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千條萬條，道理只得一條 巴黎的價值投資

來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2015/05/blog-post_17.html

巴黎：

最近一個月大市狂升，筆者雖在清空美股組合後預留了一些資金，卻覺越來越難選擇到能買入的股票。
有一些股票雖然在短短數星期上升了倍多，但我從來未想過買這類公司，因此也不覺可惜，反而在組合內卻一直持有這些股票在行業上更強對手，只是自己的持貨卻沒有怎麼大升。

這種情況譲我想起Ben Graham在他的著作"Security Analysis"內提到，在熊市中，即使用價值投資法分析的股票也不可避免下跌，反之在牛市時，非價值法隨便選股也一樣可以大升。

新學習價值投資法的朋友一定會問：那用這法買股票還可有什麼用呢？

那我就從星期六的下午茶開始說起⋯⋯

星期六我和朋友喝下午茶，我說假如有兩個不同的資產，一個能每年給他50萬元的現金派息直到永遠，而另一個卻是年派100萬元，到底應該那個資產的價值會更高？

朋友露出一個很猶疑的眼神，好像這條題目有機關，是一條捉心理、字眼的IQ問題，最後才吞呑吐吐下回答是後者。

股票市場是一個人類自己制造給自己、原本是容易後來卻成了一個麻煩的地方。
它的麻煩是用複雜的理由硬把價值和價格抽離。

以筆者的內銀股為例，每支股的2014年現金派息只輕微上升，套在上面的問題，可以想像價值應該只有輕微上升，不過從年前的低位開始計算卻足有百份之五十變化。反之從2008年開始計算所派的現金股息己上升不小，但今天比例上的價格，仍較2008年相去甚遠。

如此般價格的上落，就是這個人類自制出來的麻煩了。

這個麻煩能夠如此吸引人去參予不是因為長期來說（以十年計），價格和價值基本上都是走向同一方向和幾乎沒有相差（可以參考The little book of common sense investing一書內的美股有關價格回報和企業投資回報百年圖），而是因為短期看兩者是可以吹南北兩極的無定向風，讓人可盡情發揮去創作兩者分離的「原因」，又因短期來說，股價也是一個投票機，受著供應和需求的人多人小決定，因此人們所制度出來的「原因」，最後就真的成為了。

但參予這個麻煩遊戲的朋友必須了解到，長期而言所有股票的股價必然是由內在價值的磅重機決定，長短期間整體所發生的大筆交易和服務費用，也必需要分攤在愚蠢的參予者身上。能理解遊戲的規則，誰勝誰負便很清楚了。

佛家說：不是風動，而是心動。

能夠利用價格上落者，隨了騙徒外，就只有真正了解和追求內在價值的人，他們看到別人看不到的東西不是因為特別聰明，而是因為選擇避看花花的世界，在牛熊間仍然愚笨和鏗鏘地回答上面的問題：

＂現金流的高低決定股票的價值，只買價格大幅低於內在價值的股票＂

價值投資法真的是如此被動的嗎？

其實又唔係，我們是可以主動利用價格，例如可以把價格高的股票換到相同現金流但價格較低的股票，如是者，組合的現金流股息便能加快上升。好股票公司內的管理層常會努力增加公司現金流，持有這些股票的閣下又努力，兩面夾攻，最後必定能成為市場贏家。

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以下是本期Imoney專家推薦其所選股的理由，專家可能早已知道勝負的原因，只是為了搵食關係才這樣寫，若每個人都這單一和乏味的原因就不能吸引讀者的眼球。

如果朋友想學習價值法，以這些花花綠綠的文字去測試個人的定力也是不錯的。



















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