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股場放大鏡：毅力不宜炒新主概念 歐陽風

2009-02-26  AppleDaily 波叔借殼   http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=6153

波叔兩個專訪: http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/6164

昨 日若干公司股份復牌，其中毅力工業（332）停牌超過兩星期後宣佈債務重組計劃及易主，以每股1.1仙向4名投資者配售新股，佔擴大後股本90%，作價較 停牌前0.127元大幅折讓91.3%，集資7851萬元，其中7000萬元用作還債。毅力昨復牌後先升後急跌，收市跌34%。毅力通告稱，截至1月底公 司總債務3.9億元，已於去年10月到期但未償還的債務有1.65億元，今次以大折讓配股，是考慮到急需還債，及截至去年9月底止中期業績錄得大額虧損等 因素。4名投資者其中一個是「舖王」鄧成波的友好兼生意夥伴、鐳射影音創辦人譚學昌，間接持有約兩成股權，而原大股東兼主席林文燦，股權將大幅攤薄至僅 3.52%。 純炒憧憬風險高 為引入7800萬元還債而幾乎將整盤生意拱手相讓，可見集團財務狀況已相當惡劣，1月傳出公司財 困後不久，即發出公告表示遭銀行、汽車業務供應商及其他業務供應商共追討1.4億元，又被其中一家貸款銀行從存款中提款，以償還結欠的約2000萬元貸 款，若無白武士拯救，料結果只餘關門大吉一途，現在這單交易原大股東除了成功甩身之外，其實無錢落袋。該公司現正與往來銀行商討，寬限及暫緩追討到期未付 之銀行信貸，再經過出售業務重整賬目後，相信才會有下一步動作。新股東暫知背景是物業投資者，入主此殼股有何目的很難估計，但以其成本價，現股價8.3仙 是相當高，純炒憧憬的話，未必值得，毅力昨日股價高開並不合理。歐陽風

“穩賺式”炒新逼瘋國債回購利率 創業板連續跳水

來源: http://wallstreetcn.com/node/101029

本周三周四11只新股密集發行，受到前段時間新股價格飆漲的刺激，本次市場打新的熱情更加高漲。 21日，上交所國債回購利率就飆漲，短期資金GC001、GC002、GC003和GC004均創下了驚人漲幅，其中GC003漲幅達3905%，其余GC002和GC004漲幅分別為428.8%和612.8%，GC001漲11.63%。 今日上交所隔夜GC001再度大漲。截至10:05，GC001漲至14.5%，漲幅高達189.42%，該利率稍早前最高攀至16%。 利率的飆升與打新不無關系，有評論就指出，散戶和機構“打新”，資金大部分是借的。機構借錢主要是通過國債逆回購，這是造成近期國債逆回購利率大幅飆升的主要原因。這也是機構網下打新采取的主要籌錢方式。 除此以外，創業板也接連暴跌，昨日，創業板大幅跳水下挫，不僅丟失前一日的全部漲幅，並在盤中跌穿1300點關口。今日早盤，創業板指數再大跌，截至10:22已重挫2.37%。 新股近乎“穩賺不賠”的神話讓機構瘋狂拆借資金，湧入股市。華爾街見聞網站此前曾提到，今年58只在滬深兩地IPO的股票，開盤首日幾乎全部達到了漲停限制即44%，其中有57只股票在首日掛牌後的五個交易日中又進一步平均上漲了24%，第58只新股於上周五登場。 還有統計數據顯示，6月IPO發行上市9支新股，從上市至今不到3周時間，漲幅區間在65%至294%之間。截至上周五，381只參與打新的基金賬面共計浮盈5.70億元，回報率達173.25%。 分析認為，這與中國金融監管機構有很大的關系。在今年初重啟IPO之前，中國金融監管機構暫停IPO長達14個月。在1月份本輪IPO首只新股上市之前，監管機構增加了新股上市首日漲幅不得超過44%的規定，同時要求上市公司低價發行股票，從而為首日上市提供動力。

“穩賺式”炒新逼瘋國債回購利率 創業板連續跳水

來源: http://wallstreetcn.com/node/101029

本周三周四11只新股密集發行，受到前段時間新股價格飆漲的刺激，本次市場打新的熱情更加高漲。 21日，上交所國債回購利率就飆漲，短期資金GC001、GC002、GC003和GC004均創下了驚人漲幅，其中GC003漲幅達3905%，其余GC002和GC004漲幅分別為428.8%和612.8%，GC001漲11.63%。 今日上交所隔夜GC001再度大漲。截至10:05，GC001漲至14.5%，漲幅高達189.42%，該利率稍早前最高攀至16%。 利率的飆升與打新不無關系，有評論就指出，散戶和機構“打新”，資金大部分是借的。機構借錢主要是通過國債逆回購，這是造成近期國債逆回購利率大幅飆升的主要原因。這也是機構網下打新采取的主要籌錢方式。 除此以外，創業板也接連暴跌，昨日，創業板大幅跳水下挫，不僅丟失前一日的全部漲幅，並在盤中跌穿1300點關口。今日早盤，創業板指數再大跌，截至10:22已重挫2.37%。 新股近乎“穩賺不賠”的神話讓機構瘋狂拆借資金，湧入股市。華爾街見聞網站此前曾提到，今年58只在滬深兩地IPO的股票，開盤首日幾乎全部達到了漲停限制即44%，其中有57只股票在首日掛牌後的五個交易日中又進一步平均上漲了24%，第58只新股於上周五登場。 還有統計數據顯示，6月IPO發行上市9支新股，從上市至今不到3周時間，漲幅區間在65%至294%之間。截至上周五，381只參與打新的基金賬面共計浮盈5.70億元，回報率達173.25%。 分析認為，這與中國金融監管機構有很大的關系。在今年初重啟IPO之前，中國金融監管機構暫停IPO長達14個月。在1月份本輪IPO首只新股上市之前，監管機構增加了新股上市首日漲幅不得超過44%的規定，同時要求上市公司低價發行股票，從而為首日上市提供動力。

港股炒新：一念天堂，一念地狱 首募钱厚-Tcoins

http://xueqiu.com/8301293543/42915960
导读：相对于A股，港股新股中签率毫无疑问很高，也就是这个原因，吸引了众多内地投资者加入港股炒新的市场。然而资本逐利，天下没有免费的午餐，港股高企的中签率是港股投资者千万次试错的结果。对于内地投资者来说，港股炒新市场算得上是蛮荒之地，一念天堂，一念地狱，既有嗜血的庄家，也有希望之地。本文通过介绍港股特殊的上市制度与新股上市表现，希望帮助初入港股的投资者更好的了解港股市场。

上市方式：神奇的配售制度

与A股不同，港股上市机制五花八门，但究其本质的话，也就两种：非公开发行与公开发行。

公开发行的机制有很多种，主要有“发售以供认购“和”发售现有证券“两种：


而非公开发行其实就是以配售的方式上市，创业板上市公司一般采用这种形式。配售相当于A股中的“定向增发“，发行人向为数不多的投资者出售股票，而个人投资者很难参与公司一级市场的首发。同时由于以配售方式上市的公司股票集中度较高，股票发行后被高度控盘的概率很大，股票暴涨与暴跌犹如天堂地狱。

配售上市：

由于以配售方式上市的公司股票集中度较高，股票发行后被高度控盘的概率很大，股票暴涨便是家常便饭，比如4月30日在创业板铸能控股（8133.HK），首发上市当日涨幅965%，而这支股票PE（TTM）-1082.3，PB60.78，实在是看不到股票上涨的理由。

今年2月初在创业板上市的俊东控股（8277.HK，PE 238倍）的走势更是“节操碎一地“，发行价1.2港币，上市首日涨幅373%，当天盘中最高价12港币，而后股价一路狂泻，至4月30号收盘1.5港币，一朝回到解放前。有趣的是，这支股票上市一周内成交量极度放大，换手率最高达25% ，看来不少炒新资金也加入了这场”博傻“的游戏中。

港股市场中，这种股票不在少数，下面罗列了今年年初以来以配售方式上市的公司一览：

对于这类暴涨的创业板新股，纵使其上市当日或者上市之后几天的股价不断创新高，涨幅多么惊人，然而都不是市场行为，最后大概逃避不了鸡毛一地的结局。

中签率：最低消费（1手100%），分档递减

香港新股一般会分为国际配售和公开发售两部分，90%的股票会在国际配售配发，保荐人和包销商会把股票配发给比较有实力的基金、机构或个人客户，一般而言这类客户资产值要达3000万港币以上或有800万投资组合才符合配售资格;另外的10%就是公开发售，给所有投资者去认购，如果说公开发售很火热，就会在国际配售回拨给公开发售，例如超100倍以上，回拨50%到公开发售，那国际配售跟公开发售就会变成各50%，但要注意这里说的都是主板的新股，创业板的新股是100%做配售分销，不会进行公开发售的。

中签率港股跟国内市场最大不同，香港新股市场是用”认购愈多，分到愈多”的公平机制分配，简单说就是你认购100万跟我认购100万，大家都是会分到一样多的股票，不用像A股要摇号抽奖一样，而且港股会先力求一人一手，大家都分到股票，然后按照比例递减的机制去分配，希望参与者不会空手而回。因此，我们可以看到很多港股上市公司申购一手中签率大多高达100%，就是这个原因。


如何提高分中签配比率这应该是最关心的议提，如上面所述香港是用“认购愈多，分配愈多”的机制，因此要提高分配率，最简单就是增加资金，有见及此，券商大都会提供10倍的孖展（保证金）融资，就是你出金10万，券商借你90万，共可认购100万，假设最终中签率是10%，就相当于你拿10万出来就能分到10万的股票；另外港股中签率是递减的，多户头申请会比一个户头申请综合中签率要高。



新股上市后走势：创业板新股，一念天堂，一念地狱

我们统计了2014年以来港股新上市公司首日和五日收益，发现：

以配售方式上市的创业板新股上市首日平均涨幅虽高达300%，但是上市5日涨幅仅仅只有1.85%，扣除各种税费，这样的收益难抵成本，5日中如此大的落差是庄家嗜血本性的体现，也是小散回不了头的高点；而主板上市公司则比较稳健，上市首日平均涨幅6.72%，上市5日涨幅也有3.25%，整体上看，对于港股来说也是比较好看的收益，但从个股上看，有首日涨幅超过60%的新股，也有首日跌幅超过50%的股票，分化明显。

江蘇銀行上市首日“秒停” 根治炒新唯有註冊制

時隔多日，A股再度迎來巨無霸新股掛牌上市——截至8月2日收盤總市值達千億的江蘇銀行。作為一只新股，上市首日上演漲幅44%的“秒停”，似乎不足為奇。不過這種情況發生在江蘇銀行身上則顯得有些令人頗費思量。

從估值來看，江蘇銀行發行價格為6.27元/股，對應的發行前的市盈率為6.88倍，發行後的市盈率為7.64倍，明顯高於銀行業最近一個月平均靜態市盈率6.1倍，與同為大型城商行的南京銀行、寧波銀行估值相當。而在8月2日漲停之後，江蘇銀行估值則超過10倍，遠高於同行業水平，且眾所周知，銀行業盈利模式大同小異，很難有多少個體獨特的“想象空間”。

而且，在江蘇銀行上市交易之前，出現了IPO新政之下罕見的一幕：中簽和獲得配售的投資者出現了327.6萬股、共計金額2054萬元未繳款的情況。這其中包含3家機構：中國國際金融股份有限公司管理的國家開發投資公司企業年金計劃獲配16595股;中海積極增利靈活配置混合型證券投資基金獲配22373股;國泰基金管理有限公司管理的全國社保基金四零九組合獲配97386股。與此同時，從分析師們對於江蘇銀行未來的估值和市場表現來看，甚至出現個別券商給出的估值區間下限低於發行價，這在新股之中亦頗為鮮見。

為何明知估值偏高還會出現搶籌?這得從A股市場一直以來惡炒新股的“慣例”說起。2015年上半年，隨著牛市股指叠創新高，新股上市後漲停板數量也是你追我趕。多則如暴風科技這類並無多少業績和前景的公司，能一口氣走出三十多個漲停;大市值新股如東方證券，能在發行價相對合理的基礎上，再漲200%，市值一度躋身券商行業前列。當然，時過境遷，這些個股大多跌下神壇，上述的暴風科技和東方證券，如今股價僅為最高點的三分之一，但一次又一次的血淋淋教訓，依舊不能阻止市場對於新股的追逐。

實質上，A股市場惡炒的並不止新股，還有如並購重組、各類似是而非的概念。就並購重組而言，多數情況下，不論被並購資產如何、估值溢價幾何，方案一出，複牌先拉幾個漲停;概念炒作則是A股多年來的頑疾，往往此起彼伏。

A股市場這些亂象，成為了劉士余執掌證監會以來打擊的重點。從收緊中概股回歸，到整頓“忽悠式”重組，再到出臺借殼新規和強令欣泰電氣退市，無不顯示監管層治亂的決心。然而，僅僅依靠“限制”、“收緊”等監管措施，可以令相關概念炒作降溫、防範風險於一時，但在這些問題的根源未能解決的基礎上，不但A股亂象此起彼伏的現狀難以改觀，且長期看，亂象叢生的土壤依舊存在，上述舉措也不符合市場化改革的方向。

至於如何根治這些亂象，實施註冊制改革似乎只此一招。因為只有實施註冊制，才能在A股市場激發優勝劣汰，一旦上市門檻不再如此嚴格，借殼炒作、惡炒新股這類亂象便可迎刃而解。

而且，註冊制還可以解決資本市場多年來的大難題——IPO堰塞湖現象。根據證監會網站信息，截至2016年7月28日，證監會受理首發企業868家，其中，已過會113家，未過會755家。未過會企業中正常待審企業693家，中止審查企業62家。根據普華永道的研究報告，2016年上半年A股IPO數量和融資金額同比均出現了大幅下滑，A股市場完成了61宗IPO交易，融資總額288億元人民幣，較2015年同期分別下滑了67%和80%。

也就是說，按照目前半年61家的節奏，消化這些企業要6年以上。而且，由於多層次資本市場建設的不夠完善，企業上市融資渠道難以分流。很明顯的是，資本市場最大的功能即是融資，一旦融資功能受到制約，資本市場的意義自然大減。

如今，註冊制改革在監管者的表述中越來越謹慎，甚至被無限期推延。究其原因，是監管層擔心一旦實施註冊制，整個市場的估值會下移，從而危及到銀行、券商、基金子公司等金融機構入市的資金，這些資金往往帶有杠桿，一旦股市估值重點下移，這些資金的安全性受到挑戰，甚至會危及整個金融市場的安全。

這種擔憂並非空穴來風。目前A股市場確實有不少金融機構入市的杠桿資金，如傘形信托、銀行理財資金，這些資金規模有多大，目前暫時沒有權威數據發布。但因為市場擴容而讓這些資金的安全性受到影響，責任不應該推到註冊制身上。而且，監管層急需要做的是，讓杠桿資金撤出A股市場，讓註冊制實施後會危及金融市場安全的擔憂不複存在。(作者系本報評論員)

炒新臨退潮期 “接盤俠”高位被套割肉

持續處於高溫裝填的新股及次新股近期頗具降溫之勢。

相較前兩月穩定的新股發行數量，8月份的上市新股呈現井噴狀態，但是新股開板前的漲停板平均數處於下滑態勢。其中，一些明星新股因後續走勢不佳而讓參與炒作的資金方被套或割肉離場。

對於新股、次新股炒作降溫的原因，市場觀點不一，但對其中一點存有共識，那就是其或受當前整體弱市行情影響。“炒新和市場互為因果，市場退潮前新股先退。”一位滬上券商高管對《第一財經日報》表示。

漲停板滑坡 資金被套

在連續三個月新股上市均保持在每月13只的節奏之後，8月份新股上市則呈現井噴狀態，數量達到30只，但是新股開板前的漲停板平均數(不包括上市首日表現，下同)處於下滑態勢。其中，一些明星新股因後續走勢不佳而讓參與炒作的機構、遊資被套或割肉離場。

Wind資訊數據顯示，今年下半年以來，已發行上市的新股共有63只，其中6月份和7月份均發行上市13只，8月份上市的新股占比近半，9月份上市的有7只(截至9月12日)。

新股供給量加大的同時，新股行情卻在走下坡路。從開板前的平均漲停板數量來看，6月份和7月份平均漲停板數分別為17.69個、17.08個，8月份已開板和未開板的漲停板累計平均數為12.83個。以此看來，開板前的平均漲停板數正逐月下降，其中8月份環比降幅近3成。以上市以來(首日除外)的漲停板數量來看，6月份和7月份平均漲停板皆為18個，8月份平均漲停板數則為13個，也處於下滑態勢。

新股漲停板數量下滑的同時，近期參與炒新的資金方也遭遇折戟。上述滬上券商高管表示，近來接盤炒新的資金“接一批套一批”，接盤的也少了。以8月份上市的新股行情來看，大多數新股在開板之後“掉頭”震蕩下行，而此前在高處接盤的資金則面臨被套的可能。

以明星新股中國電影(600977.SH)為例，除上市首日(8月9日)外，迎來11個連續漲停板，但第13個交易日便沖高回落宣告連板行情結束，此後便一路震蕩向下。其龍虎榜數據顯示，8月25日開板當日，前五買方席位均為遊資，耗資1億元左右接盤，其中第一大買方華泰證券嘉興紡工路證券營業部買入1.28億元，當日該股最低股價為38.18元/股，最高股價為40.28元/股。

自8月25日至9月12日，中國電影股價累計下跌18.43%。在這期間的8月29日，華泰證券嘉興紡工路證券營業部現身中國電影前五賣方第一席位，賣出金額為1.57億元，而當日的最低股價為34.71元/股，最高股價為37.56元/股，最高股價也低於8月25日的最低股價，這意味著該營業部可能是被套後割肉離場。

新股表現不佳的同時，次新股在前期的火熱炒作之後也迎來退潮期。Wind概念板塊中的次新股指數近期連續下挫，9月12日跳空低開，最終收跌2.98%，這已經是該指數連續第四個交易日收跌。

雖然年初至今，次新股指數以136.4%的漲幅遙遙領先，但是近5個交易日和20個交易日的走勢不盡人意，分別以6.17%、12.9%的跌幅領跌。

弱市行情引炒新退潮

對於新股、次新股炒作降溫的原因，市場觀點不一，但對其中一點存有共識，那就是可能受當前整體弱市行情影響。

在上述滬上券商高管看來，新股供給量驟增可能是影響新股行情的一個原因，這也說明目前擬上市企業庫存比較大，需要有所消化。證監會數據顯示，截至2016年9月8日，證監會受理首發企業845家，其中，已過會101家，未過會744家。未過會企業中正常待審企業686家，中止審查企業58家。

關於發行節奏加快的背後因素，市場上存在一種說法，則是“利用發行速度調控市場”。另一方面，隨著打新制度的變化，今年以來網下打新日益火熱，越多越多的投資者參與其中，對此，一位深耕IPO領域的投行人士猜測，新股和次新股炒作降溫，可能和網下配售的投資者越來越多有關，因為賣盤越來越分散。

在市場人士各抒己見之中，有一個觀點均被大家提及，那就是炒新退潮可能與當前整體市場行情有關。“炒新和市場互為因果，市場退潮前新股先退。”上述滬上券商高管表示。

“新股的下跌進一步帶動指數下跌，指數下跌打擊炒新熱情。”上述券商高管表示，市場其實一直在調整階段，處於弱市，在經濟乏善可陳的背景下，大部分股票被市場所遺棄。

今年以來，在1月份股災之後，滬指整體保持震蕩橫盤走勢。最新的9月12日，滬指受外盤走弱等多因素拖累出現深幅調整，盤中一度擊穿3000點整數位，最終收報3021.98點，收跌1.85%。類似這樣滬指大幅跳水的情況，在今年的A股市場並不鮮見。

對於此次新股、次新股降溫的持續性，就目前而言還待持續關註。在上述投行人士看來，影響新股、次新股炒作降溫的因素主要在於市場定價的回歸，因為目前多數新股不是市場定價，而交易價是市場定價，這其中便存有一定的價差，以致市場資金博弈套利空間;而人為控制發行節奏、人為控制發行價格的政策開放，需要等待市場徹底穩定下來。