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證監、銀監齊出手 你需要知道的一切

11月21日的降息直接引爆了本輪A股“瘋牛”行情。然而進入2015年，央行政策“銷聲匿跡”，導致對未來貨幣政策預期不穩。分析師認為，放松是大趨勢，但短期內的糾結在於資金入股市。不過，看一看2014年央媽政策的節奏就很清楚了，央媽希望“先監管，後放松”。

2014年“牛”冠全球的A股何以成為央媽的擔憂呢？本文有你需要知道的一切：

“瘋牛”啟動 央媽也怕

【中國股市市值首次超過日本 僅次於美國】11月27日，中國跨越了另一個里程碑。2010年，中國經濟超越日本成為全球第二大經濟體，11月的最後一周里，中國股市的市值也首次超越日本股市，成為僅次於美國的全球第二大股市。

【外媒看A股“瘋牛”：貪婪戰勝理性】央媽降息後的兩周里，牛市已不足以描述中國股市的瘋狂，媒體開始把這輪暴漲稱為“瘋牛”。滬指兩周里飆漲21%，從連續三年全球表現最差的股指之一，華麗轉身為全球主要股指的“大贏家”。這輪升勢還推動中國股市的市值超越日本，成為僅次於美國的全球第二大股市。

【A股兩極分化：股指牛氣沖天 市場哀鴻遍野】12月22日，銀行板塊大漲5%，對指數的提升作用相當明顯，上證綜指再創逾四年新高。但巨額資金流入流出令股指大幅震蕩，個股大面積跌停。截止周一收盤，A股兩市漲停29家，漲9%以上33家，跌停292家，跌9%以上的430家，跌5%以上1249家（不包括ST）。

【A股年漲逾50% “牛”冠全球股市】沈寂了四年之後，A股一鳴驚人。2014年，她以超50%的漲幅成為全球股市當之無愧的王者。不僅超越了牛氣沖天的美股（標普13.1%），而且將第二名印度股市（29.44%）遠遠甩在身後。

【A股大漲 滬港溢價創五年新高】截至1月5日，上證綜合指數兩個月里暴漲34%，預估市盈率約為12倍，比恒生中國企業指數高出54%，創2009年7月以來最大溢價。Janney Montgomery Scott LLC.指出，在中國內地A股較香港H股的估值溢價飆升至逾5年高點之際，A股短線料回落。

杠桿上的“瘋牛” 暗藏風險

【杠桿上的牛市：融資余額超8100億 撬動A股飆升600點】從7月22日上漲行情啟動開始，到11月28日收盤，上證綜指累計上漲超過30%。兩市融資融券余額繼27日首次突破了8000億元大關之後，繼續挺進，再次創新高，達到了8170億元，其中融資余額約為8110億元。

【雙刃劍：A股瘋狂背後的高杠桿】截至12月4日，滬指自7月啟動以來累計飆漲近40%，兩融余額增長一倍至近8500億。龍洲經訊指出，杠桿使用增加在本輪股市上漲中扮演了重要角色。

【相比於低估值 恐怕高杠桿更能解釋瘋狂的A股】據中證網報道，12月3日趁大盤成交創逾9000億的天量之勢，兩市融資買入達1500億元，較近期平均水平飆漲50%，刷新歷史天量。截至當天，兩市融資余額已達8496.1億元，凈流入124億元。

【謝國忠：加杠桿催生A股大漲 還是泡沫】經濟學家謝國忠稱，中國股市的大漲是杠桿使用增加催生的又一個泡沫。A股每次大漲都成為泡沫，這次也沒什麽不同。12月3日，滬深兩市錄得9149億元的歷史最高成交。

【官方輿論轉向？ 新華社警示A股“瘋牛”暗藏風險】繼證監會警告股民不要被賣房炒股等說法誤導後，新華社12月7日也刊發評論警示A股“瘋牛”行情：股市長久低迷不是什麽好事，但脫離基本面的暴漲同樣令人擔憂。

【新華社：股市不能靠杠桿資金來創造“神話”】新華社12月11日撰文稱，A股過去幾周的暴漲是由於大量包括融資融券在內的杠桿資金在“興風作浪”。暴漲暴跌的股市不是一個健康的股市，而一個靠杠桿資金來創造“神話”的股市更讓人擔憂。任何影響到市場流動性的消息都能將整個市場陷入“斷崖式”下跌的風險之中。

【A股牛市 看上去很美】無論牛市還是熊市，似乎都逃不過二八定律。股指上揚的背後，也不乏“滿倉踏空”和“滿倉跌停”的杯具投資者。對很多散戶來說，牛市只是“看上去很美”。

【人民日報：股市迎來發展機遇 沒必要主動調控】在A股不斷暴漲之時，官媒開始不斷呼籲市場要理性。繼新華社後，人民日報也於12月9日發表評論文章稱，股市迎來發展機遇，投資者、機構和管理層都應該保持理性的態度。

【中證報：本輪牛市不是“投機市” 短炒爆炒會透支上漲動能】近幾周A股瘋狂上漲，官方媒體頻頻發出警示，繼新華社之後，中國證券報也評論稱，本輪牛市的特征不是“投機市”，而是“信心市”，中國深化改革、擴大開放釋放的巨大紅利足以支持一輪長期的、穩步上漲的牛市。暴發戶式的短炒爆炒會透支上漲動能，破壞長期牛市的基石。

監管“步步驚心”

【兩融再受限 證監會專項檢查來襲】隨著A股行情的暴漲暴跌，為投資者提供杠桿的兩融業務再次被推上風口浪尖。12月中旬，證監會派檢查組查券商兩融業務，變例行檢查為專項檢查。根據相關檢查結果，部分券商很可能受到不同程度的處罰。

【大智慧：部分證監局已叫停新增傘型信托】12月25日，大智慧通訊社援引多位券商人士稱，部分證監局目前已叫停了新增傘型信托。業內人士分析，新增傘型信托被叫停的原因，可能主要源於本輪“瘋牛”行情中，杠桿助推市場大漲大跌，相較於兩融，傘型信托杠桿比例更高，最高可以達到5倍。

【《中國保險報》：險資參與“兩融”仍正常進行】保監會主管的《中國保險報》1月10日稱，保險資金參與證券公司融資融券業務處於試點階段，“目前相關業務正常運行”。 1月9日，澎湃新聞報道稱保監會1月9日致電多家國內保險資產管理公司，禁止保險資金為券商融資融券業務提供資金。

【中信、海通、國泰君安兩融違規 暫停新開戶三個月】證監會1月16日表示，對45家證券公司的融資業務檢查中發現部分違規問題共警告或處罰了十二家券商，包括暫停中信、海通、國泰君安新開融資融券賬戶三個月，責令兩家券商限期改正、增加兩家券商內部合規檢查次數並對另外五家券商采取警示措施。

【十二家券商遭罰 海外A股期貨暴跌近5%】證監會1月16日表示對融資業務發現違規問題的十二家券商進行了警告或懲罰後，外盤A股期貨和港股期貨雙雙大跌，新加坡SGX新華富時中國A50指數期貨一度大跌近5%。

證監、銀監齊出手 央媽“寬松前奏”？

【證監、銀監齊出手：別讓股市擋著央媽降準】本周五，證監會出手打擊違規資金進入股市，銀監會出手擬限定銀行委托貸款來源及用途，有評論認為上述兩個措施或封堵部分違規資金入市。此前興業證券王涵認為因貨幣寬松政策，資金大量進入股市對實體經濟產生不利影響，所以央行再次放水之前先出監管措施的可能性較大。

【銀監會出手 擬限定銀行委托貸款來源及用途】中國銀監會周五發布商業銀行委托貸款管理辦法（征求意見稿），擬對銀行委托貸款嚴格管理，明確商業銀行對委托貸款不承擔信用風險，對資金來源及用途做出具體限制，禁止將銀行授信資金作為委托貸款資金來源。

【央媽到底要幹什麽】11月21日的降息直接引爆了本輪A股“瘋牛”行情。然而進入2015年，央行政策“銷聲匿跡”，導致對未來貨幣政策預期不穩。興業證券認為，放松是大趨勢，但短期內的糾結在於資金入股市；但看一看2014年央媽政策的節奏就很清楚了，“先監管，後放松”。

【股市暴漲 貨幣政策兩難】11月意外降息的本意是緩解實體經濟融資難的問題，但諷刺的是，大量資金從各方湧入股市，除股票外的多種資產利率反而出現上行，令央行陷入了兩難的尷尬境地。如果繼續加大寬松力度，是否會助漲本已瘋狂的股市？如果按兵不動，高企的利率是否會令疲弱的經濟滑入深淵？

【貨幣“堰塞湖”與經濟去杠桿】比指數上漲更引人矚目的是不斷創新高的成交量，滬深兩市的成交額一舉突破了7000億，9000億和10000億的關口。華泰證券認為目前貨幣政策正形成堰塞湖的困境，貨幣存量巨大給經濟體形成隱性的風險，但實體經濟又很難從中取水。

從“瘋牛”到“慢牛”？

【專欄： 牛兒你慢些走：等等改革和實體經濟】對於1月16日，證監、銀監會齊出手加強監管，國泰君安證券宏觀分析師任澤平、張彩婷點評稱：1）證監會查兩融旨在去杠桿和降溫股市，期望從快牛切換至慢牛以待註冊制改革推出；銀監會是為了防止資金繞道進入股市；3）三大監管部門配合以實現央行信貸寬松能夠進入實體經濟和推進註冊制改革。

【“死多頭”國泰君安：警惕監管層對股市降溫與降杠桿措施】12月11日，國泰君安在新發布的報告中警告投資者，要留意監管層對股市灑水降溫、降杠桿的態度和措施。國泰君安指出，監管層希望將股市的“快牛”切換到“慢牛”和“長牛”。

【機構態度微妙變化：A股“快牛”轉“慢牛”】12月24日，在股市接連大跌之際，眾多賣方機構的態度出現了微妙變化。從海通到國泰君安，從光大證券到華泰證券，其研報中已難覓“搖旗吶喊、賣房炒股”的蹤影，而變成了謹慎唱多。原先的“大牛”也變成了“慢牛”，且一慢可能就是好幾年。與此同時，A股“瘋牛”行情開始降溫，股市頻繁巨震。昨天滬指大跌3%後今天再度走低，融資熱門標的出現億元以上融資資金凈流出。

【從快牛到慢牛 — 如何理解當前的利率調整和大類資產配置】海通證券宏觀債券首席分析師姜超撰文稱，12月9日，無論股市還是債市都遭遇了“黑色星期二”，上證指數跌幅超過5%，而銀行間AA+以下城投債估值收益率普遍上行40bp。股債雙殺的出現，不禁令人擔心持續半年的股債雙牛行情是否會就此夭折。海通認為，理解這輪股債雙牛行情的關鍵在於無風險利率的走勢，抓住了利率變化的牛鼻子，就能夠理解大類資產配置的方向。

【擁抱黎明前的黑暗：實體經濟正在構築底部】華泰證券首席經濟學家俞平康12月31日撰文稱，長周期內，目前我們正處於改革開放以來第二個長周期的築底階段，新老周期交替決定了2015年度的經濟基本面將穩中偏降並築底回升。因此，貨幣的穩中偏松與經濟的穩中調整決定了中國的資本市場，包括股票和債券市場，將處於長期慢牛的狀態。

【“死多頭”國泰君安改口：“太白金星”駕到 斬熊“尚需時日”】9月22日，在股市接連下跌之際，國泰君安首席分析師任澤平發布報告，一改往日“將熊市徹底埋葬”的豪言壯語，開始強調“決勝尚需時日，舊勢力仍侍機反撲”。

貧僧法號“踏空”

【網友點評A股“瘋牛”行情：美股大跌 A股大漲 中華民族偉大複興已完成62%】12月2日，上證指數暴漲3.1%，股市再度成為大媽們的熱門話題了。網友表示美股大跌，A股大漲，中華民族偉大複興已完成62%。不過金融地產“大象獨舞”的行情也催生了一個新名詞：滿倉踏空。

【妙評A股暴跌：風來的時候沒找到豬 風停了被砸成豬頭】12月9日，A股在刷新四年新高3091點之後反轉直下，大幅跳水至2900點下方，收跌5.4%，創逾五年來最大單日跌幅，超過150只股票跌停。早上還說誰手里沒個漲停板的股票都不好意思和人打招呼，下午就成了，誰手里沒個跌停板也不好意思給人打招呼了。

【網友熱評A股“一九行情”：A股教我重新做人】12月22日，A股兩市漲停29家，跌停292家，跌9%以上的430家，跌5%以上1249家。“一九行情”讓本來已經滿倉踏空和滿倉被套的投資者哀嘆：幾年熊市里辛苦賺得錢在兩個月牛市內虧了個精光。當然好消息是，熊市可能還是會回來的。

【股民吐槽A股暴漲暴跌：只想安靜的做一個醫藥家】1月8日，A股再次考驗投資者心臟指數，短短半小時內跳水4%又讓許多股民感嘆：神馬券商股、銀行股都是浮雲，本輪行情真正利好的是治療心臟病的股票，看盤看得整個人都不好了。

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