ZKIZ Archives


今日investor的封面專文,真是笑大人個口: 揭ipo插水大茶飯

1 : GS(14)@2011-07-11 22:37:19

http://www.inv.com.hk/category/highlight/cover-story/
大茶飯四部曲第一步,首先一間準備在港上市的公司,一般而言,會先找投資銀行,幫忙負責將準備上市的股份分配給各單位。據該名知情人士指,由於近期來港上市的大部份均為內地民企,他們習慣了國內高市盈率(PE)的運作,加上意識上,該些民企認為上市用途是一次過在市場上籌集資金的,因此普遍相信推高PE有助他們將集資額增多,從而可以一次過滿足他們的上市目的。該知情人士稱,「民企普遍不明白,來港上市的真正目的,其實是長遠地借這個融資平台來籌集資金,而非一次過!但看看國內行情,自去年11月新股第二輪改革開始,去年11月、12月新股發行的平均市盈率分別達到67.36倍和75.88倍,而今年1月份已發行的新股,平均發行市盈率更高達80.9倍。近期更離譜,內地新股繼沃森生物133.8 倍、星河生物138.46 倍的高PE後,近期新研股份PE更高達150.82 倍,發行價格高達69.98 元人民幣,令人驚訝。可見民企習慣性認為高PE上市是理所當然的。」正因如此,投資銀行家(iBanker)會利用民企的心態,將上市公司的PE推高,例如將原本只有10倍的PE推高至15倍,令到該股股價提升,增大集資額。「當然,iBanker不會白做,推高PE令集資額增大,當然會與上市公司協商,私底下再收回0.5倍PE的金額作回佣。」不要少看這0.5倍PE的回佣,假設以一隻發行10億股的新股為例,只要將PE由10倍推至15倍,以定價6元計,每一倍PE就等於0.4元,而iBanker只要有0.5倍的回佣,金額就高達2億元。第二步,由於iBanker要負責將上市公司的股份分配,就會為該股份尋找知名的基金公司。而且,iBanker之前已穩袋一筆資金,他們會與基金經理商議,回佣給他們,但要求基金公司要定額認購某百分比的股份,甚至令到該股的國際配售出現超額認購。市場見有知名基金公司入股,甚至出現超額認購這些場面,證明大基金也看好該股,自然跟風入市。第三步,結果新股上市後,股價向下插,iBanker便按照上市條例啟用「綠鞋機制」(Green Shoe Option),又稱「超額配售選擇權」的機制。即是主承銷商有權根據市場情況選擇從市場上買入股票,或者要求增發股票最多15%股份,以發揮穩定市價的作用。根據上市條例,在本港增發包銷部份的股票上市之日起30日內,主承銷商有權根據市場情況選擇從市場買入公司股票,或者要求發行人增發股票,分配給超額部份提出的投資者。不過,超額配售權雖然可以起到穩定股價的作用,但並不能夠限制股價的漲跌,同時承銷商在什麼時間行使超額配售權也存在變數,而這超額配售的15%股份也可以部份行使。簡單解釋就是,如果新股上市之後的價格低於發行價,主承銷商則會用事先超額發售股票獲得的資金,按不高於發行價的價格從二級市場買入部份股票,然後再分配給先前提出超額認購申請的投資者們。相反,如果發行人在股票上市後的價格高於發行價,主承銷商則不會在二級市場購入股票,而會將事先超額發售股票獲得的資金轉予發行人,同時要求發行人增發15%的股票,增發部份的股票也將計入本次發行股數量的一部份,此時實際發行數量就為原定的115%。



iBanker兩邊賺盡最後一步,就是iBanker見股價低殘時,在市場上「撈貨」15%,再賺取差價。由於這15%股份是向上市公司「借貨」的,假設招股價1元,上市後跌一半至0.5元;假設該股發行10億股,增發15%即11.5億股,投行還貨給上市公司後,便可以賺取7,500萬元。又由於15%是分配給先前提出超額認購申請的投資者們,亦即是基金公司,因此上市公司理論上亦沒有蝕底。換句話說,iBanker在這個IPO過程中可謂賺盡,而基金經理由於私底下已收回佣,亦袋袋平安,上市公司只求成功上市集資,可謂各得其所,輸錢的就只有基金公司和散戶。「這就解釋了為何近期大部份來港上市的公司,都是大鑼大鼓地招股,高PE高集資額,但最後卻慘淡收場,股價跌至四腳朝天。」該名知情人士說。
利用灰色地帶事實上,由於內地文化不同,不少民企公司上市時都習慣以高姿態出現,甚至高PE,高發行價,高集資額而不以為然。據China Venture 中投集團最新發布《2010年中國企業上市統計分析報告》顯示,在2010年,中國資本市場IPO是呈現爆發式增長。然而,在這些數字背後,新股上市的發行價、市盈率、募集資金也是屢創新高,市場上的壓力也隨之而來。歷史數據也顯示,新股發行市盈率過高,就往往會出現集中的破發期(即跌破招股價)。弘策顧問執行董事張鴻指出,理論上,iBanker利用這個灰色地帶去行使權利,絕非不可能。「假如一些無良心的iBanker,與上市公司及基金經理合謀賺錢,絕不出奇,而且他們可以說是合法地去做這件事,道理上合情合理。」其實,香港證券界之所以出現這些漏洞,完全顯示出本港監管力度不足,才可任由市場中人肆無忌憚地走灰色地帶。例如「綠鞋機制」(Green Shoe Option)原意是用作穩定市場價格,但若被濫用,則成為了iBanker與基金經理及上市公司三方的「骨」水大計,他指出,表面上看來,iBanker只是在該股份中賺取幾個百分點,但當每隻新股賺取幾億元的金額,而每個月有幾隻新股上市時,情況就完全不同了。張鴻說:「香港成日想學外國,但學啲唔學啲,學咗個制度又唔去監察,而家搞到不淪不類,更成為了iBanker渾水摸魚的最佳地點,港交所是否要好好反思一下,在制度上的執行是否過於寬鬆?」



2 : GS(14)@2011-07-11 22:37:52

不要少看這0.5倍PE的回佣,假設以一隻發行10億股的新股為例,只要將PE由10倍推至15倍,以定價6元計,每一倍PE就等於0.4元,而iBanker只要有0.5倍的回佣,金額就高達2億元。第二步,由於iBanker要負責將上市公司的股份分配,就會為該股份尋找知名的基金公司。而且,iBanker之前已穩袋一筆資金,他們會與基金經理商議,回佣給他們,但要求基金公司要定額認購某百分比的股份,甚至令到該股的國際配售出現超額認購。

小心被ICAC捉,佢是咪傻左?
3 : GS(14)@2011-07-11 22:39:41

仲有是咪一定向大股東借,我好夠膽講,唔係。
http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110523419_C.pdf
4 : GS(14)@2011-07-11 22:40:19

他連前提都唔成立,下場又點成立呢,真是當人傻仔
5 : GS(14)@2011-07-11 22:40:48

http://www.inv168.com/phpBB3/viewtopic.php?f=48&t=63703
由 精英大師 » 週一 7月 11日, 2011年 5:31 pm

吾知係我吾識,定係免費野係咁既質素,講既野都吾通,
IPO係掠水,不過吾係佢咁講.......

...

由 白膠漿 » 週一 7月 11日, 2011年 5:42 pm

之前講股仔向下炒又係講到錯晒
6 : 200(9285)@2011-07-11 23:07:29

2樓提及
不要少看這0.5倍PE的回佣,假設以一隻發行10億股的新股為例,只要將PE由10倍推至15倍,以定價6元計,每一倍PE就等於0.4元,而iBanker只要有0.5倍的回佣,金額就高達2億元。第二步,由於iBanker要負責將上市公司的股份分配,就會為該股份尋找知名的基金公司。而且,iBanker之前已穩袋一筆資金,他們會與基金經理商議,回佣給他們,但要求基金公司要定額認購某百分比的股份,甚至令到該股的國際配售出現超額認購。

小心被ICAC捉,佢是咪傻左?


有無咁x低莊呀,我唔銀信lor
7 : reference(1610)@2011-07-12 00:14:02

我可以好肯定咁話寫呢篇野條友傻架, 你做過ibank未架? Greenshoes比你咁用? 你以為內部Commitment Committee班委員會唔會培banker以身犯險?
8 : 200(9285)@2011-07-12 07:27:31

莫講話 Commitment Committee, legal department已經過唔到啦‧
9 : k2a3i4(1288)@2011-07-12 12:34:07

李敖所講既龍應台式錯誤係呢篇野到表現晒出黎
10 : 草帽(1253)@2011-07-12 14:01:11

我唔識.
11 : fineram(806)@2011-07-12 17:59:35

見本野本,side左兩蚊tim
12 : GS(14)@2011-07-12 21:54:44

11樓提及
見本野本,side左兩蚊tim


過兩日街邊任派
13 : GS(14)@2011-07-12 21:55:38

睇到,只是樹木不見森林式錯誤是本野通病。

呢本李敖都是看了大半
14 : GS(14)@2011-07-12 21:56:12


我可以好肯定咁話寫呢篇野條友傻架, 你做過ibank未架? Greenshoes比你咁用? 你以為內部Commitment Committee班委員會唔會培banker以身犯險?


其實細緻工作會是點?
15 : GS(14)@2011-07-12 21:56:35

我都唔識,但是一見到回佣兩個字,我就覺得ICAC會出現
16 : fineram(806)@2011-07-12 22:19:50

15樓提及
我都唔識,但是一見到回佣兩個字,我就覺得ICAC會出現


在香港, 應該無合法回佣掛. 如錯勿插
17 : GS(14)@2011-07-12 22:20:24

就算有,都要過數,一睇到咁大筆錢,就知好可疑啦
今日 investor 封面 專文 真是 大人 個口 ipo 插水 水大 茶飯
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=275309


ZKIZ Archives @ 2019