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16 Aug 14 - 和電香港(0215) 中期業績 藍兵手記

來源: http://www.airmanblue.com/2014/08/16-aug-14-0215.html

4G網絡產生額外開支，但同時流動通訊收入下跌，令和電香港（0215）上半年純利按年跌約44%至3.23億元，遜於市場預期，每股中期息亦因而跌32%至4.25仙。

期內收入按年微升1%至62.27億元，但當中增長要來自電話銷售及固網業務，過往的增長動力流動通訊業務，收入按年跌11%至23.48億元，原因為更多客戶選用較低端的服務，加上因推出4G網絡而產生額外開支，令期內息稅前盈利跌53%至3.08億元。

期內總客數較去年底少20萬至360萬戶，合約客戶的淨每月每戶平均收入（Average Revenue Per User，簡稱ARPU）為197元，低於去年底的208元。

過去兩年，兩間上市電訊商數碼通（0315）及和電香港（0215），因為智能手機月費用戶ARPU升幅放緩，同期數據用量持續增加，使網絡成本增長比收入更快，拖累業績短期見頂。 近期兩股股價逐漸重拾活力，正道出投資者對於未來服務收費及電訊商之間競爭減低的樂觀睇法。

和記電訊旗下3香港繼早前上調500MB月費16.9%至138元；以及取消81元的限制網速的3G無限上網月費計劃，變相加價73%至140元後，近日再次作出提價，將10GB數據用量計劃加價70元，簽約12個月及24個月的月費計劃，分別上調21.3%及20.1%至418元及398元。

■　23 Aug 12 - 和電香港(0215) 中期業績
■　21 Mar 12 - 和電香港(0215) 全年業績
■　02 Aug 11 - 和電香港(0215) 中期業績
■　23 Mar 11 - 和電香港 (0215) 全年業績
■　20 Jan 11 - 和電香港 (0215) 中期業績

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和電香港（0215）

和電香港（0215）主要在香港及澳門從事流動通訊業務，以及在香港從事固網業務。在香港的流動通訊業務發展方面，和電香港於1995年推出GSM服務，2004年推出3G服務，2012推出4G服務。目前則以「3」品牌提供4G、3G及GSM雙頻流動電訊服務，為客戶提供本地話音、短訊、多媒體信息服務、IDD及國際漫遊等流動通訊服務，以及以寬頻為主的數據服務及應用程式，包括流動電子錢包、流動電訊商帳單付款服務、流動裝置。

在固網通訊業務方面，和電香港透過和記環球電訊，在香港及全球以「和記環球電訊」品牌，營運先進的話音、數據及IP網絡，並以海纜及陸纜提供優質的網絡路由，亦為香港及海外規模龐大的企業客戶提供國際設備。目前，公司的網絡覆蓋由香港伸展至中國、柬埔寨、印尼、日本、老撾、馬來西亞、緬甸、菲律賓、新加坡、南韓、臺灣、越南及泰國等地。

另外，和電香港的住宅寬頻服務以「3家居寬頻」為品牌，提供家居固網寬頻、Wi-Fi無綫上網服務、家居電話及IDD服務。展望將來，公司將繼續向客戶提供高速寬頻服務，並會大規模向住宅用戶推展以「光纖到戶」技術為本的千兆互聯網服務，而HGC的屋外Wi-Fi網絡服務於2013年則以「hgc on air」新品牌命名。







和電香港（0215）中期業績

和電香港（0215）7月底公布，截至今年6月底止，上半年股東應佔溢利按年跌44%至3.23億元，每股基本盈利6.7仙，派中期股息4.25仙。上年同期派6.25仙。

公司上半年綜合營業額按年升1%至62.27億元；綜合EBITDA及EBIT分別為11.81億元及5.27億元，按年分別跌20%及36%。

公司首六個月的流動通訊業務營業額為44.38億元，按年跌0.3%；流動通訊服務收入較去同期減11%至23.48億元。流動通訊硬件收入為20.90億元，較去同期增加15%。於今年6月底，集團於香港及澳門的總流動通訊客戶人數約為360萬名，相比去年底為380萬名，客戶數目下降主要由於低端客戶流失率增加所致。固網業務於上半年錄得穩定增長，服務收入按年增加4%至20.13億元；其中，企業及商業市場所帶來的收入，較去年同期增加14%。

和電香港指出，由於通訊辦改變了3G頻譜付款方式，由以往分期付款改為一次性支付15年款項目，稅務局將有關開支定議為資本開支，未能作出稅務扣減，公司需要作出撥備。




發展 及 2014年目標

行政總裁及集團董事總經理黃景輝則稱，市場漸趨理性，又預期「令人眼前一亮」的智能電話於第四季推出，為流動通訊市場註入增長動力，料業務於下半年逐漸改善。但他指，因繼後結餘稅項虧損已被使用，遞延稅項開支增加將影響全年利潤。

黃景輝指，公司為綜合電訊營辦商，期內固網業務增長抵銷了較疲弱的流動通訊業務。他指公司控制成本收效，整體綜合息稅前盈利較去年底升約2%至5.27億元。



取消68元月費計劃

和電（0215）於上月起停止提供每月68元無限數據計劃，營運總裁陳婉真表示，這並不代表公司走向高端用戶，強調是服務質素的提升，更適合用戶需要，並非變相加價。再者，公司推出多種全新儲值卡計劃，更能切合客戶需求。此外，公平使用量亦已終止，綜合措施落實一個月，看到每月每戶平均收入(ARPU)有所提升。

她提到，本港電訊網絡供應商由5家減至4家，令公司的策略帶來改變，以網絡質素、手機種類、內容服務及市場推廣策略為主。技術總裁（資訊科技及流動通訊）鍾耀文透露，LTE CAT 6下載網絡規格將在今年底準備好，屆時可令網速最高提升至200至300Mbps。

陳氏指出，沒有網絡供應商會認為自己的頻譜已足夠，故公司已對年底進行的3G頻譜拍賣作部署，做好兩手準備。

對於iPhone的開售，陳婉真承認很多人在等待，惟他們亦不清楚推出的時間。然而，她發現與以往不同，今年第三、四季有不同手機廠商推出產品，相信對市場有振奮作用。

另外，公司上半年有一筆約4,000萬元的稅務扣減款項，陳氏解釋，此乃無妄之災，因每年繳交的頻譜費用被通訊局要求一次過交付，故造成此開支，目前業界與通訊局正與稅務局討論，研究把稅款回撥予各供應商。

4G網絡

在4G網絡方面，公司推出多項計劃提升4G速度，預計今年底將推出多載波聚合技術，例如令客戶於1800以及2600兆赫網絡同時使用4G服務，於明年將鋪設TDD-LTE網絡，以及在2016年開始以無線基站取代傳統基站。公司技術總裁鍾耀文稱，無線基站可節省基站開支的同時，提升網絡效率。




短評

受累流動通訊業務價格競爭持續，以及市場對期內推出的智能手機反應冷淡，和電香港（0215）至6月止中期盈利跌44%至3.23億元，中期息4.25仙，集團預期下半年流動市場會繼續加價。 蘋果將於9月9日舉行新產品發布會，料兩款iPhone 6將登場，相信有利集團推出相關的高月費計劃，從而支持APRU增長。

雖然和電香港（0215）至上半年業績不濟，但市場普遍預期業績已見谷底，香港電訊（6823）與CSL合併後，行業競爭較為合理，加上下半年有新型號高端手機推出，有望帶動高端客戶上客量及每戶每月平均收入（ARPU）回升，屆時盈利有望由低位反彈。 香港電訊業多年來競爭激烈，但今年終於獲得紓緩。因香港電訊近期終於成功收購CSL，行業競爭格局因此而大幅轉變。完成收購後，香港電訊（6823）連同和電香港，兩公司合共佔據香港流動通訊市場的份額估計高達69%。行業集中度提高，將有助電訊商收費整體提價。



和電香港（0215）客戶數量由去年底的377.1萬戶，跌至今年中的358.8萬戶。 低價月費 的限速plan的低價月費計劃，用家一般為用量較低的學生和長者。 香港電訊商之中，和電香港（0215）的低端用戶比例較高。在取消低端計劃後，雖然可以支持APRU增長，但是用戶有機會進一步流失，用戶市場佔有率繼續下跌的機會頗高。

Vs 數碼通（0315）現價現價10.88元，預期市盈率為18.3倍，預期息率3.4厘， 和電香港（0215）預期市盈率為23.0倍，現價未見有折讓。









預期盈利，市盈率

和電香港（0215）上半年度盈利3.23億元，每股基本盈利6.7仙。 估計全年盈利為6.95億元，每股盈利為0.145元。 現價3.34元，預期市盈率為23.0倍，預期息率3.4厘。






股價走勢

1年圖：




3年圖：





近年業績摘要

營業額 (港元)	上半年	全年
2008年 營業額	37.83億元	81.24億元
2009年 營業額	40.97億元	84.49億元
2010年 營業額	42.83億元	98.80億元
2011年 營業額	60.18億元	134.07億元
2012年 營業額	67.30億元	155.36億元
2013年 營業額	66.28億元	127.77億元
2014年 營業額	62.27億元	--

盈利 (港元)	上半年	全年
2008年 盈利	2.47億元	2.30億元
2009年 盈利	2.56億元	4.68億元
2010年 盈利	3.61億元	7.55億元
2011年 盈利	4.94億元	10.20億元
2012年 盈利	5.68億元	12.15億元
2013年 盈利	5.72億元	9.16億元
2014年 盈利	3.23億元	--

每股盈利(港元)	上半年	全年
2008年	--	$0.0478
2009年	$0.0532	$0.0972
2010年	$0.0750	$0.1568
2011年	$0.1025	$0.2117
2012年	$0.1179	$0.2522
2013年	$0.1187	$0.1901
2014年	$0.0670	--

參考:

1. 和記電訊 215 業績

http://www.hthkh.com/en/ir/presentation/pre140730.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0812/LTN20140812421_C.PDF
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0730/LTN20140730663_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0224/LTN20140224317_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0801/LTN201208011274_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2012/0320/LTN20120320282_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110801/LTN20110801896_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110321/LTN20110321228_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100816/LTN20100816301_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100802/LTN20100802724_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100331/LTN20100331587_C.pdf

2. 和電少賺44%遜預期 派4.25仙
http://www.hket.com/eti/article/c444ce32-c361-4953-9c2d-edd732658632-488426

3. 和電少賺44%轉機有望
http://orientaldaily.on.cc/cnt/finance/20140731/00202_030.html

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得轉載。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！