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東北特鋼破產重整 專家稱最快兩三年內重現生機

10月10日，大連市中級人民法院裁定受理阿拉善盟金圳冶煉有限責任公司對東北特鋼集團破產重整的申請，東北特鋼正式進入破產重整程序。

中國企業研究院首席研究員李錦接受第一財經記者采訪時表示，這是地方大型國企第一次公開宣布用破產重整的市場化方式解決債務問題，具有風向標的意義，也是對破產觀念的一次突破。如果破產重整成功，東北特鋼最快兩三年內有望重現生機。

債務總規模達553億

10日，撫順特殊鋼股份有限公司也發布公告稱，其控股股東北特鋼在9月29日收到大連市中級人民法院通知，東北特鋼因債務違約其債權人已於2016年9月26日正式向大連市中級人民法院申請，對東北特鋼及下屬子公司東北特鋼集團大連特殊鋼有限責任公司、東北特鋼集團大連高合金棒線材有限責任公司進行重整。

此前東北特鋼集團已連續九次債務違約，其債務總規模超過553億元。據測算，東北特鋼的負債以金融債務為主，包括集團本部、子公司及控股公司在內的負債共計約443億元，此外，還有約110億元的經營負債，總負債已經超過東北特鋼去年最後一次公布的財務報表上的總資產。

李錦告訴第一財經記者，破產重整是市場化的方式，具有積極意義，東北特鋼債務危機爆發之後，曾嘗試使用債轉股、引入戰略投資者等多種方式苦苦掙紮，也經歷了政府、企業、債權人、銀行之間的諸多博弈，最後破產重整也實屬無奈。

李錦表示，破產重整和破產清算有著本質的區別。破產重整是為了拯救陷入困境的企業，通過在法院監督下的資產、債務、業務等方面的重組，達到企業脫困重生的目的。破產清算是為了清理陷入困境的企業，通過在法院監督下的財產變現、分配等行為，實現企業出清、退出的效果。

遼寧省國資委副主任徐吉生表示，在今年3月企業債券出現第一次違約之前，遼寧省國資委、省金融辦等多個政府部門還通過擔保、協調其他國企借款等方式幫助企業解決了近十億元的流動資金短缺問題，延緩了企業債券違約的發生時間，但由於企業債務負擔實在太大，僅靠政府部門的幫助或企業、股東自身的努力已無法解決問題。而在去產能的背景下，金融機構普遍收緊對鋼鐵行業的融資，或停貸，或提高貸款利率，導致企業無法通過“借新還舊”渡過難關。

最大限度保護債權人利益

李錦對第一財經記者表示，破產重整的積極意義在於它用市場化、法制化的方式最大限度保障債權人、企業職工等各方主體的利益，幫助企業實現重生。

按照《中華人民共和國企業破產法》規定，債務人不能清償到期債務，債權人可以向人民法院提出對債務人進行重整或者破產清算的申請。而債務人不能清償到期債務並且有下列情形之一的，人民法院應當認定其具備破產原因：(一)資產不足以清償全部債務;(二)明顯缺乏清償能力。

據東北特鋼董事長董事介紹，今年 8月份開始，企業面臨的債務訴訟迅速增加，債權人申請查封、保全企業資產已經開始影響到企業正常的生產經營，9月下旬對企業影響更加嚴重，已危及企業的經營生產。如企業被迫停產，無論是債權人還是企業自身都將損失嚴重，從公平性角度出發，為保證各方利益，目前來看，破產重整這條路可能是保護各方利益的最佳選擇。

破產重整程序啟動後，債權人依法申報債權，由法院指定專門破產管理人在人民法院和債權人的監督下將在最長9個月內提交重整計劃草案，最終由人民法院裁定。而人民法院在裁定時將充分考慮重整計劃草案是否充分保護了債權人的權益。

有關法律界人士表示，在破產重整期間，企業可以通過督促協助管理人強化應收賬款追收、通過引進戰略投資者實現轉型升級、通過法院行使審判權實現債務人財產最大化等有效途徑，保障債權人最大利益。如果破產重整成功，有助於最大程度保障東北特鋼集團及其供貨商、各方債權人的利益。

最快有望兩三年內重現生機

遼寧省政府副秘書長李建國表示，進入破產重整程序表明東北特鋼集團朝著脫困重生的方向邁出了關鍵的一步，而備受關註的企業債券違約事件也走上了市場化、法治化的處置之路。

李錦認為，東北特鋼本身具備著雄厚的資本和技術優勢，如果破產重整成功，重現生機的希望是很大的。當前破產重整面臨著很多難題，程序複雜，破產法不夠完善，債務處理難，重組也難。如果這些難題順利解決，東北特鋼最快兩三年內可以重現生機。

東北特鋼集團是國有大型特殊鋼生產企業，也是我國特殊鋼行業的領軍企業，其生產歷史可以追溯到1905年。東北特鋼下屬大連特鋼、撫順特鋼所有主體設備、主要裝備具有世界先進水平，國內首屈一指。產品方面，高溫合金、高強鋼、特種不銹鋼等主要特鋼品種在國防軍工市場份額達到80%以上。東北特鋼承擔我國軍工及航空航天所有特種合金80%以上的國家級研發課題。技術方面，所有生產流程都達到當今世界特鋼生產最高水平。

李錦表示，東北特鋼走入困境主要原因在於金融危機之後經濟下行壓力加大，投資巨大帶來的財務成本使企業不堪重負。隨著供給側改革的推進，經濟穩中向好，如果這些成本有效減少，企業也可以輕裝上陣。

數據顯示，東北特鋼全集團年營業收入在200億元左右，可是每年財務成本支出高達30億元。2011年-2015年，企業支付的財務成本高達150億元。

值得一提的是，就在東北特鋼正式進入破產重整的同日，國務院公布了《關於積極穩妥降低企業杠桿率的意見》(下稱《意見》)，強調以市場化、法治化方式，積極穩妥降低企業杠桿率，助推國有企業改革深化。

《意見》明確了降杠桿的具體途徑，即通過推進企業兼並重組、盤活企業存量資產、優化企業債務結構、依法依規實施企業破產等七個途徑，平穩有序地降低企業杠桿率。

國務院國資委研究中心研究員胡遲接受第一財經記者采訪時表示，遵循市場化、法制化的原則降低企業杠桿率，東北特鋼進入破產重整就是一個生動案例。政府要扮演好教練和裁判的角色，而不是親自參與其中。政府不承擔損失的兜底責任，用市場的方法化解企業債務風險。

希拉里今年為何一場記者會都不開？

截至今天，在2016年的前267天里，美國民主黨總統候選人希拉里•克林頓一場新聞發布會都沒開過，美國媒體早就怨聲載道。

希拉里競選團隊回應稱，媒體的指責和抱怨並不公平，因為今年希拉里已接受了超300個一對一采訪。

接受單獨采訪，卻不開新聞發布會，這是為何?

考驗應變能力

希拉里的競選經理羅比•穆克(Robby Mook)表示：“真正的問題在於我們的國務卿是否回應記者的問題，而答案當然是肯定的。”

但媒體卻不這麽認為，稱召開記者發布會和單獨采訪之間存在巨大差異。記者發布會中多有變數，而且往往吃力不討好，面對記者們的輪番轟炸，競選者通常毫無招架之力。

至於單獨采訪，競選辦公室通常會以同意采訪為籌碼，對采訪話題、邏輯，甚至采訪的問題進行不同程度的控制。如此這般，競選方對采訪就有了絕對的控制權，他們可以選擇和符合他們要求的新聞人士合作，無論是報紙、電視節目、互聯網博客，還是有線電視新聞頻道。一位匿名的希拉里前顧問告訴媒體，和單獨采訪相比，舉辦新聞發布會幾乎毫無優勢。“記者招待會就像是每天播報新聞一樣，只是例行行事，你只是想趕緊打發完臺下的記者，期間盡量不要犯錯就行了。”他說，“這只是維護和新聞界的關系。因為你知道讓記者們別來煩你的唯一方法就是主動召開新聞發布會。”

他表示，相比之下，單獨采訪要更容易控制。“如果競選人的新聞秘書能力夠強的話，通常都會和采訪者建立良好的關系，事先了解到采訪的走向。”他稱，“采訪的問題比記者會上的要長一點，受訪者給出的答案也會更充分一點。”

曾參與多次總統競選活動的資深共和黨政治顧問韋弗同意上述看法，他表示競選團隊通常更喜歡接受采訪，而非舉辦記者會。“采訪變數較少。”他說，“兩者背後的動態關系完全不一樣。”

而且涉及大量談話的采訪則更適合希拉里發揮她的長處，她會為采訪做很多準備，有時，她會在采訪現場把備忘錄還給助手，讓他們再豐富一下腳註。

但是許多記者表示，正是新聞發布會的開放和不可預測性可以好好檢驗一下總統候選人。平常候選人都是拿著稿子說話，而新聞發布會讓他們“無所遁形”。

美國《華盛頓郵報》的記者克齊利紮(Chris Cillizza)近日寫道：“希拉里應該向公眾展示她是怎麽進行思考以及應對意想不到或艱深的問題。要做到這一點，最好的方法，或者說僅有的方法就是召開新聞發布會”。

面對媒體的指責，競選陣營自有解決之道。他們指責媒體只是為了獲得關註，而不關心民主政治中的美德。“記者們只是想在新聞發布會上在同僚面前大出風頭，”韋弗稱，“不管我們承不承認，人在人群中總會和平常表現得不一樣。到希拉里召開記者會那天，所有人都會在鏡頭前盡情表演。”

歷史陰影

前述希拉里匿名前顧問表示，之前和他合作過的候選人召開新聞發布會都是“迫於壓力”。

希拉里對召開新聞發布會的不感冒，在她還是第一夫人的時候就已顯現出來。在上世紀90年代，她曾面對很多記者提出的關於道德、關於醜聞的各種問題，而在她看來，這些問題都是媒體在造勢，她一直沒有聽取助手的建議，拒絕召開新聞發布會。

最終在1994年，希拉里召開了一場70分鐘的新聞發布會。在會上，她解釋了她對召開新聞發布會的反感：“我一直相信每個人都應該有自己的隱私地帶。就在前幾天，我和一個朋友說，在堅持拒絕新聞發布會這麽長一段時間之後，我感覺我的隱私地帶被被重新規劃了。”她還表示她也更加理解“新聞界期望從她那兒得到什麽”了。

如今20年已經過去了，2015年希拉里在一場於華盛頓特區舉辦的新聞獎晚宴上發表演講。“再也沒有秘密，再也沒有隱私地帶”。她說，“畢竟，這對我有什麽好處?”同時，她承認她和新聞界之間的關系存在爭議。

在此次總統競選中，希拉里和媒體的關系似乎並沒有太大改善，即興問答的答案經常變成負面的頭條，這也讓她再次選擇關閉新聞發布會的大門。

在去年3月的一次新聞發布會上，面對記者們關於她私人電子郵件服務器的問題，希拉里回應：“我從不用私人郵件向任何人發送機密信息。”她還補充稱：“我很清楚機密文件的分類要求，所以從不發機密材料。”然而，就在上個月，美國聯邦調查局(FBI)局長科米在國會作證，證明那是一個謊言。科米說：“曾經有機密材料被發送。”如此，希拉里去年在新聞發布會上的言論成為落到共和黨對手手里的“把柄”。

2015年8月，在一個記者再次逼問希拉里關於私人郵件服務器的問題後，希拉里直接叫停了整個新聞發布會。那位記者問她是否清理了私人郵件服務器，希拉里反問：“怎麽清理?拿抹布之類的清嗎?”這個冷笑話之後迅速搶占了各大媒體頭條。

可能正是這些不可控因素讓希拉里逐漸恢複她的老作派——對新聞發布會避之不及，其共和黨競爭對手特朗普更是於本周推出了名叫“Hiding Hillary Watch”的網站，跟蹤記錄希拉里上次召開新聞發布會後的日常。

欣泰電氣IPO欺詐發行 行政處罰後將面臨刑事追責

因IPO造假上市面臨退市命運的欣泰電氣(300372.SZ)，正在為其當初的錯誤付出更多代價，公司法人主體即使破產，也不能免除相關責任人面臨牢獄之災的可能。

欣泰電氣如何退市、先行賠付如何落實以及違法行為如何追責，是市場各方最為關註的三個問題。8月22日，《第一財經日報》記者就上述問題向證監會詢問，8月26日，證監會發言人張曉軍做出具體回應。

張曉軍表示，在抓緊做好行政責任追究工作的同時，根據《行政執法機關移送嫌疑犯罪案件的規定》(國務院令第310號)要求的執法程序，證監會與公安機關進行了會上，決定將欣泰電氣及相關人員涉嫌欺詐發行及其他有關罪犯問題移送公安機關，依法追究刑事責任。近期，公安機關已專門部署開展相關刑事偵查工作。

張曉軍稱，欺詐發行的責任主體，不止要依法承擔行政責任和民事賠償責任，更要依法承擔刑事責任，通過對違法當事人最為嚴厲的刑罰規制，達到制裁違法、阻遏違法的目的，維護證券市場秩序，真正保護投資者的合法權益。

實際上，今年6月證監會就針對欣泰電氣欺詐發行案專門啟動了與公安機關的會商機制。根據會商意見，證監會決定將欣泰電氣及有關涉嫌欺詐發行問題的責任人移送公安機關。張曉軍表示，下一步證監會將全力支持司法機關的執法、起訴，使違法失信者付出代價。

張曉軍強調，希望市場各方引以為戒、吸取教訓。發行人以及其控股股東、實際控制人和相關高管要堅決糾正“上市圈錢”的錯誤觀念，特別要摒棄任何對投資者不負責任的想法和做法。

8月22日，欣泰電氣以離奇漲停結束其最後一個自由交易日，隨後，這艘“末日郵輪”將進入漫長的停牌階段，時間在10—12個月，停牌結束後進入最後退市整理板，而退市整理板交易門檻為50萬資產，這意味著絕大多數散戶已無緣欣泰電氣在A股的交易機會。

對於被強制退市，欣泰電氣此前曾試圖背水一戰，提出行政複議。這一舉動曾引市場猜測欣泰電氣退市之路有回旋余地。但證監會新聞發言人張曉軍8月19日表示，根據《深交所退市公司重新上市實施辦法(2015年修訂)》規定，創業板不接受公司股票重新上市的申請。在對欣泰電氣違法行為的認定未發生根本性變化前，欣泰電氣的退市進程不受影響。退市之後，欣泰電氣將進入股轉系統專門層次掛牌轉讓。若收到欣泰電氣提交的行政複議申請，證監會將嚴格按照《行政複議法》等法律規定做好相關工作。

此前一直關註欣泰電氣業內人士對《第一財經日報》記者表示，欣泰電氣退市大勢難免。值得註意的是，深交所多次強調，欣泰電氣的欺詐發行這一行為具有不可糾正、不可消除影響的特征。根據有關規則，欣泰電氣將被一退到底，退市之後將進入股轉系統專門層次掛牌轉讓，作為創業板上市公司，欣泰電氣退市後無法重新上市。

按照欣泰電氣上市保薦券商興業證券此前的公告，興業證券設立了5.5億元賠付專項基金，該基金賠付對象標準為:自虛假陳述實施日起至揭露日(2015年7月14日)或更正日(2015年11 月27 日或12 月10 日)之前買入欣泰電氣股票的,且在揭露日或更正日及以後因賣出欣泰電氣股票或者因持續持有的,扣除市場風險因素所致損失後存在虧損的投資者。

這一賠付方案曾在業內引發爭議，被證券律師批評不夠公開透明。之後，興業證券曾專門於上海召開閉門座談，就先行賠付具體方案細節與專家、投資者代表、相關律師等進行交流溝通。

興業證券內部人士此前曾對《第一財經日報》透露，公司賠付方案工作朱將先制定若幹備選方案，再與監管和相關部門進行反複溝通，初步判斷後再與專家、律師、市場人士、投資者代表交流，聽取意見;而後才將公告正式方案。

事實上，證監會也註意到了相關問題。張曉軍表示，自律組織正在制定先行賠付指導文件，旨在對欣泰電氣造假的賠付範圍、方案、標準等作出行業指導建議。相關指導性文件的制定將在廣泛聽取市場各方意見建議的基礎上形成，歡迎各方積極獻言獻策。

央行：中歐雙邊本幣互換協議展期

2016年9月27日，中國人民銀行與歐洲中央銀行簽署補充協議，決定將雙邊本幣互換協議有效期延長三年至2019年10月8日。互換規模仍為3500億元人民幣/450億歐元。

中歐雙邊本幣互換安排，將為雙方金融市場的進一步發展提供流動性支持，有利於雙邊貿易和投資的便利化，標誌著雙方貨幣金融合作取得新進展。

下遊乳業業績整體複蘇，伊利蒙牛繼續領跑

2017年3月以來的乳制品消費複蘇讓下遊乳企收獲頗豐。

4月26日深夜，伊利股份（600887.SH）公布了2017年全年和2018年一季報，數據顯示， 2017年伊利公司實現營業總收入680.6億元，較上年同期增長12.3%，凈利潤60億元。這一增速也較去年同期明顯提速，2016年，伊利收入606.1億元，同比增長0.41%。記者註意到，在目前大部分乳企年報都已公布，全國性乳企和區域乳企業績都迎來快速增長，並較上一年明顯提速。

主營業務方面，伊利液態奶、奶粉、酸奶、冷飲四大業務板塊全線增長。

其中，伊利的核心業務液態奶板塊收入為557.7億元，同比增長12.6%，增長主要來自於銷量的上升，增加收入55.4億元，核心產品常溫酸奶安慕希銷售129億元，複合增長率超過200%。而經過重新調整之後的奶粉業務板塊也重新恢複增長，2017年收入64.3億元，較上期增加近10億元銷售，同比增長17.8%；冷飲板塊收入46.1億元，同比增長4.1億元，增幅10%，增長則主要來自於產品結構調整，增加收入3.6億元。

當日伊利也公布了2018年一季度的業績，一季度收入195.8億元，同比增長24.6%，凈利潤21億元，同比增長21.2%。在此基礎上，伊利也公布了新的增長預期，計劃在2018年實現收入770億元，利潤總額75億元。

記者註意到，在目前包括蒙牛乳業（02319.HK）、光明乳業（600597.SH）等主要乳企都已公布全年財務數據，2017年各企業業績均現明顯增長。

從數據上看，全國性乳企繼續拉大領跑的優勢，蒙牛乳業2017年收入為601.6億元，同比增長11.9%，凈利潤20.5億元。光明乳業2017年實現營業收入216.7億元，同比增長7.3%；凈利潤6.2億元，同比增長9.6%，企業增速均較上一年有明顯提速，並進一步拉大與第二梯隊的差距。

而在中高端低溫產品的幫助下，區域乳企的業績也有較大改觀，天潤乳業（600419.SH）2017年收入12.4億元，同比增長41.7%；凈利潤為約1億元，同比增長26.6%；科迪乳業（002770.SZ）2017年實現營業收入12.4億元，同比增長53.9%，凈利潤為1.3億元，同比增長43.6%；燕塘乳業（002732.SZ）2017年的營業收入和凈利潤也實現了同比增長12.4%和13.29%。

事實上，2017年，國內乳品加工行業面臨著原輔材料、能源、物流運輸等價格上漲，乳企的綜合成本控制壓力增大，乳企能夠保持這樣的增長實為不易。

“乳企的高增長背後，創新產品扮演著越來越重要的角色。”獨立乳業分析師宋亮告訴第一財經記者，隨著乳品市場的不斷細分和細分市場消費規模的逐步擴大，創新和高端產品符合此輪消費升級的特征，也給企業帶來了更高的銷售和利潤。

公告顯示，伊利產品中，“金典”“安慕希”“暢輕”等重點產品的銷售收入占比達到45.7%；而去年推出的“安慕希常溫酸奶新品”“金領冠睿護嬰幼兒配方奶粉”“Joy Day 風味發酵乳”“巧樂茲綺炫脆層冰淇淋”為代表的新產品銷售收入占比約9.2%。

2017年蒙牛也加大了在酸奶和冰品業務的創新力度，酸奶業務推出6個產品系列15款低溫酸奶新產品；常溫酸奶方面也推出結合品牌宣傳的新包裝，全年酸奶業務收入174.5億元，同比增長17%。而冰激淩業務上，2017年，蒙牛冰激淩業務上推出42個新品，當年板塊收入25.1億元，同比增長15%。

而區域乳企則大多選擇推出中高端低溫類新品與全國乳企抗衡，比如新希望乳業的初心系列低溫酸奶等。

值得註意的是，此輪乳企的集體增長或更多受益於三四線以及農村市場。

伊利公布的數據顯示，2017年農村居民人均消費支出同比增速達8.1%，高於城鎮居民2.2個百分點，有效帶動了三四線城市及農村市場的乳品消費增長。根據尼爾森零研數據，三四線城市及農村市場液態類乳品零售額比上年同期增長8.8%，明顯高於一二線城市同類產品零售額增速，成為拉動乳品消費規模增長的新引擎。

而國內乳企也加快了渠道下沈，爭奪低線市場。數據顯示，2017年年末，伊利在全國直控村級網點近53萬家，比上年提升了54%。而蒙牛乳業也在2017年加大了在細分市場、投資售點、趕集熱賣推廣、增加駐鎮理貨人員、布建鄉鎮門店店招形象等強化縣鎮村市場的滲透力度。

中國品牌研究院研究員朱丹蓬告訴第一財經記者，2017年下半年開始，中國整個消費環境在回暖，消費信心也同步回升，相比之下，三四線市場的房貸等壓力較小，消費意願要高於一二線城市。而且長期以來，國內乳企大多都在爭奪一二線城市的市場，導致一二線市場整體飽和，隨著三四線和農村消費意願的提升，對於乳企來說都是新的機會。近兩年來，政府加大對下線市場雜牌和小品牌的清理，給品牌乳企擴張留下了市場空間。

中國首個金融法院成立，網貸等新型金融民商事糾紛納入管轄

全國首家金融法院——上海金融法院20日正式掛牌成立。

上海金融法院的成立，作為金融防風險進程中濃墨重彩的一筆，將助力金融秩序的治理、細化管轄範圍，將新型金融民商事案件與金融市場基礎設施納入其中，進一步完善金融案件的多元化糾紛解決機制。

上海市高級人民法院黨組副書記、副院長上盛勇強在21日舉行的新聞發布會上表示，設立金融法院，實行金融案件專門管轄，對服務保障上海國際金融中心建設，服務保障金融市場穩定有序運行，實現到2020年基本建成與我國經濟實力以及人民幣國際地位相適應的國際金融中心，具有重要意義。

中國銀行法學研究會理事肖颯對第一財經記者表示，上海是全國的金融中心，其金融案件繁多、人才儲備充足，又是上交所所在地，未來會有更多金融機構在上海落戶，將金融法院設立在滬，就是發揮了人才優勢、地域優勢，更好地為解決審判工作中的專業化問題。

金融的“專科醫院”

在我國，受理特定範圍的案件的審判機關被稱為專門人民法院，上海金融法院即是如此，其管轄範圍，主要包括了五個方面，即上海市轄區內應由中級人民法院受理的第一審金融民商事案件；以上海市轄區內金融監管機構為被告的涉金融行政案件；以住所地在上海市的金融市場基礎設施為被告或者第三人與其履行職責相關的第一審金融民商事案件和涉金融行政案件等。

其中，在第一方面即應由中級人民法院受理的第一審金融民商事案件，還被具體細化為五個領域，包括：一是證券、期貨交易、信托、保險、票據、信用證、金融借款合同、銀行卡、融資租賃合同、委托理財合同、典當等糾紛；二是獨立保函、保理、私募基金、非銀行支付機構網絡支付、網絡借貸、互聯網股權眾籌等新型金融民商事糾紛；三是以金融機構為債務人的破產糾紛；四是金融民商事糾紛的仲裁司法審查案件；五是申請承認和執行外國法院金融民商事糾紛的判決、裁定案件。

由此可見，上海金融法院的專業性和針對性更強，主要審理金融民商事案件，並根據市場特性，細化不同領域，可謂是金融的“專科醫院”。它既包括證券、期貨、信托、保險等11類已有案由規定的金融民商事案件，又包括金融機構為債務人的破產糾紛、司法審查、外國法院金融民商事糾紛的判決裁定等，實體案件和程序性案件雙管齊下，充分發揮專門審判職能。

作為最早呼籲成立金融法院的人士之一，全國政協委員、中華全國律師協會副會長呂紅兵曾表示，不同於一般案件，金融審判對專業化的要求更高，因為它的每一個判決對市場交易和監管規範都會產生重大影響。因此，設立金融法院十分必要，它有助於金融市場實現體系化、規則化和國際化，有利於促進金融司法對金融市場的規則指引和價值引領。

規範新型金融民商事糾紛

上海金融法院積極回應當前金融案件審判實踐的需求，首次提出新型金融民商事糾紛類型，包括獨立保函、保理、私募基金、非銀行支付機構網絡支付、網絡借貸、互聯網股權眾籌等，進一步規範金融行業的發展。

值得註意的是，管轄範圍對新型金融民商事糾紛案件類型采用了“等”的表述。上海金融法院黨組書記、院長趙紅在發布會上表示，“考慮到上海金融審判實踐的發展，管轄規定對案件類型采用了‘等’的表述。規定正式實施之後，上海市高級人民法院將從上海金融法院實際審判出發，對管轄規定出臺具體的實施細則。”

另外，管轄範圍區分了不同性質的網絡借貸糾紛，即對P2P糾紛進行了說明。趙紅強調，關於P2P，上海金融法院管轄範圍指以網絡借貸平臺為被告的金融民商事案件，不包括網絡借貸的民事案件和因平臺違法活動所引發的刑事案件。

上海金融法院實行以案由為主、主體為輔的管轄原則。如果雙方當事人皆是自然人，則屬於普通民事案件；如果其中一方為網絡借貸平臺，則屬於金融民商事案件，當然前提是涉案金額在訴訟標的額範圍內（高於人民幣5000萬元）。

也就是說，網貸平臺所涉集資詐騙等刑事案件不歸屬上海金融法院管轄範圍。根據記者了解，P2P平臺非法集資行為主要包括自我融資、資金池、龐氏騙局、偽平臺等模式。對P2P平臺非法集資行為予以刑事規制的罪名則主要是刑法第一百七十六條的非法吸收公眾存款罪，和刑法第一百九十二條的集資詐騙罪。

肖颯對第一財經表示，上海金融法院只從事金融民商事訴訟、行政訴訟，不含刑事訴訟。以網貸行業為例，也就是包括民間借貸、資金撮合居間合同糾紛、涉互金監管的行政訴訟。

除了納入新型金融民商事糾紛外，上海金融法院還創新性地將住所地在上海市的金融市場基礎設施納入管轄範圍，而在此前，金融市場基礎設施由最高人民法院頒布司法解釋實行集中管轄。此舉為金融審判的實際發展預留了空間，保障金融的有序發展。

此外，肖颯建議，各地疑難複雜金融刑事案件，也可以由上海金融法院管轄。她認為，刑事案件關系一個人的自由和生命，是法律的最後一道防線，更需要專業知識和金融審判經驗，“目前，各地法院刑事庭對於金融領域的知識相對匱乏，為提高辦案效率和質量，建議上海金融法院不要單純受理民事、行政案件，也受理刑事案件。”

責編：楊小剛

循跡藍籌暴漲 險資舉牌何以撬動大盤？

藍籌暴漲繼續上演。11月29日，家電食品等消費板塊大爆發，美的、伊利等大漲，其中美的市值突破2000億。在以中國建築(601668.SH)為代表的低估值、高分紅藍籌受到險資親睞連日大漲來，A股也成為以藍籌主導的結構性行情。

實際上，藍籌暴動有跡可循。資產荒背景下，隨著債市、房市的調整，股市重新受到親睞。在去年四季度市場仍驚魂未定時，險資便開始試探。深港通後，同樣看重估值、分紅、流動性這些基本面指標的QFII的首選無疑也是藍籌。

但這並不代表藍籌行情一定持續。國內險資舉牌此起彼伏、國外12月美聯儲加息、意大利公投也會成為幹擾。沒有人能說的清，市場風格的切換在什麽時候以什麽方式到來。

個別低估個股爆發

毫無疑問，市場的巨量資金將焦點放在了藍籌上。

11月29日上午開盤後，家電、食品等消費類股票漲勢兇猛，其中伊利漲停、美的漲約7%，小天鵝A漲約6%。在建築、消費的帶領下，大盤在午後一度突破3300點。

市場各方開始尋找消費類板塊暴漲背後的成因。值得註意的是，整個消費類板塊其實並不是普漲，像食品飲料、釀酒、汽車、家電等估值水平較低的消費類板塊出現上漲，而服裝、零售、家具、醫藥等估值水平稍高的板塊反而出現了下跌。

與此同時，在上漲的消費類板塊中，也呈現出分化局面，低估值的個股漲幅明顯大於其他，甚至在板塊內部下跌的股票家數多余上漲的股票家數，例如比較明顯的家電行業，整個板塊有30幾家上市公司，而上漲的僅有美的集團、海信科龍、小天鵝A等10家公司左右。

機構人士自然也註意到這個現象。

“今天上漲的主要原因是低估值個股的爆發，確切的說是，低估值板塊的低估值個股的爆發。近期上海、濟南等城市新一輪房地產限貸限購，加劇了資金的天平向股市的一方流動，格力電器的緊急停牌，更加加劇了各路資本對低估值優秀企業的追逐，因此，出現了低估值類消費類板塊的低估值個股大漲的行情。”廣東富利達資產管理有限公司投資總監樊繼浩向第一財經日報表示，他認為今天消費類板塊上漲主要原因還是低估值。

清和泉資本創始合夥人錢衛東指出，這也與保險舉牌藍籌特點呈現出高度的一致性。“估值低，有一些分紅率高，雖然成長性可能不是太顯著，但自己經營現金流和手持現金都很充足，像格力、萬科都是這種情況。”錢衛東表示。

“經歷去年‘股災’之後，有業績支撐的優秀企業的股票，經歷股災調整後反而創新高，也使得越來越多的資金開始認同低估值藍籌的潛在價值。”樊繼浩進一步表示。

險資看中藍籌循跡

11月以來，安邦兩度豪擲百億舉牌中國建築，舉牌效應也在中國建築上表現地相當明顯。11月初至今的21個交易日，中國建築漲幅高達55.29%。

分析人士認為，安邦舉牌中國建築，從上市公司層面來看，其估值明顯低於同業上市公司，並且由於其估值更接近地產行業，仍低於該行業的平均水平，與公司的業務盈利能力相比，估值存在較強的修複需求和修複空間。

另外從投資角度來看，截至今年9月份的數據是，保險資金運用平均收益率僅有3.95%、而萬能險負債端成本普遍高於4%，即便從股息率角度來看也高於銀行存款，何況舉牌收益不僅於此，通過舉牌提高其資產端收益率的動力很強。

“最先出現資產荒的是保險，它手上的錢是長期的現金流，近來國內債市的調整、收益率在上升，如果債券不靈的話，資金成本沒有降下來，長期來講是有窟窿的。非常急於在收益率方面有所突破，現在就在股市里面尋找機會，就看中了藍籌。”錢衛東分析稱。

於是，長端利率趨勢性下滑背景下，類似中國建築等高分紅、低估值品種對於長線資金具有相當大的吸引力，加之股息率明顯高於同期銀行一年期存款利率，對於追求穩定股息收益的投資者，投資價值明顯。

險資的長期投資理念和安邦舉牌的市場效應，舉牌中國建築也被市場賦予了顯著的標桿意義。

“保險買入的股票都具有很高的投資價值，特別是對私募和長線投資者來說，畢竟他們動輒百億的投入都是經過長時間的研究與決策工作的。”深圳一位私募基金經理與記者交流時也表示。

一時間，低估值、高分紅、股權分散等特征的優秀上市公司標的也被稱之為“舉牌概念股”，格力電器便是典型：中金在一份研報指出，“格力被舉牌是大概率事件”，並給出三個理由加以分析。28日晚間，格力電器申請停牌。

29日，伊利股份在10點30分後觸及漲停，被解讀為受益舉牌行情驅動。今年9月，陽光保險舉牌伊利，持股比例達到總股本的5%。10月份，伊利公布非公開發行股票預案募資約90億。

勿過分解讀深港通

中港兩地證監會於上周五聯合發布公告稱，“深港通”將於12月5日正式開啟，標誌著受市場廣泛關註的深港兩地股市的互聯互通正式落地，也符合市場先前對於“深港通”於年內開通的普遍預期。

深港通的意義非凡自不必說，但同滬港通開通一樣，深港通效應或已經有所反應。本報發現，從8月開始，AH股溢價指數出現明顯回升，在此期間A股市場整體顯著跑贏港股。溢價指數的回升也表明在深港通推出之前的幾個月內，政策影響或已有部分被市場消化。

深圳一位公募基金經理便表示，短期看，投資者應避免盲目樂觀和對“深港通”利好因素的過分解讀。“一方面，由於“深港通”的開通在市場一致預期之內，這種預期於前期市場中已得到較為充分的反映，僅僅依靠情緒驅動而並無基本面實質性改善支撐的短期上漲面臨調整的概率較大。”其表示。

同時，QFII在選股風格及策略上，更為重視企業的現金流、盈利能力、股息率、安全邊際等，也就是看重其基本面。此前，一位QFII基金經理也向本報表示，“外資對A股的估值還是比較在乎的。”

Wind統計顯示，從QFII現有的資產配置上來看，除了銀行股外，消費已經是其重配的板塊，重倉股中，不乏貴州茅臺、美的集團、伊利股份、五糧液等消費龍頭股。

天風證券也指出，由於我國的資本賬戶並未完全開放，海外投資者存在對A股的低配，從滬港通開放後的情況看，深港通推出後，海外投資者或將進一步加大對A股的配置。

“深港通從表面看也有一些小股票，而有的大股票他們沒有，比如白酒、中藥、家電等，反過來更加強化受資金追捧的程度。大家看估值、看分紅、看流動性是國際投資者的投資方法。香港為代表的投資者在這點跟險資是共振的。”錢衛東也告訴第一財經日報記者。

成立“一帶一路工作組” 美國打算這樣參與“一帶一路”

前來參加“一帶一路”國際合作高峰論壇的美國代表團在14日下午的基礎建設平行論壇上表示，美國公司在全球基礎設施發展方面取得了長久而成功的業績，並準備參與“一帶一路”項目。

由美國總統特朗普特別助理、美國國家安全委員會東亞高級主任馬修•波廷格(Matt Pottinger)率領的美國代表團稱，由美國駐華大使館和美國企業組成的美國“一帶一路工作組”將作為該領域合作的一個環節。

美國前財長、保爾森基金會主席保爾森在同天會議上表示，美國有全世界一流的企業、出色的財務操作、頂尖的環保技術，能在很多方面做出貢獻。所以，希望美國公司能在“一帶一路”的發展過程中保持開放心態，尋求參與的機會。

亨利·保爾森

促進基礎建設互聯互通

波廷格表示，中國對“一帶一路”倡議的明確目標之一是促進基礎設施互聯互通。美國也認識到通過高質量的基礎設施發展並改善經濟聯系的重要性，並歡迎包括中國在內的所有國家為實現這一目標所作的努力。

通過在私營部門和多邊機構中的耕耘，美國在全球基礎設施發展方面積累的多年經驗可能是有啟發性的。波廷格表示，在四個方面的重要經驗教訓可以有助於確保項目成功地滿足投資者和投資對象國的需求：

第一，高質量的評估，優質的融資，優質的施工和維護。這將防止東道國背上不可持續的債務。

第二，政府采購透明度。透明度將確保私營公司能夠在公平的過程中投標，參與投標的費用也將是值得投資的。更多的好處是，如此可以吸引更有競爭力的投標人，這將提高項目的成果。

第三，支持東道國的機構建設。強有力的機構可以有效而公正地解決政府與私營部門的糾紛。這將鼓勵民間社會和其他當地利益相關方支持項目，並增加項目對外國投資者的吸引力。

第四，私營部門的包容性和廣泛參與。包容性會增加長期工程的投資回報，而廣泛的參與將分散財務風險，並吸引具有能力按時交付並在預算內交付項目的全球範圍內的企業。

美國企業參與“一帶一路”

保爾森則表示，“一帶一路”倡議與過去25年來的一系列互聯互通倡議相契合。正是這些互聯互通倡議，改變著亞洲的面貌。但“一帶一路”不止於此，它將中國在這方面的努力進行了系統化提煉，極大拓寬了中資促進全球其它國家經濟增長和發展的潛力。

“從我多年從事投行工作，以身為高盛董事長兼首席執行官的經驗來看，我認為，無論在哪里開發基礎設施項目，都頗為不易，回報也往往不如人意。”保爾森指出，事實上，各個國家和各個行業的項目條件、政治風險和經濟現狀各有不同。所以，“一帶一路”框架內的項目也不能用單一的概況性標準來衡量，而是要根據項目對相關國家的發展、增長、就業和未來機遇的貢獻，具體問題具體分析。比如說，巴基斯坦的發電項目與非洲的道路項目就不能放在一起來衡量。

這也就意味著，中國對基礎設施開發做出的新的重要承諾，不可避免地要遇到此前同類大型項目遇到過的同樣的挑戰。保爾森表示，在我看來，促進互聯互通這個目標尤其值得重視。我很贊賞中國將這一點提到更高地位上的做法：“一帶一路”為長久以來對經濟互通和融合的爭論帶來了新生。

從歷史上來看，亞洲曾是一個高度融合的地區。從這個意義上講，亞洲再度走向經濟互聯與亞洲在走入現代之前的歷史是一致的。保爾森表示，亞洲在上世紀60~80年代的經濟增長，在很大程度上是因為這里是歐美市場的進口地。但如今，亞洲之內的貿易已經占到亞洲貿易總額的半數以上。

“一帶一路”將促進外商直接投資的流動，促進中資對基礎設施和其他項目的投資，進一步推動這一格局的改變。保爾森表示，面對如此巨大的變革，世界各國無疑都將密切註視“一帶一路”的一舉一動一動。

波廷格算得上是位知華派：1998年到2005年的8年時間里，波廷格駐紮在上海和香港，先後當過路透社和《華爾街日報》的駐華記者。

波廷格表示，在參與“一帶一路”建設上，美國企業有很多拿得出手的東西，美國公司可以提供項目期間所需的最有價值的商品和服務，美國也鼓勵所有與會者促進和維護目前國際公認的最佳的發展和融資做法，以實現“一帶一路”倡議中的基礎設施目標。

京津冀產業協同發展加速 北京“虹吸效應”正在消解

100天完成各項審批手續，180天實現開工奠基，18個月建成投產……位於石家莊新樂的河北三元工業園創造了征地最快、審批最快、建設速度最快等多項紀錄。

北京老字號三元食品在河北建設的這一現代乳品研發、加工基地，為帶動京冀兩地經濟技術合作、促進兩地經濟繁榮發展做出了積極貢獻。

三元工業園的建設只是京津冀產業協同發展的一個縮影。

四年以來，京津冀產業協同發展逐步由藍圖走向現實，以共建產業園區為突破口，堅持市場的決定性作用，有序轉移產業，優化空間布局，積累了可推廣的成功經驗。

共建共管共享

為了加快疏解北京非首都功能產業，同時解決在京生物醫藥企業的原料藥生產和認證的現實需求，北京·滄州渤海新區生物醫藥產業園在河北滄州投建。

北京市經信委產業結構調整處工作人員吳誌全在接受第一財經記者采訪時表示，決定在北京市周邊選址建設生物醫藥專業園後，相關工作組前往天津濱海新區、薊縣上倉工業園，以及河北曹妃甸、廊坊、滄州等多個園區進行考察，對比分析各開發區的產業定位、土地儲備等情況，優選出河北滄州、廊坊以及天津薊縣三個開發區。

在完成初步調研摸底後，三個開發區向北京的企業以“同臺打擂”的形式進行現場展示。最終，滄州作為國家級石化基地的產業基礎以及園區管委會的服務理念讓企業家十分動心。

在“共建共管共享”的理念下，截至2017年底，產業園已累計完成固定資產投資43億元。

其中，共建是指京冀雙方以“園中園”的方式，即在渤海新區的臨港經濟技術開發區建設生物醫藥專業園區，按照建設標準、準入標準、服務標準不降低的原則，引入北京高端產業園區的建設管理理念，由北京工業設計院進行園區設計，北京城建集團等企業參與施工建設，避免簡單平移式搬遷，要求入園企業要實現技術、設備和產品升級。

共管則是北京市食藥監局的一大政策創新。通過在滄州建立直屬京外分局實行異地監管，使北京的企業避免繁瑣的藥品轉移審批、註冊手續，真正實現“北京戶口”的異地監管。

此外，由簽約入駐的企業共同發起成立的北京醫藥行業協會滄州分會，幫助產業園起草了醫藥行業汙染物排放標準，要求入園企業遵照實施，幫助園區管委會加強綠色生產監督管理。

共享則包括尊重企業意願在當地設立分支公司，園區工業產值和稅收留在當地；以及在京企業集中精力發展研發、銷售和高端制劑環節，有序疏解不符合城市功能的一般性生產環節。

隨著京津冀協同發展的推進，優惠的土地供給政策、完善的園區服務使在京企業原來受到限制的生產環節得到妥善安排，發展空間進一步擴大，上下遊生產環節配合更加順暢。

在唐山，金隅·曹妃甸協同發展示範產業園、中林集團曹妃甸木材產業園等項目成功簽約，一批以綠色環保建材、裝備制造等為主導的現代產業體系初步形成。

在滄州，北京現代汽車滄州工廠將新一代ix35SUV車型量產後，年產能提升至30萬輛。作為京津冀協同發展戰略提出以來，河北省引進落地的最大體量的產業協同項目，北京現代汽車滄州工廠正在帶動滄州整個汽車產業的發展。

在衡水，北京威克多制衣中心建立了河北格雷服裝創意園，北京保留總部職能、研發中心和營銷中心，原有的廠房和庫房閑置出來。

北京威克多制衣中心相關負責人告訴第一財經記者，為了盤活閑置廠房，公司改造原廠房建設了服裝設計創客中心。“在創客中心，我們為早期創業者搭建了一個具有共享辦公、科技服務、創業基礎服務、創業培訓、金融服務、知識產權服務、商業模式提升等全要素的平臺。目前入駐企業產值和營收已達到四億多人民幣，稅收5000多萬。”

產業協同發展進入快車道

目前，北京非首都功能疏解已取得積極進展，數據顯示，北京市屬企業近3年在津冀的計劃投資已達1219億元。

此外，非首都功能增量得到有效控制。第一財經記者從北京市發改委獲悉，北京市在全國率先發布實施新增產業禁限目錄後，累計不予辦理登記業務1.86萬件，關停退出一般制造業企業1992家，疏解提升各類市場和物流中心649個。

技術合同成交額和認繳出資額也呈現井噴狀態。北京市輸出到津冀的技術合同成交額累計已達418.4億元，年均增長超過30%。2017年北京市對津冀認繳出資額達2300億元左右，三年來累計超過5600億元。

其中，產業轉移對接協作是京津冀協同發展的實體內容和關鍵支撐，而產業平臺是產業對接合作的重要載體。

北京市京津冀協同發展領導小組辦公室協同綜合處副處長吳婷在接受第一財經記者采訪時表示，京津冀協同發展戰略實施以來，三省市打破“一畝三分地”的思維定式，充分發揮北京創新資源豐富、河北空間廣闊、天津制造業突出等優勢，打通創新鏈、貫通產業鏈、延伸園區鏈，“2+4+N”產業合作格局加快構建，一批重大產業合作項目相繼落地，產業協同發展步入快車道。

具體來說，“2”是指圍繞北京城市副中心、河北雄安新區功能定位，積極吸納和集聚創新資源要素，打造創新產業集群，促進產城融合、職住平衡。

“4”即曹妃甸協同發展示範區、新機場臨空經濟區、張承生態功能區、天津濱海新區等四大戰略合作功能區。

目前，曹妃甸協同發展示範區累計簽約北京項目百余個，張承生態功能區農業、旅遊、數據中心等綠色產業正在加快落地，張北雲計算產業基地多個數據中心已投入運營。

此外，北京新機場臨空經濟區相關規劃已經編制，京冀雙方在共同推動共建共管體制創新。天津濱海-中關村科技園管委會自揭牌以來，新增註冊企業累計達400余家，創新創業生態逐步完善。

“N”即一批高水平協同創新平臺和專業化產業合作平臺。京津合作示範區、武清京津產業新城和滄州、正定、保定等特色園區加快建設，集聚效應和示範作用逐步顯現。

以上述北京·滄州渤海新區生物醫藥產業園為例，目前已吸引百余個項目落戶，其中簽約北京醫藥企業近80家，成為“產業承接集聚化、園區建設專業化、異地監管協同化”的範例。

此外還有中關村企業累計在津冀設立分公司3049家、子公司3100家。

和馬斯克午餐 特朗普力推1萬億基建計劃

當地時間8日，美國總統特朗普舉辦了一個以基礎設施建設為主題的午餐會，與會的人員包括SpaceX創始人馬斯克(Elon Musk)、私募基金泛大西洋資本(General Atlantic)首席執行官福特(William Ford)等。

而在前一日，特朗普剛和美國最大的工會組織美國聯邦勞工和產業工會聯合會(AFL-CIO)主席特魯克瑪(Richard Trumka)討論了基礎設施建設問題。

自在一周多前的國會演講中提出1萬億美元基礎施設建設投資計劃後，特朗普已經開始著手全面推進。

馬斯克（左）與特朗普

人手不足

據美國《華爾街日報》報道，在上述午餐會上，馬斯克提出了超級高鐵項目，即通過“膠囊”列車高速運輸乘客，特朗普表示有意建造新高鐵。

另據美國《華盛頓郵報》報道，盡管特朗普為了推進基建項目而頻繁參加各種會議，但這些會議中很少有能得出結論或作出決定的，因為目前人員配備不足、官僚主義挑戰以及融資等問題均讓特朗普的一攬子基建計劃踟躕不前。

特朗普在國會的演講中，要求國會批準1萬億美元的基礎設施投資法案，創造“數以萬計的就業崗位”。當時就有美國媒體報道稱，預計這些崗位今年不會付諸實現，因為特朗普並沒有確定最後期限，且很多計劃可能要延遲到2018年。

不過，鑒於特朗普認為基礎設施投資計劃是兌現其創造就業承諾的核心部分，白宮的基礎設施團隊已成為最忙碌的工作組之一。這個由白宮官員和內閣機構官員組成的團隊面臨的任務，包括鑒定全美各地的基礎設施項目，並提出對應的融資方案。

除了明面上的推動，特朗普政府也在默默發力。白宮國家經濟委員會主任寇恩(Gary Cohn)上周同來自15個聯邦機構和部門的官員進行了會談，要求後者快速提供關於基礎設施投資計劃的一些主要問題的答案。這些官員被告知，他們需要鑒定新項目，找出需要幫助的現存項目，確定需要解決的政策、監管和法定問題，並提出融資方案。一名政府高級官員稱：“我們仍然在努力準備。”

緩慢的官僚談判過程，是特朗普面臨的另一考驗。目前，他已經在稅收政策、廢除和替代奧巴馬醫改，以及強迫墨西哥支付美墨邊境墻計劃上遭遇談判僵局。在基礎設施投資上，由於共和黨反對增加開支計劃，特朗普很可能在黨內率先遇到僵持情況。

“這需要在政府和國會山之間做很多工作。”共和黨策略師赫耶(Doug Heye)說，“現在他們沒有人手搞定這些事情。”

開局緩慢

俄亥俄州的開發商施萊恩(Daniel Slane)，去年12月和今年1月都在為特朗普的一攬子基建計劃工作。他列出了50多個項目，在1月20日離開團隊前交給了特朗普政府官員，其中包括巴爾的摩港口擴建項目和俄克拉荷馬州風電項目。

施萊恩說，他對開局緩慢倍感沮喪。“這需要很長的時間來組織調動。”他說，“如果想要秋天動工，現在必須開始。”

不過，也有支持者稱，白宮不應該操之過急。美國商會交通基礎設施執行董事莫蒂默(Edward L. Mortimer)說：“這是解決這些問題千載難逢的機會，我們希望它做得對，而不是快。”

1萬億美元從何來

在所有問題中，最大的挑戰是用何種方式找到1萬億美元。

基礎設施項目在政治上可能是受歡迎的，但融資卻頗為棘手，尤其是在共和黨對政府支出異常敏感之際。對於該問題，目前特朗普僅提到將結合聯邦投資和私營融資。

白宮發言人斯派塞(Sean Spicer)也曾說，公私合作夥伴關系“將是重建美國搖搖欲墜的基礎設施計劃的基石”。

另有政府高級官員稱，為一些特定項目融資可以獲得稅收抵免，還有收費項目，以及政府補助等。目前尚未確定是實施統一的資金計劃，還是不同項目不同的融資模式。

為了能參與到全國性的一攬子基建項目中來，上個月全美州長協會已向特朗普政府提交了一份包含428個現成項目的清單，涵蓋交通、水利、能源和應急響應等各個類別。根據特朗普過渡團隊的要求，去年12月全美州長協會就要求各個州提交3~5個項目。據此看，大多數州都超過了這個數目。加利福尼亞州交通局局長凱利(Brian P. Kelly)稱，僅加州就提交了51個優先項目，需要投資逾1000億美元。