📖 ZKIZ Archives

萊恩投資簡報第6期兼半年總結（7月3日夜） 潛伏者萊恩

http://xueqiu.com/9367803595/29998740
插個隊，月度簡報前加一個半年投資思考，很多困惑需要逐步想通，也藉機整理一下思路。如果各位大俠有時間，也請給新人小散一點指導：）

      投資股票應該由四個環節組成，選股、買入、持股、賣出，任何環節做不好都影響收益，甚至虧損。而且相互影響，例如選股影響著買入、賣出、持股選擇，買入和賣出選擇應配套等等。下半年圍繞著四個環節，慢慢感受，思考和優化。

一、如何選股。

      個人接觸到兩種選股邏輯，一種是不斷發掘優質標的，再不斷淘汰舊有持倉，用持倉標的更替，代替單一標的的高拋低吸或動態平衡；另一種是持倉數量少，堅定持有、動態平衡或高拋低吸。後者由於集中度高收益波動偏大，前者分散收益波動偏小。作為業餘投資者，兩種選擇都有缺點，前者要求大量研究標的，後者要求標的研究很深入。

      綜合考慮三方面因素，初步考慮選擇前者：投資分散意味著風險相對集中而言更分散（如果是大盤系統風險，沒啥區別）；投資經驗不足，自身選股能力弱，押注過重容易造成堅定持倉而比較深幅虧損，或持倉不堅定造成高吸低拋，這在上半年投資過程都出現過；分散持倉有利於長期持有，單一倉位低，精力也分散，自然就不會天天想著高拋低吸，更有利於享受長期確定性投資收益。

      具體到標的選擇上，從持倉可以看出，我幾乎沒有任何獨立思路，都是在學習過程中。除了久立算半個自選（框了個核電投資方向，高手薦股），富安娜、永輝、比亞迪基本屬於自選，其他標的都直接來自雪球高手。即使幾隻自選也都經過雪球討論的強化信心，補充很多維度視角，才敢持股。所以在標的選擇上，短期靠雪球，長期靠啥？這是下半年需要著力解決的問題。這兩天看球友半年總結的過程中，找到了一些答案，再抽其他時間總結吧。

      剛看完DAVID的大作，補充一點，逐步關注點債券：保留一定的現金，應對市場波動，做適度加減法，是很多高手的共識。在實際操作中也有一些感悟，全倉總是不踏實，尤其在下跌階段，很無助。手握現金，就具有補倉和拉低成本的機會，才能做到下跌心不慌，有助於持倉心態穩定。但現金需要管理和運用起來，現階段對現金的運用僅限券商提供的現金寶，年化4%左右。且股市並非一直熊市更非一直牛市，資產配置的調整長期看也是必須的，所以多1-2項投資方向選擇有必要。不過這個不急，慢慢來，優先級低於股票。

      其實有了選股的決定，代表了對風險收益的控制和選擇，後面部分很多都框定了。

二、如何買入

      接觸到的買入方式也有兩種主流，歐奈爾的突破買入，和價值投資的越跌越買。在浪莎、永輝、三金、比亞迪上，都曾高點加倉。最終結果都是削弱收益。當然，歐奈爾潛伏者萊恩的突破買入，像我這麼不看太多指標的買，運用不嫻熟，屬於標準的追漲殺跌。看起來，對於越跌越買，似乎更加適合我這種看不懂K線，喜歡看信息的業餘投資者。

      當然，越跌越買的前提，基本面，這就回到了第一條選股上。選股不能出問題，即使出問題也要控制好倉位。否則越跌越買，會變成越陷越深。

      而且如果越跌越買，也要結合量能，不同於上漲買入，下跌買入是量能越低越好，越低下跌空間越有限。

      前期由於自己總抱著怕錯過上漲的心態，總喜歡一步到位，倉位總是下手過重，忍不住。跌了又想加倉，最後發現，重倉等於重虧，陷入惡性循環。這恐怕是需要下階段慢慢修煉的。建倉不急，加倉不急。慢慢買，不一定下跌才買，這確實太逆人性（建倉後我是盼它跌還是盼它漲啊），先建底倉，隨著研究的深入，只要認為確定性增加，橫盤也慢慢加倉，當然也封死了後期跌補的空間。

三、如何持股

      寫到這裡才發現，持股和賣出可以合併了。不達到賣的要求自然就持股。想好賣的模式，等於想好了持股。什麼持股中的動態平衡，太高深。

      現階段就一點感悟，短炒可以玩，但不超過倉位的5%，絕大部分倉位需要有中長線持股的耐心和決心，不因短期波動和小道消息而買賣，大半年投資過程反覆印證這一點。選中的標的、自身個性、時間安排都不適合短炒，不可手癢，不必再試。

四、如何賣出

      高手都講賣出是最有難度的，其實歸納起來好像也就三種，靠基本面變化，靠盤感，靠估值。第一種太晚，第二種太難，第三種太機械。我基本靠第四種方式，靠蒙。這方面看來還得好好研究，多看書多雪球。

      早上看到一種說法，賣出和買入的匹配，用買入區間和賣出區間的方式，區間內分批操作。區間內越跌越買，應該對應賣出區間內越漲越賣。好吧，又和歐奈爾衝突了，賣出區間又怎麼確定。還得再研究研究，暫時沒有定論，先靠著蒙吧。

     整理下來，或許對選股和買入有一些初步的經驗和教訓，不至於很慌亂，但持股和賣出離想明白還差很遠。慢慢來，學費還沒交夠。今年的投資目標仍然是0%-10%。

     對雪球和雪球上的大俠都滿懷感激，有大俠們投資經驗和投資標的的無私分享，才讓很多新人小散有了學習機會，也是你們的成功讓小散們找到了奮鬥方向和動力。漫長的投資學習生涯，從雪球起步。謝謝雪球，謝謝各位大俠，祝生意興隆，收益滿滿！

感謝！
@小小辛巴 @DAVID自由之路 @聽風-春華秋實 @小鱷魚 @價值at風險 @大道至簡-榮令睿 @老刀101 @不明真相的群眾



進入常規月報正題：
1-2月投資收益7.27%
3月投資收益-10.26%
4月投資收益-5.65%
5月投資收益1.73%
6月投資收益2.34%，14年累計收益-4.57%，目前倉位47.7%

持倉情況：
002275 桂林三金12.6%
601989 中國重工 6.2%
600137 浪莎股份6.2%
601933 永輝超市 5.8%
300020 銀江股份 5.3%
603766 隆鑫通用 4%
002318 久立特材 3.8%
002327 富安娜 3.6%

股票持倉合計47.7%
證券現金寶  52.3%

個股買賣邏輯：

1、分批清倉比亞迪。長遠來說看好比亞迪沒有發生改變，但7月大規模解禁和傳統車下滑對半年業績的影響，有些擔憂光靠故事市場買不買賬。而且港股落後A股太多，港股的理性程度還是要高於A股。原打算退出後買一點萬向錢潮，但在萬向大幅上漲中有些猶豫沒有買入，很可惜。比亞迪在45.4元47.15元和48.62元分三次暫時退出。清倉後才發現比亞迪港股也上來了。總的來說清比亞迪和持有比亞迪，我對前者更有信心一些，擇機低位撿回，希望給上車機會。

2、減倉永輝超市。持有永輝有段時間了，一直對生鮮模式很有信心。但是可能對永輝還不夠堅定，面對30左右的PE，和密集上漲的租金人力成本（沃爾瑪高管的一次訪談中提到這點），擔心永輝無法用業績兌現高PE，加上永輝增速確實呈現下降的趨勢，動搖了。所以選擇減倉一半永輝。從過程講，根據確定性調整倉位和不帶太多情感的看股票應該是沒有錯的，但從結果上，剛減倉，永輝就長陽了，只能呵呵。不過幸運的事減倉資金進了中國重工，也不錯，也算打平手吧。

3、加倉桂林三金。加倉前三金成本16塊多，買在了高位，但是對三金挺有信心，20倍左右的PE，分紅率還行，現金牛，低價藥漲價和中藥城的事件驅動，屬於安全邊際高，上漲有一定確定性的標的。跌到14.96元補了2%左右倉位，總倉位偏高沒敢補太多，如果短期漲幅過大考慮降回原來的倉位控制風險。當然，這只是如果，估計要4季度才有這樣的機會了。加倉反而倉位低過上月，是由於6月現金增資。

4、建倉中國重工。訂單飽滿，政策環境和外部環境都有支撐，辛巴老師鑑定過，確定性較高，前期處於下降通道沒有參與。近期企穩開始減倉。分兩次買入6.2%倉位。由於建倉後上漲迅速，今天已經4.9元，為避免前期出現的「漲-增-跌-虧」惡性循環，暫不打算增倉。

5、建倉浪莎股份。邏輯比較簡單，辛巴鑑定過，短期比較強勢，也抗跌，業績指望不上了，試試賭重組吧。不過倉位上有點問題，相比重工的確定性來說有點高。這是第二次買入浪莎了，上次買在高點，希望這次不是。既然賭重組就不打算賣了，先到年底。

6、建倉隆鑫股份、銀江股份。兩隻股票分別來源小鱷魚和春華秋實兩位老師，隆鑫沒有細緻研究，倉位略小些，銀江訂單確定性高一些，所以倉位高點。先買入慢慢研究。隆鑫最近走勢挺強，先開心下。

7、建倉久立特材。買久立是因為從比亞迪出來後，總覺得新能源板塊少了配置，所以想在核電非常高確定性的前提下，配一點核電概念股，很早之前有位雪球高手推薦過久立，忘了哪位，所以把這支翻出來看了看，原來這支還有LNG概念。粗看除了比較低的現金流，公司整體經營不錯。近期看來肯能買在高點了，先建一點，等研究透徹些，跌下來接著加倉。

8、建倉富安娜。PE15，三大家紡中電商渠道配置最堅決，走中高端路線，都是不錯的理由，但是對於家紡是否回暖，房地產連帶效應，還有些擔心，把握性低。先觀察吧。

6月投資檢視
1、爭取增加資金——資金加了一倍，不過答應投到無風險板塊，主要做後備和打新使用，有多餘資金，原有資金可以全部建倉了。
2、比亞迪不動——和原計劃差異很大，該還是不該？
3、桂林三金不動——和原計劃有差異，可以接受。
4、永輝超市視競購、合作信息釋放，考慮加倉——月初永輝處於上升階段，對股票很有信心，下降了就沒信心，這……
5、拓展1-2個新投資標的——嚴重超計劃，隆鑫、久立、銀江、
6、準備打新——資金少，持倉分散，不太好打，沒打中，7月繼續
7、讀書——買了david的低風險投資，很開闊眼界，看雪球最近的半年總結也很有感觸

7月安排
1、永輝、重工、浪莎、隆鑫、久立、三金不動，中線持有。
2、跟蹤比亞迪和中國平安，一個躲半年報，一個炒半年報，擇機建倉
3、再看看銀江和富安娜的投資，是否正確。
4、不增加上述標的以外的投資。

投資世界，其樂無窮，大有可為
僅此記錄，與各位球友共勉

2014年7月3日晚，深圳一「糾結中成長」的小散

化工業仍處低谷 科萊恩的業績為何逆勢上升？

來源: http://www.yicai.com/news/5013478.html

2016年第一季度，曾經最賺錢的A股公司中國石油(601857.SH)虧損了137.85億元，折射出目前石油化工行業的慘淡一面。

作為原油企業，出現了如此巨大的虧損，那些使用原油隨後加工為化學品的公司日子會好過麽?是否也會隨著油價的下跌，業務發生劇烈變化呢?近期，全球特殊化學品龍頭、總部設在瑞士巴塞爾的科萊恩公司就公布了第一季度財報。數據顯示，其銷售額為99.2億元人民幣(14.78億瑞士法郎)，同比上漲3%，扣除特殊項的EBITDA率達到15.5%，高於去年同期的14.1%，凈利潤(EBITDA，扣除特殊項)同比增長16%，達到15.3億元人民幣(2.29億瑞士法郎)。

海外化工企業通過嚴格的成本控制、盡快調整業務戰略並抓住消費者的各類新需求等方式，來面對化工市場的萎縮，或許對中國石化企業安然度過化工谷底時期、提高業績有所啟發。

開源節流

（圖為科萊恩公司logo）

科萊恩的業務單元分為四個業務領域： 護理化學品、自然資源、催化劑以及塑料塗料，它註重把握高能效、可再生原材料、零排放交通工具等趨勢，生產銷售高質量、高科技含量的化學品。

科萊恩大中華區及韓國區總裁嚴凱鵬接受第一財經記者專訪時就說，全球化工企業都面臨油價難以上揚、化工下遊產品無法提價的嚴峻挑戰。“短期看，整個化工市場確實會因此造成一定的困難，客戶的資金面將收緊，對於供應商來說產品銷售也會受到影響。換個角度思考，這些不利反而促使一些企業迅速調整產品系列、削減支出，這對整個行業的健康發展是有好處的。”

他介紹，公司對所有生產設施(如合資生產工廠等)都進行工業流程的詳細分析，獲得詳實可靠的數據，並且對癥下藥，從而進一步降低各類成本。以2015年為例，公司營業收入為390億元人民幣(58億瑞士法郎)，因對成本的合理控制和有效實施，由此節約了4.7億元左右。

顧培楠是科萊恩的執行委員會委員，他補充道，“控制成本非常重要，對我們而言是一種挑戰，但也是客戶的需求及核心競爭力。早在幾年前，我們就建立了結構化的體系來做降本工作，我們把這個叫卓越科萊恩，它包括不同的維度。第一，運營卓越，主要是指工廠的生產運營。第二是創新卓越，即能更好管理我們的創新活動，使研發達到預期效果。第三是商務卓越，主要在於對產品進行準確市場定位，如產品定價、執行流程等。第四則是人才卓越，希望在每個崗位都能有合適的人才，並使他們不斷提升自己的能力，提高工作質量及效率。各個環節配合之下，成本控制才不會紙上談兵，可能獲得效果。而且，持續降本的過程一旦維持多年，會給我們帶來較大收益，也能抵消通貨膨脹帶來的一些影響。”

科研是第一生產力

（圖為科萊恩公司的相關下遊產品）

控制管理體系，還需其他領域予以配合，而對於特殊化學品公司來說，研發不可或缺。科萊恩每年約投入13.4億元人民幣用於研發創新工作，占到年銷售額的3.5%，這一占比並不算低。在法蘭克福、慕尼黑、舊金山等地，科萊恩擁有八個研究中心和創新中心，主攻生物技術、特殊化學品、催化劑等。在上海,它也將建成一體化園區，其中含有研發基地，這一園區將在今年年底破土動工，2018年完工。“我們除了做一些技術應用的研究之外，會將基礎研究放在中國的一體化園區內。”嚴凱鵬說，一些基礎研究就集中在一體化園區中的研發中心內進行。

顧培楠表示，基礎研究和應用研究完全不同，“我們的基礎研究主要是關於化學合成方面的工作，即怎樣構建新的化學分子。關於應用，更多的是怎樣把這個分子在不同場景里做應用，所以這兩方面的研究並不相同。在中國，我們進行的基礎研究首個方向就是表面活性劑。大家都會留意到中國護理市場的廣闊前景，科萊恩在中國主要研究表面活性劑和特殊化學品聚合物。如目前中國市場的趨勢是無矽油洗發水，因此科萊恩現在正推出無矽油的配方。”

一些化學品公司之所以不願將自己的基礎研究放在中國地區，一大疑慮是專利保護。“確實，專利技術的保護對我們非常重要，”顧培楠指出，“我們也致力於加強對我們知識產權的保護，主要方式是於中國及全球各地進行專利申請，從而保護我們產品的知識產權。最近，我們剛聘用了這樣的團隊促使我們更好地了解中國知識產權保護現狀，我們也看到中國政府對知識產權的保護越來越關註，相信將來產品將更有安全感。”

他提到，中國的知識產權法律法規十分完善，主要問題在於過去執法不嚴，“現在國內的這一情況已經在改進，越來越多的中國企業也因此受益且成長較快。”他說，在“中國制造2025”、“十三五計劃”等這些這些方向性政策出臺的同時，國家也十分註重“創新”，政府下決心要保證人們的創新成果，如何實施呢，就要依靠更好的機制。

大中華區市場保持穩定

在成本控制、研發上發力之外，穩固亞洲特別是中國市場，也是科萊恩在化工品遭遇低谷時的關鍵一步。2015年，公司在大中華地區的銷售額為6.4億瑞士法郎，全球比重為11%，覆蓋17個主要城市，員工1500人。可見大中華區對於科萊恩之重要。

顧培楠就表示，中國地區在全球化學品市場占比為40%,這一比例今後也將繼續上升。而科萊恩在華總計有14個生產設施，2017年預計40%的投資仍將集中在中國。

作為科萊恩執行委員會的成員之一，顧培楠今後將會常駐上海，“這幾天我會出去找房子，家人也會在夏季來到中國國內。科萊恩中國的工作運營、管理等方面也會發生一些小的變化。”雖然跨國公司雲集北上廣，但將一家企業的全球執委會成員本人安排至中國常駐，這樣的跨國公司並不算太多。

顧培楠還說，為完成市場整合，科萊恩也會積極購買一些新的技術、增加並購等。“並購是一個不間斷的過程，”顧培楠告訴第一財經記者，科萊恩的並購規模會在3.3億元人民幣至6.7億元人民幣之間。不過，企業暫無計劃進行資產或業務剝離，”我們需要對一些管理的模式進行調整，比如說我們會把塗料和塑料這個業務領域獨立出來，用獨立的KPI進行評估。”

 

科林·麥克萊恩的價值投資 一只花蛤

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_519b8db20102wjlb.html