温州中小企业主无力偿还高利贷频遭暴力索债

500億美元怎麽辦？ 委內瑞拉承認“中國放寬對其貸款償還條件”

外儲極度緊張和面臨違約之際，委內瑞拉接獲最大債權國中國拋出的救生圈——放寬500億美元貸款的償還條件。

委內瑞拉發布政府公報稱，中國已就2007年以來所提供的近500億美元貸款放寬了對委內瑞拉的還款要求。

委內瑞拉總統馬杜羅（Nicolás Maduro）上周在一次講話中表示，財政部長魯道夫·馬可（Rodolfo Marco）不久將前往中國，嘗試獲得新貸款。

《華爾街日報》報道稱，伴隨著油價下跌和外儲緊張，中國上月放棄了要求委內瑞拉每日向中國出口33萬桶石油以償還貸款。這一做法允許該國有更多的原油可以出售給其他客戶來賺取外匯，而中國則在保持委內瑞拉經濟穩定的情況下，更長久地為其提供原油開采服務。

自2006年以來，委內瑞拉接受了500億美元石油支持貸款。去年委內瑞拉國家石油公司(PDVSA)前掌舵人Rafael Ramirez透露，這種以石油償還貸款的方式占該國每日64萬桶對華石油出口的逾一半。

油價下跌促使委內瑞拉施壓石油輸出國組織（OPEC），要求其在27日的會議上采取措施保價，因為委內瑞拉高度依賴原油出口收入。原油收入占該國美元收入的96%，但是上月該收入下降了35%。

原油收入下滑，導致該國外儲緊張，債務違約的風險也隨之上升。此外，委內瑞拉通脹率高達64%，位列全球第一 。民意調查顯示，馬杜羅的支持率跌至30%。

中國何以“慷慨解囊”？

來自中國的資金正在幫助該國渡過難關，同時幫助馬杜羅爭取更多的時間。上周，馬杜羅使用中方40億美元信貸資金來充實外匯儲備，使得外儲增長到232億美元，但外儲仍然較2012年大幅下降了21%。

《華爾街日報》認為，委內瑞拉減少向中國出口原油反映出國際原油的供應過剩狀況，以及中國經濟的放緩，但這也符合兩國互惠互利的合作關系。

一方面，委內瑞拉可以將更多原油提供給現金客戶，而不必依靠原油償還債務。另一方面，中國可以幫助穩定委內瑞拉的經濟。中國的鉆井、采礦、建築等公司可以在委內瑞拉市場收獲不菲的利潤。目前，中國在委內瑞拉最大的投資位於奧里諾科重油帶，中方投入數十億美元來與國有能源巨頭委內瑞拉石油公司建立合資企業。

智庫彼得森國際經濟研究所追蹤中國在拉美投資的專家Barbara Kotschwar指出，委內瑞拉的經濟政策看似不具可持續性，中國的“慷慨”似乎並不理性。

“但是另一方面”，Kotschwar表示，“中國在委內瑞拉石油產業的投資是如此之大，他們不得不權衡政治危機對其投資回報或者償還貸款帶來的負面影響。”

加拉加斯資本市場公司管理合夥人Russ Dallen表示，“中國支持拉美地區的基本思路是確保石油補給線。”中國放寬貸款條件的消息在上周提振了委內瑞拉國債的行情。

風險咨詢公司歐亞集團分析師在最近的一份報告中指出，中國放寬貸款條款有可能幫助委內瑞拉避免明年違約。

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近2億美元無法償還 恒鼎實業稱爭取半年完成債務重組

近2億美元無法償還 恒鼎實業稱爭取半年完成債務重組

一財網 李秀中 2015-11-05 00:04:00

恒鼎實業4日晚公告稱，票據於2015年11月4日到期，恒鼎實業尚未償還本金額及由2015年5月4日起根據票據條款按年利率8.625%計算的應計利息總計約為1.9億美元，其中本金額約1.83億美元，利息790萬美元。

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13東特鋼第二期中票持有人：不要債轉股 立即提前償還全部本息

7月27日，在東北特鋼2013年度第二期中期票據(13東特鋼MTN2)第三次持有人會議召開一周後，主承銷商中國農業銀行股份有限公司發布了決議公告。

根據決議，會議審議的十條議案均獲全票通過。決議的核心內容是，要求發行人不得以債轉股等方式逃廢債，盡一切手段保證本期債券本息兌付，而且要立即償還。

13東特鋼MTN2於2013年4月15日上市，當期票面利率5.63%，發行規模8億元，發行期限5年。今年4月13日，東北特鋼發布公告稱，該債券未能按期足額償付利息，已構成實質性違約。主承中國農業銀行在4月12日、5月19日、7月21日先後召開了三次持有人會議。

13東特鋼MTN2持有人共計14家機構，參加第三次持有人會議的機構13家，1家棄權，會議審議的十條議案均獲全票通過。

議案的第一條要求發行人立即償還拖欠利息，立即提前償還2013年第二期中期票據全部本金、利息。持有人重申，非經持有人同意，發行人包括發行人子公司，不得采取包括但不限於債轉股、資產轉移、破產等方式逃廢債。

通過審議的還包括限制發行人財務支出，具體要求“13東特鋼MTN2”本息兌付完畢前，非經持有人統一，發行人應停止與解決債務危機無直接關系的、單筆或累計金額在人民幣1000萬元以上的財務支出，以保障本期債券的償付，但發行人的應付支付薪酬、以及保障現有生產經營所必須的采購費用等財務支出除外。

和其他幾只債券的會議議案相同之處是，該決議要求發行人配合持有人以駐組的形式進駐企業，全面了解發行人的生產經營及財務狀況，要求發行人進行信息披露，要求交易商協會公開譴責發行人並對發行人開展違規自律調查等。

目前，東北特鋼已經有7只債券發生違約，包括了中票、短融、超短融等品種，多只債券的持有人會議在同時進行。該決議中還包括，要求發行方書面承諾並確保“13東特鋼MTN2”與其他債務同等待遇受償。

3月28日聯合資信將東北特鋼主體信用等級由AA下調至C，並將“13東特鋼MTN1”、“13東特鋼MTN2”的債項信用等級下調至C，將“15東特鋼CP001”、“15東特鋼CP002”、“15東特鋼CP003”的債項信用等級均由A-1下調至D。

根據聯合資信對各信用等級的定義，主體信用等級為C表示“不能償還債務”。

發改委：大量貨幣並未進入實體經濟 新增融資很大部分用於償還債務

國家發改委16日發文稱，今年上半年，價格運行總體平穩、穩中有進。上半年居民消費價格(CPI)平均漲幅為2.1%，生產者出廠價格(PPI)平均跌幅為3.9%，均處於合理區間。價格改革向縱深邁進，價格工作取得了新成效新亮點。後期價格運行的外部環境錯綜複雜，不確定性仍然較強。

一、價格運行總體平穩，CPI先揚後抑，PPI逐月收窄

上半年價格運行的特點較為突出，可以概括為5句話：CPI漲幅先揚後抑、PPI降幅逐月收窄、影響因素高度集中、區域走勢明顯分化，處於國際偏低水平。

(一)CPI漲幅先揚後抑。

1—6月份，CPI同比上漲2.1%，漲幅比去年同期擴大0.8個百分點。各月漲幅分別為1.8%、2.3%、2.3%、2.3%、2.0%、1.9%，呈先揚後抑走勢。特別是2—4月連續3個月CPI漲幅均為2.3%，為過去24個月的最大漲幅。

(二)PPI降幅逐月收窄。

1—6月份平均，PPI同比下降3.9%，跌幅比去年縮小0.7個百分點。各月跌幅分別為5.3%、4.9%、4.3%、3.4%、2.8%、2.6%，跌幅逐月收窄，呈現出較強的回穩勢頭。

(三)影響因素高度集中。

1—6月份，剔除食品和能源的CPI(通常稱為核心CPI)同比上漲1.5%，漲幅仍比去年下半年回落0.1個百分點。從CPI看，豬肉和蔬菜是本輪CPI漲跌的最大推動力，豬肉、蔬菜價格漲幅一度超過30%，而其他品種漲幅不大，除食品煙酒外，CPI構成中的其他7大類項目價格五漲一降一平，漲跌幅均在0.3%以內。從PPI看，主要受石油、鋼鐵等少數能源原材料價格大幅上漲影響，PPI降幅逐月收窄，但其他大多數工業品價格仍在低位徘徊。

(四)區域走勢明顯分化。

從36個大中城市消費價格指數看，1—6月，上海、福州、南京、廣州、深圳、青島、杭州等東部沿海城市CPI漲幅高於全國平均，其中上海CPI漲幅達到3.1%，領漲全國;太原、銀川、呼和浩特、烏魯木齊等中西部城市CPI低於全國平均，其中太原、銀川兩市CPI漲幅不足1%。從31個省(區、市)工業品出廠價格指數看，1—6月，東部地區的廣東、福建、上海PPI同比跌幅分別為2%、2.5%和2.7%，明顯低於全國3.9%的跌幅;而中西部地區的山西、新疆、甘肅、黑龍江PPI同比跌幅分別高達11.9%、11.3%、10.8%和9.1%，表明經濟調整壓力、困難和風險仍然主要在“原”字頭、“初”字號行業集中的地區。

(五)價格漲幅處於國際偏低水平。

我國價格總水平走勢與全球主要經濟體基本一致，漲幅高於美歐日等發達經濟體，大幅低於印俄巴等新興經濟體。1—5月平均，美國、歐元區、日本、韓國等發達經濟體CPI漲幅分別為1.1%、0%、0.2%、1%，明顯低於我國;PPI降幅分別為1.7%、3.9%、3.9%、3.2%，降幅與我國大體相當，顯示工業領域通縮壓力是一個全球性問題。而印度、俄羅斯、巴西、南非等其他新興經濟體通貨膨脹較為嚴重，1—5月平均，上述國家CPI漲幅分別為5.4%、8%、9.8%、6.4%，大幅高於我國，特別是印度經濟高增長伴隨了較高通脹，俄羅斯和巴西更是處於經濟負增長、物價大幅上漲的“艱難時期”。從以上對比情況看，我國價格運行較為平穩，相較於經濟較高增速而言，價格漲幅處於國際偏低水平。

二、價格改革向縱深邁進，價格調控監管取得新成效

今年以來，各級價格主管部門緊緊圍繞主動適應新常態、積極引領新常態，推進供給側結構性改革，認真落實《中共中央國務院關於推進價格機制改革的若幹意見》(中發[2015]28號)精神，穩步推進價格改革，加強形勢研判和價格調控，完善制度法規，各方面工作都取得了新進展。主要包括4個方面。

(一)穩步推進重點領域價格改革。

一是輸配電價改革試點步伐加快。在蒙西、深圳和湖北、安徽、雲南、貴州、寧夏5省區先期試點後，新增北京、天津、冀南、冀北、山西、陜西、江西、湖南、四川、重慶、廣東、廣西等12個省級電網和華北區域電網，試點範圍覆蓋全國近三分之二省份。二是醫療服務價格改革方案平穩推出。經國務院同意，4部門聯合印發《推進醫療服務價格改革的意見》，對醫療服務價格改革作出全面部署。三是鐵路客運價格市場化改革平穩推進。高鐵動車組、普通旅客列車軟座軟臥票價由企業依法自主制定。四是農業水價綜合改革深入實施。綜合改革的意見以國務院辦公廳名義印發，各地正在有序落實。同時，組織開展了居民階梯價格制度、縣級公立醫院醫藥價格改革、鐵路貨運價格改革、農產品目標價格試點等政策後評估，為深化改革、完善政策提供重要參考。

(二)積極推進實體經濟“降成本”行動。

積極做好降價控費工作，實施煤電聯動，大幅降低燃煤機組上網電價、工商業電價，完善兩部制電價用戶基本電價執行方式，合計減輕工商企業負擔約1500億元。免收中歐班列的出入境環節口岸服務費，每年可減少用戶支出近80億元。大幅降低銀行卡刷卡手續費率、征信服務收費標準。指導地方公布涉企、涉進出口、涉行政審批前置經營服務收費“三項目錄清單”，政府定價的經營服務收費項目減少60%以上，地方涉企收費減負金額超過340億元。

(三)認真開展價格監測分析調控。

加強對通貨緊縮風險、生豬蔬菜價格走勢、大宗商品價格波動、交通運輸市場運行情況等重大價格問題研究，向國務院提供高質量的專題分析報告。印發《關於加強和改進價格監測分析工作的意見》，明確了新時期的工作定位和目標任務。適時發布生豬市場價格預警信息，出臺相關政策措施並組織實施凍豬肉出庫，穩定市場預期。研究完善了社會救助和保障標準與物價上漲掛鉤的聯動機制。加強災區價格監測預警和價格監管，全力做好災區保供穩價安民工作。合理制定2016年稻谷最低收購價，及時發布2016年棉花、大豆目標價格水平，合理引導農民種植。

(四)持續加強價格法制建設。

向社會集中公布了新修訂的中央、地方定價目錄。全面清理1978年以來價格法規、規章及規範性文件，近2000件被廢止。印發《關於加強政府定價成本監審工作的意見》，發布新的中央定價成本監審目錄，天然氣管道運輸、鐵路普通旅客運輸、麻醉和精神藥品等定價成本監審辦法正在加快制定。規範行政事業性收費管理，重新核發中央5個部門的收費標準。

三、影響後期價格走勢的因素錯綜複雜，下半年價格運行不確定性仍然較強

展望下半年，經濟基本面沒有出現顯著變化，價格運行也將保持基本穩定，可以實現年初確定的3%左右的預期調控目標。

從宏觀經濟看，世界經濟疲軟的外部環境短期不會有大的改變。國內經濟正處於結構調整、轉型升級的關鍵階段，需求疲弱的狀況一時難有大的改觀。

從貨幣環境看，英國“脫歐”使得包括大宗商品在內的資產和價格波動風險增加，英鎊和歐元面臨貶值壓力，美元被迫走強，使得以美元計價的大宗商品價格承壓。國內盡管新增社會融資規模創歷史新高，但大量貨幣並未進入實體經濟，新增融資很大部分用於償還債務，社會資金主要進入金融屬性強的部分商品。

從市場層面看，多數商品供過於求，價格不太可能全面上漲。農產品價格存在下行壓力。生豬價格可能小幅波動，糧食價格總體偏弱運行，蔬菜價格季節性波動。工業品價格將低位波動。下半年原油平均價格水平可能高於上半年，鐵礦石價格將震蕩回調，國內鋼材價格總體將呈小幅波動態勢，煤炭價格將繼續弱勢運行。

綜合考慮上述情況和翹尾弱化等因素，預計下半年價格總體呈穩中偏弱態勢，CPI平均漲幅略低於上半年，PPI降幅繼續收窄。

下半年，各級價格主管部門將按照黨中央國務院部署，抓住價格平穩運行的契機，積極探索經濟新常態下價格工作新思路，圍繞推進供給側結構性改革，進一步深化重點領域價格改革，加強價格調控，強化價格監管，優化價格服務，進一步提升價格工作水平，為促進經濟健康發展做出更大貢獻。

財政部：地方債風險總體可控 政府不承擔地方國企債務償還責任

11月3日，財政部有關負責人就地方債務問題答記者問時表示，我國地方政府債務規模較低，地方債風險總體可控。下一步財政部將建立健全地方政府債務風險預警和應急處置機制，加強對地方政府債務風險的評估和預警。

今年地方債已發行限額的96.2%

這位負責人透露，截至9月底，全國地方已經發行新增地方政府債券11347億元，占全年新增限額的96.2%，全國地方累計完成發行置換債券7.2萬億元。當前地方政府債務領域存在的問題，主要是局部地區償債能力有所弱化、個別地區風險超過警戒線、違法違規融資擔保現象時有發生、一些政府和社會資本合作項目存在不規範現象等等。

他表示，目前我國地方政府債務的範圍，依法是指地方政府債券，以及清理甄別認定的2014年末非政府債券形式存量政府債務。新預算法實施以後，地方國有企業(包括融資平臺公司)舉借的債務依法不屬於政府債務，其舉借的債務由國有企業負責償還，地方政府不承擔償還責任;地方政府作為出資人，在出資範圍內承擔有限責任。

按照法律和國務院文件規定，財政部積極推動地方各級政府建立了政府債務限額管理、預算管理、風險預警等制度，2015年以來地方政府新增舉債全部采取發行政府債券方式。同時，財政部會同有關部門對新預算法實施前截至2014年末的地方政府性債務存量進行了清理甄別，分清了政府和企業的責任;其中，凡屬於政府債務的部分，納入限額管理和預算管理範圍，允許地方逐步發行地方政府債券進行置換。

數據顯示，截至2015年末，我國地方政府債務16萬億元，如果以債務率(債務余額/綜合財力)衡量地方政府債務水平，2015年地方政府債務率為89.2%，低於國際通行的警戒標準。加上納入預算管理的中央政府債務10.66萬億元，按照國家統計局公布的GDP數據計算，政府債務的負債率(債務余額/GDP)為38.9%，低於歐盟60%的警戒線，也低於主要市場經濟國家和新興市場國家水平。

2016年，經全國人大批準，新增中央政府債務限額1.4萬億元、地方政府債務限額1.18萬億元，其中一般債務7800億元、專項債務4000億元。第一財經記者了解到，2016年地方政府新增債券資金，主要用於重大公益性項目支出。各地積極采取措施，用好用足新增地方政府債券資金，推進供給側結構性改革，對實現經濟穩增長、實體經濟去杠桿、經濟社會事業補短板發揮了重要作用。

這位負責人表示，隨著2016年GDP的增長和地方財政收入的增加，預計到2016年末負債率不會出現大的變化。今後，我國GDP和地方財政收入仍繼續保持中高速增長，也為地方政府債務風險防控提供了根本支撐。

上述負責人指出，地方政府債務資金使用遵循國際通行的黃金法則，依法只能用於公益性資本支出，不得用於經常性開支。目前，地方政府適度依法舉債集中用於城市基礎設施和公共設施建設，符合代際公平原則，能夠有效節省未來年度相關建設開支，以後年度地方政府可以將對應的建設資金調劑用於償還到期債務，實現跨年度預算平衡。而且，地方政府用債券資金開展的公益性項目建設，形成了大量資產，其中有不少屬於可變現資產，為今後地方政府償還到期債務提供了物質保障。

存量債務置換節約利息6000億

財政部稱，將繼續堅持“開前門、堵後門”的改革思路，進一步完善地方政府債務管理制度，堅決制止地方政府違法違規融資擔保行為，堵住各種不規範渠道，切實防範化解財政金融風險。健全地方政府債務管理制度，合理安排新增債券規模，繼續發行地方政府債券置換存量債務。推進融資平臺公司市場化轉型和融資。

此外，第一財經記者了解到，財政部還將建立健全地方政府債務風險預警和應急處置機制。加強對地方政府債務風險的評估和預警，堅持法治化原則分類處置風險事件，依法實現債權人和債務人合理分擔風險。

目前我國地方政府債務的範圍，依法是指地方政府債券，以及清理甄別認定的2014年末非政府債券形式存量政府債務。新預算法實施以後，地方國有企業(包括融資平臺公司)舉借的債務依法不屬於政府債務，其舉借的債務由國有企業負責償還，地方政府不承擔償還責任;地方政府作為出資人，在出資範圍內承擔有限責任。

2015年底，經國務院批準印發的《財政部關於對地方政府債務實行限額管理的實施意見》(財預〔2015〕225號)明確，將在三年左右的過渡期內，發行地方政府債券置換存量政府債務中非政府債券形式的債務。自這項工作啟動以來，至2016年9月底，全國地方累計完成發行置換債券7.2萬億元。

財政部相關負責人表示，通過發行政府債券置換存量債務，進一步規範了地方政府債務管理，促進政府債務依法全部納入預算管理。減輕了地方政府到期債務集中償還壓力，有利於支持金融機構化解系統性風險。降低了地方政府利息負擔，初步匡算2015-2016年累計為地方節約利息支出6000億元。維護了地方政府信用，化解了許多長期積壓的政府、金融機構、企業和居民“三角債”，有助於提升居民消費能力、增強企業投資潛力，對當前經濟下行期間地方經濟穩增長起到了積極作用。

投資人告贏保定天威 債務或需8年分期償還

作為國內首個債券違約國企，訴訟纏身的保定天威集團有限公司(下稱“天威集團”)與機構投資者的一份訴訟結果出爐，法院判決博時基金獲勝。

不過，按照外界所傳的重整草案，普通債權清償率在30%，並且實施“分期付款”要8年才能付清。但對機構投資者尤其是基金公司來說，堅持上訴並且最後獲得勝利難言可貴，對基金投資者也是一個“交代”。

北京一家老牌基金公司高管便向《第一財經日報》表示：“從公平的角度來說，勝訴是應該的。本來就是一個商業規則，大家都按照規則來辦事。從基金公司角度來說，肯定會最大程度地維護投資者的利益，訴諸法律是一種途徑。”

另一個角度來看，隨著“剛兌”打破，高收益市場發展的機會開始出現，未來信用風險增大也意味著更加豐富、多元化的債券產品將陸續出現。

機構投資者的勝利

近日，中國外匯交易中心的網站顯示，博時基金在與天威集團2011年度第二期中期票據(11天威 MTN2，債券代碼：1182127)訴訟中勝訴，按照判決，博時可以拿回本金5000萬元、403萬利益以及約135萬的違約金。

天威集團作為國內首個債券違約的國企，它在訴訟中敗訴也在一定程度上被認為是“機構投資者的勝利”。不過，在一位華南公募基金人士看來，“勝訴是應該的”。

11天威MTN2的發行總額為15億元，計息期債券利率5.7%，到期兌付日是2016年4月21日，中國建設銀行擔任主承銷商，本報了解到，11天威MTN2持有人共計12家機構，其中包括中信證券、昆侖銀行、惠安縣農村信用合作聯社、長盛基金等金融機構。

中信證券與惠安縣農村信用合作聯社均向法院提起訴訟，請求確認天威集團違約，並判令天威集團2011年度第二期中期票據於2015年4月21日提前到期，請求判令天威集團向其兌付天威集團2011年度第二期中期票據本金、利息及違約金。

此前，長盛基金也曾就其持有的“11天威MTN2”與天威的證券糾紛案件提起訴訟，不過，今年3月4日，長盛向法院提出了撤訴的申請。

“不過最後能不能拿到這個錢還是未知數。畢竟涉及到國企，如果是真的沒有還款能力也沒辦法，還是比較難的。對基金來說，要提高自己的風險意識，盡量不要踩雷。”上述華南公募基金人士也表示。

按照市場所傳的重整計劃草案，普通債權人最終清償率為30%，並且要5年後才開始付款、8年內付清;而有抵押債權的可以得到100%清償，但重整計劃批準後6個月僅現金清償的有10%，剩余還是按照8年的方式進行償付。

“踩雷”概率增加

2016年三季度天威集團合並累計利潤總額虧損73億元。截至2016年9月30日，天威集團合並資產319.6億元，較年初下降47.3億;合並資產負債總額147.4億，較年初上升近26億元。

該公司10月31日發布公告顯示造成天威集團虧損的主要原因是，天威集團及下屬3家子公司天威風電、天威葉片及天威薄膜已於2016年1月8日進入破產重整程序。目前，天威集團下屬公司除風電場企業正常運營外，其他企業處於限產、停產狀態。

本報也註意到，2012年至2014年期間，天威集團歸母凈利潤分別虧損16.4億、17億和76億，虧損規模持續擴大。在這一段時期內，評級公司進行了持續的評級下調。而在2014年7月的一次評級調整中，評級機構一次下調天威3個評級，反映出評級機構對天威信用資質的極度悲觀。

一位機構人士告訴記者，信用風險是客觀存在的，每個債券發行人都可能違約，只是概率不同。具體而言，企業的信用風險和宏觀經濟周期、行業生命周期、以及企業個體經營情況息息相關,因為企業的經營環境正在惡化，所以違約概率明顯增加。

“近兩年全球風險資產的波動增大，投資者對固定收益類產品的需求不斷增長，未來隨著中國老齡化的發展和人民幣國際化的發展，固定收益產品發展是大趨勢，債券基金的規模也會快速擴張。”上海一位公募債券基金經理也告訴記者，對公募基金而言，在這種情況下，也意味著“踩雷”概率的增加，需要增強識別和應對風險的能力。

“目前來看，國內對於債券違約的事後處理機制不太完善，這與之前的國企債務剛性兌付存在一定關系，也與我們國家相關法律政策還在完善的過程中相關。債券投資人在相關債務出現違約之前能夠得到的有效信息不夠及時，且相關企業的最終清償率較低，均使得債券投資人在出現違約之後的潛在損失較大。”上述債券基金經理也進一步表示。

截至10月31日，天威集團(母公司)已知涉案件數量合計44起，涉訴標的金額約為56.17億元。天威集團已知被查封(含輪候)的資產主要包括有股票、股權和土地房產等。

重整計劃尚未通過

公告顯示，天威集團破產重組後續主要工作安排包括有爭取地方政府、法院、兵裝集團、主承銷商、債權人等各方的支持和幫助等。

本報也了解到，在11天威 MTN2發行時，與二級市場估值的溢價在20BP以內，風險溢價相對較低。於是，在當時新能源市場仍處於相對火熱的狀態，疊加了“央企”和“AA+評級”光環的天威集團，市場當時對其並沒有過多的擔憂。

募集說明書顯示，天威發行15億元募集資金的主要用途為：計劃將募集資金的33%補充天威集團本部營運資金;67%用於置換歸還天威集團本部的銀行借款。

招商證券也曾在一份研報中表示，天威集團最終違約真正的根源在於唯一的外部支持力量兵裝集團放棄了天威集團，“並且放棄的十分‘果決’”。“梳理後來看，其中一條很重要的主線，就是原天威集團董事長丁強的職務變遷和董事長人選的變動。”其表示。

到了2014年，天威集團面臨多起債務訴訟，尤其是兵裝財務提出對天威集團進行財產保全措施;同時大量的銀行提前抽貸和債務訴訟，也讓債券持有人變得非常被動。

2016年10月8日，天威集團破產管理人向河北省保定市中級人民法院提交了《保定天威集團有限公司重整計劃(草案)》。並於11月2日召開了第二次債權人會議對該草案進行說明和表決。經表決，出資人組、稅款債券組、小額債券組通過了該草案：但是，職工債券組、有財產擔保債權組、普通債權組未通過該草案。會議決定未通過表決組後續還將與管理人協商，再次表決。

截至目前，天威集團共發生違約4起，涉及本金45億元。包括，2011年度第一期中票(11天威MTN1)10億，2011年度第二期中票(11天威MTN2)15億元，2012年度第一期非公開丁香債務融資工具(12天威PPN001)10億元，2013年度第一期非公開定向債務融資工具(13天威PPN001)10億元。;天威已知涉訴案件數量合計44起，涉訴標的金額約為56.17億元。

尤夫股份股東回應杠桿收購：所借資金已全部“償還”

25日，深交所向尤夫股份下發關註函，蘇州正悅今年4月通過收購尤夫控股100%股權而間接取得上市公司尤夫股份29.80%股權，成為控股股東。近期，媒體質疑公司收購尤夫股份的資金絕大部分來源於銀行貸款且利率較高，並要求其披露收購資金來源及後續還款計劃。相關媒體指出，在尤夫股份18.96億元的控股權作價中，入主方蘇州正悅從上海銀行崇明支行獲取了15億元的短期貸款，自有資金與籌資的比例約為1：3.8。

蘇州正悅30日回複深交所稱， 收購尤夫股份相關股權資金來源為：向浙江三花借入15億元，月息1.5%；自有資金3.96億元。向浙江三花進行融資導致了公司的資產負債率偏高、財務費用大幅增加，公司以及公司實際控制人蔣勇對此高度重視，並做出了積極有效的應對。

第一，公司及本公司實際控制人蔣勇先生對名下所控股或參股的權益性資產結 構進行了優化調整，通過出售相關公司股權回籠了部分資金，加強了本公司及本 公司實際控制人自身的流動性。

第二，2016 年 9 月，公司以月息 1%的成本向上海貴衡建築工程有限公司借款，擔保措施是將本公司持有尤夫股份無限售流通 110,650,000 股權質押， 並已償還浙江三花委托上海銀行崇明支行所發放的全部借款及利息，該筆借款期限至 2018 年 3 月 10 日。

蘇州正悅表示，通過該筆融資置換，本公司大幅地降低了融資成本，並有效地將短期融資替換為長期融資，從而進一步降低了公司的短期償債壓力。

值得註意的是， 就在11月26日，尤夫股份董事會決議，為提高公司融資效率，減少籌資成本，保證公司正常生產經營需要，同時考慮到收購江蘇智航新能源有限公司51%股權所需資金增加，公司計劃向銀行及其他金融機構申請新增合計總額度不超過30億元的授信額度(含之前通過的)，期限為1年。

內蒙古博源集團又一債券違約 現金流4億如何償還上百億的債？

春節剛過，2月3日晚間國貨幣網公告顯示，內蒙古博源控股集團有限公司(下稱“博源集團”)本金8億元的2016年度第二期超短期融資券(16博源SCP002)不能按期足額兌付。在此之前，該公司已經有11億元的超短融發生違約。目前該公司存續期內的債券還有19億元，此外還有50億左右的貸款，20.2億元的應付票據，債務超過百億。然而，該公司2016年3季報中顯示，其經營活動凈現金流僅4.16億元。中誠信國際已經將該公司的主體評級下調至C，中債資信也下調至CC。

2月3日博源集團公告稱，16博源SCP002應於2017年1月29日兌付本息(遇休息日順延至2017年2月3日)，截至到期兌付日日終，公司未能按照約定籌措足額償付，已構成實質性違約。該期超短融發行總額8億元，債券利率6.6%，主承銷商為上海浦東發展銀行，聯席主承銷商為中國進出口銀行。浦發銀行同樣是“16博源SCP001”以及“12博源MTN1”、“13博源MTN001”的主承，進出口銀行也是“16博源SCP001”的聯席主承銷商。

這並不是博源集團第一次違約，2016年12月3日，該公司2016年度第一期超短期融資券(16博源SCP001)就已經不能按期兌付。16博源SCP001發行總額11億元，利率6.6%，債券期限270天。2月3日當天，該公司還發布了關於16博源SCP001違約後續進展情況的公告。公告顯示，去年12月9日和20日，公司先後召開“16博源SCP001”持有人溝通會和持有人會議，後續公司將通過多途徑努力籌措償債資金。

近年來，受宏觀經濟不景氣的影響，該公司煤炭和化工業務的盈利和獲現能力持續弱化。2016年前三季度，博源集團虧損1.84億元，經營活動凈現金流4.16億元同比下降49.14%;同期末，資產負債率處於70.40%的較高水平。

與此同時，公司直接和間接持有A股上市公司內蒙古遠興能源股份有限公司(下稱“遠興能源”)股份中的99.88%已被質押，再融資能力較弱。

同時，遠興能源於2016年11月27日發布公告，稱其控股子公司內蒙古博源煤化工有限責任公司的發生了一起礦難事件，造成3人死亡，相關部門已經成立事故調查組並進駐現場開始事故調查工作。

2016年12月1日，中誠信國際發布公告指出，“2016年12月至2017年1月期間，公司發行的超短期融資券、遠興能源發行的“11遠興債”以及銀行借款將集中到期，流動性壓力加大，且外部融資環境的變化使其償債計劃在事實上存在一定不確定性，公司面臨的流動性風險值得密切關註。”

“12博源MTN1”和“13博源MTN001”的發行日期分別是2012年11月和2013年7月，將於2017年11月21日和2018年7月18日分別到期。這兩期債券是由中誠信國際負責評級。2016年12月1日，中誠信國際已經下調了博源集團的主體及相關債項信用等級：將博源集團的主體評級由AA下調至AA-，將上述兩期債券的債項評級由AA下調至AA-，並將博源集團及其相關債項均列入評級觀察名單。此後，中誠信國際對該公司的主體評級一路下調：去年12月2日繼續下調至BB，12月5日之CC，2017年2月3日下調至C。

值得關註的是，除了已經違約的“16博源SCP001”和“16博源SCP002”，目前公司存續期內的債券還有兩只分別是“12博源MTN1”和“13博源MTN001”，規模合計19億元。與此同時，該公司2016年的3季報顯示，目前公司還有50億左右的貸款，以及20.2億元的應付票據。

首單城投債提前償還 保障持有人利益是關鍵

2月7日，內蒙古鄂爾多斯市的一家縣級城投公司要一次性提前兌付9.6億元的債券余額，這是目前我國首單城投債券提前償還的案例。

隨著信用債打破剛性兌付，去年4月以來就屢有城投公司提出提前還債，被市場詬病為一種有違契約精神的變相違約，因此最終均未成功。

中債資信認為，此次發行主體提前償還最主要的原因是兌付價格高於估值凈價，符合市場預期，此舉對城投債券的提前置換具有借鑒意義。預計未來，公司信用資質較差，且票面價格充分接近估價凈價將成為城投債券提前置換的必要條件。

首單城投提前還債

2017年1月5日，伊金霍洛旗宏泰城市建設投資有限責任公司(下稱“伊旗城投”或“公司”)發布公告稱，為保護投資者利益，公司擬於2017年1月20日召開債券持有人會議，討論並表決“關於公司一次性提前歸還12伊旗城投債本期債券剩余本金及利息的議案”。

2017年1月23日，公司發布公告表示，持有人會議100%同意的一致意見通過了債券提前償還議案，成為截至目前我國首單城投債券提前償還的案例。

公開資料顯示，發行人伊旗城投是伊金霍洛旗重要的城市基礎設施建設和國有資產運營主體，在行業中處於壟斷地位。12伊旗城投債的上市日期為2012年3月29日，發行價格100元，最近面值為60元，當期票面利率為8.35%，期限7年，發行規模16億元，當前余額9.60億元。2016年5月19日，鵬元資信將債券評級調低至A+、主體評級調低至A+，評級展望為負面。截至2016年3月末，公司有1.90億元負債在《企業信用報告》中被列為不良負債。

該債券在條款說明中包含了“債券提前償還”，具體要求是在債券存續期的第3、4、5、6、7年末分別按債券發行總額20%、20%、20%、20%、20%的比例償還債券本金。

中債資信認為，此次伊旗城投債之所以能夠成功的提前償還，主要原因是兌付價格高於估值凈價，成功兌付符合市場預期。

公司將於2017年2月7日將本期債券余額9.6億元進行一次性兌付，同時支付截至兌付日(含當日)的應計利息。從投資人角度來看，截至2017年1月5日，12伊旗城投債最新中債估價凈價為59.4953，低於面值60，加上公司自身信用品質較差，本期債券按面值進行提前兌付保障了債券持有人不遭受損失，為其規避了未來可能發生的信用風險，議案的順利通過也基本符合市場預期。

從發行人角度來看，公司近年來資金受到政府大規模占用，不排除此次債券兌付資金來源於地方財政資金的可能，此次提前償還體現出地方政府對公司較強的支持意願。

伊旗城投作為伊金霍洛旗唯一公開發債的政府投融資平臺，主要負責區域內的城市基礎設施建設業務，業務采取代建模式，但所有項目均為簽訂回購協議，截至2015年末完成投資51.22億元，政府每年僅撥付一定代建管理費，其規模遠無法覆蓋相關墊資的當期資金成本。

中債資信認為，綜合來看，公司公益性業務未來回收的規模、期限、資金成本補償均存在很大的不確定性。

提前償還曾打破“城投信仰”tiqian

實際上，提出要提前還債的城投公司，伊旗城投不是第一家。去年4月份信用債違約高峰期，北山投資、海南交投就先後發布公告，擬召開債券持有人會議，通過地方爭取窄幅置換，提前兌付兩家的城投債14宣化北山債、14海南交投MTN001，引發了市場關於“城投信仰”磨滅的爭議。

但是，和如今的伊旗城投債不同的是，上述兩只債券在當時的二級市場估值凈價遠高於票面價值，提前償還則意味著投資人需要承擔巨額損失，在業內人士看來，提前償還也是一種變相的違約。

不僅如此，投資人認為，城投提前還債並不是因為企業資金鏈斷裂、無錢可還，而是因為城投公司通過地方債置換拿到了更便宜的資金，出於自身利益的考慮才急於償還高息城投債，這是有違契約精神的，其對於債市的事件性影響，不亞於央企子公司違約。

除了上述兩只城投債，還有13盤錦高新債、13臨海債的發行主體均曾提出召開債券持有人會議，擬用地方債資金提前兌付上述債券，但最終因各種原因會議均未成功召開。

中債資信表示，盡管“12伊旗城投債”並未納入地方政府債務管理，此次提前償還的資金也非地方政府置換債券資金，但作為我國首單提前償還的城投債券，仍對未來城投債券的提前置換具有借鑒意義。預計未來，主體信用資質較差，且票面價格充分接近估價凈價或將成為城投債券提前置換重要的必要條件。

根據中債資信測算，若以2017年末為置換債發行窗口期，全國各省共有746個主體的1706只債券(若以到2018年6月末為窗口期，則涉及726個主體的1561只債券)符合提前置換的基本條件，其中對於債券估價凈價充分接近票面價格且主體本身信用資質較差的個券，召開持有人會議並獲得表決通過的可能性較大，未來需重點關註債券提前置換的價格、差價補償措施等具體條款。