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民企勁賺超現實

2002-9-26  NM





早排董特首還大力呼籲國內民企來港之際,上市只 有一年的民企卻已率先爆煲。上週四,證監會勒令聲稱專種蘭花的歐亞農業停牌,即時出現一場微型的民企股災,民企四大天王除歐亞外,超大現代、大成生化、格 林柯爾即日跌逾一成。至週二仍未復牌的歐亞及其他民企,賬目一直是投資者挑出的最大疑點,例如公司的邊際利潤(Profit Margin)出奇地高,達至匪夷所思的地步。歐亞上市只有一年,已接二連三出事。兩月 前主席楊斌突然減持兩成股份後,股價由二元半跌至六毫。今次歐亞遭證監「叫停」,估計與新聘會計師羅兵咸開始查賬有關。與其他民企一樣,歐亞的賺錢能力異 常地「高」,反映企業賺錢能力的是邊際利潤,即是以純利除以營業額的百分比率。歐亞的邊際利潤高達四成,即是做十元生意便賺四元。「同類行業的公司,邊際 利潤不會相差太遠。」有三十五年會計師經驗的李文彬會計師樓老闆李文彬說。但偏偏民企的邊際利潤卻出奇地「高」。種植蔬菜和生果的超大現代農業,其邊際利 潤更高達六成。對比於美國加州數一數二的Dole食品公司,只得百分之五,超大現代的數字認真誇張。

超大六成利潤最誇張超大上市時, 標榜出產有機蔬果,但事實公司並非種植有機蔬果,而招股書內只是不斷地討論,超大在中國有機種植農業的發展,而超大佔全中國有機蔬菜種植,只是百分之零點 零二。據香港有機蔬菜農場慈康農圃的農夫張典雄說:「在大陸種有機菜,成本好高噃,而且未有驗證,任佢話係有機蔬菜都得。而一般有機菜的邊際利潤,也少於 百分之三。」此外,超大還標榜繁殖一種從南非入口的布爾山羊(Boer Goat),但這種羊並非什麼罕有品種。「這種羊早於一百年前,南非農夫特意配種出來,令其長肉速度,較一般山羊快,只需一年便可以出售,在澳洲好普遍, 三十年前已引入。」澳洲布爾山羊繁殖協會秘書Abigaio Stokes小姐說。而超大農業只公佈已飼養了九百七十八頭布爾山羊,並無透露繁殖情況。與超大高達四十億之市值相比,布爾山羊只佔營業額百分之二。無論 是山羊或有機菜,在在均反映公司上市時包裝成現代農業集團,只是宣傳上的伎倆。

民 企成中國奇蹟將公司包裝成「生化股」的另一民企大成生化,生意主要只是把玉米提煉為家禽的飼料出售,三年前才搞所謂「生化」業務,利用玉米提煉為粟粉、甜 味劑和玉米糖,供應給糖果生產商用。然而這類「生化」生意,在美國早有公司經營,有八十年歷史的Archer-Daniel Midland在紐約上市, 其邊際利潤只有百分之二點二,但大成生化的邊際利潤,較這間老牌大廠高出十倍,可能是中國奇蹟之一。同樣以「生化」股作為賣點的高寶綠色,是生產家庭清潔 用品公司。去年從法國購入以抗衰老為賣點的'Marjorie Bertagne'化妝品牌,目的是借用這個洋牌子來開專櫃店,同時兼賣由自己出品的美容品「娜婀蜜」,在廣州、廈門、深圳共開設七個專賣櫃。高寶綠色的 邊際利潤有兩成六,較出產「SKII」的美國公司P&G(寶潔)高出近一成半。數間上市不 足兩年的大陸民企,賺錢能力竟然驚人過世界級企業,令人嘖嘖稱奇之餘,亦有理由懷疑其賬目真確性。此所以民企龍頭歐亞爆煲後,其餘民企股價相繼倒下。而事 實上,歐亞主席楊斌,在連串不利消息傳出後,本週一突出奇招,表示已獲北韓政府委任為新義州經濟特區首長,可能是金蟬脫殼的前奏。

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