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香港股王30年增值328倍


2002-3-7  NM




又到上市公司派成績表的季節,不過,一兩年成敗不足以論英雄,長線表現才是關鍵。本刊計算了由七三年上市至今的公司回報,除了股價升幅,亦計股息及紅股,結果頭三位俱是地產股,而股王恒隆地產,三十年回報高達三百二十八倍,平均每年複合增長兩成一,認真厲害。恒隆地產豉油股變地產股投資上市公司三 十年,哪間回報最高?證券界老行尊多數猜是長實,入行三十年的羅沙證券主席羅沙也不例外。當記者告訴他,答案是恒隆地產(前稱淘大置業)時,羅沙一臉疑 雲,語帶激動的說:「無可能,一定是你們弄錯了……」恒隆地產意外擊敗長實,主席陳啟宗表示並不感到意外,上週出席銀團貸款簽約時,他笑笑口淡然說:「九 七年時已有一本海外著名財經雜誌,指淘大是本港股東回報最佳的股票之一。」不過,恒隆地產成為股王,實情是拜收購及重組所賜。恒隆地產的前身淘化大同(簡 稱淘大),只是一間生產罐頭、醬油的三、四線股,七三年時市值僅兩千一百萬元,至七八年和恒隆合作發展淘大花園,協定售樓利潤超過一定水平時,淘大有權分 享額外利潤。八○年淘大花園首期開售時,適逢地產市道興旺,恒隆創辦人陳曾熙,即陳啟宗父親,為了肥水不流別人田,實行將淘大收購,淘大自此轉型為地產 股。及至八七年將集團改組,恒隆所有收租物業撥歸淘大,淘大的市值更較七三年時大增三百多倍。但八七年後才買淘大,回報卻十分有限,因自此淘大表現大幅墮 後,由八七年至今,市值只增加一倍八。這全因集團摔了一大跤。

八十年代趨保守話說八一年陳曾熙聯結多個財團,一口氣奪得港島區九個地鐵站上 蓋發展權,轟動一時。豈料中英前途談判令樓市大跌,恒隆財政緊絀,陳曾熙被迫撻訂放棄金鐘二段(力寶中心地皮),亦匆匆將康怡花園出售,平白錯失了賺大錢 良機。自此恒隆即趨向保守,錯過了其後十多年地產發展的黃金時期。陳啟宗對此坦承不諱:「八十年代恒隆的確走了好多寶,不過最近幾年,恒隆肯定無走寶,幾 幅市區優質靚地,都給恒隆以低價投得。」事實上,恒隆地產近年表現亦有所改善,尤其自二○○○年開始物業發展後,其股價竟跑贏恒指五成半。「過去兩年恒隆 地產都不停執市區地皮,地價差不多是地產商中最便宜。」一分析員說。以海輝道地皮為例,恒隆地產當初只以底價二十六億元投得,呎價比長實早一年購入的海帆 道毗鄰地皮低三成四。。不過,恒隆地產剛公布中期業績,純利下跌兩成四,但認為「樓市經已衰到貼地」的陳啟宗,則信心十足,指其三個西九龍項目將於未來兩 年落成,陳啟宗估計:「應最少帶來一百五十億收益。」

尖沙咀置業靠尖東發圍排第二的同樣跑出大冷門,是黃廷方創辦的尖沙咀置業,回報達一百九十六倍。與恒隆地產相似,尖沙咀置業的高速增長主要在七至八十年代期間。該公司是新加坡富商黃廷方來港發展的試金石,七二年上市時資產僅得七百萬元,但在七、八十年代吸納了大批尖東靚地,規模得以迅速膨脹,至八一年分拆信和置業上市。不過,向是地產大好友的黃廷方及兒子黃志祥,在亞洲金融風暴後,因地產價格大跌而被迫拼命賣樓減債,故近年表現大墮後。若是十年前買尖沙咀置業,至今回報只有八成,認真差勁。

長江實業後來居上至於眾望所歸,回報有一百五十倍只能排第三的長江實業,在七二年十一月一日上市時,規模在芸芸地產股中毫不起眼,市值更在同期上市,同屬華資五虎將的合和、新世界、恒隆,甚至大昌之下,只得一億三千萬元。「以前新世界好威,何善衡(恒生銀行創辦人之一)、楊志雲(新世界創辦人之一、前美麗華酒店董事總經理)、何添(恒生董事)等均是股東和董事,幾乎集中全港精英。七一年又向太古購入尖東海旁的『藍煙囪』貨倉舊址建新世界中心,當時好風光。」六十二歲的偉富證券董事總經理陳楷宇,一心以為新世界穩陣,因而於七三跌市後,在兩元多價位購入四千股。同年,他亦於二元六角水位買入二千股長實。「當時李嘉誠尚未發圍,長實仍是小公司, 但見該股算平又活躍便買了。」事實上,若論資產值,當時鄭裕彤的新世界確倍於長實。不過論受歡迎,當時新世界還及不上合和。在七○年開辦眾利證券行的董偉 表示,七三年股災前合和曾出現假股票,可見當時合和較長實受歡迎,這除因合和發展得較早,較具規範外,老闆胡應湘亦比李嘉誠有名氣。「散戶覺得胡應湘是出 身美國名牌大學,普林斯頓土木工程系的工程師,比當時只是搞工廠兼夜校自修中學課程的李嘉誠優勝。」然而三十年後,長實、新世界及合和表現南轅北轍,李嘉 誠已成亞洲首富;相反新世界卻過度擴張致欠債纍纍,難怪投資它回報只有兩倍,若同期存錢在銀行,回報也有七倍多。合和表現更差,回報只有一倍。

李 嘉誠擅捕捉機會李嘉誠勝在善於捕捉地產循環興衰,研究地產股的大福證券研究部主管麥德光指出:「從六七年暴動、七四年石油危機,以至八三年中英談判後,李 嘉誠都能避過危機,趁低吸納大量平價地皮,供日後發展。」不過,令長實的實力倍增,其中最關鍵,還是在七九年以六億四千萬元,向滙豐收購兩成多和黃股份, 一舉取得和黃控制權一役。麥德光指出:「長實若沒有和黃,與本地的地產公司分別不大,但 藉着和黃在九十年代初不斷在海外投資,如Orange、碼頭、石油等業務,令收益增長驚人,長實亦受惠不淺。」難怪不少股民對長實不離不棄,董偉指他其中 一名客戶,八四年在七元價位買入十萬股長實,經多年送股及分拆,他所持長實股數已增至五十萬,現已增值至三千二百五十萬元。這筆投資當年只夠買港島區一千 呎住宅單位,如今足夠買港島山頂加列山道三千六百呎豪宅La Hacienda。長實回報高,李嘉誠至為關鍵,麥德光認為若他退位,對長實有一定影響,「現時很多重要事情都是李嘉誠作決策,接班人仍需時間充實磨 練。」此外,他亦認為香港地產黃金時期已過,地產商難以保持以往的高增長率。

中華煤氣公用股爆冷跑出拍住長實,三十年來回報高達一百五十倍 的,是一向被認為回報低的公用股中華煤氣。四十四歲的李先生,八七年以十萬元買入一萬股煤氣,現計回報高達一百九十萬元。「當時我做裝修生意,賺到錢想學 人投資,但又完全無時間睇實,所以貪穩陣考慮公用股。而電力公司有分港九,煤氣就香港九 龍新界都要用,前景應該唔差得去邊。」他最初只打算動用三、四萬元買煤氣,卻遭人白眼嫌投資金額小,李先生一怒之下加碼至十萬元,「當時十萬元夠俾市區約 五、六百呎樓首期有餘!」一時意氣用事卻發大財,事隔十五年,其煤氣股份的回報已夠買同等面積港灣豪庭六百呎單位。李先生買了煤氣後,未有多理會股價,八 七股災還懵然不知,「知道蝕錢後(跌了一半股價)唔肯走,諗住死守落去。」結果因禍得福。經多年送紅股,李先生的一萬股已變成十五萬股,一年利息便有四萬 多元,早已歸本。「我諗住第時靠煤氣退休,除非它像八號仔(電盈)般欠下周身債,否則會長揸到老。」

受惠政府政策煤氣能有此驕人成績,全賴 食正天時地利人和。煤氣早於一八六四年便已在香港供應煤氣,直至七十年代,仍然以有錢人使用居多,八成市民仍以石油氣或火水等較平燃料生火。七九年十月, 鯉魚門木屋區火災,因石油氣罐爆炸加劇,令七千人喪失家園。「當年政府立即找專家分析,認為石油氣重過空氣,相反煤氣輕過空氣,就算釋放都會升上天,減低 災害,因此在八二年立例遏抑罐裝石油氣增長,間接令煤氣受惠。」研究公共事業的理工大學商業學系副教授林本利說。加上八十年代房委會為了慳地,不傾向使用 須覓地設置大型儲存裝置的中央石油氣,而選用直接由煤氣廠輸出的煤氣,令煤氣公司能輕易打入公屋市場。「種種因素加起來,煤氣市場佔有率已近八成,每賣一元煤氣,毛利便超過五毫,利潤好高。」

恒生銀行顧客至上至於同樣有逾百倍回報的,還有恒生銀行,達一百一十七倍。一手才一百股的恒生,向來是散戶愛股,它七二年中招股上市,每手要一萬元,相當於一般工廠工人一年工資,但反應熱烈,不單獲超額認購二十九倍,掛牌首日更由招股價一百元飈升至一百八十六元。「雖然沒有排長龍認購般誇張,但都有好多人申請,都要抽籤㗎!」從事證券業逾三十年的永盛證券董事黎 慶濤憶述道。當時,黎慶濤也認購了一手股票,皆因深信作風新派的恒生前景秀麗。「相比恒生,以前的英資銀行作風保守、待客不周,莫說開戶不易(要得銀行買 辦批准),即便有錢也得有人介紹方可。」他說。恒生是香港首家主攻草根階層的銀行,不但於五、六十年代率先提倡顧客至上的服務理念,更創設代書員及款接員 協助客戶提存。而恒生亦發展神速:由上市時僅得二十家分行及約四十億元存款的規模,發展至今,恒生的分行網絡已達一百五十六間,存款亦增至四千億元。

三大未來股王相比之下,恒生母公司滙豐三十年回報卻只有五十四倍,但預測未來三十年的股王,股評家東尼(Tony Measor)、亞洲乾昌高級副總裁譚紹興及輝立證券董事黃瑋傑都選滙豐。

滙豐股權管理分開黃瑋傑解釋:「無論社會如何轉變,都需要有銀行做融資,正如未有銀行前已有錢莊,證明這行業不會式微。而且滙豐是國際大銀行,不受單一地區影響,未來國內開放銀行業務,滙豐一定能受惠。「揀滙豐另一原因,是股權同管理層分開,不像由家族管理的公司,往往因接班人不濟令公司有問題。」

和黃擅低買高賣而東泰證券聯席董事鄧 聲興則選和黃:「和黃管理層一向擅長低買高賣,趁好價將業務分拆變賣,提供非常可觀的非經常性收入。再者業務分散,不太受傳統經濟周期影響,就算遇着困 難,例如當年英國Orange蝕錢,亦有辦法改善,證明管理層經得起考驗。「另外和黃眼光好,快人一步在國內投資港口及基建等高速增長項目,每年預計有兩 成增長。」但他亦憂慮李嘉誠的接班問題。

吉之島未來Wal-Mart 至於擅在二、三線股尋寶的基金公司Value Partners董事總 經理謝清海,則揀選吉之島,「未來國內生活水平提升,民生用品需求肯定會增加,連帶零售業亦會看好。」事實上,現時吉之島在大陸兩間分店的利潤,已比香港 所有鋪還要多,而且派息高達五釐,預期回報有雙倍數字。「估計吉之島在國內可開多近百間分店,未來有機會成為國內Wal-Mart。」謝清海說。


香港 股王 30 增值 328
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