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重申環保策略-重倉績優成長股

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1946

重申環保策略-重倉績優成長股
作者：徐曼


中國證監會於3 月27 日、30 日分別發布《公開募集證券投資基金參與滬港通交易指引》和《中國保監會關於調整保險資金境外投資有關政策的通知》直接引爆港股市場熱情，結合唱多 “港A 股”的主旋律下，我們重申我們年初強調的港股環保配置邏輯-重倉績優成長股，也就是要足夠便宜和足夠安全，首批推薦四大環保標的分別為水務板塊的北控水務（371.HK）和中國水務（855.HK），固廢板塊的綠色動力（1330.HK）和東江環保（895.HK）。

本周擇要

為什麽選擇超配環保股：

1）業績無風險。港股市場最基本的一條原則是要有業績。截止4 月8 日，大部分環保公司基本完成業績公布，可謂整體亮麗。例如綠色動力歸屬母公司利潤同比小幅減少5.3%，大超之前市場預期（減少30%以上）；北控水務歸母利潤同比大幅增加62%，亦超出市場預期。和我們前期判斷一致，環保類公司業績的確定性較好，且由於政策和收購超預期，環保股業績盈喜和超預期的概率較高，並且具備可持續性。

2）估值望重估。港股環保類公司平均市盈率較A 股環保公司折50%以上，估值偏低的一個因素來自流動性不足帶來的估值折價，證監會吹響南下資金號角，這一禁錮打開，基本面優良的港股環保類公司有望迎來估值修複甚至溢價的能力。

為什麽選擇上述四大標的：詳情請參見我們隨後的相關個股報告1）北控水務（371.HK）市政水務板塊的絕對龍頭，業績年複合增速40%，估值處於歷史低位。2）中國水務（855.HK）PPP 浪潮下供水行業空間的釋放，港股市場唯一供水主題標的（2015 年PE16 倍），映射A 股興蓉投資（2015 年PE29 倍）。3）綠色動力（1330.HK）純正“港A”血統，市值適中（70 億）、業績確定性強（2015 年增幅80%）、題材性感（立足焚燒建設綜合環保大平臺）。4）東江環保（895.HK）AH 股折價50%、轉型危廢壁壘高、未來並購顯增速，複牌後補漲行情。

截至4/08 一周環保股表現：我們篩選了51 個港股環保標的以監察消費行業的表現。截至4/08 一周， 51 個股份上漲16.1%，大盤上漲7.8%。具體個股表現請詳見本報告最後兩頁 “安信國際環保組合股份表現及估值”，而下表列出一周及一個月表現最佳及最差的環保股。



1. 行業及公司動態

1.1、 行業
中國出臺 PPP 項目融資優惠措施
發改委與國家開發銀行日前聯合印發《關於推進開發性金融支持政府和社會資本合作有關工作的通知》。根據這一部署，國家開發銀行在監管政策允許範圍內，將給予PPP 項目差異化信貸政策：

一是加強信貸規模的統籌調配，優先保障PPP 項目的融資需求；

二是對符合條件的PPP 項目，貸款期限最長可達30 年，貸款利率可適當優惠；

三是建立綠色通道，加快PPP 項目貸款審批；

四是支持開展排汙權、收費權、集體林權、特許經營權、購買服務協議預期收益、集體土地承包經營權質押貸款等擔保創新類貸款業務，積極創新PPP 項目的信貸服務。

上述通知要求，國家開發銀行充分發揮中長期融資優勢，積極提供融資顧問及“投資、貸款、債券、租賃、證券”等綜合金融服務，並聯合其他銀行、保險公司等金融機構，以銀團貸款、委托貸款等方式，努力拓寬PPP 項目融資渠道。

此外，官方也鼓勵各地發展和改革部門引入外資企業、民營企業、中央企業、地方國企等各類市場主體，靈活運用基金投資、銀行貸款、發行債券等各類金融工具，推進建立期限匹配、成本適當以及多元可持續的PPP 項目資金保障機制。

同時，加強與國家開發銀行等金融機構的溝通合作，及時共享PPP 項目信息，協調解決項目融資、建設中存在的問題和困難，為融資工作順利推進創造條件。

環保部：環評機構脫鉤方案獲原則通過

環保部部長陳吉寧近日主持召開環保部黨組會議。會上原則通過了《環境保護部關於全國環保系統環評機構脫鉤工作方案》和《環境保護部黨組關於嚴格廉潔自律、禁止違規插手環評審批謀取私利的規定》。

會議指出，在建設項目環評方面，27 個省級環保部門、新疆生產建設兵團報送了違法案件清單，對68 家企業的76 個建設項目正在組織調查取證。

值得一提的是，今年2 月9 日中央第三巡視組在向環保部反饋巡視意見時，特別指出在環評方面問題突出。包括未批先建、擅自變更等環評違法違規現象大量存在，背後隱藏監管失職和腐敗問題；有的領導幹部及其親屬違規插手環評審批，或開辦公司承攬環評項目牟利；環評技術服務市場“紅頂中介”現象突出等。

在今年的兩會新聞發布會上，對於環評系統的“紅頂中介”，陳吉寧表示，絕不允許“卡著審批吃環保、戴著紅頂賺黑錢”。陳吉寧現場承諾，環保部所屬事業單位的8 個環評機構，今年將率先從環保部脫離，其他地方的也要分批分期全部脫離，逾期不脫離，一律取消環評資質。

這並非環保部首次提出推進環評機構脫鉤。前任部長周生賢2012 年表示，2015 年環保系統環評機構脫鉤改制要全部完成。

“水十條”將出臺 或涉兩萬億投資

《經濟參考報》記者日前從權威人士處獲悉，被稱為“水十條”的《水汙染防治行動計劃》已經在年前獲得國務院常委會通過，有望在下月出臺。經過多輪修改的“水十條”將在汙水處理、工業廢水、全面控制汙染物排放等多方面進行強力監管並啟動嚴格問責制，鐵腕治汙將進入“新常態”。

上述權威人士告訴記者，下一步環保部將陸續出臺配套措施、考核辦法和實施細則。即將出臺的“水十條”主要包括六方面內容：全面控制汙染物排放；專項整治造紙、印染、化工等重點行業；加快水價改革，完善汙水處理費、排汙費和水資源費等收費政策；健全稅收政策；加大政府和社會投入，促進多元投資等。

相比已經得到足夠重視的空氣汙染問題，從長期危害性和治理難度等方面看，水汙染和土壤汙染問題更值得關註。”該人士告訴《經濟參考報》記者，下一步環保部將全面落實“水十條”，源頭治理將成為重點，特別是將著力對地表與地下、陸上與海洋汙染共同治理，並實行最嚴格的源頭保護等制度，全面推進山水林田湖保護、治理和修複。“環境違法和環境執法方面啟動強力問責機制，使其受到應有的處罰。”上述人士說。

在近期召開的兩會中，備受社會各界關註的水汙染防治行動計劃（“水十條”）首次出現在報告中。報告提出，實施水汙染防治行動計劃，加強江河湖海水汙染、水汙染源和農業面源汙染治理，實行從水源地到水龍頭全過程監管。

不容忽視的是，目前我國環境保護工作形勢依然嚴峻，水汙染情況觸目驚心。據監察部的統計顯示，近10 年來我國水汙染事件高發，水汙染事故近幾年每年都在1700起以上。全國城鎮中，飲用水源地水質不安全涉及的人口約1.4 億人。水利部近期公布的數據顯示，目前我國水庫水源地水質有11%不達標，湖泊水源地水質約70%不達標，地下水水源地水質約60%不達標。

《2013 中國環境狀況公報》顯示，全國地表水總體輕度汙染，全國4778 個地下水監測點中，約六成水質較差和極差。31 個大型淡水湖泊中，17 個為中度汙染或輕度汙染。公眾與環境研究中心主任馬軍在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，這幾年水源地汙染情況比比皆是，基本上都是汙染企業的一些違規排放造成，一旦水源受到汙染，往往會在後續處理環節層層加碼，從而形成更多有害物質，造成惡性循環。

“很多地方政府只顧及經濟發展，卻忽略了水源地的保護和安全。另一方面，我們的環境管理不夠嚴格，違法成本嚴重偏低，很多企業寧願交罰款也不願意在環保方面下功夫，不少企業都在超標排放。”馬軍告訴記者。

我國居民飲水安全情況同樣不容樂觀。環保部數據顯示，我國有2.5 億居民的住宅區靠近重點排汙企業和交通幹道，2.8 億居民使用不安全飲用水。清華大學水業政策研究中心主任傅濤在接受《經濟參考報》記者采訪時坦言，隨著我國經濟發展，各種工業廢料、農業化學物質的排放造成我國水資源嚴重汙染，在水源地水質下降，自來水廠處理工藝和管網設施老化等約束下，盡管自來水廠出廠水質符合檢測標準，但並不意味著居民能夠喝上安全水。

“水十條”地上地下都要治
據測算，“水十條”投資將達兩萬億元。中信建投分析師表示，預計“水十條”的內容主要涉及地上水和地下水兩方面。地上水部分主要從斷面水質的控制和排放標準來要求。地上水主要內容應該包括市政水、工業水和城市水環境等方面。而地下水主要涉及監控體系的建設，地下水汙染的預防。

目前國家已經意識到了地下水監控和保護的嚴重性，因此‘水十條’對地下水的重視將有所加強。同時，我國汙水處理排放標準偏低，汙水處理廠提標改造需求迫切，‘水十條’的出臺，可能促成汙水處理標準提高到接近地表IV 類水質，汙水處理產業還將發展。”這位分析師說。

業內人士普遍認為，“水十條”將閃現不少亮點。其中，我國的工業廢水處理積弊已久，急需治理。中國環境科學研究院副院長宋永會曾表示，基於綜合產業結構、產業技術水平、產品全生命周期的工業汙染防治將成為“水十條”的重點之一。同時，流域治理也將成為水環境治理重點，而目前的情況並不樂觀。根據《2013 年中國環境狀況公報》，在長江等十大流域中，仍有9%的地表水國控斷面水質為劣Ⅴ類；在4778 個地下水環境質量的監測點中，水質較差的監測點比例為43.9%，水質極差的監測點比例為15.7%；在全國9 個重要海灣中，7 個水質差或極差。

2. 股份表現及估值


（轉自安信國際）

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