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中港銀行股抵買 東尼

2009-02-05  NextMagazine


隨着假期完結,又是時候重返工作。撇除部分地產股和工業股的年結設在六月及三月,今個月起,很多銀行及大型上市公司陸續公布業績。如果想買股票,尤其是一些包含在恒生指數內的龍頭股,它們很可能隨着經濟復甦而向好。

刻下我對地產股抱持觀望態度,它們的估值雖然已經很平,惟樓市未見生機,習慣高槓桿的地產商此時又難以向銀行借貸,令我不太放心。儘管這問題在中港兩地不算很嚴重,但在不少發達國家,銀行的借貸能力於金融海嘯後嚴重受挫,亦會間接影響亞洲市場。

對於工業股,我也有同樣看法,尤其工業股的貨物集中出口到歐美,這些國家經濟正處於水深火熱,何況不少工業家也是倚靠銀行的資金,作為企業的日常水源。中資銀行業績佳

我還是對亞洲的銀行情有獨鍾,尤以內地的大型銀行為甚,這包括建行(939)、交行、工行及中行皆估值吸引,根據它們○八年首九個月的表現,去年盈利必定相當豐厚。

但股市有很多先知,他們認為內銀股的估值過高,理由是未來兩年的盈利會大幅縮減,又或因為客戶還款能力減低而作出大額撥備。他們可能是對,但這只不過是根據個人意見的猜測,因此也有一半機會是錯。如果你認為中國政府的救市計劃有效,復甦的時間勢必加快。

建 行現價跌至三元九角,市值八千八百億元;截至去年九個月,首三季盈利達八百四十億元人民幣,全年料賺一千一百億元人民幣,市盈率只得七倍半,平得匪夷所 思,何況未來還有很大的增長空間。我一如以往,認為中資銀行未來能按年約有一成半增長。而那些先知,則認為中資銀行未來兩年盈利大幅下降,但之前卻預測它 們每年能有逾兩成的增幅。

就算未來五年,中資銀行的盈利只能持平,股東仍有一成三回報;這包括百分之五點五的股息,另外百分之七點五則是保留溢利,藉以作為擴大未來盈利的本錢。

交行借貸質素較優

交行現價五元二角,市值二千五百億元,○八年首九個月盈利達二百二十億元,全年純利應該有二百七十億元人民幣,回報達一成二,實在不容忽視。交行的借貸政策可能較建行嚴謹,但我可沒有什麼實質證據支持這論調。其實看看名字便知,建行有頗多的借款是提供給地產發展的。

中資銀行在上一季有可能作出撥備,因為董事們都傾向保守,亦有可能為了放大來年的盈利,令公司的增長看似較為平穩。即使計及這些因素,這幾間銀行也相當抵買。

滙 豐現價六十一元,市值僅七千五百億元,低於建行及工行。根據中期業績,截至去年六月盈利為六百億元,但當出現了一百七十億元的減值撥備,我實在不知應如何 有效預測其全年業績,尤其是大行紛紛唱淡,成為近日新聞頭條。儘管現時無人能確實知道滙豐○八年下半年的盈利會否遜於上半年,但假設下半年賺五百億元,即 全年每股盈利約為九元。在這情況下,我實在不明白,滙豐為何要如大多數人所想般削減派息。而在這樣的盈利水平,滙豐市盈率僅七倍。

滙豐現時的值博率非常高,就算未必有即時回報,但當短期危機過去後,長遠前景肯定明朗。

東尼Tony Measor

在證券界有三十五年經驗,八七年股災及八八年股市冒升時,他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。

他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前,他在嘉洛證券工作,管理客戶二億五千萬元資金。
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