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鐵總上半年凈虧72.95億 鐵路投資並未放慢

中國鐵路總公司(下稱“鐵總”)2016年上半年凈虧損72.95億元，負債達4.21萬億元，債務率為64.67%。

盡管面臨著高負債壓力，鐵總的投資建設步伐卻並未放慢。2016年中國鐵路總公司計劃開工項目45個，鐵路計劃完成固定資產投資8000億元。

負債率連續四次降低

《中國鐵路總公司2016年上半年審計報告》顯示，上半年，鐵總凈虧損72.95億元，較去年同期凈虧損88.2億元減少17.29%;總收入4163.50億元，較去年同期減少3.47%。

報告顯示，截至2016上半年，鐵總負債達4.21萬億元，較2015年年底4.14萬億元增長1.7%。較去年同期3.86萬億元增加9.06%。

近年來，鐵總的負債越滾越大，在2013年負債超過3萬億後，今年一季度其負債繼續攀高，超過了4萬億大關，巨額債務也意味著還本付息壓力不斷增加。

數據顯示，2015年全年，鐵總還本付息的金額為3385.12億元，其中利息為779.16億元。而鐵總2015年全年稅後利潤僅為6.81億元，遠遠低於其給銀行的利息。

不過，雖然鐵總的負債額度連連攀升，但負債率已經從去年年中開始，連續四次降低到目前的64.67%。

截至2016年上半年，鐵總資產6.51萬億元，同比增加11.86%。報告認為，近一年來鐵總的總資產增幅多次跑贏總負債增幅，這也是鐵總負債率持續降低的原因，表明鐵總在負債把控上持續向好。

鐵總客運收入反超貨運收入342.41億元，貨運情況不容樂觀。2016年上半年，中鐵總運輸收入合計2819.38億元，同比減少2.5%。其中貨運收入1010.71億元，同比降幅由去年同期的-6.17%至目前的-14.72%;客運收入1353.12億元，同比增加13.92%。

中國企業研究院首席研究員李錦接受第一財經記者采訪時表示，鐵總的債務是有歷史原因的，從今年到2019年也是還債的高峰期，所以償債壓力非常大。李錦建議，應該把公益類和經營類的業務進行功能分類，進而把債務分開，公益類的由國家承擔，經營類的債務由企業自身承擔，現在兩者混為一談，導致企業在償債和改革上有依賴心理。

值得一提的是，京滬高鐵已經開始盈利。今年7月，京滬高鐵股東之一天津鐵路建設投資控股(集團)有限公司披露的債券說明書顯示，截至2015年末，京滬高速鐵路股份有限公司凈資產1311.72億元，資產負債率僅27.74%。而其去年營業總收入達234.24億元，凈利潤65.81億元。

鐵路投資仍處高位

盡管面臨著高負債壓力，但鐵總的投資建設步伐卻並未放慢。2016年中國鐵路總公司計劃開工項目45個，鐵路計劃完成固定資產投資8000億元。2016年前5月，國家鐵路基本建設投資完成2124.95億元，同比增長11.8%。

北京交通大學經管學院教授趙堅在媒體上表示，鐵總為了保障鐵路建設進度，不得不加大投資，只能不斷借債，而巨額的債務意味著還本付息的壓力也不斷增加，如此就形成了惡性循環，其債務就如雪球般越滾越大。

中國的鐵路投資一直處於高位，是基建投資中的主要領域之一。2016年政府工作報告中提到，今年要完成鐵路投資8000億元以上。中國工程院院士王夢恕此前接受第一財經記者采訪時表示，今年的鐵路投資應該不止這個數字，十三五時期依然是鐵路建設投資的增長期。

今年6月，國務院常務會議原則通過《中長期鐵路網規劃》，以交通大動脈建設支撐經濟社會升級發展。打造以沿海、京滬等“八縱”通道和陸橋、沿江等“八橫”通道為主幹，城際鐵路為補充的高速鐵路網，實現相鄰大中城市間1—4小時交通圈、城市群內0.5—2小時交通圈。

中債資信分析師陳航接受第一財經記者采訪時表示，在當前國內經濟增速下滑、未來經濟結構面臨轉型的宏觀背景下，鐵路投資是經濟增長的“助推器”，也是擴內需的有效途徑。鐵路建設鋪設鐵軌需要用到鋼鐵、水泥等原材料，可以化解部分產能，安裝高壓電接觸網亦會需要電力設備，制造機車車輛又對機械、電器設備等諸多材料有一定需求。

陳航認為，在政府舉債融資機制改革的大背景下，PPP模式作為撬動社會資本的有效方式，成為緩解債務壓力的重要途徑。然而，由於國內PPP模式投資回報機制不夠成熟，存在PPP前期投資規模大且回報周期長，部分項目收益水平較低的情況，導致社會資本介入的熱情並不高漲。

李錦認為，鐵總的投融資體制需要改革，在混合所有制改革中，可以嘗試把優良資產和不良資產分開，把業務和資產“切塊”，優良資產且塊頭小的，可以吸引社會資本參與。用改革的思路來統籌全局，社會資本分類參與投資的空間是很大的。

收盤分析丨"妖股"霸氣拉升暗藏玄機 反彈面臨兩大壓力

周三(12月14日)，大盤呈現兩度沖高回落的走勢。早盤“兩桶油”、造紙、化工等板塊率先走強，滬指曾一度翻紅;中小創因此失血嚴重，開盤後一路走低盤中跌幅逾1%，市場做多情緒也遭到打擊，滬指隨即翻空下探向60日線尋求支撐，關鍵時刻，國企改革概念吹響反攻號角，股指均觸底反彈。午後航天軍工、地方國改概念(上海、深圳)、黃金股大放異彩，但隨著尾盤部分個股紛紛開板，滬指沖高後再度回落，中小創終究弱勢，尾盤也再度走低。

截至收盤，上證綜指收報3,140.53點，下跌14.51點，跌幅0.46%，成交額2,192億元;深證成指收報10,232.82點，下跌99.46點，跌幅0.96%，成交額2,497億元;創業板指收報1,963.08點，下跌21.96點，跌幅1.11%，成交額599億元。

資金方面，外資加速北上布局A股。截至收盤，滬股通凈流入逾1億元;深股通凈流入超8億元。另外，央行周三進行900億元7天期逆回購、400億元14天期逆回購、400億元28天期逆回購。當日公開市場有1100億逆回購和600億元國庫現金定存到期，因此當日無投放也無回籠資金，根據統計，央行公開市場方面已經連續三日零投放。

熱點板塊：

化工、黃金、航天軍工站上最強風口，其上漲邏輯分別是通脹受益、避險以及補漲需求;造紙印刷、石油、保險等板塊也漲幅居前;鋼鐵、基建、券商等大盤股遲遲不動制約股指的進一步走走強。

草甘膦價格有望持續上行，草甘膦板塊漲幅居前，紅太陽強勢封板，長青股份漲逾4%，揚農化工漲逾5%，沙隆達A漲逾3%。

上海國資改革板塊卷土重來，海立股份、上海物貿、上海鳳凰均強勢封板，上工申貝、同達創業均逆勢上行。

兩桶油改革板塊表現強勢，四川美豐強勢封板，大慶華科漲逾3%，中國石化漲逾2%。

“新零售”、股權轉讓概念均呈現複蘇之勢;高送轉兩極分化嚴重。

消息面上：

1、人民日報今日刊文稱，盡管企業經營分化加劇，但過剩產能出清加快，新興業態興起，市場活力增強，投資者信心提升;盡管就業仍有結構性壓力，但總體依然穩定;盡管部分地區和領域財政金融風險累積，但不會發生全局性系統性風險;盡管國際金融危機影響猶存，但全球經濟正在緩慢複蘇。展望未來，我國經濟運行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走勢。

2、中金公司研究部負責人梁紅撰寫的中央經濟工作會議前瞻稱，會議將確定2017年宏觀經濟政策取向，預計2017年繼續實行積極的財政政策和穩健的貨幣政策，房地產調控將逐步建立長效機制，財稅、戶籍、土地制度改革進一步推進，國企改革、債務重組、以及資本市場改革有望提速，對外擴大開放領域、繼續推進“一帶一路”建設。預計2017年經濟增長目標仍然維持6.5~7%區間。

機構觀點：

巨豐投顧認為，連續的反抽已經表明下方支撐的強勢，市場資金在觀望的同時，實際上深港通卻連續流入，意義不言而喻。此外，盤中牛股以及妖股的霸氣拉升，也預示著遊資重新活躍，市場操作熱情或重新點燃，但壓力之下，反彈難以持續，還有反複整理需求。操作上，總體向好下，繼續持股觀望，激進者繼續保持短線博弈，重點考慮創業板優質標的。

北京股商認為，雖然滬指在前期反彈的二分位3135點及60日均線疊加的作用下出現反彈，但這兩日的震蕩反彈成交量持續低迷，量價背離明顯，這也是反抽性質的標準形態。上方壓力除了頭肩頂圖形頸線位3188點之外，五日均線已成大盤反彈第一道阻力，明日五日均線將快速下行至3168點附近，將會對股指反彈形成強壓，因此，逢高減倉是當前要務，不可戀戰。

隨著美聯儲議息會議決定明天公布，年底資金面持續收緊，且每臨年底均市場無行情是大概率事件，場內資金或有回抽，短線技術性反彈行情的操作難度很大，不適合一般投資者參與，在市場中博弈，永遠應該將風險控制擺在第一位。學會空倉休息，耐心等待風險釋放後的企穩機會。

五大戰略背後 是滴滴的“成人禮”

日前滴滴出行通過全員郵件宣布了2017年的五大戰略關鍵詞及全新升級的組織陣形。滴滴所謂的五大戰略，與其願景、組織架構升級放一起，可以視為這家互聯網新貴的“成人禮”：不但意味著新的願景與成長動能確立、業務創新、關鍵團隊建設，更有組織與管理的提升，它定會成為滴滴新一輪估值提升的路碑。

因為，少年滴滴已從最初的打車軟件、多品類平臺，變身為一家數據、技術驅動的公司，且正日益融合實體風格，在垂直價值鏈上精耕細作，呈現出一家具有強大生態價值的服務型企業風貌了。

這一幕發生在短短4年多的時光里，你不得不感嘆中國互聯網業土壤之深，以及中國-大群年輕人的創新精神。

此處不得不說說滴滴與政府主管部門的博弈，這是觀察滴滴這輪變革的關鍵背景。

很多人最初一邊倒地幫襯滴滴，批判主管部門，沒有看到一個雖是剛需、活蹦亂跳但初期靠補貼刺激的行業里，確實隱含許多管控風險。只是主管部門政策措施不可能跑到產業實踐前面，監管往往容易矯枉過正，處於保守的位置。

而當滴滴去年以來被持續抑制後，一些人又開始調轉槍頭批判它缺乏生態思維，甚至出現了“前景黯淡”之類的過激言論。其實，這麽一家年輕的企業，初期如果不能體現激情、速度與效率，其業務不會有真正創新。它面對的是一個壟斷的行業，初期如果過度溫和會縱容反複與扯皮，千萬不要指望有人施舍給你一個自由競爭的市場。即使開明的改革派也會更多兼顧傳統一方利益，效率是其次。這種局面，隱含著巨大的成本。

整體而言，過去幾年的博弈，對雙方來說，其實都是好事。沒有滴滴的創新實踐，主管部門不可能獲得任何科學、理性的監管經驗，也無法通過它來審視中國更為廣闊的互聯網業價值。而滴滴，如果沒有監管約束，也很難行之久遠。可以這麽說，滴滴代表的新一代中國移動互聯網企業，之所以能超越海外同行，呈現更大的格局與視野，就是因為能夠在不斷與政府、與行業的良性博弈中獲得提升。

從滴滴五大戰略里，不難看出博弈的成效：修煉內功、智慧交通、專車決勝、全球布局、洪流落地。

你能感覺到，一種新的願景召喚力。滴滴正走出速度與激情至上周期，遠遠超越移動出行概念，開始在更大的價值鏈與生態體系上深耕。智慧交通的想象空間巨大，它涉及汽車業、道路交通甚至整個城市基礎設施的重塑;修煉內功與洪流落地里，隱含著精耕細作與長期的生態儲備。全球布局不僅僅是更大的國際視野，它還有中國互聯網的強烈自信，那就是大規模的輸出。

當然，這五大戰略依然有一絲悲情印記。

“專車決勝”是滴滴持續博弈的表達。在規範的框架里，它不會放棄代表一個平臺服務品質、大數據與技術實力的品類，專車一定還是非常核心的業務。

但在這個階段，滴滴必須犧牲一定規模訴求，通過品質鍛造重新獲得主管部門與大眾的認同。

春節期間的爭論，確實給滴滴帶來許多被動，但也像是無意中完成了一次關鍵的壓力測試。並測出了這樣的結果：縱有種種不完美，滴滴已實實在在地改變了無數中國人出行的習慣，同時也為許多人打開了生存、生活的新空間。

批判之下，我們確實無法回避的一個現實是：我們再也不可能回到沒有滴滴的年代了。

改革與保守會有諸多拉鋸，會有持續陣痛，大眾體驗也不可能完美。但著眼未來，整個局面一定會持續向好，這就是博弈的偉大之處。

在創始人、董事長兼CEO程維，總裁柳青發給全體員工的郵件里，他們做了如此清晰的描述：滴滴成為全球最大的一站式出行平臺，“只是交通出行和汽車產業未來5~10年變革的一個序章”，2017年開始，將推動滴滴成為“引領汽車和交通行業變革的世界級科技公司”，在出行平臺的基礎上，進一步成為“全球最大汽車運營商和智能交通技術的引領者”。

你能看到，具體服務品類隱身在後，技術、運營平臺、產業鏈價值凸顯出來，滴滴的格局與視野，已不同過往。

在筆者關註的新一代互聯網公司里，滴滴的願景描述是最清晰的案例之一。這種持續的願景升級，建立在豐厚的中國土壤里，也建立在慘烈的初期競爭與密集的博弈過程里。它與主管部門、傳統陣營的博弈，正是肯定了這一價值。

定義願景，不是一種文字遊戲，更不是純粹的詩意。它是一個企業現實與夢想的精準匹配，有趨勢判斷、數字意識、落地與執行能力，更有對自我的清醒認識。

這個階段，中國許多企業正處於願景迷惘中。因為，一個融合時代，很多人看不到具體的路徑。許多公司並不缺錢，但它們卻處於仿徨期，詩與遠方不清晰，夢想無法落地;更多企業，描繪的圖景過於完美，缺乏落地路徑，也無法給出估值的維度，仍在遵循著“市夢率”的套路，其中不乏一些所謂的獨角獸。

滴滴的願景里有強烈的趨勢判斷。互聯網業正處於從人口紅利過渡到數據紅利的滯脹期，它期待新一輪技術變革已經迫在眉睫，你能從過去一年全球收購案中體會到微觀動向。滴滴如果不能鍛造出強大的技術平臺，就不可能具有強大的智能要素，成為偉大的科技公司會是一個笑話。而想繼續扮演創新的先導，它必須走出價值鏈的單一環節，從出行走向重度垂直的路徑。

當然，“全球最大的汽車運營商”，不是要去造車，而是要在平臺上，為整個汽車工業創造價值匯聚的空間。而這個訴求，確實迎合了目前全球汽車工業升級的方向。

願景再現實，也要有支撐體系。事實上，滴滴年會結束後，筆者就有預感，它會有一波組織結構與人事變動，只是沒料到這麽快，由此也可以感受到這家互聯網公司的高效。

滴滴的組織與業務單元，將形成兩大事業群、一個FT團隊、多個事業部協同高效發展的架構。

兩大事業群分別為快捷出行事業群、品質出行事業群，體現了服務的分層意識，同時也有內部技術、數據共享的生態。

快捷出行事業群容納出租、快車、優步、平臺運營、運力中心等事業部，更多著眼於效率優先、性價比優勢，它的規模化與高頻特征能驅動整個平臺技術創新、方案創新、生態構建，頗似阿里大平臺里淘寶的長遠價值。

未來，隨著業務持續觸達，場景會更為豐富，快捷出行事業群會是一個萬花筒一樣的生態。新的描述里，滴滴提出租車網約車兩種業態的融合概念，筆者看來，這就是一個平臺是否真正具有生態價值的表現。

品質出行事業群則將以“打造世界級的優質服務”為目標，下設專車事業部、代駕事業部、企業級事業部、豪華車事業部。這個就非常類似阿里系的天貓平臺了。它雖然不像快捷那樣具有太多生態協同效應，但它是整個平臺品質的標誌，代表著未來行業規範化動向，它也是滴滴持續打造品牌影響力的關鍵單元。

智慧交通FT團隊設立，是滴滴現階段比較有眼光的動作。它不是一項單一的業務，而是一個產業鏈舞臺，由於汽車工業背後的交通業與地方政府無法切割，這個背後將是技術、解決方案、大數據、行業與政府開放的表征，它涉及滴滴的B端能量。去年，在智慧交通建設方面，滴滴已與多個城市的政府部門達成戰略合作，協同創新。程維、柳青在郵件中表示，在這一領域，滴滴希望能成為全球最大的智慧交通綜合服務提供商。

如果與阿里對比，FT更像是阿里雲與智能物流，屬於基礎設施與新動能的部分。它既是獨立業務，也是滴滴平臺技術與商業沈澱的方案。未來，它很可能還會有更大的“雲”概念空間。

成立汽車資產管理中心，負責人同時負責海浪事業部，則是滴滴融合傳統生態的關鍵動作。它能讓滴滴避免空心化、失去血色，也是滴滴化解行業矛盾的一個策略。

當然，在國內受到一定抑制的滴滴，不可能只在本地耕耘，程維已多次強調國際化戰略。這個既是超越本地抑制、打開全球市場的動作，也是滴滴技術與服務輸出的行動。滴滴將代表中國互聯網企業到全球舞臺與國際巨頭同場競技。

程維的一處表達值得註意，他稱這次屬於“實質”性的國際化，這里面有深意。過去，中國互聯網業確實也在輸出，但更多是工具類企業，除了獵豹過去一年內容國際化已見成效外，其他真正綜合的成功案例還很少見。

筆者相信，程維的所謂“實質”國際化，應該是從後臺財務支持，走向前線運營顧問，不單純停留在通過純資本力量層面，尤其通過海外投資的平臺實現界面跳轉。這里面會有產業鏈的構建，會涉及支付、數據中心、地面運營的協同等。滴滴安全管理部、市場部當然也是這次架構變革的支撐。

這一輪變革如此之快，也體現了滴滴的緊迫性。這個階段，外部環境不給力，本地監管從嚴，互聯網行業本身甚至都面臨概念老化，滴滴拿到了巨額融資，它必須再度對外展示出新的概念與成長機遇，這有利於穩固、提升它的估值。

之所以說這將是滴滴的“成人禮”，是筆者從組織、管理以及文化層面作出的判斷。一個如此年輕的公司，在完成初期目標後，必須在組織管理、公司治理上體現出自身能力，這是行業演進的自然結果，但一個企業是否清醒結果完全不一樣。

老實說，這一刻，相比滴滴的業務創新，筆者更樂見滴滴的組織與管理的創新，這是它走向穩健、邁向更大願景的關鍵踏板。

筆者相信對80後少帥程維來說，未來其個人面臨的挑戰不會是在具體業務上，定是在面向全球的組織管理、人以及文化層面，他會成為公司未來的清道夫，就像過去一個階段的馬雲一樣。

在這個全新的融合時代，許多行業面前，已沒有可直接複制的現成企業管理案例，某種程度上確實已進入“無人區”，中國企業有能力在這個時代發出獨立的管理科學聲音。滴滴等中國互聯網企業雖然年輕，但短短幾年，它們在中國土壤經歷的複雜博弈、業務創新，已領先全球同業，它們的組織管理水平也在水漲船高。多年以後，基於中國互聯網企業的管理哲學，它的隱秘價值一定會得以呈現。

光大銀行：擬投資不超過100億設立信用卡公司

光大銀行9月2日晚間發布公告稱，為促進金融服務和消費升級，推動信用卡業務規範化、規模化、專業化、標準化發展，公司擬獨資設立信用卡業務獨立法人機構，公司名稱暫定為“中國光大信用卡有限責任公司”，投資金額不超過100億元。

公告稱，本次對外投資將對本行有以下幾方面的影響：1、探索信用卡經營新模式，促進信用卡業務進一步發展。信用卡業務實行公司化運作，可以根據自身需求制定更加切合業務特點的經營管理策略，有利於促進信用卡業務的專業化經營，適應不斷升級的消費、金融和服務需求。2、專業化經營的信用卡公司有其獨立、靈活的科技系統、風險控制、產品和服務體系，能有效提升信用卡業務發展決策的靈活性，有利於進一步發揮信用卡規模效應，並更加市場化。專業化的運營能力和靈活的經營決策力，可以推動信用卡業務向規範化、規模化、專業化、標準化方向快速發展。3、助力大零售及相關業務發展戰略，提升對全行業務發展的貢獻度。信用卡業務在商業銀行的客戶引入、客戶維護、服務完善、價值挖掘等方面具有重要作用。同時在合法合規的前提下，信用卡公司將與本行資源共享、業務互補、相互促進、相互支持，加快適應市場化需求，激發創新潛能，提高市場競爭力。

海南嚴厲打擊騙購行為 百余人虛假申報個稅被取消購房資格

記者從海南省地稅局獲悉，海南嚴厲打擊騙購等違規行為，曾某霞等139名人員由於虛假申報個人所得稅近日被取消購房資格。

海南此前發布了全域限購政策，非本省戶籍居民家庭在海南購房須提供至少一名家庭成員在海南省累計2年至5年及以上個人所得稅或社會保險繳納證明。為落實好海南省委省政府關於加強房地產交易管理的部署要求，海南省地稅局與海南省住建廳建立了信息交換機制。

到目前，海南省地稅局已將個人所得稅風險核查工作中認定的214人虛假申報個人所得稅的信息交換給海南省住建廳，海南省住建廳據此對騙取購房資格的購房人及中介機構進行懲處，分批次取消其購房資格。海南省地稅局與海南省公安廳建立工作協作機制，向海南省公安廳提供了全省一次性補繳兩年以上個人所得稅的納稅人信息。

據海南省地稅局所得稅處負責人介紹，為了配合做好住房限購政策的個人所得稅完稅憑證管理，海南省地稅局完善了個人所得稅完稅證明格式，增加了“稅款入庫時間”和“申報時間”字段，通過該字段便可迅速判斷納稅人是否補繳了個人所得稅。

同時，海南省地稅局開展全省範圍的個人所得稅自查整改工作，通過事前審核、事後風險管理等方式，完善個人所得稅補繳申報和完稅證明開具流程。

阿里影業出海 馬雲找到世界上最會講故事的人

馬雲與斯皮爾伯格9日在北京國貿的這場會面與對話，背後隱藏著很多第一次。比如這是馬雲第一次在公開場合為成立兩年的阿里影業站臺，是阿里影業第一次以資本入股為紐帶與好萊塢內容方合作，也是斯皮爾伯格的公司第一次引入中方資本。從這個角度看，可以說是互聯網影視公司開啟的一個新時代。

臺上，馬雲與斯皮爾伯格在主持人蔣小涵的穿針引線下，超過30分鐘全程用英文暢談技術與電影的未來；臺下，談成這筆合作的當事人、阿里影業集團總裁張蔚開玩笑對《第一財經日報》記者說，她平時在北京與洛杉磯兩地辦公，每個月都要跨洋飛行，有洲際飛行時在飛機上睡不著覺的人可以跟她取經。阿里影業身上的國際化元素，讓它置身於這樣一個中西方結合的場合下毫無“違和感”。國際化，是它誕生之日起就定下的方向。

表面上看，阿里影業需要一個講故事的團隊，斯皮爾伯格需要一個更懂中國市場的夥伴，這是雙方“戀愛半年”後終於走到一起的原因。但在阿里影業“出海”的漫長航程中，資本紐帶只是一張紙質憑證，真正決定雙方能否一起創造幸福和快樂的，是優勢互補的發揮以及未來聯合制作能力的磨合。

看重電影聯合制作機會

在官方不肯給出這次入股金額與股份的前提下，用張蔚的話說，阿里影業這次是對Amblin Partners“少數股份”入股。據《第一財經日報》記者從阿里影業內部了解，阿里影業只是其小股東，但會派一位人士進入對方的董事會。

張蔚解釋稱，阿里影業無意扮演一個“海外購物車”的角色，將看中的資產買下來，而是以開放平臺的身份去和好萊塢的團隊進行戰略上的合作，入股只是一個強紐帶，促使雙方合作更緊密。此前，阿里影業已經和派拉蒙、二十世紀福克斯、日本圓谷制作株式會社等海外制作方達成了合作，但均為項目合作，而非資本入股，此前甚至傳言阿里將買下派拉蒙。

從名字上不難看出，Amblin Partners是一家多方資本合資成立的公司。2015年12月，斯皮爾伯格帶著夢工廠（影業），宣布與Participant Media、Reliance Entertainment和Entertainment One合作成立Amblin Partners，以制作電影、電視和數字娛樂產品。可以說，大名鼎鼎的夢工廠是名不見經傳的Amblin Partners的前身。為便於理解，一位阿里巴巴內部人士將兩者的關系描述為，Amblin Partners相當於螞蟻金服集團，夢工廠相當於支付寶。

官方給出的合作渠道包括投資、聯合制作、衍生品合作及宣傳發行領域。Amblin Partners公司聯合CEO Jeff Small向記者透露，該團隊計劃每年制作6-9部電影。目前，阿里影業與對方先行落地的合作方式是互聯網宣發。畢竟，在收購了影院票務系統粵科軟件後，互聯網宣發業務已經在阿里影業的營收結構中占了半壁江山，是其搭建的互聯網電影產業鏈中最強的一環。況且，阿里影業此前已經在與《碟中諜5:神秘國度》等影片的聯合發行中積累了一些經驗。10月10日，由斯皮爾伯格導演的《圓夢巨人》在京舉行首映禮，阿里影業參與了發行。

但如果只能扮演一個為好萊塢大片落地中國的“渠道商”角色，顯然阿里影業並不甘心。在會後接受采訪時，張蔚也明確表示了對未來雙方聯合制作電影的期待，內容和故事本身才是阿里影業方面更想參與的焦點。眼下，阿里影業遠在洛杉磯的團隊已經在從Amblin Partners的片庫中與對方一起尋找內容合作空間。

Jeff Small對記者稱，對於第一次與中國方面合作，能在內容上保證話語權是他願意看到的。顯然，強於內容制作的Amblin Partners今後能打開多大空間與阿里影業一起合拍電影，將成為雙方合作深入程度的決定因素。在與斯皮爾伯格共進午餐時，馬雲表露，中國過去30年的變化就值得拍一部電影，而不是只盯著武俠、古裝劇等。

大文娛生態助力

9日的簽約儀式上，馬雲不僅親自到場，還特意請來了好友趙薇，以及進軍影視業的史玉柱捧場，不難看出他對這樁合作的滿意度與重視度。在馬雲的大文娛規劃中，電影這個戲份領域擁有著數一數二的戲份。如果將其放在諸如樂視影業成立美國分公司、愛奇藝對亞洲地區內容輸出的出海趨勢下看，阿里的大文娛生態對影業的支撐將是其明顯優勢。

細心的現場人士不難發現，當天第一個上臺演講的俞永福對外正式頭銜已經是阿里文化娛樂集團（籌）CEO，之前他的頭銜是阿里大文娛領導小組實際負責人。其實兩者之間在業務範疇上並沒有什麽差別，但從大文娛領導小組到阿里文化娛樂集團，相當於將一個比較虛空的機構以組織化形式落地，可以將這個正在籌備中的阿里文化娛樂集團理解為一個集合了影業、音樂、視頻、體育、UC、遊戲、文學的超級事業群。

這個文化娛樂集團對於Amblin Partners以及阿里影業的價值在於，它可以用一種生態圈能力去挖掘電影的衍生性，比如在線流媒體（優酷土豆）、電視機頂盒供應商（天貓機頂盒）和領先的電子商務交易市場（淘寶商城和天貓）等平臺，對於電影版權的二次售賣、衍生品研發等提供資源和平臺。

眼下，票房在國內電影營收結構中占了八成左右的份額，而美國這一比例還不到一半，在線內容二次售賣與衍生品銷售是美國電影很重要的兩塊市場。由於強化的版權意識與規範，家庭DVD、Netflix等均能較好地扮演版權二次售賣的角色。但在中國，優酷土豆、愛奇藝等一批視頻網站的付費計劃仍在與根深蒂固的用戶免費思維進行艱難的博弈，由一系列盒子支撐的家庭影院付費點播計劃也未見明顯起色。未來隨著付費觀影意願的強化，阿里影業或許能從這方面找到更多利潤與合作空間。

另一個空間在衍生品。據張蔚透露，光《星際迷航3》一部電影，阿里影業就與派拉蒙一起研發了300多款衍生品；對於本身沒有多大衍生開發空間的《碟中諜》系列，新開發的一款輪滑鞋讓該電影制作團隊感覺驚喜，衍生品在開發前還曾多次拿給主演湯姆克魯斯過目。淘寶的用戶數據和銷售平臺，在衍生品產業鏈的一頭一尾端發揮了主要作用。

但理論框架已經足夠豐滿，觀眾對衍生品的實際購買熱情還未被充分激發出來，這從已經入駐天貓的阿里影業旗艦店內的銷量上可窺一斑，比如對於價格高達2000元以上的鋼鐵俠兵人，仍鮮有人問津，熱賣的大多是一些價格較低的衍生品。

在投融資、在線售票、互聯網宣發、娛樂電商、線下影院等影視基礎設施搭建日趨成熟的過程中，阿里影業因時間與經驗而在內容制作端造成的相對短板，的確需要一個會講故事的人、幾部具有強票房號召力的國際大作，去撬動整條互聯網式電影產業鏈潤滑地運轉。

違約潮如期而至，別讓破剛兌成“葉公好龍”

過去幾年，“打破剛兌、去杠桿、促進信用債合理定價”的呼聲不絕於耳。而在近來信用事件頻發、信用債市場情緒遭受沖擊後，一些投資機構陸續開始寄希望於貨幣政策放松。但在多家券商看來，年初至今，銀行體系流動性總體偏寬松，“違約潮”並非由於狹義流動性缺乏所導致。另外，貨幣政策是總量政策，無法也不能用來對沖當前的“融資渠道缺口”。

同時，隨著近年來中資美元債市場提速擴容，中資美元債的違約也有所發生。盡管如此，由於大量高收益債投資者的存在，不少低評級的中資發行人仍能順利完成美元債的募集發行。相比之下，境內債券市場的主要投資人風險偏好則過於集中，培養高收益債投資者群體顯得尤為重要。此外，信用事件的出現、處理也是打破剛兌背景下機構必須面對的”成長的煩惱“。

從離岸市場看高收益債投資

5月27日，中國國儲能源化工集團股份有限公司（下稱“國儲能源”）公告稱，由國儲能源全資子公司發行、國儲能源擔保的美元債未能償還3.5億美元本金，目前已經構成實質性違約。幾位從事美元債發行與投資的業內人士對第一財經記者表示，這並不是第一只違約的中資美元債，在美元債市場上違約早已是常態。

浦銀國際跨境業務部高級副總裁尹哲對記者表示，當償付出現困難時，香港的中資美元債發行人通常都不會采取剛性兌付，此前就已經有一些發生違約的公募債，私募債違約則更為常見。

盡管如此，在美元債市場中，不少低評級發行人也能順利完成募集發行。尹哲介紹稱，這類發行人的國內評級往往在AA及以下，國際評級通常在B+以下，按照國際評級的標準是可以被歸類到垃圾債範疇的。

“這類發行人在境內即使獲得了發行核準也不一定可以找到對應的投資人，但是不少這類企業在香港往往能成功發行高收益債，背後的原因在於，境外有一批真正有能力有意願去買高收益債的投資人。”他稱。

相比於境內的投資機構，為什麽境外投資者對於高收益債的風險承受能力更高？尹哲認為，並不是由於境外投資機構獨特的資產處置的能力。相反，一旦債券發生違約後，投資者第一時間要做的就是司法凍結公司資產，走仲裁或者是訴訟的法律程序，而境外的這些投資人通常不如境內的投資人執行起來更方便。

他進一步分析，境外金融機構之所以敢持有這些高收益債，其一是在境外資產管理經歷了多年的完善和發展的背景下，已經有不少資金方願意委托管理人去做這類高收益債的投資，對低等級發行人債券的投資主要是由於這些金融機構的投資文化和投資風格使然；其二，國際評級在B+以下的高收益債利率往往高達9%，而在大數法則下，只要投資組合中大部分債券完成兌付了，投資經理就可以保證債券組合投資不受損失。

境內“違約潮”如期而至

反觀境內債券市場，為何高收益債時常陷入無人問津的窘境？滬上一位券商資管固收投資人士對記者表示，投資機構風險偏好過於集中，極容易形成“羊群效應”。盡管市場中也有些熱衷於投資高收益債的私募基金，由於機構規模通常較小，很難形成有效的力量。

一位資管市場部人士對記者表示，投資偏好集中是信用債市場的生態決定的。有些銀行會對委托外部投資進行大量的負面清單式的限制，例如市級以下城投公司、非龍頭房企以及“兩高一剩”發行人的債券都經常被排除在外。前述券商資管投資人士也對記者表示，委外投資往往也要按照委托行的授信政策進行。

中金公司固收部還分析，由於銀行理財和同業部門需要納入全行統一授信管理，導致風險偏好與表內一致。諸多投資者不是從風險收益比去考慮問題，而是試圖完全規避風險。

早在2017年，一些業內從業人士就對第一財經記者表示，預計2018年二季度將是信用債違約的高發期。一方面，由於公司債市場在2015年開始提速擴容，不少公司債采取“3+2”的方式發行，在第三年後將面臨回售或者到期。另一方面，金融市場在經歷了2017年的去杠桿和嚴監管後，企業發債融資已經明顯減少。

盡管對於違約現象早有預期，但當今年信用債市場新增了8個違約主體後，市場的反應還是超出不少業內人士的預期。一方面，由於債券人的信用風險產生了一定外溢效應。以東方園林為例，在發債失利後股價持續大跌甚至帶動了PPP板塊下跌；另一方面，不僅是低等級發行人再融資，大量AA+級民企發行人發債融資也受到一定影響。

別讓破剛兌成了“葉公好龍”

回顧過去幾年，“打破剛兌、去杠桿、促進信用債合理定價”的呼聲不絕於耳。

去杠桿本是針對一些產能過剩的國企，而信用事件卻對民企形成較大的負面影響。在信用事件頻發、信用債市場情緒遭受沖擊後，市場已經開始寄希望於貨幣政策放松。不難發現，利率債市場已經開始“用腳投票”，十年期國債利率收益率也較5月中旬回落了7個基點。

光大證券首席固收分析師張旭認為，貨幣政策對化解“違約潮”的作用相對有限。年初至今，銀行體系流動性總體偏寬松，DR007和R007的均值分別為2.83%和3.26%，均低於去年四季度的水平。很顯然，“違約潮”並非由於狹義流動性缺乏所導致，而且進一步寬松狹義流動性對化解“違約潮”的作用非常有限。相比之下，結構性的信貸政策對於化解本輪“違約潮”會產生積極的作用，事實上，今年以來政策主要發力在“調結構”上。

張旭認為，狹義流動性向廣義流動性轉化的效率更值得關註。商業銀行的信用派生主要受限於資本金、存款、信用投放的意願這三個要素。資本金的匱乏仍是一個顯著的制約因素，此外，在目前的信用環境下，商業銀行的風險厭惡情緒很難因為資金寬松而實質性改善。

中金公司也認為，貨幣政策難以包治百病。貨幣政策是總量政策，無法也不能用來對沖當前的“融資渠道缺口”，政策的選擇也要考慮“成本”和“副作用”。但貨幣政策應該轉為更靈活，保持銀行間流動性的合理穩定、

在中金看來，為了避免違約潮惡化，資管新規細則盡早落地，並考慮市場承接力合理設置老產品規模壓縮節奏。另外，應避免銀行集中抽貸行為，亟需培養高收益債投資者群體，並加強政策協調，做好打破剛兌後的風險防範機制。

在充滿剛兌的市場當中，信用風險定價被極度扭曲，並激勵了杠桿操作，投資者承擔的是流動性風險。從這個意義上說，信用事件的出現、處理是市場走向成熟必須經歷的“成長的煩惱”，更是形成風險合理定價機制的必由過程。

2016年凈利潤負增長？中行高管解釋因逆市提撥備！

3月31日，中行發布2016年業績報告數據顯示，根據國際財務報告準則，中國銀行2016年實現稅後利潤1841億元，同比增長2.58%。這一增長比例來看，並不輸其他幾大行的速度，不過歸屬於母公司所有者的凈利潤這一項來看，則出現了負增長。

2016年，中行歸屬於母公司所有者的凈利潤1645.78億元，同比下降3.67%。對於凈利潤出現負增長，中行副行長張青松稱是“穩健經營的一個考慮”，他提醒2016年末中行的撥備覆蓋率增加了9.52個百分點。

截至2016年末，中行撥備覆蓋率達到162.82%，較上一年末提升了9.52個百分點。“我們出於穩健經營，有效防範風險的角度來講，使得撥備有了比較大幅度的提高，並且來講這是整個同業里面應該是逆勢上升的一個現象。”張青松稱。

逆市提撥備  多項利潤數據下降

從中行的數據來看，2016年該行利息凈收入、手續費及傭金凈收入、營業利潤、稅前利潤等都有不同程度的下降。

根據中行年報數據，去年全年，該行利息凈收入同比下降了6.88%，凈息差下降0.29個百分點至1.83%。張青松表示，凈息差的下降是全行業的一個普遍現象，中行下降幅度是大型同業里面最小的。凈息差下降的主要原因在於：

第一，2015年起，中國人民銀行先後五次下調人民幣存貸款基準利率，同時對商業銀行不再設置存款利率浮動上限，相關影響在2016年進一步體現。

第二，從2016年5月1日起，中行中國內地機構全面落實營業稅改征增值稅（簡稱“營改增”）工作，相應的利息收入為“價稅分離”後金額。

第三，中行行積極應對外部經營環境變化，在努力盤活存量的同時，高效配置增量，資產負債結構持續優化。2016年，客戶貸款平均余額在生息資產中的占比上升0.45個百分點，投資平均余額占比上升1.95個百分點；在中國內地人民幣存款中，活期存款平均余額占比上升3.47個百分點。

2016年，中行非利息集團實現非利息收入1775.82億元，同比增加319.11億元，增長21.91%。非利息收入在營業收入中的占比已經上升到為36.72%。不過在非利息收入中，手續費及傭金凈收入出現下降，去年實現886.64億元，同比減少37.46億元，下降4.05%。

對此，中行年報分析稱，主要是切實降低企業運營及交易成本，信用承諾、咨詢顧問等業務手續費收入同比下降。同時，受外貿進出口總量同比下降影響，結算與清算手續費收入亦出現下降。此外，本行緊抓“大資管”發展契機，持續加強產品創新，提升產品投資管理能力，表外理財、代理保險業務分別實現手續費收入91.69億元、46.73億元。

在諸多因素的影響下，中行的利潤項目中，僅稅後利潤出現了2.58%的增長，遠超其他大型銀行，不過凈利潤的負增長還是引起了市場的關註。中行的解釋是，逆市提升了撥備覆蓋率。

在近幾年銀行不良持續雙升的壓力之下，銀行的撥備覆蓋率正在吃緊。2016年末，建行、交行的撥備覆蓋率均剛剛滿足監管紅線，工行更下降到紅線之下，為136.69%。農行的撥備則相對傲然，為173.4%。

2016年，中行則選擇了加大撥備的計提，撥備覆蓋率逆市提升了9.52個百分點，而讓凈利潤呈現負增長的局面。

如果說計提更多的撥備是為了應對風險，2016年中行的不良資產依然是“雙升”。截至2016年末，不良貸款余額為1,460.03億元，較上年末增加151.06億元；不良率為1.46%，較上年末上升0.03個百分點。

面對不良的上升，中行在去年也加大的不良的化解，境內機構共化解不良資產1289億元，同比多化解245億元。共計提貸款減值損失867.95億元，同比增長55.35%。

“2016年的貸款的關註和逾期同比是上升的，關註類是上升了0.6個百分點。像東北和西部地區一些礦業的風險還在持續上升，所以我想2017年的資產質量還是面臨著很大的挑戰。”中行首席風險官潘嶽漢稱。

表外理財超萬億  迎接風險管理和合規新挑戰

當前，銀行理財業務成為重點監管的領域。一方面，央行牽頭制定資管業務統一監管指導意見，銀行理財業務監管預期升級，另外一方面，央行也將表外理財納入廣義信貸對銀行實施MPA考核。

“外部的市場環境發生了重大的變化，監管的新規大家都在期待，所以對我們來講做好理財資管業務，我們要迎接新的挑戰，這個挑戰，是風險管理和合規。”張青松在回答第一財經提問時稱。

截止到2016年末，中行境內的自營理財產品的余額是1.5萬億元，較2015年末增長了6.3%。其中，表內理財的余額是3353億，增長6.5%，表外的理財產品余額是1.18萬億，增長6.3%。投放方面，債券和貨幣市場的投資超過了60%。

張青松告訴第一財經，對表外理財的產品，一定和銀行自身的資產相隔離，非標的資產，非標的風險承擔一定納入全面的風險管理。同時，中行委外的業務目前僅局限於集團內部的多元化的平臺，如中銀基金、中銀債券是中行受委托方，並且委外的經營並不是很大。

“理財業務未來的前景還是四個字，一個是管理，一個是化解，或者叫”管理+化解”。”中行行長陳四清在回答第一財經提問時表示，理財業務是一個發展的業務，必須基於嚴格的監管和嚴格的管理，即監管部門要把理財業務監管到位，銀行自身也要加強管理。

在陳四清看來，理財業務之所以看不懂，是因為通道太多、平臺太多，投資者始終看不到最基礎的資產，彎了很多道彎，越看不透的話，風險就越大。因此中行也從“四個統一”來加強自身理財業務的管理。

即統一營銷。統一授信、統一審批、統一管理。對客戶能做多少理財進行統一的授信標準，把所有的審批都納入，防止表內業務到表外。

“展望2017年我們相信更加嚴格的風險管理，更加有效的外部監管，會為理財業務的發展創造一個可持續發展的外部環境。所以我們依然把理財產品的穩步增長，作為我們工作的目標。”張青松表示，2017年，希望優化大類資產的配置，提高理財資管業務的收益水平。

同時，利用中行的跨境優勢，把盧森堡，香港分行，中銀香港各類海外機構的理財平臺，能夠充分發揮起來，實現中行差別化競爭的優勢。

世界杯來了！這次啤酒股行情會如何演繹？

四年一度的世界杯即將到來，此次世界杯將於今年6月14日在俄羅斯開幕。世界杯相關產品逐漸進入銷售旺季，作為看球必備的啤酒自然也不例外。在距世界杯還有近一個月的時間，啤酒概念股已經出現較大的波動。

第一財經記者註意到，從5月7日起，啤酒股就出現大幅度上漲，其中青島啤酒（600600.SH）在5月7日當天漲停，燕京啤酒（000729.SZ）漲幅緊隨其後達9.02%。

5月15日和5月16日兩日，珠江啤酒（002461.SZ）、重慶啤酒（600132.SH）等啤酒股開始發力，截至5月16日收盤，啤酒板塊整體上漲3.06%，其中，燕京啤酒收報每股8.90元，上漲8.80%，珠江啤酒漲逾4%，重慶啤酒、惠泉啤酒（600573.SH）漲逾3%，蘭州黃河（000929.SZ）漲逾2%。

而在5月17日，啤酒股又出現集體下跌，8家啤酒股概念股中，僅燕京啤酒一家出現小幅度上漲，漲幅僅為0.9%。其余7只股票均出現不同程度跌幅，重慶啤酒領跌，跌幅達2.64%，而青島啤酒的跌幅達1.42%，收盤價為每股51.39元，但相較於節後5月2日的股價，仍上漲了22%。

值得註意的是，在四年前2014年舉辦的世界杯前夕，啤酒行業也出現了集體上漲。從近期啤酒股的業績表現來看，整體相當不錯，也為其股價上漲準備了條件。

以青島啤酒的業績來看，青島啤酒在2017年實現歸屬於上市公司股東的凈利潤人民幣12.63億元，凈利潤逆勢增長21%。此外，其在2018年一季度實現營業收入人民幣72.52億元，同比增加3.01%；歸屬於上市公司股東凈利潤6.67億元，同比增加15.16%。

東方證券在研究報告中判斷，從需求側看， 啤酒行業自 2014 年 7 月起進入下行階段，全國產量增速連續 25 個月同比下降，2017 年下半年以來，大眾消費品逐漸複蘇，啤酒產量止跌企穩，2018 年 1-3 月，國內啤酒產量累計同比增長 1.3%，達到2014 年 10 月以來最高水平，目前已處於底部回轉階段。

另外，東方證券表示：“從供給端看，主要廠商關廠持續推進，削減資本開支，行業新增產能較之前大幅減少。從趨勢上看，存量競爭背景下，企業清理低端產能，著力結構升級，帶動利潤率提升，惡性價格戰策略難以維系，供需關系改善+行業競爭小幅趨緩，行業基本面有望逐漸好轉。”

就在啤酒概念股出現股價抱團上漲的同時，也出現了啤酒產品漲價的情況。近日，有消息稱青島啤酒將於5月20日提價，單款單箱全國提價2元，後期將下發書面通知。

值得註意的是，這不是青島啤酒今年的首次提價。在今年年初，就出現啤酒企業“漲價潮”，包括青島啤酒、華潤雪花等在內的多家啤酒企業從1月1日起將對產品進行價格調整。對於年初的提價調整，這些啤酒企業對外稱由於“原材料以及人工成本等成本因素上漲的原因”。

一位消費行業分析師對記者表示，目前是啤酒銷售旺季，預計近兩月股價將會出現回升。尤其受益於俄羅斯世界杯的影響，啤酒股有望開啟旺季行情。但另一方面，由於啤酒龍頭企業壟斷了大部分市場，所以中小型啤酒企業的股價上升空間相對有限。

上交所問詢一針見血 昌九生化股東神秘“面紗”被揭開

近日，上交所經對昌九生化股票交易進行監察，發現公司多位自然人股東在開戶和證券交易等方面存在關聯性，疑似一致行動人。對此，上交所向公司發出監管問詢函，要求其核實相關股東的一致行動關系，並按要求披露相應的權益變動報告。5日晚，公司披露相關回複公告，多名股東承認其一致行動關系，神秘“面紗”被揭開。

公司披露的回複公告內容如下：

一、周勇回複：

1、本人周勇，與趙平先生是夫妻關系，與趙海月女士是母女關系，構成一致行動關系。在一段研究和分析跟進的過程中，本人於2015年7、8月份購入貴公司股

票，本人堅持長期價值投資，在長達一年的時間，該股票沒有任何操作。本人的賬戶均獨立操作。本人持有貴公司股票期間，由於長期出差在外地工作，該股去年處於虧損狀態，一直寄希望於回本，以資本價值投資的原則持有貴公司股票，沒有進行任何操作，也沒有任何意圖控制該上市公司控制權目的。

2、本人周勇與蔡雪秋、蔡曉蘭、蔣惠平、曹洪波、曹洪濤，沒有關聯關系，也不存在一致行動關系。

3、本人周勇與昌九集團、贛州工投、中農批及其他關聯方以及各方董監高沒有關聯關系也不存在一致行動關系。

本人將根據《上市公司收購管理辦法》盡快補充並披露權益變動報告書。

二、趙海月回複：

1、本人趙海月，與趙平先生是父女關系，與周勇女士是母女關系，構成一致行動關系。本人的證券賬戶均為本人獨立操作，於2015年8月份左右購買公司股票，本人理解貴公司屬於國企上市公司，市值相對較低，未來發展空間很大，在2015年年底，由於整個大盤環境出現下滑，貴公司股票出現大幅度跌幅，本人持有的貴公司股票損失慘重，本人於2015年12月至2016年3月份，做出減持操作進行資金止損，直到2016年年初，該股還處於虧損套牢狀態，針對該股本人沒有企圖獲得任何關於貴公司的控制權的目的和意向。

2、本人趙海月與蔡雪秋、蔡曉蘭、蔣惠平、曹洪波、曹洪濤，沒有關聯關系，也不存在一致行動關系。

3、本人趙海月與昌九集團、贛州工投、中農批及其關聯方以及各方董監高，沒有關聯關系，也不存在一致行動關系。

本人將根據《上市公司收購管理辦法》盡快補充並披露權益變動報告書。

三、趙平回複：

1、本人趙平，與周勇女士是夫妻關系，與趙海月女士是父女關系，構成一致行動關系。經長期研究貴公司行業發展和化肥與農用化工行業的整體趨勢，本人對貴公司股票充滿信心，於2015年8月19日左右，本人購買貴公司股票，在2015年10月份至2016年2月底，由於股市整體低迷，本人持有的該股跌幅較大虧損較多，本人進行多次止損操作，本人賬戶是由本人獨立操作完成，沒有任何意圖控制該上市公司控制權之目的。

2、本人趙平與蔡雪秋、蔡曉蘭、蔣惠平、曹洪波、曹洪濤，沒有關聯關系，也不存在一致行動關系;

3、本人趙平與昌九集團、贛州工投、中農批及其關聯方以及各方董監高，沒有關聯關系，也不存在一致行動關系。

本人將根據《上市公司收購管理辦法》盡快補充並披露權益變動報告書。

四、蔡雪秋回複：

1、蔡曉蘭是本人的女兒其賬戶主要由我負責投資，本人認為存在一致行動關系;

2、關於本人和蔣惠平的情況，經本人核實情況是本人交給一個朋友代為投資，沒有簽訂相關協議，其也是蔣惠平的朋友，所以IP和電腦MAC地址一樣，股災後一直持有等待解套，但是本人認為和蔣惠平之間不存在一致行動關系;

本人委托的朋友姓名是潘滿全，經過本人核實潘滿全和周勇、趙平、趙海月、曹洪波、曹洪濤不認識也不存在關聯關系或一致行動關系;潘滿全和昌九集團、贛

3州工投、中農批及其關聯方以及各方的董監高不認識也不存在關聯關系或一致行動關系。

3、本人和周勇、趙平、趙海月、曹洪波、曹洪濤不存在關聯關系或一致行動關系;

4、本人和昌九集團、贛州工投、中農批及其關聯方以及各方的董監高不存在關聯關系或一致行動關系。

五、蔡曉蘭回複：

1、蔡雪秋是本人的父親其賬戶的投資主要由我父親負責，所以本人認為和蔡雪秋存在一致行動關系;

2、關於本人和蔣惠平的情況，經本人核實情況是我父親交給一個朋友代為投資，沒有簽訂相關協議，其也是蔣惠平的朋友，所以IP和電腦MAC地址一樣，股災後一直持有等待解套，但是本人認為和蔣惠平之間不存在一致行動關系;

委托的朋友姓名是潘滿全，經過本人核實潘滿全和周勇、趙平、趙海月、曹洪波、曹洪濤不認識也不存在關聯關系或一致行動關系;潘滿全和昌九集團、贛州工投、中農批及其關聯方以及各方的董監高不認識也不存在關聯關系或一致行動關系。

3、本人和周勇、趙平、趙海月、曹洪波、曹洪濤不存在關聯關系或一致行動關系;

4、本人和昌九集團、贛州工投、中農批及其關聯方以及各方的董監高不存在關聯關系或一致行動關系。

六、蔣惠平回複：

1、我與蔡雪秋、蔡曉蘭沒有關系，我是委托一個朋友(潘滿全)協助投資，虧損後一直持有等待解套，經本人了解，蔡雪秋、蔡曉蘭也是其朋友，所以IP和電腦MAC地址一樣，我認為我和蔡雪秋、蔡曉蘭不存在一致行動關系;

2、我和公司股東周勇、趙海月、趙平、曹洪波、曹洪濤不存在關聯關系。經本人了解，我朋友(潘滿全)和公司股東周勇、趙平、趙海月、曹洪波、曹洪濤不存在關聯關系。

3、我和昌九集團、贛州工投、中農批及其關聯方以及各方的董監高不存在關聯關系。經本人了解，我朋友(潘滿全)和昌九集團、贛州工投、中農批及其關聯方以及各方的董監高不存在關聯關系。

七、曹洪濤回複：

1、我與公司股東曹洪波是兄弟關系，不存在關聯關系，不存在一致行動關系;

2、我和公司股東周勇、趙平、趙海月、蔡雪秋、蔡曉蘭、蔣惠平不存在關聯關系，不存在一致行動關系;

3、我和昌九集團、贛州工投、中農批及其關聯方以及各方的董監高不存在關聯關系，不存在一致行動關系。

八、曹洪波回複：

1、本人和曹洪濤是兄弟，但不是關聯方，不是一致行動人;

2、本人和公司其他個人股東不是關聯方，不是一致行動人;

3、本人和其他機構不是關聯方，不是一致行動人。

九、昌九集團回複：

經自查，我公司及公司董事、監事、高管人員與你公司股東周勇、趙海月、趙平、蔡雪秋、蔡曉蘭、蔣惠平、曹洪波、曹洪濤不存在關聯關系或者一致行動關系。

十、贛州工投回複：

經自查，我公司及公司董事、監事、高管人員與你公司股東周勇、趙海月、趙平、蔡雪秋、蔡曉蘭、蔣惠平、曹洪波、曹洪濤不存在關聯關系或者一致行動關系。

十一、中國農批回複：

經核查，我公司及關聯方以及董監高和公司股東周勇、趙海月、趙平、蔡雪秋、蔡曉蘭、蔣惠平、曹洪波、曹洪濤之間不存在關聯關系或者一致行動關系。

“隱瞞一致行動人等違規舉牌行為不僅影響了投資者的知情權，還很可能誘發後續的表決權、控股權之爭等一些列問題”，某市場專業人士稱，“過去監管機構僅靠信息披露，很難發現股東隱瞞一致行動關系的問題。但現在上交所發揮其一線監管的信息和數據優勢，運用多位一體的監管手段，大大提高了發現此類違規問題的效率。這不僅有利於規範股東的舉牌行為，也有利於促進證券市場正本清源，維護市場的透明和公正。在此，也告誡各位投資者，要守住合法合規的底線，切勿心存僥幸，隱瞞一致行動關系。”