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銀行理財監管辦法啟動了新一輪意見征求，意見征求稿對銀行理財投資非標、銀行理財對接資管計劃等作出較嚴限制。這一擬出臺新規對債券市場的影響已逐步顯現。截至28日15點40分，10年國債和10年國開債收益率均下行了1.75bp，超長期限債券下行幅度更大，20年國開債和30年國債收益率分別下行了3.25bp和2.5bp。

銀行理財監管辦法啟動了新一輪意見征求。21世紀經濟報道於7月27日獨家報道該消息。

意見征求稿對銀行理財投資非標、銀行理財對接資管計劃等作出較嚴限制。這一擬出臺新規對債券市場的影響已逐步顯現。

截至28日15點40分，10年國債和10年國開債收益率均下行了1.75bp，超長期限債券下行幅度更大，20年國開債和30年國債收益率分別下行了3.25bp和2.5bp。

“國債期貨現在是跑在現貨前頭，t1612最高100.60，收盤100.595，是近期新高。遠月合約已經創新高，近月估計也快了。”上海某公募基金經理告訴21世紀經濟報道記者，國債期貨上漲意味著，債市收益率或有望繼續下行。

新規“利好債市”邏輯

從新規的征求意見稿來看，銀監會延續了一貫的監管思路，希望通過規範業務，推動銀行理財向專業資管理業務轉型。

其中，在銀行理財資金投向方面，征求意見稿提高了投資非標資產和權益類產品的門檻要求：資本凈額超過50億的銀行發行的理財產品才能投資權益類和非標資產。

“據我們估算，全球還是全國約900家銀行和約1600家農村信用社的共計約2500家銀行業金融機構中，有250家左右銀行發行的理財產品有投資權益類和非標資產的資格。”招商證券金融組分析師馬鯤鵬將其測算結果告訴21世紀經濟報道記者。

“這意味著，會有較大規模的理財資金，被擠到債券市場做配置。”北京某券商專戶投資總監告訴21世紀經濟報道記者，對理財投資非標和權益類的限制，是新規利好債市的最主要原因。

而新規中一個與杠桿率有關的規定，利潤上可能削弱對債市的利好，但在市場人士看來，影響並不大。

征求意見稿指出，商業銀行每只理財產品的總資產不得超過該資產的理財產品凈資產的140%。

國信證券固收研究組對此分析稱，銀行理財自身不進行杠桿操作，委外部分雖有2-3倍杠桿但占比很低，如果是按照總體140%的比例考量不會超限，如果是按照單只產品考量影響預計也較小。

推升委外需求

征求意見稿規定，商業銀行理財產品直接或間接投資於銀行間市場、證券交易所市場或者銀監會認可的其他證券的，應當符合兩個要求：一是每只理財產品持有一家機構發行的所有證券市值不得超過該理財產品余額的10%；二是銀行全部理財產品持有一家機構發行的證券市值，不得超過該證券市值的10%。

這被市場人士歸納為“雙十”比例的規定，意在控制銀行理財的集中度風險及信用風險，而正是這個規定，將推升銀行委外的需求。

“從新規的內容來看，監管應該是在控制理財資金投非標和權益類市場的同時，控制好理財的杠桿。但債券產品本身的收益率與理財產品資金成本的差值空間很小，銀行委外受的監管限制更小，接下來應該會增加配置的比較多。”前述北京券商專戶投資總監告訴21世紀經濟報道記者。

據方正證券宏觀分析師任澤平測算，目前來看，委外產品占理財產品的規模大概是5%到10%，相當於約有2萬億的理財資金在給基金或券商的投資做優先級的杠桿，委外資金很可能未來會快速增加。

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