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2011-05月供指示 hiking

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第83期月供匯控以$83.45購入47股,第45期月供領匯以$24.25購入162股,第37期月供中人壽以$29.6購入133股。

日本九級地震究竟是否前震,大概沒有人提出這疑問,為安全計,所有本州東北京以及全國舊式核電廠都暫時關閉,直至地震減少並減弱。最近,有報導指本州 東北一帶沉降持續,與書本中指太平洋板塊密度高,會鏟起歐亞板塊之說有出入,也許沿岸沉積而成的土地比較鬆散,在頻密的地震影響下,土地崩塌程度大於板塊 上升。

 

至於投資方面,相信市場已消化日本地震及海嘯的影響,當中包括福島核電站出現最壞的情況、重建、大印紙幣等等,相反,若311九級地震只是前震,又或者再有其他核電廠出事,才需要進一步分析。

 

IPO組合總共29位成員,去年新增6位成員,以招股價計的派息率最高是上市不足七個月的聯塑,達4.62%, 愛股之一,去年公佈中期業績後,是買入的好時機,之後股價上升後總有兩成以上的調整,也是收集機會,至大股東配股後,股價再次調整,又有收集機會。在中國 城市化的遠景下,面對每次調整,心理上的影響很易令人套利離場,還幸過去大半年經常到廣東省行山,每次經過大城小鎮,都會見到聯塑的賣點,「聯塑管」在廣 東省有如「公仔麵」於香港成為即食麵的代名詞,令筆者每次都能克服心理障礙,擁抱中國城市化的遠景(十二大的政策只是過程當中的名詞,據報導中國現時仍有 六億農民,以先進國家比例計算,一半以上將離鄉別井,走向城市找機遇)。

 

與聯塑同期上市,但招股價較高的雷士照明,亦交出不俗的成績,若果沒有聯塑,相信雷士會被列入購物清單內。同樣喜歡的新疆金風,亦沒有令人失望,早前 股價一度跌至買入區,唯同期聯塑由八元跌穿六元,更為吸引。三隻去年上市的工業股,產品簡單易明,只要股價合適,都會收集。其餘三隻金融股,農業銀行、友 邦保險及重慶農商行,加上09年底抽的中國太保,都是IPO組合必抽類型,期望為未來提供穩定派息。

 

金融海嘯後抽了三隻澳門賭業股(消閒股),澳博派息可觀,以招股價計已超過十厘達11.36%,永利澳門在第三季派特別股息,出手亦慷慨,而上市時已預告頭二年不派股息的金沙中國,業績同樣優越。中國人彷佛特別好賭,在全世界的賭場,都有中國人的踪影,去年遊泰北時曾訪金三角,導遊說緬甸那邊一些賭場都專為大陸遊客。

重慶機電息率超過五厘,成功達標(三年內超過五厘);中糧包裝的第一份全年業績令人失望;禹洲地產及花樣年在中央打壓樓市下,都錄得大幅增長,前者營業額創成立以來新高,在息口趨升的時候,負債增加是最大隱憂。

 

已公佈3份全無業績的成員中,中國人壽雖然派息減少,息率仍高達13.26%,平保6.28%、交銀4.88%、中銀5.93%、永旺33.56%、港鐵7.89%、貿易通7.04%,而一直派息不錯的聯通(先綱通),因3G的資本開支大增而大減派息,相信影響會持續幾年,直至3G客戶的收入累積相當數目。當年抽這些股票,沒有看招股書,也沒有考慮是貴是平,總之人抽我抽,還幸多選擇認識或規模大的公司,最失敗是抽了中蕊國際而已,另一方面,最大的成就可算是一直持有至今。

 

永利控股2010年盈利8千萬,較去年上升38%,每股盈利$0.225,市盈率四倍幾,每股資產淨值$1.94,公佈業績後,股價由一元以上調整至$0.89時候,再一次增持,資產淨值折讓一半以上。

 

永利控股以資產值計,主要業務分別是物業投資、電子零部件製造及少許證券投資(由於比例太少,不作分析)。前者如同一個小型REIT,後者是工業股,業務性質風馬牛,必須分開處理。

 

‘投資物業’資產值由去年3.25億增至今年5.31億,即每股$1.39,升幅主要來自新四項收購共1.45億以及物業升值。資產組合只有三組在東莞市,其他全數在香港,當中,除了2010年購入旺角及土瓜灣兩棟物業,其餘12組物業全部在灣仔及中環。粗略計算,2010年永控的物業在賬上升值約10%,由於地舖俱獨特性,難以評論以上估值是否趨於保守,但從另一角度來看,2010‘投資物業’ 回報是3.8%,對比第一季商舖成交及租務回報全數低於3%(部份低於2%),可以得出結論,‘投資物業’ 的資產值屬保守型。新購物業令銀行貸款上升至1.42億,息率介乎0.89-1.1厘,與收租息率仍有距離,加上借貸比率低(對比其他REIT),除非商舖需求大降,否則這業務屬於穩健。

‘電子零部件製造’ 分部在2010年上、下半年營業額分別是1.9億及2.2億,而毛利分別為0.22億及0.21億,下半年毛利率倒退2%,值得關注,由於年度毛利率由2009年4.3%大增升至2010年10.41%,在年報中沒有特別解釋下半年毛利率變化原因,需要跟進。過往永控以非常保守的三年直線折舊於傢俬及辦公室設備、租賃物業裝修、汽車、模具、廠房及機器,2008年起河源新廠落成後令折舊開支大增上升至25.4M、2009年23.8M、2010年22.5M,預期明年將會明顯減少的同時,永控管理層將折舊率由33.3%降至20%,這方面對變動已令2011年支出減少4.15M,而2011年折舊開支減幅更大。在普遍工業股均以七年折舊的時代,永控將折舊年期由三年改為五年,並於資本開支高峰年之後第三年才更改,令人依然感到其保守作風。

 

整體而言,各項財務比率都合理,去年回購不足1%股份,合理,買多一點更佳。總負債不足2.4億,現金、定期加物業總值6.08億,每股已經唔止值$1(已發行3.53億股),同時加送去年每股賺超過$0.1的‘電子零部件製造’ 業務,以$0.9交換,是超值。

 

中國早兩、三年刺激經濟,今年反過來打擊通脹,為大家上了一課其中一個「社會主義」核心價值——「計劃經濟」,企業面對政策變化,一時被捧上天,一時 變成地底泥,在港上市民消費企業,受影響之數過半百。除了下游企業直接受影響,若政策持續,上游企業難以獨善其身,不過,經濟巨輪是難以阻擋,種種措施只 能舒緩問題而已。人民幣升值仍然是大趨勢,長實的人民幣REIT?!—匯賢,預期息率僅過四厘,由於資產在38年後會Total Lost,以38期攤銷,即每年減值2.63%,變相息率只有1.5%左右,少數報刊專欄提出類似觀點,可以備忘。中國汽車系統技術業務較吸引,但無時間睇招股書。中國提供飲食醫藥的行業,經常給投資者surprise!唐宮及泰凌醫藥是IPO組合摒棄的類別。相反,美高梅中國、光大銀行在行業都屬二、三流,但都列入必抽類別。另外,新秀麗、徐工集團、三一集團及一些國際品牌都會吸引我看看招股書。


2011 05 月供 指示 hiking
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