📖 ZKIZ Archives

海通證券：利潤增長超預期，上調目標價

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2297

本帖最後由 jiaweny 於 2015-4-29 11:54 編輯

海通證券：利潤增長超預期，上調目標價
作者：李文兵


利潤增長超預期.海通證券2015年一季度實現凈利潤41億元，同比增長238%，超過我們之前預計的約25億元左右；主要是一季度A股表現優秀，日均成交額大幅超我們預期，同時公司自營業務投資收益也大幅增長和融資融券利息收入大幅增加，三項因素共同推動了公司盈利的超預期增長；公司一季度末歸屬母公司股東凈資產728億元，環比增長6.5%，基本與我們預期的一致。

經紀業務收入大幅增長.海通證券母公司一季度實現股票交易額4萬億元，同比增長300%，公司市場占有率由4.5%上升至4.97%；按照母公司資料測算，一季度公司傭金率由去年同期的萬分之7.2下降至萬分之5；公司一季度經紀業務手續費及傭金收入為21.5億元，同比增長156%，貢獻了公司整體收入增量的26%。

投行業務排名有所下滑.公司一季度承銷了4家IPO，一共募資15億元，雖然公司今年IPO承銷數量較去年同期增長一倍，但是募集資金總額基本持平；公司今年一季度共完成三家再融資，與去年同期持平，公司再融資項目承銷金額10億元，較去年同期下降11%；公司一季度完成債券承銷3次，數目上較去年同期下降9次，承銷金額25億元，同比下降85%；今年一季度公司總體投行業務排名由去年同期第9名下降至18名；公司投行業務收入3.2億元，同比下降38%。

資本仲介業務快速增長，融資融券與股票質押回購雙引擎持續推動.海通證券一季度末融資融券余額達到1153億元，季度環比增長77%，推動公司利息收入大幅增長79%至13.2億元；公司一季度末股票質押業務未解押市值由年初的約500億元大幅增長50%至750億元；我們估算公司今年融資融券的計息平均余額將由去年同期的412億元大幅增長至今年的1000億元左右，加之股票質押貸款業務的發展，公司的利息收入的增長有望達到150%。

得益於A股表現強勁，公司投資收益亦大幅增長；公司一季度總投資收益（投資收益+公允價值變動）為35.4億元，較去年同期增長391%，貢獻了公司整個收入增量的56%；由於四月份A股繼續保持強勁，我們認為公司2季度的投資收益亦會有大幅增長。

上調公司盈利預測和目標價；我們將公司2015/2016F盈利分別上調49.3%和46.1%至134億元和171億元；同時由於A股強勢，我們認為券商股會周期性走牛，因此將其估值方法調整為PE估值，我們給予其23倍的2015年市盈率（與其港股上市後平均水準一致），將其目標價上調至35.65元。

維持買入評級不變；我們認為隨著A股持續走好，券商業績將保持強勁增長，目前券商股依然具備很好的周期性配置價值，建議投資者買入。




來源：交通國際

格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章，不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的中國人海外投資研究交流平臺，並未持有任何公司股票。  


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=142426
Next Page
ZKIZ Archives @ 2019