A股及港股2015年牛市在三，四，五月形成，六月十二日到頂，接著三星期A股急挫33%。中央逼不得已出手救市，被人形容為暴力救市。七月六日中央宣佈一系列措拖支撐A股，最初三天都不見效。結果在中央力托之下，第四天才見生效。關鍵在上星期五七月十六日，股指期貨結算日。A股500股指期貨有四百多億元的支平倉合約，需要在上星期五結算，在中央大力護航之下，結果安然渡過，無風無浪，令市場鬆了一口氣。
消息人仕指，針對這次股災下跌主因是去槓桿化，場外配資被取締，散戶孖展被斬倉，因為A股有10%跌停板機制，一旦斬倉，就會令到股價一跌再跌。上星期中證金透過銀行，向證券商提供資金，把孖展借款證券化，令到證券商有額外資金對孖展提供融資。市場估計，這方面的資金達到幾千億元。另一方面是在股指期貨市場幹預，大手買入好倉，令到上週到期的七月合約可全部成功平倉或轉倉，解救了一個重大市場危機。
內地的期貨市場被國家隊壟斷，外資跑到新加坡期貨市場，買賣A股期貨。A50期貨在七月卅日到期結算，未平倉約有405億元人民幣，滬深500期貨則有300億元未平倉合約，這將是下一個大戰場。不過只要上證綜合指數能維持在約4000點，沽空者都不能賺到錢。
中央對股市的幹預，亦為將來中國金融發展，產生很多不明朗因素。國家隊的大力支持，成為股民的水泡。基本上上證綜合指數不會跌到3800點，各間公司的大股東在未來六個月都只準買入，不準減持。21間證券商成立的2100億元救市基金，A股指數4500點以下，都只準增持，不會減持。在股民心中，這形成了一種不平衡心理心態，投資股票只許賺，不許輸。
將來是不是每次A股下跌，中央都有責任入市幹預，一定要令股民賺錢?這是一種不可承受的負擔，將會阻礙股市將來穩健的發展。一面倒的股市，不能市場化，令人卻步。外資指出A股市場兩項重大憂慮:第一是隨意停牌機制。在七月初，最高峰期A股有1700隻股票停止交易，佔上市公司一半，令市場流動性大減。而停牌太過容易，絕大部份上市公司只因渡過沽售潮而停牌，令市場幾乎停止運作。第二是大股東未來六個月只準買入，不準沽出，這措施同樣令到市場流動性大減。
自中央高調入市後，過去十個交易日，外資在滬股通都在沽貨，錄得淨資金流出。顯示外資從A股撤資，對中央幹預股市有保留。回顧1998年港府入市，用一千多億元，托起港股。那時港府也沒有命令上市公司大股東，只可以買入，不可以減持。這次中央入市，成功擊退淡友，但對中國金融市場開放付出代價。A股市場化及對外開放，可以說是退了三步。
估計未來一段時間，摩根士丹利新興國家指數都不會把A股納入指數。至於人民幣開放及市場化，影響就難以估計，因為股市和貨幣沒有直接關係。中國人民銀行估計，人民幣今年內可能納入國際貨幣基金的特別提款權(Special Drawing Rights)。如果成功，下一步可能是人民幣金融戶口(financial accounts)開放，自由兌換。接著就是人民幣完全自由兌換及國際化，人民幣將成成國際儲備貨幣。中央幹預股市會否影響到人民幣國際化，就需要時間証明。
2015年下半年，A股未來只會窄幅上落，2015年的牛市已經結束。港股亦受到拖累，未來一段時間也只會窄幅上落。下半年港股，恆生指數25000點是支持位，但上望也只能升至26000點。上半年的大時代，已經成了回憶。每天2000億元的成交額，也成為過去。一些炒股，動輒升十倍或者100倍，都已煙消雲散。
股市本來就是鏡中花，水中月，投資者是適者生存。
Raging Bull