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熱錢能持續多久? 艾薩Isaac Sofaer

2014-10-16  NM
股票、樓市和債市連續六年牛市,眾多基金卻仍然高追。同一時間,商品和貨幣市場在某程度上,扭轉了一年多的上升趨勢,令部分投資者損失慘重。滬港通不是買股原因

在股票方面,可以發現一些投資者想買入A股,或一些我碰也不碰的內地公司。外國基金認為是時候投資中國,僅僅因為滬港通即將啟動。在美國,投資者似乎忘掉了道瓊斯跌至6,000點時的痛苦經歷,在現時17,000點的高位搶入股票,他們仍十分自滿又高興。以上的成因,可能是利率長期低企,引致這遲來的投資狂熱。令我擔心的是,在目前的狂熱中,投資者已忘掉了基本因素,讓貪婪和自滿當道。舉個例子,滬港通對一間公司的運作有什麼影響?其實一點影響都沒有,但有人會基於滬港通而投資。他們已忘掉公司營運狀況等基本因素,買賣時像玩輪盤賭博般,博取升幅。長期而言,如果他們出於這些愚蠢的原因來投資,他們幾乎沒有勝算。

美股太貴

回到美股,你會發現有30至50間公司,成功為投資者製造想像空間。它們的股價已升了相當的程度,遠高於公司內在價值或貼現現金流,即使是澳門賭場的賭客,都不敢把錢投機在它們身上。但這失常的情況,正因為零利率影響人的心理,人性的貪婪掩蓋了常識,人們因此覺得基本因素無關重要。只可以說,這是自滿的結果。我想提醒各位,這情況持續不了多久,因為這是「用紙牌搭出來的爛房屋」。這「屋子」的建築材料,是低利率、環球印銀紙和用會計粉飾後得出的盈利數據。我近來看了數間美國公司的年報,被它們差劣的盈利能力嚇倒了。投資者基於公司去年的盈利數據,預測將來的收入時,總是忘掉要比較更長的數據。當去年的盈利跌了50%後,而緊接的財年盈利預測有5%的增長時,人們總是着眼在5%的增長,而忽略盈利曾倒退了50%。現在,一名叫卡爾伊坎(Carl Ichan)的美國維權投資者,已向蘋果公司這間全球最大的企業,要求它回購1,000億美元的股票。伊坎現持有6,000萬股蘋果,但有人覺得他忽略了蘋果的未來發展計劃,質疑為何他不嘗試通過蘋果的擴展增加持股價值。我很驚訝阿里巴巴市值近2,200億美元,仍有投資者熱切想從它身上賺取快錢。他們忘了阿里目前的成功,是取決於內地容許它壟斷市場,卻沒考慮明天可能發生的事。警鐘響起了,我勸諭各位,這時不要冒無謂的風險。過度興奮是投資者的敵人,恐懼是你的朋友,耐心等待後者回來吧。祝君好運!艾 薩[email protected]

艾薩Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。

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