本帖最後由 優格 於 2015-4-27 15:38 編輯 Play Chicken:市場和監管機構 一場危險的比試膽量的遊戲 作者:王稹、張赟、熊曉雲 招商策略團隊認為近期的市場正在和監管機構持續進行一場危險的比試膽量的遊戲,市場愈勝愈勇。我們擔心監管大招出手的時點會晚於市場的預期,而有備而來的投資者因為有530 的前車之鑒,會更積極主動入場抄底,這意味著絕對收益投資者現在離場觀望的機會成本會很高。但是投資者適當減速慢行是沒有壞處的。我們認為當前市場的主基調仍然是普漲背景下尋找補漲機會,自上而下我們看好銀行和食品飲料(補漲空間大,有事件催化)和周期性行業(包括地產建材鋼鐵有色煤炭機械化工等,預期修正空間大,且市場會合理預期更多的財政和投資刺激)。自下而上選股方向我們看好未來需要通過價格改革來創造盈利空間,吸引企業參與投資的細分產業鏈(鐵路電力水務節能環保管網等),以及布局傳統產業公司在和自身業務相關的信息化領域的拓展(如農業家電紡織服裝醫藥等)。 Play Chicken:近期最火爆的電影《速度與激情7》當中兩次出現這樣一個場景,男主Dominic和反派Shaw互相開著車向對方加速撞去。在這個賽車里稱為“Play Chicken“的較量當中,誰先忍不住打了方向盤避讓就成了Chicken,Dominic和Shaw兩個都是硬漢,所以共同選擇了加速前沖互撞; 我們認為近期的市場就像是在和監管機構持續進行著“Play Chicken“的危險遊戲,而監管機構屢屢成為先打方向盤的一方。我們認為從市場風險警示的角度出發,監管動手早比晚好。但是我們擔心監管層顧及要維護健康穩定的牛市的目的,實際動手的時點會晚於市場的預期,而有備而來的投資者因為有530的前車之鑒,會更積極主動入場抄底,這意味著現在絕對收益投資者離場觀望的機會成本會很高; 在玩“Play Chicken“時,希望采取緊急避險的措施只會冒受到更大傷害的風險,而像Dominic那樣挑戰高危動作非要壓倒對方則更不可取。我們認為這時候最好的辦法還是維持住方向,但是踩兩腳剎車降速慢行,就算對方也是條硬漢,撞上了總是能爬起來的。 我們認為當前市場的主基調仍然是普漲背景下尋找補漲機會。自上而下我們相對看好銀行和食品飲料(補漲空間大,有事件催化)和周期性行業(包括地產建材鋼鐵有色煤炭機械化工等,預期修正空間大,且市場會合理預期更多的財政和投資刺激)。 一、對近期行情的思考 Play Chicken:近期最火爆的電影《速度與激情7》當中兩次出現這樣一個場景,男主Dominic 和反派Shaw 互相開著車向對方加速撞去。在這個賽車里稱為“PlayChicken“的較量當中,誰先忍不住打了方向盤避讓就成了Chicken。Dominic 和Shaw 兩個都是硬漢,所以反而都是加速前沖,第一次Dominic 吃了Shaw 加固底盤的虧,第二次使出耍帥絕技讓車豎立砸向Shaw 的駕駛座才扳回勝局; 我們認為近期的市場就像是在和監管機構持續進行著“Play Chicken“的危險遊戲,而監管機構屢屢成為先打方向盤的一方,除了之前一個周六否認調控的澄清之外,3 月20-24 當周屢屢出現政策幹預的傳聞,但是最終只兌現了一些”擦邊球“性質的政策(比如新股超預期增量發行),反而對於印花稅的傳言澄清更引人註目; 其結果是現在市場上幾乎只剩下兩類投資者:多頭和偽裝成空頭的多頭。偽裝成空頭的多頭認為一場530 式的對決將不可避免,而最終監管機構會顧慮到杠桿瓦解的殺傷力,最終還是成為打方向盤的一方,這一類投資者以絕對收益者居多; 對於這類投資者來說,始終存在兩個決策點:什麽時候退出以及什麽時候重新入場,為此需要考慮兩個問題:監管層的容忍度以及市場的學習效應。我們認為從市場風險警示的角度出發,監管動手早比晚好。但是我們擔心監管層顧及要維護健康穩定的牛市的目的,實際動手的時點會晚於市場的預期,而有備而來的投資者因為有530 的前車之鑒,會更積極主動入場抄底,這意味著現在離場觀望的機會成本會很高; 相對收益投資者似乎不太在意是否要嘗試避開下一個530,但是卻很關註監管措施是否會造成風格的再一次切換。我們認為在人民群眾牛市情緒覺醒的初期,風格上的差異不會非常顯著。成長股盡管有容易避開監管風險的優勢,但是客觀上今年累積的漲幅和歷史性估值是短期持續上漲的最大阻力。我們認為當前市場的主基調仍然是尋找補漲機會。 在玩“Play Chicken“時,希望采取緊急避險的措施只會冒受到更大傷害的風險(比如沒有及時避開造成側面沖撞,或者是側翻),而像Dominic 那樣挑戰高危動作非要壓倒對方則更不可取。我們認為這時候最好的辦法還是維持住方向,但是踩兩腳剎車降速慢行,就算對方也是條硬漢,撞上了總是能爬起來的。 二. 差異化的布局思路 有事件催化的補漲空間是我們當前最看好的投資邏輯,所以我們繼續看多銀行,新增看多食品飲料; 我們繼續看多周期性行業(包括地產建材鋼鐵有色煤炭機械化工等)的預期修複空間。匯豐4 月PMI 預覽數據顯示穩增長壓力增大,亢奮中的股票市場可以合理預期未來會看到更多的財政和投資刺激,我們認為周期性行業的補漲和預期修正空間是最大的; 我們維持兩個自下而上的選股思路,一個是在未來需要通過價格改革來創造盈利空間,吸引企業參與公用事業投資的細分產業鏈(方向包括鐵路電力水務節能環保管網)當中尋找新的成長故事。我們認為總理在政府工作報告當中提出的這條“新動力”針對性地解決了在轉型階段如何兼顧經濟托底,民生和政府負債的問題。我們認為在這些行業當中未來自下而上會產生許多新的成長故事; 另一個是自下而上布局傳統產業在和自身業務相關的信息化領域的拓展,如農業家電紡織服裝醫藥等。策略團隊在近期的股票投資周報當中持續在對互聯網醫療的產業鏈進行梳理。 (來自招商證券) 格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章,不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺,並未持有任何公司股票。 |