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派股息的藝術 精工窮人


http://hk.myblog.yahoo.com/Seiko-Investor/article?mid=76


早幾天和友人討論派股息的問題。的確,派股息是一個很複雜的課題,當中不但牽涉到股市供求模式,企業管理層的決策方向,企業的資金水平等等。

在不同的情況下,就算是同樣的派股息水平,套用在不同的時間、不同的公司背景、不同的投資策略也可以有不同的結論。

在討論不同派股息水平的利與弊之前,先問一個簡單的問題。

企業的老闆不是傻子,言則,他們為什麼要派股息和你們分享利潤呢??

歸根究底,還不是供求效益。不能否認,不管多少人也總是有貪念的。要投資者買入和持有你們的股票,就當然要給他們好處。除了股價升值的憧憬,派股息 就是最直接的方法,這也是最初派股息的動機。所以不難發現,大部分股價較穩定的大藍籌,大部分都會派高股息的。

好了,知道了股息的動機,那麼再考慮有機會影響派股息多寡的因素:
  1. 企業本年度/季度盈利
  2. 企業手持現金量
  3. 企業管理層的派息習慣
  4. 企業大股東的結構
  5. 宏觀經濟環境

1及2相信大家也明白,不用多說。

3) 則是說企業管理層在歷年以來的派息習慣,有些企業的管理層 (HSBC) 傾向與股東分享利潤,因此通常也會多派股息。

但亦有一些企業的管理層 (如股神巴菲特) 會傾向運用公司的盈利再投資,擴大公司未來的盈利規模,以公司增長(股價上升) 去銷低股息/無股息政策 。

最後一個可能性當然就是 "老千",一般"老千"怎甘心和你分享利潤,除非其背後有更大的陰謀/"陽謀"。 (不知不覺又想起 8號仔 既世紀股息。)

4) 如果公司大股東比較分散,而本身的規模就比較大,又有一定的投資銀行股東(HSBC)。那麼他們派的股息還是會比較高。畢竟,人家投資銀行也要賺錢呀!!

5) 在宏觀經濟環境差下 (如2008 / 2009),很多企業傾向多留現金以作不時之需,股息亦會比平常少。

 

這就到了本文的核心,怎樣去判斷期內的派股息的數量對你的投資是利還是弊呢? 又或者再進一步,公司派股息的多寡是否適合閣下的投資方針呢?  (對呀,派高息也不一定是好的!!!)

暫時想到的,有下面幾個考慮點。(有其他建議歡迎提出)
  1. 派息後企業手持現金量是否足夠應付未來增長需要
  2. 派息後會否為企業的現金流帶來風險
  3. 企業目前的發展空間
  4. 適量派息可以反映公司的現金流及盈利狀況,減少存在水份的憂慮
  5. 投資組合的策略

1) 及 2) 比較明顯。如果派息後會抽掉公司現金,令到公司的現金水平下降到低下的水平,那麼這個一定是弊端。 (哎呀,說到這裡,還是想起8仔的報仇式派股息。)

3.) 企業的增長及發展往往需要龐大資金去支持。例如增設廠房、增添機器、加強研發、收購、市場推廣等等。對於大型企業來說,這些資金開支可能是綽綽有餘。但對 於小型企業來說就不是同一個故事了。

要把企業持續地保持高增長,當然需要市場的需求配合,但它亦必須長期保持足夠的資金,才可以適時地按市場的需求發展去擴張,把生意做大。只要做出成 績,股價上升自然指日可待。

所以如果公司投資在業務的資金能帶來長線增長,那派息少點也沒關係。特別是當企業處於爆炸性增長的時候,企業把賺回來的現金再投資的得益長遠絕對比 派股息多。

但相反,當企業的發展空間已經不再巨大,增長亦開始放緩時,或企業手上拿著大量現金苦無出路時, "還富於民",派更高的股息會是更合適的作法。

4.) 習慣做數的公司不可能長時間派息,因為本身現金流和盈利水份多,拿不出真錢。做老千,騙子的也通常不會派高股息。如果公司能夠在不無故增債下,長時間而穩 定地派適量股息,公司的現金及盈利水平必定有所保証。現金流及盈利存在水份的機會亦較少。

5.) 如果投資策略是以穩健的長線投資為主,那麼高股息的股票是閣下的不二之算。高股息故然可以幫投資者減低損失風險及提早鎖定盈利,其複息效應才是奧妙所在。 正所謂 "利疊利",股息之下再生股息,無窮無盡。如果再算上股價長線的上漲趨勢,在"財息"兼收下,最終的利潤可能更為驚人。

當然若能冒點風險,投資於高增長股的話,那派太高的股息反而會令我卻步。

 

總括而言,香港的股票市場在派股息方面來看,絕對是個天堂。因為它不會對股息徵收稅款。扣除了手續費股息就直接下袋。

所以派股息總是件好事。但派息多寡是利還是弊,還是得按公司的業務發展來判斷,因時制宜,沒有絕對的金科玉律。

畢竟,買股票就是個業務分析的遊戲呀!!!!!




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