過去兩年，強勢美元、弱勢日圓的趨勢主導了國際貨幣市場，這一切都要改變了。 如果今年底前，日圓匯率升破100元，我不會太意外！ 這是一個時代的結束！回顧三年多前，黑田東彥剛在二○一三年三月接下日本央行總裁時，九十四日圓可以兌換一美元。從此之後，黑田一連串的寬鬆貨幣政策，讓日圓開始一路大貶。兩年後，一五年三月，日圓貶到了一二○日圓兌一美元。 同時，美國則正好相反，開始了緊縮的貨幣政策，讓強勢美元和弱勢日圓成為去年的常態；但是這個常態，已經正式宣告結束，取而代之的，將是一波長期的日圓升值期。 匯率是相對的，因此我們先從與美元的消長關係來看。從○八年雷曼兄弟破產後，在美國激烈的寬鬆貨幣政策下，美國經濟成長率從○九年衰退超過負二％，快速復甦到一二年正成長二％。在這段期間，美元大幅貶值，日圓則大幅升值。接下來，才是黑田東彥的「撒錢秀」，讓日圓一路大貶。 這一切都要改變了。美國已經啟動升息，而且日本央行的「撒錢秀」也慢慢走入尾聲。一六年，日圓開始反向升值，升破一一○日圓，朝向一百日圓邁進。 從日本國內的經濟角度分析，日圓未來升值有兩個主要原因。除了日本央行明顯地慢慢在收緊銀根，若從國際收支的角度來看，日本也勢必會讓日圓升值。 因為，日本的經常帳餘額差，在過去幾年快速增加，從一四年的二四四億美元，暴增到一三七五億美元的規模。國際貨幣基金（IMF）還預估，一六年，日本的經常帳餘額，將會增加到一六七五億美元。 經常帳餘額增加，通常代表一個國家對外貿易順差增加，也就是國內產品出口變多了，因此匯率自然會升值。因此，如果日本經常帳繼續增加，那麼將會繼續帶動日圓升值，未來日圓匯率走近一百日圓，也將是預料中的事。 總結來說，日圓貶值的階段絕對結束了，接下來開始，將是升值趨勢。如果今年底前，日圓匯率升破一百日圓，我不會太意外！ （本專欄隔周刊出） 撰文 / 榊原英資 | ||