希臘公投(Greferendum)於北京時間周日(7月5日)12:00開始，其主題便是——是否應該滿足國際債權方要求來換取救助。不過，重點或根本不在公投結果本身，如果你以為光憑“贊成”或“反對”就能決定“希臘退歐”，或是出現“快刀斬亂麻”式的解決方案，那就未免太小看這場“政治博弈”了。

“國際債權人救助希臘的短期經濟成本仍然小於‘希臘退歐’所帶來的長期成本，加之當前希臘已經資本管制，瀕臨絕境，因此皮球仍在債權人手里。” 複旦大學歐洲問題研究中心主任丁純教授在接受《第一財經日報》專訪時表示，公投是精英主義不負責任的做法，不論公投結果如何， “希臘退歐”不是一朝一夕之事，必須設立新的機制來開除希臘，而且因為涉及全歐盟，要全體一致通過的可能性是很小的，無法建章立制。

當然，國際上呼籲“放棄希臘”的權威聲音更是不少。來自英國的中國證券監督管理委員會國際咨詢委員會主席霍華德·戴維斯爵士(Howard Daivs)昨日在上海高級金融學院（SAIF）2015年畢業典禮期間接受本報記者采訪時坦言，“即使留在歐元區，希臘面對債權人的緊縮要求也無法實現經濟增長，留下的成本巨大，何不妨退出自立更身?”

不過，不論公投結果如何，“退歐”始終會被希臘再度作為要挾的籌碼。屆時，希臘發行的貨幣新德拉克馬(Drachma)要如何被引入?其貶值預期會如何演繹?歐元又將何去何從?

公投：“潘多拉魔盒”只是剛剛開啟

對於各界紛紛認為是“一投定生死”的希臘公投，事情遠非表面那麽簡單。

在歐洲問題專家丁純看來，希臘債務其實是一個高度依靠技術性、決斷性的問題，需要民眾選出的領導層(即“精英主義”)加以引導。由於百姓往往是信息不對稱的“受害者”，因此以公投的形式讓百姓決定“退歐”是希臘政府推卸責任的行為，百姓可能也成了政府繼續與債權人博弈的籌碼。

可以說，“麻煩”才剛剛開始。

相關專家告訴記者，即使是公投以“贊成”收尾，也不代表能迅速達成救助共識，在對於債務緊縮、減債與否等關鍵問題上，雙方仍可能繼續博弈; 以“反對”收尾也不代表會馬上退歐。

丁純也向記者表示，“歐洲的強國英國和德國本身也存在反歐洲一體化勢力，其認為是一體化才會讓本國被‘無賴國家’拖累;而如希臘、西班牙等弱勢國家則把反緊縮看成是歐洲一體化的惡果。因此‘希臘退歐’可能會打開潘多拉魔盒，造成一體化終止。正是由於魔盒徹底打開後的結局不得而知，核心施救國才不敢輕易對希臘揮手告別，希臘也正是利用了這點來進行長期博弈。”

此前，各界對於“希臘退歐”的預期空前高漲，原因是布魯塞爾方面表示——希臘退歐並非不可能。而在早前，歐洲央行行長德垃吉還拍胸脯保證——會用盡一切方法挽救歐元區，這也是對於確保歐元區完整的承諾。

丁純認為，債權人的態度轉變有兩大原因。其一，向希臘施壓，否則希臘將持續要挾;此外，不改口或變相鼓勵現在好吃懶做的反緊縮國家，如西班牙和塞浦路斯等。

“對於債權人而言，希臘留在歐元區的資金成本仍遠遠小於希臘退歐的長期政治成本，且希臘已幾乎殫盡糧絕，因此‘皮球’仍在國際債權人手中。”丁純分析稱。

接下來還有不少“難關”或“大限”需要希臘攻克。7月13日將召開歐元集團會議，它將是歐元集團在希臘7月20日向歐洲央行償付之前最後一次會議。這無疑是一個高風險事件，因為這可能是各國財長就放款達成協議的最後機會。

7月20日則是更為令人擔憂的高風險事件，因為歐洲央行持有的35億歐元希臘國債在20日到期，違約將導致歐洲央行切斷緊急流動性援助資金，這也可能成為“希臘退歐”的第一步。

可以肯定的是，今後的希臘將長時間出現弱勢短命政府，並逐步成為一個主流民意分裂的社會。

新德拉克馬：推新貨幣“說易行難”

按相關專家的分析，“退歐”可能長期成為希臘的政治籌碼，那麽如果真的發行新德拉克馬，其前景會如何呢?

從表面上來看，勢必面臨兩大難題：以何種方式引進新的紙幣和硬幣?如何處理既存的銀行賬戶、債務和以歐元降價的金融工具?

第一個問題可能較為容易解決。據彭博新聞社消息，希臘央行在雅典Holargos區的一個印刷廠印刷歐元，而這一印鈔廠在歐元區成立前印制的就是德拉克馬，因此現在該工廠也能印發新德拉克馬。

“一國貨幣就好比是一國名片，因此必須謹慎對待。”德董事會及集團執行委員會成員Ralf Wintergerst說道。

一般而言，引入新貨幣需要6個月，有時甚至更長，最長可達2年。設計者必須先畫出紙筆草樣，安全專家此後將增加防偽技術，如水印或特殊印鈔油墨，銀行官員也需要計劃究竟要如何設計面額以及如何將貨幣輸入銀行

第二個問題則更為棘手。“如何建立有效發行機制是最具挑戰性的，要確保新貨幣普遍可得。”克羅地亞財政部長拉洛瓦茨(Boris Lalovac)表示。

由於發行貨幣需要一定時間，因此在此期間，歐元和新德拉克馬這兩種貨幣不得不暫時共存。歐元創立1999年，而歐元實質上引入使用則要在三年後，也就是2002年1月1日。不過在此後的三個月，如法郎、馬克等其他貨幣仍和歐元共存了兩個多月。

此外，法律機制也要迅速跟進。任何以歐元簽署的合約都需要從新制定。此外，丁純也告訴記者，歐盟需要制定一套法律機制使得希臘退出歐元區，或至少暫時終止其成員國身份。不過，丁純指出，歐盟一致通過的可能性很小。

也有一種可能性，就是希臘經濟可能出現“自由落體”，屆時就可能需要另一場國際援助了，不過那時候情況可能比現在更糟糕。

歐元走勢的兩大變量：美聯儲和希臘

由於希臘只是歐元區很小的一部分，各界的焦點仍在於——歐元下半年的走勢究竟何去何從?

某外匯交易員向記者坦言，“希臘退歐”對於歐元可能是利好，因為這無異於剝離一筆壞賬。但若由此導致其他反緊縮國家跟風，歐元的穩定就不複存在了，因此難以判斷歐元走勢。

據外媒調查，歐元/美元在今年7月末時仍將接近當前水平1.10。歐元/美元今年以來跌幅超過8%。這表明歐元已消化了希臘問題的不確定性。多數受訪分析師表示，希臘局勢的最新動態並未改變他們對歐元未來一年走勢的預估。

也別忘了，沈睡的獅子遲早會醒來——美聯儲加息對歐元的影響或才是最為主要的。自去年7月以來，美元已經累計升值近20%，由於近期各界對加息和加息幅度的預期減弱，因此美元暫時回調盤整。但隨著主流觀點預計的9月加息時點到來之際，美元很可能迎來下一波強勢行情。畢竟，歷史上幾乎每一次美元牛市都是已近40%的漲幅收尾，這次可能仍有不少空間。

“美聯儲加息幅度可能有限，首次幅度或為0.25個基點甚至是0.125個基點，但這已經可以表現出其開啟正常化進程的態度。”戴維斯爵士告訴記者。

有分析師預計，歐元/美元6個月後將下跌約5%，至1.05，一年後在該水準附近。