內房 (三) – 何時為最佳買入時機天知 - 價值投資者 BLOG

時下很多分析員都對中國大陸房價感到悲觀，認為房價未見底，還有很大的下跌空間。但與此同時很多分析員又建議增持內房股，認為股價已經反映房價大幅下跌，這是所謂的“priced-in”。

另一說法是比較現時內房公司的財務狀況和海嘯時的，認為現時的比海嘯時的健康，再比較現時內房公司的淨資產折讓率(discount to NAV)和海嘯時的，認為現時的比海嘯時的大，總結是現時內房股股價被低估。最近高盛便是以此法去辨證自己的觀點。這是高明的算術。

上篇已說明，房價下跌會導借貸方面的麻煩，我們可以看看一幅圖。

上圖是中原的領先指數，可見由上海的房價金融海嘯前高位大約為190-200，海嘯低位大約為170，跌幅不到20%。如是次房價下跌幅度比海嘯時大，故事便不能如此說了。可見高盛的說法並不完全正確。

巴菲特先生曾經說過：“恐懼是可以預測的，但恐懼所帶來的破壞是無法預測的。”引用到這次事件，我們知道房價下跌是可以預測的，但房價下跌的幅度及所帶來的破壞是無法預測的。因此我認為，當有一天，有一﹑兩間房產公司倒閉引致恐慌迅速蔓延，繼而令到投資者不問價拋售手持的內房股時，才是最佳買入時機。

我可能會錯，但我錯了沒有損失，頂多是用以後的我去打倒今天的我。但如果我對了，我有機會大賺一筆。這就是我的思路和策略。

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