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華爾街推出新款衍生品 新一輪衍生品大潮來襲

來源: http://wallstreetcn.com/node/105647

去年3月,對沖基金Hayman Capital Management的創始人Kyle Bass做了一個驚人的宣言:日本激進的年輕銀行家們正在推出複雜的場外衍生品。這些衍生品與2008年導致金融危機的衍生品如出一轍。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)  

Bass的警告或許是睿智的。受低利率和低波動性的影響,投資者們正在通過某些美國信用衍生品獲得更高的回報。

一些市場人士表示,這些衍生品的卷土重來提出了一個問題:2008年以來的金融改革是否有效?盡管利率互換等標準化的衍生品在交易所進行交易,並進行集中清算,然而,繁榮的場外產品交易並非如此。監管部門很難對場外交易進行監管。

英國《金融時報》援引Tavakoli Structured Finance總裁Janet Tavakoli稱,

我們什麽都沒有改革。我們現在的杠桿和衍生品風險高於以往任何時候。

在雷曼兄弟倒閉期間,這些衍生品的風險被演繹的惟妙惟肖。一旦波動性爆發,這些複雜的衍生品會讓投資者蒙受巨大的損失。

英國《金融時報》援引對沖基金West Wheelock Capital董事總經理Manish Kapoor表示,

市場不需要另一場雷曼危機。息差放寬或者利率走高將對這些衍生品造成巨大的影響。

新一輪債券衍生品的爆發主要受到了投資者尋求高回報以及華爾街尋求新收入的推動。其中,總回報互換(Total Return Swap)和針對CDS的期權正在推動公司債券市場的井噴。

總回報互換(TRS)讓投資者基於標的資產的表現獲得回報。在這里,它讓投資者在不持有標的資產的情況下,獲得高杠桿的、針對債券表現的風險敞口。下行風險是一旦債券價格迅速下跌,投資者將需要向對方進行支付。

Cairn Capital的首席投資官向英國《金融時報》表示,

新的TRS真的非常非常有趣。現在,有許多TRS產品以債券指數為基準。我們甚至開始發現針對TRS的期權。

金融服務和數據公司Markit兩年前開始授權公司將其債權指數做成TRS產品。摩根士丹利分析師估計,以這些指數作為標的的TRS產品規模將於今年達到100億美元。而新的以高杠桿債券指數為標的的TRS將可以進一步提升提升交易額。

針對CDS指數推出的期權被稱作“Swaptions”。Swaption增長迅速。其增長迅速的部分原因是其不進行集中清算。Swaptions讓投資者可以保護自己的投資組合免受市場大幅波動所導致的“尾部風險”的影響。

據花旗集團分析師,目前每周約有600億美元的CDS指數期權換手,這高於2005年一個月200億美元的頻率。

巴克萊交易部門主管Bob Douglas向英國《金融時報》表示,

巴克萊對這些Swaptions的未來感到激動。在衍生品市場中,Swaptions是一個極具增長潛力的產品。我們已經為此加大了容量。


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