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18年牢狱之灾：西南大鳄张良宾的罪与罚

65页一审判决书：黄光裕的罪与罚

典當行的罪與非罪

　武漢聯誼集團因下屬典當行業務涉嫌非法經營罪和高利轉貸罪，被訴上法庭。

　　「如果這個案子被判為非法經營，將成為典當行被判非法經營罪的第一例。」聯誼集團的辯護人湖北立豐律師事務所律師汪少鵬在庭審時稱。

　　此案2009年10月因同行舉報而被審計署調查，後銀監會應高層要求介入資金流向的調查，2010年8月移交公安刑事調查。2012年3月26日，此案在湖北黃石中級人民法院開庭。

　　庭審前，聯誼集團多位高管被逮捕，員工四散，業務基本陷入停滯。此時，聯誼集團尚有數億元銀行貸款未償還。

　　此案事發於聯誼集團下屬的湖北融泰典當有限公司（下稱融泰典當）。公訴機關認為，融泰典當並非從事真實典當業務的典當行，而是作為一個「殼」供聯誼集團以高利轉貸和非法經營。公訴機關認為這兩罪產生了競合，要從重罪定罪。

　　高利轉貸罪，是指以轉貸牟利為目的，套取金融機構信貸資金再高利轉貸給他人，違法所得數額較大的行為。

　　聯誼集團是一傢俬營企業集團，實際控制人為高宏震，集團主業是鋼鐵貿易。

　　鋼貿企業流動資金充裕，易於取得銀行貸款，不少鋼貿企業在主業之外，涉足房地產甚至民間借貸領域。一位資深業內人士稱，在一些地區，鋼貿商將鋼材重複抵押貸款，用於高利轉貸，在近幾年時有發生。

　　如同不少集團公司，聯誼集團採用了資金結算中心這種資金統一支付調配的管理方式，即所有子公司的資金匯入資金結算中心，由集團統一管理。融泰典當的資金往來亦被納入這一資金結算中心而難分彼此，從而踏入了灰色地帶。

　　面對公訴人的指控，聯誼集團辯解稱，自己被控的放貸資金數額遠小於當時集團的自有資金，亦未引起無法還貸的風險。但由於缺乏必要的委託貸款合同和合規手續，聯誼集團也無法從資金賬戶來往記錄中證明自己並未挪用過信貸資金。在庭審中，控辯雙方的焦點也集中於此。

　　「我從事典當業和小額貸款公司等民間金融法律業務多年，除非發生大規模非法集資事件，確實很少聽說典當行因行為不規範而涉及刑事犯罪。」北京德和衡律師事務所民間投資部主任蔣超表示。

　　一位業內人士表示，這可能將是涉及典當業罪與非罪「紅線」如何設立的一個標誌性事件。

跨界之「罪」

　　庭審中，控辯雙方爭執不下，焦點有兩個：一是聯誼集團是否通過結算中心的資金調撥挪用了銀行信貸資金；二是聯誼公司旗下的融泰典當從事的究竟是正常的典當業務，還是違法放貸業務，以及這一業務能否被定性為非法經營罪。

　　聯誼集團創立於1994年，註冊資本1.2億元，與湖北多家銀行長期合作，原為建行、中行等銀行的3A級客戶。有關銀行工作人員向財新記者表示，聯誼集團多年來的主營業務真實，並未存在過嚴重拖欠貸款或利息的不良記錄。

　　一位與聯誼集團合作的銀行工作人員表示：「案發後也未拖欠利息。」

　　但案發後，與公司有多年信貸合作關係的十餘家銀行聞訊上門催還未到期貸款。聯誼集團被迫將鋼材等貨物採取降價快銷的辦法，提前償還銀行貸款和承兌金額近14億元。

　　「原來這一層有五六十個員工，現在只剩下十來個了。」聯誼集團一名員工指著空蕩蕩的暗淡樓道說。這是位於武漢市繁華商業區的楚天花園大廈B座，聯誼集團曾租下了其中20、21兩層用作辦公。

　　聯誼集團2009年度經營收入近25億元。被控前曾是武鋼集團第一大經銷商，在中國鋼鐵貿易成員中名列第四。至案發前，聯誼集團下屬成員企業12家，包括湖北誼信永和投資有限公司（下稱誼信永和 ）與融泰典當。

　　在融泰典當成立之前，誼信永和與雪正投資公司旗下的民生典當合作。雙方簽署合作協議，共同經營典當業務。具體為雙方按9︰1提供每一筆典當運作資金，同時按照8︰2分成，風險共擔。

　　「國家沒有規定不能用這種形式聯營典當業務。」 目前已被取保候審的高宏震告訴財新記者。而聯誼集團借此摸索進入典當業。

　　高宏震這樣解釋自己進入典當業的原因：「典當行是一個平台，可以接觸到很多行業。公司想通過這個平台瞭解更多行業，確定下一步投資目標。」

　　一位與聯誼集團合作多年的銀行工作人員表示，自己對此並不贊成，「拋棄主業搞毫不相關的典當，一定有風險」。但中行一位工作人員表示，銀行在授信時，一般不將是否開設典當行作為影響信用評級的重要因素。

　　融泰典當則於2008年經商務部批準成立，註冊資本5000萬元。其中誼信永和2000萬元，武漢鍇景工貿有限公司1000萬元，自然人高莉1000萬元、自然人高玲1000萬元。高莉與高玲是聯誼公司董事長兼大股東高宏震的女兒。

　　融泰典當成立後，生意紅火一時，2009年剛開始正式營運後，營收和利潤分別為1085萬元和88萬元。太子奶等知名民企也曾是融泰典當的客戶。

　　此時聯誼集團和民生典當的嫌隙漸生，最終因利益分配問題反目成仇。

　　由於聯誼集團作為鋼貿企業，常年與銀行有大量信貸來往，民生典當即向有關部門舉報聯誼集團挪用信貸資金放貸。但不料引火燒身，聯誼集團和民生典當的合作也被認為存在不法行為。

　　2009年10月始，經審計署與湖北當地銀監局、公安局等多個機關查證，最終聯誼公司因涉嫌非法經營和高利轉貸罪被訴上法庭。

　　本案《起訴書》指出，2007年10月至2010年12月，聯誼集團先後通過與民生典當合作以及自營融泰典當兩種形式向72家企業發放貸款，月利率2.4%-6%。其中，有六筆資金涉嫌利用銀行信貸發放高利貸。

　　《起訴書》認定，聯誼集團夥同關聯企業共向72家公司違法放貸19.8億元，其中挪用銀行信貸資金5483萬元，共獲利8233萬元。

　　對此，聯誼集團堅稱，發放典當款時聯誼集團賬戶中自有資金超過放款數額，因此並無挪用銀行信貸資金的故意與必要。

　　但是，銀行信貸資金匯入集團結算中心的資金池後，與企業自有資金混同並統一調配，已經無法拆分。聯誼集團亦無法從資金往來記錄上證明自己沒有挪用銀行貸款資金。

　　案發時，鋼貿行業尚未進入微利時期。2006年前更是鋼貿行業的黃金時期。2008年儘管市場行情有起落，但受國家「4萬億」投資的拉動，國內 鋼材市場平穩運行，且鋼廠能給予鋼貿商一定補貼，所以鋼貿商仍然擁有盈利空間。業內人士介紹，聯誼集團的主要客戶是終端客戶，如大型造船廠等，交易價格相 對平穩，因此聯誼集團盈利空間受市場起伏影響較小。

　　案發後，聯誼集團多位管理人員被採取強制措施，鋼貿業務陷於停滯。

挪貸爭議

　　3月30 日，湖北銀監局有關人士告訴財新記者，他們根據銀監會的要求，對聯誼集團一案的資金流向做了專項調查，此後即移交公安。

　　一審開庭時，公訴人宣讀銀監會的證詞稱，根據公安局提供的材料，聯誼集團涉嫌犯罪，但請公安部門結合全部材料予以查證。

　　前述資深業內人士指出，聯誼集團的案例，集中反映了集團統一資金調配製度中，挪用貸款資金的合法性問題，亦引起了正規典當與非法經營之間「紅線」的討論。

　　聯誼集團採用的是資金結算中心體制，目的是統一對外融資、將集團資金統一調配。

　　財政部2001年出台的《企業國有資本與財務管理暫行辦法》曾規定：「母公司應當建立以現金流為核心的內部資金管理制度，對企業資金實行統一集中管理，明確資金調度的權限和程序，控制負債規模並改善債務結構，降低企業資金成本。」

　　但管理和統一調配畢竟不能等同。在沒有財務公司牌照下的資金結算中心體制，某種程度上破壞了下屬公司的治理結構，亦有挪用貸款之嫌，處於灰色地帶。

　　2010年，銀監會實行「三個辦法一個指引」（《流動資金貸款管理暫行辦法》《個人貸款管理暫行辦法》《固定資產貸款管理暫行辦法》和《項目融資業務指引》），對集團客戶的授信和放貸做了統一規定，核心即要求貸款資金按約定用途使用，不可挪用。

　　「理論上說，集團客戶的貸款應當專戶管理，不然風險很大。有貸款資金流出的風險。」一位財務人士表示。但這僅是「理論上」，實踐中前述貸款管理辦法很容易被繞開，且流動資金貸款的管理一直都相對寬鬆。

　　「像聯誼集團這樣的貿易企業，主要是流動貸款。案發前集團正常運營，這套貸款新規還沒出台。」一位與聯誼集團合作多年的銀行工作人員認為，集團設結算中心統一支付的制度與銀監會規定的貸款專戶管理之間確有衝突之處，如何解決衝突，法規上尚存空白。

　　「設立資金結算中心的做法比比皆是，無論國有或民營企業集團。」建行一位工作人員表示，「企業為減少對外融資成本，設立結算中心統一調配資金，而銀行要求開設貸款專戶。最後變成了企業與銀行的博弈。但集團公司基本都是大客戶，銀行不得不讓步。」

　　德和衡律師事務所律師高曉潔表示，資金結算中心與財務公司不同，只是集團企業的內設機構，國家並無過多嚴格的強制性規定，「基本根據企業自己訂立的規則，運行資金進出」。

　　同時她認為，「銀行的信貸資金進入哪個賬戶，就應該嚴格在該賬戶上按照規定用途使用。」

　　不過，銀行在實際操作中實有難言之隱。中行一位工作人員表示，儘管銀監會下發文件要求銀行嚴查貸款流向，但這經常超出銀行的監控範圍。

　　「自有資金1000萬元，從銀行借貸1000萬元，中間倒幾次手是很正常的事，只要表面上合規就很難被發現。而且我們最多能看到資金劃轉的前後 兩手，再間接就看不到了。」這位中行工作人員表示，銀行放貸時更關注的是企業是否存在這樣的真實需求，並將其作為風險防控的重點。

　　上述中行工作人員表示，企業實際操作中有太多途徑來規避監控，比如「票據貼現之後匯回企業或貿易付款後退回的尾款，就變成了企業自己的銷售款，怎麼支配，我們很難管。」她說。

　　聯誼集團在庭審中提出，誼信永和、融泰典當成立後，他們的註冊資金共7000萬元均進入聯誼集團結算中心，納入統一調度與管理。

　　他們據此認為，誼信永和、融泰典當開展業務所使用的是自有資金。被指控的六筆資金共5483萬元，由結算中心向融泰典當轉賬時，少於企業的自有資金數額，因此不能認為被轉出的是銀行信貸資金，更不能說明聯誼集團故意挪用貸款牟利。

「紅線」何在

　　蔣超介紹說：「典當行不規範的行為大量存在，如收取利息過高、不按照規定辦理抵押質押手續等。但除非大規模爆發風險，很少涉及刑事。」

　　業內人士表示，這與典當行的管理法規較少也有關係。典當業原屬央行非銀司管理，銀監會成立後未納入監管，性質上屬於准金融機構。目前，規範典當 行行為的主要法規僅商務部出台的《典當管理辦法》。其中，對典當行的利息設定、出借資金餘額等均作了規定，但實際運作中有很多辦法能規避。

　　比如典當行多採用收取綜合管理費的方式使得實際利率達到月息3%甚至更高，但賬面利率則低得多。

　　而典當的市場需求超過了管理者的想像，典當行的情況之複雜，亦遠超出當初制定《典當管理辦法》時的預料。

　　融泰典當在審計署、銀監局等調查中被指責的主要行為之一，即沒有辦理合規的抵押手續。對此，聯誼集團工作人員解釋說，典當行在民間多數提供「過橋」服務，資金周轉很快，十幾天即可能贖當。在這種情況下，辦理抵押手續「沒有必要」，因此很多典當物僅僅是「封包」了事。

　　資金「過橋」，指的是當某企業對銀行的貸款到期，暫時無法還貸時，便先借典當行的資金還貸，七天後再自銀行將款項續借出來。這類業務往往有銀行工作人員的「配合」。

　　「有的銀行都將手續辦好了送到典當行來，典當行看到續借款項是真實可能，就提供過橋資金。」一位典當行人士表示。

　　由於小企業實際需求強烈，民間典當行與小額貸款公司經常從事類似業務。一位業內人士指出，「在銀行借貸至少要借半年，中小企業的資金周轉往往只 需要借十幾天。向銀行借既難借出又不能滿足實際需要，因此典當行的業務大受歡迎，哪怕利率高一點，也比從銀行借貸的總體成本低。」

　　由於小企業規模有限，典當的物品多數為股權，這些中小企業的股權並不進行評估，僅靠典當經營人員的經驗判斷其價值。

　　公訴機關認為，這表明融泰典當並未從事真正的典當業務，而是變相放款，成為聯誼集團對外放貸的「殼」。

　　因此，如何判定融泰典當的典當業務是否真實存在，成為法庭辯論的焦點。「典當與放貸的區別就在於是否有當物，典當不能從事信用放貸。」多位法律 界人士表示。但在未辦理抵押質押手續的情況下，如何判斷「當物」的真實存在性，則業內人士看法不一，法院的判例實踐也各不相同。

　　最高人民法院2007年關於陸豐市陸豐典當行與陳衛平、陳淑銘、陸豐市康樂奶品有限公司清算小組的民事判決書中指出：「雖該土地抵押未向有關部門辦理抵押登記，但不發生對抗第三人的法律效力，並不為此影響典當行與陳衛平、陳淑銘所簽典當協議合法有效。」

　　重慶市高級人民法院（2010）渝高法民審字第609號民事裁定書中認為：「作為抵押物的房屋雖未辦理抵押登記，但並不因此影響典當合同效力。」

　　但亦有相反判例。江蘇省張家港法院即曾因當物未交付和質押手續未辦理為由，認定典當合同實屬借貸性質。

　　聯誼集團辯護人湖北立豐律師事務所律師吳畏認為，典當關係是否成立要看雙方的真實意願表示，反映到實踐中即為典當合同的簽訂。

　　此外，典當行不規範的行為是否應被歸為「非法經營罪」，也深受關注。

　　內蒙古公安廳等地的公告提示：「小額貸款公司和寄賣典當行以高於銀行存款利率數倍的高利發放貸款，其經營人員可能涉嫌非法經營。部分小額貸款公 司和寄賣典當行從銀行低息套取信貸資金，再以3%至4%的月息甚至更高的利息，向一些急需用錢的中小企業或個人發放高利貸，涉嫌高利轉貸罪。」

　　目前，公開資料中尚無法查出典當行因不辦理抵押手續或收取過高利息等行為而被判非法經營罪的先例。

　　「非法經營罪就是『口袋罪』，其具體法條規定中並無關於典當行涉罪的條款。而違反《典當管理辦法》，僅僅是『違規』，不是刑法規定的『犯罪』。」吳畏表示。

　　本刊實習記者王申璐對此文亦有貢獻

國信證券事件試探監管底線 「保薦王」的罪與罰

「保薦王」國信證券是否受到證監會嚴厲懲罰，不僅關係其承銷的55家擬上市公司，更關係資本市場的監管紅線。

2013年3月26日晚間，國信證券「出事」的消息傳開——其保薦的上市公司隆基股份發佈業績預虧的修正公告，成為A股首家上市當年告虧的公司，按證監會相關規定，保薦人很可能暫失保薦資格。

國信證券在業界大名鼎鼎，被認為是「史上激勵手段最強、上升勢頭最猛」的「保薦王」。此時，國信證券還承銷了另外55家IPO申報企業，申報材料因受2012年A股IPO停滯的影響，正壓在證監會。如果國信證券的保薦資格出現問題，這55家企業可能集體面臨「撤單」的命運。

眼下，A股因IPO開閘的消息「跌跌不休」，而新任證監會主席因數百家IPO企業排隊淤積成了「堰塞湖」愁得沉默寡言，國信證券這事兒被業界戲稱為非常應景地給新主席肖鋼送了一份大禮。

投資者一直對IPO「撤單」數量不滿意，如果一次解決掉55家企業，顯然對A股市場是重大利好。同時，鑑於此前上市公司頻繁出現的業績變臉已經激起眾怒，要求嚴懲保薦機構國信證券的呼聲一浪高過一浪。

根據證監會出台的《證券發行上市保薦業務管理辦法》（下稱《辦法》），「暫停保薦機構的保薦機構資格3個月」是國信證券可能面臨的最高處罰。

罰與不罰，輕重之間如何抉擇，無不試探著監管紅線。

保薦資格岌岌可危

隆基股份的「突發」狀況，將國信證券推向「首例」受罰。

2013年3月23日，隆基股份發佈業績修正公告，稱預計2012年歸屬於母公司股東的淨利潤出現約5400萬元的虧損。這份公告使隆基股份成為A股首家上市當年告虧的公司。

按照證監會《證券發行上市保薦業務管理辦法》第71條規定，如發行人公開發行證券上市當年虧損，證監會自確認之日起暫停保薦機構的保薦機構資格3個月，並撤銷相關人員保薦代表人資格。這意味著，國信證券保薦的55家擬IPO公司也面臨被「撤單」風險。

鏈接

保薦人的責任：由保薦人負責發行人的上市推薦和輔導，核實公司發行文件和上市文件中所載資料的真實、準確和完整，協助發行人建立嚴格的信息披露制度，並承擔風險防範責任，在公司上市後的規定時間內，保薦人需繼續協助公司建立規範的法人治理結構，督促公司遵守上市規定，完成招股計劃中所提標準，並對上市公司的信息披露負連帶責任。

「這55家擬IPO企業，如果要繼續申報就必須更換中介機構，重新走一遍遞交材料的程序，時間會很長。如果不更換保薦人就需要等三個月後再向監管層重新遞交申請。」上述投行高管稱。

而自《辦法》實施以來，還沒有保薦機構因觸犯該條規定被暫停保薦業務。而隆基股份的「突發」狀況，會不會將國信證券推向「首例」？

事實上，針對隆基股份的處罰在2013年1月已經開始。

2012年4月28日，隆基股份上市第13個交易日，隆基股份便公佈了一份下滑幅度超過90%的一季度財報。按照相關規定，2013年1月，證監會對國信保薦代表人王延翔、曲文波採取了「12個月不受理與行政許可有關文件」的監管措施，採用的是這一條款中最重的處罰。

不過，處罰的只是保薦代表人，而不是國信證券。

國信證券是業界公認的「保薦王」。根據《經濟參考報》報導，2012年發行的153只新股中，國信證券就承銷了22家，以8.63億元的首發承銷和保薦費用領跑所有券商。

但「保薦王」近期的日子並不好過。據同花順公佈數據顯示，截至2013年1月27日，共有115家2012年掛牌的上市公司披露了當年業績預告，預計淨利潤出現下滑的共有34家，國信證券就包攬7家。2013年1月24日，證監會針對IPO業績「變臉」開出了罰單，國信證券已經吃進一張警示函。

眼下，資本圈子裡的氣氛微妙，有人試圖為同行辯護，有人則已經瞄上國信可能丟失的業務蛋糕。感同身受和幸災樂禍，兩種很難共存的情緒，如今卻真切出現在很多投行人士身上。

「應當不會遭到如此嚴重的處罰。2008年，一些上巿企業營業利潤下滑50%，但證監會、交易所考慮到金融危機的大背景，未根據該辦法懲罰保薦代表人和保薦機構。」一位保薦代表人信心滿滿地推測。

「撤下來的55家企業對其他的券商來說，是一個不錯的機會。」南方一家券商投行部高管對記者表示，儘管這樣想顯得不那麼道義，但此次國內券商投行圈子對隆基股份事件的極大關注，有很大一部分原因就是源於此。

而時下撩動眾人神經的隆基股份事件究竟會如何收場？

「國信證券還在準備申辯的材料，目前他們準備以不可抗力來申辯，是否能得到證監會的『諒解』還很難說。」上述高管對記者表示，「過去發行人上市當年出現大幅業績下滑的案例，處罰主要集中在保薦代表人。但上市當年即虧損的案例還沒有出現過，結果很難說。」

記者聯繫了國信證券媒體負責人，但該人士表示，目前公司暫不便發表評論。

《辦法》的「人情味」

業績下滑是否真的源於不可抗力是國信能否免責的主要考量因素。

不過，國信證券還有最後一根「救命稻草」，就是按照《辦法》規定，保薦機構及其保薦代表人能夠向證監會提出申辯。

如果申辯成功，國信證券或許能夠免責，從而逃過一劫。

申辯的理由可以涉及五方面。「一是發行人或其董事、監事、高級管理人員故意隱瞞重大事實，保薦機構和保薦代表人已履行勤勉盡責義務；二是發行人已在證券發行募集文件中做出特別提示，保薦機構和保薦代表人已履行勤勉盡責義務；三是發行人因不可抗力致使業績、募集資金運用等出現異常或者未能履行承諾；四是發行人及其董事、監事、高級管理人員在持續督導期間故意違法違規，保薦機構和保薦代表人主動予以揭示，已履行勤勉盡責義務；五是保薦機構、保薦代表人已履行勤勉盡責義務的其他情形。」

《辦法》制定得頗有人情味。很明顯，保薦人是否勤勉、風險提示是否充分、業績下滑是否真的源於不可抗力是國信能否免責的主要考量因素。

隆基股份在2013年3月23日的公告顯示，業績虧損的主因是尚德太陽能「實施破產重整」，公司依據謹慎性原則對尚未收回的應收款項加大了計提壞賬準備。

在隆基股份的招股書中，國信證券在風險因素中提及過客戶集中的風險、經營業績的不確定性。「公司下游的光伏電池前十強企業佔我國全部光伏電池的市場份額達80%以上，無錫尚德近年佔國內市場份額30%以上。無錫尚德及其關聯方（包括洛陽尚德和上海尚德）在報告期內為隆基股份的第一大客戶。上述客戶如果經營狀況發生問題而減少或者取消訂單，將對公司的銷售業績和財務狀況造成不利影響。」

北京一家券商投行部人士表示，「監管部門對業績下滑原因的判斷，以及風險提示的認定，以及業績下滑情況，也就是證監會強調的信息披露的完備性的認定非常重要。」

「從上週末公佈的申報企業情況來看，國信項目依然還在流程之中，短期內還難有結果，最起碼應該要等到隆基股份的年報出來。」該投行高管認為，「不過，經過這樣的事件，此次IPO抽查中，國信的項目可能會被重點關照。」

2013年3月29日，證監會最新發佈的IPO申報企業名單中，新增77家「撤單」企業，至此，年內撤銷IPO申請的企業數量達到123家，而國信證券有11家。

板子總打在保代身上

保薦代表個人成了被打的出頭鳥。

和A股市場的大多數規章制度一樣，保薦人制度的實施也是舶來品之一。

這種制度最先起源於英國的二板市場AIM市場，隨後，美國NASDAQ市場、中國香港創業板市場等也相繼引入該制度。

所謂保薦人，是指按照法律規定為上市公司申請上市承擔推薦職責，並為上市公司後一段時間的信息披露行為向投資者承擔擔保責任的證券公司。

很明顯，保薦人制度的建立目的在於保證上市公司信息披露的質量，增強上市公司信用，保障市場穩健運行。

2003年末中國證監會發佈的《證券發行上市保薦制度暫行辦法》和2004年5月第一批保薦機構和保薦代表人的公佈，意味著證券保薦制度正式在我國推行，也正式拉開了我國證券發行審核制度革命性變革的序幕，

在保薦人制度實行之後3年，證監會對保薦人的處罰行為主要是針對保薦代表人的談話提醒。最嚴重的懲罰出現在2006年。當年，財富證券因失誤導致其保薦的南嶺民爆暫停發行，被證監會處以「3個月不受理保薦機構的推薦」的處罰。

但一直以來，A股上市公司頻繁業績變臉、財務造假等問題的發生，令投資者對保薦人制度積怨很深。

2011年末，郭樹清新政實施以來，保薦人制度改革便成為其新政重點之一。配合以信息披露為重心的新股發行改革，以及對違法行為的「零容忍」，市場一度對其改革寄於厚望，但從勝景山河、萬福生科等案例來看，監管層對懲罰制度定位依然不及預期。

萬福生科是最新案例（詳見《南方週末》2012年11月29日報導）。儘管該公司2013年3月10日發佈公告稱，公安機關已經介入調查，但目前為止，監管機構並未對萬福生科的保薦人平安證券採取任何措施。僅僅是IPO保薦代表人吳文浩、何濤受到深交所通報批評。

而在萬福生科之前，平安證券也是名噪一時的勝景山河IPO造假一案的保薦人。

2010年10月27日，勝景山河IPO獲中國證監會發審委通過，但在12月17日勝景山河即將登陸深交所的前夜，有媒體發文稱其招股書披露不實，涉嫌虛增銷售收入等情況，監管緊急叫停，公司申請暫緩上市。

2011年4月6日，中國證監會撤消了勝景山河的IPO申請，勝景山河在招股說明書中未披露關聯方及客戶信息，構成信息披露的重大遺漏。

7個月後，中國證監會向保薦機構開出了「史上最嚴罰單」，即向保薦人平安證券出示警示函，並撤銷平安證券勝景山河項目兩名簽字保薦代表人資格。

在此之前，證監會針對保薦人的監管措施僅限於對保薦代表人採取談話提醒、出具警示函、撤銷資格等，而絕少有針對保薦機構的處罰。

在此之後，監管機構在對保薦人採取監管措施時，不僅處罰保代，還將保薦人納入了處罰範疇。比如，2012年9月以來，愛建證券、中信證券、東吳證券、國信證券和光大證券分別因所保薦項目的問題收到了警示函。

不過，細心人士都會發現，在看似越來越嚴的懲罰中，保薦代表個人成為了被打的出頭鳥。而作為強勢主體的保薦機構卻只是不痛不癢地被警告了一下，並未感受到違規帶來的切膚之痛。

「監管層對保薦機構的考察更加注重於制度層面，比如風控是否健全。因此，如果不是保薦機構本身存在的制度性問題，一般不會對保薦機構開出罰單。」上述投行高管稱。

「保薦機構和保薦代表人的關係不明確，權利和責任不清，一直都是保薦制度存在的問題，這使得保代承擔了與保薦機構相同甚至更大的責任。」國內一家合資券商保代頗有些憤憤不平，「保代還要對其他中介機構的專業意見進行審慎核查，以這次財務核查為例，保代甚至要去核查企業家的私人賬戶，這已經超越了保代的權限。」

記者也發現，在《辦法》中，因發行人問題而可能使保代遭到處罰的規定合計有13項，而處罰保薦機構的則只有3項。

俄羅斯首次經濟特赦 轉軌期企業家的罪·罰·赦

為了激發國內的經濟活力，俄羅斯對經濟犯罪首次進行特赦。但這個一再「縮水」的特赦方案能否重振俄羅斯經濟，能否重建俄羅斯社會對法治的信心，依然有待觀察。

2013年7月4日，俄羅斯開始實施為期6個月的經濟特赦。

這是俄羅斯第一次經濟特赦，旨在提升商業環境。特赦對象是經濟活動中第一次被判刑的罪犯、嫌犯或被告，涉及俄刑法和民法中與企業活動相關的27項罪名。儘管最後實施的方案比最早的提案縮水不少，但依然影響了數千俄羅斯商人的命運。

俄羅斯總統企業家權益委員會負責人鮑裡斯·季托夫（Boris Titov）向當地媒體透露，截至2013年7月底，一共赦免了87人，其中釋放了3名服刑犯，解除了對13人的隔離審查，免予處罰10人，停止對61人進行預審。為獲特赦，經濟罪犯已歸還國家財政和受害人經濟損失4300萬盧布（約合超過8000萬人民幣）。

「翻過1990年代的篇章」

在「特定案件」中的犯罪指控，用季托夫的話說，成為了「奪取財富」的一種手段。僅僅2009-2012年間，「不少於60萬人被指控，110924人被定罪」。

季托夫是此次特赦的發起人。他生於1960年，父親曾是俄羅斯外貿部的官員。

自1983年畢業於莫斯科外交學院國際經濟學專業後，季托夫在俄羅斯對外貿易協會工作了6年，之後開始經商。

季托夫親歷了蘇聯解體，也懂得俄羅斯商人的生存處境。2005年開始，季托夫開始涉足政界。在普京政府任職以前，他是非政府組織遊說機構「商業俄羅斯」的領導者。

2012年，普京再次當選總統時，定下了一項改善國內商業環境的任務。這其中包括，要將俄羅斯在世界銀行投資環境指標的排名在五年內從第120位提高到第20位。為了這一目標，普京設置了一個專門的機構來保護企業家的利益，使其免於政府官員的干擾。這個機構就是俄羅斯總統企業家權益委員會，當年6月，季托夫被普京任命為該委員會負責人。

普京直接指導該委員會的工作。在當地媒體報導的一次與委員會的座談中，普京描述了後者的工作任務，「我唯一的希望就是，季托夫和委員會不要參與商業利益遊說，保護那些事實上已經觸犯法律的人，而是主要致力於幫助那些權利受損的企業家，幫助恢復他們的合法權利。我可以肯定地說，很不幸，這類情況很多，有許多工作要做。」

上任不到一年，2013年5月初，季托夫就拿出了一份關於經濟特赦的方案，建議國家杜馬（即俄聯邦會議的下議院）在企業家節（5月26日）宣佈特赦經濟犯。在他看來，特赦將確保「一個穩定和增長的經濟」。

季托夫對俄羅斯《生意人報》解釋說，赦免是「翻轉寫於荒蠻的1990年代的歷史篇章」。按照他的說法，那一時期「遊戲規則由概念而非法律來解釋」。他認為，「那一時期商人們成為和不公平競爭鬥爭的犧牲品——這些鬥爭經常是在法庭畫下句點。」

在1990年代蘇聯解體進行資本主義轉型的過程中，私有化成為事實上最為重要的關鍵詞，幾乎所有國有資產都落入私人手中。但這場倉促的私有化是如此混亂而沒有規則，招致諸多不滿，並給政治勢力提供了各種理由。

這被克里斯蒂婭·弗里蘭描述為「古怪的資本主義」。這位前《金融時報》駐莫斯科記者在她記錄這場大變革的《世紀大拍賣》一書中寫道，「在這個社會中，每個商人都可能是潛逃的罪犯。那是前克格勃官員的天堂，是他們以高尚的法治的名義實施國家控制的最佳環境。」

尤其是2000年普京上台後，一度對寡頭們非常強硬，某種程度上是順應民眾呼聲，但也被普遍評價為暗含別的心思。

在「特定案件」中的犯罪指控，用季托夫的話說，成為了「奪取財富」的一種手段。僅僅2009-2012年間，「不少於60萬人被指控，110924人被定罪」。很多情況下，「受害人沒有出現，他們卻受到法律制裁」。

在季托夫看來，雖然「已經展開了經濟領域犯罪立法更加人性化的工作，稅法得到修訂，鼓勵商業的措施更加透明」，但過去十年俄羅斯商人們的處境並沒有改善。

普京的轉變

「此後法律已經做了大幅修正，如果以今天的法律來衡量，許多商人本來就不應該進監獄。」這一次，總統表現出更急切的心情，普京在演講中呼籲國家杜馬在夏季假期到來之前通過該特赦。

其實，俄羅斯政界對於經濟特赦的呼聲已久。俄自由民主黨早在2012年4月就向國家杜馬遞交議案，建議赦免「經濟犯」中的未成年人、18歲前犯法的人，多子女、懷孕以及55歲以上的婦女、60歲以上的男性、有3歲以下孩子的男性案犯和殘疾犯人等。當時的俄羅斯總統梅德韋傑夫，在隨後的「開放政府」會議上也表示，將向國家杜馬建議近期內大赦經濟犯，但最後並沒有結果。

民眾對特赦的態度，則呈現出巨大分歧。2013年5月18-19日，俄羅斯輿情中心在42個地區選取1600位居民進行的一項調查顯示，33%的人支持，36%的人反對，還有31%的人未表態。

但這一草案還是獲得了俄羅斯國家杜馬的支持。同月，國家杜馬發言人謝爾蓋·納雷什金接受媒體採訪時表示，部分支持季托夫關於特赦經濟犯的提議。「一些人認為那些所謂的經濟犯們可以並應當被特赦。另外還有些經濟犯們應該繼續服刑。」不過，他同時還表示，「為了理解這兩部分的比例，我們需要做更細緻的研究。」

季托夫的這一提案也提交給了普京，可是根據媒體報導，普京認為「太粗糙」，且準備不夠充分。比如，普京指出草案所涉及的在押商人裡，包括了提供大規模殺傷性武器材料的軍火走私犯，顯然不妥。他建議重新起草，把赦免條件規定清楚。

普京的這番表態，被外界解讀為反對特赦的信號。

根據俄羅斯憲法規定，國家杜馬具有做出大赦決定的權力，既不需要聯邦委員會（上院）的允許，也不需要總統簽字。也就是說，即使沒有普京的支持，特赦也可以進行。

事實上，1994年，俄羅斯國家杜馬曾通過一項政治大赦，當時的總統葉利欽既沒有支持，也沒有反對，而是採取默認的態度。

不過，在前一次表態之後不到一個月時間裡，普京的態度逆轉。2013年6月21日，他在聖彼得堡國際經濟論壇上發表主題演講時宣佈將大赦經濟犯罪。

聖彼得堡國際經濟論壇，是俄羅斯最重要的年度經濟事件之一，有著「俄羅斯達沃斯」之稱，聚集了來自幾十個國家的數千名代表。2013年第17屆論壇的主題為「尋求建立新的全球經濟體系」。

來自世界各地的投資者們對普京的宣佈報以掌聲，媒體普遍解讀為普京正在力圖改善俄羅斯投資環境。

「此後法律已經做了大幅修正，如果以今天的法律來衡量，許多商人本來就不應該進監獄。」這一次，總統表現出更急切的心情，普京在演講中呼籲國家杜馬在夏季假期到來之前通過該特赦。

半個月後，7月2日，國家杜馬以298票贊同、1票棄權、無票反對的表決結果，一天三讀通過了普京總統提出的經濟特赦令。

寡頭沒有心情投資

「普京這次總統任期所遇到的困難是空前的，在外部投資難以增長的情況下，必須通過大赦來增加國家經濟的內部活力。」

「普京現在面對經濟、政治上的重大選擇。如果不大赦由於1991年經濟自由化引起的寡頭和民眾的敵對情緒，那麼寡頭也沒有心情在俄羅斯進行深入投資。」俄羅斯國立高等經濟研究大學卡港諾夫教授告訴南方週末記者。他是俄羅斯世界和平基金會董事，也是前國安會秘書長伊萬諾夫的好友。

無論是經濟的穩定還是增長，都缺乏刺激，這是俄羅斯目前面對的現實。而在普京第二次就任總統以來，俄羅斯已經出現了一股有錢人的移民潮。

「普京這次總統任期所遇到的困難是空前的。」俄羅斯外交部亞洲司前司長、現為世界和平基金會副主席、負責普京在非政府活動方面的全面協調工作的托拉拉雅說。在他看來，國際非政府組織認為俄羅斯的人權狀況在退步，外部投資必將受到影響，必須通過大赦來增加國家經濟的內部活力。

俄羅斯商業環境不容樂觀，越來越多的政界人士都很清楚這一點。在2013年聖彼得堡國際經濟論壇上，俄羅斯經濟發展部長別洛烏索夫說，2013年1至5月俄經濟增速僅為1.8%，他認為投資下降是增速放緩的主要原因。俄羅斯總統助理納比烏林娜也在論壇上表示，俄羅斯經濟增速若想保持5%以上就必須大力改善國內投資環境。

此時，極度依賴能源產業的俄羅斯正面臨著轉型的壓力。

現今的俄羅斯首富阿利舍爾·奧斯曼諾夫（他不僅投資於俄羅斯傳統的能源產業，還是美國著名社交網站Facebook最大的海外股東），在接受莫斯科獨立電視台採訪中就提出，俄羅斯寡頭需要進行一次投資創新，但前提是國家必須在對寡頭和獨立企業經營人的管理上進一步放鬆。在他看來，俄羅斯需要在創新產業上進一步鬆綁，這樣才能夠在外資投入沒有增長的前提下，保持內部的活力。

特赦的「減法」

欺詐、挪用和造成財產損失，是過去俄羅斯經常用來對付商人們的「大棒」。但在此次特赦中，這些罪名大多不包括在內。

不過，普京在演講中同時宣佈，特赦將只適用於那些第一次犯罪的人。這意味著，他已經就特赦範圍做了一次減法。

最後執行的特赦，在國家杜馬又做了一次減法——根據俄羅斯總統企業家權益委員會提供的數據，目前一共有110924人因為經濟犯罪而被判刑，他們最初的建議是，特赦涵蓋53種經濟罪名，基本覆蓋到這11萬人。但最後通過的特赦方案，只適用於刑法規定的27種犯罪行為，罪名幾乎收窄了一半。

在俄羅斯有關經濟犯罪的罪名中，最有爭議性的是刑法第159條所規定的罪名（欺詐）、第160條（挪用）和第165條（以欺騙或者不守信用造成財產損失）。這三條均包含在俄羅斯總統企業家權益委員會的赦免提案中，但只有159條中的部分情況進入了最後的赦免方案，其餘兩個罪名均不在特赦之列。

欺詐、挪用和造成財產損失，是過去俄羅斯經常用來對付商人們的大棒。甚至連反對派領導人阿列克謝·納瓦爾尼也是因此挨打——他被指遊說一家木材公司簽署不利協議，導致該公司損失約人民幣30萬元，並被控盜竊該公司價值約人民幣319萬元的資產。2013年7月14日，納瓦爾尼被判處5年監禁，隨後又暫時獲釋，但是與這次經濟特赦無關。

俄羅斯經濟界最著名的挨打者，則是前俄羅斯首富、石油公司尤科斯總裁米哈伊爾·霍多爾科夫斯基。他能否得到特赦，成為俄羅斯社會眼下的關注焦點所在。

經濟特赦實施前一週，霍多爾科夫斯基在獄中迎來了50歲生日。十年前，霍多爾科夫斯基和合作夥伴被捕，之後被指控詐騙和逃稅，判刑8年。他們兩人本應在2011年出獄，但是在2010年12月再次被指控侵吞超過2億噸石油和洗錢，加判6年。很多人認為時任俄羅斯總理的普京及其支持者操縱了這些判決，從而使霍多爾科夫斯基這位政治上潛在的敵人喪失自由。

不過，2010年的第二次指控，使得霍多爾科夫斯基直接被排除在特赦範圍之外。因為他並不滿足普京公佈的特赦條件——只適用於第一次犯罪的人。

北京時間2013年8月6日下午14點，霍多爾科夫斯基針對他的第二次審判，向俄羅斯最高法院提起上訴，但當天就被駁回，只不過爭取到了減刑2個月。

在5月初提出特赦提議時，季托夫曾經希望影響到11萬人，但在7月末，他不得不改口說「數千人將重獲自由」。

比一次特赦更重要的

「如果他們不能這麼做，任何特赦商人的做法都是沒有意義的。」

特赦只是一次性的動作，但是真正積極的影響，是司法實踐能否有相應的變化，因為這決定了人們獲釋之後是否會繼續他們的商業活動、創造新的工作崗位——企業家是否會擴大他們的生意。俄羅斯高等經濟學院公司和市場分析研究所主任Andrei Yakovlev接受俄羅斯媒體採訪時如此表示。他說，2000年前後，很多人因為捏造的指控被監禁，接著有人搶奪他們背後的財產。

不過，俄羅斯經濟特赦正式實施一週後，在一場匪夷所思的死後審判中，已故律師謝爾蓋·馬格尼茨基被判有罪，這給經濟特赦蒙上了陰影。

2008年，在俄羅斯警方涉嫌參與2.3億美元稅務欺詐的庭審中，作為代理律師的馬格尼茨基指證警方實質上沒收了他客戶的公司，並利用這些公司開展騙稅活動。此次指證後不久，馬格尼茨基被指控逃稅，未經審理就被監禁了11個多月，直到因併發症於2009年末死於獄中，年僅37歲。

此事曾受到國際社會的廣泛關注。2012年12月，美國總統奧巴馬簽署《馬格尼茨基法案》，拒絕對那些被控違反人權的俄羅斯人發放簽證，並凍結他們在美國的資產。

眼下，對馬格尼茨基的這場判決再度引起了質疑。

全球化問題研究所主任米哈伊爾·傑利亞金就公開對特赦的效力表示懷疑。在他看來，一方面，應該要更加依法辦事，確保將來人們是因為事實上的犯罪被法院傳訊；另一方面，政府官員要停止對經濟事務的干預，同時不再濫用稅收系統來恐嚇商人。「如果他們不能這麼做，任何特赦商人的做法都是沒有意義的。」

「批評」公司的罪與罰

從南方週末梳理的幾十樁相關刑事案件來看，一個關鍵是要看「批評」是否真實。構成這些犯罪最重要的共同特徵是：發佈和散佈的是虛假信息（有償刪帖和敲詐勒索兩種情況除外，認定是否入罪時無需考量信息真偽）。

「批評」公司的界線，還在於常識：說實話，不「收錢」。

除了這些涉嫌犯罪的刑事案件，國內外涉及針對公司發佈「虛假信息」的爭議，更多是通過民事訴訟的方式，由法院來裁定是與非。

「批評」一家公司，會帶來牢獄之災嗎？

從過往刑事案件來看，一個關鍵是要看這「批評」是否真實——南方週末記者查詢了過去十幾年來媒體公開的進入公安或司法程序的部分案例，從中梳理出曾被使用過的罪名，發現構成這些犯罪最重要的共同特徵是：發佈和散佈的是虛假信息（有償刪帖和敲詐勒索兩種情況除外，認定是否入罪時無需考量信息真偽）。

需要說明的一點是，除了這些涉嫌犯罪的刑事案件，國內外涉及針對公司發佈「虛假信息」的爭議，更多是通過民事訴訟的方式，由法院來裁定是與非。判決的處罰不會是牢獄之災，但也許要付出巨額賠償。

就國內此前的幾十樁刑案來說，以下為曾在現實中出現過的罪名和判斷罪與非罪的界限。

最常用的罪名

「損害商業信譽、商品聲譽罪」：

這是過去十幾年來與公司相關的偵查與訴訟中，最常被使用的罪名。

刑法第二百二十一條規定，「捏造並散佈虛偽事實，損害他人的商業信譽、商品聲譽，給他人造成重大損失或者有其他嚴重情節的，處二年以下有期徒刑或者拘役，並處或者單處罰金。」

其中，「虛偽事實」是指貶低、毀壞他人商業信譽、商品聲譽的虛假情況。包括完全虛構的事實和部分虛構的事實。

最近，《新快報》記者陳永洲即是被長沙警方以涉嫌這一罪名，「跨省」刑拘。

這個罪名是在1997年刑法修訂時，結合1993年出台的反不正當競爭法被納入，歸屬刑法第三章「破壞社會主義市場經濟秩序罪」下的第八節「擾亂市場秩序」的罪名範疇。

這個罪名要求「主觀故意」，至於犯罪動機，是洩憤還是被人指使，都不影響定罪。但若是「無意」，則不入罪。

至於犯罪嚴重程度，根據最高人民檢察院、公安部《關於經濟犯罪案件追訴標準的規定》，此類行為入罪，需達到「給他人造成的直接經濟損失數額在50萬元以上的」或「雖未達到上述數額標準，但嚴重妨害他人正常生產經營活動或者導致停產、破產的，或造成惡劣影響」。

因此，在現實中，一些新聞媒體對公司的「負面」報導，網友、消費者或競爭對手針對公司的「中傷」，都是以此罪名涉案。

值得一提的是，涉及名譽侵權時，另一個往往被人們想到的罪名是誹謗罪。如果受害者是個人，則適用於誹謗罪，受害者是公司，則適用於損害商業信譽、商品聲譽罪。

通常來說，最終被判「損害商業信譽、商品聲譽罪」的案例，主要包含對手競爭、個人恩怨等幾種情況，尤以第一種為多。最近被熱議的兩樁財經記者撰寫上市公司負面報導並涉案（《經濟觀察報》仇子明報導凱恩股份、《新快報》陳永洲報導中聯重科）的事例，背景都是與對手公司鬥法。

梳理過往案例可見，最後真正被判刑的此類案件裡，被認定為虛假的信息，多是假得不易產生爭議的事情：比如有人向媒體投訴喝雪碧汞中毒，後被判刑一年。有人用點鈔紙擺拍後在網上散佈在中國銀行櫃員機上取到假鈔的信息，被判拘役5個月，緩刑10個月。

在可見的最終獲刑的過往案例中，南方週末記者並未查到有因為負面報導局部失實，或者網友質疑分析出錯導致被判刑的情況。

意圖「做空」公司而被指損害商業信譽的案件，是這類案例裡的最新情況，目前公開可查到的只有一樁，即加拿大EOS對沖基金中國區經理黃崑案。

他就職的機構，曾發佈針對中概股公司希爾威的調查報告，稱該公司可能存在高達13億元的會計欺詐。後來，黃被希爾威礦山所在地洛陽的警方逮捕。當地法院已於2013年9月對此案一審，尚未宣判。

這與中國資本市場此前沒有做空機制，無法通過做空公司來牟利有關。隨著資本市場制度不斷完善，並不排除這種類型案例可能增加。

「推手」與「打手」公司的罪名

「非法經營罪」：

這一罪名原本主要適用的情況是，未經許可經營限制買賣的物品，但經過2013年9月「兩高」發佈的司法解釋而有了新的內涵。

新的司法解釋規定：「違反國家規定，以盈利為目的，通過信息網絡有償提供刪除信息服務，或者明知是虛假信息，通過信息網絡有償提供發佈信息等服務，擾亂市場秩序」的行為，屬「非法經營罪」範疇。

顯然，近幾年蜂擁而生的「網絡公關」、「水軍」、「網絡刪帖」類公司，由此被納入了這個罪名適用範圍。

這一罪名的立案起點是：個人非法經營數額在五萬元以上，或者違法所得數額在二萬元以上的；單位非法經營數額在十五萬元以上，或者違法所得數額在五萬元以上的。

但是，司法解釋也有強調，入罪前提是「行為人明知所發佈的信息是虛假信息」，否則就算收錢也不一定被認定為犯罪。不過，對於「有償刪帖」的規定則更為嚴厲，不需考慮其是否知道所刪內容的真實性。

在此司法解釋出台前後，網絡紅人「秦火火」、邊民等刑事案件，都涉及這一罪名。

虛假廣告罪：

這一罪名同屬「擾亂市場秩序」犯罪，也和發佈公司「虛假信息」有關。

廣告主、廣告經營者、廣告發佈者違反國家規定，利用廣告對商品或者服務作虛假宣傳，情節嚴重的，屬於「虛假廣告罪」，處二年以下有期徒刑或者拘役，並處或者單處罰金。

但在現實中，這個罪名多見於指控非法集資的犯罪嫌疑人。

破壞金融秩序的代價

在「破壞社會主義市場經濟秩序罪」範疇內，還有幾個屬於「破壞金融管理秩序」的罪名，也涉及發佈公司「虛假信息」的行為。

「編造並傳播證券、期貨交易虛假信息罪」：

「編造並且傳播影響證券交易的虛假信息，擾亂證券交易市場，造成嚴重後果的，處五年以下有期徒刑或者拘役，並處或者單處1萬-10萬元罰金。」

但這個罪名在現實中並不常用到。最新的案例是，2013年9月網友「天地俠影」正是被以涉嫌此種犯罪而被刑拘。

因此罪獲刑的，是1990年代中國股市知名的「蘇三山」事件。這個故事現在看來極為幼稚：一位生活在北海的貿易公司業務員李定興，借錢炒股，購買「蘇三山」這只股票卻遭股價下挫，為挽救虧損，他私刻了一個「北海正大置業」公司的印章，擬定了該公司收購「蘇三山」股份的稿件傳真給《特區證券報》，見報後帶動蘇三山股票上漲，他實現了「解套」的目的。後來，他被以「編造並傳播證券、期貨交易虛假信息罪」起訴，獲刑兩年半，以及罰金一萬元。

另外一起案例則發生在兩年前。原伊利董事長鄭俊懷的助理張三林和原《內蒙古商報》社長李希曉等人，在網上發佈一則署名張三林的實名舉報信《內幕慘不忍睹：伊利被這樣掏空》，內有大量外界難以驗證的「內部數據」，一度導致伊利股份股價跌停，舉報內容後被警方認定為捏造。伊利報案後，張三林出逃，李希曉等人被以這個罪名起訴，最高刑期者為一年半，並處以1萬到3萬元罰金。

還有一些這種性質的行為，只是由證監會立案稽查。

比如，2012年有「炒股虧損心懷不滿」的股民，編造「中信證券巨虧29億元」的帖子，在網上流傳，後被證監會通報。一位傳播了這個猜測性消息的財經網站員工曹某，也一同立案被查，不過證監會並未披露處罰結果。

還有一位名為蔡國澍的分析師，2007年上半年連續發佈興安證券借殼SST秋林上市、渤海證券借殼青海明膠上市以及東莞證券借殼遼源得亨上市的三則「失實」報告後，拉動公司股價連續漲停，蔡被證監會立案稽查罰款三萬元，以及三年內不得進入市場，蔡所發佈的內容，被證監會稱為「捕風捉影、主觀臆測」。

「誘騙投資者買賣證券、 期貨合約罪」：

「證券交易所、證券公司的從業人員，證券業協會或者證券管理部門的工作人員，故意提供虛假信息或者偽造、變造、銷毀交易記錄，誘騙投資者買賣證券，造成嚴重後果的，處五年以下有期徒刑或者拘役，並處或者單處1萬-10元罰金；情節特別惡劣的，處5-10年有期徒刑，並處2萬-20萬元罰金。

公開資料裡，罕有這個罪名的案例記載。2013年浙江東陽批捕一位涉嫌引誘他人購買期貨的犯罪嫌疑人時，最高檢察院主管的正義網曾報導稱，「這是浙江檢察機關首次以此罪名批捕此類犯罪嫌疑人」。

上市公司罪與罰

在「妨害對公司、企業的管理秩序罪」一節裡，專門有兩個罪名涉及上市公司對自身信息的虛假髮布。

欺詐發行股票、債券罪：

主要表現為公司在招股說明書、認股書、公司或企業債券募集辦法中隱瞞重要事實或者編造重大虛假內容，發行股票或者公司、企業債券。「數額巨大、後果嚴重或者有其他嚴重情節的，處五年以下有期徒刑或者拘役，並處或者單處非法募集資金金額1%-5%以下罰金。」

這兩年發生的萬福生科、綠大地等上市公司造假案裡，都曾使用過這一罪名。

違規披露、不披露重要信息罪（也稱提供虛假財會報告罪）：

指依法負有信息披露義務的公司、企業向股東和社會公眾提供虛假的或者隱瞞重要事實的財務會計報告，或者對依法應當披露的其他重要信息不按照規定披露，嚴重損害股東或者其他人利益，或者有其他嚴重情節的，對其直接負責的主管人員和其他直接責任人員，處三年以下有期徒刑或者拘役，並處或者單處2萬-20萬元罰金。

這個罪名曾出現在顧雛軍、銀廣夏等上市公司案件的公訴中。

證券領域罪名的共同之處

在證券領域，對這類上市公司、證券行業從業者和媒體等各方發佈「虛假信息」的行為，證券法裡也詳列了禁止條款。證監會及其下屬機構，也有權對這些行為立案稽查，並予以處罰乃至移送司法。

由於這類違法行為的專業性，一直以來，證券領域涉及發佈虛假信息的違法行為，很多都是由證監會或下屬機構率先立案調查，後再移送司法。目前的金融改革中，外界也一直呼籲成立專門的金融法庭，處理有關案件。

要強調的是，以上所有這些罪名若要成立，不論動機如何、是否牟利、是否伴有其他違法行為，都必須有一個「故意」的前提，即明知虛假而編造。

中國青年政治學院教授林維稱，這類罪名裡，判定信息真偽的標準，主要是與事實是否相符，「但虛假信息和細節出入造成的信息不準確是兩回事」。

敲詐勒索

在刑法第五章「侵犯財產罪」下，也有一項罪名常與發佈公司「虛假信息」有關。

敲詐勒索罪：

這一罪名針對的是：「敲詐勒索公私財物，數額較大的，處三年以下有期徒刑、拘役或者管制；數額巨大或者有其他嚴重情節的，處3-10年有期徒刑。」

在兩高的司法解釋中，還專門提到了「發帖型」敲詐和「刪帖型」敲詐。

而罪與非罪的界限，一定要是主動威脅、要挾並索要財物。如果是對方找上門請求刪帖，即使收取費用，也不認定為敲詐勒索罪。

需要說明的是，這個罪名並不與信息的真偽直接相關，犯罪嫌疑人即使以發佈真實信息為威脅，也構成這一罪名。比如，近年來山西等地都曾出現過，煤礦發生事故後，「假記者」以發佈「負面」報導為威脅，勒索「封口費」。

另一起案例，則是知名IT網站DoNews的創始人劉韌，曾被指控「敲詐勒索」360公司而獲刑。警方稱其與下屬「編寫負面文章詆毀360公司的殺毒軟件，而後又以刪除文章為名，向該軟件所屬公司索取23萬元」。

希臘的罪與罰

2015-07-13  TWM

一場狂人主導的公投，讓山窮水盡的希臘賭上國家前途，對紓困案說「不」的結果，不僅讓全球金融市場大震盪，甚至踩到歐洲地緣政治的紅線。希臘下一步怎麼走？沒有人說得出口。

一個GDP（國內生產毛額）不到歐盟二％的希臘，七月五日發動了一場舉世關注的全民公投，九八○萬位希臘合格選民投的是，針對所謂的「三頭馬車」——歐盟、歐洲央行及國際貨幣基金（IMF）要求希臘緊縮的談判文件表示贊成或反對，這場公投震撼了國際資金市場，彷彿希臘公投也牽連著大家的命運。

全世界的焦點都放在希臘，CNN的頻道全天候播出街坊民調，每個人對著鏡頭說出「YES」或「NO」，結果揭曉，六一．三％的選民選擇「NO」，只有三八．七％的人說「YES」。

希臘這場四十一年來人民獨自當家的公投，投票率是六二．五％，選舉結果出爐後，民眾湧上雅典街頭歡呼，帶領希臘選民的年輕總理齊普拉斯（Alexis Tsipras），稱讚國民做出勇敢的選擇，他把個人未來及執政黨Syriza的前途押在這次公投上面，最後賭贏了，但是希臘的下一步怎麼走？卻沒有人說得出口。

豪賭：狂人挾持公投，大戰「三頭馬車」從博弈賽局的理論來看，齊普拉斯領導的是山窮水盡的希臘，這場公投形同賭桌上的Show Hand（梭哈），希臘已走到懸崖邊，即使脫歐、違約，肯定不是「nothing to lose」（沒啥好損失），但也不會是最大輸家，因為歐盟、歐元區、歐洲央行、IMF所受的傷害恐怕更大。

什麼都沒有的齊普拉斯認定歐盟輸不起，歐洲的政治領袖沒有人願意承擔有成員國脫離歐元區或歐盟的後果，甚至是讓歐元崩潰。這是以弱敵強的狂人遊戲，四十幾歲的齊普拉斯對上老謀深算的德國總理梅克爾（Angela Merkel），正是這樣的寫照。用唐伯虎《桃花庵歌》裡「別人笑我太瘋癲，我笑他人看不穿」這兩句話，最能形容被批為反覆無常的狂人齊普拉斯。

媒體報導希臘，大多把責任歸咎給希臘，像是希臘人民好逸惡勞，坐領豐厚的退休金，富人逃稅、貪汙橫行。理論上，在二○一一年經過歐豬五國的衝擊後，愛爾蘭、葡萄牙、西班牙、義大利都接受債務紓困的援助，如今，愛爾蘭等國已逐漸脫困，但為何獨獨希臘每況愈下，還走上毀滅之路？

關鍵在於歐洲央行、IMF及歐盟為主的三頭馬車，一味堅持希臘政府接受愈見苛刻的緊縮政策，完全沒有提出任何讓希臘社會擺脫眼前低迷不振的良藥，甚至有趁火打劫之嫌，這是希臘人民說「NO」的底蘊所在。

話說從頭，三頭馬車為希臘提供的財政援助，從一○年迄今，總數高達逾二四○○億歐元，但目前不是紓解底層人民的困境，反而是刀刀砍向老百姓，削減養老金，甚至民生必需品的稅費、規費都提升不少，像電費增加二○％，讓底層民眾生活更難過。

另外，工人被要求削減工資，歐盟要求希臘政府把二十五歲以下的工人工資削減三二％，廿五歲以上削減二二％，工時增加，工資減少，還得面對高昂的徵稅，如此一來，人民很快失去消費能力，而過去視逃稅為家常便飯的富人階級早已逃之夭夭，從爆發歐債危機以來，希臘逃出的富人階級至少五十萬人。

有錢人逃跑，失業的人有增無減，希臘經濟當然一蹶不起。理論上，此刻的希臘應該更積極遵守撙節計畫，但對希臘人來說，大國無視希臘之苦，還像吸血鬼般把他們的血吸乾，他們要求希臘還錢，只是好讓希臘債權人能夠趕快收回借出去的款項。

三頭馬車強迫希臘加快私有化，他們削減赤字，迫使希臘政府私有化國有資產套取現金，歐洲大國的資本家可藉此收購希臘平價資產，結果希臘政客變相淪為歐盟的買辦，他們出賣國家，賤售國有資產，讓希臘這個「數千年古國」淪為「地中海乞丐」。

而原來援助希臘的錢又去哪裡了？在債權人的政策引導下，二四○○億歐元紓困的錢又回流到希臘與歐洲金融機構的口袋，緊縮的錢轉了一轉，希臘人民繼續無力，而希臘的有錢人則繼續當歐洲大國的買辦，套利謀取自己的利益。

左翼激進的Syriza黨快速崛起，齊普拉斯獲取政權，就是在這種背景之下，因此，今天要看希臘人民如何走下一步？要先把這個背景弄清楚才行。

六一．三％的希臘人對歐洲撙節計畫說「不」之後，希臘問題持續無解，但仍然會影響全球金融市場一段時間，並牽動國際地緣政治，也關乎齊普拉斯及Syriza的未來，梅克爾統領歐洲的變數，到歐元區、歐盟的命運，因此，必須抽絲剝繭小心看待希臘問題。

衝擊：全球股市暴跌，債、匯市淡定首先來看金融市場的變化，希臘這次公投挑動國際金融市場的敏感神經，加上中國股市暴跌，中國政府全力救市，於是公投結果出爐，國際金融市場立刻出現巨大變化。

最早開盤的日經指數大跌四二七．六七點，跌幅是二．○八％，韓國跌二．四％，香港股市一度暴跌逾千點，跌幅達三．一八％，台股也大跌一○二．二七點，身處風暴核心的德國股市下挫一六七．七六點，跌幅是一．五二％，法國股市跌二．○一％，英國下跌○．七六％，整體歐洲指數下跌一．一七％，美國期貨盤開盤大跌二三○點，但現貨收盤只小挫四六．五三點，全球股市顯然受希臘危機衝擊，不過亞洲反應比歐洲還強烈。

另一個角度看，希臘這次是長期之痛，不是兩三天就可解決，金融市場可能長期面臨調整，其實債市與匯市表現比股市淡定很多。

例如，希臘在一一年歐債危機時，十年債殖利率衝到三七．○一九％，這回只有一八．○八％，有人說希臘之後下一個是葡萄牙，但葡萄牙十年債殖利率只有三．一八五％，義大利是二．三八七％，西班牙是二．三七二％，愛爾蘭甚至低到一．四九八％，債市表現淡定很多。

至於敏感的匯市，這次波動也不大，歐元兌美元在三月間跌到一．○四六，這回始終站在一．一以上，歐元沒有暴跌，也意味了歐元區沒有立即明顯的危險，英鎊、瑞郎也沒有出現特別跌勢，顯然大家都有共識，認為希臘的債務談判與重組，恐怕是一項漫長的財務工程。

效應：公投新招頻出，動蕩局面難避免但希臘的未來仍得看兩個人的臉色，一位是希臘總理齊普拉斯，另一位是手握歐盟大權的梅克爾。

這次齊普拉斯大膽放手一搏，讓歐盟大老瞠目結舌，很多人批評這位年輕的政治狂人居然在倉卒間將一個攸關國家興亡的重責，交給在「二選一」中的無助國民，這是新一代政治領袖顛覆過去舊思惟的作法，類似「一翻兩瞪眼」的公投新手法肯定會愈來愈多，世界也會更趨不穩定。

齊普拉斯這次的公投，肯定不是單純地從國民自主角度出發，甚至有以他們為「人質」的意圖，用攤牌的手段逼迫債權人給他們更優惠的待遇，這次他的大勝，已把對手薩馬拉斯、巴本德里歐等政壇元老殺出政壇。人民賦予齊普拉斯更大權力，讓他大膽殺價，現在只剩對手如何配合，那麼就看梅克爾的底線是什麼？

這場公投之前，梅克爾再三強調，希臘必須如同歐元區國家，靠自己改善經濟，換取區內他國援助，她說：「我們或可僅此一次放希臘一馬，但長遠來說，這是害自己。若我們不堅守原則，我確信歐元會玩完。歐元玩完，歐洲也會玩完！」這話說得直白，她又補上一句：「即使希臘願意重返談判桌，原則照樣要遵守。」這可以看出，梅克爾關注的是歐元及整個歐元區，甚至是歐盟的大局。而齊普拉斯賭上的是，他認為歐盟為求政治團結，會不惜一切挽留希臘，所以他對希臘的賴債有恃無恐；但他似乎沒想到，希臘威脅拖垮歐元，同樣會觸及歐盟的政治紅線。

變局：希臘一旦脫歐，恐投向中、俄《華爾街日報》指出，梅克爾考慮到歐洲今日面對和俄羅斯的地緣政爭，這次齊普拉斯跑去看俄羅斯總統普丁，就牽動地緣政治敏感神經。

在二次大戰後，希臘在南歐扮演了重要戰略地位，英美擔心希臘落入共產黨手中，大力支持獨裁的保皇黨。

希臘保皇黨鞏固權力之後，在一九五二年，推動希臘加入北大西洋公約組織（NATO），從此，希臘成為美國在巴爾幹半島最重要的屏障，同時也是冷戰時期兩方陣營的前哨。即使舊蘇聯解體，希臘的戰略地位一樣重要，一旦希臘脫歐，便會倒向中、俄，這是歐美最不樂見的局面。

於是，齊普拉斯把這場博弈拉高到最上限，最後仍然要回到談判桌，歐盟是否會提出新版的紓困方案，恐怕要經過協商。最壞的情況，可能有勞美國總統歐巴馬出面斡旋，因為留住希臘是前提，這是希臘有利的地方，不過希臘的真正考驗仍是自己。

公投的激情過後，希臘當地的銀行七月十三日才要開門，股市要恢復交易，希臘的銀行公會指稱希臘銀行流動資金只剩下十億歐元，銀行只要一開門，恐怕很快就被擠提殆盡，希臘財長瓦魯法奇斯（Yanis Varoufakis）在公投後已宣布辭職，留下新的變數，希臘的銀行重開，肯定立刻「見光死」，到底歐洲央行、IMF救不救？

希臘的公投顯示人民勝利了，但是希臘面對的是阮囊羞澀的問題，沒有錢樣樣不能，齊普拉斯的下一步怎麼走？恐怕連他自己都不知道，希臘不會立即斃命，但是未來數月，全球金融市場都會在希臘的波動中震盪不已。

其實，相對上次歐債危機，歐洲股市表現仍然很平穩，像德國股市今年仍有一一．○七％的漲幅，義大利大漲一四．七一％，法國也漲一○．二七％，大多數歐洲股市仍維持漲勢，不像上次歐債危機來襲，歐洲股市全面暴跌，這次資本市場相對穩定。

另有一說是葡萄牙、義大利也會相繼出問題，以目前歐豬其他國家十年債殖利率都在三％上下的情況來看，短期出現危機問題不大，但是要注意的是，葡萄牙、西班牙、義大利都出現像希臘Syriza的反撙節政黨，一旦這些政黨取得政權，歐元區的壓力將愈來愈大，希臘只是率先凸顯這個問題的國家。

二維碼與丁字褲，互聯網情色營銷的罪與罰

導讀 : 在消費的全套裝備中，有一種比其他一切都更美麗、更珍貴、更光彩奪目的物品，這便是身體。

從三里屯的優衣庫，到建外SOHO，帝都的小夥伴們這半年眼福不淺，因為空氣中除了上下五千年綿柔的老霾，如今又多了一股讓人蠢蠢欲動的荷爾蒙的氣息，就在幾天前，當建外SOHO的比基尼女郎們在印著滿身的二維碼在寒風中瑟瑟走過時，路上的程序員們沸騰了，因為終於有了一個文明、合理、近距離“偷拍”妹子們敏感部位的機會，而且不會被人一聲暴喝稱之為臭流氓。

對於一些初創公司來說，在營銷手段上玩誘惑，玩性感，始終遊走在尺度邊緣已經習以為常，甚至不怕你抓，一抓就火，各種打著情色或是色情擦邊球的營銷活動與內容廣告正被許多創業者奉為圭臬。君不見，從優衣庫試衣間事件，到前不久被摁倒在地玉體橫陳（請允許我使用這個詞）的斯巴達裸男，往往商家只需要祭出“情色”這個大殺器，就能迅速刷爆新媒體和朋友圈。

一．就煩你們這些打擦邊球的，一點技術含量都沒有

我們層層解析，這種營銷策劃有多少技術含量呢？這邊安排裸男裸女們在外面走上一圈，另一邊一大波品牌公關、段子手已經快速跟進，各種品牌的Social腆著老臉絞盡腦汁思考自己怎麽也能借勢該事件，苦逼新媒體文案們加班加點，所有這一切，無一不是大打情色擦邊球，博取點擊和眼球。

如果這樣還火不了！那一定是尺度還不夠大，別急，這些幕後策劃們還可以撩撥一下“有關部門”，拿前段時間刷爆朋友圈的斯巴達裸男事件來說，人家根本就不怕被抓，反正外籍人士抓了沒啥大事估計也得放，事後再放點警察叔叔出手的照片，或者幕後公司或品牌假惺惺地出一份“道歉聲明”來曝光自己，這又是一輪品牌傳播。

而這種荷爾蒙的營銷，最厲害的地方就在於，不管你抱什麽樣的態度，即使是一條評論、一個朋友圈照片，或者一篇舍予兄這樣表達憤慨的文章，只要參與其中，便在無形中推波助瀾，客觀上起到了傳播其品牌的結果。本以為置身其外的看客，反而成了“自幹五”的群眾演員，的確讓人防不勝防。

二．情色營銷的三宗罪

1、噱頭有余，產品在哪？

在西方國家，用“性”的手段來贏得商業利益或政治利益，都是主流價值觀所不齒的。但在國內，這種情況卻在互聯網初創公司中十分流行，但最新的一項調查研究卻要讓精於此道的創業者失望了，因為調查顯示，即使人們都在討論你的廣告，也不意味者他們會成為你的用戶。

現在的國內網民，早已被各種熱門頭條訓練地極度嫻熟，打開一個頭條新聞，瀏覽數秒，主要是看看標題和圖片，然後關掉，或者去評論區罵幾句娘，根本沒有人去深挖頭條背後隱藏著的產品和品牌。當初刷爆朋友圈的斯巴達，又有幾人記得背後那一家沙拉品牌的廣告呢？

換句話說，無人敢否認，“性感“ “情色”這些標簽確實是一條分分鐘刷爆朋友圈的捷徑，但是對於你要推廣的品牌來說，真的是然並卵。

就拿這次的"一大波比基尼女郎"來說，確實一段時間內，我們都被刷屏了。但貌似沒有幾個人知道這是哪家企業做的營銷？更不要說誰會對著照片上模糊的女郎背影費力地掏出手機去掃那個二維碼了。

2.扔掉節操的公司，往往難以走遠

陌陌最火的時候，我在中關村的一個沙龍上，聽他們的一個PM分享，內容是到底什麽是互聯網產品的剛需。當時陌陌僅僅靠約炮神器一個賣點，通過早期買了大量段子手在新浪微博發布各種約炮端子，就可以獲得幾億的下載量，去年年底千萬投資後赴美上市，瞬間洗白上岸。

但是好景不長，從今年開始陌陌股價開始出現下滑態勢，一度跌至9.5美元的低位，在短短四個月時間內幾近“腰斬”。業內有些人甚至預言，上市即滿一周年的陌陌將成為美國資本市場上從上市到退市最快的公司。

從赴美上市至今，陌陌一直苦於如何擺脫“約炮神器”汙名，除了傳統的廣告行銷服務外，在年初陌陌甚至試圖涉及 O2O這片紅海，但一邊面臨著超級社交APP微信的壓力，另一邊是國內O2O行業一年來慘烈的同質化競爭，使得陌陌的曾經的兩億用戶正在逐漸流失。

《我要成名》里有一個片段，霍思燕扮演的小演員為了戲份打算接演三級片，被劉青雲扮演的過氣影帝知道後破口大罵：這部戲拍了，你就是三級片演員，永遠甩不掉拍過三級片這個帽子。

3.撩撥法律的紅線，創業者如何花樣作死

無論如何，即使是在今天，官方態度對性持有的態度依然是神秘和有傷風化的。如果說幾個月前的那場斯巴達事件中，斯巴達勇士們不敵海澱區警方的“擒拿抱摔’收場還算是個喜劇結局的話。此次比基尼事件的幕後策劃者可能就沒有那麽幸運了，據說北京警方已經介入開始調查，該公司包括法人、財務和運營部門在內的負責人已經前往建外派出所接受詢問，在《新廣告法》頒布不久的這個節點，一場較為嚴厲的處罰應該說難以避免。

營銷要有創意，但不能挑戰法律和道德的底線。當年，豆瓣上非常火的“萌妹用身體換旅行”的幕後產品友加，正是因為進行情色營銷炒作，最終被依法嚴懲、責令下架，當年友加的命運，對當今的這些初創公司來說，不得不說是前車之鑒。

三．什麽是互聯網事件營銷的正確姿勢？

廣告和營銷界的鼻祖戴維奧格威曾經有一句話： “不要設計那些你甚至不願你的家人看到的廣告。”廣告和營銷被視為企業精神理念的提煉和品牌價值核心的展現， 任何初創公司和品牌，都希望以最小的成本來獲得媒體曝光和用戶關註，所以他們往往會選擇事件營銷這種以小博大的手段，但是根據經典的三角理論，所有的產品都應由知名度，美譽度，和忠誠度組成。如果一個品牌是靠低俗營銷獲得的用戶眼球，又如何能奢求打動用戶，使其成為忠實的品牌擁躉呢？

所以企業在制造事件營銷的過程中，必須要滿足以下幾點，並且要控制整個事件營銷可能帶來的風險。在這里暫歸納以下幾條原則，請大家謹記（排名不分前後）

1、事件內容的吸引力，是否是媒體與網民較為關註的。

2、事件的創意是否有趣。 這點很重要，因為真正能打動媒體和用戶的是“真正的有趣”，而不是“拿肉麻當樂趣”。

3、事件是否容易配合媒體傳播，是否順應現在外界流行的話題，上到國家政策，下到流行文化，這是一個好策劃必須考慮的。

4、事件如何引出產品本身。事件營銷的引爆曝光，最終是要引出產品，帶來用戶，整場事件的創意是否和產品貼合，是一個必須思考和解決的問題。

5、事件的法律風險，從當年鋃鐺入獄的“秦火火”，到被迫下架整頓的某旅遊APP，法律風險離互聯網行業從不遙遠，只是有太多互聯網人被利益遮住了雙眼，選擇性無視了而已。

四．那些年，我們見過哪些“賣肉”的營銷

1. A&F，成也男色，敗也男色

若要盤點近期較為著名的低俗營銷，美國服飾品牌A&F肯定算一個。在服裝行業，這家公司將荷爾蒙營銷視為圭臬。肌肉半裸男的站場助興；店內頹廢的裝修、昏暗的燈光、顏值超高的店員曾經一度是品牌營銷著名的三板斧。但就在去年年底，日益下滑的銷量讓 A&F以及Hollister兩個品牌的宣傳策略進行調整，將拋棄“裸男”營銷。這期間，公司也不斷的因為各種問題收到大量投訴，過於暴露的廣告和營銷，還有涉嫌招聘歧視。

（如今的A&F，已經宣布放棄了男色營銷）

2.小紅書，自稱創業公司教科書級的鮮肉營銷案例

盡管“男色營銷”已經逐漸聲效日微，但在國內，卻不乏“東施效顰”者，購物電商平臺小紅書成立不過兩年，在今年6月，其帥哥送快遞廣告充斥新媒體。“鮮肉快遞”讓其百度指數在兩周內飆升30倍，APP Store排名在3天內攀升到總榜第4，盡管博得了眼球，但引起一部分消費者的反感，而在產品普遍獲得關註的同時，如果後續服務明星沒有跟上，網絡上很容易到處充斥了對產品的投訴。

(圖為小紅書的戶外廣告)

3.一場“馬震”引發的狂歡與閹割

不過要判斷今年的低俗營銷知名度最高的應該還是《王艹的女人，楊貴妃》，抱歉是《王朝的女人》這部片子由自帶話題光環的範爺出演，當時靠一場範爺與黎明的“馬震”系搞宣傳，分分鐘刷爆了微信朋友圈，不過好景不長，這樣高調的情色營銷，自然逃不過廣電總局的天網，馬震狂歡之後迎來的是有關部門的閹割，在這里舍予兄不敢說這部戲是爛片（怕被範爺的粉絲噴死），我只擺一條事實，即使出動水軍，這部戲豆瓣評分依然是3.6，比《小時代》還低1分。

（在《王朝的女人》中的“馬震”片段）

結語：鮑德里亞在《消費社會》中說，“在消費的全套裝備中，有一種比其他一切都更美麗、更珍貴、更光彩奪目的物品，這便是身體。”這句話本來應放在藝術界，但很多時候，卻被一些初創公司濫用作炒作手段，讓姑娘走在街頭“掰開屁股找內褲”靠這種營銷方式吸引眼球，即使是在策劃人圈內也是讓人嗤之以鼻的“不入流”。要知道即使是前段時間在創業圈被千夫所指的90後代言人馬佳佳，盡管這姑娘總是喜歡拿著一些成人用品站在媒體面前一副不靠譜的樣子，但你不得不承認，她在大部分公眾場合，衣服穿得還是比較得體的。

本文作者：舍予兄，三只松鼠前廣告負責人，社會化營銷及家裝O2O研究者，自媒體人，微信號shuyang9451

版權聲明： 本文作者舍予兄，文中所述為作者獨立觀點，不代表i黑馬立場。

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標簽 情色營銷 三里屯

鏈家的罪，我們也想犯

導讀 : 我們如此信賴互聯網，乃至於有可能認為互聯網的一切都可能是好的。

犯罪，是一種夢想，並且很多人可能都還沒這種機會。此時此刻，不知道有多少人正在構思自己的商業模式，以讓它變得更暴利和簡單粗暴。

想想其實有點可笑和可悲。

只要能成功，打打法律的擦邊球，甚至蒙騙下用戶又如何呢？只要不穿幫，能上岸，“成者王侯敗者寇”，最後能洗白就可以了。

這可能是很多企業的共同思維，甚至是很多企業“成功”的法寶。很多企業正在不斷走向去往“鏈家”的路上，走向成功，或者絕路。

很多企業都想，並且正在成為“鏈家”，美其名曰“原罪”

快播，色情是剛需，但這是違法的。我想用色情做一門大生意，但是，我不敢明目張膽，對法律我也是熟悉的，我不提供內容，你們愛用我的工具就用，你們總不能因為菜刀可以殺人，就定菜刀生產企業的罪吧？這正是大部分快播們的邏輯。

e租寶，錢是個很誘人的東西，非法集資咱不敢玩，一玩就進去了。但互聯網金融還是可以玩的。

水果營行，非法吸儲幹不得，但“眾籌”是可以做的啊。把非法的生意，用合法的外衣進行新包裝，這是e租寶和水果營行們的邏輯。

很多領域，都有打擦邊球的機會，球技的高超與否，決定了是否能夠進球或者被罰下場，甚至永遠禁賽。

很多擦邊球，甚至成了很多行業大家心照不宣的潛規則，而除了他們，還有多少暫未穿幫的，又有多少已經上岸了的？

亦或現在在風口浪尖的鏈家也是如此。

拋開業內現在已經分析過的“鏈家”的問題，筆者覺得，跟快播、e租寶、水果營行等一樣的地方是，他們都在追逐更暴利和更高現金流，即便原先是一個利潤和現金流不是那麽理想的行業，但是在互聯網外衣的包裝之下，他們變得更加血腥，具有更加強大的吸金能力，像一只嗜血的猛獸一樣。事實上，這種血腥，很大程度上就是企業努力追求的結果。

但是“原罪”的風險，基本上等同於沒有

在偽裝的保護之下，所有的交易都被合法化，至少在某一個階段，在人們眼里是合法化的。

高利潤、低風險，多麽好的事，像馬克思說的那樣，很多人都想去“鋌而走險”。

據媒體報道，經過一年時間的運行，北京網絡安全反詐騙聯盟，2014年，反欺詐聯盟共收到舉報網站數量178,500余家。

據2015年騰訊研究院年會發布《中國互聯網犯罪形勢及趨勢分析報告》，2014年全國公安機關共偵辦各類互聯網犯罪案件15.7萬起，抓獲違法犯罪嫌疑人27.3萬人，分別比上年同期增長了9.03%和8.33%。

這還是已經曝光了的，且明顯觸碰了法律底線的。而正在潛行的，在法律底線下徘徊的，又有多少？

我們曾把這稱為企業家的“原罪”，為了實現資本積累，很多企業家在創業初期幹了很多見不得光的事。但我們或許是帶著傷感情緒來表達這個詞的，仿佛，我們都是被逼的，是可以原諒的。仿佛都在說，要不是這樣，誰願意那樣啊。

也因此，其實，在很多企業家的骨子里，是想成為鏈家的，只要有成為鏈家的機會，他們往往也不惜犯下這樣的“原罪”。

那麽原罪是什麽意思呢？原罪一詞來自基督教的傳說,它是指人類生而俱來的、洗脫不掉的“罪行”。對於基本上沒有任何信仰的現代中國的企業家，說“原罪”似乎更像給自己開罪。

那麽，到底是誰給了現在的互聯網企業犯下原罪的機會呢？

某種程度上，互聯網不是讓信息更加透明，而是更具蠱惑性。

我們一直認為，互聯網讓商業社會，甚至整個社會變得透明了。事實上，也確實是如此，很多新聞事件再也包不住，但同時，偽新聞也層出不窮。電商讓價格變得更加透明，但同時，假貨也更加橫行。

所以，筆者覺得，透明只是假象，並且，正因為大家都認為更加透明了，才給了更多人以可乘之機，因為大家都放松警惕了。

而事實上，在某些領域，不僅沒有變得透明，而且還因互聯網的存在，而被披上了一層具有很強蠱惑性的外衣。

1、互聯網產品披著創新的外衣，新概念讓人眼花繚亂

互聯網金融、眾籌、微商......，他們是一些新生事物，有強大的生命力，但往往與一些非法行業存在一些不太明顯的界限，稍一過界，就變了味道。並且，這個界限要把握起來，真不是那麽容易。而一旦被有人有意操縱，危害就更為明顯。E租寶能有那麽多人中招，包括筆者的一些朋友，就可以想見，這其中蠱惑性有多麽大。

2、互聯網有陽光照不到的陰暗面，比純線下更難監管

表面上互聯網通過把所有人拉到了網絡空間，讓所有人都暴曬到了陽光之下，但首先所有人身後就有陰影。

所以互聯網本身就存在很多陽光照不到的地方。另外一個方面，大家都去到了線上，事實上就等同於每個人都具備了兩重身份，構建了兩重世界，會有更多的陰暗面和法律問題，這也就意味著雙倍的監管難度。

再加上本身法律體系還不夠完善，面對新生事物，很多監管者本身也難以找到依據進行相應的取締和監管。另一方面，很多政策法規也還來不及出臺。或者即便出臺了，在執行過程當中也面臨各種問題。

3、互聯網並非完全透明，存在太多信息不對稱的地方

一方面，真正的話語權掌握在一部分人手里，即便是一個qq和微信群，說話的永遠也是少數人，即便可能會存在一定程度上的迎合，但大多數人仍然是參與者、圍觀者，因為插不上話。廣義來講更加如此，媒體和宣傳渠道也是掌握在少數人手里，那些擁有一定資本能力和資源的人，他們才能維持跟媒體的合作關系，或者掌控具有更大影響力的發聲渠道，把自己的聲音發出去。

另一方面，並不是所有信息都能公正的到達所有想獲取正確信息的人手里，有些信息經過有意歪曲和重新解釋，已經變得跟原來不一樣。這種不對稱，也是謠言發生的一個重要機制。

最後，信息在傳播過程當中經過很多環節可能會存在消損或者改動，以及受接受者接受能力和文化素質、眼界等的局限，存在一些對意義的理解偏差。事實上也造成了信息的極大不對稱。

這給了我們很多可乘之機。同時也助長了我們成為鏈家的欲望。

互聯網，正成為我們的一個負擔

這個結論，很多人都會覺得匪夷所思。然而，因為互聯網的出現，更因為鏈家們的存在，這個事實是不容置疑的。

第一個負擔，盲目地追求互聯網，意圖把所有線下的東西都跟互聯網搭上關系，沒有關系的也要霸王硬上弓創造關系，仿佛只有全盤互聯網化了才是趨勢，才有未來，否則非黑即白，註定是被淘汰的對象。這種思想層面的負擔，已經彌漫到了整個社會。

甚至，我們很多人都害怕別人知道我們不是那麽懂互聯網，因為這有可能被視為跟潮流不搭邊。正是這樣，我們才給了很多擦邊球以機會。

而對互聯網未知世界的認知，對互聯網問題的努力鑒別，顯而易見，也正成為了我們的負擔。層出不窮、此起彼伏的新概念，就夠我們吃一壺的了。

第二個負擔，對互聯網的使用，在這個時代，如果你連互聯網工具都不會使用，估計很容易被人嘲笑。而另一方面，我們過度地依賴互聯網解決我們所有的問題，從購物到社交到工作和生活，我們把互聯網弄成了我們生活當中最重要的要素。

我們如此信賴互聯網，乃至於有可能認為互聯網的一切都可能是好的。但事實上，它會拖累我們的生活，很多時候帶給我們各種危害，不論是健康，還是財富。乃至會完全毀掉我們的生活。

鏈家毀掉了自己的生活，不也毀掉了它一些客戶的生活嗎？

第三個負擔，怎樣離開互聯網，以有更多空間應對線下成為了一個負擔。表面上互聯網提升了所有人的效率，但人首先是線下的人，當我們把太多的時間、財力、物力用到線上的時候，事實上就沒有那麽多時間去線下了。但線下同樣有很多問題要解決，因為互聯網不能解決所有的問題，那麽如何解決這些線下問題呢？線上的投入，已經成為了我們解決線下問題的負擔。

第四個負擔，對互聯網的監管。互聯網整體是好的，但是危害肯定也不容小覷。怎樣趨利避害，很多時候可能都需要我們的監管機構乃至整個社會下很多功夫。

版權聲明： 本文作者封揚帆，文中所述為作者獨立觀點，不代表i黑馬立場。推薦關註i黑馬訂閱號（ID:iheima）。

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標簽 鏈家 房地產 互聯網

輝山乳業的罪與罰

礪石商業評論 2017-03-28 09:40

本文由礪石商業評論（微信ID:libusiness）授權i黑馬發布，作者 文媛媛。

一場港股歷史上幅度最大的股價暴跌，讓長久以來偏居一隅的輝山乳業“名揚天下”。

這家總部位於遼寧沈陽的民營企業，雖然不像伊利、蒙牛一樣在全國範圍內被家喻戶曉，但它在業界眼里，是一家值得尊敬的公司，靠過硬的質量贏得了生存空間和當地消費者的認可。

危險來的猝不及防。3月24日上午11點左右，在港上市的輝山乳業股價突然跳水大跌，盤中最大跌幅90.71%，緊急停牌前跌幅85%。不到1個半小時內，輝山乳業市值蒸發320億港元。隨後，輝山乳業董事局主席兼首席執行官楊凱承認，公司資金鏈已斷裂。在外界所稱的“虛假繁榮”之下，輝山乳業正在經歷一場生死劫。

 輝山乳業上市誕生遼寧首富

2013年9月26日，輝山乳業在港上市，IPO募集資金78億元，成為香港歷史上消費品行業首次發行企業募集資金前三名。

得益於IPO募資，輝山乳業規模迅速擴大。輝山乳業在2016財年報告中稱，其經營82座標準化奶牛養殖場，牛群規模達到20萬頭，年產原料奶74.3萬噸。這一數字，較2013上市前快速增長。2013財年顯示，截至2013年3月31日，輝山乳業經營的標準化奶牛養殖場為50座，養殖牛群11.28萬頭，年產36.51萬噸。

作為輝山乳業掌門人，楊凱以260億身家登陸“2016年胡潤百富榜”第66位，不僅是乳制品行業唯一入榜的企業家，也被認為是遼寧省首富。

在乳制品行業，輝山乳業的口碑一直不錯。輝山乳業執行的出廠標準是生鮮乳菌落總數每毫升5萬以下，體細胞數每毫升20萬個以下，乳蛋白率達到3.2%，遠遠高於歐美及國家標準，一直是輝山引以為傲的。在一些乳制品企業高層眼里，輝山乳業是一家值得尊重的競爭對手。

“輝山一直以來堅持的優質乳概念，正符合了優質生活的消費理念，我們不僅要讓中國消費者喝上‘放心奶’，更要讓他們喝上新鮮的優質乳。”3月18日，是輝山乳業集團董事局主席楊凱最近一次的公開露面，彼時輝山乳業剛剛通過優質乳工程驗收，成為國內第四家優質乳認證企業。

在優質乳工程驗收時，躊躇滿誌的楊凱表示，輝山正在積極進行東盟國家奶制品出口驗證，未來幾個月，有望拿到進入東盟國家的資格證。按照楊凱的規劃，輝山將回歸A股，公司向全國乃至東盟市場擴張，這家企業很大概率將繼續成為奇跡。

 快速擴張背後陷入債務危機

但快速發展的背後，是資金壓力不斷增加。為打造從上遊牧場養殖到下遊奶品加工的全產業鏈模式，輝山乳業上市以來的3個完整財年，用於廠房設備、土地、購牛等的資本開支達到106.67億元，遠超其2013年在港上市時78億元的募資額。

此外，2016財年輝山乳業的銷售費用、管理費用分別為6.97億元、4.39億元，較2013財年的1.06億元、0.91億元翻了數倍。上市3年以來，輝山乳業用於銷售、管理的費用，累計達到28.51億元。其財報顯示，截至2016年12月31日，輝山乳業資產負債率69%，總資產341億元，總負債217億元。

僅靠企業日常經營獲得的現金流，輝山乳業遠無法覆蓋其開支用度，借款成為彌補這一“窟窿”的方式。輝山乳業2016財年報告披露，截至2016年3月1日，公司短期借款余額71.31億元，其中一年內到期的為12.02億元。上述借款，利率從2.31%到8.88%不等。

在一場政府主導的內部債權會議之後，這些被美好藍圖覆蓋著的財務黑洞被揭開。

3月23日，遼寧省政府金融辦組織召開了關於輝山乳業的會議，會議主題是“維穩”。在這場多達23家銀行參加的金融維穩會議中，遼寧省金融辦要求銀行和其他金融機構不要抽貸，對輝山乳業要有信心，希望能給輝山乳業四周的時間來解決拖欠部分利息的問題。中國銀行、九臺農村商業銀行和浙商銀行在發言中紛紛表示願意相信有六十多年歷史的輝山乳業，相信其有能力四周內支付全部拖欠的利息。

遼寧省政府想要營救這家涉及80多家公司、4萬多名員工的東北最大的民營企業。然而事與願違，“政府牽頭債權會議本來的目的是想讓銀行松口，誰想到消息泄露了，引發了投資者奔逃。” 一位業內人士稱。

 財務造假破綻招來做空機構

當資金鏈開始越來越緊張，輝山乳業不斷露出破綻的財務造假問題，讓輝山乳業被做空機構盯上，徹底走上了不歸路。

2016財年報告顯示，輝山乳業稱集團整體毛利率達到56.0%。截至2016年9月30日，集團整體毛利率為53.6%。以同樣在港上市的蒙牛為例，同期其毛利率為33.7%。

輝山乳業稱，其較高的毛利率源於建立起了覆蓋整個乳品產業鏈的經營模式。在其2016財年報告中顯示，原奶成本由2014年的2193元/噸降低至2138元/噸。對此，有乳業專家認為，原料奶從行業角度看，能做到2500元/噸已是不易，輝山乳業2000元/噸左右的成本，可能有一定水分。輝山乳業的說法是：“在乳制品行業，奶牛養殖的飼料成本占到60%－70%，而輝山乳業自建苜蓿種植基地，使得其產品成本較同行業較低。”

這個說法招致美國做空機構渾水的質疑。2016年底，渾水兩次發布報告，稱“至少自2014年起，輝山通過虛假宣稱牧草苜蓿大部分自供，來誇大利潤率。”

2010年，Carson Block創辦了沽空機構渾水公司，主要狙擊“中概股”，曝光這類公司所存在的虛假財報、欺詐等行為，並通過提前做空獲利，“渾水”的名字便是來源於中國成語“渾水摸魚”。

翻查渾水過往的戰績，綠諾國際、中國高速頻道、多元環球水務、嘉漢林業均被渾水盯上，最終退市或被摘牌。此外，新東方、網秦也曾因被渾水做空而價格暴跌。現在Carson Block又多了一個稱呼：做空輝山乳業者。

2016年5月，Carson Block將目光投向香港股市，盯上了輝山乳業。當時，他註意到彭博上的一條新聞：輝山乳業計劃出售所持有的1/4即50000頭奶牛，並轉為租用這些奶牛，出售奶牛所獲取現金將用於回購公司股票。“我當時差點從椅子笑到地上去，在推特上發帖調侃之後決定看一下這家公司。”

12月15日，渾水發布了第一份針對輝山乳業的沽空報告。在這份報告中，渾水認為輝山乳業的股票價值為零，並且“大量從第三方購買苜蓿”、“資本支出虛報”、“董事長竊取資產給子公司”、”杠桿過高、瀕臨違約”等；12月18日，渾水公司發布了做空輝山乳業的第二份報告，再稱其收入造假。

輝山乳業則在12月19日上午發布公告回應稱其年度和中期報告的合並收入，根據國際財務報告準則編制，且公平地反映了本集團在相關報告期間的業績。

12月19日，輝山乳業宣布複牌，股價較12月16日停牌時上漲，同時，輝山發布有關控股股東增加持股的自願公告，兩次增持逾4500萬股。

“很顯然，我們在輝山這一筆中並沒有賺到太多，但我們正等待形勢發生變化。我不認為真的有投資者在增持股票。很明顯是股東和股東的相關人士在增持，問題就在於他們的資金鏈什麽時候會斷。”Carson Block隨後在接受媒體專訪時說。

這種自信的判斷顯然是依據的：輝山乳業凈利潤從2014年開始連續三年下滑，市盈率卻從10多倍上升至60多倍。2014年年底以來，楊凱累計增持公司股份高達50次左右，耗資粗略計算在50億港幣上下，持股比例也從不足50%，增至逼近港交所規定的大股東75%的持股比例上限。換句話說，大股東一直在“維穩”股價，防止股價跌下去。

僅僅三個月之後，2017年3月24日，輝山乳業終於還是難逃一劫。

 結語

陀思妥耶夫斯基的《罪與罰》中有這麽一句，“一切事情都有一個界限，越過了這個界限是危險的；因為一旦越過了，那就休想退回。”不知楊凱是否還會記起輝山乳業赴港上市的初心，以及他多次提及過的“品質是乳制品企業發展的根本”。然而，市場也許不會再給輝山乳業機會了。

渾水依然對賭輝山的股價會崩盤，稱最終這些資金會彈盡糧絕並離場。“我們過去做過太多這樣的事，即使是不喜歡我們的人，也會承認我們的一部分曝光是正確的。”

筆者的一位朋友也在他的朋友圈寫道：“作為沈陽人，我對輝山乳業多少有點感情，但我作為戰略顧問的建議是：讓它破產。東北經濟一個重要的深層次問題是永遠支持傻子，幫助傻子，讓聰明人走投無路。企業破產了，購買力還在，新的輝山還會生出來的。”

做實業不易，但資本市場是冒險者的遊戲。

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