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中國“浪費”了6.8萬億美元投資？

發改委及發改委宏觀經濟研究院的研究人員認為，“鬼城”、“空城”、廢棄的高速公路和到處束之高閣的煉鋼廠正是政府刺激和過度施工建設的惡果，也是2009年以來中國浪費了6.8萬億美元投資的體現。這是中國政府研究人士對此前大規模刺激成效的最新質疑。

英國《金融時報》援引上述機構研究人員Xu Ce和Wang Yuan的報告稱，僅2009-2013年，就有將近半數對中國經濟的投資屬於“無效投資”。這類投資大多直接流入了鋼鐵和汽車制造業，這類產業在2008年金融危機後得到的政府支持最多。報告認為，大量投資浪費源於過度寬松的貨幣政策、近乎毫無遠見的政府投資規劃和扭曲的官員激勵機制。報告寫道：

“（近些年）投資效率急劇下滑，全球金融危機以後變得格外明顯，產生了許多過度投資和浪費。”

《金融時報》還提及，總部位於中國的新興市場咨詢機構Emerging Advisors Group創始人Jonathan Anderson預計，過去五年，中國約有1萬億美元因為疏於監管和投資冒進而白白浪費，“可能相當於5%的年度GDP打了水漂”。

對於中國政府2009年以來大手筆刺激的功過，國內外一直存在爭議。今年7月中國社會科學院學部委員、人口與勞動經濟研究所所長蔡昉在《求是》雜誌上的發表文章，題為《撥開中國經濟悲觀論的霧霾》。文章指出，以往的增長源泉已經式微，經濟發展方式必須從勞動力和資本投入驅動型，轉向主要依靠創新和生產率提高驅動型。

文章寫道：

“在人口紅利消失、制造業比較優勢減弱，從而供給因素制約投資需求的情況下，刺激性政策除了通過補貼等方式保護落後產能，並不會對競爭性的實體經濟產生推動作用。由於基礎設施需求是由實體經濟派生出來的，在實體經濟沒有更大投資需求的情況下，基礎設施建設投資需求也是不足的。所以，刺激性政策除了制造新的產能過剩之外，只會把流動性引向房地產、股市、海外資產等，最終推動經濟泡沫。日本在20世紀80年代後期泡沫經濟破裂以及此後的長期經濟停滯就是一個例證。”

針對今年經濟增長持續放緩、有低於官方年度增長目標7.5%的風險，中國政府從4月初開始推出一系列“微刺激”政策，比如加大對棚戶區改造的支持、加快鐵路建設，並鼓勵基礎設施項目引入民資。5月30日的國務院常務會議明確，加大“定向降準”措施力度，對發放“三農”、小微企業等符合結構調整需要、能夠滿足市場需求的實體經濟貸款達到一定比例的銀行業金融機構適當降低準備金率，在“穩投資”的同時實行“定向寬松”。

投資效率問題已引起中國決策層重視。遠且不說，昨日華爾街見聞的文章還提到，除了加快基建項目投資，“如何促進有效投資”一直是最近兩個月國務院常務會議關註的重點。10月以來，國務院常務會議共召開七次，其中三次都以投資為主要議題，或修訂政府核準的投資項目目錄以促進有效投資，或創新重點領域投融資機制。

前日，國務院發展研究中心副主任劉世錦在講話中也對刺激政策有一番評論：

“刺激政策本身是一個中性詞，我們現在有點負面化了。如果增長下滑得過快，該刺激的還是要刺激。”

劉世錦認為，在目前這個轉型期，刺激的目的是為了托底，不要讓它下滑的過快，而不是為了提高。

上述華爾街見聞文章還提到，雖然今年年底發改委密集批複大量基建項目，但一些分析人士預計，大部分基建項目應該是為明年穩增長“預熱”，明年才會真正開工，因為明年經濟增速還會繼續下滑。

國務院參事夏斌在今年9月的講話中預計，未來兩年，中國經濟增長有可能下滑到6%以下。如果中央政府沒有事先的政策幹預，中國經濟陷入嚴重蕭條和中等收入陷阱，是完全可能發生的大概率事件。

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