筆論天下：佑威股東的不幸 陸日勤
2008-10-23 AppleDaily
便 服零售商佑威（627）宣佈結業，股東可能血本無歸，為投資者帶來甚麼啓示呢？ 第一，我們對必需品的概念。消費品一般分為必需品及奢侈品兩類，便服一向被視為必需品之中的必需品，沒有人可以一天不穿衣服，而衣服之中，便服更為基本。 經濟不景氣下，消費者可能減少飲酒及唱K，但必需品總是要用的。
必需品非必買品
全球金融危機對本港零售業打擊有多深？影 響多快現形？政府的零售數據滯後，暫時未能提供答案，不過舊紀錄顯示，在經濟不景下，衣服類這項必需品，是零售業重災區之一。2003年3月沙士期間，全 港消費品零售銷量較去年同期下跌近4%，衣服類更跌14%。必需品並不等於必買品，因為消費者可選擇穿着家中櫃桶那些。和衣服一樣，電器也是必需品而非必 買品，泰林結業可能也與經濟不景有關。相反被視為奢侈品的煙酒類，在淡市時銷量有一定保證。無論你喜不喜歡，對很多人來說，煙酒是必買品。 佑威結業的第二個啓示，是所謂流動資產的流動性。會計制度將資產分為流動和非流動資產，流動資產多為現金、應收賬和存貸；非流動資產多為物業、機器和設 備。流動資產的流動性是指資產容易出售套現。根據截至3月底的公司年報，佑威的流動資產有16億元，是流動負債（即將到期的負債）的兩倍，這個倍數較一般 上市公司為高，顯示佑威財務狀況表面上穩妥。理論上，即使債務到期，銀行追債並威脅清盤，佑威只需出售其流動資產套現，足以應付還款有餘。可惜，佑威流動 資產的流動性並非理論般高，當中有4億元是「預先付款和按金」，年報沒有解釋細則，相信是為某新發展項目之用，佑威無法償還銀行短期債務，日勤相信正是這 筆錢阻礙周轉。再看，去年同期「預先付款和按金」只有1億元，如果將這項賬目剔出流動資金之列，公司資產流動性便大減。
死因資產難套現
最 後，提起倒閉，可能你會想到連年虧損的公司，佑威卻不然。相反，年報顯示，其營業額在過去3年翻一番，經營溢利增加五成。佑威已建立相當知名度品牌，加上 擁有專利的納米技術，應用在自己的產品上，改善布料的功能。品牌加技術，確實難得。而且近年積極開拓海外市場，看來不像是要結業的公司。事後孔明，可以這 樣說：公司增長迅速，管理層野心太大，投資過急，導致周轉不靈。不過，老實說，全球信貸市場面對百年一遇的危機，沒有人預料得到，佑威管理層估不到，銀行 也一樣。投資者閱讀年報，數字大概亦沒有問題，但在危機中，銀行一定要錢，佑威資產恰巧不能套現，銀行於是將之清盤。股東損失，甚為不幸。陸日勤 http://penandsky.blogspot.com