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尚德過冬

http://magazine.caijing.com.cn/2011-11-20/111428113.html

「我相信現在很多人都醒悟到，這個行業不是想做就能做的！」11月16日，在接受《財經》記者專訪時，無錫尚德電力有限公司董事長兼CEO施正榮說。在他身後，紅極一時的中國光伏組件行業正經受著前所未有的寒冬。

　　11月12日，江蘇省有關領導在南京召集包括無錫尚德（NYSE：STP）、常州天合光能（NYSE：TSL）在內的13家主要光伏企業負責 人，磋商討論目前光伏組件企業面臨的形勢以及解決辦法。與會人士稱，會議的主題是「抱團取暖、共度時艱」，政府方面的關鍵訴求則是「希望企業不要裁員」。

　　從去年開始，全球前兩大光伏安裝國德國和西班牙先後降低太陽能電價補貼力度，德國的光伏上網電價每年以超過5％的幅度下調，西班牙削減的太陽能上網電價幅度更高達45％，這導致市場需求急劇變冷，進而導致光伏產品價格急速下滑。

　　今年二季度，中國光伏行業領軍者尚德電力、賽維LDK（NYSE：LDK）、中電光伏（NASDAQ：CSUN）、韓華新能源 （NASDAQ：HSOL）均出現較大虧損，其他公司也徘徊在虧損邊緣或只是略有贏利，中小光伏設備製造企業更是在庫存積壓、虧損嚴重的情況下選擇低價拋 貨跑路，進一步激化了本就激烈的價格戰。

　　與之相應，11家在美國上市的中國光伏企業股價較一年前縮水七成以上。（見表1）

　　這一輪寒潮其實在行業人士意料之中，和行業外的評論不同，多數業內人士認為造成具體企業困局的主因來自企業內部，而非外部環境的改變。

　　公開資料顯示，2008年，中國光伏企業不足100家，目前卻多達580餘家，而在2009年，中國企業的多晶硅、硅片、太陽能電池和組件產能就已佔據全球總產能的25％、65％、51％和61％。

　　光伏系統開發商和獨立電力運營商天華陽光董事長蘇維利對《財經》記者說，此次設備製造加工商的虧損主要源於產能擴張速度高於市場擴張速度，「中國有3萬兆瓦的產能，歐美總共才1.7萬兆瓦的市場，政府補貼又逐年下降，不滯銷才怪」。

　　整個光伏行業的不景氣，招致流言四起，而最聳人聽聞的流言，就是領頭羊無錫尚德即將破產。

　　困境

　　流言並非全無憑據。

　　2011年二季報，尚德多項財務指標亮起紅燈。首先是資金鏈繃緊：短期借款16.66億美元，公司賬面現金及現金等價物只有6.48億美元，二季度經營活動產生的淨現金流只有190萬美元，一季度則為負的1.402億美元。

　　其次是負債率處於較高水平，二季報顯示，尚德的債務總額達37.73億美元，僅次於賽維LDK，行業中排名第二。

　　第三是高額虧損，今年上半年尚德淨虧損2.59億美元，與美國硅片供應商MEMC公司終止供貨協議是虧損的重要原因。公告顯示，尚德需為此支付 2.12億美元。2006年硅料價格高企之際，尚德以低於當時市場價一半的價格（40美元/片）與MEMC簽訂了長達十年的硅片供應協議，但今年硅料跌至 3美元/片，尚德不堪重負，割肉斬倉。（見表2）

　　施正榮認為，目前公司應收賬款較多且賬期較長，是造成資金鏈緊張的主要原因。由於一些歐洲國家政策變化，組件銷售大多集中在季末，因此應收賬款到位時間會順延至下季，使得應收賬款數額上升，賬面現金減少。

　　二季報顯示，目前尚德的應收賬款週期為86天，較一季度上升19天，在行業中處於高位。

　　施正榮承認尚德目前的債務水平有些偏高，但公司正在積極應對，通過將短貸轉為長貸和削減運營費用，縮短應收賬款週期的方法來騰出現金來償還部分貸款，緩解債務壓力。

　　接近施正榮的人士告訴《財經》記者，「因為尚德股價低迷，公司從債券市場和資本市場融資已經很難了」，於是，取得中資銀行的貸款非常關鍵。

　　《財經》記者獲悉，無錫市政府已成立專門工作小組幫助尚德渡過難關。但施正榮對此予以否認，稱目前沒有必要尋求政府幫助。

　　相較這些屢被詬病的財務指標，施正榮更在乎創業高管的連續出走。

　　「他平時待人很溫和，但骨子裡又很執拗，對身邊人在公司情況不好時離開表現得比較情緒化，認為是背叛。」一位已經離職的尚德高管告訴《財經》記者。

　　從CFO張怡到高級副總裁蔡世俊，再到跟隨他多年的副總裁邵華千，這三位伴隨施正榮創業的老員工在今年陸續離去，讓施正榮頗為尷尬。

　　據幾位離職的高管透露，管理層對用人和擴張上的分歧已比較公開化。不止一個老同事對他過快擴張導致負債率高企提出異議。

　　這些離職高管透露，施正榮更傾向於任用聽話的人。去年8月份他任命了一批CXO，但次年又把他們降為VP（副總裁）。

　　歷程

　　另一個不能讓施正榮釋懷的質疑是：尚德發展壯大主要靠資本運作和政府關係，技術的重要性反而退居其次。

　　這與尚德起家之本似有背離。創業伊始，施正榮就頂著科學家光環，這位澳大利亞新南威爾士大學的博士、太陽能之父馬丁·格林的得意門生，擁有太多讓資本市場心動的故事，這是尚德作為中國光伏企業率先登陸美國股市的重要原因。

　　「一個年輕人，手裡提著一個公文包，帶著十幾項專利和40萬美元，再沒有別的了。」一位參與無錫新區建設近十年，親眼見證尚德成長的官員回憶第一次見到施正榮的情景。

　　2001年，38歲的施正榮結束20年的海外學術生涯回國創業。最初，他希望回到家鄉揚中市，但未有結果，而後又輾轉接洽了杭州、大連等多個沿海開放城市，亦未有下文。

　　幾經曲折，施正榮那份長達250頁的材料被無錫市相關負責人看到，並給予如下評價：「施博士海歸背景，業務紮實，有詳細的創業想法和規劃，非常契合無錫當時的人才政策。」

　　彼時，無錫正著力於建設高新技術產業園區，推出了極富吸引力的人才引進政策，這與當時江蘇省委對海外人才引進的高度重視亦有關聯。

　　隨後，在無錫市政府擔保下，小天鵝集團、山禾藥業、無錫高新技術風險投資有限公司等八家當地知名企業出資600萬美元，加上施正榮的200萬美元（40萬美元現金，160萬美元技術入股），2001年9月正式成立了無錫尚德太陽能有限公司。

　　尚德成立之初，其技術門檻將大多數人擋在光伏大門之外，時至今日，光伏製造業的成本、技術門檻都已大幅降低，當時歐洲國家對光伏發電給予高額補貼，如今補貼已調至歷史低點。

　　唯一不變的是無錫市政府對尚德的扶植。當年，無錫市一位副市長曾聲稱：「誰把施博士放走了，市委和市政府將追究其責任。」不過數年，尚德就成了無錫的城市名片，影響並融入其城市精神。

　　2004年9月，經市政府討論，無錫的城市精神表述用語正式確定為「尚德務實、和諧奮進」。上述官員表示，這有兩層含義，「尚德既是一種我們一直以來遵循的儒家傳統思想，也是指尚德這個企業給我們這座城市帶來的榮耀，尚德是無錫的驕傲！」

　　回顧尚德十年發展之路,施正榮表示：最大的成功之處在於實施了正確的戰略，而「尚德的戰略，首先是品牌戰略」。品牌的內涵很多，包括產品質量、技術可靠性和資本市場上的融資能力。

　　幾乎在每個海外市場上，尚德總是先行者，當尚德佈局亞太、中東和非洲地區的時候，他現在的許多同行甚至不知道光伏領域如此有利可圖。

　　一直以來，業內都將施正榮視為「成功的資本運營者」。前尚德CFO、現天華陽光CEO張怡全程參與了2005年尚德上市的過程，她回憶說，施正 榮在那個合適的時候選擇了能夠量產並獲利的合適技術，他身上的故事確實很吸引人，當時的形勢就是「美國資本市場十分看好新能源、十分看好尚德」。

　　但施正榮本人更願意被人稱為「科學家」, 他認為自己是科研出身，企業管理是後來慢慢摸索學習的，而長達20年的求學生涯給了他不同視角和思維方式。他向《財經》記者表示：「我和別的企業家不同的 地方，我做任何事情都會想得很清楚，不會盲目動手，這麼多年來尚德在大的戰略方面沒有問題，如果有問題，是出在用人方面和執行層面。」

　　外因

　　然而勢比人強，今年下半年，矛盾開始在光伏組件領域集中爆發。作為這個領域的領頭羊，尚德也隨之陷入困境，並未表現出反週期的調節能力。多位接近施正榮的人士向《財經》記者表示，尚德目前的處境可謂內外交困。

　　長期以來，國內光伏企業依靠海外市場需求拉動的特徵非常明顯，光伏組件產品95％以上均出口海外市場尤其是歐洲市場。在歐美經濟持續低迷的情況下，過度依賴出口的國內光伏組件企業的軟肋暴露無遺。歐債危機爆發後，歐洲光伏市場更是雪上加霜。

　　一位不願具名的江蘇光伏系統集成商高管向《財經》記者介紹，過去幾個月歐洲光伏安裝商舉棋不定，中國企業出口到歐洲的組件、電池被毀單和積壓的情況較為嚴重。

　　尚德年報顯示，受政策影響，其在德、西兩大光伏組件消費國的市場份額出現了不同程度的下降（見表3）。特別是在西班牙，尚德的市場份額由2008年的37.36％下滑至2010年的2.98％。

　　施正榮對此表示，尚德在不放棄傳統市場的前提下，早已開始佈局新興市場。「亞太市場地位正在上升，同時我們還在歐洲尋求新的突破，比如希臘、英國、比利時、荷蘭這些國家，尚德已經開始佈局，而其他公司尚未有意識。」施正榮說。

　　自2007年開始，尚德在歐洲市場的出貨量逐年下降，從當初的88.68％降到2010年的66.08％。即使如此，歐洲依然是尚德成敗的生命線。令施正榮感到安慰的是，尚德在美國和日本市場的市場份額從2007年的7.06％上升到2010年的19.90％。

　　施正榮反覆對《財經》記者強調，尚德目前的市場策略不是顧此失彼，而是推行多元化發展戰略，「歐洲市場不可能放棄」。

　　美國等新興市場的需求增速可觀，但並不穩定。近期傳出美國擬對中國的光伏組件商發起雙反調查的消息，國家發改委能源研究所副所長李俊峰認為，如果徵收反補貼和反傾銷關稅，毫無疑問將對中國企業產生重大影響。

　　內因

　　「不管有沒有歐債或金融危機，歐洲光伏政策的逐漸淡出是可以預見的，供應方的產能過剩才是敗因。」蘇維利對《財經》記者指出。

　　他認為，國內的光伏組件商多為設備製造加工商，其實技術門檻很低，遠非外界想像中的高科技行業，核心技術的缺失，是該行業最致命的因素，這也是大多數企業的通病。

　　施正榮告訴《財經》記者，尚德的戰略首先是品牌戰略，這也是業內大多數企業的共識。曾經「擁硅者為王」的光伏組件行業，在技術門檻如硅料價格一 般暴跌時，市場渠道就成為廝殺激烈的戰場。而每個市場的模式都出奇地一致——尚德首先發現並進入某個新市場，六個月後跟風者如影而至，隨之價格戰開打，市 場和渠道成為了光伏組件企業海外搏殺的重點。

　　這種競爭方式令尚德十分煩惱。雖然在產品質量、品牌認知度和渠道控制力上優勢明顯，但寒潮來襲之時，尚德並不能獨善其身。李俊峰告訴《財經》記 者，拓荒者獲取暴利之後，越來越多的後來者開始湧入，「這就是沒有核心技術的中國製造業企業的尷尬。如果你不能在短時間內控制市場，造成事實上的壟斷，那 很快就陷入紅海。」

　　利用品牌滲透佔領渠道，是施正榮自始至終堅持的戰略。「那是一個市場無限大的時代（尚德創立之初），光伏組件商可以不愁市場需求，只要出貨就能賺錢，搶佔市場的關鍵在於供應商的產能。」蘇維利如此評論。

　　市場無限大的時代給了尚德、天合、英利等企業巨大利潤，多家在美上市光伏企業的財報顯示，2005年前後整個光伏組件行業的毛利率都在20％以上，尚德、賽維、英利等公司甚至斬獲過30％的毛利率。

　　當時，不少市場分析人士都無法相信這樣的成績來自中國製造企業。光伏製造業的暴利，亦驅使更多企業主涉足光伏投資，儘管他們中的大多數人甚至弄不清楚光伏為何物。

　　施正榮稱把行業看得很清楚，他極力批評國內企業跟風入市、政府推波助瀾，多次指出這將嚴重傷害整個產業的健康。但即便金融危機那兩年裡，尚德的銷售總額仍保持可觀增速，模式依然是海外開闢市場，國內擴充產能。

　　李俊峰認為，施正榮明知嚴冬將至卻無法控制產能、蓄糧過冬的原因，是受行業大勢所迫——「保持市場規模的唯一方式就是生產、再生產。」

　　這就是中國製造業的尷尬宿命，施正榮也感受到了這種無奈，「13億人都想過小康生活，我有什麼辦法？」他的對策是加強研發，尚德每年的研發經費佔銷售額的5％。

　　獲得江蘇省科技進步一等獎的「冥王星」電池技術，光電轉化效率達到了19％，比普通產品高出2.5個百分點，是尚德主推的明星產品。但是業內普遍質疑該技術未能走出實驗室，無法讓尚德在技術層面產生質的改觀。

　　施正榮回應稱，「冥王星」電池今年已實現量產，「今年的銷售量是200兆瓦，明年還將實現450兆瓦生產線的全部量產」。以尚德方面預計今年的出貨量2.2GW來計算，「冥王星」電池佔比9％。

　　此外，施正榮認為尚德的產品在質量的可靠性上亦高出同行。「我們的產品平均價格比其他廠商要高，過去是10％至15％，現在是5％至10％，而且客戶還願意買，去年的出貨量是1500兆瓦，今年將達到2200兆瓦。」（見表4）

　　但這些都不足以支撐尚德從容面對行業低谷，尚德並未跳出整個行業拼產能搶市場的惡性循環，這也是它陷入困境的主因。

　　未來

　　在產能過剩和市場萎縮的雙重打壓下，中國光伏產業的整合在所難免，可能性無外乎兩種：實力雄厚的上下游企業整合中游組件商，或者組件企業自行整合。無論哪種情況，都與尚德有關。

　　實力雄厚的下游央企是潛在整合者之一。《財經》記者獲悉，五大發電集團正在考慮適當收購或自設組件廠。

　　施正榮對這種說法並不認可，他認為五大發電集團的專長在運營設備而非製造設備，五大在經營管理理念和資金實力上都不具備整合條件。「製造業很辛苦的！五大發電集團是能源公司，不是製造業公司，它也沒這個能力。」

　　對於新的挑戰者富士康，施正榮稱不懷疑郭台銘的實力，富士康確實在製造業上有獨到之處，但他們沒有渠道優勢，而這是贏得市場的關鍵。

　　更大的可能性是組件企業的內部整合，施正榮表示這樣的局面對尚德有利。「行業聚集已經開始了，今年二季度，前六大光伏製造商佔市場份額的55％，去年同期只佔26％，但整個蛋糕並沒有做大，我們去年銷售是1500兆瓦出頭，今年我們將達到2200兆瓦。」

　　今年傳來的也並不都是壞消息。工信部今年8月編制的《太陽能光伏發電產業「十二五」規劃》（徵求意見稿）中提到：「到2015年前形成1家－2家5000兆瓦的太陽能電池企業，8家－10家吉瓦級的太陽能電池企業，集中支持骨幹光伏企業做強做大。」

　　此外，今年8月國內光伏上網電價的落地，給了市場投資者一個穩定的預期，1.15元/度的標竿價格也比最近一次的特許招標價格高了不少。

　　另據《中國證券報》報導，即將出台的《可再生能源發展「十二五」規劃》有望將「十二五」期間光伏發電裝機目標定為1.4萬兆瓦。而此前備受業界關注的可再生能源電價附加，也有望近期提高至8釐/度，而2010年末我國光伏發電裝機容量尚不到1000兆瓦。

　　不願具名的決策層人士向《財經》記者確認了上述裝機目標，但他同時認為，標竿電價落地雖能在短期刺激國內光伏市場，但從中長期來看，還是有現實因素阻礙光伏市場的全面啟動。

　　他認為，中國的光伏發電仍以集中式、大型化發展為主，這必然造成光伏電站遠離負荷中心，面臨並網難和遠距離輸送的困難。「分佈式、小型化是光伏發電的主流，國外光伏市場都是在電力負荷中心建設分佈式電站，自發自用一部分，用不掉的再賣給電網。」

　　他表示，按照目前4釐/度的標準，每年收取的電價附加補貼資金只有100多億元，補貼風電都不夠，即使上調電價附加補貼標準，留給光伏的補貼也不會太多，「我國的新能源發展戰略中還是以風電為主，對光伏的補貼也不會像歐美市場那樣大」。

　　或是意識到產能擴張過快的潛在危機，或是著眼於光伏變局之後的新形勢。尚德在11月14日發佈的三季報預公告中宣佈：明年暫停擴張性投資，但會確保公司在全球光伏市場中的領先地位。

　　李俊峰認為，相對於增速穩定的歐洲市場，美國和中國等新興市場是今後幾年消納中國光伏產能的關鍵區域。

　　2010年美國光伏發電的裝機容量為850兆瓦，市場容量佔世界總需求不到5％，美國太陽能行業協會預測2011年美國光伏發電將會達到2000兆瓦，大部分新增的多晶硅電池組件將來自中國。

　　但隨著上月SolarWorld為首的七家美國太陽能企業向美國商務部和國際貿易委員會提出的雙反（反傾銷和反補貼）調查申請，美國市場開始充滿變數。

　　美國平價太陽能聯盟（CASE）在給《財經》記者的回覆郵件中表示：對這項僅由部分美國企業提出的雙反調查，76.4％美國光伏行業從業者持反對態度。美國光伏產業高度依賴出口及全球合作，中美貿易戰不僅將破壞全球太陽能貿易，也將間接損害美國光伏業的發展。

　　「美國太陽能市場需要更多的競爭，與穩定的政策，而非保護政策。激烈的競爭將帶來價格下降，進而擴大市場，增加就業機會。」CASE主席、SunEdition（美國光伏集成商）創建者Jigar Shah表示。

　　雙反命運未決，給國內組件商剛剛發現的這片新大陸蒙上了陰影。業內普遍認為，就算這次的雙反調查不了了之，類似的事今後還會時有發生。

　　對於美國的這次雙反調查，施正榮透露，美國商務部點名要求尚德應訴，「參加應訴就有話語權，有些企業連話都不說，最後只有出局」。說到此處，他略顯激動，「危機對於尚德這樣的企業來說不是壞事，市場不能這麼亂來，對誰都沒利，整合一下，有利於整個行業的健康發展」。

　　根據預告，今年三季度尚德的業績大幅反彈：出貨量環比增加15％，銷售額超過8億美元，毛利率在13％左右。這讓施正榮顯得信心十足，「十年發展歷程，尚德在戰略決策上一直都是正確的」，他對《財經》記者說。

　　本刊實習生何加晉對此文亦有貢獻