(原載於東周刋27/7)
早前，某內需衣履零售股，公布年度業績。業績增長近四成，牌面看來，夫復何求？自己看好內需「黃金十年」，仍要勤做功課，九十年代買入新地(16)跟新世界(17)，回報雲泥之別。公司執行能力，長線投資之本。
管理層興致勃勃，跟各分析員交代乘勝追擊的策略。擴充分 店、改善產品組合、深化品牌，不在話下。照稿宣讀完畢，來到戲肉所在：問答環節。分析員拿到咪高峰，立時向管理層詢問兩大要點：第一，資料顯示，公司產品 主要的原材料，價格近來翻了一翻，如何應對？第二，公司產品有明顯季節性，之前依賴分銷商銷售，淡季時它們可賣別家公司產品，去頂燈油火蠟。自己開舖，果 真利大於弊？
之後公司CEO跟分析員糾纏了近半小時：CEO不斷「大道理催眠」，強調透過產品研發，能將原材料上漲，大部份轉嫁至消費者身上。CEO咪高峰剛放下，分析員又重問同一問題。如何做？細節呢？眼見雙方仿如咸豐年「拳王阿里對摔角手豬木」，實擊虛避，必無結論，不如早點打道回府。
查實絕大部份原材料，價格反彈逾倍，毛利率不升，甚至反跌，早在預期。最打擊自己投資信心，是公司CEO對經營細節，好像不甚了了。衣履零售，乃B2C生意，看他樓起快，看他樓塌也快。消費者無永遠的忠誠，忽然hit中潮流，極速崛起，做大五、十倍，非癡人說夢。但一旦失去點石成金的觸覺，就會落得思捷(330)之下場。一年的銷售成本，幾十億人民幣，上升幾個百分點，已夠純利打折，加上市盈率不低，有D戥高位追買的朋友牙煙。
近日看台灣《商業週刊》訪問零售商Uniqlo社長—日本首富柳井正，更體會「細節決定興亡」這條零售的金科玉律。Uniqlo成功要訣，一言貫之：「快+運作嚴謹」。快者，快速對應市場也。公司有兩百名客戶服務人員，專門接聽顧客意見。每天客服主管會匯總客戶意見，分發至商品企劃部和分店等相關部門。最常看、看得最多的，當然是柳井正本人。
至於運作嚴謹，更已融入公司血脈：自訂超高產品測試標 準，和派二、三十年老師傅到供應商工廠臨場指導，嚴控出產品質。分店的店長，按業績分為超級明星、明星和普通三級。柳井正每周和超級明星、明星店長會面開 會，眾人須提改進意見，反映賣場問題、對手動態，和對手熱賣但自家沒有的商品。凡無法提出意見者，會被降級。柳井正每月更會親臨分店，突擊檢查，直接感受 客戶需求。
內需衣履股，自己暫看好利邦(891)，出發點是系出將門，冀管理層的執行能力，能有利豐(494)之風。不過血統雖佳，仍要更多實戰去證明身價，且看下期業績如何？本月31日有4小時投資工作坊，進一步分享自己選股心得，查詢電話: 2545-3012。
(本人客戶持有利邦(891))
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=16947