10 May 11 - 旭光高新材料(0067) 藍兵手記

http://airmanblue.blogspot.com/2011/05/10-may-11-0067.html

“伪高新”乱象： 上市公司“税变”之道

http://www.21cbh.com/HTML/2011-10-15/1NMzA3XzM3MTg1Ng.html

尽管已成过街老鼠，但“伪高新”在资本市场依然如雨后春笋，层出不穷。

粗略查询发现，去年以来成功IPO的上市公司中，约有20余家的高新技术企业资格受到质疑。

而在贝因美（002570.SZ）因不符高新技术企业资格条件，需补缴税款5892.7万元沸沸扬扬之际，已经过会正在静待IPO的奥康股份、苏交科等准上市公司，也均被质疑涉嫌骗取高新技术企业资质。

高 新资格乱象不仅仅是此起彼伏，更有甚者，8月24日过会的浙江龙生，其2008年9月获得的《高新技术企业证书》正在复审，但其2011年1至6月的企业 所得税率却按15%税率预缴，而高新证书亦在复审阶段的亚星锚链（601890.SH），并未将今年上半年的所得税率按15%预缴。

同处A股市场，采取两种不同的企业所得税预缴方式，高新画皮的作用耐人寻味。笼罩着高新技术华丽光环的企业，正逐渐露出本来面目。

高新的画皮

对于不少上市公司来说，是否拥有高新技术企业所带来的税收优惠，对业绩的影响可谓翻手为云覆手为雨。

根据有关规定，凡通过高新技术认定的企业，其所得税税率可在3年内由25%减免至15%。

所得税税率从25%降至15%，这10个百分点就意味这少缴纳40%的所得税，无疑让众多加入高新技术行列的上市公司利润增厚不少。

以 中元华电（300018.SZ）为例，公司及下属子公司享受了关于高新技术企业和软件企业的税收优惠政策，2007年至2010年，享受的税收优惠金额占 同期利润总额的比例分别为30.57%、25.31%、19.49%和20.8%。其中，所得税收优惠占当期净利润的8.73%、6.87%、 7.84%、9.64%。

所得税优惠给公司业绩带来的好处显而易见，潞安环能（601699.SH）2010年6月被认定为全国煤炭行业唯一一家高新技术企业，当年就减按15%的税率征收企业所得税，由此增加净利润2.7亿元，折合每股0.235元。

受 益于子公司的代表是保税科技（600794.SH），今年4月初，其控股子公司长江国际被认定为技术先进型服务企业，企业所得税自2010年起，至 2013年12月31日止减按15%的税率征收，长江国际2010年度企业所得税减免10个百分点的部分，将体现在公司2011年度，由此在保税科技上半 年0.36元的每股收益中贡献了0.049元，而预计下半年还将增厚业绩0.02元。

高新技术企业税收优惠提升公司未来业绩，也成为证券 研究机构推荐个股的由头。今年2月25日，江西铜业（600362.SH，00358.HK）公告称，公司获得江西省2010年度第二批高新技术企业资 格，企业所得税从原税率25%自2010年起减按15%的税率征收。东方证券研究结论称，这将提升2010—2012年公司业绩0.19元、0.27元和 0.33元，占各期业绩比重约12%，维持“买入”投资评级。

“伪高新”乱象：上市公司“税变”之道

取得高新技术企业名号的上市公司可谓林林总总，惊艳牛股罗莱家纺（002293.SZ）堪为典型。

2010 年6月23日，罗莱家纺披露，江苏省南通经济技术开发区国税局在对公司进行2009年度企业所得税汇算清缴时，因2009年9月公司上市，导致外资股比例 由上市前的25%下降至18.7484%，要求公司按照国家税务总局有关文件规定，从2009年度起，企业所得税适用税率不再享受优惠过渡期税率，统一按 企业所得税率25%申报缴纳。

这一结果导致罗莱家纺2009年度和2010年一季度分别增加缴纳企业所得税费用750万元和123万元，相对应的净利润也下调更正。而罗莱家纺早在上市之前，就被质疑利用假外资参股达到避税目的。

但 失之东隅收之桑榆，今年4月份，已经公布年报的罗莱家纺，随后披露收到《高新技术企业证书》，公司自2010年起三年内享受15％的税率征收企业所得税的 税收优惠政策，为此增加2010年合并报表净利润30579008.18元，从而使得2010年EPS增加0.171元，并从这开始拉开一波浩浩荡荡的逆 市行情。

因享受税收优惠带来利好行情，莱宝高科（002106.SZ）也是一个例子，今年1月25日，莱宝高科公告被认定为国家级高新技 术企业，享受15%的企业所得税优惠税率，因此将三季报中预计2010年业绩增长120%—150%的幅度，上修为增长150%—160%，股价随即10 多个交易日持续上涨。

更多披着高新资质外衣的企业，以此作为进入资本市场投机取巧甚至滥竽充数的敲门砖。

2011年8月19日上市的星星科技（300256.SZ），于2009年12月25日被认定为高新技术企业，但在上市前夕被指其高等学历人员占比和研发人员占比两个方面均无法达到相关政策标准，涉嫌存在骗取高新技术企业资质、进而偷逃企业所得税款的违法行为。

而星星科技在2009年和2010年，依靠15%企业所得税优惠税率“赚取”了319.72万元和615.37万元的税收优惠收益，占当期净利润的比例分别为11.54%和11.81%，扮靓了业绩。

“伪高新”开始裸泳

水可载舟亦可覆舟，高新资质增厚业绩的同时，反过来拖累每股收益也是立竿见影。

佳隆股份（002495.SZ））2011年半年报显示，上半年公司所得税费用比上年同期增长96.77%，主要是公司享受高新技术企业税收优惠至2010年到期，本期暂按25%所得税率预缴所得税费用所致，而其上半年基本每股收益较上年同期下降32.35%。

但不少上市公司，则在以往依赖并不具持续性的税收优惠支撑了漂亮的业绩增速，在“伪高新”画皮被揭后，其利润包装已经时过境迁，财务指标的追溯调整并无实际意义，而对其未来业绩变脸的风险，却缺少必要的监管措施。

贝 因美9月29日公告表明，审计署认定，贝因美2008年申报高新技术企业资格时，前三年实际投入的研发费用占销售收入的比重仅为0.65%；且申报的发明 专利与其主要产品的核心技术不直接相关，因此减免的2008年度和2009年度高新技术企业所得税，需补缴税款58927096.4元。

如此，则分别影响贝因美2008年、2009年度净利润10822485.57元、48104610.83元。而今年4月上市的贝因美，在这两年对应的净利润分别为10934.54万元和37578.13万元。

“伪高新”被审计署查实的上市公司还有东湖高新（600133.SH），其于6月17日补缴了2008年和2009年所得税税款1774.4万元及滞纳金490.27万元。这个数额，已经大大超过东湖高新2010年仅为1758.64万元的净利润。

造假获得高新资格的上市公司并非只此两家，此前，已有闽闽东（000536.SZ，现为华映科技）、精艺股份（002295.SZ）等，由于子公司人员等指标未达高新企业认定标准，被税务机关追缴税款。

而随着首批高新技术企业资格认定将于今年底到期，预计将有更多的“伪高新”上市公司现形。

按照审计署6月27日发布的国家税务局系统税收征管情况审计结果，在对18个省份的148家高新企业抽查后发现，有17家企业不符合高新企业的条件，却享受了26.65亿元的税收减免，平均每家1.57亿元。

审计署两年的抽查结果更是令人惊诧：抽查116家企业，不符合高新认证要求的企业数量高达85家，每家平均减免税4270万元。

甚至有统计显示，截至今年8月23日，两市共有641家上市公司（或其下属公司）曾获高新技术认证，其中有三成存在着高新“成色”不足的情况。

“伪高新”粉墨登场，不仅导致资本市场资源错配，而其肆虐的造假行为，更是造成了劣币驱逐良币。

事实上，高新技术企业带来的由25%减按15%的企业所得税优惠税率，动辄占到企业净利润10%以上的税收优惠，对于急需做业绩上市圈钱和继续圈钱的企业来说，无疑是巨大的诱惑，也导致很多不符合条件的企业铤而走险，并派生了相关利益链。

其实，高新技术企业证书带来的不仅仅是税收优惠，据福建省科技厅有关人士介绍，国家及地方政府对高新技术企业有专门的科技创新政策扶持，在企业投融资、土地、工商等方面都能得到实惠。

有市场人士认为，地方政府对科技创新、发展新兴产业的好大喜功，从一定程度上助长了“伪高新”现象，而上市公司中存在不少“伪高新”，摧毁了利用证券市场培育种子企业的初衷，对名副其实的高新技术企业造成了严重伤害，并且误导了投资者的价值判断。

# 0067 旭光高新材料，數評 港股博弈

# 0067 旭光高新材料，現價 $1.39，2011 FY，銷售 +133.3%，盈利+71.8%，每股盈利 $0.286 -37.9%，市盈率 4.9 倍，派息 $0.0675 息率 4.9%。

第四季特種芒硝的新競爭對手價格壓力下，芒硝業務經營利率由51.2%急跌至33.7%。究竟什麼是芒硝及PPS ？ 為何如此好賺 ？ No idea.

從收購PPS業務數據來看，PPS業務今年盈利700M左右，銷售增加 ~ 15%，收購市盈率是大概14倍，付出9695M代價，7399M溢價，每年折舊480M左右（分20年），賣方當然是肥過肥仔，股東就要心驚驚等下，等下等下又俾人洗白白。

心驚驚原因是PPS業務毛利率超高，不知會否有日毛利率被地心吸力影響，又不知是不是OT股。如果毛利率下跌的話，因為大額折舊的關係，毛利率會加快下跌。如經濟環境差，毛利率及銷售一齊下跌的機會不少，加上OT疑雲，莊家活動，此股不適宜心血少人士買賣。

業績後，宣佈終止有關收購應林集團，相信是芒硝業務急劇轉差的關係。

另外「PPS在不同領域中被廣泛使用，更是新興戰略材料之一，被國家工信部列為「新材

料產業『十二五』重點產品」，獲國家「十二‧五」規劃重點培養和發展。」

政府補貼只有 8M，主要包括用於災後重建及本集團業務技術創新的無條件補貼。

稅率26%，四川得陽特種新材料有限公司（「得陽新材料」）被認定為高新技術企業，自二零零九年起計三年按15%的優惠所得稅稅率繳稅。因此，截至二零一一年十二月三十一日止年度，得陽新材料的適用企業所得稅率為15%（二零一零年：15%)。

國家「十二‧五」規劃重點培養和發展的項目？ …. 都麻麻地重點。

冠豪高新「妖股」解密

這是一支不折不扣的「妖股」。自今年以來，該股累計漲幅約為400%。若從去年12月初算起，半年時間累計漲幅高達600%。這就是滬深兩市當之無愧的第一牛股冠豪高新(600433.SH)。

與生猛上漲的股價相比，從事特種紙生產的冠豪高新基本面卻乏善可陳。自2003年上市以來，每年主營業務收入都在遞增，但收入的增長並沒帶來利潤的增長。雖然冠豪高新2012年淨利潤同比大增，但若扣除非經常性損益，其主營業務淨利潤反而同比下降。最近半年時間裡，幾乎沒有券商分析師為其出具研究報告。

那麼，冠豪高新股價大漲的動力是什麼？公司未來是否還有投資價值？
 

稅制改革致股價大漲

2003年6月上市的冠豪高新位於廣東湛江，主要從事特種紙生產，包括熱敏紙、無碳複寫紙和防偽紙。在細分行業裡，冠豪高新是龍頭企業，其塗布生產線整體設計和工藝技術均達到了國際先進水平。

上市數年來，冠豪高新業績表現並不突出，在主營業務收入逐年增長的情況下，其淨利潤增速相對遲緩，二級市場上的股價也一直波瀾不驚。

但這種不溫不火的行情自今年開始發生逆轉。今年以來，冠豪高新復權後最高漲幅超過400%。若從去年12月初算起，累計漲幅更是達到600%，是滬深兩市當之無愧的第一牛股。

今年3月11日晚間，冠豪高新發佈2012年年報，公司實現營業收入9.31億元，同比減少0.29%；淨利潤2.02億元，同比增長137.14%。公司同時推出「高送轉」分配預案：擬10轉10派1.2元。

業績大增，加上慷慨的分紅方案，再度推升冠豪高新股價。至3月13日收盤，冠豪高新漲幅達336.67%。隨後，股價回調數日。3月21日起，冠豪高新股價再次拉升。4月16日，冠豪高新公佈利潤分配及轉增股本實施公告，股價達到新的高度。

「冠豪高新有實實在在的業績增長，且有油頁岩礦題材，是推動公司股價持續暴漲的因素之一。」長江證券分析師對冠豪高新此波行情進行如此分析。該分析師認為，「營改增」和油頁岩礦項目給冠豪高新未來業績帶來想像空間。

據瞭解，增值稅發票分為專票和普票，專票不用招標，從1996年開始就由冠豪高新獨家供應；而普票需要公開招標，2013年1月28日公司公佈中標結果，冠豪高新仍然是唯一供應商。

數據顯示，2011年全國增值稅專票需求量約6000噸，合7億多份；普票2200噸，合4億多份。而目前全國營業稅票需求量每年高達300多億份，如果全部改為增值稅的話，數量將是驚人的。

中信建投報告曾對專票市場空間進行預測，隨著未來試點在全國進一步推開,增值稅專用發票用量將出現爆髮式增長,最終將達到180億份以上的市場規模。這表明，如果2014年「營改增」能夠全部到位，冠豪高新每年光專票的收入就超過20億元，超出2012年公司9億多元的收入規模。

各路資金熱捧

「利好只是一個方面，資金的介入才是冠豪高新股價飛昇的根源。」摩根大通工作人員在接受《新財經》記者採訪時，並不認同上述長江證券分析師的觀點，在他看來，各路資金的熱捧是冠豪高新股價狂飆的根本原因。

事實上，在這令人炫目的股價走勢背後，宏源證券等一年多前參與公司定增的四家機構股東，在股價拉升前就蜂擁而入，在持股解禁後賺得盆滿缽滿。

2012年二季報顯示，廣東粵財創業投資有限公司、湛江經濟技術開發區新亞實業有限公司、宏源證券股份有限公司、中債信用增進投資股份有限公司、上海宸乾投資有限公司、中國高新投資集團公司等分別增持了1627萬股、917萬股、170萬股、700萬股、576萬股、400萬股。

2012年四季報顯示，又有中債信用增進投資股份有限公司等多家機構新進。而宏源證券的自營產品增持2450萬股，持股數達到2970.46萬股。

值得注意的是，冠豪高新副董事長、總經理黃陽旭也在今年3月15日、16日分別買入150萬股和166萬股，平均成交價為10.50元/股。此時，冠豪高新股價正處於從第一波高點回調的過程中。

從明細上來看，截至2012年12月31日，前十大流通股股東不僅包括此前的定增股股東，還包括有過承諾的股東。如當時的第四大股東宏源證券、第五大股東中債信用增進投資股份有限公司、第八大股東上海宸乾投資有限公司等均為2011年定增進入的股東，這些股東所持限售股均是到2012年11月才解禁。

再來看曾有過承諾的股東，如第一大股東中國紙業投資總公司、第二大股東廣東粵財創業投資有限公司、第十大股東廣州潤華置業有限公司等之前均承諾，自2011年11月1日起18個月內，不以低於10.99元/股的價格轉讓其直接或者間接持有的公司股份。

耐人尋味的是，正是在各大股東股份解禁之後，冠豪高新股價開始啟動。

「種種跡象表明，正是在各路資金的推動下，各種利好才能為這只大牛股提供契機。」上述摩根大通工作人員表示。

值得注意的是，不僅僅是機構在進入，在今年第一季度公佈的十大股東名單中，有兩個新面孔格外引人注目，分別是名為趙嘉馨和林廣茂的兩個自然人股東。數據顯示，趙、林兩人分別持有冠豪高新2251.03萬股和1408.64萬股。

與趙嘉馨的默默無聞相比，林廣茂是期貨市場大佬。資料顯示，1981年出生的林廣茂，2003〜2004年用2.8萬元本金做期貨，在一個月時間內炒到15萬元，又用了半年時間達到600萬元，之後進入飛躍階段，從600萬元用了一年做到13億元，然後反手做空，用1億元賺了7億元，兩年時間完成了2.8萬元到20億元的傳奇交易。

目前，林廣茂為天津易孚澤股權投資基金管理公司董事長。從現有資料看，相對於首次出現在上市公司前十大流通股東名單中的趙嘉馨，林廣茂是第二次出現在上市公司前十大流通股東名單當中。資料顯示，2010年第四季度，林廣茂曾突擊持有同方股份高達802.98萬股，為公司的第九大股東。不過到了2011年一季報，林廣茂從前十大流通股東中消失。

若趙嘉馨和林廣茂沒有減持所持冠豪高新股份的話，兩人目前的持股市值分別為9.4億元和5.9億元，分別浮盈5.14億元、3.3億元。
 

盈利能力並不出色

儘管冠豪高新憑藉巨大漲幅成為A股今年以來的第一大牛股，但投資者乃至專業的分析師們卻很難從公司基本面上對此進行合理解釋。事實上，上市10年來，冠豪高新的成長性盈利能力並不突出。

翻閱冠豪高新2003年上市以來的所有年報可知，公司每年主營業務收入在遞增，由2003年的3.03億元逐年遞增到2007年的6.13億元，再增長到2012年的9.3億元。但利潤的增長遠不及收入的增速，上市前幾年公司扣除非經常性損益的淨利潤一直在2000萬元以下徘徊，2008年甚至出現虧損。

冠豪高新2012年披露的年報數據顯示，儘管冠豪高新2012年實現淨利潤2.02億元，同比增長137.14%，但若扣除獲得的非經常性損益1.52億元，其主營業務淨利潤僅為4995.98萬元，同比下降5.93%。

「公司主營業務利潤全部被高企的各項費用吞噬了，而且產品的毛利率前幾年也在逐年下降。」一名分析人士對記者表示，表面上看起來，是原材料漲價、競爭激烈及廣鋪銷售網絡所致，核心問題其實是管理問題。

據瞭解，冠豪高新管理層之間存在不少矛盾，由於激勵機制不完善，管理層與股東間的利益不能很好地協調起來，導致冠豪高新發展步伐非常緩慢。

冠豪高新的存貨和應收賬款也居高不下。自2004年存貨同比飆升74%，達到1.74億元後，當年該公司的主營業務收入是3.97億元，此後該公司的存貨一直降不下來，保持在1.1億〜1.6億元，2011年存貨接近3億元，2012年存貨約為2.6億元。而應收賬款也都在1億元以上。

雖然冠豪高新有著壟斷的優勢，但造紙行業目前並不樂觀。由於經濟增長放緩又遭遇行業低谷，造紙行業在2013年一季報出現首虧。對於今年造紙行業的盈利前景，券商行業研究員稱難言樂觀。

今年第一季度，25家造紙行業上市公司的合計淨利潤近四年來首次出現虧損，虧損金額為0.15億元。數據顯示，近幾年來造紙行業盈利情況不斷惡化。2010〜2013年一季報，25家上市公司淨利潤合計金額分別為6.33億元、7.15億元、1.1億元、–0.15億元。而2010〜2012年全年盈利也有較大幅度的縮水，25家造紙公司淨利潤合計分別為24.35億元、13.43億元、14.07億元。

湘財證券分析師在接受《新財經》記者採訪時表示，儘管受「營改增」庇護，但由於受到國內外宏觀環境因素、供需關係變化以及成本上行等因素影響，冠豪高新仍難逃行業總趨勢帶來的影響。

位於廣東茂名的油頁岩項目也是冠豪高新的利好題材，事實上，該項目進展並不順利。公司證券事務代表朱朝陽就曾公開表示，油頁岩項目現在還沒有什麼進展。

冠豪高新股價暴漲之後，一些獲益的股東已經逢高減持。

今年一季報顯示，宏源證券、興業信託—重慶項目、中債信用增進三機構較去年年底分別減持963萬股、1139萬股、1191萬股。而中信建投、上海宸乾投資、興業信託－福建項目則從十大流通股中消失。

數據顯示，自2013年2月26日至3月1日，定增股股東上海宸乾投資有限公司就陸續售罄公司股份，累計出售冠豪高新1000萬股，獲得投資收益約為1.4億 元。

若不是涉嫌短線違規交易，冠豪高新的二股東廣東粵財創投有可能「神不知、鬼不覺」地重啟新一輪「減持大計」。今年1月15〜18日，粵財創投成功拋售了400萬股，約合4400萬元，減去「操作失誤」所買入股份的耗資，套現規模仍有近4000萬元。

傳騰中控制人失蹤 旗下旭光高新被估值為零

    新浪財經訊 5月6日凌晨消息，今天早些時候，藍鯨財經記者平台通過微博稱，2009年曾提出收購悍馬的中國四川民營企業騰中重工的實際控制人李炎和張志剛已經失蹤，可能是攜款跑路。新浪財經查閱資料發現，兩人旗下的香港上市公司旭光高新材料(1.25, 0.00, 0.00%, 实时行情)此前被美國沽空機構給出目標價0元的「強烈沽售」評級。

　　藍鯨財經記者平台的微博稱，於2009年宣佈收購悍馬的四川民營企業騰中重工的出資人李炎涉嫌多項罪名被調查，現當地政府以及員工都已經聯繫不上李炎本人。微博稱，李炎涉及的罪名包括詐騙、非法集資、惡意逃廢債務、偽造金融憑證等。

　　2009年6月，通用公司宣佈，與來自四川的民營企業騰中重工就出售悍馬一事達成備忘錄。消息傳出後騰中重工立即成為關注焦點，儘管2010年2月雙方突然宣佈收購無法如約完成，但騰中重工借此賺足了眼球。

　　騰中重工的股東為華通投資股份有限公司，實際控制人是李炎，還有一個名字叫索郎多吉。李炎旗下控制了多個企業，其中大部分企業位於四川，另還有一家是香港上市公司——旭光高新材料。這家公司於2009年在香港上市，2011年改名為旭光高新材料。

　　2009年6月，當時全球第二大芒硝生產商旭光資源在香港上市，上市當天股價逆市上漲約19%。上市前，旭光資源曾發佈公告稱公司控股股東李炎將以個人名義參與悍馬的收購，因此也有分析認為騰中重工收購悍馬就是為了旭光資源在香港上市炒作。公開材料顯示，李炎後來退出董事會，該公司現任董事會主席為張志剛，但李炎仍是大股東之一，持有超過33%的股份。

　　然而，今年以來旭光高新材料的日子並不好過。3月25日，美國沽空機構格勞克斯質疑旭光高新材料的招股說明書和財務年報涉嫌造假。格勞克斯的報告指出，旭光高新材料的銷售收入可能較對外公佈的少90%，應收賬款、現金餘額和固定資產都存在造價。

　　報告還指出，旭光高新材料在中國大陸還有大量未償還的銀行債務，至少要在今年進行重組或者發售10億股新股才能償還債務。因此，格勞克斯給出了強烈沽售的評級，並將目標價定為0元。

　　這一報告引發震動，3月25日當天上午，旭光高新材料即宣佈停牌，停牌前報價1.25元(港幣)。3月28日公司發佈公告，宣佈因為審計師需要更多時間完成對集團2013年財務報表的審計，需要延遲公佈2013年業績。4月4日，公司再次發佈公報，駁斥格勞克斯的報告，但仍未復牌交易。

　　4月23日旭光高新科技再出問題。香港信報報導稱，旭光高新材料大股東兼前主席索郎多吉被指於2012年3月替其名下公司「Ascend ConceptTechnologyLtd」任擔保人，向瑞士嘉盛銀行借貸757萬美元(約5905萬港元)，但有關貸款至今未還。嘉盛銀行向香港高等法院要求追債。(新浪財經 羅丹陽 發自北京)

靜安閘北合並概念股市北高新為何開盤漲停

靜安閘北合並概念股市北高新為何開盤漲停

一財網 胥會雲 2015-09-08 13:48:00

靜安閘北兩區合並的消息，雖然還在醞釀和聽取意見中，但市北高新8日開盤即一字板漲停。

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香港新股上市分析：中國鐵建高新裝備股份有限公司(01786)

• 於1989年出售首台鐵路大型養路機械，至今經營歷史悠久；
• 按2014年鐵路大型養路機械製造商的銷售收入計算，公司位居亞洲第一、世界第二，是截至2014年12月31日中國最大的鐵路大型養路機械研發、製造及服務提供商；
• 根據灼識報告，截至2014年12月31日為止，已於中國出售約2,200台鐵路大型養路機械，佔該年中國鐵路大型養路機械總數的約81.5%；
• 根據灼識報告，就2012、2013及2014年銷售量而言，分別佔當年中國鐵路大型養路機械銷售量約83.5%、82.0%及83.1%；
• 擁有領先的市場地位、齊全的產品品種、完善的產業鏈、強大的技術研發及產品開發能力、廣闊的業務網絡、完善的客戶服務、領先的製造、大修工藝及先進的質量管理體系，能為客戶提供全面的系統解決方案；
• 通過四條業務線：(i)研發、製造以及銷售七個功能系列共40種機械產品、(ii)製造、採購及銷售各種零部件、(iii)鐵路大型養路機械產品大修服務、以及(iv)提供新線及既有鐵路線路養護服務，全面覆蓋鐵路大型養路機械產品的各個範疇；
• 於2012年、2013年及2014年，收入分別為人民幣28.63645億元、人民幣31.6903億元及人民幣34.7672億元，複合年增長率約10.19%；
• 截至2014年12月31日為止財年、截至2014年6月30日為止六個月及截至2015年6月30日為止六個月，公司擁有人應佔利潤分別為人民幣3.5486億元、人民幣1.81886億元及人民幣2.25826億元，以此三者粗略地推算出截至2015年12月31日為止財年公司擁有人應佔利潤約人民幣4.4059億元(折合每股利潤約人民幣0.2899元，=人民幣3.5486億元x人民幣2.25826億元/人民幣1.81886億元)，相當於2015財年招股區間市盈率介於14.98-16.56倍，是次公售股份作價合理；
• 集資金額當中約40%將用於「國際科技合作中心」項目的建設(包括收購土地、興建基建設施和購買設備)、約30%將用於升級業務網絡，將銷售辦事處打造成集銷售、服務、零部件及信息服務功能於一體的4S店，以為鐵路大型養路機械客戶提供綜合客戶服務和系統解決方案、約20%將用於國內及海外與鐵路大型養路機械行業有關的一般收購，以強化及補充核心價值鏈、以及約10%將用於補充營運資金，全數用到主營業務裡頭；
• 三名基礎投資者：(1)中國中車股份有限公司(滬601766)(01766)的間接全資附屬公司南車株洲電力機車研究所(香港)有限公司、(2)從事直接股權投資和基金管理的國有企業建投投資有限責任公司的全資附屬公司建投投資(香港)有限公司、以及(3)由雲南省國資委履行監管職能的國有企業雲南省能源投資集團有限公司的全資子公司雲南能源金融控股有限公司，分別認購3,000萬美元、人民幣8,000萬元、以及1,000萬美元，合共總額約4.071億港元的發售股份(佔是次集資總額上限的約13.29%，= 4.071億港元/(5.319億股x5.76港元)，該等股份設有六個月禁售期；

• 國內經濟有短期下行風險，而行業具有周期性，容易受到經濟狀況影響；
• 任何有關鐵路大型養路機械行業的政策、以及鐵路運輸的公共支出削減或任何公共採購政策或行業標準的改變，均可能影響到業務及財務表現；
• 未能準確預估與客戶所訂合約的總體風險或成本或根據合約完成相關項目所需的時間，可能導致執行有關合約時相關項目超支、進度延誤、盈利下降，甚至出現虧損；
• 可能面對來自鐵路大型養路機械行業現有參與者及新加入者激烈的競爭；
• 過往大部分收入一直來自數名主要客戶，客戶基礎相對集中，於2012年、2013年、2014年以及截至2015年6月30日為止六個月，來自最大客戶群中國鐵路總公司及其轄下企業的收入分別為人民幣1,602.2百萬元、人民幣2,483.8百萬元、人民幣2,804.1百萬元及人民幣1,266.1百萬元，分別佔同期總收入約56.0%、78.4%、80.7%及70.5%，並預期將繼續依賴少數客戶以取得大部分收入；
• 與重要合作夥伴簽訂了多項長期合作協議，據此，重要合作夥伴授權公司使用其部分知識產權及技術，在中國製造及銷售許可機械，該等長期關係的重大變化或會對業務有重大不利影響；
• 2012年、2013年、2014年及截至2015年6月30日為止六個月，向前五大供應商的採購額分別佔於同期總採購成本的約49.9%、59.1%、49.3%及59.8%，而向最大供應商的採購金額佔同期總採購成本的約15.8%、20.4%、17.9%及23.8%，供應商基礎相對集中；
• 於2012年、2013年、2014年以及截至2015年6月30日為止六個月，所消耗原材料及從第三方供應商採購零部件的成本分別佔銷售成本80.6%、80.0%、77.2%及79.4%；
• 於2012年、2013年、2014年以及截至2015年6月30日為止六個月，研發支出分別為人民幣1.935億元、人民幣2.094億元、人民幣1.67億元及人民幣4,700萬元，分別佔同期收入的6.8%、6.6%、4.8%及2.6%，趨降；
• 可能遭到客戶延期支付或拖欠貿易應收款項及應收票據的情況；
• 或會因缺陷產品而面臨產品責任申索或蒙受損失；
• 目前公司及若干附屬公司從事高技術業務或屬於中國政府西部大開發稅收優惠的範疇，享有15%的所得稅優惠稅率，若失去或被大幅刪減目前在中國享有的稅務優惠及政府資助或違反中國相關稅法及法規，或會對財務狀況造成負面影響；
• 於2012年、2014年及截至2015年6月30日為止六個月，分別錄得營運活動所得現金流出淨額人民幣6.628億元、人民幣2.542億元及人民幣7,600萬元；
• 截至2015年6月30日為止六個月，收入分別為人民幣17.45343億元及人民幣17.94593億元，同比僅僅增長2.82%；

新版高新企業申報門檻降低 稅收紅包惠及更多企業

一位企業財務負責人對記者表示，被認定為高新企業之後，稅收這塊有很大的優惠。現在企業一般的所得稅率為25%，而高新企業稅率為15%。假設兩家企業收入都是差不多的情況下，高新和非高新之間10%的稅率差異，將極大影響企業的盈利狀況。

每經記者 李智

對於企業來說，沾上“高新技術”不僅是一個聽上去就顯得“高大上”的名字，更意味著在稅收上真金白銀的優惠。正因為此，修訂印發《高新技術企業認定管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》）的通知昨日一公布，立刻引發各方廣泛的關註。

《每日經濟新聞》記者註意到，在新的《管理辦法》實施後，企業認定的門檻有所降低，但是相關部分也會通過多種手段，加強對各地高新技術企業認定管理工作的監督檢查。

 

更多企業將獲“稅收紅包”

2月4日，科技部、財政部、國家稅務總局聯合發布新修訂的《高新技術企業認定管理辦法》。

在各方最為關註的高新技術企業條件設置方面，《管理辦法》要求企業通過自主研發、受讓、受贈、並購等方式，獲得對其主要產品（服務）在技術上發揮核心支持作用的知識產權的所有權。同時，企業從事研發和相關技術創新活動的科技人員占企業當年職工總數的比例不低於10%。

而對於研究開發費用總額占同期銷售收入總額的比例這一硬性指標方面，《管理辦法》要求：企業最近一年銷售收入小於5000萬元（含）的企業，比例不低於5%；最近一年銷售收入在5000萬元至2億元（含）的企業，比例不低於4%；最近一年銷售收入在2億元以上的企業，比例不低於3%。其中，企業在中國境內發生的研究開發費用總額占全部研究開發費用總額的比例不低於60%。此外，《管理辦法》還明確企業近一年高新技術產品（服務）收入占企業同期總收入的比例不低於60%。

引起各方關註的是，與過去的規定相比，現在高新技術企業認定的門檻將有所降低。比如，過去規定中對於最近一年銷售收入小於5000萬元的企業，研究開發費用總額占同期銷售收入總額的比例為不低於6%，而新的標準為不低於5%，下降了1%。另外，過去規定企業具有大學專科以上學歷的科技人員占企業當年職工總數的30%以上，其中研發人員占企業當年職工總數的10%以上，而新的規則中，則簡化為從事研發和相關技術創新活動的科技人員占企業當年職工總數的比例不低於10%。

一位業內人士表示，新、老高新企業認定標準的變化，主要是入門門檻的降低，其實可以反映出國家對於小微企業扶持力度加大。未來有望有更多的小微企業獲得高新資質，享受稅收優惠的“紅包”。

 

新規劍指“偽高新”

為什麽企業都爭相成為高新技術企業？一位企業財務負責人對記者表示，被認定為高新企業之後，稅收這塊有很大的優惠。現在企業一般的所得稅率為25%，而高新企業稅率為15%。假設兩家企業收入都是差不多的情況下，高新和非高新之間10%的稅率差異，將極大影響企業的盈利狀況。

實際上，正是因為豐厚的稅收優惠，此前也頻頻曝出企業通過各種手段獲得高新資質的情況出現。比如在2012年5月，知名企業貝因美就發布公告稱，鑒於公司認定前三年研發費用歸集不合理，經浙江省高新技術企業認定管理領導小組研究決定，公司不具備高新技術企業資格，公司將補繳稅款2785.26萬元。這一事件在當時引起廣泛關註，也引發了各界對於企業沖擊高新資質背後亂象的熱議。

對此，上述業內人士表示，由於取得高新資質的各項標準都非常明確，企業其實可以針對性的進行“突破”，比如說企業把其他費用也劃入研發費用，或者可以把生產部分外包，增大科研人員比重等等。不過，在《管理辦法》實施後，“偽高新”企業將面臨嚴峻的考驗。

《每日經濟新聞》註意到，相對於過去簡單的規定處罰條款，新的《管理辦法》則更為詳盡地列舉監督管理各項措施。比如，科技部、財政部、稅務總局建立隨機抽查和重點檢查機制，加強對各地高新技術企業認定管理工作的監督檢查。對存在問題的認定機構提出整改意見並限期改正，問題嚴重的給予通報批評，逾期不改的暫停其認定管理工作。

同時，對已認定的高新技術企業，有關部門在日常管理過程中發現其不符合認定條件的，應提請認定機構複核。複核後確認不符合認定條件的，由認定機構取消其高新技術企業資格，並通知稅務機關追繳其不符合認定條件年度起已享受的稅收優惠。

此外，高新技術企業發生更名或與認定條件有關的重大變化（如分立、合並、重組以及經營業務發生變化等）應在三個月內向認定機構報告。經認定機構審核符合認定條件的，其高新技術企業資格不變，對於企業更名的，重新核發認定證書，編號與有效期不變；不符合認定條件的，自更名或條件變化年度起取消其高新技術企業資格。

 

 

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• 每日經濟新聞
• 趙橋
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工業總產值突破3000億 成都高新區居全國高新區前列

工業總產值突破3000億 成都高新區居全國高新區前列

一財網 李秀中 2016-02-15 19:55:00

成都高新區2015年實現全口徑產業總產值5700億元，其中工業總產值達3085億元，成為四川首個工業總產值突破3000億的工業園區，規模在全國國家級高新區中位居前列。

民間投資轉型陣痛：傳統制造業節衣縮食，高新企業大手筆投資

傳統制造業企業主正在節省每一分錢。數據顯示，今年1至4月，民間制造業投資增速僅為5.4%，創下歷史新低。

《第一財經日報》記者采訪發現，廣東部分勞動力密集型的傳統產業為了應對訂單量萎縮的困境，節省投資，亦不再擴大廠房、更新設備;部分企業雖然訂單量有所增長，但也只是購買新設備，致力提升產品質量。一句話，傳統制造業確實遭遇了投資低潮。

與此同時，高新技術產業表現繼續搶眼，部分企業主接訂單接到手軟，擴大產能的勢頭正如火如荼。

連續虧損不敢花錢

陳銘(化名)的工廠是東莞一家自動化設備制造商，已經連續虧損兩年。為了讓公司撐下去，他不敢再花錢去擴大廠房或購買設備了。

2014年，他們公司虧了300多萬元，去年虧了500多萬元，今年到現在每個月虧損30萬元左右。

其實陳銘的工廠並非沒有訂單。今年的訂單量雖然比去年下滑了3成，但每個月的訂單金額仍有3000多萬元。

然而在去掉原材料、人力成本等之後，利潤所剩無幾。他面臨著和許多中小型企業同樣的窘境：在收入上，有些老客戶的報價已經多年沒變，競爭又太激烈，他也不敢加價;而在支出上，人力成本上漲得太快。

2008年，東莞最低工資標準為770元/月。2015年，東莞的最低工資標準為1510元/月，不計通脹因素，比7年前翻了一番多。

陳銘的工廠現在有兩三百位員工。其中研發人員30多位，每人月薪1萬多元;而普工的工資也在3000元左右。

他給記者盤算了一下，如果接100萬元的訂單，那麽去掉人員工資、社保、公積金、稅收、原材料等所有開支後，凈利潤不僅沒有，反而要虧掉兩三萬元。

本報記者接觸珠三角多家企業後發現，不少工廠都存在這種情形：接訂單只是為了維持工廠運轉，而非賺錢盈利。

這些中小企業主也曾想過幹脆關門大吉，等經濟環境好轉時再卷土重來。但是，技術人員和研發人員大多是他們一手培養起來的，花費了大量的精力和資金，如果關門的話，再去尋找和培養這些專業人才太過費事。

東莞市電子行業協會秘書長尹建文告訴《第一財經日報》記者：“只要有單子接，大家就都在堅持著。”

他前一陣子走訪當地部分企業後，發現今年部分企業主在招商引資的吸引下，去內地城市買地皮、建廠房。不過，更多的是選擇留在東莞，廠房面積維持不變。

他說：“有些企業主自己買了地，廠房也是自建的，自己用不完的話，就租給別人。大部分企業的廠房是租的，雖然需要支付租金，但為了客戶來看廠時好看一些，也在撐著。”

出手謹慎，小規模增加新設備

深圳的一位小企業主曾賢則在另辟蹊徑：他計劃縮小工廠的租賃面積，將更多的資金和精力投放到產品和渠道上。

他已經有所行動。上個月，他花了三四萬元添置了一臺新設備，提高產品的精度。

曾賢的工廠主要研制MP4和智能穿戴之類的小電子產品。今年他們的訂單量與去年同期相比增加了1倍，每個月的銷售額超過300萬元。目前雖然有三四十位工人，可加班加點也忙不過來，他計劃再招一二十人。

雖然訂單紅火，但他認為，租金和人力成本太高，擴大廠房面積並非長久之計。他希望將產能外包一部分到內地，自己的公司專註於產品研發升級和銷售渠道的拓寬。

與東莞相似，最近幾年深圳的人力成本也在蹭蹭上漲，最低工資標準也高於東莞等周邊城市。2015年，深圳全日制就業勞動者最低工資標準為2030元/月，非全日制就業勞動者小時最低工資標準為18.5元/小時。

在租金上，2015年初深圳的廠房類出租屋平均月租金同比上升幅度高達11%，在去年住宅房價高漲的帶動下，租金又上漲了不少。

在人力成本、租金等紛紛上漲的壓力下，很多勞動密集型企業將工廠搬回了內地人力資源豐富、成本較低的城市，只將研發和銷售部門留在了深圳。

也有一些企業為了應付客戶的看廠要求，雖然沒有撤走在深圳的工廠，但廠房面積大大縮小。

深圳綜合開發研究院區域發展規劃研究所副所長劉國宏告訴本報記者，勞動密集型企業對用工成本和生產成本很敏感，因為他們處在全球產業鏈的低端，利潤空間被層層壓縮。

“沿海的發達城市幾乎都面臨這個困境。不少企業就被迫向海外或內地轉移。” 他說：“深圳已經有一批企業跑到印度設廠。雖然(印度)暫時面臨環境和配套等問題，但是假以時日，可能會對我們世界工廠的地位構成挑戰。”

廣東省綜合改革發展研究院副院長彭澎則對本報記者分析，今年全國和廣東制造業的投資增速在放緩，除了經營壓力之外，也可能是因為部分企業主擔心經濟走勢，覺得現在並非擴大投資的好時機，就減少了投資。“民營企業在投資上相對會更加謹慎，市場沒有明確的信號，就不會輕易投。”他說：“也有一些企業主將資金轉去了容易生錢的領域，比如金融和房地產。”

高新技術企業“大手大腳”

王然(化名)是深圳一名3D傳感器制造商，他沒有上述成本煩惱，加上所在的行業前景光明，因此在投資上“大手大腳”。

與制造業投資增速放緩的勢頭相反，深圳高技術制造業和先進制造業由於業務增長勢頭良好，固定資產的投資駛上了快車道。

根據深圳市統計局最新公布的數據，今年一季度全市先進制造業增加值增速高於全市規模以上工業2個百分點，占規模以上工業增加值比重75.8%;高技術制造業增加值增速高於全市規模以上工業4.3個百分點，占全市規模以上工業增加值比重67 .3%，同比提高2 .5個百分點。

其中，計算機、通信和其他電子設備制造業增加值，占規模以上工業增加值比重62 .7%，同比提高4個百分點。

王然的傳感器量產不到1年，訂單金額已接近2億元。本報記者聯系他的時候，他正在忙著引進新設備。

他向記者表示：“我們的傳感器用於人臉識別，是個很新的領域，市場上買不到這麽新潮的設備，只能自己買零部件回來，再進行研發和組裝。”

由於目前的生產已經安排到四季度了，他不敢再接新訂單，只能等到廠房擴大後產能跟上來再說。