經過上周的最後一輪競標，全球最大消費品制造商寶潔(P&G )待出售的三項美容資產歸屬或已清晰。

外媒引述消息稱，美國香水及化妝品集團科蒂(COTY)在競價中勝出，但交易需至少兩周時間才能確定，若順利推進，將成為近十年來全球美容市場最大的交易，科蒂將因此成為全球香水與護發用品領軍企業。

寶潔出售的三項資產估值最高達到120億美元，分別是其美發業務，包括威娜(Wella)和伊卡璐(Clairol)等品牌，香水部門和化妝品業務，包括封面女郎(CoverGirl)和蜜絲佛陀(Max Factor)彩妝品牌，以及Dolce & Gabbana、Gucci、Hugo Boss和Escada等奢侈品牌香水產品代理業務。

若交易順利完成後，Euromonitor 預計，已經是Marc Jacobs和Chloe等暢銷香水品牌代理商的科蒂集團將超越歐萊雅集團成為全球最大香水制造商。美妝市場方面其排名亦會從全球第5躍升至第2大美妝公司，僅次於歐萊雅集團，其美妝品牌組合將包括OPI、Rimmel、Covergirl和Max Factor等。

出於避免巨額稅項的考慮，交易擬通過“Reverse Morris Trust”(逆向莫里斯信托)進行，具體措施是寶潔將要出售的資產剝離成為新的獨立公司，再由科蒂集團與新公司合並，合並後的新科蒂集團須向寶潔股東派發股份。交易後，現在持有科蒂集團75%股權的Reimann 家族控股公司JAB Holding 將擁有新公司約1/3的股權和47%~48%的投票權。

科蒂的野心

“過去幾年一直通過並購尋求發展的科蒂集團，已顯露出在化妝品市場上的野心，雖然不見的每次都很成功。”一位化妝品業內人士對《第一財經日報》記者分析，本次收購是其進一步謀求其在全球美容市場的份額與地位。富國銀行(Wells Fargo)分析師Chris Ferrara稱，該交易將給科蒂帶來巨大規模變化，估計將使其營收從45億美元左右增至近110億美元。

2014年初，科蒂就收購了一直是其主打品牌的OPI專業美甲及零售美容渠道的英國分銷商Lena White Ltd.，當年10月又就收購法國香奈兒旗下彩妝品牌Bourjois。

此前，2012年，科蒂集團還曾向美國化妝品直銷公司雅芳提交了價值100億美元的收購要約，不過該要約後來被雅芳拒絕。2011年，其收購了中國化妝品牌丁家宜，但此後幾年該品牌嚴重拖累科蒂業績，因此被停售。

更早之前，它還100%收購俄羅斯領先的化妝品公司Kalina Group所有的Dr.Scheller CosmeticsAG及其附屬公司，並且還向全球另類資產管理公司凱雷集團收購護膚及化妝品公司Philosophy，進一步增強了其的化妝品產品組合。

科蒂的業績近年來一直不盡如人意。在截止2014年6月30日的財年，科蒂集團收入為45.52億美元，比上一財年46.49億美元下降2.1%，並出現凈虧損9740萬美元，而全年錄得凈利潤1.68億美元，每股收益從上一財年的0.81億美元下降至0.26美元。

面對業績困境，去年7月，科蒂宣布新的組織結構，旨在鞏固該公司的增長路徑，增強其作為美容行業全球領導者的地位。其組織設計將從兩個獨立運營的部門Coty Prestige和Coty Beauty演變成一個按類別和地區劃分的更加統一的模式，同時保持了聲望和大眾差異化，以及品牌建立、產品開發與代表關鍵成功因素的銷售執行方面的獨特處理方法。

與此同時，科蒂集團原CEO Michele Scannavini於去年9月離職，今年4月，科蒂任命Elio Leoni Sceti為其新任CEO。但對於這位曾在冰凍食品公司擔任CEO的高管能否重振科蒂，不少分析師都感到擔憂。

寶潔的瘦身計劃

對於寶潔來說，出售美容、頭發和個人護理品類資產是其正在進行的瘦身計劃的一部分。寶潔2014年8月發布2014財年四季度財報時表示，計劃通過出售、停產及自然淘汰等形式，放棄旗下約100個品牌，希望通過簡化來加速銷售的增長。

其目標是在2015年7月完成100個品牌拆分，留下10個品類中65個核心品牌，而目前已處理約40個品牌，包括向競爭對手聯合利華出售香皂及沐浴露品牌Camay卡玫爾的全球業務及Zest激爽除北美及加勒比地區外的業務等。

據悉，數據顯示，2014財年寶潔的美容、頭發和個人護理產品銷售總計195.1億美元，在五大業務中排名第三(占比24%)，已經連續兩個財年同比下降2%。知情人士透露美發業務年核心盈利EBITDA約5億美元，彩妝業務年EBITDA為3.5億美元，香水業務年EBITDA為2.5億美元。

而寶潔最近發布的2015財年三季度財報顯示美容、頭發和個人護理產品業務連續9個季度出現倒退，有機銷售同比減少3%，拖累集團整體有機銷售僅實現1%的增長，為過去6年最低。按實際匯率計算，美容、頭發和個人護理產品業務銷售大幅倒退11%至41.72億美元，售價2%的提升難以抵消銷量同比下降5%。除美容、頭發和個人護理產品業務外，其他4個業務部門均錄得有機銷售增長(或持平於去年同期)。

日化行業人士白雲虎此前對《第一財經日報》記者表示，寶潔過去幾年雖然在美容領域不斷嘗試，但是結果不盡如人意，美容、頭發和個人護理業務已經成為其業績的拖累，扔掉這部分業務也能更好地專註其傳統日化的專業強項。

“暴飲暴食”之後，“貪吃蛇”科蒂開始調理“腸胃”了。

半年內大手筆收購了近50個品牌(包括從全球最大的消費品公司寶潔收購來的43個品牌)、並因此成為僅次於歐萊雅集團和雅詩蘭黛集團的全球第三大美妝公司科蒂，日前宣布了新的組織架構調整以及總部搬遷等重組計劃，並從歐萊雅、寶潔、利潔時等競爭對手挖來了一系列高管，為其美妝帝國排兵布陣。

日化業內人士對《第一財經日報》記者表示，短時間內如此大力度並購並不多，科蒂是希望發展成為全領域滲透的綜合性化妝品公司又巧遇合適時間窗口，不過並購後的多品牌同時整合，確實難度更大，能否順利完成整體快速整合、展現協同效應、文化全面融合而實現其既定的並購目標與整體長期戰略是很大的挑戰。

構架調整 布局逼近歐萊雅

經過多宗大手筆並購交易而架構變得龐大且複雜的科蒂集團，在11月3日盤後發布的公告中宣布重組計劃，並表示新的組織架構以及總部搬遷會在與寶潔集團旗下包含43個品牌的美容業務完成合並後立即生效。按照計劃，該交易將在2016年下半年完成。

科蒂本次重組將依據業務定位劃分為三個部門，包括奢侈品部、消費者美容部和專業美容部，此外還將新成立增長與數字部門。此前，在2014年7月，科蒂已經經歷過一次重組，形成了當前的三大產品部門——香水、彩妝和皮膚及身體護理。

“這樣的重組與機構調整，基本是和全球最大的化妝品公司歐萊雅等的構架接近了，高端線、大眾線、專業線的布局”，中略資本創始合夥人高劍鋒對《第一財經日報》記者表示，“科蒂短時間內大力度的並購，也正是希望從原來以香水彩妝領域為主的公司發展成為全領域滲透的綜合性化妝品公司。而現在恰好也是全球市場資產泡沫較小的時間窗口，以較低的價格得到一些優質資產補充自己的薄弱環節，且此時寶潔等日化巨頭正梳理自認為不夠強勁的品牌。”

據悉，本次機構調整中，科蒂奢侈品部門以香水和護膚品類為主，由前歐萊雅集團奢侈品業務高管以及Land's End前總裁兼首席執行官Edgar Huber 領導;消費者美容部門主要涵蓋彩妝、頭發染色和造型產品零售以及身體護理品類，將交由此前擔任寶潔公司全球彩妝執行副總裁、管理Covergirl 和Max Facotr 兩大彩妝品牌的Esi Eggleston Bracey 負責;專業美容部門包括頭發沙龍和指甲護理業務，由來自寶潔公司旗下Wella 品牌的執行副總裁Sylvie Moreau將出任的總裁。新設置的增長與數字部門，負責所有部門的創新、營銷和銷售發展和開展數字媒體和電子商務活動，科蒂已經從利潔時集團挖來了Camillo Pane 出任首席增長和數字官。

“新的管理團隊經驗豐富，背景多樣，擁有管理複雜全球消費者業務的熟練技巧，將在打造集團成為全球美容行業領導者和挑戰者、促進利潤增長和股東價值的過程中發揮重要作用。”集團主席兼代理首席執行官Bart Becht 表示。據悉，重組完成時，科蒂集團總部亦將從目前(2014年重組後才遷入)的紐約帝國大廈隨之遷至倫敦。集團發言人稱紐約、巴黎和日內瓦的辦公室將繼續運作。

“貪吃蛇”吃得“消”？

就在幾天前，科蒂剛宣布將以10億美元(約合38億巴西雷亞爾)收購巴西Hypermarcas集團旗下的個人護理和美容業務。包括多類別的個人護理品牌Monange，Monange擁有身體護理、頭發護理、除臭劑等多個類別產品;指甲油品牌Risqué;男性護理品牌Bozzano;皮膚護理品牌Paixão;發彩品牌Biocolor。

而在今年7月，科蒂以125億美元的價格，收購寶潔旗下香水、護發和化妝品業務的43個品牌，包括其威娜(Wella)和伊卡璐(Clairol)等美發業務品牌; 封面女郎(CoverGirl)和蜜絲佛陀(Max Factor)彩妝與香水等化妝品業務，以及Dolce & Gabbana、Gucci、Hugo Boss和Escada等奢侈品牌香水產品代理業務。

今年10月下旬，科蒂還宣布收購英國尖端數字營銷公司Beamly，希望憑借Beamly對推動數字媒體領域消費品牌的受眾增長和參與的尖端能力，促進並入從寶潔集團收購的多個美容品牌後的電子商務發展。

不過，整合風險是跨國並購中最突出的風險之一。國際管理咨詢公司貝恩公司大中華區兼並收購業務主席楊奕琦此前對《第一財經日報》記者表示，包括未能明確定義價值和風險的來源，無法實現增量價值;對解決公司文化和組織疑慮的問題缺乏解決方案，致使關鍵人才流失;複雜的法規和政策框架的幹擾等原因都可能導致整合流程失效。

“短時間內同時收購多個品牌來整合，確實比一個個的收購整合難度更大”，高劍鋒認為，但是從科蒂公司來看，一方面該公司具有並購基因，其成長發展過程中相當多的品牌都是通過並購獲得，所以科蒂比其他企業更具有並購的需求和整合能力，即使收購中國護膚品牌丁家宜失敗，其承擔風險的能力也比其他企業更強。

另一方面，高劍鋒認為，由於其收購的這些品牌基本是是獨立運作、有自由系統的品牌，並且運營還是以原有團隊為主，不需要科蒂輸入太多其他方面的能力，這些並購主要還是從股權投資變動層面，所以即使有更深入的整合需求，緊迫程度也不那麽高。

美國香水與美容產品制造商科蒂（COTY）以125億美元收購全球最大消費品制造商寶潔旗下43個美容品牌的要約交易或有少許變數。

日前，10個品牌的香水授權協議已經隨寶潔與科蒂的交易，從寶潔旗下轉移到科蒂旗下。但兩個香水品牌Dolce & Gabbana、Christina Aguilera拒絕入贅科蒂，這使得科蒂該次收購的品牌總數減為41個。

寶潔不得不與科蒂修改了交易協議，雙方計劃在2016年下半年完成全部交易。Dolce & Gabbana等的香水授權許可協議還未到期，但寶潔表示退出香水業務心意已決。

日化業內人士告訴《第一財經日報》記者：“一些知名品牌或名人並不設計、制造或銷售自己品牌的香水，而將香水業務授權給日化巨頭去研發生產。授權一般是基於被授權公司的業務結構和經營能力，當遇到特殊情況需要轉授權可能需要考慮更多因素。”

拒絕授權轉讓

希望通過“瘦身”來加速銷售與利潤增長的寶潔在已經出售了40多項業務後，於2015年7月正式宣布與科蒂的交易達成，接受科蒂125億美元收購其旗下香水、護發和化妝品業務43個美容品牌的要約。

寶潔時任首席執行官雷富禮表示，該交易是寶潔向10大部門65大核心品牌公司邁出的重要一步。對於合作夥伴，雷富禮表示，科蒂將為這些交易品牌提供一個最好的“新家”。

寶潔出售的三項資產分別是其美發業務，包括威娜（Wella）和伊卡璐（Clairol）等品牌；香水部門和化妝品業務，包括封面女郎（CoverGirl）和蜜絲佛陀（Max Factor）彩妝品牌，以及Dolce & Gabbana、Gucci、Hugo Boss和Escada等奢侈品牌香水產品代理業務。

顯然，不是所有待交易的品牌都對即將入住的“新家”滿意。這43個品牌中有12個香水品牌，除了拒絕入贅科蒂的Dolce & Gabbana、Christina Aguilera，其他香水品牌包括Hugo Boss、Gucci、Lacoste、Bruno Banani、Escada、Mexx、James Bond、Gabriela Sabatini、Stella McCartney和Alexander McQueen。

資料顯示，意大利時裝品牌Dolce & Gabbana（杜嘉班納）將香水業務授權給寶潔生產和銷售已經長達十年之久。每年為寶潔貢獻超過5億美元的銷售額，在寶潔22億的香水業務中是最大的品牌之一。

對於Dolce & Gabbana和 Christina Aguilera拒絕授權給科蒂的原因，雙方均沒有對外透露。不過日化行業人士吳誌剛對《第一財經日報》記者分析，有品牌拒絕轉授權科蒂也很正常，可能出於兩方面的原因：“一是，因為科蒂旗下已經有非常多的香水品牌，可能Dolce & Gabbana和Christina Aguilera考慮到旗下某些香水品牌與自己定位相似有較強的競爭沖突關系；其二，Dolce & Gabbana和Christina Aguilera將香水業務授權寶潔，是基於寶潔的業務結構和經營能力，但是他們不一定認同科蒂具有類似的結構與能力，或許希望尋找其他的合作夥伴。”

香水授權的爭奪

科蒂集團由Francois Coty於1904年在法國巴黎創立，Francois Coty因開創現代香水業而享譽全球。作為香水業的巨頭，科蒂Coty集團旗下此前已經擁有25個香水品牌，且其中15個為高端品牌，包括萬寶龍、寶詩龍（Boucheron）、Larvin、梵克雅寶（Van Cleef & Arpels）和Jimmy Choo等。受眾多女性喜歡的Marc Jacobs小雛菊系列香水、蔻依（Chloe）女士香氛以及Calvin Klein和大衛杜夫（Davidoff）香水均是出自科蒂麾下。

“我們將與相關的授權持有人協商，以確定下一步措施。”寶潔發言人Paul Fox對於新狀況說道，“但寶潔的戰略已清晰，將退出香水業務”。

由於寶潔與Dolce & Gabbana的許可協議還有幾年才到期，外媒也猜測，寶潔可能會尋找其他的化妝品公司接手香水授權。如今擁有較大型香水業務的化妝品公司還有歐萊雅、雅詩蘭黛、資生堂、Interparfums等。

不只是寶潔，2005年，聯合利華也將旗下高端香水業務出售給科蒂集團，當時出售的業務包括Calvin Klein、Cerruti、VeraWang、Chloe和Lagerfeld（已於2012年終止）香水品牌的經營許可權。

由於絕大多數的奢侈品牌並不設計、制造或銷售自己品牌的香水，其香水業務往往被授權給日化巨頭去研發生產。而日化巨頭們在獲得授權香水方面的爭奪也非常激烈。

歐萊雅2015年1月1日開始負責研發、制造、分銷服裝品牌彪馬的化妝品，而在此之前，扮演這個角色的是寶潔。同時，歐萊雅公司，還持有以男裝起家的意大利品牌喬治·阿瑪尼（Giorgio Armani）等品牌的香水授權業務。

法國香水制造商Interparfums旗下經營的香水品牌包括來自德國以鋼筆起家的萬寶龍（Montblanc）、鞋履品牌Jimmy Choo、登喜路（Alfred Dunhill）、朗萬（Lanvin）、寶詩龍（Boucheron）、VanCleef & Arpels和保羅•史密斯（Paul Smith）等。

雅詩蘭黛也代理了多家服裝品牌的香水業務，除了已經解約的蔻馳，還包括Zegna、TommyHilfiger、Kiton、DonnaKaran、Missoni等品牌。2015年Coach與Interparfums簽訂協議，後者將研發、生產及分銷全新的Coach香水及香氛相關產品，包括全新的男士及女士香水產品。

科蒂這次算是扳回了一些顏面。

美國奢侈珠寶品牌蒂芙尼Tiffany & Co.（TIF.NYSE）計劃在香水業務停滯13年後再度發力， 而美國香水與化妝品巨頭科蒂集團Coty Inc.（COTY.NYSE）日前搶得了其代理權，合作的新款香水將在Tiffany門店和其它專門店渠道出售。

就在1月前期，科蒂剛剛陷入一場尷尬，其與全球最大的消費品公司寶潔的一筆125億美元涉及43個品牌的收購交易中，有2個品牌Dolce & Gabbana和Christina Aguilera的香水業務拒絕“轉授權”落戶科蒂。不過，這個小插曲並不能撼動手握眾多奢侈品牌香水代理權的科蒂全球香水老大的地位。

由於香水代理業務利潤不菲，科蒂與歐萊雅、雅詩蘭黛、Interparfums等日化與香水巨頭們在獲得香水授權方面的爭奪也非常激烈。

香水代理背後的競技

“作為奢侈品的入門級產品，香水和配飾一樣，消費門檻相對較低，對於奢侈品牌來說，不僅容易量產，也容易以LOGO和品牌效應吸引顧客，因而是奢侈品擴大利潤的重要門類。”提及香水品類對奢侈品品牌的作用，一位奢侈品業內人士對《第一財經日報》記者表示。

Tiffany首席執行官Frédéric Cumenal也認為：“香水是品牌傳遞的重要渠道。”因此，他計劃通過與科蒂集團的代理合約開發更有意思的香水組合。Tiffany上次推出香水要追溯至2003年。該品牌在1987年推出首款香水，當時的香水代理公司是香奈兒Chanel旗下的香水部門Fragrances Exclusive，雙方在80、90年代合作過數款男士和女士香水。香奈兒Chanel的Fragrances Exclusive部門在2006年結束。

與Tiffany & Co.一樣，由於絕大多數的服裝、箱包、珠寶類奢侈品牌精力有限、渠道差異等原因，並不設計、制造或銷售自己品牌的香水，其香水業務往往被授權給寶潔、歐萊雅、聯合利華、資生堂、雅詩蘭黛、科蒂等日化與香水巨頭去研發生產。

而由於香水代理業務的利潤不菲，日化巨頭們在獲得授權香水方面的爭奪也非常激烈。在日前科蒂接手寶潔的41個美妝品牌中，有包括Hugo Boss、Gucci、Lacoste、Bruno Banani、Escada、Mexx、James Bond、Gabriela Sabatini、Stella McCartney和Alexander McQueen在內的10個香水代理品牌，這也使得其繼續成為全球最大的香水制造商。

它的競爭對手歐萊雅在2015年1月1日開始負責研發、制造、分銷服裝品牌彪馬的化妝品，而在此之前，扮演這個角色的是寶潔。同時，歐萊雅公司，還持有以男裝起家的意大利品牌喬治·阿瑪尼（Giorgio Armani）等一系列品牌的香水授權業務。

法國香水制造商Interparfums旗下經營的香水品牌包括來自德國以鋼筆起家的萬寶龍（Montblanc）、鞋履品牌Jimmy Choo、登喜路（Alfred Dunhill）、朗萬（Lanvin）、寶詩龍（Boucheron）、VanCleef & Arpels和保羅·史密斯（Paul Smith）等。

雅詩蘭黛也代理了多家服裝品牌的香水業務，除了已經解約的蔻馳，還包括Zegna、TommyHilfiger、Kiton、DonnaKaran、Missoni等品牌。2015年，Coach與Interparfums簽訂協議，後者將研發、生產及分銷全新的Coach香水及香氛的相關產品，包括全新的男士及女士香水產品。

自營還是代理？

當然也不是所有的奢侈品牌都願意將香水與美妝業務授權給科蒂這樣的第三方來研發和生產，法國傳統奢侈品牌香奈兒（Chanel）和迪奧（Dior）的服裝、配飾一直在時尚圈內享有盛譽，但自有化妝品團隊也一直在為各自集團拓展客戶群體和盈利貢獻力量。

以香奈兒為例，其分為精品部、香水及美容品部和腕表珠寶部等部門，但根據紐約Telsey Advisory公司的奢侈品分析師David Wu的估計，目前香奈兒的美妝香水業務所占品牌業務比重應該在55%左右。其2011年的銷售額預估已達32.5億美元左右，高級定制和成衣配飾部門的銷售應在26.5億美元左右。

據悉，全球香水行業的市值達到了280億美元，並穩步上升，預計到2018年將達到456億美元。Cosmetic Valley主席Jean-Luc Ansel預計，全球化妝品市場到2030年的預計增長率將達到30%。其主要驅動來自於新興市場的消費能力和創新產品的推出。消費者城鎮化趨勢、更高的消費傾向以及對個人形象的高度重視都使得這個市場獲益。

正因如此，一些奢侈品品牌甚至收回了香水、化妝品的代理權。2012年10月，Burberry甚至收回了香水代理巨頭Interparfums公司20年的美妝授權，開始推出自己的美妝線。2015年8月，Burberry全球首家獨立美妝精品店於上海開幕，涵蓋眼妝、唇妝、底妝及指甲油、男士女士香水等。

要知道，Burberry發布的2014年上半年財報顯示，其美妝產品收入增長了55%，達到了7850萬英鎊（約合7.53億元人民幣）。這部分得益於香水My Burberry，財報稱這款香水“為品牌塑造了光環效應”。Burberry美妝高級副總裁Simona Cattaneo曾說：“美妝是Burberry品牌的重要組成部分，我們致力於在亞洲獲得進一步的拓展。”