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全球PC龍頭惠普（HP）執行長懸缺近三個月，終在十一月一日盼到新領導人艾波特克（Leo Apotheker），但等在艾波特克面前的，卻是一場接一場艱辛的戰役。

宏?眥搮周C龍頭 關鍵中國市占大衰退

第一場是PC龍頭地位面臨強敵壓境。

十月底，宏?祫`經理兼全球總裁蘭奇（Gianfranco Lanci）聲稱，目前全球PC市場變化迅速，由於原先擋在前方的戴爾（Dell）下滑速度過快，宏?秸E升第二的速度比預期早；而受惠新興市場需求，宏?眯?年可望超越惠普，成為全球第一大PC廠商。

其 實，宏?痐w經在部分戰場打敗惠普。根據市調公司IDC（國際數據資訊）統計，第三季全球筆記型電腦出貨量排名，宏?皏H九百七十五萬台拿下第一，超越惠 普逾二十八萬台，也一舉將市占率推升至一八•八％，比惠普多○•六個百分點。在十月二十九日的 法說會上，宏?硌釣う齯?振堂歸因於惠普中國市場下滑之故。

細看兩家公司在中國市場的表現與布局，宏?眭瑤T讓惠普芒刺在背。從去年第二季以來，惠普的市占率一年內暴跌逾五個百分點，到今年第二季市占率僅守住八•二％；而宏?皉b五月購併北大方正後，兩者合計市占率已經破一○％，將惠普拋在身後。

由於近兩年新興市場是驅動PC出貨成長關鍵，其中又以中國需求最大，國際研究暨顧問機構顧能（Gartner）預期，今年中國占亞太區和全球PC出貨量將分別提升至六成與兩成。在宏?祪n極搶市下，惠普若未能及時突圍，明年可能又是另一番局面。

甲骨文放話扯後腿 轉做軟體服務，市場看衰

第二場是，惠普在轉型軟體服務業時，得設法擺脫軟體大廠甲骨文（Oracle）的糾纏。

因 為艾波特克曾為甲骨文的死對頭思愛普（SAP）效命長達二十年，?僂舋w體經營思維的惠普，決定轉型軟體服務業之際，艾波特克的「軟」實力可說是及時雨。 艾波特克也具備管理公司合併的經驗，惠普近幾個月完成幾件各數十億美元的購併，從資訊安全、數據分析到網路設備都有，艾波特克可望加速多方文化整合。

不過，甲骨文夾在前有強敵思愛普，後有追兵惠普的困境，加上自家前營運長藍恩（Ray Lane）也投效惠普，一向善戰的執行長艾利森（Larry Ellison）可不會坐以待斃。

先成功延攬被惠普踢出門的前執行長赫德（Mark Hurd），繼之透過媒體不斷批評惠普董事會失職，甚至祭出與思愛普纏訟三年的官司，要求艾波特克出庭。

那是二○○七年爆發的醜聞，思愛普旗下子公司Tomorrow Now員工非法下載甲骨文的修補程式與支援文件。思愛普雖然認罪，但它已在事發後閃電結束子公司業務，至今不願付出二十億美元賠償金。

艾波特克履新第一天，艾利森就迫不及待以官司觸他霉頭，惹得惠普出面反嘴說，此案三年來從沒傳訊過艾波特克，卻選在這個節骨眼要他出庭，簡直就是「騷擾」。

這場商戰方興未艾，但股價已反映出投資人對兩家公司的信心。自八月六日惠普撤換執行長至十一月一日止，惠普股價跌幅近一成；而甲骨文卻上漲近兩成。至今，艾波特克未出面揭露具體銷售成長計畫，加上甲骨文不時扯後腿，市場憂心，轉型之路不免顛簸難行。

IBM墊高轉型門檻 搶占客製化市場制高點

第三場是IBM轉型奏效，靠著軟硬通吃，已是資訊服務業龍頭，未來更將針對客戶產業屬性推出客製化服務方案，墊高惠普進入軟體服務業門檻。

自二○○五年IBM的營運重心就專注在利潤豐厚的軟體和服務上，即使歷經金融海嘯，去年營收較二○○八年下滑八％，獲利卻成長九％，每股盈餘還超過十美元。

今年五月IBM宣布二度改造，希望軟體服務業務能在二○一五年貢獻稅前獲利達五成，獲得分析師肯定，股價也在日前衝破一百四十三美元，創歷史新高。

相形之下，轉變不如IBM快速的惠普，就顯得黯然失色，去年營收與獲利均較前年雙雙下滑。

《華爾街日報》（The Wall Street Journal）分析，金融海嘯讓這對世仇的發展漸行漸遠。

IBM成功的避開了硬體行業起起落落的宿命，惠普因此眼紅不已，近兩年來大手筆購併幾家數據處理企業，如電子資訊系統（Electronic Data Systems），就是希望把自己裝扮得不那麼像戴爾，而是能夠更像IBM一樣，有專業學問。

只 不過，這些交易在IBM執行長帕米沙諾（Samuel Palmisano）眼中買貴了。他惋惜的說，惠普曾是一家充滿創造力的公司，但PC是過氣的產業，未來在資訊服務整合業中，IBM的競爭對手已經很明顯 是甲骨文，至於惠普，「恐怕不用多久，連IBM的車尾燈都看不到！」

而惠普新官上任首日非但沒有燃起三把火，還一直默不作聲，讓員工士氣大受打擊。

看來，艾波特克在談攘外之前還得先安內，擦亮尊重與信任人才的「惠普精神」（HP Way）。這場硬仗，有得打了。

即將掛牌的宜佰康生技公司，有一 位充滿冒險精神的執行長余國良，他參與過尋找人類基因組及植物轉錄基因等相關研究的企業，也師承諾貝爾獎得主並獲得生技之父的支持，為他的創業之路加分不 少。

撰文‧林宏文

兔子不僅跑得快，還是少數不容易得癌症的動物之一！這背後主要歸功於兔子擁有哺乳動物中少有 的超靈敏免疫系統。因此，如果將這種特性轉為人類所用，可協助人體對抗疾病。即將於十二月掛牌的宜佰康生技公司(ＫＹ宜佰)，就是這個領域的領先者，目前 占有全球兔子單株抗體九成市場，它是如何做到的？

客戶幾囊括全球前二十藥廠宜佰康是華人基因抗體公司，主要業務為抗體生產及研發服務，擁有 全球最大的兔單株抗體庫，而且客戶不只在研究機構，包括全球前二十大藥廠已有九成以上為其客戶，跨國藥廠也有九五％為其客戶。此外，由於抗體新藥是目前藥 廠研發重點，隨著抗體新藥研發的需求日增，抗體在試劑、診斷及治療等方面的成長性都不小。

目前，與宜佰康同類型的企業，在英國是 Abcam，在台灣則是亞諾法。前者擁有七萬餘個抗體，市值三百億新台幣，亞諾法則擁有二萬餘個抗體，市值約三十餘億元。若拿宜佰康與亞諾法相比，亞諾法 是以老鼠抗體為主，由於兔子抗體的準確度及敏感度比老鼠抗體要強上百倍，因此，宜佰康以目前僅約三千個單株抗體的數目，卻創造與亞諾法很接近的營收。

談 起宜佰康的創辦人余國良，雖然年紀還不到五十歲，但在生技領域卻已參與多個重要企業及發展階段。早年余國良從復旦大學生化系、中科院生化所畢業後，便赴加 州大學柏克萊分校分子生物所研讀博士，他的導師布萊克本（Elisabeth Blackburn）教授是一位知名的生化學者。二○○九年，余國良的導師及師姊等三個人獲頒諾貝爾生化獎，得獎的內容是端粒酶及端粒酶保護染色體理論， 余國良也是研究團隊之一。而且，余國良在《自然》（Nature）雜誌發表的一篇相關論文，更被布萊克本視為是其研究中最有價值的一篇。

一 九九二年，美國國會批准了人類基因組的研究計畫，這個被譽為規模僅次於阿波羅登陸月球的計畫，吸引了一位哈佛教授哈茲爾廷（William Haseltine）辭職出去創業。由於當時人類基因的相關研究才開始，有機會成為這個領域的專家，對於三十歲的余國良極具誘惑力，因此，這個創業計畫吸 引了包括余國良在內，八位中國到哈佛研究的博士後學者，成立的公司就叫做「人類基因科學公司」，專門研究人類基因組。

當時擔任資深研究員的 余國良，每天投入研究，幾乎到了癡迷的地步，終於發現了一個與免疫有關的標靶藥物Blys。這個發現讓後來紅斑性狼瘡抗體藥物得以面世，也讓此家公司的市 值，在三周內從幾千萬美元暴漲到三十億美元。

雖然余國良的表現很突出，但他也承認華人在美國企業發展的瓶頸。直到他的哈佛恩師開了一家孟德 爾生技（Mendel Biotechnology），並邀請他擔任研發部資深副總裁，帶領六十餘位研發人才。二○○一年底，他與團隊在《科學》（Science）雜誌上發表了 全套的植物轉錄因子的基因，這篇論文至今已被引用上千次。

生技之父主動要求入股

在完成基因組的研究後，余國良 原本可以從此坐領高薪，但他不安分的基因仍舊蠢蠢欲動，他向董事會遞出辭呈，自行創立了宜佰康生技公司。宜佰康最初的創業過程也相當艱辛，因為很快就遇到 九一一事件，募資不易。幸好他遇到矽谷生技創投家方瑞賢的幫忙，另外也獲得來自台灣的Amkey生技創投董事長李家榮的協助，目前李家榮也擔任ＫＹ宜佰的 董事長。

能夠讓在生技產業地位崇高、素有「生技之父」之稱的魯特（Bill Rutter），擔任宜佰康個人最大股東，也是余國良一段精采有趣的過程。當時，余國良毛遂自薦地寫了郵件給魯特，想向他介紹兔子抗體的創業計畫，沒想到 魯特馬上回應，與他約當周周六上午八點見面。從來沒有那麼早起的余國良，當天一大早就出現在魯特的辦公室，短暫談完後，魯特覺得余國良的想法，「很有趣， 但尚未驗證。」隔了三個月，余國良做出一點成績後，又與魯特約見面，一樣是周六早上八點去見這位一向早起的老先生。看完之後，老先生說，「好一點了，但尚 待驗證。」隔了一段時間，余國良的研發又更進一步，再去找魯特，這次，魯特滿意很多。余國良便提出想邀請他來當宜佰康的科學委員顧問。

沒想 到魯特對他說，「我是不輕易給人做顧問的，除非我能占上公司的一大塊(significant stake)。」余國良心中暗自竊喜，便順勢邀請他與當時要入股的創投股東一起投資。最後，魯特答應了，並拿出四五○萬美元投資，占一一％股份，是宜佰康 最大個人股東。

過去幾年，宜佰康每年維持二成至三成的成長。余國良說，預估未來幾年，一樣可以維持這樣的成長速度，﹁我們不只是做抗體的公 司，我們的目標是在做一個與人類健康有關的公司，要讓人類活得更健康、更長久。﹂

余國良

出生：1962年

現 職：宜佰康執行長兼總裁經歷：孟德爾生技公司研發部門資深副總裁學歷：復旦大學生化系、加州大學柏克萊分校分子生物博士、哈佛大學博士後研究

宜 佰康

成立：2001年，加州資本額：3.62億新台幣

總裁兼執行長：余國良

業務：抗體試劑及客製化委託服務

近 三年營收：

2009年營收5.15億元，EPS 2.12元2010年營收5.51億元，EPS 2.02元2011年前三季營收5.1億元，EPS3.75元

在中國高速成長的電子商務市場，阿里巴巴集團是多角化最成功、規模最大的業者，一旦掛牌市值估計超過新台幣二兆。由飯店服務生出身的新執行長陸兆禧，未來將取代馬雲、率領集團衝刺業務。他如何發跡？憑什麼成為接班人？

撰文‧周岐原

三月十七日，北京人民大會堂。兩會結束後，正式接任中國國務院總理的李克強，率領新科副總理張高麗、劉延東、汪洋、馬凱一字排開，對記者暢談施政目標。李克強指出，中國經濟最有利的條件，就是有巨大的內需，只要中國保持每年七％的ＧＤＰ成長速度，有效轉型至內需經濟，至二○二○年時，可望成為一個「小康社會」。

這段官方說法看似無趣，但是從政府文件和數據，不難從中找出有龐大發展潛力的企業，像是電子商務業，就是中國官方、民間拚消費潮中，被各方看好的例子。

根據官方的「十二五」政策規畫，到一五年時，中國的電子商務年交易額可望達到十八兆人民幣。最近高層異動的阿里巴巴集團，就是雄踞中國電子商務市場的巨人，未來李克強的「小康社會」政綱能有多大成效，很可能要看阿里巴巴的經營成果。

掌淘寶 擴大交易規模八倍三月十一日，阿里巴巴集團宣布，自五月十日起創辦人馬雲專任董事長、不再擔任集團執行長，同時將整個集團重組為二十五個事業部門。由於馬雲宣稱，這是他創立阿里巴巴十四年來規模最龐大的改組，今年元月他辭任後，全中國電子商務業界都在猜測，誰能繼承馬雲的重任？

兩個月後，答案揭曉，這個人，就是現任阿里巴巴集團數據長陸兆禧。短短一周，光是報導陸兆禧接班的新聞，在Google上就能搜尋到四萬五千條。

陸兆禧脫穎而出的消息，為何如此被市場看重？答案，要從陸兆禧原來管理的淘寶網說起。

一二年，淘寶及天貓（企業對消費者購物網站，獨立自淘寶網）合計交易額超過一兆人民幣（約四．八九兆新台幣），這個數字相當於一一年中國社會消費品零售總額的五．四％。

換言之，中國人每花一百元人民幣在零售消費上，就有五．四元是透過集團旗下平台完成，十年前，這個比率還不到○．○一％。

那麼，陸兆禧有什麼能力接掌整個阿里巴巴集團？還是從數字看起，從○八年初至一一年，期間擔任淘寶網執行長的陸兆禧，在任內成功把淘寶網交易規模放大八倍；此外，他歷任支付寶、阿里巴巴B2B（企業對企業購物網站），具備內部多方面的管理經驗，這位員工編號一二九的「老阿里人」，終於成為馬雲屬意的接班人選。

即將管轄旗下二萬五千名員工的陸兆禧，最初並沒有想到自己會投入電子商務，他原本想當一名建築師，但是在大學聯考的化學科考試，陸兆禧漏答一整頁考卷，分數當然不理想，只能到廣州大學念酒店管理。

畢業後，陸兆禧在當地四星級飯店當服務生，騎單車上下班，每日工作近十六小時，就這麼一路爬上大廳經理的位子；而在陸兆禧端盤子的時期，馬雲尚未發跡，仍在杭州電子工業學院擔任英文老師。

一九九七年，陸兆禧決定和朋友共同創業，開設一家網路電話公司，只做了兩年後他便離職。二○○○年，陸兆禧透過介紹進入阿里巴巴任職，他接受馬雲要求發展華南地區市場的任務，挺過網路泡沫破滅、ＳＡＲＳ（嚴重急性呼吸道症候群）疫情的雙重打擊，硬是把公司在當地的業務，壯大成上百人的團隊，從此成為集團內獨當一面的人物。

救火隊 低姿態處理危機隨後，阿里巴巴出現詐欺醜聞、去年Google對宏碁與阿里巴巴合作的「雲ＯＳ」系統施壓，導致合作生變，都是由陸兆禧接手收拾殘局，他因此被形容為阿里巴巴集團的救火隊。

「慢一步可能就失敗！」陸兆禧曾解釋，自己為何善於處理企業經營的危機局面：「我以前做過酒店服務生，隨時必須面對客人的各種謾罵。」某種程度來看，以低姿態的務實態度立即面對各種問題，是他與天馬行空的馬雲最大差異之處。

據聞，阿里巴巴內部形容陸兆禧是「解決問題的專業戶」。但也因為兩人個性與行事風格上的鮮明差異，不少業界人士認為，馬雲可能還是會在集團內扮演一定的決策角色。

未來，陸兆禧除了穩固集團業務，另一項重要使命可能是推動集團重新在股票市場掛牌。阿里巴巴集團一旦整體上市，肯定會成為當年度最受矚目的ＩＰＯ（首次公開發行）案，也是投資銀行相當垂涎的大客戶。例如那斯達克（Nasdaq）近來就極力爭取，希望讓阿里巴巴在那斯達克上市。

其實，無論阿里巴巴集團在何處掛牌，因為其規模龐大，都會成為市值極高的大型股。若以去年集團斥資七十一億美元向雅虎買回兩成股權，加上未來獲利成長計算，摩根士丹利估計，屆時阿里巴巴集團市值將高達六二○○億港幣（約二．四兆新台幣），僅比目前的台積電市值略小，幾乎是鴻海市值的二．五倍大！

集最「純」的中國消費概念和業績高速成長於一身，統領阿里巴巴集團的新掌門人陸兆禧，將是台灣人未來必須好好認識的名字。

陸兆禧

出生：1969年

現職：阿里巴巴集團首席數據長；5月10日起接任阿里巴巴集團執行長經歷：淘寶網執行長、網路電話公司負責人

此次何道格以海灘新舵手身分訪台，並接受《商業周刊》獨家專訪，我們特別請他談談在後QE時代，投資人該如何看待趨勢。以下是專訪紀要：

重點一：市場恐只是表面平靜美國經濟短空長多，下半年會升息

《商業周刊》問（以下簡稱問）：今年美國會升息嗎？什麼時間點最有可能升息？

何道格答（以下簡稱答）：根據我們的看法，是的，聯準會今年會升息。

原本我們認為在六月，但目前第一季經濟數據看來有點疲弱，應會推遲聯準會既有的決定。在東岸，今年第一季面臨史上最糟的天氣——暴風雪、酷寒，在西岸，美國最大的港口洛杉磯鬧罷工，從我們新港海灘的辦公室，可以看到貨櫃停在港口沒人管。這些導致今年第一季經濟數據疲弱，但這是短期現象，下半年美國經濟會轉好，聯準會有信心緩步升息。

然而其餘央行卻持續用非傳統的貨幣工具維持市場寬鬆。這是從金融危機之後，第一次出現「分歧」（divergence），表面上風平浪靜，可是一旦趨勢反轉會措手不及，這在下半年會造成市場波動。

問：「分歧」的經濟環境，會有什麼後果？

答：會形成一個反常的現象：壞消息就是好消息。（編按：因為壞消息越多，央行越會維持貨幣寬鬆。）

歐元已貶值近二○％，日圓貶幅也差不多，而美元會持續走強。但同時這幾年錢已習慣流入貨幣寬鬆區域，我們已看到錢持續流入日、歐股市，這已是十五年新高。

重點二：進入新中性時期債券殖利率回到正軌，改善銀行損益

市場參與者認為各央行積極投入，資金流入，讓這些市場看來復甦的很快，各種資產價格上升，尤其是股市，現在主要股市的本益比都很高，但其實看不到股市價格背後有實質的成長在支持，這些現象會反過來支撐低利率環境。（編按：如果央行貿然升息，會磨滅財富效果，讓資產下跌，傷害經濟，央行政策被市場所綁架）

同時間也會看到市場慢慢調整，所以，在下半年我們會遇見波動。

問：在金融海嘯期間，你們提出「新常態」（New Normal），現在面對「分歧」提出「新中性」（New neutral）之間的不同？

答：新中性講的是中性的實質利率、央行目標利率。傳統而言，中央銀行的目標利率是二％，當然你可以再加上通膨溢價，所以名目利率大約落在三．五％到四％之間，這是在金融風暴之前，很長一段的循環都維持這樣。

新中性已經不會再維持在二％，而是在接下來的三到五年，實質利率接近○％。我們今天處在負利率，名目利率是○％，通膨一．六％，這個狀況會逐漸恢復到○％，或者略高於○％。

問：新中性時期怎麼影響我們的投資？

答：看看今天的世界，無論在美國日本或歐洲，或者台灣，長、短天期債券利率的利差很小，造成了市場扭曲。因央行大量購買長天期債券做量化寬鬆，造成長天期債券價格上升、利率下降，造成兩者利差縮小，這就出現了扭曲。

所以如果聯準會開始升息，所有的債券殖利率就會逐步回復正常情況，扭曲情況會好轉，逐步反應合理的期限貼水（term premium），可以讓如銀行、壽險業、退休基金的大型放款金融機構，恢復程度上的金融彈性，有助改善損益表。

重點三：看好債券信用、通膨市場對熱門的高收益債比較保留

問：以債券來說，目前看好的投資標的？

答：兩個方向。

一是我們在債券的信用市場看到機會，基於目前的低利環境和未來聯準會的動態，諸如投資等級的信用市場（如房利美、房地美發的資產抵押債券MBS）、非機構的房地產抵押債券（如評價較低、私人公司發的MBS）；熱門的高收益債，因為價格偏高、波動變大，我們比較保留。

二是通膨。目前的世界幾乎無通膨可言，通膨以超乎想像低的價格反映在價格裡；但是通膨並沒有消失。幾個月前，十年期美國國庫抗通膨債券（Treasury Inflation-Protected Securities, 簡稱TIPS）與十年公債殖利率的利差為一．五％，這個利差代表隱含的通膨預期，這實在太低了（編按：正常至少也有二．三％左右，美國至少要到二％），在歐洲也是過低。通膨一般並不是經濟預測裡面會考慮的實體經濟部門（material part），但是通膨的價格反映過低，對市場是個驚喜。

利用反向交易可規避通膨風險，同時在過去幾個月我們也已投入通膨債券的市場。

問：給投資人的建議？

答：面對分歧的時代，未來情勢變化很大，此時此刻最重要的就是耐心。

問：我們在等待甚麼？

答：等央行、等政策。

有時候是市場配合政策（markets to find policy），有時候是政策配合市場（policy to find markets）；金融危機之後，無論是財政政策或貨幣政策都是去配合市場。貨幣政策目前正面臨轉型，歐洲、瑞士央行都做了很大的改變（前者持續量化寬鬆，後者選擇與歐元脫鉤），我們現在正在等全球最大的央行改變。

等待的時候，投資人應注意，資產價格被推升，市場投報率很低，但風險並未反映在市場價格中，一旦氣氛反轉會導致價格迅速滑落，風險很高，要非常小心。

創立已十一年的原料藥廠展旺，如今引進國際生技專家顧曼芹擔任董事長，透過進軍歐美市場，以及朝向製劑及新藥的布局，讓這家老店重新開張，並創造十倍以上的業績銷售高峰。

撰文•林宏文

即將於九月八日掛牌上櫃的展旺，是過去十年台灣第一波創立的生技原料藥廠，但如今因為海歸生技專家顧曼芹的加入，讓展旺進行轉型改造，從原料藥升級至製劑與新藥的國際布局，讓展旺有機會再創高峰。

去年六月接任展旺董事長兼執行長的顧曼芹，在國際生技業界已有三十年歷練。一九八五年她加入以製藥和特用化學品為主的ACC公司，任職期間成功開發八種藥 品上市，九四年ACC以九十五億美元賣給惠氏藥廠（Wyeth），顧曼芹轉戰惠氏並擔任藥物研究開發部門主管，期間共主持超過一七○個新藥開發計畫，並成 功申請到八十五項新藥臨床試驗（IND）。

一○年，全球最大藥廠輝瑞（Pfizer）以六八○億美元收購惠氏，在台灣安成董事長陳志明熱情邀約下，顧曼芹決定回台灣貢獻，並擔任安成總經理暨首席研發長，十八個月內就協助安成申請六個ANDA（簡易新藥上市程序），奠定安成日後發展基礎。

改造展旺最佳人選

兩大股東積極說服

一二年，顧曼芹又被潤惠生技延攬擔任總經理，潤惠是由潤泰集團創辦人尹衍樑和IVAX創辦人許照惠合資成立，也讓顧曼芹成為少數能與華人學名藥四大天王中的兩位，一起共事並擁有深厚的合作經驗。

成立於二○○四年的展旺，主要聚焦的產品為Penem（培南）類抗生素，培南有「抗生素最後一道防線」之稱，具有廣泛的殺菌活性，相對抗藥性也低，目前全 球每年市場銷售總額約二十至二十二億美元。不過，展旺因為陷入原料藥的殺價競爭，近幾年營收雖有成長，但過去四年都呈現虧損狀態。

至於為何選擇展旺作為新事業的出發點？顧曼芹說，過去她在惠氏做過八種抗生素，其中還包括目前全球用量最大的產品，她的經驗可以給展旺帶來價值。此外，展 旺過去十年來，已投資五十四億元興建五座標準廠房，為展旺奠定發展基礎，未來只要將產品打入歐美法規市場，轉型機會相當大。

顧曼芹會加入展旺，背後也有大股東三顧茅廬的故事。包括早期大股東代表人鍾正賢，以及三年前加入投資的漢友創投，原本先邀請顧曼芹擔任展旺獨立董事，經過一段時間的參與及互動，大家一致認同她是改造展旺的最佳人選，在多次遊說後終於讓她點頭同意。

漢友創投副總經理李香雲說，過去展旺經營團隊的背景是化學，專精的是原料藥，但未來在製劑與新藥的開發更吃重，顧曼芹超過三十年的研發及管理經驗，最專精的領域就在新藥研發，且對國際法規、市場動態與美國FDA核准新藥審查程序都熟悉，可以為展旺帶來最大的轉型效益。

提升產品附加價值

可望創造倍數成長

接掌展旺一年多，顧曼芹也積極打開歐美市場大門，如今已在美國市場有七到八個註冊案同時進行，其中一個是在今年三月正式公告，已成為全球第一大針劑廠美國 赫士睿（Hospira）公司的替代供應商，預計年底可供貨。Hospira原來的供應商在印度，但由於近年來印度原料藥廠品質曾出問題，展旺也因此趁勢 切入。

顧曼芹說，展旺只要想辦法將附加價值提高，就可以創造倍數的成長，而這也是目前台灣生技業應該努力的方向。例如，若把產品打入美國市場，售價就可增至一． 五倍；若是做成針劑產品，銷售額更可達二倍；至於若朝向更高階的厄他培南（Ertapenem）發展，由於厄他培南每天僅須投藥一次，相對其他產品每日須 投藥三至四次便利許多，展旺已送件申請藥證，並期待能在二○一七年上市，若能順利上市，可賣到七至十四倍的價錢。

這三大產品目標，目前預計在今年、明年及後年分批次達成，讓展旺可以順利轉虧為盈。至於在公司更長期的發展上，將朝向非培南類產品發展，例如胜肽藥物、柳菩林及長效針劑等，讓展旺未來可以有更大的成長動能。

回台灣五年多，顧曼芹覺得台灣生技業目前最大的通病，就是對國際市場及法規不了解，在對外進行各種合作或授權談判，都無法爭取到對自己最有利的條件，甚至簽下「喪權辱國」的合約。這也牽涉到歷練是否足夠，因此有不少同業在談判前，都會來向她請益。

顧曼芹回台灣的另一個想法，就是希望貢獻所長，讓台灣生技業追上世界級企業水準，因此只要有相關單位邀請她演講，她便義不容辭去分享，「我恨不得把自己懂的教給大家，希望年輕一輩盡快將自己的視野與層次拉高！」

展旺

成立時間：2004年

董事長兼執行長：顧曼芹

股本：18.65億元

營運項目：原料藥、針劑、新藥股東：鍾正賢、漢友創投、啟航創投、

華榮電線電纜

香港劏房與兩個孩子的媽

做為一個帶著兩個孩子的單親媽媽，香港對燕萍來說，是個黑洞。她找不到正職工作，照顧兩個孩子占去她大部分的時間。三人擠在不到兩坪的劏房中，一張床占去多數空間，沒窗，分不清楚外頭晴雨，孩子不時生病。即便如此，租金還是政府各項補助加總的兩倍多，「我不吃不喝不穿，也住不起……。」現在的她找到工作，房子有客廳、廚房，孩子學拉小提琴、打鼓。帶她走出黑洞的是一家社會房產公司──「要有光」。

在香港，有十七萬人過著這樣的日子：

他們住在屋齡超過五十年的建築物中，一間公寓被分成十間以上，在這些被稱為「劏房」的狹小陰暗空間裡，床的上面是曬衣間，馬桶上方是電磁爐、餐桌，沒有對外窗。為了重新鋪設管線，樓層地板加厚了一層，也讓老建築加重負擔，新拉出來的電表把大樓入口遮到看不見牆面。

色情產業為鄰、火災、甚至整棟樓垮，是除了蝨子、抑鬱症外，這十七萬人每天的害怕。六年前一棟樓塌、四年前一場大火，送走十三條人命，也擋不住貧窮線下四十萬人的前仆後繼，香港劏房租金漲幅還比豪宅多出一倍，讓更多人「改房」出租，最新的房型，大小有如棺材，一．五立方公尺的膠囊房月租約新台幣六千元。

劏房問題如社會地雷，但對曾帶領上萬名會員、四十六歲余偉業來說，卻是辭去安麗香港區總經理，中年創業最好商機。

房價及居住問題一直困擾著香港政府，來自國際的資金，加上中國、南亞的移民壓力，讓香港房價居高不下，即使有公共住宅制度，但貧富差距居亞洲最高的香港，申請入住社會住宅的需求卻遠遠超過新屋的建造，政府束手無策，「一年上房」的政策屢屢破功。

問題一：整戶租金太貴找不到房客，成富人的特殊煩惱

把政府都解決不了的問題當作創業機會，經商二十餘年的他，拋出的解方很大瞻:讓弱勢住進富人的第二套房。

「兩個數字，香港貧窮線以下有四十萬人，但有超過三十萬人有兩套房子，」余偉業說。

別以為他癡人說夢，從一二年拿到第一個房產至今，委託「要有光」(Light Be)管理的房產去年底近四十戶，總值超過港幣兩億元，六十幾個家庭在裡面擺脫生存危機，一百六十多人的生活重新回到社會。今年要有光管理的房產將增至百戶。

讓房東把房子拿出來給窮人住，連余偉業老婆都不肯相信，「這整件事都瘋瘋的，直到公司開記者會，我才知道他要幹嘛。」

五年前，他從安麗辭職時，自己也沒有把握。「我的假設是物業主是有良心的，他們願意賺少一點，」一個假設，花了他兩年時間證明。

中年轉業，他彷彿重考一樣。每天跑圖書館，讀香港地產市場研究、政府補助政策，還到劏房、社福機構拜訪弱勢。他發現，香港住宅困境是市場失靈的結果。

要開物業管理公司，他先考專業執照，一邊讀書、一邊進入物業公司擔任助理，提老闆公事包，以了解物業主的世界。

從繼承房產的二代到開發商，余偉業發現他們的需求與難處，房價過高，讓他們找不到租房及買房者。「整個市場被價格給綁住了，我想為什麼不能在價格的束縛外重新思考(think out price)呢？」

房租太高，一戶完整的住宅反而難租，擁有第二套、第三套房產的他們，管理成本比租金收入還高，如何找到房客，競成了這些富人的特殊煩惱。

「還有一些，是為了回饋社會。」早期儲蓄買下的房產，在市場推升之下競成為高價資產，有些物業主希望能以合理的價錢出租，但卻找不到門路跟放心的房客。

問題二：單親媽沒錢租高房價讓政府補助全進房東口袋

市場另一端，弱勢及政府，也遇到障礙。香港政府長期補助綜合援助金、公共住宅，但除非成功住進公共住宅，否則再高的補助也抵擋不過高房價，給弱勢的錢像丟進池塘般進了房東口袋，弱勢家庭還是無法在生活品質、教育上投入資源，社會階級流動凍結。

其中，又以單親媽媽最是弱勢中的弱勢，沒工作、沒房產、需要長時間照顧孩子，而陷入無解的負面循環。在香港貧窮情況報告中，各種貧窮人口中，單親家庭擁有全職工作的比率最低，不到三成。當住進公屋要等上三到六年，這些弱勢家庭跟下一代，只能住進劏房，卻又衍生更多社會問題跟社會成本。

突破點：一間公寓入住三個家庭兼顧房東收益穩定、房客租屋減壓

「政府看似投入了很多的資源，但是都沒有效率，」余偉業說，他想做的，就是讓閒置的資源及需求媒合，讓單親家庭住進第二套房，「商人的使命就是讓資源發揮最大的效益，不是嗎？」

他決定以三年為期，讓一間公寓住進兩到三個家庭，以社福計畫結合房產的方式，讓弱勢站起。房租，依照每個單親家庭拿到的社會補助金為準，如此一來，單親媽媽找到安全、穩定、可以跟鄰居、社工互相照顧的居所，房東則收到比市價低約三％的租金，但省了管理及維修成本，對物業主來說，也成為穩定的長期投資。

曾跟著余偉業拜訪單親家庭的香港社會創投基金創辦人魏華星觀察，余偉業雖是商界出身，但卻相當了解弱勢，沒有距離。原來，余偉業就是弱勢家庭的孩子。

直銷經驗：用訓練下線方式助房客確保她們三年內重返就業市場

爸媽在戰時逃到了香港，若不是有社會住宅讓一家五口安頓下來，他不會有後來一路完整受教育的機會。「所以我一開始就會跟他們說好，要有光不是給你一個房子住，而是給你一個訓練，三年之後要找到人生的方向，」余偉業用嚴格來形容自己的風格，就像過去他帶領安麗一百五十位幹部、上萬名會員一樣，他用短、中、長期訂定目標的方式，激勵單親媽媽們。

「當你的生活是在馬桶上面吃飯的時候，任何人對任何機會都不會說不的。」

要有光的七名正職員工，加上來自牛津、哈佛、律師、會計師背景的志工，長期跟單親媽媽們互動，幫她們做就業訓練、面試練習，確保三年內她們能站起。

但弱勢接受幫助久了，有時會拒絕走出舒適圈、拒絕自力更生。余偉業笑著說，「對社工生氣簡單，但對我們生氣是不可能的，」因為他們既有社工般服務陪伴，又有房產公司的主導權，更有力量要求人住對象接受培訓。

以燕萍為例，兩個孩子在要有光幫助下找到社區共學組織，找到義務的音樂老師敦孩子，「搬進來之後，他們的病少很多，也開心很多，知道這個社會還有人關心我們，」燕萍說。她的房門上，掛著五、六頁的生活公約。

相較政府的僵化、房產公司的追求獲利，要有光補足中間的空缺，可以更彈性利用資源。如今，資源匯集日趨多元，除了個人房產委託出租，還有家族基金會、銀行、大型開發商，以資金、房產、提供設計師、工班等方式，幫助要有光，在香港各區打造「光房」。

驚人的是，三分之二的光房集中在維多利亞港的周圍，香港房價最高的地段。

「其實只有第一戶是我們自己找的，後來都是介紹來的，」余偉業笑說，謹慎的他花兩年摸索，找出政府、社福、商業市場中的各方需求，再花半年，帶三個家庭住進第一戶，建立整套服務流程之後，訓練來自地產及社福的員工，然後才開記者會，公開要有光的新模式。

「很多香港人想回饋社會，尤其大家都用『地產霸權』稱他們的時候，」他將自己形容為階梯，接合上層與底層，只要能為他們創造社會價值，低利潤不是問題。

用「老派的商人」形容自己，他看見跟他同個世代，靠著讀書、努力工作、白手起家的商人，許多人信奉永續的經商，將資源最好運用，不追求無上限的獲利，「因為那樣就變成惡魔了!」

香港的房市因惡魔而失靈，他試著找回永續的商道，連政府也找他拿藥方。我們來到上環永利街，夾在高聳的商用大樓、高價住宅之間，一棟超過五十年的建築前，擺出了歲末派對。這裡是政府委託給要有光的六個老屋翻新的物產，現場上百人包括了要有光的住客、前住客、志工還有合作的公益組織。

眼前，這些單親媽媽開著香檳，為每一個客人倒酒，感謝一年的辛勞，一旁，大的孩子抱著小嬰兒，大哥哥還親了小女孩的臉一下，其實他們才剛結束閱讀課，擔任志工的老師稱讚，這些孩子的進度比一般中產家庭的更快，五、六歲的孩子都能自己閱讀了。

成績單：政府主動交託物業若接手，將可安置近五千個家庭

創造的績效連政府都埋單，香港政府首開先例，將一棟四十戶的前紡織廠宿舍交由要有光經營。如果順利，香港光是閒置校舍就有超過一百間，根據香港審計署統計，只要能改建其中八十間，就可安置四千九百多個劏房家庭。

從政府、企業、弱勢中找到新的方式，重新分配資源，堅持薄利的要有光二〇一五年業務翻倍之後，今年將收支平衡。離開光鮮亮麗的世界五年，「好像我所有經商的訓練都是為了這時候。」他與歐美、澳洲、印度的經理人都在討論，當城市發展到了不是錢可以解決問題的時候，「能不能用新形態的企業，幫社會找解方，這是我們這代經理人的責任，誰不想要一個下一代能過(的下去)的世界呢？。

專家相對論APPLE HOUSE房屋自售平台總經理葉國華:媒合窮富兩端，跨業合作商機大

要有光「社會房產」的營業模式，在同樣專精豪宅市場、具有超過20年房仲經驗的葉國華眼裡，是一片沒人找得到的藍海市場。別人眼中的邊緣人，可能是他(余偉業)的資產，葉國華認為，貧富差距太大、房價高漲之下，閒置房產便成了問題。對地產商，建商、銀行來說，很多賣不出去的豪宅或一般房產，因價格太高沒人買，與其放著繳稅，不如交給要有光活化。「這些客戶名單是很有價值的，租屋客的消費力不能小覷，」葉國華認為，不論是窮富兩端，未來都能跨業合作的機會，把眼光放遠的話，此媒合平台的市場潛力絕對不只是「由民間發起的社會住宅」而已。

撰文者劉致昕