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現金恐慌:黃金、石油、房 Consilient Lollapalooza


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現金恐慌最終會否是一個明智決定,未必。然而,現金恐慌的確是現在的趨勢。首先要把最終的真理/價值,與形勢的概念攪清楚。

對抗通脹,其實股票是不錯的選擇,尤其是有加價能力的。對資源緊拙以及議價能力低的中國來說,通脹對大多數股票並非好事,尤其不少是高資本開支行業,低利率及貸款是他們的生命之源,如果通脹來臨,對他們而言絶非好事。

談到抗通脹,自然會想到黃金石油及房地產。三者之中,在現今的情況,我喜歡黃金>石油>房地產。

黃金:銷售渠道開發、長期供應彈性低
石油:經濟活動需求、長期供應彈性中等
抗cpi=房地產:利率及收入繁感、短期供應彈性低,長期供應彈性大

抗通脹資產,重點不是那個通脹的數字,而是那數字的變化率。如果通脹由10跌到5,抗通脹資產會大跌;相反由0升到5,抗通脹資產會大升。同樣道理,如果通脹由-2升到0,也可以刺激到金價上升。

黃金跟石油與房地產最大不同的是,現在很少機構及散戶有黃金。房地產已經是重要的資產,要房地產大幅升值,需要極大的流動性增大。然而,黃金只佔人們很少的資產配置,只要不用流動性的大幅增加,只要資產配置的流動就足夠讓黃金上升了。

只有有錢的好友及有貨的淡友才有影響力,重要的是潛在的買賣壓。

黃 金最大的賣壓,過去是來自國際央行儲備,但新興市場央行分散儲備的意願,已打破這一賣壓。雖然黃金作為手飾的應用因經濟下滑而減少,但黃金作投資的銷售渠 道近年急速發展。一方面把黃金帶進虛擬經濟的領域,讓更多資金可以流入黃金市場。同時,可買賣及抵押本身就是資產上漲的原因,房地產金融化就是支撐過去房 地產牛市的重大動力。

黃金與石油及房地產第二個不同是其需求跟供應沒有負相關性。石油及房地產的價格越高,慢慢在需求面就會承受不了。黃金其主要的需求是本身的投機活動,其價格上升並不會打消其投資需求的熱情,反而能夠吸引更多眼球的主意。

黃 金應該值多少?如果單純用CPI去算,黃金還有一段路才去到過往的巔峰價格。然而,用這個計算方法是嚴重低估了黃金的潛力了。CPI數據有大量失真,而黃 金並不一般消費品,所以可以說黃金跟消費品價格並不需要有很大的關係。黃金如果作為一種永久穩定貨穩,那其價值便需要跟世界的貨幣增長量去比較了。如果我 想最樂觀的計算,黃金價格的巔峰可以達$10000。

最後,黃金其實跟石油一樣,面臨產能見頂。

當然,我不是說黃金會這樣,我也是邊走邊看。暫時通脹預期的升溫,銷售渠道的發展,黃金投資金融化,貨幣量的增加,賣壓減少,供應見頂,都是支持黃金牛市的因素。

石油也有金融化的傾向,但石油較政治及經濟敏感,所以石油也反影著經濟活動。石油任何大升,以現在的經濟環境,都是難以維持的。石油雖然面對供應見頂,但全球都開始針對能源問題而撥大量資源去研發,我相信最終能源問題能通過科技及市場的渠道解決。

香 港經歷過高通脹及房地產牛市,所以很自然聯想房地產牛市跟通脹有很大的關係。然而,房地產金融化程度很高,唯有靠利率下降及收入提升去支持。利率已降無可 降,收入也難以增加,所以作為抗通脹資產,我認為香港房地產潛力不大。唯一的希望是繼續有資金流入香港供應有限的房地產市場,這正在進行中。

然而,中國的房地產市場卻更有潛力,因為中國的收入增加快,尤其是高中層專業人仕。中國人的資產負債表也很健康。隨著人口紅利反轉,工人短缺會促使薪金上升,消費起飛。這期間會在2012年後尤其突顯。

然而,對比黃金及石油,房地產還是傾向經濟敏感多於通脹敏感。

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