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匯豐、官方PMI雙走弱 經濟下行壓力不容樂觀 0

進入8月，鋼鐵業淡季效應持續，下遊開工率明顯不足。盡管樓市和固定資產投資如火如荼，也絲毫沒有改變鋼鐵業的頹態。全行業的不斷虧損面和環保政策大大挫傷了鋼企生產積極性。

進入8月，鋼鐵業淡季效應持續，下遊開工率明顯不足。盡管樓市和固定資產投資如火如荼，也絲毫沒有改變鋼鐵業的頹態。全行業的不斷虧損面和環保政策大大挫傷了鋼企生產積極性。

鋼鐵業之外，制造業的景氣度也出現了明顯下降，官方PMI已行至榮枯線邊緣，經濟下行壓力繼續加大。

8月1日，中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心發布的數據顯示，7月份中國制造業采購經理指數(PMI)為50%，較上月下降0.2個百分點，為5個月來的首次下降。大、中、小型企業PMI均有所回落。特別是小型企業生產經營壓力較重，相應的定向調控政策仍然必要。

同時，代表中小企業的財新中國制造業PMI僅47.8%，低於初值0.4個百分點，也遠遠低於預期的48.3，為2007年以來的最低值。

光大證券首席經濟學家徐高認為，7月份PMI數據差於預期，整體仍偏弱勢，當前中國的經濟處於L型底部區間，下行壓力不容樂觀。

雙走弱

生產面繼續疲弱，經濟下行壓力延續，小企業直呼艱難，而大企業也不容樂觀。

“近期公布數據顯示經濟企穩並不穩固，高頻數據顯示穩增長政策下生產面延續疲弱態勢，發電量繼續同比下跌，上周單周同比略有收窄，而產能利用率低位企穩，寬松政策並未有效推動生產面出現持續改善。”徐高分析表示。

盡管7月制造業PMI的回落有一定季節性規律，但今年的表現明顯弱於往年。國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河認為，受高溫暴雨等天氣影響，一些企業限產，進行設備檢修和技術改造，生產增長趨緩；近期石油等大宗商品價格波動下滑，主要原材料購進價格指數連續下降，給相關行業生產帶來一定影響；此外，制造業內外需求仍然偏弱。

從分項數據看，五大分項指數四降一升，生產端與需求端同時走弱。需求不足拖累生產仍是制造業面臨的最大問題。三大訂單連續兩個月下降，新訂單指數在7月環比下跌0.2個百分點至49.9%，是2012年10月以來首次降到榮枯線以下；出口訂單環比下跌0.3個百分點至47.9%。

而生產量指數也結束2月份以來回升趨勢，再度出現下跌。7月生產量PMI較6月下跌0.5個百分點至52.4%，生產景氣指數下降顯示生產面繼續放緩。高頻數據同樣顯示生產面延續疲弱，發電量同比持續下跌。穩增長政策帶來需求回暖尚未有效傳導至需求面。生產面疲弱導致就業狀況持續惡化，制造業就業指數從前月的48.1%下降至48.0%，非制造業就業指數更是環比下降0.5個百分點至49.2%。顯示經濟持續下行壓力已經威脅到就業市場穩定。6大發電集團耗煤量4周平均同比繼續下跌，單周同比跌幅有所收窄，產能利用率低位企穩，顯示生產面依然維持疲弱。

中小型企業前景繼續惡化。大型企業在基礎設施建設加速等穩增長政策發力環境下，景氣度基本維持平穩。而中小型企業經濟度持續惡化，特別是小型企業，7月PMI環比下挫0.6個百分點至46.9%。企業生產經營狀況很不樂觀。

中國民生銀行首席研究員溫彬指出，今年上半年以來，中央采取了一系列穩增長措施，發力點還是在基礎設施投資拉動等方面。而基礎設施的投資拉動對中小企業、出口型企業的拉動作用相對有限。

新工具或誕生

經濟下行壓力加大呼喚寬松政策加碼。

國務院發展研究中心研究員張立群認為，針對PMI指數表現的問題，應抓緊落實穩增長的各項政策措施，著力提高政策效果。

7月30日，中共中央政治局召開會議研究了當前經濟形勢，對今年下半年宏觀政策定下了基調。決策層對經濟下行壓力及相應風險的關註度顯著提高，對穩增長的訴求明顯上升。穩增長將成為下半年經濟政策的主基調。在此情況下，貨幣政策和財政政策或仍將保持寬松，以實現政府推動實體經濟企穩回升的目標。

“短期內，總體需求難有明顯改善，新興行業有亮點但占比有限，工業生產下行壓力仍大，基建等仍是穩增長的主要抓手。”華創證券宏觀經濟研究主管鐘正生表示。

不過,也有分析人士認為,盡管我國制造業PMI有所回落,但高技術制造業PMI為54.8%,連續3個月呈上升走勢,高技術制造業增速加快表明制造業結構繼續優化,非制造業運行穩定性有所增強。我國經濟運行具有保持緩中趨穩、穩中向好的基礎。

野村證券在研究報告中稱，PMI呈現下滑，表明經濟增長勢頭可能在7月略有放緩。“央行預計會在8月降準，今年還可能再度降息25個基點，降準50個基點。”

“雖然財政政策和貨幣政策的表述繼續為‘積極’和‘穩健’，但其它表述顯示，財政政策在下半年將顯著發力，而寬松貨幣政策將繼續加碼。”徐高表示。

事實上，中央政治局會議上“堅持積極的財政政策不變調”的措辭，意味著三季度財政政策將有更為實質的發力。積極的財政政策和寬松的貨幣政策都將繼續加碼，通過PSL、地方政府債務置換、城投債發行加速以及房地產貸款限制放松等引導金融系統過剩資金進入實體經濟。

這次是貨幣政策和財政政策雙管齊下的專項建設金融債。

據國家發改委相關人士處證實，為擴大有效投資，積極緩解經濟下行壓力，國家發改委擬通過國家開發銀行和農業發展銀行，向郵政儲蓄銀行定向發行長期專項債券，建立專項基金，用於基礎設施建設。其中，中央財政按照專項建設債券利率的90%給予貼息。近期第一批專項建設債券即將推出，各地已進入相關申報程序。

民生證券固定收益研究員李奇霖對媒體表示，政策性銀行發債的好處就是能夠讓財政政策和貨幣政策聯系起來，央行可以通過貨幣政策工具來影響市場的流動性。微觀來看，政策性銀行發債應該是常規化穩增長的措施。

• 華夏時報
• 李凈翰

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二八分化創業板走弱 下半年股市三大看點

工業品上演漲停狂潮 國債期貨持續走弱

商品期貨下午收盤，黑色系、有色金屬上演漲停狂潮，焦炭、錳矽、鐵礦石、滬鋁、滬鉛漲停，滬鋅、鄭煤盤中一度觸及漲停。

焦煤大漲5.05%，滬鋅漲4.8%，鄭煤漲4.65%，螺紋鋼漲4.05%，PP盤中一度觸及漲停，收漲3.84%，熱卷、PVC漲超3%，滬鎳、滬銅、鄭棉、棕櫚、玻璃等漲超1%;澱粉、雞蛋跌超2%，玉米、大豆、矽鐵、菜粕等收跌。

消息面上，今日發改委副秘書長許昆林在發布會上披露鋼煤兩行業去產能情況時稱，截至9月底，鋼鐵、煤炭兩個行業退出產能均已完成全年目標任務量的80%以上，按此進度，今年的鋼煤過剩產能退出任務有望提前完成。許昆林稱，1-8月鋼鐵協會會員企業實現利潤214.7億元，同比扭虧增盈393.5億元;規模以上煤炭企業實現利潤224.8億元，同比增長15%，應收賬款同比下降7.6%。“近期煤炭價格回升，企業效益好轉，是供給側結構性改革的初衷和必然結果。但是煤炭價格如果偏離市場基礎非理性上漲，就會影響到去產能工作的整體推進和能源的穩定供應。”隨著能源消費強度的不斷回落和可再生能源、清潔能源的快速發展，煤炭市場需求很難有絕對增長的空間。許昆林預計，2020年煤炭消費量至多41 億噸，即使考慮去產能和減量化生產的因素，到時全國煤炭產能仍然有46億噸左右，煤炭產能大於需求的基本面不會根本改變，煤炭產業結構調整和優化升級的任務依然艱巨。

國泰君安期貨分析師認為，今年以來，焦炭、焦煤、動力煤期貨之所以不斷震蕩走高，最核心的推動因素就是國家啟動了包括煤炭和鋼鐵行業去產能、房地產去庫存在內的供給側結構性改革措施。從目前來看，煤炭行業去產能落實情況明顯好於鋼鐵行業，加上受房地產政策收緊影響，焦炭、焦煤和動力煤期貨繼續領漲國內商品期貨，而鐵礦石、螺紋鋼、熱卷板期貨等鋼鐵期貨板塊表現稍稍弱於煤炭期貨，短期表現屬於跟漲行情。最近，國家發改委表示，將繼續落實煤炭和鋼鐵行業去產能政策，因此短線和中線煤炭期貨上漲趨勢難改，並有望繼續刷新今年以來反彈新高。

此外，國債期貨延續昨日跌勢，10年期國債主力合約T1612跌0.14%報101.51元，5年期國債主力合約T1612跌0.11%報101.84元。

九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，此次國債期貨大跌的直接原因是持續的資金緊平衡。他表示：“盡管央行沒有直接提高公開市場操作利率，但資金緊張已經持續超過一周。在此背景下，很多機構堅持做多債券，為此次大跌埋下了伏筆。當市場發現資金緊張持續超出預期，也就意味著債市調整即將到來，這是此次國債期貨大跌的主要邏輯。”

中金公司梁紅團隊：人民幣近期走弱是對美元走強的一個反應

國慶假期後，人民幣對美元匯率即創下今年1月以來最大單周跌幅，並在本周連續刷新6年多來新低。事實上，年初至今，人民幣對美元和CFETS籃子已分別累計貶值3.65%和6.59%。本輪震蕩再度引發市場對於人民幣匯率穩定的擔憂。

評論

人民幣近期走弱是對美元走強的一個反應

由於英鎊下跌以及美聯儲加息預期升溫，月初至今，美元指數已上升2.99%，達到3月份以來最高點。如果人民幣中間價完全按照既定機制確定，貶值幅度可能比現在大。因此，所謂央行在人民幣加入SDR籃子後有意引導匯率貶值的觀點並不成立。我們仍然認為，中國應該而且也會保持人民幣大體穩定，以減少政策不確定性、促進內需企穩。

在過去幾周經濟基本面沒有發生顯著變化

9月和3季度數據進一步確認中國仍處於經濟再通脹進程中。房地產限購限貸可能會拖累固定資產投資。但是，在本輪房地產繁榮中，房地產投資複蘇較為溫和，地產調控對投資的潛在負面影響可能程度較輕，尤其與2012~13年的調控周期相比。

此外，個人財富從恐慌性購房中釋放出來並用於生活支出，有望拉動消費增長，從而部分抵消調控對投資的負面影響。總之，中國經濟中期基本面並沒有發生太大變化。

中國近期進一步放松貨幣政策的空間有限

盡管節奏充滿不確定性，但美聯儲可能於12月以及明年加息，這或將導致美元進一步走強。與此同時，經濟再通脹和匯率因素將制約中國貨幣寬松的空間。人民幣對美元匯率的可能貶值幅度將限於中美利差範圍內。我們現在預期今年年底人民幣匯率為6.75元/美元，弱於此前預測的6.68，並認為明年將貶值約3%，於2017年底到6.96元/美元。

我們需要警惕貶過預測值的情況，但是去年8月和今年1月的政策經歷依然清晰，央行應會做好貶值風險的管理。

中國對資本賬戶“寬進嚴出”的不對稱管理 在未來一段時間內仍將繼續維持

中國居民對外國資產的配置需求在不斷增加，而外國投資者、特別是儲備管理機構仍嚴重低配人民幣資產。盡管如此，受市場情緒驅動，單向資本流動，或者說某一方向的流動主導跨境資本活動的情況，在一段時間內可能持續，導致匯率超調，從而給金融穩定帶來風險。在全球需求疲軟的情況下，如果中國放手匯率大幅貶值從而提振出口、進一步擠壓別國需求，也必然會引起貿易夥伴的反彈。在此背景下，我們預期中國將繼續實施“寬進嚴出”的資本賬戶管理措施。

多空交織 國債期貨持續走弱

國債期貨全天震蕩持續走弱，截至發稿，10年期國債期貨三連陰下跌0.28%，5年期國債期貨四連陰跌0.20%。

就在此前一周，國債期貨還一路上漲，毫無回調跡象，十年期主力合約全周大漲0.47%，五年期主力合約大漲0.30%，並且雙雙觸及合約新高。

資金層面，中國央行連續六日凈投放，今日進行1050億元7天期、750億元14天期逆回購操作、300億元28天期逆回購操作。今天將有850億逆回購到期，央行今日凈投放1250億元。昨日1660億元6個月期中期借貸便利(MLF)到期，央行暫未續作。Shibor利率連續一周全線飄紅，隔夜shibor報2.2480%，上漲1.00個基點;7天shibor報2.4090%，上漲0.50個基點;3個月shibor報2.8164%，上漲0.24個基點，創8月5日以來新高。

海通證券姜超稱，我們對資本市場的長期發展堅定看好，但是在短期內觀察到是風險因素正在積聚，因而從本周起明確表示對債市短期轉向謹慎。近期國內流動性出現了收緊的趨勢。前三季度GDP增速保持在6.7%，全年在6.5%以上肯定沒問題了。這時的主要目標肯定不是穩增長，而應該是防風險了。因此不難理解為何央行在8月份以後逐漸引導市場資金利率上行。目前短期看全球央行都不太想放水，其實市場沒有太大的機會，甚至還在醞釀著風險。但是由於全球經濟的普遍低迷，姜超稱不認為央行具備趨勢性收緊的能力。而且借鑒日本和歐洲的經驗，在經濟低迷時的加息往往很快以再次降息而告終，這意味著美國不會持續加息、中國也不會持續緊縮，甚至不排除明年再次放松貨幣的可能性。所以不妨多一點耐心，等待風險釋放以後的機會。姜超表示，看好利率的長期下行，長期看好債券和類債券資產，以及服務和創新類資產，所以在風險釋放完了以後，應該還是有賺錢的機會。

九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，此次國債期貨大跌的直接原因是持續的資金緊平衡。資金緊張已經持續超過一周，上周市場認為資金緊張是繳稅等短期因素所致，並認為央行不會放任資金緊張不管，很多機構在資金緊張時堅持做多債券，為此次大跌埋下了伏筆。當市場發現資金緊張持續超出預期，也就意味著債市調整到來。同時也與股市大漲有關，股債蹺蹺板效應明顯。

人民幣中間價大幅上調121點 美元承壓繼續走弱

周一，人民幣中間價報6.8572，上一交易日中間價6.8693，16:30收盤報6.8752，夜盤收盤報6.8820。

1月20日，CFETS人民幣匯率指數為94.87，按周漲0.09。

上周五(1月20日)亞市盤中，國家統計局公布的四季度GDP增長6.8%，好於預期增長6.7%，這幫助離岸人民幣溫和反彈50點，升破6.84，不過統計局官員表述意外偏負面，人民幣漲幅較為有限。截至目前，離岸人民幣兌美元報6.8272;在岸人民幣兌美元現報6.8765。

對於上周三和最近一周來人民幣匯率在2017年開年之後的第二輪強勢反攻，業內人士指出，近期美元指數持續走軟、美國候任總統特朗普對強勢美元大潑冷水、美聯儲一季度加息概率下滑、前期在離岸匯差過大引發資金持續套利等，都是推動人民幣匯率再現井噴式暴漲的幾大關鍵因素。值得關註的是，不同於新年第一周香港人民幣Hibor利率大漲導致離岸人民幣CNH空頭“人心惶惶”，最近幾個交易日，香港市場上並沒有出現因離岸人民幣資金稀缺、Hibor利率高漲引發“空頭踩踏”的狀況。人民幣匯率的新一輪急速拉升，已更多體現出多頭“旱地拔蔥”般的主動性拉漲色彩。

廣發證券外匯市場分析師趙鵬泳表示，近幾個交易日香港市場上人民幣隔夜Hibor利率一直運行在10%以下的相對低位，這和1月第一周人民幣隔夜Hibor利率多次定盤就在30%左右、盤中實際成交甚至超過90%的狀況，已經不可同日而語。

這位在1月第一周就認為後期境內人民幣即期匯價還將向CNH匯價“靠漲”的市場人士指出，市場在很大程度上低估了香港離岸CNH市場在人民幣匯率定價上的有效性，甚至是“先導性”。

趙鵬泳稱，自2012年香港CNH離岸人民幣存量開始爆發式增長以來，不僅僅是境內外傳統意義上的商業銀行、投資銀行越來越多地參與到人民幣匯率的交易定價，越來越多的企業、保險、基金等其他類型機構投資者也大量入場，使得人民幣CNH匯價的博弈定價更充分、更合理和更市場化。雖然美國NDF市場的交易定價繼續顯著看貶人民幣，但之前幾年一度被投資者追捧的美國NDF市場，對於市場的影響力則出現明顯下降。

“從交易層面上看，一方面，NDF遠期匯價只是像‘賭球’一樣對賭未來某一個時點的匯率結果，實際並不進行本金交割，缺少像香港CNH市場這樣的‘離岸人民幣資金池’;另一方面，長期以來NDF交易定價會更多參考中國央行每日的中間價定價，而這兩年人民幣匯率中間價的指引性也已經顯著下降”，趙鵬泳表示。

對於人民幣匯率在2017年開年兩周多時間的兩輪急速拉漲，分析人士指出，不同於以往貨幣當局對人民幣匯率的政策引導和預期引導，近期人民幣匯率在各主要市場實實在在的階段性強勁反轉走勢，已重挫了去年四季度以來顯著升溫的貶值預期。

趙鵬泳分析，對於中國這樣一個體量巨大的經濟體而言，即便是本幣出現較長一段時間的貶值趨勢，其速度和幅度也將會是漸進且可控的。此外，前期推升美元上漲的二次加息和“特朗普上臺”的交易主線，都在消失，一季度美元指數的調整可能還會持續。

亞太早盤，美元指數報100.48，降至101下方。1月19日，美國新一屆財長史蒂文·努欽在國會聽證會上表示，強勢美元在長期而言非常重要，但是短期來看強勢美元可能對貿易造成負面影響。對於美國政府而言，強勢美元不利於創造良好的投資環境，政府希望留住大企業，而不是一味維持強勢美元，從而迫使公司遷至海外。

期市收盤：黑色系走弱 農產品強勢上揚

內盤期市周一收盤，大宗商品漲跌分化，黑色系繼續走弱，農產品普遍上揚。其中焦炭主力收跌5%，鐵礦、焦煤跌超3%，螺紋跌近3%，熱卷、橡膠、滬鋅、玻璃、滬錫跌超1%，滬鋁、滬銅、棕櫚、豆油、錳矽收跌。澱粉、玉米、菜粕漲逾2%，PTA、滬鎳、瀝青、大豆、鄭煤、豆粕、滬金、滬銀、塑料漲超1%，鄭棉、白糖、PVC、滬鉛、鄭醇等收漲。

2月6日，國新辦就《中共中央國務院關於深入推進農業供給側結構性改革加快培育農業農村發展新動能的若幹意見》召開新聞發布會。意見指出，按照“布局合理、標識清晰、生產穩定、能劃盡劃”的原則，結合永久基本農田劃定，以主體功能區規劃和優勢農產品布局規劃為依托，選擇農田基礎設施較好、相對集中連片的田塊，科學合理劃定稻谷、小麥、玉米糧食生產功能區和大豆、棉花、油菜籽、糖料蔗、天然橡膠等重要農產品生產保護區。

受此消息刺激，玉米1705合約一度逼近漲停，當日增倉76萬手，持倉也達到322萬手的天量。豆粕、菜粕及棉花亦有較大幅度的增倉，顯示資金流入農產品板塊較為明顯。

2月4日，農業部召開全國春管春耕暨種植業結構調整工作視頻會議，提出今年將繼續壓減玉米面積，力爭調減籽粒玉米面積1000萬畝，改種大豆、雜糧、青貯玉米等作物。作為最主要的糧食作物之一，玉米的改革之路在今年還將包括市場化改革。

黑色系尾盤跳水加深跌幅，西本新幹線高級研究員邱躍成認為，節前在現貨市場成交停滯的局面下，黑色系商品期貨普遍大幅上漲，更多是對於去產能政策加碼的良好預期。但是，春節期間鋼鐵去產能並沒有新的有力度的政策出臺，而市場庫存的大幅增加、外圍市場表現的疲弱以及需求啟動的相對滯後，都對商品市場形成一定的壓制。

期貨收盤丨玻璃期貨主力封漲停 黑色系震蕩走弱

3月28日消息，國內期市收盤時玻璃期貨主力封漲停，錳矽大漲5.2%，滬鉛收跌4.1%，焦煤、鐵礦石、滬鋅收跌逾2%，雞蛋跌超1%，矽鐵、滬錫、焦炭、鄭棉、橡膠、滬鎳、螺紋鋼、熱卷、滬鋁、白糖收跌。玉米、鄭煤、滬銅、滬金收漲。

消息面上，日前鋼鐵煤炭行業化解過剩產能和脫困發展工作部際聯席會議在京召開鋼鐵去產能工作會議。會議要求任務完成到位，要把握好“三條線”：第一條線是“底線”，要確保完成5000萬噸左右的去產能任務;第二條線是“紅線”，要徹底取締“地條鋼”;第三條線是“上線”，要密切關註鋼材市場價格，防止市場出現大起大落。

金聯創分析師稱，2月份國內鋼價大漲，使得鋼廠利潤空前豐厚，導致一些應該停產的中頻爐企業正在死灰複燃。3月份以來，各地不斷傳來複產消息，雖然很多消息都是提前透露，目前沒有正式投產，但對於市場已經產生了消極作用。以山東日照鋼廠為例，已經有兩三年不產建材了，近期突然公布盤螺產線複產，並且低於市場價300元/噸左右，瞬間擾亂了附近市場。所以此類行為造就了當前市場旺季不旺的尷尬局面。

據統計2017年1-2月份我國平板玻璃累計生產12939萬重箱，同比增加5.7%。增速較2016年同期上漲了7.6個百分點，環比2016年1-12月份回落0.1個百分點。當前現貨市場整體處於僵持階段，生產企業產銷變化不大，部分地區庫存略有減少。前期價格壓力偏大的華東和華中等市場，價格略有回落，幅度不大。本地深加工企業全面複產之後，沙河地區玻璃生產企業產銷情況，稍有好轉，庫存略有削減。 

南華期貨預計短期內整體市場依然呈現僵持態勢，以時間換空間的格局不變，操作上建議暫時觀望，或可持有少量空單。

另外，據弘業期貨，宏觀方面中期向好，國內經濟數據向好，美元下跌對鉛價的利好支撐作用相當有限，考慮到國內資金的收緊，並沒有放緩的跡像，而且國家對房地產的調控升級，在一定程度上壓制了金屬市場。 

基本面方面，中長期來看，2017年1月鋅供應端缺口加大，中期鉛鋅基本面向好給鋅價中期上漲動力。短期來看，國內隱形庫存和顯性庫存依然呈上升走勢，現貨對期貨貼水幅度加大，淡季下遊需求並無亮點。考慮到接下來環保對再生鉛的供給影響恐將對鉛價形成支撐，鉛價下跌幅度不會太大，後期關註環保對再生鉛的實際影響。

 同時，甲醇有望在近期出現反彈。由於甲醇價格較高，無論是新興煤制烯烴，還是傳統的甲醛、二甲醚、醋酸都很難承受較高的價格，所以甲醇整體難改跌勢。不過，考慮到近期裝置檢修面積較大，後期供應有所下降，供需格局需要一個再平衡的過程。因此，甲醇價格有望在近期出現反彈，建議前期空單減倉，等待反彈後繼續布空。

期貨午盤丨黑色系走弱雙焦領跌 空頭持倉占主導地位

周三，國內期市午盤漲跌互現，貴金屬表現強勢，雙雙漲超1%;黑色系集體走弱，雙焦領跌，焦炭跌近5%，焦煤跌超4%，熱卷、錳矽、螺紋鋼跌超3%;化工品、有色金屬普遍飄綠，橡膠跌超4%，瀝青跌超3%，玻璃、滬鎳跌近3%; 農產品漲跌互現，兩粕回暖，菜粕漲超2%，豆粕漲超1%，菜油跌超1%。

近期，期貨市場上“黑色系”先是大漲，隨後又暴跌，節奏切換之快讓人“大跌眼鏡”。

業內人士指出，供給方面，鋼廠利潤率持續高位，不斷刺激生產，鋼廠成材庫存累積。需求方面，黑色產業鏈整體面臨終端需求環比走弱的壓力，市場氛圍偏空。另外，期貨主力持倉數據也顯示了空頭占據了主導地位。

此外，從螺紋鋼1710合約持倉來看，多頭主力席位華泰期貨席位和空頭主力席位中信期貨席位都是新進場的資金，持倉成本偏低，因此盤面在3000元/噸附近爭奪比較膠著。而原有的主力多頭席位永安期貨席位上周倒戈至空頭方向，應該說空頭勢力目前還是占絕對主導地位，單憑華泰期貨席位之力恐難逆轉當前價格格局。

展望後市，短期來看，隨著供需格局惡化以及悲觀預期升溫，鋼材等“黑色系”品種仍有下行壓力。但由於目前主力合約貼水較大，也不宜過分看空，後期需要關註現貨價格的表現。

對於上周刺激“黑色系”大漲的雄安新區概念，興證期貨研究員林惠認為，雄安新區概念只是改變了市場對於政策的預期，但對於實際需求拉動或相對有限;同時樓市調控政策升級，經濟下行壓力較大，終端需求仍不樂觀。基於交割前期現基差較大的現狀，短期期貨價格可能受到一定支撐，但中長期價格下行壓力較大，後期仍然需要重點關註去產能政策的情況。

期貨收盤丨黑色系走弱焦煤跌超4% 有色金屬多數回暖

周四，國內期市收盤漲跌互現，黑色系震蕩走弱，雙焦領跌，焦煤跌超4%，焦炭跌近3%;化工品仍處低迷，PVC跌超2%;有色金屬多數回暖，滬鋅、滬鉛漲超1%，滬鎳仍跌超1%;農產品普遍收紅，兩粕表現強勢，均漲超2%;貴金屬高位持堅，滬金刷新五個月高位。

此次黑色系品種期貨市場的大跌和現貨市場密切相關，尤其與傳統開工旺季鋼材價格卻大幅下跌有關。根據機構數據顯示，2017年3月初，唐山鋼坯價格在3200元/噸，3月中下旬開始走低，4月11日降至2920元/噸，跌幅達到8.75%，其間僅在雄安新區消息的提振下出現短暫回升。上海、杭州、濟南等地鋼鐵價格均普遍回落，即使一些地區市場有短暫的上升，很快表現出乏力。

長江證券鋼鐵行業分析師王鶴濤表示，今年春節之後需求的提前釋放及供給端的行政壓制，造就了彼時鋼價預期的快速上漲。但3月中下旬開始，鋼價開始進入回調通道。相比於前期，現時基本面的不溫不火促使市場調低旺季預期，反之擡升中長期需求悲觀預期權重。

從供應端的角度來看，鋼鐵產量仍然在不斷增加。中國鋼鐵業協會統計數據顯示，2017年3月下旬，重點鋼鐵企業粗鋼日均產量177.70萬噸，較上一旬增加1.52萬噸，增幅0.87%。而需求端並未如預期一樣快速回暖，3月中國鋼鐵PMI(采購經理人指數)為50.6%，較2月份回落0.8個百分點，在連續兩個月回升後出現回落;鋼鐵行業新訂單指數為50.6%，較2月份回落4.7個百分點。

近期披露的鋼鐵行業出口數據下降也加大了價格壓力。3月份鋼鐵行業新出口訂單指數大幅回落7.1個百分點，降至41.6%，為2016年4月份以來的最低點。此外，庫存壓力也不可小覷。截至3月中旬，重點鋼鐵企業鋼材庫存量1420.40萬噸，比上一旬末增加7.66萬噸，增幅0.54%，全國45個主要港口進口鐵礦石庫存攀升至1.325億噸，為有記錄以來的最高水平。

分析師提出，今年鐵礦石新增產能大量釋放，國外鐵礦石新增供應在6500萬噸左右，國內礦山複產加快，供大於求的格局將在今後一段時期內長期存在，在市場處於下跌趨勢的情況下，因此今年鐵礦石肯定是最好的做空對沖品種。