銀監會近日發布了多個重磅監管文件，債券市場是否會隨監管文件密集出臺而大幅波動，機構人士認為，由於債券市場自全年末杠桿水平已經有所回落，所以受到的直接沖擊並不大。但長期看，監管落實對債市的影響將會伴隨銀行自查工作的推進和資產端的清理工作不斷顯現。
監管出重拳，各方關註同業存單
近日，銀監會連發多個重磅監管文件，在這一系列政策法規中，頻頻提及同業存單的監管。
4月10日，銀監會發布《關於銀行業風險防控工作的指導意見》，督促同業存單增速較快、同業存單占同業負債比例較高的銀行，合理控制同業存單等同業融資規模。提高對重點分支機構、幣種和業務領域的關註強度，采取有效措施降低對同業存單等同業融資的依賴度。
4月12日，銀監會在《關於切實彌補監管短板提升監管效能的通知》中指出，對於同業融資依存度高、同業存單增速快的銀行業金融機構，要重點檢查期限錯配情況及流動性管理有效性。
所謂同業存單，是存款類金融機構在全國銀行間市場上發行的記賬式定期存款憑證。2014年起，同業存單開始大量發行，開啟了銀行間存單利率市場化。同業存單的大量發行，使得銀行資產負債表重新擴張。
上清所債券托管數據顯示，2017年3 月末同業存單托管余額 7.85萬億，較去年底增加 1.57 萬億。
中信證券、長江證券等此前在報告中指出，同業存單此前處於監管的空白地帶，再加上其作為銀行主動負債的重要手段，成為不少銀行維系同業資金鏈條的工具，但天量發行違背了央行“去杠桿的初衷”。銀行同業套利再度卷土重來，跨監管套利、杠桿嵌套現象突出， 形成資金空轉，同業鏈條風險積聚。
債市短期直接受影響較小
對於這一系列監管條例的推出對債市影響幾何，不少機構認為，由於債券市場自全年末杠桿水平已經有所回落，所以受到的直接沖擊並不大。
多家機構近日發布報告顯示，根據一系列債券市場杠桿率指標來看，債市杠桿早已回歸到正常水平。
中信建投固收團隊李廣對第一財經記者指出，對於金融層面的去杠桿，當前銀行間債券市場整體的代購回債券余額及杠桿率都出現了明顯的下降，當前杠桿率符合監管要求。
在銀行間質押式回購交易中，隔夜成交金額的占比也從2016年上半年的86-87%左右快速回落至80.2%。7天期回購成交額占比上升，期限錯配有所緩和，市場抵禦流動性波動的能力提高。
從分機構類型的杠桿率情況來看，2016年12月後城商行、農商行、證券公司都出現了明顯的降低，不過，城商行、農商行的杠桿率近期似有再擡頭的跡象。
強監管與防風險並重，去杠桿勢在必行
雖然短期來看，此次一系列監管條例對債市影響有限，但有一點也很明確，在中小銀行吸引同業負債遭受打壓的情況下，銀行委外增長必然會縮水，長期也必然會對債市造成影響。
中信建投固收團隊李廣對第一財經記者分析稱，監管部門資管類產品杠桿率有要求，但是業內通常監控的是場內杠桿率。場外杠桿，比如設計結構化產品加的杠桿，由於缺乏公開數據，暫時無法測算。
銀監會6號文中指出，在銀行業金融機構應將直接債券投資以及通過特殊目的載體（SPV）、表外理財等方式開展的債券投資納入統一監測範圍，全面掌握資金真實投向和底層債券資產的基本信息、風險狀況、交易變動等情況，實現準入集中、數據集中和退出集中管理。銀行業金融機構要審慎開展委外投資業務，嚴格委外機構審查和名單管理，明確委外投資限額、單一受托人受托資產比例等要求，規範開展債券回購和質押融資，嚴格控制交易杠桿比率，不得違規放大投資杠桿。
華創債券團隊指出， 在監管已經趨嚴的背景下，新的政策條例並不會引發市場的大幅反應，但是在監管落實的過程中，資產端的拋壓對債市的影響將逐步顯現。長期看，監管落實對債市的影響會伴隨銀行自查工作的推進和資產端的清理工作不斷顯現，監管目標也將落腳在壓縮同業鏈條規模、規範同業業務、引導資金脫虛向實等層面。
中國人民銀行近日指出，我國國民儲蓄率整體較高，形成了以銀行為主、以間接融資為主的金融格局，造成了中國杠桿率偏高。未來中國的貨幣政策將強調“穩健中性”，在防控風險的同時，繼續采取措施逐步推進去杠桿。