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女生投資周記：08年給我的教訓 王雅媛

2009-01-05  HKHeadline


今年第一個交易日，香港及美國都呈現較大的升市，明顯表現了投資者對新一年大市的期待。現在大市處於一個比較中間的位置，反彈的幅度已經相當大，但是很多股票的股價還是很低殘，究竟大市會怎樣走，我都有點迷失了方向的感覺。

我 的投資組合中股票及現金的比例為六比四，因為去年尾我手上的幾隻主力股票，如合生創展（00754 ），及恒鼎實業（01393 ）都錄得不俗的升幅，因此去年全年我只是輸了15% ，算是不幸之中的大幸。最差時，我的組合曾經錄得35% 的虧損。我說了很多次，如果一個組合輸接近40% 左右，投資者一定要非常小心，因為於這樣反覆市中，一個組合要追回40% 的回報是非常困難的。久而久之，一些人便會失去鬥志，一是選擇放棄不再調整組合，跟自己說是長線投資，股價未來一定會升回。二是索性沽清所有股票，選擇離 開大市，認為股票是一樣騙人的玩意。

去年的大市，有很多東西是值得反省的。四月當大市跌到二萬點開始反彈時，我選了不少認為是十分值博的股 票，之後大市便一直反彈到26,000 點。那時我的投資組合是錄得不俗的正回報，因為我對那些股票太有信心，因此即使大市開始回頭時，我亦沒有減持的心態，持貨百分比達到了80% 。當大市迅速回到23,000 點，我的組合由正回報變為負回報時，我才開始懂得害怕，大幅增加現金比例。

優質股難敵大跌浪

現 在回看，得到的教訓便是那時自己實在缺乏了觀看大局的概念。於選擇股票方面，事後證明了我是沒有錯的，它們之後公布的業績是沒有走樣，有一些如中國製藥 （01093 ），盈利更持續創新高。但是那時恒生指數已經反彈至26,000 點了，難道真的可以重上3 萬點嗎？回憶當時自己的想法，我亦認為向下的空間比再向上的空間為大。因此當大市於26,000 點開始回頭，而80% 資金又持有股票時，最適當的做法應該是一直增加現金，再尋找進攻機會，而不是等到當組合沒有盈利時，才開始害怕，急急沽貨。選擇股票固然重要，但是不論多 好的股票，只要遇着不好的大局勢，股價一樣難逃下跌。

王雅媛（Victoria ）（作者為註冊持牌人士）
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=5135

買入寶姿 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=11525


今日沽出一些維他奶 (345)，買入第一注寶姿時裝 (589)。

在雷曼倒閉後買入維他奶持作為避難所、分散投資及收息之用，持有至今，收了一次息，股價有微利，跑贏指數，目的已經達到。

小弟不是經濟專家，但以我的樂觀思想來看，如果國內經濟今年能夠見底的話，現在可能是很好的進攻機會。

Consumer staples 的股票，由於盈利穩定，在衰退周期會跑贏大市（可見 1044, 345, 341 等等股票）。但假如經濟周期由衰慢慢轉盛，那麼，已經跑贏的 consumer staples，可能會變成跑輸（由於估值已經是高，以及業績不會像具有周期特質的股票般有爆發性）。

如果經濟周期再次起動上升，金融、地產、非必需品消費股等等，是很有機會帶頭上升的。

由於底部在哪裏是大家都不知道，那我只好在一個認為吸引的水平，慢慢分注儲貨吧。（我聽到最多人估計在4月，有些人又話6-7月見底，我覺得愈多人估的，錯的機會就愈大）

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Stock Portfolio:

Manulife (0945)                  22.0%

China Life (2628)                16.5%

Li & Fung (0494)                16.0%

Tracker Fund (2800)          12.5%

Kunming Machine (0300)  11.0%

SOHO China (0410)            7.5%

Dongfang Electric (1072)    4.5%

PORTS Design (0589)        4.0%

Vitasoy Int'l. (0345)            4.0%

Ping An Insurance (2318)    2.0%
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真正重要的東西 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=13420


睇完 pangsiu 呢篇文章

http://hk.myblog.yahoo.com/scorerpangsiu/article?mid=850 。令我有一些感慨。

 

能親身經歷金融海嘯，的確是勝讀十年書。

 

當然不單止係我，好多人都會覺得在海嘯中學到一點東西。

 

但假如像很多人一樣只學到「止蝕」這一樣東西的話，那就是極之可惜了。

 

我學到真正重要的東西是，先要理解宏觀經濟和景氣循環。假如這兩樣東西不能搞懂的話，就等於蒙著雙眼和別人對打。

 

影響投資回報最大的是資產配置，選股只是其次（當然選股並不是毫不重要）。

 

所謂資產配置有兩個層面，第一層面是投資的種類選擇。例如有多少比例放在股票上、債券、房地產或者現金上。第二個層面是，在股票裏面，多少比例投資在不同國家、行業、size、價值股／增長股／轉機股／周期股等相關的股票上。

 

最後才選擇在個別的種類中，我們挑選哪一支股票去持有（選股）。

 

能夠了解宏觀經濟和景氣循環有助我們決定 資產配置的方向。例如我們知道經濟出現大問題，有很大機會將進入熊市，那麼我們會盡量不持有股票而持有別的資產，例如現金，因為在股市熊市下滑的階段，絕 大部份股票都會難逃下跌的厄運。假如我們看到市場和經濟的轉機和復甦，那麼我們會持有多一些股票，少一些現金。因為股市在谷底回升的速度很多時候都是很驚 人的。

 

其次就是我們會知道什麼行業會在什麼時候最為受惠，什麼行業被市場忽略，從而持有較多那一類股票，去擊敗大盤。

 

最後才是微觀選股，看公司的財務表、分析公司競爭力和管理能力等等。

 

機械式的止蝕是不能為我們提供良好回報的。要規避風險，應該著眼於對經濟知識和認知市場運作以及對個股的理解，適度分散投資。

 

究竟是應該集中投資還是分散投資，是長久以來投資者所爭論的問題。

 

我不會說我講的一定特別好，我只講出自己的想法。

 

正所謂「聖人都有錯」、「人算不如天算」，最近還有「股神都要認錯和止蝕」。

 

以上三大原因，我覺得已足以證明分散投資的必要性。

 

至於一些意見認為，一般老散不應該持有太多股票，例如應該只持有5隻或以下等等。我覺得這些設限是沒有意思。只要投資者有能力理解及管理他所有的投資項目，那就永遠不會是太多。

 

經濟學和市場的運作理論，是社會科學，並不像自然科學那樣。它會因應時代的變遷以及參與者認知和行動上的不同而不斷改變。因此要不斷發掘自己錯誤的觀念，不停改進並學習新的事物，才不會被淘汰。



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死亡、黃金交叉 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=15875


 

http://hk.apple.nextmedia.com/template/apple/art_main.php?iss_id=20090826&sec_id=15307&subsec_id=15320&art_id=13138563

 

【本報 訊】港股午後隨 A股暴瀉近 400點，幸尾市買盤湧現，收市僅跌 100點（ 0.49%），報 20435點； H指跌 48點（ 0.42%），報 11654點；成交減至 568億元，為五周以來最少。雖然大市整體沽壓不重，技術上卻確認死亡交叉（ 10天移動平均線跌穿 20天線），出現短期利淡訊號。

 

連同前日 10天線跌破 20天線後，今年迄今港股曾四次出現短期死亡交叉。統計過去三次經驗，死亡交叉甫現後，市況例必轉弱，其間有兩次港股調整幅度高達 14%；死亡交叉開始至完結，恒指調整幅度則介乎 1%與 9%之間，至於三次維持的時間均不長，平均僅約一個月。

 

至於及後出現的黃金交叉（ 10天線升穿 20天線），當中兩次恒指反彈幅度竟高達 47%及 13%。因此，在牛市期間，短期死亡交叉出現，反而可提供買貨的時機。

 

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雖然我唔係圖表派，但有時睇這種新聞也會看不過眼。

 

喜不喜歡看圖表或者認為有沒有用是一回事，但至少看圖的觀念要正確。

 

圖表多少是反映當時投資者的心理情況，看移動平均線的交叉，目的是看出市場人士的心理轉變的一個「趨勢」，而不是藉此斷估幾日後短線的股價走勢。

 

移動平均線是對市場供求趨勢的一種表現，它由於是取過去交易日的價格平均，因此去除了短期股價波動的影響。

 

由於市場情緒轉變需要時間消化，移動平均線以及它與日線圖和其他不同時段的移動平均線的互動，可以是我們觀察市場情緒的指標之一。（而不是跑去銀行昅嘢）

 

不同時段的移動平均線交叉，主要是想看出後市一些較大的趨勢。

 

當短期並正在上升中的移動平均線，升穿時 間較長期並上升中的移動平均線，那才叫真正的黃金交叉 (golden cross)。重點是兩條平均線都是在上升形態。一條升一條跌地相交，那是 average breakout，那是沒有確認趨勢的效果。死亡交叉(death cross) 則和黃金交叉相反，下降的短期移動平均線跌穿下降中的長期移動平均線，代表利淡的市場心理趨勢。

 

至於看哪條移動平均線，那是靠統計和經 驗。炒期貨和外匯，有人會看較短的10天和20天線；炒股的通常看 20, 50 和 200天線。由於市場睇圖有約定俗成及自我實現 (self-fulfilling) 的較果，市場人士個個都睇果幾條線，那自我實現的效果就愈強。我個人認為炒股睇10天和20天線之間的互動，沒有什麼功效；20天和50天線之間的互動會 較有意思。當然較長期的移動平均線更能道明長期趨勢的轉變，但由於這要較長時間才能在圖表上顯示出來，這也會較為「後知後覺」。

 



 

當不同時段的移動平均線重疊的時間愈久， 之後它們分開後所演化出來的趨勢就會愈強烈。因為這代表長期和短期的投資者（所有的投資者）均在那段（移動平均線重疊）時間共同擁有同一種心理狀態，時間 愈久，心理同化的狀態愈強，之後發展的心理一致性就更強烈。所謂重疊，不一定是壘住條線，兩條線在窄幅不斷上下相交也能有差不多效果－－例如上圖 2008年12月至 4月之間那段時間20和50天線的互動形態。

 

當然，大家事後睇圖覺得有些趨勢好明顯。但大家的投資決定，往往在當時圖表形態尚未十分明顯時就要作出。這才是難度所在。

 

在牛市期間，短期死亡交叉出現，反而可提供買貨的時機。－－唔好玩啦，那些所謂的「短期死亡交叉」其實只係訊號不強或者唔 convincing 的交叉，因此往後的趨勢不跟交叉而走。倘若真的有一天，真正訊號強烈的死亡交叉出現，而自己又沒有驚覺牛市已死，在死亡交叉出現時買貨，咁咪大檸樂？

 

都係果句，這只是評估市場心理的 yardsticks 之一，要戰勝市場，當然要更全面的分析，包括基礎分析。世上是沒有睇下圖就發達咁便宜的一回事。



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女生投資周記：近期反彈終於似樣 王雅媛

2008-12-22  Oriental Daily
 
 

 

美股上周由金融股揭開第四季財報公布的序幕，高盛和摩根士丹利除了虧損擴大外，兩者的結果也是雙雙低於市場預期。但是從股價上來看，市場似乎不那麼悲觀了。在財報公布後，星期三這兩隻股票皆以上漲作收，股價超跌現象已經提前反映了第四季財報的利空。

在 美股的持穩下，港股近期非常強勢。最近有一個個板塊被炒起的現象。今天炒注資，明天炒救樓市。繼東航（00670 ）、南航（01055 ）分別獲得注資之後，上星期三市場又傳電力、鋼鐵行業有機會獲注資。星期四在「溫總再出三招救樓市」的消息下，一眾內房股做好。其實這個現象是個好事，起 碼市場現在不再那麼恐慌，投資者對被炒起的股票仍然有追捧意欲。不像前一段時間，好消息、壞消息一併被解釋為利空。

現在的恒指水平，已經反 映了○九年第一、二季的不景氣。在沒有確實能證明○九年下半年更加差的情況下，我覺得現在的恒指不會再跌回這一波低10,600 點的位置。但現在絕對不是人家說的甚麼牛市第一期，這一輪的反彈，純粹是因為之前過於拋售，太多股票出現不合理價格而造成的。沒有人知道這個反彈會彈到甚 麼水準，我也是抱着摸着石頭過河的心態去應付這次反彈。但最重要的是要不斷提醒自己，這只是一個比較像樣的反彈。因此當每個人都對大市又非常有信心時，自 己要懂得開始防守了。

合生勁升預料之外

之前寫過的「不倒閉便發達」基金中，選擇了一隻合生創展（00754 ）。寫的時候是十一月中，當時股價在2.7 元附近。當時留意合生的原因是其股價最多時跌超過90% ，折讓的幅度過大。以合生創展這樣有着幾百億元資產的地產公司來說，雖然它負債是重，但是其折讓都不應該大過其他同樣負債重、但資產只有幾十億元的內房 股。昨天收市時，合生收報6.01 元，離開十一月中已經累積一倍多的升幅。我確實沒有想到它會升得如此快。當市場還是在擔心它財務出現問題時，它竟然以8 億多元於北京買了一幅地，以行動去告訴市場它們財政是絕對沒有問題的。而結果是市場也認同其折讓過大的問題，於最近三天內升了50% 。

王雅媛為持牌人士，持有合生創展。
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英文書、組合、寫 blog CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=14803


 

昨人去了書展，D人多到呢........搞咗半個鐘以上才能由灣仔地鐵站走到會場裏面。

 

如蕭 sir 所講，英文書的確少得可憐，只有 PageOne 和晨衝有較多英文書。

 

我個人是喜歡看英文書多於中文書，一來很多書原著是英文版本，二來中文譯本翻譯質素甚為參差，三來某些類別的書藉（例如投資經濟類），中文原著書藉普遍質素較差。

 

收鑊是在晨衝買了兩本 書：Greenspan 的 "The Age Of Turbulence" 和 Stephen Vines 的 "Market Panic -- Wild Gyrations, Risks and Opportunitis in Stock Markets"

 

我俾錢的時候條長長的龍個個都是買英文 書，其實香港英文書的市場需求很大。表面上英文書的銷售不佳，但其實是一般書局擺賣的英文書來來去去都係果幾本。種類少唔在講，很多想買的書只能在像 PageOne 這樣的大型英文書店或者要網上訂購才能買得到。難怪本港英文水平經常被人批評在下降中，近年國內人士英語水平大幅提升，能說優美英語的國內人愈來愈多，我 認為香港要加油才行。

 

關於骨頭會投資組合的風波，大家當笑話看就好了。這也帶出了公布「投資組合」究竟為何的問題。

 

以我個人來講，投資組合公布主要有幾個功能。一、向讀者展示自己在某個時刻對市場的看法；二、在什麼時候看好什麼股票；三、演示實際操作，因為紙主談兵是沒有什麼意義的，Real Time 操作才是重要。

 

至於回報方面，選擇用YTD 或者組合數年以來的回報，豐儉由人。YTD 較易和一般 benchmark 比較，例如恒指或者國指，甚至骨頭會假組合比較。至於會否誇大了能力，其實只要和 Benchmark 比較就可以了。例如今年YTD國指回報都有五成以上，那麼大家會知道若今年 YTD 回報五成以下即是已跑輸了國指。大家不要少看跑贏指數幾個百份點，長年累月跑贏指數，總體回報就不得了。至少跑贏九成基金經理。那當然，像骨頭會那樣，即 使假組合表面上跑贏，但仍然自行爆煲。正所謂路遙知馬力。

 

而近期多了財經博客關閉。我看法是一雞 死、一雞鳴。一個關閉了，另一個更優質的卻又會開始營運。經營博客的，出得來行預咗要還，總是有人喜歡你，同時亦有很多人不喜歡你，批評難免。但有些人／ 會，例如骨頭會，為何批評那麼一面倒呢？但青山院長講得好，動輒受到批評就失蹤或者停 blog ，這些壓力都抵受不了，怎能抵受投資市場巨大的壓力以達到好回報？那當然，家家有本難諗的經，每個人的行動都有個別的原因。或者停寫可能是因為不想花太多 時間在這方面，或者已失到這方面的興趣。正所謂人各有志，別人的選擇我們要尊重。但我們應抱樂觀態度，這裏臥虎藏龍，我會將會不斷見識到更強的人跑出來。
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不倒閉便發達 王雅媛

2008-11-11  HKHeadline


港 股氣氛好轉，朋友們都從新開始買股票了。身邊的朋友都是一些比較年輕的人，他們可以承受的風險也比較高。近日他們便組織了一個基金，叫做「不倒閉便發達」 基金，基金金額不是特別大，大概二百萬元左右，專買一些從高位計起跌了起碼九成的股票，打算運作三至四年。從高位計起跌了九成的股票，此時此刻，市場上起 碼有幾百隻。基金的目標並不是那些沒有實質盈利、只有概念的股票，而是那些因為某單一事情或行業由看好變成不看好，令到公司股價大跌，但其實又有實力捱過 這次危機的股票。所以被看中的股票大多數都有一個相同的地方，便是雖然股票跌了那麼多，但其市值仍是有十幾二十億元的。因為這些公司才有實力捱過危機。

選股條件

早前基金便趁着大跌市出擊，買入三隻跌得非常誇張的股票，分別是玖龍紙業(2689)，合生創展(754)及九龍建業(034)。九龍建業在香港很多旺 區，比如旺角、尖沙咀都有投資物業。比如大家都耳熟能詳的信和中心、始創中心，都是它的物業。根據九龍建業最新的公佈，公司資產淨值約每股十五元一角。公 司公佈的資產淨值跟我本身計的十九港元有點出入，不過當然是以公司最新公佈的為準確。公司投資股票Ac-cumulator及Decumulator，目 前為止虧損了三十七億港元。根據公司通告，它已經在十月將大部份財務投資變現。假設公司最後要為此投資虧損五十億元，亦即是每股四元四角。減去投資虧損， 集團資產淨值每股仍有約十一港元。當集團復牌後，股價竟跌到一元以下，折讓了九成以上。以集團主席的財力，我們偏向於相信它是有能力解決這次危機。而我們 亦相信一兩年後，當大市好轉，大家都會忘記這次事件，而重新給九龍建業一個比較合理的估值。所以只要它捱過了這次的危機，不倒閉，未來股價將有機會升回好 幾倍，符合了「不倒閉便發達」的選股條件。

資源股有其價值

除了這三隻股票之外，基金還會選擇一些股價跌了九成的資源股。全世界資源變得愈來愈少，這個想法永遠是對。所以那些本身擁有很多礦或資源的公司，仍然是有 其價值的。但基於它們股價的波動實在是太厲害了，所以此類股票並不會佔組合太大的部份。最後，希望可以為組合找到起碼十五隻以上，這種「不倒閉便發達」的 股票。不過隨着大市回升，難度似乎愈來愈大了。王雅媛為持牌人士，並沒有

持有以上股票

逢周二見報
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現金恐慌：黃金、石油、房 Consilient Lollapalooza


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http://consilient-lollapalooza.xanga.com/711190854/%E7%8F%BE%E9%87%91%E6%81%90%E6%85%8C%EF%BC%9A%E9%BB%83%E9%87%91%E3%80%81%E7%9F%B3%E6%B2%B9%E3%80%81%E6%88%BF/


現金恐慌最終會否是一個明智決定，未必。然而，現金恐慌的確是現在的趨勢。首先要把最終的真理／價值，與形勢的概念攪清楚。

對抗通脹，其實股票是不錯的選擇，尤其是有加價能力的。對資源緊拙以及議價能力低的中國來說，通脹對大多數股票並非好事，尤其不少是高資本開支行業，低利率及貸款是他們的生命之源，如果通脹來臨，對他們而言絶非好事。

談到抗通脹，自然會想到黃金石油及房地產。三者之中，在現今的情況，我喜歡黃金＞石油＞房地產。

黃金：銷售渠道開發、長期供應彈性低
石油：經濟活動需求、長期供應彈性中等
抗ｃｐｉ＝房地產：利率及收入繁感、短期供應彈性低，長期供應彈性大

抗通脹資產，重點不是那個通脹的數字，而是那數字的變化率。如果通脹由１０跌到５，抗通脹資產會大跌；相反由０升到５，抗通脹資產會大升。同樣道理，如果通脹由－２升到０，也可以刺激到金價上升。

黃金跟石油與房地產最大不同的是，現在很少機構及散戶有黃金。房地產已經是重要的資產，要房地產大幅升值，需要極大的流動性增大。然而，黃金只佔人們很少的資產配置，只要不用流動性的大幅增加，只要資產配置的流動就足夠讓黃金上升了。

只有有錢的好友及有貨的淡友才有影響力，重要的是潛在的買賣壓。

黃 金最大的賣壓，過去是來自國際央行儲備，但新興市場央行分散儲備的意願，已打破這一賣壓。雖然黃金作為手飾的應用因經濟下滑而減少，但黃金作投資的銷售渠 道近年急速發展。一方面把黃金帶進虛擬經濟的領域，讓更多資金可以流入黃金市場。同時，可買賣及抵押本身就是資產上漲的原因，房地產金融化就是支撐過去房 地產牛市的重大動力。

黃金與石油及房地產第二個不同是其需求跟供應沒有負相關性。石油及房地產的價格越高，慢慢在需求面就會承受不了。黃金其主要的需求是本身的投機活動，其價格上升並不會打消其投資需求的熱情，反而能夠吸引更多眼球的主意。

黃 金應該值多少？如果單純用CPI去算，黃金還有一段路才去到過往的巔峰價格。然而，用這個計算方法是嚴重低估了黃金的潛力了。CPI數據有大量失真，而黃 金並不一般消費品，所以可以說黃金跟消費品價格並不需要有很大的關係。黃金如果作為一種永久穩定貨穩，那其價值便需要跟世界的貨幣增長量去比較了。如果我 想最樂觀的計算，黃金價格的巔峰可以達$10000。

最後，黃金其實跟石油一樣，面臨產能見頂。

當然，我不是說黃金會這樣，我也是邊走邊看。暫時通脹預期的升溫，銷售渠道的發展，黃金投資金融化，貨幣量的增加，賣壓減少，供應見頂，都是支持黃金牛市的因素。

石油也有金融化的傾向，但石油較政治及經濟敏感，所以石油也反影著經濟活動。石油任何大升，以現在的經濟環境，都是難以維持的。石油雖然面對供應見頂，但全球都開始針對能源問題而撥大量資源去研發，我相信最終能源問題能通過科技及市場的渠道解決。

香 港經歷過高通脹及房地產牛市，所以很自然聯想房地產牛市跟通脹有很大的關係。然而，房地產金融化程度很高，唯有靠利率下降及收入提升去支持。利率已降無可 降，收入也難以增加，所以作為抗通脹資產，我認為香港房地產潛力不大。唯一的希望是繼續有資金流入香港供應有限的房地產市場，這正在進行中。

然而，中國的房地產市場卻更有潛力，因為中國的收入增加快，尤其是高中層專業人仕。中國人的資產負債表也很健康。隨著人口紅利反轉，工人短缺會促使薪金上升，消費起飛。這期間會在２０１２年後尤其突顯。

然而，對比黃金及石油，房地產還是傾向經濟敏感多於通脹敏感。

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季度檢討 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=15590


 

差不多接近一季，我會開始睇返自己最近做了什麼操作以作檢討。

 

世上最強的投資人，通常有不斷復盤拆局的習慣，不斷回想自己當時為什麼下某些決定，做錯了什麼，做對了什麼，應該什麼時候做，自己用的方法有什麼問題，有什麼可以修正，理念上有沒有改進的空間等等。

 

回看自己近兩三個月的表現尚算不錯 [+83%]（比起維斯這類勁人當然絕對不算什麼），但至少已達到目標：擴大跑贏恒指和國指的距離，以及跑贏明燈會假組合兩成。

 

一個在美國為奧運參賽者做心理治療的精神科醫生說過，設定目標，以及不斷提高目標，才是令一位運動員拿金牌的關鍵。明燈會假組合近期表現不濟，回報不斷被恒指追上，甚有跑輸恒指的危機，所以我會設定另一個回報目標。

 

我經常說資產配置是回報最重要的因素。近幾個月股市大盤表現不錯，理應持股較多回報較好。但我發現自己卻相反，持有現金較多反而表現更好。有較多的現金水平令我有較彈性的操作，即看錯的時候衝擊較少，以及在機會發生時更準確把握。

 

另一樣就是自己比以前更敢於 take profit，在好的位置獲利需要心理狀態以及操作計劃上的提升。所謂操作計劃的能力，有很多知識層面上的東西還未充份建立，例如認識驅動某些股票升跌的 催化劑以及關鍵因素是什麼，從而判斷切入和沽出的時間判斷。這種能力要在以後不斷強化。

 

之後的操作，我會選擇趁低吸納潛力高的股票，同時亦會適度繼續增加現金水平。

 

會繼續發掘新的投資目標。自己能力圈太小，會花時間去擴大它。始終能力圈太小的話，會錯失很多機會。

 

對未來看法方面，我見很多人同一時間在想復甦和狂牛。我意見是，現在先只考慮復甦，狂牛唔好諗住，遲一點才想吧。

 

斷估方面，我認為10月或之前大盤應有一些較深的調整。唔好問點解，話明係斷估。

 

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Stock Portfolio:

 

中國人壽 (2628)         14.5%

 

昆明機床 (0300)         14.0%

 

東方電氣 (1072)         10.5%

 

德昌電機 (0179)         10.0%

 

建設銀行 (0939)          8.5%

 

SOHO中國 (0410)        8.0%

 

滙豐控股 (0005)          7.0%

 

六福集團 (0590)          7.0%

 

奧思集團 (1161)          7.0%

 

建滔化工 (0148)           6.0%

 

思捷環球 (0330)           5.5%

 

中國平安 (2318)           2.0%

 

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看誰跑得快：

http://www.editgrid.com/user/rsbcheng/Competition



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投資休養期：學而不思則惘 Consilient Lollapalooza


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I am a person who is curious on knowledge and have the passion to improve what I am doing. In investing, I always try to improve my capability by learning different schools of philosophy. Value investing, cigarbutt, program trade, chart, event trading, seasonality, macro, you name it. Yet, those KNOWLEDGE only help me understand why things happen from the own perspective of each knowledge, but they don't quite help me draft a executable guileline. I have learnt 10 set of knowledge but each time I can only use 1 of them or even less. I know I need to clarify the contradiction among theories and dig into their inner mentality in order to unleash the potential of the knowledge.

My friends are surprised how fast I equip TA. I am surprised so too. I think my TA trade have over 200% gain YTD, bring up my whole portfolio return bla bla, bla. TA exists as a knowledge and rules within my mind since 2003 acutally, but the knowledge cannot be used because the VALUE of TA simply contradict to my core value investing mindset. And I have failed to discover the value behind TA in order to unleash its potential. After the financial crisis, I got the KEY of risk management and the potential of TA knowledge start to show its importance then.

However, I am not satisfied with TA and value investing individually. I target to develop my own metal model to accommodate their contradiction. Some people may think that I am silly because that's unlikely to yield good result. Maybe. But I firmly believe that innovation is a source of great profit and that's a reward for those who proceed despite of large resistance from the norm. If fails, I go back to either of knowlege. What's the risk reward profile then?

If we have the right mindset(value and belief), we can have the right rules to execute with discipline. If not, probably we would be stuck in confusion and need to count on our emotion to make the choice. That's what we want to avoid.


Value Investing

Value
- Rationality
- Indepentence
- Discipline
- Permanent
- Realism

Meta Belief
- Regression to value
- Mr. Market Hypothesis
- Margin of safety, no leverage, diversification can tackle short term negative outcome.

Value belief
- Permanent Value
= Sum of future FCF
Good Value
= sustainable advantage + good managers
Cigar Butt Value
= Relatively cheap, no edge

Undervaluation belief:
- Price-anchoring
- Event Driven
- Mis-catagorization
- Market

Optional Belief
- Regession of marco value outweight that of micro value
- Margin regression consideration
- Economic Cycle consideration

Questions:
1 Future FCF - how to calculated? Based on what? how to do so rationally?
2 Macro consideration, economic cycle, to be ignored? yes, then? no then?
3 Under-valuation belief? how to know? when to act? why?
etc.
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=12428
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