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债权人大会李途纯“失声”:谁为太子奶埋单

http://www.21cbh.com/HTML/2010-12-7/yOMDAwMDIwOTYyOQ.html

12月4日早上,太子奶第一次债权人会议在株洲市体育中心(河西)羽毛球馆举行。为了确保会议顺利举行,株洲市方面把地点选择在远离市区的体育中心,还安排了上千警力、数十辆警车以及三辆消防车在场维持秩序。

与之形成强烈对比的是,当天与会的债权人仅有579家。“什么时候还钱,问谁要,什么都没说!”一位来自浙江的经销商代表在会后对本报说。

而一位受上海某建筑商委托参会的律师则对记者埋怨,“我们申报了120多万欠款,现在只认定28万,说15天内可向株洲市中级法院提出起诉,我已经为这事跑来株洲4趟了,耗了很多精力和财力。”

在太子奶创始人李途纯缺席情况下,这场漫长太子奶拉锯战中,谁才是真正埋单者?

面对质询,太子奶破产管理人、德恒律师事务所律师陈建宏表示,债权人可有两种选择,“要不成为股东,要不拿现金走人”,但基于目前太子奶债务庞大,陈建宏认为,没有新资金注入,引进战略投资者,太子奶很难救活。

欠债12亿


陈 建宏表示,截至11月17日,除劳动债权外,向管理人申报债权的单位或个人共有1682家,包括税收债权2家,其他债权1664家,金融机构债权16家。 而经初步审核,确认属于湖南太子奶等公司的债权1315家,已确定债权金额的有1279家,审核确认金额总额约为12.14亿。

记者查阅 《债权清册》发现,金融机构是太子奶最大债权人,除了招行长沙分行1.87亿、建行北京密云支行1.09亿、黄冈开发区支行1亿等之外,花旗银行上海分行 申报的5.52亿、苏格兰皇家银行上海分行申报1.99亿等为待定状态。此外,记者留意到,高科奶业经营有限公司也申报了1.89亿元,审定金额同样是待 定。按陈建宏的说法,高科奶业替太子奶还债,自然进入破产重整程序后就成为债权人。

陈建宏对本报解释,由于部分债权人与太子奶还在诉讼过程 中,或者是建筑商地下基建工程还有待专业机构的鉴定和评估,因此最终完整的审计报告还没出来。在目前的债权申报中,金额待定的共36家,其中包括根据目前 资料暂无法发表审查意见的债权12家,设计诉讼未决的24家。初步确认不属于湖南太子奶等3公司的普通债权共计367家。

有熟悉破产法的法律界人士分析,管理人对于花旗等大型债务暂时不予认定,除了诉讼等原因外,还为了降低风险。“管理人最终还是为了挣钱,债务越大就意味着重整难度越大,从而让它结案收钱的风险就更高。”

在太子奶的重整程序中,北京德恒将采取分段收费,而上述法律界人士告诉本报,以此推算,北京德恒的管理费可高达几百万甚至上千万。

而 对于高科奶业申报1.89亿元,陈建宏表示高科奶业是“活雷锋”,“从我们的专项审计来看,高科替北京太子奶还了5200多万,替黄冈太子奶还了4700 多万,但高科为了维持太子奶这个民族品牌替北京太子奶和黄冈太子奶还的这个钱,我还没办法认它,因为法律只给予了我株洲这三家公司管理人的职权,所以我现 在认它的是8600多万,它确确实实是替原来的太子奶还了这么多钱。”陈建宏说。

但太子奶方面则提出了质疑,“高科奶业的还债没有得到太子奶签字认同,合同中也没约定高科奶业还债,高科奶业把本来要给经销商的返利加大,用返利经销商部分算做还债是杀鸡取卵。”

据一位还在与高科合作的安徽经销商透露,高科刚接手太子奶最初,曾经以1:1.1打款比例拉拢经销商,目前还在实行1:1.05打款比例。

谁在埋单?

2009年初,株洲市成立高科奶业经营有限公司,以租赁的形式,托管经营正深陷资金危机的太子奶集团。但随后,双方交恶,从唇枪舌剑最终演变成对簿公堂。

高科奶业新闻发言人王琳当日透露,为了稳定太子奶生产,除了以股东贷款形式以外,高科还投入了375.5万元用于太子奶生产设备改造。

陈建宏表示,委托高科继续经营太子奶是因为“没有更好选择”,但他并未透露委托协议具体内容,仅表示是采用“委托经营,自负盈亏”原则。而王琳更表示,高科受委托继续经营太子奶以来,基本没有盈利,而最近两个月更是由于是乳酸奶的销售淡季,还出现了亏损。

对于陈建宏认为高科是“活雷锋”,太子奶方面驳斥,太子奶在高科奶业的维护下,从2008年销售接近20亿,到2009年销售5亿,到2010年到1亿,“这样维护很雷人。”

太子奶方面还表示,李途纯曾经委托律师向管理人和株洲市中级法院申请继续经营太子奶,还提出了“半个月安定债权人、一个月恢复生产、一年之内销售10亿”的承诺,但最终无果。

而在上述法律界人士看来,高科充当“活雷锋”是为了最终控股太子奶,“战略投资人要进来投资,最简单方式就是与高科合资,这样高科就可以名正言顺地成为太子奶股东。”他认为,随着太子奶破产重整程序逐渐推进,最终的埋单者将是债权人。

太 子奶若要引进投资者,首先则需要对资产作出估值。根据管理人清产核资的初步结果,湖南太子奶等三家公司的核心资产主要为栗雨工业园39.80万平方米土地 使用权、20.84万平方米地上建筑物所有权;422个有效 商标(其中包括2个驰名商标);31个 有效专利;2155台(套)机器设备;4625(套)办公设备以及50台运输设备。

对于太子奶最值钱的土地以及商标估值问题,陈建宏强调 “太子奶无形资产不会视为零”,但经历了资金链断裂以后,太子奶品牌急剧地贬值。“去年黄冈中院评估太子奶的2个商标,每个6000万,最后卖不掉。我们 某些品牌的创始人如果愿意用破产法来保护这个品牌的话,这个问题可以获得很好的解决。”陈建宏说。

对此,李途纯已无法多作回应,管理人在发给每一个债权人的《债权人会议须知》中明确,“正在监外服刑的人及被监视居住、取保候审的人”不得参会。

11月30日,湖南省株洲市公安局对外发布消息:湖南太子奶及李途纯等人非法吸收公众存款、挪用资金案,目前已批准逮捕4人,取保候审9人。

取 而代之的是太子奶集团党委书记韩月平。据众多债权人确认,当日韩月平作为债权人会议第二个发言人出现,“没说啥,就说由于管理层的混乱,三大机构的逼债, 对广大债权人表示歉意。”一位来自安徽的经销商胡先生对本报表示,太子奶在整个安徽欠债将近3000万,此行18个安徽经销商联合请了律师向太子奶讨债, 但最终却无果而回。


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尚德破產債權人會議「全記錄」曝光

http://news.imeigu.com/a/1370010956357.html

「錢還不還?怎麼還?拿什麼還?」這個問題,在5月22日無錫尚德破產重整案第一次債權人會議上被不停提起。

不過,沒有人給出答案——包括坐在現場的無錫尚德創始人施正榮,以及母公司尚德電力的CEO金緯。施正榮和金緯在會議中並未發言,也未和現場人員做任何溝通,會議結束匆匆離場。

無錫尚德,這家由施正榮一手打造的公司成立於2001年,從事光伏電池與組件生產,曾是最大的電池組件生產商之一。不過今年3月,由於無法歸還到期債務,無錫市中級人民法院依據《破產法》相關規定,裁定對無錫尚德實施破產重整。隨後,由會計事務所、律師事務所以及資產評估事務所在內的破產重整管理人小組成立。管理人小組組長由無錫市中級人民法院指定——無錫新區管委會駐星洲工業園辦公室主任楊二觀。

22日,管理人小組所有成員均出現在債權人會議上。截至會議召開前,破產重整管理人受理了529位債權人申報債權,總申報債權金額高達173.96億元,比無錫尚德賬面債務還高出75億元。

債權人們

22日,離債權人會議開始還有兩個小時,無錫新區展示中心正門口就忙碌起來,現場不下40名警察在商討方案、架設安檢設備,另有數十名安保人員分佈在廣場以及展示中心的每個轉彎口。

下午1點左右,來自各地的債權人聚集在會場外。一位來自美國的債權人說,「破產重整的結果好於破產清算,否則可能只能拿到個位數的債權比例,1%、2%都是有可能的」。他讓助手特別關注一下那些申報金額巨大的企業,「我們幾百萬的欠款太小了,最後能給我們的也不會多。」

每家債權人僅有一名進入會場的名額,會場內有500多個座位,屏蔽了手機通訊和3G網絡。每張座位上貼有債權人編號。無錫市中級人民法院的工作人員架起了攝像設備,幾個沒穿警服的人在指揮警察,讓私自拍攝的人刪除手機圖片。

22日參會的債權人登記表格顯示,當日共有460位債權人參加。他們進入會場要經過登記、安檢、確認會場座位三道程序。每個座位上都標有債權人編號。由於排隊者眾多,一位債權人表示,經過這三道口用了15分鐘。

會議開始後,尚德破產重整管理人首先做階段性工作報告。楊二觀表示,管理人已經順利進場進行清產核資,已經完成債權申報、進行完部分債權審查確認工作。同時,在經營上,加快應收款的回收、管理人員減薪裁員。為了正常運營,管理人在報請無錫中院批准後,專門聘用無錫國聯負責管理無錫尚德在重整期間的營業事務。楊二觀還表示,根據應收款的具體情況採取多種方式進行回收,以儘可能增加清償的財產範圍。

楊二觀發言後,管理人小組中的會計事務所、資產評估事務所以及律師事務所的相關人士上台對破產重整兩個月來各自的工作內容給出說明。此後,此次債權人會議進入高潮階段——選舉債權人委員會委員以及債權人提問。

多出75億

在會議投票環節,中國銀行股份有限公司無錫高新技術產業開發區支行以較高的債權,經現場債權人表決,當選為無錫尚德債權人委員會主席。

債權人委員會共7人,其他成員包括國開行、工商銀行、無錫地稅局、無錫尚德工會主席以及蘇州和無錫兩地的債權人各一名。

楊二觀表示,「債務委員會的成員是按照金融機構、非金融機構、大額、小額債權人以及稅收債權人選出的」。

在表決時,主持人讓不同意的債權人舉手,現場舉手12名。為此,有人現場大聲提出,「我不同意!相信大多數人也不同意!主持人讓同意的人舉手看看有多少?」隨即主持人宣讀會場秩序,未予採納。該名債權人不滿的理由是,「銀行債權人佔據債務委員會較多名額,而普通供應商的名額有限」。

一份債權資料顯示,在所有申報中,債權銀行12家,申報金額為76.51億元,其餘為供應商債權人。金融機構被欠款最多的是國家開發銀行,申報債權金額折合人民幣高達24億元,其次是中國銀行,申報債權金額為20.44億元。此外,工商銀行、中國農業銀行、上海銀行、江蘇銀行、光大金融租賃股份、渣打銀行等申報了各自債權金額。

來自管理人小組中主審會計師的信息顯示,在已申報的173.96億元的債權中,目前已確認的債權為33.16億元,否決債權1.25億元,餘下的債權,爭取在6月初完成確認工作。

經濟觀察報瞭解到,申報的債權中,包括應收賬款、擔保債權和期權交易。管理人小組成員之一,金杜律師事務所合夥人鄭志斌律師表示,由於債權形成情況複雜,一些大額債權人申報時間較晚,部分申報債權尚未完成審查。

鄭志斌稱,債權還要進一步收集證據,並強化相關證據。經濟觀察報在債權資料中發現,一家韓國的原材料供應商,或成為無錫尚德的最大「債主」。這家提供多晶硅原料的韓國OCI公司,申報債權金額折合人民幣達52.89億元(8.43億美金)。包括OCI在內的原材料供應商在申報債權時,均將一些未執行合同所需償付的違約金入賬,但其實能成為確認債權,尚待破產重整管理小組審計。

償付能力

償付能力是會議現場債權人最為關注的話題。在提問環節,被問及最多的是,「錢還不還?怎麼還?拿什麼還?」

破產重整管理人小組成員——無錫寶光資產評估事務所人士表示,無錫尚德資產盤點工作巨大且複雜,還包括長期股權投資,「自4月5日起,已經成立第三方應收賬款清查組,與尚德的各個供應鏈、各部門專題討論」。

「我們將賬款分為可收回、可轉移以及不良債權三類,對無錫尚德名下的房屋、土地、存貨以及無形資產等做評估。」該人士表示,目前,組件是以公開招標的方式處理。

管理人組長楊二觀介紹,管理人小組已經全面接管無錫尚德,一旦停業將造成專業人員大幅流失,不利於債權人債權的實現,為此特向中院申請,讓無錫尚德繼續營業。

楊二觀介紹,目前無錫尚德保證了每月都有適量訂單,生產經營逐步好轉,管理人也進行了裁員、減薪工作。裁員名單佔全部管理人員的1/3,並推動高管主動降薪10%-50%不等。

此外,在資產處置上,管理人小組處置了尚德哈密太陽能公司資產。據悉,該公司尚德持有99%股份,預計總投資3億元,在重整前就資金鏈斷裂,項目已停工半年。「裡面的20.42MW組件,單獨出售價格極低,管理人依法讓江蘇順風光電公司接盤,評估價格為396萬元」。

順風光電旗下公司還與尚德簽訂了組件採購協議,兩份協議總額為9000萬元。「要維持運營,但要縮小規模是本次重整的方針。」楊二觀現場對債權人表示:無錫尚德欠你們的每一分錢都是大家的血汗錢,而你們背後也有很多債權人,我們一同見證過尚德的輝煌,會加大推進應收款的處置,以儘可能多地增加用於向債權人清償的財產範圍。

他還表示,在這期間,也會提高運營水平,以增強對潛在戰略投資者的吸引力。目前,無錫國聯負責管理無錫尚德在重整期間的營業事務。

會議現場有人提出,鑑於管理人小組聘請的律師、會計師以及資產評估公司都是行業內知名企業,中介費用要如何支付?鄭志斌回答,「有人認為接辦無錫尚德的破產重整案意味著高昂的費用,其實在我們看來是一份榮譽。破產重整在國外被稱為外科手術式,既然是手術就意味著風險,破產法裡沒有規定重整期,但我們會加快。」

截至目前,無錫尚德的母公司尚德電力因一再延遲年報,受到紐交所退市警告。此外,尚德電力的5.41億美元的可轉債違約已成定局,與其他中國光伏企業一樣,尚德電力可能在歐盟裁定的雙反稅率中被裁重稅,意味著終端市場的轉移。

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債權人密會,希臘危機或重現

來源: http://wallstreetcn.com/node/74918

據華爾街日報報道,知情人士透露,國際貨幣基金組織、歐盟委員會、歐洲央行、歐元區高級官員、德國和法國財長就希臘問題舉行秘密會議,當前官員們對希臘問題的擔憂在加劇。官員們試圖解決兩大問題,因為它們幹擾到了希臘弱勢的經濟複蘇,給整體歐元區的複蘇也帶來不利影響。這兩大問題是:1. 如何給希臘政府施加壓力,讓希臘政府推進並不受歡迎的結構改革。2. 如何爭取額外的資金來覆蓋今年下半年希臘的融資問題,預計希臘財務上有50~60億歐元的缺口。知情人士稱,秘密會議沒有什麽討論結果。歐盟、國際貨幣基金組織和歐洲央行組成的檢查小組Troika與希臘當局遠程談判。據透露,Troika暫時擱置了原定前往雅典的計劃。官員們對希臘問題的擔憂在加劇,主要由於今年5月,將有110億歐元希臘政府債券到期。去年7月以來,國際貨幣基金組織沒有給希臘撥付任何救助資金。目前,應撥付但還未撥付的救助資金高達38億歐元,因為國際貨幣基金組織堅持讓希臘給出未來12個月的國家財政前景,但希臘始終不能滿足要求。Troika告訴希臘,不會給希臘救助資金,除非希臘進行改革。希臘則承諾,一旦拿到救助資金,就會進行改革。希臘主權和獨立性被“剝奪”已經不是什麽新鮮事情了。不過這一次,這種情形更進一步:本周的秘密會議討論希臘問題,官員們並沒有邀請希臘財長Yiannis Stournaras參加。舉行會議之時,Stournaras與這些官員們就在一棟大樓里。
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希臘局勢驟緊!債權人嫌希臘改革清單太短不願撥款

http://wallstreetcn.com/node/214970

歐盟官員表示,希臘提出的旨在避免違約的改革清單比兩週前的那份大幅縮水,遠不及債權人的要求。希臘則威脅稱,若債權人拒絕改革清單,希臘可能就此事舉行公投或提前選舉。

彭博新聞社報導,歐元集團主席Jeroen Dijsselbloem於上週日(3月8日)稱,希臘政府3月6日提交給歐元區財長們的措施清單內容過少,遠不及債權人的要求,希臘可能將無法收到本月的救助款項。

有兩名不具名歐洲官員也表示,該提議尚不足以令希臘獲得國際援助款。他們認為,該方案太業餘,也沒有顯示出希臘在2月20日債權人所提要求方面有持續的進展。

華爾街見聞網站提及,希臘財長瓦努法基斯(Yanis Varoufakis)於同日威脅稱,若歐元區各國拒絕其債務和改革計劃,希臘可能就此舉行公投或提前選舉。

由齊普拉斯(Alexis Tsipras)領導的希臘左翼政府今年1月贏得大選,承諾將擺脫一直要求其施行緊縮財政政策的救助計劃,並就規模達2400億歐元的救助計劃與國際債權人進行重新談判。

然而,Yanis Varoufakis態度強硬的威脅似乎缺乏有力的資金支持。儘管上個月國際債權人與希臘達成協議,同意延長援助計劃,但希臘政府的現金正快速耗盡,即將面臨嚴重的現金短缺困境。Jeroen Dijsselbloem也在昨日表示:「看起來,他們(希臘)的資金已經枯竭了。」

有鑑於此,希臘政府正竭盡所能尋找新途徑來填補財政缺口,比如該國致力於打擊偷稅漏稅,在上述清單中,希臘甚至還考慮招募遊客充當「臨時收稅員」。

希臘政府目前正尋求70億歐元的國際援助。

不過,歐洲債權人也並未完全否決希臘的努力。據路透社報導,希臘政府在上週五提交的方案中要求立即重啟與債權人的談判,並提出了七項改革措施,希望用一些預算穩固措施來替代上屆政府提出的目標。Jeroen Dijsselbloem在回覆希臘的郵件中表示,希臘提交的改革綱要有助於其疏通貸款,但需要被國際債權人審查。

Jeroen Dijsselbloem在上述回覆郵件中還表示:「我們已經同意與聯合政府在布魯塞爾舉行談判。」歐元集團將於週一開會討論希臘問題。

如果希臘與債權人達成改革協議,那麼該國將有望獲得2400億歐元當中的18億歐元援助款。

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監管層或允許個案違約 天威債權人協議能否執行尚存疑

來源: http://www.yicai.com/news/2015/05/4621001.html

監管層或允許個案違約 天威債權人協議能否執行尚存疑

第一財經日報 楊柳晗 2015-05-21 21:11:00

2015年在控風險和降低社會融資成本的政策背景下,盡管個別債券違約難以避免,但違約風險暴露仍將延續之前“點爆”的方式,風險事件超預期大規模爆發的概率比較低。

在宣布付息違約整整一個月的時間後,保定天威集團近日召開債券持有人大會,審議《關於保定天威集團有限公司未按期兌付利息相關事項的議案》,並達成六項議案。

此前在4月21日,天威集團公告稱,由於新能源產業巨額虧損,公司資產負債率急劇上升,未能籌措到付息資金公司,無法按期兌付“11天威MTN2”本年利息。

天威集團此次的中票違約不僅開啟了首例國企債券違約,也是首例銀行間市場違約。與此同時,由於監管層或允許市場出現“個案違約”,此次天威債券持有人會議達成的議案能否執行尚待存疑。

會議達成的議案能否執行仍存疑?

據《第一財經日報》了解,天威集團債券持有人達成的六項協議分別為:一是確定並授權受托管理人為建設銀行,推舉律師事務所為大成律師事務所;二是要求天威集團11天威MTN2加速到期;三是要求追加天威集團母公司兵裝集團對“11天威MTN2”提供無條件擔保;四是對天威集團及相關方采取民事訴訟;五是就天威集團“11天威MTN2”違約事項提請銀行間市場交易商協會(下稱“交易商協會”)對天威集團此次違約行為進行公開譴責、暫停兵裝集團及其子公司發行全部債務融資工具、將天威集團此次違約行為反饋其他監管部門;六是要求天威集團向“11天威MTN2”債券持有人公開2013年6月至2014年2月期間相關文件。

另據記者了解,天威集團分別於2011年2月和2011年4月在銀行間市場公開發行兩期中期票據,即“11天威MTN1”和“11天威MTN2”,發行金額分別為10億元和15億元,期限均為5年。

“11天威MTN1”付息工作已於2015年2月完成,並未出現延期支付的情況,不過“11天威MTN2”利息償付卻出現違約,違約的應付利息金額為8550萬元。“11天威MTN1”和“11天威MTN2”分別將於2016年2月24日和2016年4月21日到期還本付息。

有分析人士認為,本次持有人會議審議通過的六項議案中,關於受托管理人和律師事務所的確定、要求發行第二期中票加速到期、對天威集團及相關方采取民事訴訟等議案符合債券募集說明書中對投資者保護機制的規定。

不過,民生證券固定收益分析師李奇霖對《第一財經日報》表示,要求追加母公司兵裝集團對“11天威MTN2”提供無條件擔保以及暫停兵裝集團及其子公司發行全部債券融資工具等針對母公司的議案並未在募集說明書的相應條款中提及,而類似條款在持有人會議中被提出尚屬首例,其效力和執行效果有待市場檢驗。

海通證券債券分析師姜超也認為,雖然債券持有人會議的議案獲得了通過,但本質上只是債權人之間達成的共識,對於債務人和第三方並不具有強制執行力,最終能否執行或全部執行具有很大不確定性。

值的關註的是,天威事件也凸顯了目前國內債券市場債權人保護機制尚待完善,一位外資行債券部門負責人對《第一財經日報》表示:“與銀行等機構相比,信用債券普通投資者承擔的信用風險相對較大,同時信用風險緩釋工具的缺失導致投資人沒辦法及時對沖和止損,因此投資者需要做好事前工作,密切關註募集說明書上的投資人保護條款。”

與此同時,海通證券宏觀債券團隊還認為,因國內缺乏嚴格意義上的交叉違約機制,中票違約後其他債券持有人(如11天威MTN1、13天威PPN001)也不能依此請求采取加速清償或追加擔保等權益保護措施,與作為貸款持有人的商業銀行相比處於嚴重不利地位,凸顯國內債權人保護機制尚待完善。

根據天威集團此前公告,天威集團2014年合並報表巨額虧損101.4億元。數據還顯示,自2011年以來,天威集團凈利潤已連續四年虧損,且虧損額度不斷放大;截至2014年末,天威集團賬面總資產129.17億元,總負債209.53億元,已處嚴重資不抵債狀態。

個案違約或將出現對規範債市意義重大

盡管天威債之前已經有過超日債和湘鄂債兩支公募債券出現違約,且天威集團的經營狀況惡化也被市場熟知。但有分析人士認為,由於天威集團背靠央企集團,此前多數投資者對天威債券剛兌抱有信心。

海通證券認為,不過由於此前交易商協會主管的債券品種尚未出現過違約,尚不能確定交易商協會對此如何應對及是否會執行此項議案。由於天威違約事件或是遵循總理“允許個案性違約”的思路,此舉或將更加考驗監管部門的決心與魄力。

至於該事件對於整個信用債市場的影響,中信建投宏觀債券分析師季偉傑對《第一財經日報》分析表示,2015年在控風險和降低社會融資成本的政策背景下,盡管個別債券違約難以避免,但違約風險暴露仍將延續之前“點爆”的方式,風險事件超預期大規模爆發的概率比較低。

作為國企和銀行間市場違約第一案,天威集團此次違約對規範債市發展顯現出積極作用。民生證券研究認為,“11天威MTN2”和“11天威MTN2”兩只債券在發行時均為規定該期中期票據不設擔保。天威集團中票付息一事無論最終如何解決,均對市場提出警示,國企背景固然強大,在無明確擔保條款的情況下,只能作為估計,不能構成責任追索的憑據。

此外,債市的剛性兌付備受詬病,主要因剛性兌付導致資本市場好壞不分,金融資源持續錯配。

民生證券還分析稱,打破無效部門剛性兌付的神話,允許部分政治關聯負債主體有序違約並迅速處置不良,才能真正促使無風險利率下行。再輔之以經濟結構調整助力(打破壟斷、放松管制和鼓勵技術創新等),引導金融機構助力新經濟,實現中國經濟轉型。

編輯:孫汝祥

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佳兆業重啟境外債務重組 “妥協”獲部分債權人認可

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4710260.html

佳兆業重啟境外債務重組 “妥協”獲部分債權人認可

一財網 吳斯丹 2015-11-11 14:32:00

即便債務重組順利完成,佳兆業也依然要面臨年報難產的問題,而年報能否出具是佳兆業複牌的關鍵條件。

佳兆業(01638.HK)暫停了半年多的境外債務重組正式重啟。加上近期不斷與境內金融機構達成和解,這家一度瀕臨死亡深淵的房地產企業正逐步“複活”。

近日,佳兆業發布了建議境外債務重組的公告。同樣是基於“保本、削息、展期”的目的,這一次的重組方案相比於早先3月份公布的方案要讓步得多,不僅削息力度減小,還承諾待股票價格回升後給予境外債權人最高7%的“或然價值權”。

先前的境外重組方案原本是在融創(01918.HK)的主導下進行的,也正是因為削息過多、展期過長而遭到境外債權人的反對,融創也因此在收購佳兆業的路上止步。

在業內看來,郭英成的回歸是佳兆業債務重組進展較此前更為順利的主因。只要境內外債務重組完成,佳兆業的銷售恢複正常,這家企業就能擺脫困境。

但橫亙在郭英成面前的,還有年報難產的大問題,如不能順利交出年報,佳兆業將面臨被摘牌的危險。

新方案的妥協與讓步

佳兆業在公告中稱,此次境外重組方案已經與督導委員會達成一致意見,並獲得後者的無約束力支持函。“督導委員會”是由佳兆業境外可換股債券及高息票據的若幹持有人組成。

此次公布的重組計劃主要涉及五筆優先票據和今年到期的可換股債券。這五筆優先票據包括人民幣18億元的2016年到期優先票據、2.5億美元的2017年到期票據、8億美元的2018年到期票據、4億美元的2019年到期票據和5億美元的2020年到期票據,票息率在6.875%~12.875%之間。今年到期的可換股債券總額15億元,利率為8%。

根據最新的重組方案,佳兆業擬發行5筆總計18.5億美元的新高息票據,取代舊有票據。新高息票據的到期時間為4年~6年後,票息率降至6%~9.9%之間。

對於今年到期的可換股債券,佳兆業計劃展期4年,並擬將目前2.64港元股的兌換價盡快減低至2.34港元股。同時,佳兆業對新換股債券可選擇按10%的年度現金票息再延長一年。

相比於此前融創團隊主導下的境外債務重組方案,佳兆業此番做出了更多妥協和讓步。

今年3月,融創團隊宣布收購佳兆業之後迅速主導了其債務重組。彼時的境外債務重組方案是這樣的:幾筆優先票據展期全部展期5年,年利率更是降低到3.1%~6.9%;今年到期的15億可轉換債券也將展期5年,利率由8%下調到2.7%,並推遲前2年的利息支付。

當時,大幅縮水的利息回報及五年的還款期遭到了一些境外債權人的反對。有債權人提出希望能夠在原有的方案上增加利息、縮小延期,並適當為新債進行擔保。

此後,融創收購佳兆業無疾而終,郭英成回歸後顯然了吸取了教訓,新的重組方案給予了債權人更多讓步與優惠。

除了在削息、展期方面讓步之外,佳兆業此次的重組方案在支付方式上也有所改變。此前,舊的重組方案中曾規定展期前兩年均用“實物票據支付”,一些債權人頗為不滿。在最新方案中,佳兆業計劃除了第一年以實物支付利息外,第二年起采用“現金+實物支付票據”方式付息;至第四年及以後,可全部選用現金付息。

不僅如此,佳兆業還承諾在一定條件下給予債權人補償:新高息票據總額的7.0%“或然價值權”。補償的條件是,佳兆業普通股的30天成交加權平均價達到或超過1.96港元、2.45港元、3.07港元、3.83港元、4港元時,這項權利分別可觸發20%。

佳兆業在公告中稱,公司會繼續與督導委員會進行磋商,旨在於相關司法權區,透過互為條件的協議安排,根據合約細則的條款,實施建議重組。

銷售重啟與元氣恢複

債務問題總是連環套。與先前不斷發生違約而引起的多米諾骨牌效應一樣,現在的佳兆業正因在債務重組上取得的一個個進展而進入正向循環。

在境外債務重組取得關鍵進展的同時,佳兆業的境內債務重組已攻克諸多難關。

自去年12月以來,佳兆業深圳多個項目的“鎖房危機”讓這家企業陷入了前所未有的危機,債務違約連鎖反應,進而導致佳兆業在全國多地的項目遭到了司法查封,銷售停擺。

到今年9月12日,惠州佳兆業1號重新開盤,成為佳兆業陷入危機以來第一個重啟銷售的項目。

隨後10月,佳兆業上海公司與中國銀行、中銀投達成和解,上海佳兆業城市廣場、佳兆業八號、上海浦東金融中心等項目均恢複正常。佳兆業廣州公司與佳兆業城市廣場項目的債權人達成和解,該項目於10月底重啟銷售。

11月1日,《第一財經日報》記者從佳兆業相關人士處獲悉,深圳佳兆業前海廣場項目(又名“山海美域花園”)部分房源已解除司法查封,主要涉及已認購但未簽約備案的房源,共有約200套。這些房源已於10月底全部完成簽約備案,符合相關條件的業主均成功從銀行獲得購房貸款。

此外,佳兆業在湖北、遼寧、山東、珠海、佛山、成都、重慶、長沙等地項目都已陸續正常銷售。

隨著項目逐漸解封恢複銷售,佳兆業此前面臨的流動性枯竭也將獲得大幅緩解。這也將進一步促進境內外債務重組。

截至2014年底,佳兆業的有息債務合計650.09億元。其中,境內債務涉及包括結欠銀行債務、非銀行金融機構債務,合計479.71億元,境外有息債務為170.38億元。

不過,即便債務重組順利完成,佳兆業也依然要面臨年報難產的問題。此前,佳兆業因為年報審計存在問題,一再延遲刊發2014年年報以及2015年中期業績公告。審計機構普華永道要求佳兆業處理好六大問題才能進一步對年報進行審核。而年報能否出具是佳兆業複牌的關鍵條件。

編輯:王佑

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退市博元內幕交易牽出重組真相 接盤者莊春虹債權人身份隱藏6年

來源: http://www.yicai.com/news/5007014.html

距離退市僅剩10多個交易日,證監會的一紙處罰讓退市博元(600656.SH)一樁隱藏了6年的股權變動真相最得以終浮出水面。

廣東證監局近日公布的處罰決定,曝光了2015年以司法劃轉方式成為退市博元第一大股東,並在接盤後半個月瘋狂減持的莊春虹,其實是該公司原第一大股東隱藏長達6年的債權人。而其2014年底開始的重組推動者,也是莊春虹的共謀者。

真相得以水落石出,確是一樁敗露的巨額內幕交易。而造成內幕交易的當事者之一,卻極有可能是導致退市博元退市的始作俑者、隱藏幕後的公司實際控制人李曉明。正是退市博元2014年底確定股權安排、重組之後,李曉明將相關消息透露給他人,最終造成內幕交易。

隱瞞6年的債權人

隨著監管部門一紙處罰的公開,“80後女會計”、退市博元接盤者莊春虹的真實身份終於得以解開。

2015年4月,莊春虹通過司法劃轉,以1.5億元的代價取得退市博元1997.8萬股,成為該公司持股10.49%第一大股東。然而,在隨後的5月6日至5月8日3個交易日內,莊春虹又違規連續減持1497萬股,此時距離其成為其大股東尚不足半個月。

時年34歲的莊春虹在資本市場名不見經傳。身份信息顯示,莊春虹出生於1981年,2011年1月至3月在深圳正一會計師事務所任會計職務;2011年4月之後在深圳市同德信投資管理有限公司任會計。更令市場驚訝的是,莊春虹收購退市博元的資金竟然全部來源於個人自有資金。

莊春虹的瘋狂行為引起資本市場巨大震動,其動機、真實資金來源眾說紛紜。有業內人士當時曾向《第一財經日報》分析,莊春虹接盤、減持*ST博元,其實是一個精心設計的金蟬脫殼之計,為他人順利出逃提供掩護。

將時間回溯到6年以前的2010年5月,珠海華信泰投資有限公司(下稱“華信泰”)通過拍賣,取得退市博元前身ST方源21.003%股權,成為後者第一大股東。此前的2010年4月19日,華信泰與陳壯群簽訂合同,向後者借款1.85億元,借款期限兩個月。但借款期滿後,珠海華信泰只歸還了其中一部分,截至2012年2月29日,剩余1.2億元沒有歸還。

陳壯群只是一個 “馬甲”,真實的借款人正是隱藏在背後的莊春虹。經廣東證監局查明,2010年~2014年間,華信泰與相關方簽訂借款協議、還款計劃書,約定莊某某為其實際債權人,博元投資原實際控制人李某某,為華信泰相關債務的連帶責任擔保人。

在廣東證監局4月21日公布的處罰決定書中並未明確公布莊某某、李某某的全部身份。但從退市博元的股權變動和運作來看,上述人員的身份不難鎖定,莊某某極有可能對應的是莊春虹。2010年~2014年,以珠海華信泰實際控制人身份任*ST博元董事長的余蒂妮,是深圳國恒法定代表人李曉明之妻,正好與李某某的身份其吻合。

不難看出,莊春虹才是上述華信泰借款的實際債權人,陳壯群可能只是代為出面。這意味著,在2015年4月獲得上述退市博元1997.8萬股時,兩者之間的債權關系,就已存在長達5年之久。

從2014年6月開始,退市博元的情況發生重大變化,先是被證監會立案調查,並於同年12月9日提示暫停上市風險,旋即又因涉嫌信披違法違規被移送公安機關。可能正是在此後,莊春虹等人加快了操作步伐。

為了獲得退市博元股權,莊春虹等人可謂煞費苦心,始終隱瞞股權劃轉的真正原因,在判決書中、公告中,一直沒有披露莊春虹的真實身份,僅以案外人的身份出現。

事實上,莊春虹早已取得其處置權。根據廣東證監局調查,早在2014年9月,通過司法查封凍結、收購其他公司對華信泰的債權等程序,莊春虹就已取得退市博元全部股權的第一順序質押處置權,但該公司始終沒有披露。

2015年4月13日,陳壯群向深圳中院提出申請,請求該公司股票以司法劃轉方式,劃轉給案外人莊春虹,所得價款1.5億元,用於清償利明泰的質押債權人民幣1.01億元及此案部分債務。去年4月24日,股權正式劃轉到莊春虹名下。隨後,為了套現,莊春虹不惜違規瘋狂減持。

共謀者許佳明

隨著莊春虹真實身份浮出水面,2014年底進入的退市博元重組方許佳明,其真實身份也已經水落石出。

2015年1月,許佳明開始擔任退市博元董事長。但實際上,在此之前的半年,許佳明就已介入退市博元的股權劃轉、重組,並與莊春虹就控制權交接進行了一系列安排。

廣東證監局調查顯示,2014年6月、7月期間,為了解決債權追收問題,莊某某與許某某進行磋商,初步確定由許某某收購華信泰持有的博元投資股權,但李某某不同意出讓,有關磋商終止。2014年11月24日、25日,莊某某與許某某聯系,確定由許某某收購退市博元股權,並確定了此次股權收購的收購價格和付款進度。

隨後,雙方又在2014年11月26日協商決定,將退市博元董事會控制權、經營管理權,轉讓給莊某某指定的第三人許某某,以此抵償華信泰的債務。當天,許某某支付莊某某第一筆股權轉讓款6500萬元。2014年11月28日,雙方以其他機構和個人名義,簽署了合作協議,約定通過法院執行程序,最終達到許某某取得華信泰持有的退市博元股權,改組董事會獲得實際控制權,並明確了收購價格、付款進度、收購方式。

2014年12月9日,退市博元公告稱,股票存在被實施退市風險警示及暫停上市風險。2014年12月23日,該公司公告稱,第一大股東華信泰籌劃與上市公司相關的重大資產重組停牌,擬以現金購買資產。

2014年12月31日,考慮到退市博元存在暫停上市風險,雙方再次決定,許某某先取得董事會控制權,下一步再考慮股權安排。2015年1月24日,博元投資公告披露2015年第一次臨時股東大會通過了董事會改選方案,許某某取得博元投資董事會控制權。

根據退市博元此後的系列運作、公開分析,不難發現“許某某”就是退市博元現任董事長許佳明。在2015年的股東大會上,許佳明被選舉為董事長, 同樣來自深圳雙開顏金融控股集團的江茂華,則被選舉為副董事長。

始作俑者李曉明

自3月29日進入退市整理期起,截至4月25日,退市博元已經交易了19個交易日,目前距離摘牌僅剩11個交易日。之所以由此結局,全因信息披露違法。在此過程中,李曉明是一個不得不提的關鍵人物。

在A股市場,珠海華信泰與成清波、“中技系”的關系,已是資本市場公開的秘密。以珠海華信泰實際控制人身份任*ST博元董事長的余蒂妮,正是深圳國恒法定代表人李曉明之妻,李曉明曾經擔任已經退市的國恒鐵路原第一大股東,而深圳國恒是中技系成員企業。

上述真相得以被發現,則緣於一樁內幕交易。因涉及巨額內幕交易,當事人朱康軍被廣東證監局處罰的內幕交易,亦與李曉明有關。即便是退市博元已被立案調查的情況下,李曉明仍在參與內幕消息。

根據監管認定,許某某上述收購方案構成內幕信息,內幕信息敏感期為2014年11月26日至2015年1月24日,李某某則為內幕信息知情人,而朱康軍因工作關系與李相識。李曉明雖然並未直接內幕交易,但確是內幕消息的泄露者。在內幕信息敏感期內,朱康軍與其聯絡、接觸。2014年11月28日至12月23日,朱康軍使用15個證券賬戶累計買入退市博元3706萬股,成交金額3.25億元。

值得註意的是,在2014年12月19日,朱康軍累計持有退市博元11203101股,持股比例已達5.89%,但朱康軍並未向交易所書面報告,亦未通知上市公司。

然而,一切安排都是竹籃打水一場空。隨著退市博元信披違法被移送公安機關,莊春虹不得不違規減持,並被采取監管措施,而上市公司的重組也已終止。朱康軍買入的3706萬股,雖然在2015年5月14日前幾乎全部拋售,但卻累計虧損1.09億元。

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特朗普連最大債權人是誰都沒搞清,也敢提談判?

來源: http://www.yicai.com/news/5014644.html

特朗普又大放厥詞了。他放話說自己能為美國債務訂立新的合約。

上周,特朗普暗示說,自己能通過和美國債權人重新談判而讓後者接受更低的利率。

聽起來真是精明得不要不要的。不過,特朗普真的用腦子想過這樣做的受害者是誰嗎?他到底知不知道美國19萬億美元債務的債權人是誰?

美國的最大債權人是誰

近年來,眾人的關註點似乎都放在了中國成為美國最大債權人這一點上。中國持有美國相當不少的債務——近7%,但卻不是美國政府債券的最大持有者。

美國政府債券的最大債權人是誰?正是美國公民和美國的實體機構,比如州及地方政府、養老基金、共同基金和聯邦儲備系統——他們持有美國67.5%的債務!

美國國內持有的12.9萬億美元美國債務中,包括政府信托持有的5.3萬億美元,個人、養老基金、州及地方政府持有的5.1萬億美元以及聯邦儲備系統持有的2.5萬億美元。

外國政府僅持有美國32.5%的債務而已。國外債權人中,中國是美國的最大債權人,持有1.25萬億美元;其次是日本,持有1.13萬億美元。

特朗普的提議震驚了整個金融界。購買美國債券被認為是全世界最安全的投資行為之一。人人都預期美國債券能夠產生良好回報。

“特朗普先生根本不知道自己在說些什麽。”智庫美國企業研究所(American Enterprise Institute)經濟政策專家邁克爾·斯特拉因(Michael Strain)說,“這好比是債券市場表態說,‘我們要建一堵墻,讓墨西哥出錢。’”

“全球金融系統構築於美國債券是絕對安全資產的理念之上,”經濟學家道格·霍爾茲-伊金(Doug Holtz-Eakin)在接受CNN采訪時表示,“如果特朗普要在這個基石上砸個坑出來,那麽全球金融系統就會受損,將會出現全球經濟性的衰退。”

政府債務及預算專家瑪雅·麥克吉尼亞斯(Maya MacGuineas)說:“其實美國債券的持有者大部分是在美國國內。對於我購買的債券,我怎麽可能希望它的價值比購買時更少呢?”

多少年來,爺爺奶奶們把美國債券當做禮物送給自己的孫子孫女。退休人士購買債券,因為它比股票安全,且有每月穩定的收益。各個年齡階段的投資者都持有美國債券,目的是讓自己的退休生活和投資組合風險更小。

需要記住非常重要的一點是:任何債務談判實際上都和美國公民有關。

災難性的戰略

對於陷入財務困境的企業來說,重新談判債務條款是一種常見做法。債權人願意接受較低的利率是因為,和一分錢都拿不到相比,這還是比較理想的結局。但美國政府顯然不是什麽“垃圾債券”公司。

特朗普在之後接受CNN采訪時,收回了上述有關美國債務的言論,並改口說,他真正想要做的是,讓政府想辦法以更低的價格回購一些債券。

然而,經濟學專家們紛紛表示,這對美國來說是一種災難性的戰略。

首先,只有在財務狀況陷入困境的情況下,企業才會進行債務回購,此舉被視為警告信號。如果美國政府要回購債券,那非得要等到經濟狀況真的非常糟糕了才行。

其次,回購會讓美國和全世界的投資者認為,美國是在債券市場玩什麽花招。這將引發巨大的不確定性,並可能連續多年擡高美國的借款成本,因為投資者會要求更高的回報率。

再者,如果特朗普以較低價格回購債券,受到傷害的將不僅僅是中國和日本等持有美國債券的國家,還有數百萬美國人——他們購買債券,為的是為自己的退休生活做投資,或是降低自己投資組合的風險。

最後,聯邦政府也沒錢進行回購操作了。美國已經背有19萬億美元的沈重債務,特朗普的計劃是在要求政府為了購買老債券而發行更多新債券。或者,特朗普會要求美國央行進行購買,而此舉會引發通脹,甚至是惡性通脹,進而導致食品、房租等各種價格飆漲。

地平線投資公司(Horizon Investment)首席投資戰略師格雷格·瓦利亞(Greg Valliere)這樣評價說:“特朗普實在是太沒下限了,他這是在森林里玩火!”

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東北特鋼連環違約 債權人:周四見!

近日,違約“大戶”東北特殊鋼鐵集團有限公司(下稱“東北特鋼”)再次被推上風口浪尖。這個中國北方最大的國有特鋼企業,在最近不到4個月內,連續7只、共計47.7億元(不含利息)債券連環違約,而至今仍未給出任何解決方案。

在經歷兩次持有人會議之後,債權人對地方國企“破罐子破摔”的消極應對已忍無可忍,不出意外的話,7月21日多只債券的債權人會議將同時召開。網傳的“債轉股”脫困方案是否為投資人買賬?東北特鋼的信用危機是否已經讓投資人對整個遼寧省政府失去信任,也許都將在兩天後見分曉。

東北特鋼連環式債券違約恰恰反映了目前中國經濟基本面沒有好轉的情況下,中國所面臨的沈重債務的冰山一角。地方政府必將在解決債務問題中承擔重要的責任。但關鍵在於,地方政府的角色到底是為企業“耍賴”撐腰的霸道家長,還是充分維護債權人利益的公允者?在市場人士看來,東北特鋼連環違約如何解決,將具有標桿性的意義。

債權人“圍剿”東北特鋼

7月19日東北特鋼公告稱,2015年度第二期非公開定向債務融資工具(債券簡稱“15東特鋼PPN002”)應於7月18日兌付本息,截至到期兌付日日終,公司未能籌措足額償債資金,本期債券利息不能按期足額償付,已構成實質性違約。本期債券發行規模8.7億元,利率7.40%,本期應償付利息金額6438萬元。這是東北特鋼第7次爆出債券違約,至此違約債券本金總額近48億元。

東北特鋼是遼寧省國資委旗下大型特殊鋼鐵生產企業,2004年9月由原大連鋼鐵集團、撫順特鋼集團、北滿特鋼集團重組成立。它幾乎是中國北方最大的特鋼企業。

7月18日下午,撫順特鋼(600399)發布公告披露,公司控股股東東北特鋼收到遼寧銀監局《關於對東北特殊鋼集團有限責任公司采取出具警示函措施的決定》。事情起因是東北特鋼不能兌現一年前對於撫順特鋼的增持承諾。

去年7月8日,東北特鋼承諾擬在未來12個月內增持撫順特鋼,累計金額不低於1.8億元。不過,因為流動性資金不足問題,東北特鋼無力履行承諾。

實際上,東北特鋼早已處於自身難保的境地。近年來因為拖欠貸款,先後9次被最高人民法院列入全國失信被執行人名單。今年3月24日,該公司董事長楊華上吊身亡。3月28日東北特鋼發行的“15東特鋼CP001”8億元債務宣告違約,開啟了地方國企債券違約的序幕,自此東北特鋼後續到期的債券全部違約,截至目前,違約總額39億元(不計利息)。

然而,情況還在繼續惡化。7月12日,“13東特鋼PPN001”再度違約,“15東特鋼CP003”兌付存在不確定性。

7月18日有媒體報道稱,東特鋼三期短融的主承銷商國家開發銀行通知召開持有人會議,其議案是:一是《關於要求交易商協會全面暫停遼寧省企業發行債務融資工具並對東北特鋼公開譴責的議案》;二是《關於提請證監會、銀監會、發改委暫停遼寧省政府及企業融資並倡議所有金融機構全面停止購買遼寧省政府及遼寧地區債券的議案》。

不過,當天晚上,國開行網站發表澄清公告稱,上述為不實報道,國開行“本身不具備提起議案的職能和權利”。不過,聲明也強調,“國開行作為東北特鋼債券主承銷商之一,將繼續盡職履責,督促有關部門和東北特鋼盡快履行償債義務,盡最大可能保障債券投資人合法權益,維護區域金融生態安全。”

一位國有銀行金融市場部負責人告訴《第一財經日報》記者,盡管國開行做出了否認,但是消息肯定不是空穴來風,推測是會議上有過這樣的聲音。由此反映出,此次東北特鋼連環違約事件對於債權人來說,已經到了“是可忍,孰不可忍”的地步。

中信證券研究部總監、固定收益首席分析師明明對《第一財經日報》記者稱,議案理論上應由投資者提出,主承銷商的職能是會議召集。持有人會議議案落地與否還看會議表決與發行人答複。持有人會議是持有人集體議事表達自身合理意願的平臺,也是持有人與償付主體就重大事項進行溝通協商的重要機制安排,議案能否落地需投資者會議通過及發行人同意。

根據7月18日中國貨幣網公告,7月21日東北特鋼的多只債券將召開債券持有人會議,屆時或許會是一個集中“清算”的日子。其中包括了,中國銀行作為主承銷商召開“12東特鋼MTN1”中期票據第三次持有人會議;渤海銀行作為主承銷商召開“15東特鋼SCP001”超短期融資券第三次持有人會議;農業銀行作為召集人召開“13東特鋼MTN2”中票的第3次持有人會議。

債轉股市場不買賬

自今年3月東北特鋼首只債券違約以來,已經兩次召開持有人會議,但至今未給出任何解決方案。

有媒體報道稱,目前遼寧省政府正在遊說中央政府,希望對東北特鋼的金融債務按照70%的比例轉為股權。也就是此前應對信用債違約坊間爭議頗多的“債轉股”方案。

其實在7月初,一份名為《省政府東北特鋼工作協調領導小組會議精神傳達提綱》已經在互聯網廣泛流傳。其中提到,會議討論通過了東北特鋼重組脫困工作方案,其主要內容為“債轉股”。具體“對金融債務按70%比例轉為股權,30%保留,債轉股完成後,原債權人可通過東北特鋼整體上市或資產註入上市公司後在資本市場退出”。

然而,對於這一方案,大多數債權人表示拒絕。而就在一個月前,東北特鋼還發公告說承諾不進行債轉股、不逃廢債、保證債券本息兌付。

在債權人看來,東北特鋼本身不是上市公司,這些債轉股後,債權人投資的成本如何收回是一個很大的問題,同時將來退出的渠道是什麽?特別是這些產能過剩的企業,中國未來也不可能又對它們大規模投資擴張,帶動這些企業利潤大幅度增長,對於債權人來說,一旦接受這方案,幾乎意味著實實在在的損失。

“只是一種名義上的股東存在,但得不到任何回報,將來一旦破產清算,面臨的風險更大。”中國社科院金融研究所貨幣理論與政策研究室主任、第一創業證券首席經濟學家彭興韻告訴《第一財經日報》記者。

與此同時,“目前鋼鐵類的企業產能非常低,大量設備閑置,如果債轉股增加了資本,也意味著生產規模可能得以繼續擴張。”他說,而這和中央所三令五申的“去產能”相違背。

今年3月隨著地方國企、央企子公司相繼打破剛性兌付以來,監管層、學界、市場人士曾熱議債轉股作為解決債務重組的一項重要方案。4月7日,中鋼集團600億債務重組方案上報國資委、銀監會,並等待國務院批複。該方案涉及與幾十家銀行協商達成的減債、展期、債轉股等條款。

盡管當時市場的質疑聲不少,但仍然是翹首以盼,希望看到實實在在的案例。但事實卻是,自去年信用債市場出現違約以來,除了個別債券日後將本息償還,至今並沒有哪一個違約的債券最終通過重組方案得到解決。

5月9日,權威人士在《人民日報》刊文明確表示:“對那些確實無法救的企業,該關閉的就堅決關閉,該破產的要依法破產,不要動輒搞‘債轉股’,不要搞‘拉郎配’式重組,那樣成本太高,自欺欺人,早晚是個大包袱。”這被認為是“債轉股”風向的大逆轉。

6月15日上午,中國社會科學院學部委員、國家金融與發展實驗室理事長李揚,在國務院新聞辦公室舉行的吹風會上表示,債轉股“要謹慎使用,要堅持市場原則、法治原則,不能容忍僵屍企業、過剩產能茍延殘喘。”

此次東北特鋼傳言將通過債轉股來解決,最終能否得到債權人認可仍是懸而未決。

彭興韻對本報記者表示,可以推測,未來解決方案可能是從更高的中央層面來解決。“無非是通過‘家長式’的協調,如果真的讓地方政府面臨大量的信用破產,估計更高層面會進行幹預和協調。”

“這在中國是不可避免的,因為沒有設置地方政府的破產機制。但是,這對中國信用市場的發展帶來了很不利的影響。”上述國有銀行金融市場部負責人也對本報記者稱。

“這次東北特鋼系列債務違約,也給中國債券市場發展提了個醒,要在保證健全的信用機制的前提下,推動中國債券市場更加健康的持續穩健的發展,而不以單純的改變銀行貸款和債券市場直接融資之間的關系,作為短期的直接目標和任務完成。”彭興韻指出。

地方國企違約更難搞 信用“破罐子破摔”

東北特鋼的標桿意義體現在:這是一家地方大型國有企業,和地方政府的關系非常密切,在過去數十年的債市發展中,投資者都堅信,像這樣的企業肯定面臨著更強的剛性兌付且不會打破。而現在大家發現,當違約發生,真正處理起來,難的恰恰是地方國企。

在市場人士看來,東北特鋼的“連環違約”不僅是對於這家地方國有企業本身信用的重創,甚至宣告遼寧省政府信用打了折扣。

“東北的和山西的不要碰,煤炭和鋼鐵的不碰。”一位券商債券融資部負責人此前告訴《第一財經日報》記者,信用債出現違約之後,對於投資人對信用債信心的打擊幾乎是以點蓋面。

彭興韻告訴本報記者:“當國有企業一旦出現違約,債權人所面臨的風險,比一般民企還要高。”這種風險體現在,民營企業由於產權關系相對明確,企業的經理人員也是所有者,如果完全失去信用,將來要通過市場化融資,將變得更加困難,因此民營企業反而更在乎自己的聲譽。但是,對於地方國企,對聲譽反而有種“破罐子破摔的”意思。

“一旦地方政府參與進來,地方企業的貸款或者公開的債務出現違約,成本由金融機構來承擔的,也就是可以把成本往中央政府轉嫁,但是借款時帶來的實實在在的好處卻是地方政府來享受,這是收益和成本不對等。”彭興韻對本報記者說。

在一些債權人看來,東北特鋼“過分”之處在於,信息披露做得不夠,地方政府的保護之下,企業有逃廢債之嫌。“之前出的幾單違約,都是先‘悶在鍋里’,然後直接發公告提示,如果東北特鋼能夠找到合理的途徑比如破產清算的方式,公開自己的財務信息,反而能夠得到市場的理解。”

彭興韻對本報記者表示,中國信用債發展過程中,地方政府或許起到了不好的作用。“我對地方政府的償債能力真的有所擔憂,就此而言,地方政府的債務風險可能比一般的企業債務還要大。”

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債權人要求東北特鋼盡快進入破產程序

來源: http://www.infzm.com/content/118437

債權人會議開始前,與會人員魚貫入場。(馮葉/圖)

2016年7月20日上午,大連陰雨綿綿,東北特鋼“15東特鋼CP001、CP002、CP003”三期債券持有人會議,在大連心悅酒店召開。這是東北特鋼連續債務違約後,召開的第三次債權人會議。會議由主承銷商國開行和招商銀行共同主持,約100家債權人到場參會。特鋼工作人員嚴密把守著會場大門。

“我們從上海飛到北京又飛到大連,又白跑了是吧?”會議現場,一位債權人對東北特鋼提出的“債轉股”提案堅決表示不同意。多位債權人向南方周末記者確認,東北特鋼此前制定了重組脫困預案,其中就包括債轉股——對金融債務按照70%的比例轉為股權,30%保留。“債轉股只是一個預案,希望跟我們債權人溝通一下,看看債權人有什麽態度,但從我們今天會場來看,都不同意。”另一位債權人說。

除了債轉股,在今年6月份召開的電話會議中,還有另外兩個方案:一個是銀行兜底,為東北特鋼提供流動性。這一方案需要遼寧省政府提供擔保。但據債權人說法,截至目前,遼寧省政府沒有對東北特鋼事件進行過任何表態,“政府不出面,國資委都沒參會”。

還有一個方案則是引入新的戰略投資人,但特鋼並沒有公布任何意向機構,“到目前為止,不知道誰會來接這個攤子。”一位債權人說。

會議的另一項議程是,債權人要求東北特鋼公布2015年和2016年的財務報告,但是他們未能如願。東北特鋼方面表示,財務報告還沒有做,因為遇到了違約這個特殊事件。

眼下,債權人十分焦灼。債權人大多是銀行理財、券商資管、基金專戶以及私募等,他們身後是成千上萬的個體投資人。據南方周末記者了解,這些債權人賣向大眾的產品許多都是剛性兌付產品,也就是說,債權人主要承受特鋼違約帶來的資金損失。

一位債權人告訴南方周末記者,東北特鋼預測未來三年的利潤是135個億,但現在債務負擔是445億,缺口很大,“我們已經有到期的理財產品,等不了三年,等三年的話我們可能就死了”。

為此,多位債權人向南方周末記者表示,實在不行只能走最後一步,就是讓東北特鋼盡快進入破產清算程序,“不能再拖了,今年如果過不了冬的話,會很難過”。

值得一提的是,東北特鋼董事長董事今天首次出席了債權人會議,在會議進行了大約1小時左右試圖離場,被債權人阻止。不過,他最終還是以打電話為由率先離場。現場一位債權人告訴南方周末記者,董事在現場有一些簡單的發言,意思要保持大局穩定,但沒有任何實質性進展。

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