📖 ZKIZ Archives

最全報告！過去十年全球對沖基金趨勢

陳慧娟 2017-02-10 13:57

本文系點拾投資（微信 ID：deepinsightapp）授權i黑馬發布，作者陳慧娟。

導讀：過去十年全球對沖基金行業出現了什麽變化，發生了什麽重大趨勢？今天我們就通過全球對沖基金趨勢的報告，來一起分析過去幾年的趨勢。

總結幾點：1）2016出現了過去幾年第一次全球對沖基金規模凈流出，傳統的Long/Short策略流出最大；2）過去8年對沖基金行業有明顯的頭部效應，大品牌基金占規模比重越來越高；3）從地域角度看，美國和英國牢牢占據了對沖基金最頭部的區域。香港對沖基金占比在下滑，而中國幾乎沒有，未來潛力很大；4）從收費角度看，對沖基金的高收益在過去幾年被動產品表現強勁的沖擊下，也出現了下滑。現在的平均收費是1.46%+17%，而不是傳統的2%+20%。以下是報告全文：

數量和規模

對沖基金的規模在經過了金融危機後，再次創了新高，已經超過了2萬億美元。我們看到事實上2016年雖然美股繼續上漲，但對沖基金的數量和規模並沒有上升，原因也是美股主要是大盤股上漲，對沖基金的收益率普遍一般。

我們再看一個更讓人震驚的數據，2008年以來每一年全球對沖基金數量都是凈增加的，除了2016年出現了對沖基金關門的數量超過了新成立的數量，這個現象是2008年金融危機都沒有出現過的。由於大盤股的強勁走勢，低成本指數基金的更高收益，對於以Alpha收費為導向，但沒有創造絕對收益的對沖基金帶來了巨大的沖擊。

那麽2016年到底什麽策略的資金在流出？我們看下面這張圖就很清晰了。2016年凈流出最大的是對沖基金中最傳統的多空策略，其次全球宏觀對沖，債券，事件驅動策略也都出現了很大的資金凈流出。當某種策略使用的越來越多後，就會過於擁擠，持續無法獲得超額收益後，開始被全球投資者減持。而2016年由於商品表現很好，全球資金流入最大的策略是CTA。

在過去10年，對沖基金經歷了增長、壓力、反彈等各個階段。08年金融危機之前，基於行業資產管理規模和基金數量的加速增長，市場普遍樂觀。2006年，共8694只基金管理著1.54萬億美元的資產。到2008年中，資產規模達到1.95萬億美元，主要由於大量投資者湧入。金融危機使得整個行業在2008年底損失了4136億美元，其中贖回占一半。到2009年，盡管收益高達1315億美元，仍有1229億美元被贖回。

2010到2014年，盡管在2011年歐債危機和2014年俄羅斯原油危機期間面臨贖回壓力，對沖基金的業績表現仍舊十分出色。在2014年7月到12月間，出現了連續贖回，但基金總資產增長仍然達到1210億美元，其中71%來自收益。2015年投資凈流入構成了大部分的資產規模增長，807億美元的增長中有279億美元是來自收益。2016年11月至今已有283億美元贖回，期間收益達178億美元。

行業構成和發展趨勢

下圖總結了過去四年對沖基金行業每季度的資產流向，包括業績受益和資金流入。2012年對沖基金的表現良好賺取了728億美元，彌補了前一年歐債危機期間的虧損，然而投資者還沒反應過來，仍有38億美元的贖回。

2013年，全球股市回暖使得對沖基金獲得了1029億收益和1375億資金流入，使得總資產基數在2013年底同比提高了2404億。2014年收益依舊良好，但資金在下半年開始流出，主要是北美和歐洲的集中持股基金遭到大量贖回。2015年整年資金都不斷流入，然而第二三季度虧損了412億。2016年第一季度資金流入187億，隨後三個季度資金不斷流出。

地區分布：2016年遭遇大量贖回

按地區來看，歐洲是唯一一個從2013年到2014年上半年資金持續凈流入的地區，共計流入987億。但隨著歐洲央行沒能將歐洲經濟帶回正軌，投資者在2014年下半年開始撤離資金，共計171億。直到2015年才緩慢好轉，2015年資金凈流入歐洲405億，而北美只有374億。

2016年所有地區都遭遇了大量贖回，其中歐洲最為慘烈。並且由於歐洲對沖基金的表現不佳（收益為-1.3%）可能會進一步加劇贖回。亞洲也面臨了贖回，日本從2016年5月來連續7月資金凈流出。

類型構成：多空股票基金最大

多空股票基金從2012年來有高達1517億美元資金湧入。固收策略基金緊隨其後，再接著是混合策略基金。

2015到2016年，期貨基金總共吸引了405億美元資金，是過去兩年里資金流入最多的，共計108億。多空股票基金和混合策略基金在過去兩年分別流入了281億美元和262億美元。另一方面，事件驅動型基金資金流出最嚴重，達174億，固收策略基金在過去兩年也有139億贖回。

規模分類：馬太效應明顯

過去8年，小規模的基金的比例（資產管理規模小於1億美元）總體下降了2%，資產管理規模在1億-5億間的基金從19%升至22%。這可能是由於小規模的基金資產管理規模上漲導致，但也可能是困難的交易環境和激烈的競爭使得小規模的基金更加難以存活。資產管理規模少於2000萬的基金在過去5年減少了6%，同一時期，中等規模的基金（資產管理規模在1億-5億）的基金比例上漲了5%。大規模的基金（資產管理規模大於5億美元）一直保持在6%。

地域分布：北美最大

過去7年，北美一直占據著最大的市場份額，在2016年達到67%，歐洲只有24%。在歐債危機之後，歐洲的基金份額從2011年到2016年上漲了3%，顯示出歐洲的經濟複蘇引起了投資者的興趣。2016年初至今，北美和歐洲的對沖基金分別管理了14953億美元和135億美元，占全球市場的90%份額。其余10%被拉丁美洲、日本和亞洲其他國家瓜分。消費者對這些地域的偏好過去幾年基本保持不變。

按策略分類：多空策略最受歡迎

多空股票基金一直是最受歡迎的策略，在2016年占據了35%的市場份額，過去八年里也始終占據超過30%的市場份額，變化幅度只有5%。套利基金遭遇困境，從2008年到2016年市場份額下降了3%。混合策略基金是第二受歡迎的基金，2016年有16%的市場份額。固收策略基金穩定增長了2%。宏觀策略和期貨基金也十分穩定，共占18%的市場份額。

下圖將資產管理規模2009年至今增長最快和最慢的4種策略和整體進行了比較。固收策略增長最快，資產管理規模擴大了153.21%。最慢的是套利基金，只增長了18.6%。期貨基金增長了49.07%，這得益於2016年上半年市場的市場的謹慎情緒高漲。

按總部所在地分類：北美歷史最悠久

從下圖可以看出在過去6年總部所在地基本穩定。美國作為歷史最悠久的全球對沖基金中心，是47%的對沖基金總部所在地。英國位居第二，占19%。美國和英國是全球主要的金融中心。瑞士和盧森堡是歐洲的金融中心，六年來市場份額各上漲了2%。

下圖顯示的是對沖基金的註冊地。美國和開曼群島一直是對沖基金的首選，共占57%的市場份額。盧森堡和愛爾蘭在發布了UCITS之後也變得受歡迎了，占26%市場份額。

按發行和清盤分類：2016年清盤大於新發

在2008年以前，對沖基金發展迅猛，2007年是發行基金最多的一年，並且只有少量基金清盤，共計增長了619只基金。然而這一表現在全球金融危機時終結。市場混亂加上雷曼兄弟的倒閉，大量投資者贖回，導致了許多基金清盤，最終2008年凈增長92只基金。危機之後投資者重回對沖基金懷抱，加上基金經理開始專註於自己的策略，促使了更多的基金發行。盡管如此，對沖基金依舊困難重重。監管加強提高了合規要求和運營費用，同時行業內的兼並，使得大量基金公司尤其是小規模的基金公司清盤。2013年凈增118只基金，2014年凈增347只基金。2015年基金公司業績表現普遍不佳，導致只凈增了46只基金。艱難的市場環境一直延續到2016年，全年清盤基金數量超過了新發行的基金數量，清盤680只基金，發行621只基金。

從細分策略來看發行與清盤的基金。多空股票基金是2008年金融危機中傷亡最慘重的，超過40%的基金遭遇清盤，在2008、2009兩年間凈減少了128只基金。期貨基金卻成了金融危機的最大贏家，在2009年凈增133只基金。而到了2014年期貨基金驟降153只，打破了平穩上升的趨勢，主要由於消費者對期貨基金的黯淡表現不滿，2015年期貨基金又持續減少了21只基金，其他策略的基金也因表現不佳遭市場淘汰。2016年期貨基金和宏觀策略基金分別凈減少了31和30只基金。相對價值策略基金則表現優異，凈增長了63只基金。

對沖基金發行收取費用趨勢

從下表中可以看到，傳統的“2/20”費率機制已經不再適用了。在金融危機之前，平均投資收益分紅超過18%，到了2015年這一比例已經下降到了15.2%。有限的資產加上激烈的競爭，導致了這一費率不斷下降。目前新發行的對沖基金都傾向於以低費率吸引投資者，並獲取較長的鎖定期，以此來確保基金在短期內能夠存活下來。2016年的費率數據略微上升，但這可能和新發行基金數量減少有關，也可能是基金初始階段用2/20費率，之後用降低費率來換取其他如延長鎖定期等條件，這一舉措在尚無成果的基金中比較常見。

對沖基金的壽命統計分布：4%存活20年

這一統計數據中包含了13459只基金，包括3752清盤的基金和在運營的9707只基金。在運營的基金壽命中位數是6.4年，已清盤的基金壽命中位數是4.4年。數據顯示，最初的幾年是決定一只基金生死最重要的時候。大約56%的遭淘汰的基金都在最初5年內就清盤了，這意味著他們沒辦法籌集足夠的資產來覆蓋費用或者實現投資回報。在運營的基金中有大約36%的基金運營了超過10年，4%的基金在市場沈浮中活了超過20年。

文章評論

匿名用戶

發布

全部評論：10

發布