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燃氣股投資考量 止凡

來源: http://cpleung826.blogspot.hk/2015/11/blog-post_30.html

郝承林曾在《致富新世代》中推介的未來四大板塊，每個板塊都說得十分合理。看完這樣一本好書，止凡也做了些功課，看看這些行業有否適合自己的投資機會。四大板塊之中，科技不太懂，藥業也大概知道其分析的複雜性，其中燃氣股的模式我最喜歡，因為在地方舖設好管道，就能做成壟斷，很適合我這類長線投資者。


燃氣股的壟斷概念，大家可以看看香港的煤氣公司，人家話中電、港燈壟斷了電力市場，但起碼都有兩家，還是被政府管制著，而煤氣公司就在沒有管制之下靜靜地壟斷著香港的燃氣市場多年，在香港早已舖設好的管線網絡，成了煤氣公司長期有效的獲城河。

 基於這點，我分析了兩支主力內地的天燃氣股，希望可以找到值得投資的燃氣公司，營合內地政府未來對潔淨能源的需求。

 第一支是新奧能源，由於它有相對好的股東回報率，這代表運用股本的效率高。誰知細心看看有關公司的新聞之後，看到這公司在不久前購買大股東的資產。

 「2014年10月，新奧能源斥2億美元向大股東兼公司主席王玉鎖收購北美加油站資產，惟相關業務原來由2012年起至今年首三季，已累計錄得近4.7億元人民幣稅後虧損，重金買下虧損業務的新奧能源。。。」

 看到這則新聞，感覺已經很差，好像公司主席把自己的垃圾賣及公司，讓股東承擔。之後再看到公司內有不少可換股債券，管理層提出：「公司表現越好，股價越升，盈利就越差」，原來因為股價上升之後，可換股債的價格越高，需要以現金損失入帳，所以得出這樣的怪邏輯。艱深的財務技倆，我還是知己不足，不太明白就不作投資了，這是風險問題。

 第二支是港華燃氣，香港背景，母公司是香港煤氣公司，管理質素應該不錯吧。看看balance sheet，不動產230億，負債大約75億，包括長債52億，短債24億，現金大約18億，每年盈利大約10億，看完這配置，感覺負債不輕。

 再看看現金流表中的融資活動，大數有到期債30億，還掉後又再借新債37億，還息大約1.8億，大約年利率兩厘多吧。負債到期又借新債，每年就是還息，盈利10億還兩億，不能說是很冒險的，不過無可避免在玩弄負債，加息的話會蠶食盈利的，而在財務分析上，感覺上這比自己平時買的東西好像更高危噢。

 算是冒了不少負債的風險，股東回報率又是否很高呢？5年平均股東回報率也只是單位數字。還要承擔匯率風險，一個人民幣貶值，一點點強美元的日子，立即蝕掉3億多，賺10億，無3成，都頗奇怪。

 看完在這個板塊中兩家公司，甚至其他公司也草草看過，大概明白這是以資本舖設備的遊戲，是以資本買壟斷，所以每一家都加重負債，包括中國燃氣及華潤燃氣。有的靠母公司財力雄厚，有的靠借，有的靠發換股債，總之都是在燒銀紙換領土。

 深信只要舖好管線，就能壟斷該地方，何時收成期？不清楚，主因草草看看，仍是不太懂這行業，不能好好掌握，未算能伸展自己的能力圈。加上看完資料數字之後，不覺得這些行業內的公司在謀取暴利，反而感覺普遍回報效率頗低，因此，最終都沒有投資該板塊。

 多看兩下，反而留意一下香港煤氣公司，雖只得兩厘多股息，但這幾年十送一紅股，計起來股價加上累積回報不俗，未知有否blog友詳細研究過這類燃氣股，不妨分享一下。
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