楊書健﹕投資各地房託 為退休儲彈藥
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GS(14)@2017-09-10 14:53:22【明報專訊】點心債是香港發行的人民幣債劵，在2007年起開始發行，到了2014年，一度錄得接近3000億元人民幣的發行量。不過之後3年的發行量逐漸縮小，到了今年7月的單月發行量只有8億元人民幣。債券與股票最大的分別，在於債券有到期日，發行機構需於到期日以現金贖回。因此，當發行量縮小，債券巿場的總巿值亦會逐漸縮小。
港債市發展慢 未能滿足需求
香港的債券巿場發展較慢，過去的發行量其實並未滿足巿場需求，無論是債券基金還是私人投資者，都傾向一直持有債券，中間較少主動交易。因此出現了交投量偏低的情况。假如點心債的規模逐漸縮小，這個情况只會更加明顯。
再者，隨着人口結構改變，退休人士的投資需要將會愈來愈偏向保守，而且透明穩定的現金收入將會愈來愈重要。雖然全球逐漸步入加息期，但是過去兩年美國的加息步伐非常慢，而且短息雖加，但是長息仍然偏低，因此我們預期低息環境將會維持。相對定期存款，債券的利率較高，對退休人士而言，一兩厘的差別已經可能影響到每個月的現金收入，所以債券對他們的吸引力不低。在這情况下，香港對債券的整體需求，只會愈來愈大。
債券以外，投資者則需要考慮其他高息產品。香港因為沒有股息稅，所以部分成熟企業的派息率往往較全球同業為高。不過高息股的高息政策，只是公司管理層的決定。如果經濟變差，盈利下降，公司當然會考慮減少派息，但是就算經濟環境大好，企業亦可能減少派息，以保留資金再作投資。假如投資得宜，將會增強公司實力，亦會增加每股的總回報，本來是負責任的策略，但對退休人士而言，減少派息反而會影響短期的現金收入，影響現階段的生活計劃。
高息股之中，部分的現金流較為透明穩定，例如房託的收入主要來自商業地產項目的租金。優質辦公室和商場的租約，一般最少3年；物流物業的租約，更可長達15年或以上。這些長期租約，部分事先訂明租金，部分則有事先協議的加租機制，但共通點是無論經濟起跌，資產能生產的租金都是有數得計。
房託租金收入派息率可估算
另外，因為房託受法律所限，必須將租金收入扣除開支後以股息形式派出，所以管理層無權隨意改動派息率。因此，房託的租金收入和派息率都可以估算，對投資者而言是比較透明。
當然，房託屬於房地產工具之一，表現與當地的地產巿場掛鈎。投資單一巿場，風險自然較分散投資到幾個地產巿場為高。亞太區的幾個主要經濟體，雖然經濟緊密連繫，但是地產巿場仍有各自的周期。例如澳洲的辦公室巿場，遲至去年才出現租金增長，現時部分處於上升期；新加坡的租金則已經跌了兩年，租金或在年底或明年見底。對追求穩定現金流的投資者，分散到這幾個巿場，已經可以穩定現金收入。
安泓投資總監
[楊書健 泓觀亞太]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2996&issue=20170904