ZKIZ Archives


2016八成遊戲公司凈利增長 並購重組促業績“扮靚”

又是年報發布季。根據第一財經記者統計,與2015年相比去年約八成公司凈利潤上升。業績的提升多源自於2015年前後熱火朝天的並購重組和依托遊戲IP帶來的收入提升。此外,投資方增資、轉賣子公司、政府優惠政策等也成為遊戲公司業績靚麗的幾大原因。

在歷經三年狂飆突進、一年回調之後,網絡遊戲概念股估值重回“六時代”,3月8日整體市盈率約為60倍。有多家券商表示遊戲版塊經過一年多的調整,已呈現較強的安全邊際,風險收益比持續提升。過去的炒概念炒預期已轉變為由業績支撐的超跌白馬股。

但也有市場人士警示,並購重組因有3年業績承諾期,承諾壓力使得被並購方力爭將收益前提、費用後延,遊戲版塊上市公司或會出現2016年、2017年財務報表漂亮、2018年業績報表“顏值”下滑的局面。

並購重組促業績“扮靚”

截至3月8日,根據第一財經記者統計手遊概念股包含49家遊戲公司,其中發布2016年業績快報和年報的公司達41家,其中八成遊戲公司業績上漲。

業績增幅超過50%的有17家。其中世紀遊輪(002558.SZ)、天潤數娛(002113.SZ)、北緯通信(002148.SZ)、雷柏科技(002577.SZ)和三五互聯(300051.SZ)由虧損轉為盈利。在41家遊戲公司中世紀遊輪業績增幅最大,2015年歸屬母公司凈利潤虧損0.3億元,2016年則盈利約11億元。

此外,根據第一財經記者統計,與2015年相比帝龍文化(002247.SZ)、完美世界(002624.SZ)、驊威文化(002502.SZ)、三七互娛(002555.SZ)、寶通科技(300031.SZ )和凱撒文化(002425.SZ)等7家上市公司, 2016年歸屬母公司凈利潤增幅分別為3.7倍、3倍、1.7倍、1.1倍、1.08倍和1倍。

僅有7家上市公司歸屬母公司的凈利潤出現下滑,分別是奧維通信(002231.SZ)、博瑞傳播(600880.SH)、冰川網絡(300533.SZ)、迅遊科技(300467.SZ)、中青寶(300052.SZ)、大東南(002263.SZ )和 天沃科技(002564.SZ)。

2016年遊戲公司業績為何普遍上漲? 並購重組成其一大主因。根據第一財經記者不完全統計,約有28家網絡遊戲概念公司發布了2016年度業績預告,其中近一半企業的業績增長源於並購重組。

譬如,三七互娛 (002555.SZ) 表示,本公司通過非公開發行股份購買子公司上海三七互娛剩余40%股份。上海三七互娛成為本公司全資子公司,其凈利潤全額歸屬於上市公司股東。

又如,天神娛樂(002354.SZ) 表示2015年公司完成對為愛普、雷尚科技、妙趣橫生、Avazulnc.及上海麥橙的收購,2016年財務報表合並範圍較上年增加,因此公司業績較上年同期增長幅度較大。

上海某大型券商分析師對第一財經記者表示:“2013年左右遊戲行業並購潮起、2014年和2015年並購態勢加劇。集群效應在遊戲行業十分明顯。因為網絡遊戲細分領域廣闊、行業分散,每家遊戲公司的優勢均不同,這使得遊戲公司多靠外延擴張實現壯大。如今網絡遊戲上市公司的業績普遍良好,主因之一是他們在3年內進行了財務並表。”

“一般而言企業之間並購重組,被並購的一方有3年業績承諾期,即3年內要業績要實現一定程度的增長,因此在承諾壓力下,業績承諾方有很強的動力把利潤往前提、費用向後延。因此2016年年報‘顏值’得以提升。”前述券商分析師表示。

在開展並購重組的同時,手遊業務的開拓也成為業績上漲的主因之一。根據第一財經記者統計,約有18家手遊公司表示通過依托大IP、拓寬市場贏得業績的上漲。

譬如慈文傳媒(002343.SZ)稱公司圍繞IP全產業鏈,持續推出精品電視劇和網絡劇,拓展遊戲及相關業務,打造慈文“品牌+”的泛娛樂平臺,總體進展情況良好。

又如昆侖萬維(300418.SZ )表示,公司圍繞“打造國際化新媒體和數字娛樂平臺”發展戰略進行一系列投資布局,同時將遊戲發行業務戰略升級為移動端精品IP遊戲研運一體模式,在保證代理海內外精品遊戲的同時,優先研發有經典IP支撐的遊戲。

再如,盛天網絡(300494.SZ )稱公司繼續加大市場推廣力度,增值服務收入和遊戲聯運收入大幅增加。

招商證券分析師表示,2016年精品遊戲為不少遊戲公司帶來了“真金白銀”。《陰陽師》、《王者榮耀》持續半年以上的火爆凸顯精品遊戲的賺錢效應,單月流水過十億與滲透至覆蓋度較弱的用戶群體,打開手遊行業天花板。

在並購重組和依托精品遊戲打開市場之外,投資方增資、轉賣子公司、政府優惠政策等也成為遊戲公司業績靚麗的幾大原因。

譬如完美世界(002624.SZ)通過投資方增資取得約7.3億元的收益。該公司稱2015年石河子駿揚增資完美世界遊戲,由此確認一次性股份支付費用73,758萬元。

驊威文化(002502.SZ)則通過轉讓子公司獲得投資收益。該公司表示稱轉讓全資子公司驊星科技100%股權取得投資收益。

掌趣科技(300315.SZ)則借道政府補助獲得9000萬元的收入。 該公司表示, 2016年度公司非經常性損益對凈利潤的貢獻金額預計不超過9,000萬元,主要系確認政府補助收益和公允價值變動損益所致。

升華拜克(600226.SH)則通過對外投資獲得約6200萬元的投資收益。該公司表示通過昆侖創元參與投資的華鑫信托-方正電機及中國物流有限公司股權投資項目於2016年度收回投資本金及收益,上述股權投資項目對公司2016年度凈利潤的影響金額約6,196.71萬元。

關註”顏值“持續性

根據第一財經記者不完全統計,2012年網絡遊戲概念股炒作意味並不濃厚,彼時市盈率在20倍到40倍之間徘徊。此後其估值逐年上漲,2013年在30倍到60倍之間徘徊,2014年在70倍到90倍之間跳躍;2015年達到峰值,市盈率在60倍到140倍之間跳躍。自2015年下半年以來股市歷經多次去杠桿,在多次去泡沫後2016年網絡遊戲概念股的市盈率多在60倍到80倍之間徘徊。

某中型券商分析師告訴第一財經記者:“行情轉換和監管政策使得網絡遊戲概念股的市盈率得以調整。今年,市場共識是股市行情集於在周期板塊和藍籌板塊,創業板基本沒有行情,這使得創業板持續去泡沫。”

“更為重要的是,2016年5月坊間傳聞證監會要叫停上市公司跨界定增,涉及互聯網金融、遊戲、影視、VR四個行業,”前述分析師稱:“同時這四個行業的並購重組和再融資也被叫停。此後雖然監管層予以否認,但2016年下半年以來這四個行業的並購重組過會率明顯下滑。”

“監管層鼓勵資金脫虛向實、遏制虛擬經濟炒作,這促使網絡遊戲炒作之風得以遏制,市盈率也隨之下行。 ”前述分析師表示。開源證券分析師也表示遊戲版塊經過一年多的調整,已經呈現較強的安全邊際,風險收益比持續提升。過去的炒概念炒預期轉變為業績支撐的超跌白馬股。

招商證券研報稱,過往手遊的爆發式增長來自移動互聯網基礎設施完善過程中的用戶紅利。但是未來,手遊用戶增速大幅回落以及在線時長趨於穩定,進入存量博弈為主、以精品帶動價格增長驅動階段。一線龍頭的爆發之後將是二線龍頭崛起,A股遊戲板塊低估值+成長性確定,建議重點配置。

但也有市場人士對此抱有懷疑態度。依靠並購重組帶來的業績上漲能持續多久還需觀察。

前述大型券商人士告訴第一財經記者,因並購重組有3年業績承諾期,承諾壓力使得被並購方力爭將收益前提、費用後延,這或會出現2016年、2017年上市公司財務報表漂亮、2018年業績報表“顏值”下滑的局面。

與此同時,國內在監管高壓下,2017年遊戲行業並購重組的熱度是否能夠持續,還是一大問題。當前遊戲公司將並購重組目光放至海外,但是當前外匯管制較嚴,這限制了海外的並購重組業務。由並購重組業務帶來的業績上升,其持續性能有多遠,也需要持續觀察。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=238838

Next Page

ZKIZ Archives @ 2019