這是林少陽那篇價值與價格文章的下半部分，以海通國際(0665)供股事件作例子，較深入地介紹發現價值與發現價格的差別。本文尾段，我會繼續談論供應與需求在市場中的角色。
『從海通供股「發現」 套戥機會
這些年，基於香港行業生態的畸形發展，愈來愈多年輕人有意加入金融行業，尤其是負責自主操盤的基金管理行業。然而，這個行業對行業員要求的創意，其實不亞於其他的創意工業。當然，一個投資者要成功在金融市場中掙紮求存，基本要求是其具備發現價值(value discovery)的能力，即在市場上找尋價格與價值出現嚴重偏差的投資機會；甚至退而求其次，只是要求投資者具備發現價格(price discovery)的基本功夫，即在市場中發掘價格套戥的機會。
價格發現——只需懂加減計算
價格發現是最低層次的求生技能，買家只需懂得計算加減數，以及比較數值的大小，就能得出某項資產是否值得買入的結論。就以早輪海通國際(0665)進行供股為例，由於其供股權供應數量龐大(股份為一供一)，而且供股權的買賣只有6個交易日(5月5日至12日)，供股權交易停止買賣到供股股份可以自由買賣存在9個交易日(5月13日至26日)的空窗期，其間供股人付款後股份未到手不得買賣，因此部分不打算供股的股東，會選擇在公開市場將供股權出售套現。
在賣家沽貨數量龐大，而買家可能冒著空窗期不能買賣的風險的情況下，供股權售價連同供股價在內，一度較海通國際正股的市價，出現高達15%以上的折讓。投資者若能發現供股權與正股之間的價格差異從中套利，這將是一項低風險甚至是零風險的套利機會。
價值發現——判斷資產長線潛力
上述套利途徑有三。第一種是原先已持有正股並打算繼續持有正股的股東，其可以較高的價錢沽出正股，買入相同數量的供股權，省回兩者之間的差價。
第二種是本身沒有持有正股，亦無意買入海通國際股份作長線投資的套利者，其可向具備借貨沽空的經紀行查詢，看看有否足額的正股可供沽空，透過買入供股權，同時沽空正股賺取兩者之間的差價。讀者不妨留意，很多可供沽空的股份，其於供股期間，往往沽空比率急升，正是因為當中存在套利者的手影。不過，精於此道者往往在宣布供股當中已經借入股票，臨時看到正股與供股權出現差價才向證券商詢價借貨的套利者，往往已經向隅。
另外，尚有第三種情況，嚴格來說不算是套利，但可省回買貨的成本。買家在供股期間打算買入海通作長線投資，其應該同時查詢正股及供股權之間的價格差異，並以較低成本的方式進行投資。
至於價值的發現，則要求分析者具備判斷某項資產中長線產生回報的潛力，在未被其他投資者發現其升值潛力之前入市，待價值完全反映於價格之時套利離場。過去十多年來，本欄身邊朋友獲利最豐富的價值發現機會，可說是受惠於旅客自由行的黃金地段零售地舖及位於觀塘地鐵站附近，有待改建成商廈的工廈物業。
創業技術要求最高回報亦豐
記得當年經濟不景之時，有高官很有幽默感地鼓勵年輕人嘗試找齊一班誌同道合的朋友夾錢創業。假如真的有年輕人受到高官的「感召」夾錢甚至借錢創業，十居其九他們將於3年內輸掉成副身家，甚至欠落一屁股的債。
創業是所有經濟活動中技術要求最高的商業行為。成功的創業者，往往需要具備價值創造能力，即使他們只是具備發現價格及發現價值的能力，亦必須具備足夠的人事管理、吸客留客、討價還價以及熟讀法規等的執行能力。不過，在眾多投資之中，創業成功者所得的回報，亦往往是最大的。這亦解釋了，這個世界億萬富翁中，還是以創業者佔大多數。(作者客戶持有海通國際) 』文章日期：2015-06-22
供應與需求是經濟學的第一個課題，供應曲線向右上傾斜（價格越高，供應越大），需求曲線向右下傾斜（價格越低，需求越大），兩條曲線的交叉點被視為均衡量和均衡價格。然而，這種供應和需求的力量均衡現象只會短期出現，因為市場中供應和需求兩種力量不停變化，令市場價格無法長時間穩定。為此，經濟學不時被諷刺為在現實中沒有實際作用的一門學科。
話雖如此，世上任何交易，確實離不開供應與需求的角力，而這一點在投資世界尤其明顯。在市場樂觀情緒主導的牛市中，需求遠遠大於供應，令市場的「合理」價格偏高（價格越高，需求越大）；相對地，在市場悲觀情緒主導的熊市中，供應遠遠大於需求，市場的「合理」價格也自然偏低（價格越低，供應越大）。
事實上，鐘擺理論（Pendulum Effect）這個描述人類情緒的高低擺盪現象的心理學名詞，亦因而常見於投資世界。雖然，投資世界的鐘擺理論加入了價值概念，描述價值決定價格，價格圍繞價值上下波動；即價值是鐘擺的中間點，高估多了，要下跌；低估多了，要上漲；意指一旦價格離開價值太遠，價值就會將價格拉回到自己的身邊。然而，我要指出，投資界鐘擺理論的關鍵最終仍是要考慮市場情緒高低所產生的供求關係。
在投資世界，任何利好或利淡因素，當大眾一面倒站在一邊，緊接著的下一步，必然就是站在供求強弱互換後的另一邊。就以A股為例，在其他因素沒有太大改變下，自4月開始的槓桿化爆升，到7月的去槓桿暴跌，正是由大量需求轉為大量供應的最近期好例子。由於影響因素主要是直接來自供需變化，當去槓桿的額外供應完成出貨行動後，所謂的去槓桿風險其實已經消失，剩下的只是等待市場信心回復，讓需求再次出現。