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中國百貨零售股是否長線投資的好選擇??? 維斯手記

Fromhttp://hk.myblog.yahoo.com/iam-waise/article?mid=2092铜锣湾时代广场


中 國百貨零售股，一直以來都為市場所喜愛，因此它們亦較其他類別的股票享有更高的P/E估值。原因之一，這是中國內部消費市場越來越強勁，剛巧現時中國百貨 零售股的Business Model完全可以食正這個利好商機。再加上歐美經濟衰退對它們影響不大，而且人民幣持續升值亦給予那些在香港上市的中國百貨零售股享有雙重盈利上升的優 勢，這幾年它們的盈利持續上升表現亦給予市場很強的信心，因此各主要的中國百貨零售股一直跑贏香港大市。


圖表


中 國百貨零售股的Business Model，主要是將百貨店內空間拆開不同位置，然後把這拆開的位置即是飾柜租予不同品牌種類的零售商。一般而言，這些零售商除了需要支付定額的租金外， 另外它們還是需要繳交一定百分比的飾柜銷售額予百貨店。假如某些租戶的飾柜銷售額未能達到百貨店的要求，那麼百貨店便有權利將其他更有實力的租戶頂上，從 而保持店內飾柜銷售額持續增長。

如是這樣，百貨店的Business Model除了賺取穩中有升的定額租金外，亦可以分享旗下零售商租戶的利潤，從而盡享強勁的中國內部消費市場和國內物價持續上脹的優勢。

根據上述分析所得，中國百貨零售股的Business Model看似是Perfect，完全可以無憂無慮地食正這個利好大環境。不過，情況亦是否如此樂觀呢？

其實大家都可以想想，八十年代開始百貨公司曾經獨佔香港的主要零售市場，家家戶戶都是喜歡到百貨公司購物，不過直到今天此情此景已不復在了。

究其原因，首先大家一定要緊記百貨公司只是其中一個貨品銷售渠道，它們並非會自行出產獨特兼具市場競爭力的貨品，因此百貨公司並不享有市場壟斷即是不可替代的競爭優勢。

百 貨公司所面對的威脅，除了是越來越多的百貨公司進入中國市場所形成的同業競爭外，最致命的是萬一市場突然出現一個可以替代百貨公司的貨品銷售渠道，從而把 國內消費者的消費習慣轉向這個新的貨品銷售渠道時，那麼國內不少百貨公司便會在短期內兵敗如山倒了，香港不少獨當一面的大型日資百貨公司最後陸續退出香港 市場亦是這個原因。

這些可以替代百貨公司的貨品銷售渠道，可以是各大主題商場如香港的Mega Box、大型購物廣場如香港的時代廣場、屋苑旗下商場、網上商店、各大品牌商的自設門市、以及其他全新概念的銷售店如國內的ITAT等，因此可以說是變幻 莫測。尤其是國內地產市場的高速發展，假如各房地產商為旗下每個屋苑都興建一個購物商場，那麼這便會對中國百貨公司構成一個強勁的競爭威脅了。

亦 是如此，假如大家是中國百貨零售股的投資人，那麼必須要經常監察該百貨公司的最新消息，以及國內零售市場的最新變化。因為當國內市場突然出現一至數個可以 替代百貨公司的貨品銷售渠道時，百貨公司的盈利大倒退是會在短時間內顯現出來。再加上因盈利大倒退而引至市場收回百貨公司所享有較高的P/E估值時，那麼 中國百貨零售股的短期跌幅是可以嚇壞人的，例如這是好像今天2689因盈利增長大幅低於預測和Profit Margin倒退等問題，即時令市場收回其較高P/E估值而引致出現40%單日大暴跌的嚇人情景了。

因此，中國百貨零售股的潛在風險是真的不可不防，敬請留意!
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選擇性逆向操作 CUP

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http://chuicup.blogspot.com/2008/08/blog-post_03.html
無論是巴菲特、鄧普頓，或者是其他大師，都指出逆向操作的好處．

人棄我取，或者人取我棄；或者是什麼別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼等．都是為了一個目的，就是能夠以低於價值的標價買入，以高估的水平賣出．

巴菲特不只是逆向操作咁簡單，他是「選擇性」地逆向操作．

所謂「選擇性」逆向操作的意思，指不是什麼便宜的東西都跑去買．

巴菲特希望在便宜的價格買進具有durable competitive advantage 的公司（具持續競爭優勢的公司）．

他怎麼知道哪一間公司具 durable competitive advantage？除了看年報外，他也會訂閱他感興趣行業的期刊、上網或到圖書館資料室查閱行業相關的資料、閱讀公司所出介紹自己公司的書藉、自己去問公司的管理層／公司的客戶甚至競爭對手等等．

在經濟低潮，是企業汰弱留強的時候．劣質的公司是可以一沉不起的．

這就是為什麼我們時常強調要做功課，花多一點時間研究個別的行業和公司的生意模式、競爭優勢何在／能否維持等等．

投資不只是靠計下市盈率、P/B、dividend yield 咁簡單．

價值投資賺錢主要靠：一、公司成長（愈賺愈多）、二、市場對公司價值重估．

靠消息層面或者預測大盤短期走向東炒西炒，是無法食大浪、賺大錢

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中環在線：小超選擇性封嘴 李華華

2008-08-15  AppleDaily

華 華去過好多次長建（1038）業績會，每次問小超李澤鉅最近有乜心儀收購對象，佢都會玩封嘴，只會講佢想講嘅嘢。噚日長建中期業績會，小超大贈送，解開咗 記者嘅多年心結──點解玩封嘴？佢話唔想被賣家知佢有興趣，驚買貴嘢喎！小超話：「我份工好似poker face，完全唔可以俾世界知道我諗緊乜，除咗我嘅central committee。未到扑槌前嗰秒，都唔可以俾人知我有冇興趣。」咁又係，老闆大把還大把，做生意梗要計到盡，何況數口精如小超。有乜收購對象佢唔講， 但問到樓市，佢就選擇咗開口！

講乜？話長實嘅樓已經賣得八八九九、九九十十囉。不過，有記者問小超點睇梁展文事件，佢又即時打回原形，「我唔想喺呢個題目 （俾人）quote到任何發言。」話晒警務處前處長李君夏係長實（001）同和黃（013）嘅顧問，無謂你講人，人講你啦，吓嘩。
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鞍钢拟发债百亿 疑为攀钢现金选择权买单


http://finance.sina.com.cn/stock/s/20081216/18535644367.shtml
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你别无选择（回忆与总结）


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http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f36780100dbmx.html




１、未来因你而变 《预见未来》里的克里斯，天生具有预测未来的能力，但他从小就在痛苦中度过，各种机构、政府、医院都对他极感兴趣，以至他快乐的童年都在测试和研究中度过。成年后的克里斯隐形埋名混迹于拉斯维加斯，不时去赌博一下赢点小钱。因为一个恐怖组织预谋要炸毁洛杉矶，FBI特工找到了克里斯帮忙。然而，这预测未来的超能力却令克里斯痛苦万分，因为他预测到无论多么努力，洛杉矶最终还是会被炸毁，而且他的爱人也会在此劫难中死去。
关于市场，可以测，也可以测得很准。但由于预测者的介入，结果将因此而变，而修正后的再介入导致市场的再改变，时间轴在这种不断的变化中向右延续......
对于预测，始终要面对的：
    一是如何尽可能地减少自身产生的干扰，最终，操作将受限于市场容量；
    二是如何不断地修正，快速反应去选择最优解适应。   2、动态的价值，个性化的估值
 不同个体对价值的理解是不同的，即使同一个体，在其发展的不同阶段对价值的看法也是变化的。除此之外，价值本身也在随经济周期不断变化。
 一家公司到底值多少钱？没有人知道。公司管理者对公司的认识，不会比普通散户高明多少。
 抛开大时代的背景，抛开产权明晰和法制保障的基础，价值，真的可以估吗？如果拿计算器就可以DCF出一只股票的价钱来，即使母猪不会上树，杀人越货、作奸犯科的事也一定会少很多。
 投资的真正风险，不是值得投资的公司有多少，不是会不会去估值，而是你处于什么样的时代，以及你能否正确地认知你所处的时代。 3、交易的本质是哲学
 交易之道，无非是一买一卖。但何时买何时卖，风险喜好程度不同，周期不一样，结果不尽相同。选择承受什么样的风险，交易什么级别的周期，本质上源自对市场和对自我的认识。你是谁？你来自哪里？你能做什么？
 对于初级别的交易者，买卖点是严格的，做且只做沿均线方向的匀速或略加速度突破，“突破”之外另一要点是选择止损代价最小，如30分钟级别做多则1865买2050卖；对于高级别的交易者，有定理，无定式，只要有波动，任何时点均可交易。
 交易，是改错的游戏，每一笔都是一次全新的开始，重要的不是你曾做了什么做得怎么样而是你准备怎样做。 4、换一个视角，你看到的是另一幅影像
 任何事都有很多面，股市也不例外。Jesse Livermore的悲剧根源，在于“凡事都有两面，但是股市只有一面”。资本是逐利的，市场对财富进行再分配，但世界总归是公平的，只有大德之人才能最终掌握大量的财富。
 1965—2006年的42年间，巴菲特旗下的伯克希尔公司年均增长率为21.4%。把这做为一个极值，考虑收益率曲线分布特点给以修正，再乘以经验值、资金管理系数、信息滤网水平，多少？
统计1000次的短线/超短线交易均值收益率，多少？
 冲进杀出的，不如看看书、陪陪家人，你的人生财富级别，只与你的品质有关。  很多时候是人品问题,昨天去看了电影<当幸福来临>,看到一半,就知道这个故事描绘的原型现在已经至少破产,他总是处于随机中,再好的能力也 要处于对应的时代背景中,半年前见到一村夫,传说中胳膊上能跑马那种,腰围体格,都是标准的历史武将那种,若早生1800年,或是颜良文丑之类人物,而今 只能守着自己这点店面,靠力气吃饭,相对来说真懂金融的懂经济的,对各个时代的适应度最高,另一种就是黑帮了,未来3年国内各个城市与区域的黑帮基本都全 换新颜,退役军人与失业者与落拓知识分子在尝试互相组合,你的选择必须适合时代的背景,并顺应未来的趋势. “做且只做沿均线方向的匀速或略加速度突破”  5、持股的信心来自哪里？ 不是第一次写下这个题目，但对于答案，这次却比以往更要清楚。
 “国人是没有信仰的”，我也是这样，我曾经笃信持有股票就是持有公司的一部分，持股的信心来自于对公司价值的深入了解。在市场里混久了，终于明白，实际上，持股的信心在不同的市场上、处于不同的时代和对不同的投资者是不同的。
 对于经济周期、行业本身和公司内在价值的深入了解，确实有助于增加持股的信心，但对普通投资者其实是很困难的，即便透彻地理解上述三方面中任一方面都不是件容易的事，要求你有比较完善的知识结构、有足够的实践经验。
 读原复生财经评论，最让我佩服的地方，在于其能够仅用区区数千字说清一家公司，这种功夫不是一般人可以有的，绝大多数的投资者，持股的信心在于一个良好的资金管理体系，它是你长久存活的保证。


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錯誤觀念，明燈選擇竅門 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=14708


 

看報看電視，財經演員所作出的推薦或者評論，很多時候都和無知老散差不多，錯誤觀念百出。

 

最錯的莫過於：呢支股票升了很多，往上的空間已經不大；呢支股票的股價已跌得十分殘，下跌的空間有限。

 

有些時候這是對的，但亦有很多時候這是錯的。

 

相信大家近年都有體會，在殘價買入破產的公司，最終都是 total loss。而一些股票則在低位升了幾倍後還有得升。我上次講睇好福特汔車，有機會升到你唔信，那時候其實已由低位升了差不多四至五倍，是大約五個幾美元一股，昨天已升上到接近七元。

 

或許有人仍以為呢支股票已升了很多，往上的空間已經不大。但我認為在未來一年，雖然會有波動，但福特汔車的股價仍然極有機會繼續升到你唔信。

 

另外亦有財演主張股票升了10-20%左 右就要堅持獲利，不應貪婪。這也是極之錯誤。若然股票投資要承受巨大波幅，不能達致倍數升幅，意思不大。10%就止賺了，永遠都不能買到利潤以倍計的股 票。如此操作，賺得最多的不是投資者，而是證券行。在股票投資來講，貪婪不是罪，反而貪婪是應該的。明燈恐懼時我貪婪，明燈貪婪時我恐懼；無論如何貪婪都 是我們的好朋友。問題時，貪婪加上無知才出現問題，我們 intelligently greedy（智慧地貪婪）才是賺大錢之道。成功的企業家或者投資者，有誰不貪婪？貪婪無知才是致命。

 

有很多網友熱烈討論明燈選擇的問題。我的 心得是，若果你能愈多掌握那人的思路，那就愈能分辨他是否明燈。若然那人思考混亂，基礎觀念錯誤，所得出來的結論自然百發百錯，屢試不爽。最好的明燈是他 具有一定錯誤的知識水平，那才能保持錯誤的恒久性。普通一個無知人士，尤如白紙，他的錯誤只是循隨機率產生，那無法達至可靠的明燈效果。當然，若有一日明 燈覺悟，那就是油盡燈枯之時。因此，明燈難求，亦壽命有限，要好好珍惜。

 

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投資是具有一些反人性特性的遊戲，因為理性是必備的條件，以理性來克服人性的弱點。所謂的理性，以李天命博士的定義為「確當的思考」。

 

例如自四月開始股市一路上升，各評論員均 指為「資金市」，暗示這是不理性的上升。其實股市一直領先於實體經濟，不少股份處於歷史極低估值的區間，而實體經濟亦在各國盡「吃奶的力」來救市的情況下 不斷改善。不少市場人士以為市場不理性，但其實市場一向都十分理性，不理性只是自己而已。

 

太理性不是不能在股市賺錢，而是不夠理性才不能賺到錢。

 

當然，到了現在，鐘擺已經得到修正。正如ckm 兄所講，牛市初期什麼股份都大升是因為鐘擺的修正，但隨著牛市不斷推展，股價將由業績所驅動，因此選擇股價仍然低估的股份變得更加重要。

BDI 有調整跡象、中國政府有減少吸納資源的可能、庫存上升，這令我對商品價格繼續上升有所保留。（關於BDI的理解可參考：http://piagetzu.blogspot.com/2009/02/bdibaltic-dry-index.html

）



 

德昌電機今日發力，但「風物長宜放眼量」，這只是個開始。而其他倉內股票例如SOHO中國、建滔化工、六福集團、南車時代電氣等都有不錯的升幅。將組合回報推上超過七成，繼續拋離假組合。多謝明燈。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=9821

孩子們，沒有第二次選擇 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=15090


在張大朋的 blog 看到以下故事：


http://dpz88.spaces.live.com/blog/cns!FE0F06DD2603EE3D!3669.entry


 


蘇格拉底和他的弟子

  
        幾個學生向蘇格拉底請教人生真諦。
  
        蘇格拉底把他們帶到一片果林邊，正是果實成熟的季節，樹枝上沉甸甸地掛滿了果子。蘇格拉底說：「你們各人順著一行果樹，從林子這頭走到那頭，每人祇准摘一顆自己認為最大最好的果子，不許走回頭路，不許作第二次選擇。」
  
        學生們出發了，等他們到了果林的另一端時，蘇格拉底已在那裡等著他們。
  
        「你們是否都已選擇到自己滿意的果子了？」蘇格拉底問？
  
        學生們你望著我，我望著你，都不肯回答。
  
        過了一會一個學生開口了：「老師，讓我再選擇一次吧！我走進樹林就發現一個很大很好的果子，但我還是想找一個更大更好的，當我走到林子盡頭時，才發現我第一眼看中的果子是最好的。」
  
        另一個學生緊接說：「我和師兄剛好相反，我走進林子不久就摘下了一個我認為又大又好的果子，可是後來我發現比我這枚果子更天更好的有許多，老師請讓我再選擇一次吧。」
  
        不少同學都同聲要求。
  
        蘇格拉底卻堅定地搖了搖頭：「孩子們，沒有第二次選擇，人生就是如此。」
  
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我卻堅定地搖了搖頭：「骨頭們，沒有第二次選擇，沽貨應是如此。」
  
笑話講完了。最重要的訊息是，人生無 take two，買賣股票一樣，唔係人人好似骨頭會咁好彩，禁完掣沽貨，之後可以因為系統錯誤或者變成試版，而「舉手回頭」。買股票像下棋，是舉手不回的。所以下每一個決定要十分審慎，這亦是股票投資的難處之一。
  
之前都不斷講，股市短期實在是升跌無常。當大家見到美股和ADR 升得很強的時候，以為今天會大升。誰不知骨頭會再現燈光，其中成員「奇論」即晚復出，宣稱自己入了球幾貨，看28000點，在樓市大升前棄樓換股，今天股市不計HSBC大升，卻是要倒跌。
  
不過，話雖如此，牛市持有多一點股票總是好的。但隨時都有可能出現調整，重要是有沒有準備好，以及不要賭博。
  
關於我對預測這種行為的看法，其實經常不斷重覆。大部份人對一年以外的經濟預測、或者股市走勢預測，都是錯的，十分之不可靠。我們可以對未來有一定的看法，但最重要是清楚明自己股票的行業情況和估值。段估買入一些自己不熟悉的股票，只是賭博的另一種形態。
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判断二：加盟成败在于品牌选择，更在于自己的努力


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-8-24/HTML_9G4PTQDXKLUI.html


“女怕嫁错郎，男怕入错行。”特许经营在中国发展了20多年，截至2006年底，中国的特许体系数量已经超过2600个，主要集中于第三产业中的零 售业、餐饮业和服务业。但大多数都是不成熟的、规模比较小的特许体系。 今年4月，北京市消费者协会特地针对加盟创业中的陷阱发出消费警示，提醒创业者“加盟创业、特许经营陷阱较多，一旦造成经济损失难以追回，建议创业者投资、签约合同需谨慎”。因此，辨别甄选好的加盟品牌，对于投资创业者来说至关重要。

考 察一个品牌是否具有加盟价值分一以下几个大的方面：1)品牌本身代表的产品和服务是否有发展前途？ 现在市场上好的，并不代表就具有生命力，现在市场上刚起来的，并不代表没有生命力。品牌更需要与时俱进。2)品牌的经营者是否具有诚信、稳健、坚持不懈、 扎实的企业文化和经营风格。3)品牌的经营模式是否适合于您的需求，是否和您的资源互补，是否能给您带来额外的附加价值。4)加盟的成本和其他的条件是否 适合于您。

加盟投资切忌走进另外一个误区，即认为只要加盟某品牌，该品牌就有义务和能力给自己送客上门。加盟商从品牌商那里获取的应该是品 牌标准、管理系统，及必要的管理人员。仔细的研究这些资料，吸收其中的养分，有了这些经验作为后盾，才是能成功的基础。但还并不能保证客人一定会源源不 绝，就好像同样的老师教出来的学生也有良莠不齐，加盟企业的成功离不开自身的努力，师傅领进门，修行在个人。

其实，一言以蔽之，加盟如读MBA，学校可以教你如何选择正确的航线，如何避免前方的暗礁，并有标准的操作手册教你如何驾驭你的团队。只有努力掌握这些知识、融会贯通继而付诸实践，才能赢取成功。

创业初始之路只有两条，要么自己去碰得头破血流，要么就从其他人手上取得现有的经验和教训，特别是那些可以复制的成功的标准和系统。
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選擇 百萬倉 - Start from One Million


http://philipleung168.blogspot.com/2010/02/blog-post.html


今日創咗半年新低, 個個睇緊幾時跌到萬九, 誇啲話睇萬五, 甚而一萬. 網上有人止炒緊既嘢, 有啲溝哂彈葯, 可見今次調整都幾有威力. 各國外幣, 猶其歐元困於希臘財務危機, 陸續拆倉係咁跌, 只有人仔最穏, 遠期升緊.

技術上今日破咗近排低位萬九七, 可能要再創新低. 個個睇大市要跌回牛熊萬八七左右, 不如坐多一會等買平啲. 但市呢樣嘢, 唔係跌過籠, 一係撻唔到. 睇番上證已跌破牛熊幾日, 杜指就行最尾追跌. 現實上證行得最快, 所以星期中已預期點都會跟住强力反彈, 雖則未見到住. 所以筆者因而無睇得太淡, 且離底已近, 無謂估底先出手囉, 已戒咗好耐囉.

星期中彈反去二萬七百, 自己都忍唔住一路買, 連買三日下即要扮蟹. 幾日唔見七八個巴仙, 話唔少少肉痛就假. 但買個刻, 諗到如再彈上去, 反而會停一停; 如落唔番去咁就可能無得再平溝. 如再落咁就要一路蝕住, 一路買落去, 雖則會買得平啲. 先前都諗過到位先做嘢, 但都係好友底, 都係買得快一啲, 多一啲. 遇到咁既情形, 好似零四年初或零八年初, 都會問自己一句, 要貨定要錢先? 係呢一刻, 都係個句, 都係要貨先. 熊市行個陣, 買要慢, 主力沽就要快, 因大勢都係要跌; 反之如係牛, 咁買就要快一啲, 狠一啲, 因調整短, 反彈快到無影, 跟住仲要創新高無位你入番. 當然我唔會否定睇錯, 但大轉勢信號真係未見到住, 如將每次調整未到都當係轉勢, 咁真係有排畀人震, 重複一次又一次囉.

中石化同信和已跌到流口水位置, 有錢就慢慢買啦. 內銀股仍受配股困擾, 但最尾怕且都係阿爺供架啦, 有買趁手. xlf 跌, 畀奧巴馬咁大, 都係買吓選民怕, 點都要做啲嘢, 就算銀行唔操盤, 其他都要接過嚟賭, 圍起條數咪一樣. 惠理真係唔知點解咁强, 注碼咁少唔理囉.

*****

稅收呢樣嘢, 實無人鐘意啩, 但點都要揾人承擔. 如果要將已有之數抽, 必然雞飛狗走. 所以抽稅最好就係佢賺緊, 或者起碼收入產生嗰時抽, 佢想再賺落去, 就唯有要心甘咁去交囉. 之所以交印花稅, 點都爽過交差餉. 而且交得嗰啲都係社會上比較有競爭力既, 正係要再分配既來源. 如將稅源轉去消售稅或人頭稅呢啲嘢, 咪即係貧者愈貧, 咪反咗原意. 所以利得稅或入息稅, 最緊要唔比人貴, 唔畀人扯走咪得, 主動去減, 遲啲財赤邊個畀你加番先, 唔通向啲窮鬼開刀咩. 而家個個嘈緊貧富懸殊, 仲要減利得稅, 點講得通, 其實仲要加番啲上去就真, 橫掂香江咁好賺, 點舍得走. 入息稅反而可以將多啲人納入稅網, 但高階個啲納多少少, 將土地收入比例降低, 唔好再窒息香江嗰啲住戶同中小企, 同地產商同銀行打工同吊頸差唔多囉.
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選擇債券的4大天王原則 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=1896


巴黎：

這個題目很難令散戶有興趣看下去，不是嗎，債券賺有限，那及得上股票賺無限有吸引力？

不過，我的Blog不是寫給一般散戶，而是給那些有興趣想知道"為什麼"的投資人看。

Graham 說買入"固定入息"證券的四大原則如下，而所謂"固定入息"證券，是包括任何證券發行人以固定利息定期支付給持有人，並在到期日還本金的證券，所以香港政 府的債券、企業的債券、迷債、優先股、甚或銀行定期、人家給你的欠單，通通都可以用這些原則。既然一般人都認為股票比債券的風險高(以後再談這點)，那麼 如果你從不真正了解這四大天王，你又怎能控制自已所買的股票的風險呢？

一：固定入息證券的安全性，不是以留置權(coverant)或其它於合同內的權利衡量，而是以發行人履行義務的能力衡量；
二：而這種能力的衡量，不是單以繁榮週期衡量，而是必須考慮到蕭條時期情況時的能力；
三：安全性的不足是不能以非常高的利息作彌補；
四：選擇任何定息證券，應由下而上循排除底線而下的原則，並且以政府限制銀行購那類債券的相同法例規定的程度，具體化的指標來檢驗。

原則看似簡單，我在實行它們時，得到的啟發甚深，連對物業的看法也有些和從前有所分別，.....將續談。

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