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寬松再升級 黑田東彥的良苦用心

來源: http://wallstreetcn.com/node/210152

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日本央行本周五決定擴大資產購買規模,寬松再升級。分析人士認為,日本央行這一舉措背後,既有對通縮的擔憂,也有敦促安倍推進消費稅改革之意。同時,此舉也將為日本政府養老金(GPIF)調整投資組合保駕護航。日本央行行長黑田東彥此番祭出大招,可謂用心良苦。

日本央行周五宣布,將基礎貨幣年供應量由60-70萬億日元增加至80萬億日元,將日本債券購買規模每年增加30萬億日元。持續QQE(Qualitative and Quantitative Easing)直至通脹穩定在2%。

有分析人士認為,在日本經濟放緩、物價水平逼近通縮的背景下,此舉有利於日本央行達成通脹2%的目標。但該舉措也表明,安倍政府的“三支箭”,未能激發日本經濟活力。如果日本央行選則袖手旁觀,安倍政府的消費稅的改革,可能會停滯不前。

此前,安倍政府決定將消費稅分兩步由5%提至10%。今年四月,消費稅已升至8%。 此後,一系列數據顯示,日本消費者支出下滑,失業率上升,物價上漲放緩。暫緩提高消費稅的呼聲不斷增加。

研究機構IHS Global Insight的經濟學家Harumi Taguchi在接受美聯社采訪時稱,日本央行的舉措,有戰略意義,可以為日本政府創造寬松環境,進一步提高消費稅。

日本首相安倍晉三此前表示,日本政府將於今年晚些時候決定是否繼續上調消費稅。黑田東彥此前曾表示,有必要在2015年十月再次上調消費稅,以改善日本政府的財政狀況,緩解老齡化和社會福利支出上升帶來的影響。

此外,雖然日本央行予以否認,但日本央行的寬松舉措有利於日本政府養老金調整投資組合。就在日本央行宣布擴大寬松規模的同一天,管理資金規模高達127萬億日元的日本政府養老基金(GPIF)表示,將削減持有日本國債的規模,增持本國和海外市場股票。日本央行的QQE升級,則會擴大日本國債購買規模, 與JPIF的操作剛好相反。

此前,市場人士曾擔心,JPIF調整投資組合,減少日本國債持倉,會引發日本國債長期收益率的上行,進而加大日本政府發債成本,給日本政府財政狀況雪上加霜。

法國巴黎銀行經濟學家Ryutaro Kono在接受美聯社采訪時說,“通過貨幣寬松,日本央行將接手JPIF賣出的日本國債。”

不過,這一做法有可能影響日本經濟和金融系統穩定,日本央行內部也有不少反對者。日本央行公開信息顯示,日本央行貨幣政策委員會九名成員中,有四位反對擴大寬松規模。不過,日本央行並沒有公開這些委員持反對意見的原因。

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英央行7年首次降息+擴QE 全球寬松再啟

英國央行捍衛了自己的信用,但也震驚了全球——英國央行履行了7月的承諾,此次7年來首次降息,基準利率由0.5%下調25個基點至0.25%。同時,英國央行還擴大資產購買規模600億英鎊至4350億英鎊,此前市場預期該規模不變。

“此前,英國央行就很清楚地表示了脫歐後的風險,因此他們有必要加碼寬松,以此來管理當前的狀況,”美聯儲達拉斯聯邦儲備銀行主席卡普蘭(Robert Steven Kaplan)對《第一財經日報》記者表示。

“資本外流、外資投資減少、銀行收緊放貸、國內企業投資減少,這是極為令人擔憂的狀況,”渣打銀行中國財富管理投資策略總監王昕傑對《第一財經日報》記者表示,增速放緩預期使得英國急需降息來對沖脫歐風險。

消息公布後,英鎊/美元短線大跌。截至北京時間8月4日19:55本報記者發稿,英鎊/美元報1.3157,黃金漲約10美元至每盎司1368.9美元。

(8月4日英鎊對美元走勢)

(8月4日黃金走勢)

英國央行加碼寬松

盡管寬松在預期之中,但英國央行的寬松力度超出市場想象,且獲得貨幣政策委員會(MPC)9位委員全票通過。

據外媒此前調查顯示,受訪的52位經濟學家中,有45位認為,英央行將降息25個基點至0.25%;巴克萊銀行認為,鑒於英國央行可能實施進一步的量化寬松QE措施,作為2009年3月啟動QE項目的一部分,英國央行吃進了三分之一的英國主權債。

大部分貨幣政策委員預計,若未來經濟數據符合預期,在年底將降息至接近零。

貨幣政策委員在QE與公司債購債方面出現分歧。MPC以6:3通過擴大整體政府債券購買規模至4350億英鎊的決議,以8:1通過購買100億英鎊非金融投資級公司債券的決議,由央行提供資金。

較為悲觀的是,英國央行維持2016年GDP預期2%不變,並認為英國經濟2016年下半年基本不會增長,將2017年、2018年GDP預期分別由2.3%下調至0.8%、由2.3%下調至1.8%,但不認為會出現衰退。這種下調也主要反映了企業和住房投資的大幅下跌和中期消費疲軟。

此前,國際貨幣基金組織(IMF)將英國2016年增長預測下調0.2個百分點,下調幅度在2017年接近1個百分點(0.9%)。

IMF副總裁朱民此前對《第一財經日報》記者表示,據IMF測算,在正常情況下,今後三年英國GDP累計會下降1.4個百分點;在極端情況下,即英國投資貿易大幅下降,今後三年英國GDP可能會下降5.6個百分點,包括房地產、消費等受到沖擊。

“就更大範圍而言,脫歐會產生政治不確定性,退出歐盟談判的過程是很漫長的,盡管相關條款給了兩年時間啟動脫歐談判,實際上談判過程中涉及面極廣,耗時可能更長。”朱民回憶稱,當年瑞士、挪威進入歐盟的談判就長達10年之久,期間需要不斷確定貿易條款和進入歐盟的法律等。

之所以此次寬松超預期,這也和財政政策的乏力息息相關。6月15日,英國前財政大臣喬治·奧斯本公布“脫歐預算案”,即表示將於公投後數周內公布緊急預算案,擬將所得稅基本稅率提升2%,提高燃油稅,削減健康、教育、國防和養老金等方面共計300億英鎊的開支。

然而,眼下一切化為泡影。英國新任財政大臣韓蒙德說,英國不需要制定緊急預算案,他將在夏季觀察經濟情勢,再會按往年在秋季設定開支目標。

各界也預計,此後英鎊將再度展開跌幅。“不過由於這個結果已被市場和英鎊大部分計入,如落實降息或其他刺激政策,英鎊雖必定承壓,但跌幅不大可能超過當前規模。英鎊/美元下行目標為重要心理支撐水平1.3000。”嘉盛集團分析師James Chen對本報記者表示。

全球貨幣政策轉向?

更值得註意的是,此前英國央行被認為將成為繼美國首次加息後,第二個加息的央行,然而一切目前都開始南轅北轍。眼下,甚至連預計要今年加息1~2次的美聯儲,其加息的空間和動力都在不斷下降。

“如果英國央行采取寬松措施,則可能成為全球貨幣政策轉向的信號,利好金價。” KVB昆侖國際高級分析師陳家俊此前對本報記者表示。

此前,在英國脫歐成真之日,摩根大通便預計,金融市場波動加劇,美聯儲今年加息可能已經化為泡影。事實證明,這種可能性在不斷上升。

卡普蘭對《第一財經日報》記者稱,除了英國脫歐造成的金融市場動蕩,近幾個月的美國數據也劇烈波動。例如,二季度GDP數據大幅放緩——消費需求、最終需求數據不錯,但倉庫庫存積累數據卻拖了後腿,因此最終GDP數據凈值是下降的,較為強勁的消費需求是一大亮點;此外,本周三公布的ADP數據預測,7月就業數據會更好,這是否真的意味著5月非農就業數據的暴跌只是暫時的?

當被問及對“基於數據”(data-dependent)來進行決策的美聯儲而言,這些互相矛盾的數據會否造成影響時,卡普蘭對本報記者表示:“近期的經濟數據夾雜著噪音,因此我在看實時數據的同時,也會試圖以更全局性的視野來看待美國經濟,要看更長期的趨勢。”

他稱,例如人口老齡化趨勢,全球債務對GDP的占比持續上升,全球一體化也意味著,如果全球整體經濟增速放緩,世界各國都會被影響;此外,新興的顛覆性創新力量不斷崛起,新模式、新科技都沖擊著各個行業的運作模式和議價能力。

因此,卡普蘭認為,即使短期經濟數據偶爾閃現積極向好,但“總體來看,上述趨勢會使得全球增速在很長一段時間內持續放緩。對於美聯儲而言,我們的政策回旋空間(policy maneuver,加息空間)也很小,必須要更加謹慎。”

如果說對於經濟複蘇最強的美國而言,悲觀的長期趨勢正不斷壓縮其加息的空間,那麽對於正在大行寬松、經濟萎靡的日本、歐元區而言,加息可能已經是“天方夜譚”。即使眼下貨幣政策已經到了盡頭,但肩負就業和通脹使命的央行家們很可能仍會將寬松進行到底。

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