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PEG的思考 雪明資產管理世界

http://thesnowshine.blogspot.com/2011/01/peg.html

  多得有人提示目前很多股以成長股的看法是值得購買的價位,這或多或少牽記起我十二月份的一項研究,關於我的定價模型,不過再重申一次我暫時無意披露自己的私人模型,亦有可能此模型錯漏百出,為免貽笑大方,我都在此暫時寄下吧,今天說說一個增長模型定價法,PEG。

        我相信只要有留意增長股,或者彼德林治的《One up on Wall Street》,裏面有提及這個定價模型,意思是一間公司有多少增長率就應該有相應的PE,例如ABC公司增長率為50%,則該股應同樣有50倍PE,若 低於50倍則代表便宜值得購入,高於此就代表高估了。

        模型是很簡單不過,PE大家都知道怎樣計算,G即是增長率,兩個變量還要分拆再P、E及G,P是最終的因變量,而E和G是自然變量,問是 是E已經有好多技巧了,例如E有否持續性已經足夠你想幾個晚上了,然後E又包括很多因素,例如政府補貼,一次性收益等非持續性盈利,這些要扣除。另外G也 很有大學問,公司成長性為何,這個是預估的,雖然從留存收益方再投資回報率方面計算可以尋找到一點啓示,不過能否每一年都KEEP住就有疑問了,如果公司 一年好一年差,例如G未來三年為50%,20%,30%,那你是否PE未來三年合理值是50,20及30呢,如是這樣,你當初的投資會變成如何呢,我們算 一算。假設你用1萬元買進50倍PE股,公司目前每股純利為200元,亦即代表公司不成長,你的收益率為2%,經過三年的增長後,公司每股收益成長到 468元,原始投資收益率是4.68%,因為基於30%增長,所以又給予30倍PE,股價為14040元,三年增長為40.4%,問題是如此一帆風順倒 好,不過可惜如果只看第一和第二年,則股價只會淨下6000大元,所以所謂預測增長率,一旦預期落空便會大幅波動,投資者也會因此而焦慮萬分。

        另外,有一些非成長股,G為0%,那麼PEG就會變成無限大而無效,難道這些公司就不值錢了嗎,或者公用事業股,增長率只和通帳率看齊,那麼PE是否只值6倍呢,如果是這樣,我倒很樂意買進公用事業股而非增長股了。

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