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藥價難保——醫藥股還能買嗎？ 作者：格隆匯 左龍右鯉 一、什麽人需要買藥？ 當然是病人需要買藥，2013年中國全年門診量是73億次，比上一年增長6%，出院人數1.91億人，比上一年增長了7.3%。2014年的數據衛計委還沒公布，估計也是個位數的增長，接近80億人次。幾乎每個人都需要買藥，這個市場可真不小 二、中國人每年花多少錢買藥？ 2013年全國衛生總費用約31661.5億元，其中：政府衛生支出9521.4億元(占30.1%)，社會衛生支出11413.4億元(占36.0%)，個人衛生支出10726.8億元(占33.9%)。人均衛生費用2326.8元，衛生總費用占GDP百分比為5.57%。占GDP比是在逐年增加的，今年估計能到6%，按60萬億的GDP算，會超過3.5萬億 而據國家統計局發布的統計數據2013年，醫藥制藥業（包含子行業）的產品銷售收入超過2萬億，2001年至今複合增長率超過20%、也就是說，老百姓每100元衛生支出有超過60元是花在藥品上的。 而全國的醫護人員約550萬，按每人每年工資4萬元算（臺面上的，不算獎金），那就是2200億，我們每花的100元衛生支出中只有不到7元是給醫生和護士的，剩下的30元就是各種檢查、耗材、住院等雜費了。 藥品占60%+,服務占7%，檢查+耗材占30%，病人花100元看病你只拿7元，如果你是醫生護士，你願意嗎？當然不願意，結果必然是以藥養醫，目前的藥價里面有10%到15%（約3000多億）就是以各種形式補貼、獎金給醫護人員的。 三、藥品的性質是什麽？ 藥品在中國有了雙重屬性，一個屬性是治病，是有療效的，主要是一些普藥和外國原研藥、創新藥。另外一個屬性是“養醫”，不一定要有療效，人吃了跟沒吃一樣就行，什麽藥符合這個屬性？左龍大叔不是醫藥專家，請知道的朋友告訴我。如果你投資了醫藥股，就要搞清楚這個問題，主力品種是有療效的呢還是沒療效的，在過去，他們都是符合中國國情的，所以都能增長，而且沒有療效但能“養醫”的藥增長更快，但，未來可能就不是這樣了，要小心。 四、誰負責花錢買藥？ 問題2中已經給出答案，衛生支出中個人只占33.9%，剩下的錢是通過醫保、新農合支支出的。職工醫保歸人力資源和社會保障部管，新農合歸衛計委管，後面將統一到人保部管理，人保部作為唯一的花錢部門，將對藥價走勢起到非常重要的作用。 大家有沒有發現，衛生支出費用對衛計委下屬的醫院是收入，而對人保部卻是成本，過去這種不合理的職能分工（人保部花錢買藥，但對藥價幾乎沒有發言權），一定程度上為以藥養醫創造了條件，而隨著醫改進入深水區（如醫保總量預付制度），藥品對醫院而言不再是收入，而是成本，藥價必須是孔雀東南飛了。 五、藥品怎麽買！買！買？ 這兩天聽說有很多湖南的制藥廠因為招標規則的改變到政府門口集體散步，再聯系到之前浙江藥品招標直接先砍10%，這兩個事件傳遞了一個明確的信號，醫藥行業的遊戲規則將發生變化，之前全行業每年穩定20%的增長可能不複存在，真正有實力的，有療效的藥廠、藥品可以獲得更大的份額，行業洗牌不可避免，在不確定性增加的情況下，醫藥行業的估值水平會下一個臺階。 招標價的下調，左龍大叔認為長遠來看是非常有利的，首先，政府改變了以往只招不采的準入制度，現在是招采統一、價量結合，直接告訴你數量，通過讓中標者提升市場份額來換取低藥價，在商言商，還是有不少藥廠會心動的，反應在財務上，利潤率會下降，銷售額和利潤總額可能會上升，市場集中度增加。有了利潤後，可以投入到新藥研發里，而不是花到醫院的回扣和流通環節里，這也有利於我國原研藥的發展。 六、醫藥股票還能買嗎？ 550萬醫護人員，平均年薪多少合適？拍拍腦袋，12萬吧（月入過萬），那就是6600億，占衛生支出20%，耗材、檢查等雜項不變還是30%，那麽藥品在總衛生支出中占50%還是有可能的，那也還有2萬億的規模，這麽大的行業當然是可以買的。 1） 醫護收入陽光化後，不需要靠賣藥及過度治療的行為來增加收入，所以一些沒有療效的藥品，濫用的藥品將會大幅減少甚至消失，這部分的股票不能碰 2） 普藥過去競爭過於激烈，隨著新的招標策略，被選中的公司市場份額會增加，價格可能會有提升空間，帶來利潤的大幅增長，這部分股票值得重點留意 3） 外國很多“原研藥”其實在國外已經都是普藥，而在中國卻還能享受“原研”的待遇，賺取高額利潤，這也不符合政府的利益，這部分股票也要小心（代理公司） |