http://blog.sina.com.cn/s/blog_4679dbbf0100ky9r.html
http://www.21cbh.com/HTML/2010-9-2/zOMDAwMDE5NTQzOA.html
合生创展(0754.HK)8月27日发布的2010年中期报告显示,上半年公司实现合约销售额68.64亿港元,与去年同期几乎持平。与此同时,核心净利润达到15.15亿港元,同比大幅提升67%。
合生创展总裁薛虎在接受本报记者专访时表示,合生创展正在进行战略转型,由追求速度和规模型的公司转变为追求品质和效益的公司。
公布中报前两日,合生公告称拟斥37.2亿竞投广州科贸园项目。
不再迷信速度和规模
薛 虎回忆说,2007年时,资本市场上对房地产公司的评价标准是“土地为王”,大批大批的公司加入圈地热潮中。而仅仅几个月后,金融危机爆发,评价标准演化 为“现金为王”。“评价模型是有问题的。”薛虎说。如果企业跟随着外界标准,不断变化自己,亦可能有一天在市场的调整期中迷失自己,走向覆灭的境地。
“合 生是经历了几轮周期的企业,亲眼目睹了1990年代初期房地产泡沫带来的惨状,也经历了1998年东南亚金融危机。”薛虎说。正因如此,合生不愿意冒进, 把风险的控制看得更为重要。外界亦评价近年来合生变得颇为“保守”,薛虎解释说,这恰是合生经营思路的转变,“由于城市核心区土地越来越稀缺,加上地方政 府逐渐成熟和位势改变,以往通行的大规模造城已失去了存在的可能性,单纯依靠规模开发已经不再是房地产企业的长久生存之道。”
薛虎表示,公 司仍将会继续坚持巩固与开拓两大主线,一方面,巩固目前的经营态势,并继续加大营销力度,随时对新的市场形势作出及时恰当的灵活应对措施。另一方面,在公 司从“量”到“精”的思路下继续开拓高品质地产的研发与创新,寻找适合打造高品质地产的地块。“关于拿地,我们一直坚持量力而行,量入为出的原则,地王频 出的时候我们怎么也算不过投入产出比来,索性放弃争夺。”薛虎说。
薛虎希望不会看到市场大波动的发生,“大起大落对每个企业的损害是巨大的。”而对于外界质疑其诸多项目去年下半年追求周转速度、“低价”出售,是导致今年缺货的主要原因,薛虎表示:“必须尊重当时的历史背景。”
寻求均衡投资结构
如 果非要总结这十多年来合生创展发生的巨变,薛虎会说,最大的变化是,合生创展已经从一个非上市公司演变为建立了完善企业管理制度的公司,而十年间,合生创 展从一个追求速度的公司转变为追求产品和效益的公司,并找到了稳定的发展模式,在中国经济最活跃的区域布局,也建立了稳定的业务团队。
但合 生创展亦存在不足。薛虎指出,目前合生创展希望尽快实现房地产投资的多元化,合生创展的住宅板块业务一枝独秀,但商业地产板块却跟不上发展的速度。他透 露,未来五年内,商业地产项目的配比争取将上升至全部业务比例的25%。合生创展希望逐步实现房地产投资的多元化,以寻求更加均衡的投资结构。
8月25日,合生创展发布公告称,拟与广州纺织工贸集团共同参与开发广州的科贸园项目,合生创展将会在该地块挂牌出售时参与竞投。
合 生创展称,该幅位于广州海珠区新港中路的地块,原来由广州纺织工贸集团拥有。若成功投得土地并完成对目标公司的增资等交易,合生创展和广州纺织工贸集团将 分别持有科贸园项目的65%及35%股权。科贸园项目总建筑面积约50万平方米,包括办公楼、酒店、公寓、购物中心及展览中心。合生创展将以合作的方式, 涉足广州商业综合体项目的开发。
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亨得利加緊腳步爭台灣第一中國最大的鐘錶零售集團亨得利集團,正式插旗台灣。究竟亨得利為什麼要進軍台灣? 計畫如何布局?陸客自由行的商機對鐘錶業者來說,究竟有多大? 台灣鐘錶市場對亨得利而言,真的是隻金雞母嗎? 撰文‧燕珍宜 中國最大的鐘錶零售集團亨得利集團,插旗台灣的大動作,引起各界關注。亨得利已經成功插旗香港,進軍台灣是否也將勢如破竹、如入無人之境?究竟亨得利為什麼要進軍台灣?計畫如何布局?其市場策略又是如何?值得探究。 中 國最大的高級鐘錶通路商亨得利,背後的靈魂人物是人稱中國鐘錶大亨的張瑜平。張瑜平對外表示,來台發展的原因,一是為了鞏固亨得利集團在大中華區的領導地 位,台灣市場具有戰略性價值。換言之,已在香港上市的亨得利,在國際化的考量下,台灣是其布局亞洲不可或缺的重要板塊。 其次,則是看中陸客自由行之後的龐大商機。從香港的數據,香港鐘錶市場陸客消費占比高達九成,目前已呈飽和狀態。台灣部分,已進駐陸客必去景點一○一百貨的新加坡高登鐘錶集團台灣總經理施文良表示,他們的鐘錶業績,陸客消費已占總營業額的六、七成。 香 港市場近飽和 看上台灣潛力看上港、台鐘錶珠寶等奢侈品,比中國大陸價格便宜高達二成,陸客自由行後可望帶來的龐大商機,亨得利因此積極布局港、台。亨得利先於二○○六 年收購在香港擁有四家零售店面的高級手錶銷售商三寶集團,以開拓香港零售業務。目前,面積只占中國大陸十二萬分之一的香港,卻已經貢獻亨得利總營收將近三 ○%。 張瑜平深諳「通路為王」,因此想在台灣複製他在中國大陸成功的快速展店策略,以擴大亨得利的市場影響力。 從去年中到今年六月底,亨得利就以驚人的速度將店面由二一六家擴增至三○二家,以平均每三天增加一間店面的速度擴展;台灣部分,在金融海嘯陰霾逐漸散去的○九年底,亨得利成功購併台中著名鐘錶通路商精光堂時計(現改名為亨得利),並迅速展店五十一家。 難以複製港、陸的快速展店策略亨得利靠著龐大資金與國際品牌奧援,一路過關斬將,如入無人之境。但是,沒想到,擴展台灣直營店時,卻踢到了鐵板,不如想像中順利。 欣元商仲總經理焦文華指出,亨得利去年底與他們接觸,計畫一口氣在台灣開十家店,其中有六家鎖定台北一○一、信義計畫區、西門町、站前、士林、公館等台北一級商圈;但因為店面至少一百坪以上的嚴苛要求,因此能符合條件的標的少之又少。「找得非常辛苦,」焦文華搖搖頭說道。 亨得利原在明年底要達成目標,但到目前為止,卻只於東區正式開了一家專攻頂級手錶的旗艦店。至於日前以天價九億五百元標下的店面,因得優先承租給原擁有者安泰銀行,得等兩年後才能正式開張。 雖然亨得利於○九年中旬,就開始積極籌集資金,以備齊擴張通路的銀彈來源。焦文華說道,「他們的決策過程很漫長、時間拖很久。」因此,整個擴店計畫的速度,只能如龜速般前進。 到目前為止,張瑜平欲複製在中國成功的模式到台灣,離台灣「鐘錶通路之王」的目標,還有一段距離。因此,台灣寶璣副總經理蔡光明表示,就現階段而言,無論是本地或是外來的鐘錶商,他們都一視同仁。 在「通路為王」的遊戲規則下,施文良表示,亨得利如果真的順利在台灣開展十家店面,將會對傳統鐘錶通路造成很大影響;因為重要的鐘錶品牌,會「西瓜偎大邊」,選擇與最大的通路商合作。 就鐘錶通路的長期發展趨勢來看,施文良認為,連鎖鐘錶經銷商會漸漸取代傳統鐘錶通路,就像7-ELEVE打敗雜貨店的道理一樣。台灣斯沃琪(Swatch Group)總經理黃孔祥也預言,未來十年台灣鐘錶市場將步入「經銷商之戰」。 目 前亨得利在台灣的市場定位較為全面,橫跨中價位到高價位的頂級錶。ELEGANT三寶店專攻頂級鐘錶,亨得利店(原精光堂時計)則是以雷達、豪雅、寶齊 來、浪琴等中價位品牌與流行錶款為主。這與亨得利在港、陸的互補式布局不同,前者以中價位手錶為主,後者則專攻高價頂級手錶業務,兩塊區域是互補的。 台 灣寶璣副總經理蔡光明認為這種布局策略,掌握到鐘錶通路未來的趨勢。他分析,未來台灣的鐘錶店面發展,將有更明顯的區隔,「以前是一家店就包含高中低三種 價位,日後則將分化為高、中、低價位與時尚品牌等各自獨立的鐘錶店。」至於店面的位置,亨得利目前是偏好選擇「街邊店」的形式來展店,蔡光明認為未來若同 時布點進駐愈來愈活躍的「百貨商場」,在通路影響力上將更為完整與全面。 今年上半年亨得利營收超過人民幣三十七億元、獲利人民幣三.三億元。台灣亨得利(原精光堂時計),今年前三季的營業額為五億二千七百萬元。 隨著新的直營店數的增加,台灣鐘錶市場對亨得利而言,究竟是否為金雞母?值得密切觀察。 亨得利 成立時間:1957年 創辦人:張瑜平 負責人:張瑜平 資本額:約2187萬港元主要業務:國際品牌鐘錶、 珠寶代理與零售 營業額(2010年1h): 人民幣37.1億元 獲利(2010年1h): 人民幣3.3億元 |
http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=6427
巴黎:
兩個人的身家都是300萬,兩個人手上的物業都每年回報10%,他們未來是否同樣富有呢?!
很多人也知,多買幾層,雖然回報一樣,但可利用銀行的借錢,在市旺時就賺多一份。這道理在股票分析時,我們叫它做Financial Leverage (財務槓竿),計算不難:
Financial Leverage (財務槓竿)
我 們或會付物業的三成按金,其實股票報表也有這個按金,它就是 Shareholders Equity,而你買多小物業的總數就是Total Assets,兩者的相差就是Total Liabilities(總債包含了一些正常按揭,但有些人還會以Credit Card博一鋪,而Credit Card就是短債),每一層樓的租金回報就是 Return on Assets。
資產負債表 正常買家 膽生毛
總資產 1000 太古城一層 1000 5層 5000
===== ==== ====
=
大耳窿 3200
總負債 700 銀行按揭 700 銀行按揭1500
股東權益 300 首期 300 自已本 300
----- ------- ------
1000 1000 5000
===== ==== =====
我 們可從上述的財務槓竿得知,一些公司,以Return on assets 衡量的營運效率或做生意的能力),並不突出,但因為夠膽,大做財務槓竿,在短時間的經濟上升中大賺特賺。若買這類公司賺好多錢,分析是無需獨道,只要唔怕 死就得。年前火燒森說自已以十幾張咭買中石油,正是此類。
話說兩頭,Blog友可以自已感到,只要按金成數足,每月回報夠支付按揭費用,自已有預留一些現金(working Capital),適當的借貸是非常有利而無害。
另外,Blog友可能試過在兩支差不多P/E的股票選一支後,經過一年,發覺另一支的公司盈利增長較自已選的一支大,為什麼呢?!請看以下甲、乙公司例子:
甲 乙
固定資產 1,000,000 1,000,000
股東權益 1,000,000 1,000,000
銷貨 500,000 1,000,000
純利 250,000 250,000
市值 2,500,000 2,500,000
兩間公司的市值都是10倍,P/B亦是相同2.5倍。甲的銷貨純利率為50%、乙為25%。
一年後,兩間銷貨同上升一成,理論結果如下:
銷貨 550,000 1,100,000
純利 275,000 275,000
市值 2,750,000 2,750,000
不過結果是乙公司的純利上升達到$325,000,它的市值就上升得較甲公司多,例如10倍P/E是3,250,000。
有什麼方法可預計這種變化呢?!
Operating Leverage(營運槓竿)
營運槓竿是企業經理每天要管理的工作,我們可以透過當中的數字,有理據地推算企業的管理到不到家,有沒有效率,這大大有利選中優勝的企業。
和財務槓竿不同之處是,優良營運槓竿的企業是投資高手朝思夢想得到的投資標,以這類分析方法,可以引領你成為專業的分析員,你的分析理據會較一般陳腔濫調的分析更獨道,而最重要的一點是,更加有說股力。
下回繼續
http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=6429
巴黎:
固定費用的多小會影響盈利的上升速度
前文說的兩間公司的成本結構:
甲: 前 後
銷貨 500,000 550,000上升10%
成本結構:
固定 50,000 50,000
變動 200,000 220,000
純利 250,000 280,000 上升12%
甲10%的銷貨上升並未耗盡公司的產能,它並不需要加添新固定投資,所以仍然是$50,000,而變動成本會隨每一銷貨變動而按比例變動,最後盈利增長是12%,比銷貨增長的10%較大!
乙:
前 後
銷貨 1,000,000 1,100,000
成本結構:
固定 500,000 500,000
變動 250,000 275,000
純利 250,000 325,000 上升30%
乙 公司較甲有更大量投資在自動化、陪訓、科研........等的固定費用,其實它的Profit Contribution (銷貨減變動成本)是較吸引的75%(1000,000-250,000)除以1,000,000,而甲公司只有40%,但因為固定成本的滯後特點,乙的 純利和甲的相同,未被察覺,等到銷貨被引動上升後,就會反映乙企業的優勝和長處,我們叫這種特效叫營運槓竿指數。
營運槓竿指數方程式
這個方程式非常簡單,就是:
Profit contribution
-----------------------------------
Profit contribution - 固定成本
因而甲= 300/250= 1.2 乙= 750/250 = 3
甲銷貨上升10%,盈利上升= 10%X 1.2= 12%
乙銷貨上升10%,盈利上升= 10% x 3 = 30%
因此同一個EBIT%,相對Profit Contribution%、固定成本越大,指數越大。
總結:
沒 有一類費用是永遠固定,只是在一定的規模而已。例如若$5000可以支撐0-40,000的銷售。只要銷貨上升超出$40,000,就要新一輪的固定投 資、費用會跳升到$10,000,這類費用稱為Step Cost。有時同一間公司,便包含多個不同銷售範圍的Step Cost。
Graham說,最理想分析盈利的方法是平均幾年數字,目的就是減小類似這種情況的一年數字引發的偏差。
以下是一個有趣的練習:
比亞迪2011年盈利下跌,其中一項"已提供服務的成本"的增大不成比例上升。
2010 2009
銷貨 (百萬) 46685 39469 上升18%
已提供服務的成本 8380 4728 77%
盈利 3142 4508 下跌 31%
"已提供服務的成本",比例上多出了28億元,當中包含什麼性質的支出?有沒有一些有延後效應的特質?是否包含大量的Step Cost?
巴黎認為研究這些較一般的宏觀經濟更能給予對公司未來能力的啟示,Blog友認為如何?!
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四月三十日,北京中國農業大學,一群六十歲的老人,圓了一場與中國女子國家代表隊友誼賽的夢。台灣的無惑橄欖球俱樂部,由超過五十歲的橄欖球愛好者組成,我們雖然已年華老去、時光不再,但如果有機會能與實力堅強的年輕人同場競技,那也是我們的榮耀與驕傲。 中 國農業大學一向是大陸培訓橄欖球的重點基地,他們的男子隊拿過無數的冠軍,球員更不乏遠走英國、澳洲打球的球員,而女子隊則是中國國家隊的核心班底。我們 的體力與身體狀況,確定無法與年輕男子隊對抗,但如果是女子隊又如何呢?在好奇與玩興的驅使下,我不顧一切、排除萬難,買了兩張直飛北京的機票,只為了見 識一下與女子國家代表隊同場對抗的感覺。 雖然實際的比賽與預期有差距,她們亞運的國家代表隊正選隊員大部分在養傷,未能上場,上場的都是 一、二年級培訓中的球員;再加上她們習慣打的是七人制比賽,所以球員不夠,因此補了七、八個男子隊員下場,湊成十五人與我們比賽。但男子隊員只防守,不進 攻,由女隊員負責進攻,就這樣成全了一場讓我畢生難忘的比賽。 這是一場展現速度、註解速度與證實速度決定勝負的比賽。 事前我們就知道大陸的女子國家橄欖球培訓隊是以田徑培訓隊為班底的比賽,聽說她們的百米速度都在十三秒以內,對她們的速度我們早有準備。但是就算如此,上場後,對她們所展現的速度,我們仍有束手無策之嘆。 她們進攻時,她們儘可能的把陣線拉開,用長傳讓每個人都有展現速度的機會,而當一對一時,她們會全力衝刺,用速度擺脫我們的防守,如果我們不能在她們接球時,準確的擒抱(TACKLE拓克路),一旦讓她們邁開步伐,跑出速度,我們就無力阻止其得分。 我有三次一對一防守的經驗,三次我都努力的飛身掃抱,但一次撲空,另兩次只是抓到對方的腳跟,面對年輕,再加上速度,我只能勉強盡力了。 我深知速度在運動中的重要,有了速度,不論任何運動都擁有優勢。受限於體型,我的百米不夠快,但我擁有瞬間加速度(START),從靜止到全速開跑極快,所以我也算擁有速度的優勢。只是面對年輕的女選手,我只能欣賞她們的背影。 在工作上,我則一向用速度取勝。在快速變動的商業社會中,我一向追逐更快、更好。做同樣的事,我要比別人早做完;用同樣的時間,我要比別人做得更好;同時啟動學習,我要比別人更早學會、比別人學得更深刻;推出新產品,我要求先發制人……,這些都是速度的力量。 自北京的這一場球,我重新見證速度,只不過我是速度的受害者,或許我該學習的是,當一個人不再擁有速度時,我們還有什麼可以依賴的能力?(附註:這場球在對方「禮貌」下,雙方各進六個球,平手結束) 何飛鵬部落格:feipengho.pixnet.netPOPO原創:www.popo.tw/users/feipengho | ||||||
http://www.chuangyejia.com/index.php?m=content&c=index&a=show&catid=17&id=4248
「佛山市南海區丹灶帥亮五金製品廠老闆熊春走佬」。羊城晚報記者近日獲悉。據瞭解,這是目前佛山出現的首家倒閉的LED企業。
帥亮老闆走佬
11月10日,記者來到帥亮所在東村工業區。在一片荒地中,幾排二、三層樓高的廠房構成了這個小小的工業區。大部分工廠面積只有幾百平方米。一位帥亮 內部員工透露,帥亮之前主要生產傳統燈具,大約今年7、8月份,老闆拿到一筆LED訂單,於是開始向LED「轉型」,但是隨後訂單減少,出現了後來的場 景。
「這家企業6、7月份還在生產傳統燈具,到了8月份就轉型做了LED,這簡直是天方夜譚」!對於帥亮的倒閉,昭信董事長梁鳳儀直言「不可思議」!
「一個產品光是研發就需要一年半,怎麼可能一個月就能轉型」?!梁鳳儀說。梁鳳儀所在的昭信是佛山知名大型LED企業之一。「僅一個破壞性試驗,就需 要把路燈泡在水裡一個月,達到不滲透、不滅不破不掉才能拿到路上裝。一個月之間就轉型到LED產業,如何可能」?梁鳳儀說,她2006年開始考慮轉 型,2007年10月著手對LED產業進行調研、技術探討;2009年年初開始做樣板工程,及至2010年才開始全面鋪開生產。
倒閉暗潮洶湧
帥亮的「轉型」失敗絕非孤案。
「深圳很多LED企業是從電子企業轉過來的。看到LED有錢賺了,大家一窩蜂地跑過來。他們不講品質、沒有核心技術,這樣的企業不倒才怪」!11月9日,深圳皓璟照明科技有限公司負責人陸先生告訴記者。
促進會名譽會長王殿甫首次透露,根據他的調查,今年以來,深圳已有80多家LED企業破產或被清盤。
同樣的情況發生在東莞、中山。「在東莞,我們也遇到類似情況。有些企業前兩個月還在和你打交道,但過兩個月就已經不見了」,皓璟照明科技有限公司另一位負責人肖先生說。
中山市古鎮被譽為「中國燈飾之都」,LED大潮席捲而來,一夜間,古鎮幾乎家家都開始轉型做LED。「家家都在做,好像不做LED就落後了」,廣東省 照明電器協會秘書長敦修告訴記者。但是,隨著今年國外訂單的萎縮,紅火的日子未能持續下去。有業內人士稱,今年以來,中山約有一成的LED企業倒閉。