拍電視劇股票
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GS(14)@2012-03-11 18:36:17http://disclosure.szse.cn/m/finalpage/2012-01-31/60482132.PDF
北京华录百纳影视股份有限公司A股招股書
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GS(14)@2012-03-11 18:36:50http://finance.eastmoney.com/news/1448,20120131188932621.html
將在深交所創業板上市的華錄百納擬發行1500萬股，發行後總股本為6000萬股。該股將於2月1日實施申購。
作為一家電影電視劇製作企業，華錄百納跟華策影視一樣，電視劇業務一直是公司多年來的主營業務。2008年和2011年上半年，公司甚至沒有任何電影業務收入。投行人士指出，電影業務太弱，影響公司未來的成長性。
事實上，電影業務毛利較電視劇更高。招股書數據顯示，2010 年度電視劇毛利額為7,786.41萬元，毛利率為36.13%，而電影毛利額為190.34萬元，毛利率為40.16%；2009 年度電視劇毛利額為3,561.94萬元，毛利率為35.34%，而電影毛利額為468.66萬元，毛利率達44.13%。
電影業務瘸腿，電視劇業務也弱於同行。招股書顯示，過去三年一期，作為公司主營業務的電視劇業務毛利率分別為35.91%、35.34%、36.13%和51.50%。而同期華策影視的毛利率則分別高達44.52%、47.48%、51.39%和65.74%，均高出華錄百納。而體現公司運營情況的流動比率和速動比率，華錄百納同樣大幅低於華策影視。
但華錄百納還是順利過了創業板發審會。其2008-2011年上半年的營業利潤處於增長狀態，顯示經營能力較好，報告期的營業利潤分別為1,535.57萬元、 2,440.66萬元、4,258.88 萬元和3,920.74萬元。
華策影視的業內人士指出，如果沒有中央企業中國華錄在背後支持，華錄百納根本上不了市。
記者調查發現，大股東中國華錄暗中輸血，粉飾了華錄百納的盈利能力。如果撤了這種支持，華錄百納的盈利前景堪憂，不符創業板條件。
比如，2009年期末，華錄百納借款餘額11,000萬元，較 2008年期末的4,000 萬元增加了7,000 萬元，而財務費用同比還略有減少，其原因主要為中國華錄為公司提供了委託貸款，2008 年、2009 年利息支付時按合同利率執行，但中國華錄當年度向公司返還了上一年度以及當年度合同利率超出同期銀行貸款利率部分的利息共計 53.94萬元，上述利息返還直接沖減了當期財務費用。 此外，經大股東背書，2009 年 12 月 30 日取得國家開發銀行 3,000萬元長期借款系，沒有發生利息支出，另外還獲得政府補助467.42萬元。
再如，華錄文化將某房屋六層於 2008年5月 1日-2010年4月30日無償提供給華錄百納作為辦公場所使用，華錄百納為華錄文化使用的該房屋五層無償提供裝修。按照各自使用房屋的面積計算，該房屋六層(即公司辦公場所)無償使用期內租金及物業相關費用 2008年5月-12月、 2009年、 2010年1-4月分別為 33.73萬元、51.11 萬元和 16.73 萬元，合計為 101.57 萬元；該房屋五層(即華錄文化的辦公場所)的裝修費用為 84.41萬元。兩項費用相互免除後華錄文化實際為華錄百納承擔了17.16 萬元費用。
這種偶發性的明的補貼還有，發行人與百納文化資金資金往來，發行人實際少承擔了 4.97 萬元費用；與華錄文化、華錄電子出版傳媒、中國華錄發生的資金往來，發行人實際少承擔了23.65 萬元費用。
更重要的是，報告期內，華錄百納業務規模擴大增加了大量的資金需求，而其因屬於「輕資產」企業較難獲得銀行貸款。「在外部融資能力有限的情況下，發行人由實際控制人中國華錄提供委託貸款，是融資行為的正常選擇，也體現了實際控制人對發行人的支持。」
市場認為，正是因為華錄百納「業務規模擴大增加了大量的資金需求」，才要上市圈錢，「發行募集資金將投資於補充影視劇業務營運資金項目，項目總投資2.52億元」。
招股書數據顯示，華錄百納報告期各期期末母公司資產負債率分別為 71.12%、78.73%、68.47%、61.47%，合併資產負債率分別為 53.45%、66.53%、55.71%、51.28%，一直處於較高水平。隨著生產經營的快速擴張，公司加大了外部融資力度，報告期各期期末借款餘額分別為 4,000 萬元，11,000 萬元、10,050 萬元、8,500 萬元，使得公司的資產負債率較高。「雖然公司的資產流動性較強，尤其是貨幣資金最近一期期末達到 5,741.90 萬元，償債能力較強且以往債務償還情況良好，但公司如未來不能保證良好的經營態勢，仍然可能面臨無法償還到期債務的風險。」
有投資者擔心，大股東輸血多年，華錄百納盈利能力又不強，大股東要撈回報只能將目光瞄向股市，最終倒霉的只會是散戶。