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在歐洲忽悠歪果仁系列之：大泡沫還是大機會

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在歐洲忽悠歪果仁系列之：大泡沫還是大機會
作者：姜超



4月12日至23日，我司吉總帶隊，包括國際部、資管公司、香港公司以及研究所的部分同事組團去歐洲拜訪客戶，我也有幸代表研究所參加，而這也是我到海通以後的第三次拜訪歐洲客戶，每一次都會有不一樣的感受。

最開始去的時候自報家門，很多人都不知道haitongsecurity是個啥公司，好在我司屬於上海、香港兩地上市公司，報一下交易代碼起碼人家知道我們不是個皮包公司。而且最近兩年我司市值突飛猛進，在香港和其他海外市場有過多起股權、債券融資以及並購事件，給很多投資者交易以及熟悉我司的機會。最近我們收購的葡萄牙老牌投行BESI正在等待葡萄牙監管當局的批準，而這次我們到倫敦也受到了BESI當地員工的熱烈歡迎，集體出來聽我們介紹中國資本市場的機會，而BESI在巴西等葡語國家也有著多年的市場經驗，意味著海通通過BESI正在迅速把觸角伸向全世界，一如當年海通國際化的先鋒（海通國際香港公司）目前市值已經高達350億港幣。而BESI高管贈送給我們的自產巧克力上面也印刷著中文“共同的全球願景”，讓我們頓時感覺豪情萬丈，以前落後的時候你們的祖宗把我們的澳門給搶了，現在我大海通把你們的銀行也收編了，以後葡萄牙兄弟也是自己人了，跟著咱們混有飯吃！

得益於公司的迅速發展，我們的國際業務客戶也越來越多，但海外客戶對中國資本市場的了解明顯是分層的，香港最熟悉，現在去香港推介幾乎不用講英語了，因為中國相關業務都換成了中國人，而香港的RQII額度也是最早用光的。而歐洲對中國的了解還在緩慢推進，其中倫敦是最早開放RQFII的，申請也最為積極，而在歐洲大陸上巴黎也相對進展較快，但德國、意大利、瑞士等均有待開發。

與此相應，我們接觸的客戶也是五花八門。首先是easy模式，跟中國已經接觸了20多年的中國通，已經在中國本地設立了合資公司，忽悠起來我們也嘆為觀止的；然後是normal模式，已經通過RQFII和QFII投資A股市場了，能和我們充分交流、你來我往的；之後是diffilult模式，最近剛剛通過滬港通進入A股市場的，是否會直接投資A股仍在考慮之中，這也是我們有希望的潛在客戶，我們會講個天花亂墜的故事來使勁忽悠的；還有一種客戶是hard模式，和你見面就屬於很給面子的那種，完全不投資A股，只投資港股，和我們坐下來就講未來5年內絕對不打算開A股賬戶，說A股投資不講估值不講邏輯，我們使出道高一尺魔高一丈的本事，和對方唇槍舌戰盡情PK一個小時，依然半斤八兩誰也說服不了誰，但感覺最少還是讓他們多多少少改變了對中國資本市場印象，起到了教育市場的效果。

那麽，我們究竟如何忽悠資本市場的鼻祖歐洲人的呢？

在歐洲期間，國內資本市場發生了好幾件大事，包括讓研究猿周末撕了兩份報告的周末證監會、央媽政策連發，以及國內1季度經濟數據再創6年新低，而A股今年來一直很爭氣，頂著經濟下行壓力連創新高，但對於理性的歐洲人而言，確實有很多疑問需要回答。

首先一個問題就是，中國股市為啥會漲？還能漲多少？到底現在再進去有沒有泡沫？

在回答這個問題之前，先講下歷史背景，說明爭取客戶的信任是需要時間積累的。我們在14年6月和11月去過兩次歐洲，第一次我們講的故事是“利率下降是長期趨勢”，第二次的故事是“從貨幣牛市到股債雙牛”。所以對於去年見過的歐洲朋友，我們回答這個問題還是蠻有底氣的，我們說“再見面很高興啊，你看我們去年說的預言都兌現了吧”，未來漲多少咱也不知道，但過去說對了這個肯定要強調一下，未來沒準就沒機會說了。

然後就是回答股市為啥會漲的問題。其實這個問題對於在中國做宏觀的人來說是挺為難的，這也是明擺著的，過去那麽多年經濟那麽好，你得反過來證明股市為啥不好。而現在經濟這麽差，你得證明股市為啥好的不得了。所以宏觀講的好的基本都是大忽悠，有本事把白的說成黑的，黑的說成白的。但咱跟老外不能這麽說，咱們是來講道理的，要以理服人。

我們就先擺事實，然後講道理。事實是中國居民的銀行新增存款從14年開始出現大幅下降，而這一現象在歷史上出現過兩次，一次是1996年到2000年，一次是2005年到2007年，而這一輪是第三次。所以我回答第一個問題很簡單，為啥股市漲，就是因為有錢，有錢就能任性，歷史上每次只要居民儲蓄出現分流，都會出現大牛市。

那麽還能漲多少呢？能回答這個問題的都是神一樣的存在，我們看著巴黎春天排隊搶LV的大媽，再看看中國股市一天接近2萬億的成交量，你就明白中國大媽的力量你是無法預測的，連發明萬有引力的牛頓都無法預測南海泡沫啥時候結束，成功的追在高點拋在低點，所以股市的漲幅是不可預測的，要是咱敢拍胸脯100%預測準了就不會在這吹牛了，早就下海自己幹去了，問題是咱也不能這麽回答人家歪果仁。

我們還是擺事實講道理。為什麽大家要買股票呢？我們發現是因為沒有東西買了。觀察中國老百姓財富配置的歷史，可以發現有過兩個時代，第一個時代是90年代，所謂的投資就是往銀行存錢，那時候的存款利息高達10%，意味著錢存完銀行就完事了，不用做任何投資，我們稱之為存款時代。第二個是2000年到2010年，這十年最佳的投資就是買房子，我在北京讀書的時候北四環的華清嘉園2000年左右大概4000塊一平，最高的時候作為宇宙中心曾經漲到10萬塊一平，漲幅高達20倍，這也意味著過去20年當中任何時間去買房都是對的，買房以後其他投資就不用操心了。但我們發現從14年開始，居民的財富配置開始多元化，不管是存款還是房產都不靈了，各種各樣的金融資產開始崛起，包括股票、理財、基金、信托、保險等等五花八門。我們認為居民家庭的財富配置已經歷史性地進入第三個時代：金融時代。對於未來的十年，去配置金融資產，就好比過去10年買房子。而現在流行奔私，我們去三地路演發現認識的很多基金經理都跑了，都在跑馬圈地發私募基金，感覺和過去地產商拿地一模一樣。過去拿地多的就是福布斯榜上的大富豪，拿地少的也是當地的土豪。而現在占有金融資產多的就是將來的大富豪，占的少的也至少是個土豪。

因為居民財富正在歷史性地從存款、房地產轉向金融資產，因此從14年開始出現了股債雙牛的大行情，因為不論股票還是債券都屬於金融資產。

但是問題來了，到現在你好像還是在講股市為什麽會漲，以後還能漲嗎？泡沫有多大呢，還能再追嗎？

不著急，因為要講道理，所以先得把框架搭好。我們今年以來的核心邏輯是居民財富搬家的故事，你可以發現這個搬家與否和經濟好壞無關，所以首先至少可以肯定這麽一條結論：這一輪行情的啟動與經濟下行無關，因而也不會因為經濟下行而結束，而關鍵在於財富搬家能否持續，這個時候我們需要思考的是居民財富搬家是否會持續，這時我們會有兩組數據來進行比較。

首先，我們比較居民財富在各類資產上的分配比例。我們測算目前中國居民總資產大約300萬億人民幣，其中居民儲蓄大約60萬億，而居民房產總值大約200萬億，而居民各類金融資產的總額只有35萬億左右（股市40萬億市值，債市30萬億市值，居民持有比例不到一半），這意味著居民財富配置的20%在銀行存款，70%左右在房地產，而只有10%左右在金融資產，金融資產的占比嚴重偏低。而美國居民總財富大約100萬億美元，房地產等實物資產占比僅為30%左右，存款占比大約10%，各類金融資產占比接近60%。所以首先從體量的角度比較，中國居民家庭對金融資產嚴重欠配，財富配置從存款、房產向金融資產的轉移才剛剛開始。

其次，我們來比較持有各類資產的回報率。

首先，如果把錢放在銀行，目前1年期存款基準利率是2.5%，但由於存款上浮封頂30%，而實際上上浮比例多在20%左右，所以存一年最高也就是3%左右回報，而且活期存款接近於零，意味著提前支取就啥都不剩了。

其次，如果用錢來買房子，由於過去10年房價持續暴漲，而且這一輪也沒怎麽跌就被各種政策給救起來了，所以租金房價比還是奇低無比，北京1000萬一套的房子月租金幾乎沒有超過2萬的，租金房價比封頂了也就是2%。

因此，對於目前中國居民所擁有的90%的資產而言，每年提供的回報率3%就封頂了，別看股市漲了一倍，大家可以算算自己的股票資產占比是多少，總資產回報率是多少，就不會感覺那麽嗨了！

而如果我們用3%的回報率去衡量金融市場，你就可以發現依然是可以做價值分析的。首先我們來看債市，目前代表性的5年期AA級企業債收益率仍在5%以上，意味著債市提供的收益率遠高於存款利率的3%，債市依然具有極大的價值。

今年大家做基金排名，發現不知不覺余額寶的規模又多了一千多億，一騎絕塵了，很多基金公司的人跟我說都不屑於和余額寶比規模了，要比就比收益率。但問題是余額寶的規模為什麽會創新高呢？大家今年聽說了一個段子，說過去農民兄弟過年回家，都是去郵局寄錢，今年回家發現大家都買了幾百塊的智能手機了，有的兄弟就裝了余額寶的app，發現這玩意真好啊，不僅轉賬免費，而且還付利息，每年4%還多，比存款利息高多了。

所以我曾經去銀行講過課，講的很刺激，好多銀行想請我去講，因為我愛講大實話。我說以後可能就沒有存款了，底下聽課的立馬炸鍋了，在銀行大家每年的核心任務就是拉存款，以後如果存款沒了那豈不是大家都沒事幹了？我說我就問大家一句，大家自己有沒有存款？然後大家都笑了！如果大家自己都不存錢，怎麽能指望別人來存錢呢？或者還有個問題可以這樣問，如果余額寶提供了4%的利息，那麽為什麽存款還有100多萬億？是誰哪麽傻還在存錢呢？大家都不傻，只是信息不對稱，很多好東西可能老百姓還不知道，但是現在移動互聯網是個好東西啊，手機app一裝很快就普及了，所以存款流失的速度一定會很快。

其次，我們來看股市，這時候就得討論泡沫的問題。而就這個問題我們在3月份和全國很多資深的基金經理聊過，他們也很糾結於股市大漲後泡沫化的風險。但後來討論之後結論越來越清晰。首先，泡沫問題不可回避，但是需要回答的是整體性泡沫還是局部性泡沫。中國的資本市場可以分為兩部分，一部分是創業板或者中小盤，PE動輒100倍，毫無疑問已經泡沫化了，人類壽命100歲是極限，再多可能這輩子都見不到利潤能還本了。但是對於另一部分藍籌而言，目前的PE依然在20倍左右，銀行的PE不到10倍，很多龍頭的消費股PE也就在20倍左右，歐洲和美國也是在這個數，很多國內的基金經理跟我們說現在買藍籌還是睡得著覺的，和07年藍籌普遍50倍PE有著顯著區別。而創業板雖然泡沫化，但是體量小，而藍籌體量大估值ok，全市場整體來看還沒有泡沫化。所以如果我們用藍籌股的20倍PE倒過來算，潛在的股息回報率依然在5%左右，遠高於3%的存款利率。

所以，我們經過比較以後可以發現，相對於存款和房地產而言，金融資產無論從比例還是價值角度觀察都依然存在著極大的價值。這也就意味著目前雖然股債雙牛已經持續了1年多，但是都沒有全面泡沫化，往後看3-5年依然是居民財富配置的首選。

而且這個財富配置的故事一旦講起來，就特別有吸引力。

我給老外講，我們中國居民家庭財富里面60萬億的存款、200萬億的房地都要跑出來，這就是一股洪流，先是把國內的A股給打飛了，但是A股的市值40萬億明顯是容納不下這麽多錢的，所以今年港股市場滿血複活了，而且這輪複活與海外資金無關，全部是內地資金出海，以前買港股有諸多限制，現在通過滬港通方便了很多，所以一吆喝就把港股解放了，現在很多港股上市的大陸公司已經開始跪求A股分析師覆蓋了，研究猿地位頓感不一樣啊。而且我們相信未來不僅是香港市場，甚至美國、歐洲乃至新興市場的金融資產都會逐步進入中國居民的財富配置視野。

講到這的時候我們會適時把我們資管公司的張總推到臺前，然後張總開始慷慨激昂講自己資產管理規模的擴張有多麽迅速，基本是兩年翻10倍的節奏，我們資管公司的業績去年最高的600%，保本產品的收益率40%多。我們QD規模接近8億美元，用完了還在繼續申請，要在歐洲選客戶，講完之後這幫人眼睛都綠了，不少機構立馬向張總拋媚眼約飯局，感覺中國大媽有錢了咱也跟著有了地位啊！

在中國大媽瘋狂搶購之下，我們在歐洲所到之處的購物網點都換成了中國導購，刷卡機都是銀聯。過去大家錢存在銀行、買房子可以增值，所以理財投資根本不操心，買買便宜包包就很爽了。但是現在明擺著存款越存越虧，房價太高漲不動了，大家必須得為資產增值操碎心了，未來這股力量必然會形成一股洪流。所以我們從去年開始旗幟鮮明提出金融泡沫大時代、迎接股債雙牛，而且我們堅信這一趨勢不會改變！

各位看官，今天還在倒時差，先寫這麽多，下回有時間接著再寫！

（來自姜超宏觀）

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在歐洲如何忽悠歪果仁系列之：為什麽我對中國充滿信心

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本帖最後由 jiaweny 於 2015-5-19 08:34 編輯

在歐洲如何忽悠歪果仁系列之：為什麽我對中國充滿信心
作者：海通宏觀姜超


我們在前面兩回中寫到中國正在進入金融時代，主要有兩大邏輯：一個是居民財富正在從房產、存款轉移到金融資產，另一個是人口老齡化以後利率出現長期下行趨勢，而央行從14年開始持續降息，這些都對金融資產有利。

但是故事講到這里，大家都覺得不太甘心，因為充其量我們前面講的還是一個放水的故事，而大家有了08年放水的教訓之後，知道放水長期是無效的，那麽到底這一輪的中國經濟故事和08年之後有什麽不同呢？到目前為止也是充滿了爭議，悲壯者喊出了“俠之大者，為國接盤”，也就是為了解決各種問題，政府有意發動了這輪牛市，但最終大家各位都是接盤俠，沒準啥時候泡沫破滅還是一地雞毛。樂觀的人喊出了“中國有史以來最大的一輪牛市”，認為這輪牛市將改變中國，實現“中國夢”？到底是哪種路徑，這也是歪果仁普遍比較關心的，到底習大大會給中國帶來怎麽樣的未來呢？

我們說，對於研究資產價格而言，短期中最重要的是分析利率的走勢，也就是貨幣理論，因為利率變化會改變資產的相對價格，比如企業利潤13年以來沒有太大變化，但是13年錢荒時候的貨幣利率高達10%，現在貨幣利率只有2%都不到，所以不管股價、債券價格都漲飛了。未來如果還要講利率下降的故事，看來也只有講中國版的零利率了，所以現在找我們講為啥中國利率也會到零的人越來越多，也是給自己的投資找信心。

但是從長期來看，我們認為決定資產價格變化的最重要的理論是經濟增長理論。如果用增長理論的框架來理解中國經濟的過去和未來，你會發現其實結論一目了然。

增長理論的核心是尋找增長背後的要素，無非是勞動力、資本和技術三大類，如果從增長理論角度看中國過去的三十年發展，我們發現最核心的要素是充裕的勞動力。而與之相對應的有三點結論：首先，產品需求不用擔心，因為人越來越多，需求必然越來越多。其次，產品價格不用擔心，肯定有競爭力，因為人很多所以工資便宜。最後，銀行是主要的融資工具，因為與人多對應的是錢少，資本稀缺、所以資本回報率很高，而銀行的特點就是高成本，網點多人工多、基本上銀行開張就要加三個點才能賺錢，所以銀行是高資本回報率時代的主要融資工具。

將以上三點結論結合來看中國過去的企業，我們可以發現其成功模式都無非兩點：一是要有生產資格，想當年李書福說有四個輪子的就叫汽車，只要政府給牌照就能做出來。二是要和銀行搞好關系，只要銀行給你錢，必然能發展起來。

今年有一次我有幸和鼎薩投資的彭旭總同臺演講，聽他講自己的親身經歷深有感觸，他以前是中郵創業基金主管投資的副總，現在的基民估計都知道新一哥任澤松，他說任澤松是他的徒弟，在上一輪07年大牛市的時候彭旭總帶領的中郵基金可是和亞偉哥pk的火熱朝天。他說當時他選股票特別簡單，基本上不看公司，只看行業，而且主要選擇五大行業“鋼鐵、水泥、煤炭、有色、機械”，這五個行業的公司隨便買，買了以後回家睡覺，然後一覺醒來到年底就是前十名了，而且這個策略在07年成功，在09年又成功複制了一遍，然後到10年就不靈了，一塌糊塗，他覺得不對勁了，肯定是哪里出了問題，後來11年就自己出來做了，想明白方向以後這兩年業績非常好。

從經濟增長理論來看，彭總所說的其實就是一個時代的拐點到了。在人口紅利的時代，工業化是主旋律，所以凡是和工業化沾邊的行業都是風光無兩，想當年大家買鋼鐵股的時候好像也沒怎麽考慮過公司，叫啥鋼的都能漲停。但是隨著人口紅利的結束，這個工業化的故事就講不太動了。今年4月份的經濟數據剛剛公布，大家如果仔細看一下，就可以發現兩大龍頭之一汽車的銷量增速已經降到零了，房地產是去年就變負增了，而中上遊的鋼鐵、水泥增速幾乎一色的負增長，發電增速勉強零增，所有這些數據都表示中國工業化已經到了尾聲，所以和工業化沾邊的產業都看不到太大的希望了。

所以習大大說中國先進產能要走出去，我們要建設一帶一路，這個方向絕對是無比正確的。因為以後只有非洲、印度還有人口增長，靠他們我們的過剩產能還能重新找到希望，而當年無論美國的馬歇爾計劃還是日本的亞洲雁型發展策略都是過剩產能輸出，也都為各國工業產業找回了喘息的時間。但是畢竟做國際生意不像以前在國內那麽好做，各種國別和政治風險，而且中國這麽龐大的產能也是歷史上沒有過的，鋼鐵啥的都是全球一大半在中國，所以國外能承接多少也是個問號，總之走出去這件事也不太容易。

所以從增長理論出發，我們發現靠人口紅利的那個模式已經基本到頭了，所以在這一輪的股市行情里面，大牛股基本上和地產產業鏈沒有太大的關系，核心在於這些行業沒有了未來，沒有了想像空間。

如果再回到經濟增長理論，我們從13年開始研究新增長理論，發現面向未來我們有三大新增長動力：首先是人力資本，現在我們每年是700萬大學畢業生，10年以前大概每年70萬，現在多了10倍，也就是雖然勞動力少了，但是勞動力的質量更高了。第二個是創新，也就是美國增長模式。第三個是改革，改革可以提高生產效率。

從新增長理論出發，我們發現中國資本市場其實是非常聰明、非常有效的。大家說中國創業板漲得讓人看不懂，所以改名叫神創板。我自己有一個解釋，為什麽創業板漲的好啊，因為人家名字起得好啊，人家叫“創業板”，一聽就是創新，你看中小板就漲不過人家，就是名字沒人起的好。大家不要小看名字，還記得上周末降息的時候，央媽的風頭反而被“匹凸匹”的洋（qi）氣（pa）改名給搶了，大家在朋友圈里各種調侃，但是不服不行啊，人家改名以後就是直接兩個漲停，現在還在停牌。為什麽改名有效？因為中國是個散戶主導的市場，散戶未必看得懂財務報表，但是名字肯定是看得懂的，所以名字一改、黃金萬兩啊，君不見“某某煙花”改名“某某金控”，也是漲停！某餐飲公司改成“某某雲網”，公司發的債券都還不起、公告違約了，但是股票居然還可以再漲停，沒辦法，名字好聽啊。包括最近市場風頭最盛的某某教育、某某信息，其實本質上還是名字起得好，不信你把名字改成某某鋼鐵、某某水泥試試，保準跌停！所以大家要對上市公司改名字保持高度關註，這可都是白花花的銀子啊！

所以在我們看來，創業板的大牛市，其實意味著市場對於未來賦予了更高的權重，無論創新、改革相關的股票都能雞犬飛升，其實也是在於大家認為這代表了中國未來的增長動力，代表了中國夢。而主板的上漲步履蹣跚，也在於主板上的大多數公司是依賴人口紅利發展的，代表的是中國過去的增長動力，過去再也回不去了，所以能不能做個美夢還是很不一樣的！

但是對我們研究員來講，不光要研究中國夢，還要研究到底美夢如何變成真，有沒有成功的希望？

所以我們仔細研究比較了美國和日本模式，從過去30年的經驗看，在貨幣寬松上兩國都走到了極致，將利率從10%以上逐漸降到零，也都做了QE，股市也都到了20000點左右，但是人家美國股市是從1000點漲起來的，漲了20倍，日本股市是從40000點跌下來的，跌掉了50%，這個例子也充分表明，從長期來看，放貨幣可能是無效的。

那麽，美國模式的成功之處到底在哪里，和日本模式的核心區別何在？從經濟增長來比較，差別一目了然，美國的經濟總量在過去30年翻了三番，但是日本經濟過去30年幾乎完全沒有增長，這也就意味著，從長期來看，光靠降利率提升股市估值是有頂的，股市的長期增長離不開收入和利潤的增加。那麽問題又來了，為什麽美國經濟有增長，日本沒有增長呢？

如果我們仔細比較一下美國和日本的優勢企業，可以發現，在新經濟行業美國是龍頭，包括Google、Apple等巨無霸都是在美國誕生的，而在舊經濟領域日本依然是龍頭，汽車領域豐田是當之無愧的全球老大。那麽問題又來了，這些企業又是如何誕生的呢？

我們聽說美國的企業都是在車庫誕生的，其實也就是靠資本市場培育的，也就是PE先進入，然後再資本市場上市。而日本的企業都是和銀團綁定的，也就是靠銀行提供資金來長大的。所以可以發現美國和日本的主流企業在融資結構上存在顯著差異，一個是靠資本市場培育的，一個是靠銀行培育的，而這其實也是美國和日本金融結構的主要差異，美國一直是以股票債券等直接融資為主，而日本是以銀行信貸等間接融資為主。

那麽問題來了？為什麽融資結構會這麽重要呢？

我們說，主要的差別在於融資成本不一樣。股票債券是直接融資、成本低，而銀行信貸是間接融資、成本高。無論股票還是債券，都是信息充分共享的，所以成本肯定是最低的，最極端的比如說PE，其實在企業成功之前就等於是零成本，因為如果真的失敗了，虧的也都是別人的錢，大不了重頭再來再去忽悠錢來玩。但是銀行的錢肯定是最貴的，因為銀行經營靠的是大量網點、人力，成本肯定是最貴的，基本上開門就要加三個點。比如說各家銀行的小微企業貸款，肯定都是基準利率大幅上浮的，沒有10%估計都搞不定的，所以創新型的企業幾乎沒有看到靠銀行信貸培育的，比如京東和滴滴等等，如果不是靠PE融資然後上市套現，如果是靠借銀行貸款的話，由於一直虧損，估計早就被銀行逼貸倒閉了。

為什麽融資成本這麽重要？因為時代不一樣了，人口結構變了。過去在人口紅利的時代，人多錢少，資本比較稀缺，所以資本回報率很高，銀行雖然成本高一點，但是照樣活得很舒服。但是隨著人口老齡化時代的到來，人少錢多，資本開始過剩，所以資本回報率開始下降，就不太適合銀行生存了。或者說，指望靠銀行體系來降低融資成本也許是不可能完成的任務，因為銀行的成本太高了，未來降低融資成本除非轉變融資結構，從銀行融資轉向資本市場融資。

從融資結構的角度來看，我們發現中國大家每天在使用的創新型企業，幾乎無一例外都是靠資本市場成長的，比如百度、騰訊、阿里等等，但是比較可惜的是，他們都是靠海外資本市場培育的，而本土資本市場過去在這一塊幾乎沒有什麽貢獻。

為什麽本土資本市場過去不行呢？在我們看來主要是因為管制，過去在中國虧損的公司不能上市，直接把許多創新公司的本土上市給堵死了，而債券也一樣，公司發債比例不能超過凈資產的40%，房地產企業好多也不讓在本土發債，不讓發股票也不讓發債，所以好多公司都跑到海外去上市、發債去了。

但是習大大上臺之後，給了我們很大的希望。得益於大力改革，我們修改了公司法、證券法，所以開公司更容易，而上市也不再是行政管制、而將過渡到註冊制。而在反腐敗的背景下，註冊制的實施更有著不同尋常的意義。過去我們的發展口號是“讓一部分人先富起來”，在當時一窮二白的時代有著重要意義，但是前些年由於腐敗的盛行，部分扭曲成了權貴資本，甚至給大家造成了靠關系上市的印象。如果能不能上市都靠拼爹、拼關系的話，大家怎麽會有動力創業、創新呢？而習大大帶給我們的希望是“共同富裕”，也就是每個人、每個公司都有上市賺錢的機會，上市不再是靠拼爹而是靠自己，再加上有了新三板包括創業板的50到100倍PE的示範效應，總理喊得大眾創業、萬眾創新就不再是個口號、而是一個事實了。君不見公務員下海、國企高管辭職的案例越來越多嗎？過去大家都搶著進政府當公務員，如果未來都搶著去創業然後上市，那大家還用擔心中國經濟的未來嗎？目前很多人擔心註冊制會增加股票供給、沖擊市場，但在我們看來註冊制給中國經濟註入了創新的動力，從增長理論來看意味著中國未來充滿了希望。

講到這里，我們有必要再討論下創業板？到底目前的創業板是泡沫還是希望？在今年3月份的時候，我們曾經在北上廣三地做了三次論壇，當時請到了新華匯嘉的董事長王衛東，曾經擔任過新華基金的副總經理，創造過一年翻番的業績神話，和王亞偉總演繹過二王爭霸；還有中信產業基金的董事總經理莊濤，最早是華商三劍客之一，在華商時就取得了翻番的業績，在中信產業基金的這幾年業績再次翻番，這兩位都是從業近20年的大佬，親歷了中國資本市場的成長，都對這輪牛市堅信不疑，但都對創業板表達了非常複雜的感受。

這幾位大佬都是這麽說的，說現在大家講的移動互聯網的故事，其實在01年的中國股市上也講過類似的故事，只不過現在是加個“移動互聯網”的翅膀就能飛起來，而當時是科網股泡沫，插個“桌面互聯網”的翅膀也能飛上天，當時講的也是網上賣水、賣家電、家具的故事，也是故事講完了一溜的漲停，比如王總說2000年春節前他買了三支互聯網股票，春節過後收獲3個漲停板，但是現在這些股票都沒了，按莊總的說法，那一波互聯網的故事沒有一個兌現的，全是假的。但是投資千古不同局，這次出現了幾個真的故事，也就是明顯兌現的品種，比如東方財富，一季度單月凈利潤上億，高增長，也就是說這一次互聯網大潮是有產業基礎的。而按照華商劉宏總的說法，互聯網發展到現在，和上一波有很大的不同。那個時候的互聯網是飄在空中的，現在的互聯網已經站在了地上，或者說正在向傳統行業滲透，觸角已經伸到傳統行業的方方面面。所以未來一定會出現這樣一批高市值的公司。

而從宏觀的視角來看，如果故事全是假的，那麽創業板就是個大泡沫，但如果有真的故事，哪怕真的比例不是特別高，比如說只有10%，那麽就和全是假的有著本質區別，就意味著從局部來看可能有些假公司已經泡沫化，但是從整個板塊來看未必是泡沫。舉個例子，其實上一輪科網股泡沫的中國公司不全是假的，包括騰訊、百度和阿里都誕生於上一輪大潮，但是可惜他們沒有在A股上市，否則的話08年A股也未必會跌到2000點以下。而對於目前的創業板而言，雖然市值到了5萬億，但如果未來也能誕生幾個類似百度、騰訊一樣的萬億級公司，那麽目前也未必就是泡沫。而無論東方財富、還是樂視網，其實都有成功的可能性，因為隨著人口結構的變化，年輕人的消費和投資習慣都在發生著巨大的變化，以前中老年人習慣於電話、電腦交易，但是年輕人更習慣用移動電話交易，所以在移動互聯的時代誰是最大的券商並沒有定論，而樂視網的美國模式是netflix，也是通過互聯網提供電影瀏覽服務，不僅順應了互聯網時代的觀影潮流，還搖身一變成為發行商，根據用戶觀影習慣打造了《紙牌屋》這樣的經典美劇，成功在全球吸引到了數千萬用戶。我們過去都習慣盜版下載電影，但是現在版權保護越來越嚴，下載盜版既不合法又浪費時間，如果有人把好電影電視都買好了，我每年付一點錢就啥都能看，為啥不願意呢？

從這個角度來看，區分真假對創業板而言非常重要，也就是隨著註冊制的漸行漸近，上市公司越來越多，真的故事和假的故事會存在著本質區別。真的可能就值數千億，但假的可能一文不值。而只有區分真假，金融資源才能得到有效配置，才能幫助中國經濟更好得配置資源。

而區別真假不僅對於股市有效，對於債市同樣有效。過去在中國買債券同樣不用區分好壞，反正不管買什麽債券都是剛兌，大家開玩笑說每次在超日、華銳債的債券持有人大會上都會看到同樣一個大叔，說自己多麽可憐，其實估計比誰都有錢，因為每次都能賺上一倍。問題是如果每次都剛兌不斷，大家就會持續購買垃圾債，使得錯誤得不到懲罰，金融資源持續錯配。

但我們認為，今年很可能是打破剛兌的元年，因為今年債市最重要的事件之一是建立了存款保險制度？什麽是存款保險？就是錢存到銀行也不再完全安全了，銀行也可以倒閉了？這是多麽不容易的一個突破！怎麽理解存款保險？以前我們沒有存款保險，大家都串在一塊，所以政府也不敢打破剛兌，因為一出事大家都有事，也就是所謂的系統性金融風險。但是有了存款保險制度以後，就像有了一道防火墻，把所有存款在50萬以下的居民存款給予完全的保護，也就意味著即便出現了剛兌的打破，大家也不用擔心風險傳染，因為風險被隔離了。

所以無論是股市的註冊制、還是債市剛兌的打破，都意味著中國資本市場開始形成良幣驅逐劣幣的機制。過去股票只有那麽多，債券風險都一樣，所以大家都挑風險最大的買。但以後如果股票越來越多、債券也會血本無歸，那麽大家必須區分好的跟壞的。

從債券來說，目前債市的投資者都挑肥揀瘦，沒人願意買國債，無非就是嫌棄人家利率低唄，但是大家有沒有想過，目前大家買的企業債也就是不到6%的收益率，而政府信用的國開債利率還接近4%，這種定價幾乎不包含啥信用利差了，難道就合理嗎，難道我們的政府信用才值這麽點利差？是不是大家太貪心了呢？

從股市來說，目前藍籌步履蹣跚，創業板一騎絕塵，到底孰真孰假？

我們覺得，要分清股市的真假，必須理解未來的中國經濟。隨著人口紅利的結束，中國的工業化應該基本結束了，未來工業領域應該會逐漸進入剩者為王的時代，過去雞犬升天的日子一去不返，但是行業龍頭不管在哪都是有價值的。與此同時，與人口減少對應的是工資的上升，我有個深圳開電子廠的哥們跟我說，去年投了一條全自動化的生產線，因為工資實在太貴了，現在出來打工的都是90後，兩年以前的工資還是2000塊一個月，現在都是4000多塊一個月了，而且不給錢馬上走人，連招呼都不打一個，所以工資是真漲了。而在收入提高之後，雖然衣食住行等需求基本得到了滿足，但是娛樂、文化、醫療、教育等服務業的需求正在崛起。

比如說，如果大家在周五想坐飛機從北京到上海，如果不提前買票，當天基本上是沒希望買到票的。比如說，15年2月中國的電影票房已經超過美國，成為全球票房冠軍。比如說14年中超俱樂部的營收突破20億，中超公司的整體收入突破4億，創歷史新高，14年冬季中超俱樂部花了1億歐元買球員，有著那麽多億萬富翁踢球給你看，買個幾百塊的球票又算什麽呢？再比如現在大家去醫院看病，基本都提供專家門診或者特需門診，花的錢不便宜，但是照樣要排老長的隊，說明需求還是得不到滿足啊。

再比如小孩上學，上海現在的幼升小都是民辦小學先招，考不上的再上公立學校。我們家也是今年幼升小，結果他們班媽媽們都在吐槽，都覺得父母都是名校本科、研究生畢業，小孩智商應該ok，結果全班考民辦基本上全軍覆沒，原因無他，競爭太激烈了，民辦小學雖然學費貴，但是教育質量更好，所以好的民辦小學的招生比高考還要難。感覺上學就跟打遊戲一樣，我們好不容易打通關了，結果獎了個小怪，要全部再來一遍。大家都希望孩子能受到更好的教育，也願意花錢，結果發現這錢還花不出去，因為大家都想花這個錢，但是沒有那麽多供給。

所以對於中國經濟而言，我們發現不同的角度會有不同的結論。如果你盯著工業看，確實看不到太大的希望，人口見頂、需求萎縮、產能過剩等等不一而足，只能走出去。但是如果看服務業，你會發現充滿了希望，服務業的需求無限，但問題是有效供給不足，而供給不足的原因在於過去無所不在的管制，好多服務行業都被國企所壟斷。

但是改革帶來了希望，得益於簡政放權、國企改革，國企的壟斷正在被打破，諸多服務業正在向民企放開，比如說首批4家民營銀行已經開業了，東方財富能夠收購券商也是在於券商行業向民營企業開放了，中國男足去年在亞洲杯小組賽三場全勝進軍8強，創造了奇跡中的奇跡，也是因為放恒大進去了。所以我們觀察過去一年多股市中表現好的行業，可以發現無論大小，其實基本都屬於服務業，比如大的里面券商、保險乃至航空都屬於服務業，而小的里面教育、醫療、甚至移動互聯網都屬於服務業。

所以，我們認為中國經濟的未來同樣充滿了希望，只不過中國故事的主角從工業變成了服務業，融資工具從銀行轉向了資本市場。而習大大所倡導的改革、李總理所倡導的創新正在給中國經濟註入新的動力，帶領我們走向共同富裕，迎接金融時代，我們不僅有大水牛，還有改革牛和創新牛，股債雙牛！

所以我們對歪果仁講，我們對於中國的信心，在於習大大共同富裕的理念，來自於萬眾創新的現實，來自於對資本市場有效配置資源的信心，還來自於對中國人的信心。從全球來看，中國人都是全勤奮的民族，商店24小時營業、周末習慣性加班，也只有在中國能見到。過去我們把工業做過頭了，因為銀行不太會配置資源，搞過頭以後就產能過剩了。但是以後我們會靠資本市場來配置資源，所以產能過剩肯定不會有了，服務業雖然會有泡沫，但是也是大家需要的。

我們相信，未來居民財富從存款、地產向金融資產的轉移趨勢還會繼續，但隨著股票註冊制的臨近和債券剛兌的打破，未來大風吹的故事可能會告一段落，風還會繼續吹，但不再是雞犬升天，而是優勝劣汰、強者恒強！

我們也相信這是一個資產管理行業發展的大時代，因為過去的中國老百姓從來沒有為理財操過心，因為過去20年銀行、房地產幫助中國老百姓把理財的活給做了。但是以後如果存款和房地產都不靈了，估計大家為了理財要把心都操碎了，而且說實話金融產品那麽多，資本市場真真假假，老百姓光看名字都花眼了，怎麽可能分得清呢，所以大家一定要把錢交給值得信賴的專業投資者打理！所以我們相信未來一定會進入機構投資者時代，而這也是這一代證券從業人員的神聖使命：幫助中國經濟轉型、幫助中國老百姓理財！（來源：海通證券研究所）


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華為聯想全球化啟示：如何構建一個讓“歪果仁”喜愛的品牌

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4715097.html

華為聯想全球化啟示：如何構建一個讓“歪果仁”喜愛的品牌

一財網 劉瓊 2015-11-22 14:51:00

越來越多的中國品牌在中國經濟逐漸邁向全球的背景下，對於成為全球品牌有著濃厚的興趣，但讓海外消費者接受中國品牌並不容易，目前也僅2個中國品牌進入全球最佳品牌百強，這與世界第二大經濟體的地位並不匹配。

一只腳穿著芭蕾舞鞋優雅光鮮，旁邊的另一只腳卻赤裸並傷痕累累，這幅構圖對比鮮明、充滿沖擊力的畫面，是美國攝影藝術家亨利·路特威勒(Henry Leutwyler)的攝影作品：“芭蕾腳”。它被用作中國企業華為的廣告用圖，圖中的廣告語是：我們的人生，痛，並快樂著。

美國攝影藝術家亨利·路特威勒(Henry Leutwyler)的攝影作品：“芭蕾腳”

“每個光鮮表象的背後，都有默默的付出”，在世界第二大電訊設備供應商華為公司Marketing部總裁張宏喜看來，華為現在全球一百多個國家發展業務並且在全球最佳品牌百強中占有一席之地，不過在海外建立品牌並不是容易的事情，每個成功者都有一雙疤痕斑斑的“芭蕾腳”。

在第三方咨詢機構Interbrand最新發布的第16屆最佳全球品牌排行榜中，華為去年成為第一個進入全球最佳品牌百強榜單的中國品牌，今年品牌價值49.52億美元，排名躍升至88位；聯想今年品牌價值41.14億美元，是繼華為之後第二個登上Interbrand最佳全球品牌排行榜的中國品牌。

越來越多的中國品牌在中國經濟逐漸邁向全球的背景下，對於成為全球品牌有著濃厚的興趣，但讓海外消費者接受中國品牌並不容易，目前也僅2個中國品牌進入全球最佳品牌百強，這與世界第二大經濟體的地位並不匹配。

漂洋過海去打拼，華為和聯想這樣優秀的中國跨國公司是怎樣在海外構建品牌形象，成功讓“歪果仁”（諧音“外國人”）愛上中國品牌的呢?

海外品牌構建的三個陷阱

“海外拓展一開始是比較艱辛的，肯定會面臨知名度、認可度、美譽度的問題，這對一個公司來說，無論是走向新市場，還是新領域都會自然發生的事情”，華為公司Marketing 部總裁張宏喜日前接受《第一財經日報》記者專訪時表示。

1988年成立的華為，有運營商網絡、企業業務和消費者業務三大業務部門，其是在國內有十年的積累後開始走向海外。張宏喜說，“十年前遇到了這些問題，現在依然會有，因為十年前華為聚焦在運營商領域，現在涉及到企業網領域、手機等消費領域，當然現在有了更多經驗。”

“一旦認識到這種規律，那就按照規律做下去”，張宏喜透露，2000年左右，華為要解決的是認知問題，當時采取了“請進來、走出去”的方式，一方面盡可能地邀請客戶，包括合作夥伴訪問中國，因為耳聽為虛，眼見為實，如果互相都沒有見過面，肯定互相就沒有什麽好感了;“走出去”就是要把產品、服務帶出去，要讓別人看到。

在他看來，面對挑戰，能夠堅持真正地把客戶放在心目當中，就一定能夠做好，“最重要是做好內功，將核心價值觀傳遞給客戶、合作夥伴、員工，使其能夠真正的認知、認可，能夠被體驗到，這是做品牌的核心，當然也是需要時間的。”

長期觀察中國企業海外拓展的Interbrand總經理姚承綱也認為，大多數中國企業在海外發展過程中，在打造品牌持久發展的清晰度、市場反應能力等方面存在著一些普遍的問題。

“首先，品牌是由內而外的，但很多中國企業試圖用傳播的方法來解決所有的品牌問題”，姚承綱說，有些企業會先傳播品牌要怎麽樣做，但是實際可能並沒有做到；企業內部也還有傳統思維：生產出來一個產品，想辦法把它賣掉，而不是真正的以用戶為中心來完善整個自己的業務流程以及重構自己的KPI指標。

其次，現在的時代不再是產品層面的簡單競爭，企業需要註重品牌體驗的豐富度。姚承綱發現，很多企業對於品牌體驗分布在不同的職能部門，每個部門只是聚焦在自己的領域，“應該圍繞著品牌價值出發而重構，打破部門之間的壁壘，一起去思考應該給用戶創造一個怎樣的核心品牌體驗”。

再次，除了把產品性能做好，品牌能否帶來一種感性的期待，是否能夠讓用戶對品牌產生期待，而不是對產品。對產品產生期待，比如手機產品可能六個月到九個月就是一波，你不得不去期待下一個爆品，像賭博式的成長;但是對於品牌產生期待，比如蘋果，消費者會永遠追著它去買iPhone的下一代。

品牌建設是由內而外的過程

走出去開拓海外市場的中國企業遇到最大的問題之一是，海外國家的一些消費者可能對中國產品可能存在“低質、低價”的傳統印象，該怎麽把品牌價值傳遞給海外消費者?又如何從產品、服務、企業文化等等方面去把自己的品牌價值落到當地呢?

“中國企業在海外市場品牌建設是由內而外的過程”，聯想集團副總裁、中國區首席市場官王傳東接受《第一財經日報》記者專訪時表示。聯想在過去十年里，用全球並購和業務創新把一個中國企業打造成了一家業務範圍遍布全球的跨國公司，2014/2015財年，聯想海外市場收入占比已達到68%。

首先，產品最終是到用戶手里的，品質得到認可，品牌的概念才會深入人心。王傳東表示，“以前中國是世界工廠，以制造業為主，很多本土生產的產品實際上都是代加工，當時消費者和企業的品牌意識都不強，現在中國消費者對品牌的追求發生了質的變化，企業更需要去適應用戶的轉變，去提升產品的品質和品牌的價值。一些國際消費者曾刻板印象認為，中國企業生產產品都是低價低質，要改變這樣的印象，使得一個品牌成功，產品必須是有品質的，這樣品牌才有一個強大的載體。

其次，“有了很好的產品，如何去打造品牌，這一點也更重要”，王傳東說，產品可以用銷量來衡量，但品牌的價值對於產品的提升、對於企業整體的市場價值的提升，是不可限量的。實際上國內不乏有很多與國外設計、品質、質量不差上下的產品，也有很多國內的代工產品在海外用其他品牌銷售，就具有強大的附加價值，但在國內同樣的產品可能遠低於這個價格。因此，國內企業在用心打造產品品質的基礎上，要更加重視品牌以及品牌價值的承載。

最後，還有更重要的是，企業要真正成就一個全球化的品牌，企業文化以及企業的整個組織結構必須是國際化的，需要專業化打造符合目前國際上主流商業文化的架構。企業文化包括全球各地的組織結構，包括員工的組成等。聯想在整個公司的管理體制上，最高管理委員會有將近一半，近12個人來自於不同的國家;全球的前一百名高管也是來自28個國家;聯想在中國企業中應該也是首家設立“首席多元化文化官”的職位，負責聯想全球的企業多元化文化建設的公司。

“很多企業認為傳播是品牌建設最重要的工作，但品牌真正的建設是由內而外的，其核心本質是企業文化與組織結構的調整，帶來的整個外部改善”，姚承綱也認為，中國品牌也應該思考，到底為未來在儲備什麽，是否有去打造品牌持久發展的清晰度，是否有去打造品牌持久發展的市場反應能力。未來的世界走得穩比走得快更難，所以品牌未來走得好不好，可以去看那個品牌今天的技術儲備、能量儲備對於用戶的理解以及把這些迅速轉化成實際價值的那些能力，這是真正意義上決勝未來的一些關鍵。

編輯：陳姍姍

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和“歪果仁”做同事可好 廣東南沙試水事業單位招聘境外人員

來源: http://www.yicai.com/news/5031679.html

未來的同事或許也可這樣了。

從今天開始，廣州南沙的學校、醫院等事業單位可以聘用國(境)外人員了。

21日，廣州市人力資源和社會保障局、中共廣州市委組織部印發《關於全面深化事業單位人事制度改革的指導意見(2016-2020年)》的通知(下稱《指導意見》)，明確提出鼓勵南沙自貿實驗區先行先試，建立容錯糾錯機制，大膽改革創新。探索法定機構實施職責法定、以事定費、用人自主的人事管理新政策，開展公開招聘國(境)外人員的試點工作。

“南沙早就應該邁出這一步了。”華南師範大學人力資源研究所所長諶新民對第一財經記者表示，南沙事業單位招聘境外人員相比別的地方來說是進步，但是作為自貿區來說，這是理所應當的。

何為“法定機構”，廣州市人社局事業單位人事管理處處長張英智說，目前深圳前海等地已經開展這方面探索，即通過法規、章程等擬定成立法定機構，政府“以事定費”而不是像現在的按人頭給經費，這也是廣州今後想探索的方向。

企業人才可去事業單位兼職

《指導意見》從崗位設置管理制度、聘用制度、公開招聘制度、聘後管理制度、工作人員交流機制、分類人事管理機制六個方面推出了23條改革舉措，影響著廣州市約3700個事業單位的約15.5萬在編人員。

其中，全面推行聘用合同制、健全領導人員選拔任(聘)用制度、完善競聘上崗制等基本承接了中央關於分類推進事業單位改革和深化事業單位人事制度改革的措施。

除了招聘境外人員，促進企事業單位雙向交流，企業人才可去事業單位兼職，也是其他省市沒有的新舉措。

《指導意見》提出，要建立事業單位引進企業中具有創新實踐成果的科研人員制度，經考核合格可辦理交流手續。高等院校、科研機構、職業院校和技工院校現有工作人員難以滿足重大創新項目或課題研究需要的，可自主設立一定比例的流動崗位，吸引具有創新實踐經驗的企業家和企業科技人才兼職。選擇部分高校、職業院校、技工院校的部分專業，試點從具有企業任職經歷的科研人員中新聘工程類教師，試點將企業任職經歷作為高校工程類教師晉升專業技術職務的重要條件。做好科研人員在企業與事業單位之間流動時社保關系轉移接續工作，促進人才雙向自由流動。

此前全國和廣東已經出臺政策，允許事業單位人員到企業兼職，享有生產權和報酬的權利，但企業人才到事業單位兼職是此次首次提出。諶新民認為，企業人員利用他們的經驗為事業單位的科研提供幫助，甚至直接從事科研活動，是企業單位和事業單位的雙贏。

根據此前的政策，如果企業人員要進事業單位任職，必須經過“考試”，且必須放棄企業職務，這對於那些在企業里拿的工資更高的人，勢必會有所猶豫。此次《指導意見》明確，事業單位“可自主設立一定比例的流動崗位”，這樣既不會打擊企業人員積極性，又不會給事業單位增加太重的養人負擔。

而且，這一規定對廣州各大高職、技工院校等意義重大。張英智表示，這類院校與市場聯系最為緊密，這些年來各大技工院校等也在積極嘗試，如在院校設立企業工作室，請企業人才來給學生上課，這樣培養出來的學生畢業後去到企業就能用。

科研人員離崗創業時間延長一倍

在鼓勵科技人員離崗創業方面，文章也對國家政策進行了微調，條件更為優厚。

國務院2015年5月印發《關於進一步做好新形勢下就業創業工作的意見》，鼓勵高校、科研院所等事業單位專業技術人員在職創業、離崗創業，優惠條件是可以保留體制內身份和待遇三年。

《指導意見》則規定，符合條件的高等院校和科研機構的科研人員，經所在單位同意，可離崗創業，離崗3年為一期，最多不超過兩期。離崗期間，事業單位可根據實際情況在常設崗位中設置創新創業崗，簽訂離崗協議，作為保留人事關系、任職資格、連續計算工齡的依據;離崗創業科研人員的人事檔案由原單位管理，與原單位其他在崗人員同等享有參加職稱評聘、崗位等級晉升和按規定參加社會保險等方面的權利。

張英智認為，這將有助於激發廣州事業單位人員從事創新創業的活力，提升廣州的科研創新能力，尤其是科研成果轉化。

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晨悅生活 | 吃貨們的福利：扒一扒歪果仁在中秋又玩出了什麽樣的月餅

每一個中國人的傳統節日都離不開“吃”的文化，比如元宵節必吃湯圓，端午節必吃粽子。而中秋佳節近在眼前，“月餅”則是繞不開的話題，尤其是對吃貨們來說，到底哪家的月餅最好吃是一個永恒的問題。然而在全球化的今天，國內的月餅市場上已經不只是那幾家老字號的傳統月餅了，腦洞大開的外國廠商們也為我們帶來了創意滿滿的“洋月餅”。

冰淇淋月餅：洋牌子里的老字號

說到洋牌子月餅，或許腦海中第一時間想到的是冰淇淋月餅，很多國外品牌旗下的月餅都會有這一類，冰淇淋月餅的工藝並不複雜，一般外殼都是固態巧克力，餡料只有冰淇淋，大多采用牛奶，奶油等主料。最大的特點是細膩滑潤，涼甜可口，並且口味多樣。

這項創意歸功於世界冰淇淋品牌哈根達斯，1996年，哈根達斯登陸中國大陸，上海首家冰淇淋甜品屋開業，風靡一時。隨後，哈根達斯將西方美食與東方文化相結合，首次為中國消費者推出“月餅冰淇淋”這一創意產品。這樣的創意直接深深影響了後來的外國品牌對於中國月餅的設計。

在國內的月餅市場上，冰淇淋月餅也一直占據著年輕消費群體中的主流，深受不少年輕人的喜愛。其中哈根達斯主打清新、健康輕盈概念的優格蕾酸奶月餅冰淇淋在去年月餅市場成為了以斷貨聞名的“網紅”，據了解，今年哈根達斯在優格蕾酸奶月餅冰淇淋的基礎上，將單一套系拓展成為了優格蕾月餅冰淇淋全系列三大套系。此外哈根達斯還推出了全新的"玫瑰中秋"系列冰淇淋月餅。

主題月餅：月餅也有想當網紅的心

近年來“IP”熱潮持續升溫，許多“IP”元素被廣泛地跨界使用，在擁有廣大粉絲的“吃貨界”當然不例外。在國外品牌月餅中，體現著特別主題元素的月餅也不在少數。

在近期讓廣大遊戲粉絲們心動不已的是，全球影響力最大的網絡遊戲《英雄聯盟》由於五周年紀念到來，也在中秋時期推出了一款主題月餅，選擇了和中秋節非常應景的“皎月女神黛安娜”的“廣寒仙子嫦娥”造型作為月餅包裝的形象。產品包裝盒以黑、金色為主色，是整個《英雄聯盟》五周年的主題色。月餅則采用的是由哈根達斯攜手開發的冰淇淋月餅。

趁著中秋節的東風推出主題月餅的不只是《英雄聯盟》一家。據介紹，哈根達斯與迪士尼合作推出“冰雪女王”優格蕾月餅冰淇淋系列，還將米奇和米妮的形象使用在“圓夢中秋”月餅冰淇淋的套系中，並推出了特別款的時尚背包。

同時為了迎接開園以來的首個中秋節，上海迪士尼度假區內的迪士尼小鎮從即日起推出為期三周的“金秋音樂美食節”，迪士尼世界商店將首次推出迪士尼主題月餅。而此前迪士尼也曾單獨出過一款主題月餅——黑皮月餅，餅皮的制作靈感來源日本桃山皮工藝，加之純黑巧克力，制成黑色餅皮，所以稱為“黑皮月餅”，同時寓意“嗨皮”——happy。

工藝月餅：國外的月餅不只是玩概念

很多人或許都以為國外的月餅不過是借助了自身原本就名氣很大的品牌，趁著市場的節日機遇做了一場品牌營銷，但是也有一些原本就從事餐飲行業的國外企業，通過自身過硬的工藝技術，為中國傳統月餅加入了西點式的創意。

就比如一直在月餅市場與哈根達斯互相較量的星巴克，星巴克月餅也是較早一批出現在國內市場上的“洋月餅”，咖啡是星巴克體驗的核心，也是星式月餅必不可少的靈感源泉。在星式月餅中能找到星巴克各類咖啡中的味道，同時星巴克還將芝士、蛋糕、蔓越莓等西方經典食材加入到月餅的設計中，讓中國風的月餅帶有著異國情調。

這種依托自身美食制作技術在月餅的形式上發揮創新的當然也不只星巴克一家，許多面包業、糕點業的品牌商們都擅長這種方式。比如來自新加坡的烘焙業翹楚BreadTalk(面包新語)，在今年品牌16周年慶期間，發布了今年的中秋月餅新品，在中秋禮盒將經典年輪蛋糕與系列現烤酥點添入組合，為“吃貨們”添加了更多選擇。

不過吃月餅慶團圓，健康是關鍵。在這里首先建議廣大消費者去超市、食品商店等正規銷售渠道購買;其次，按照產品包裝上標示的保存方法進行保存，一旦發現異常，就千萬不要再食用;最後有高血糖、高血脂的消費者需要註意，大部分月餅的糖分、油脂含量較高，建議適量食用，並保持均衡飲食。

歡迎親們在留言區暢所欲言，有更多問題也可以在第一財經客戶端參與提問區的互動，您可以到App Store、各大安卓市場搜索“第一財經”或掃描下方二維碼下載第一財經客戶端。

以下為第一財經App上記者與網友的精彩互動摘錄

問：請問月餅是所有人都能吃嗎？有人會有忌口嗎？

答：一般國內月餅的原料多為蓮子、綠豆、芋頭、杏仁等健康食品，但制成餡料後加入
了大量的糖與油，已搖身變為高油、高糖、高脂肪的“三高”食品，多吃不但會使
血糖、血脂增高，還不利於胃腸健康，糖尿病、高血壓、高血脂、冠心病、十二指
腸潰瘍、膽囊炎、膽石癥、肥胖癥、胃病、腎炎、胰腺炎，這幾類疾病的患者切勿
多吃月餅，否則將危及身體健康。此外，老人和幼兒也不宜多吃月餅。

問：選購月餅時要註意些啥？

答：一定要買質量信得過，吃起來放心、安全的月餅哦。買時要看月餅的外包裝是否清潔、精致；看商品標誌，是否包括廠名、廠址、電話、品名、生產日期和保質期。打開外裝後，再看是否有相應的塑料小包裝。月餅掰開後，不能有異物，如竹簽、毛發等。新鮮、用料純正的月餅應具有該品種的口感和風味，沒有異味。

問：月餅買了太多，吃不完，該如何保存呢？

答：月餅的餅餡一般分為軟硬兩種，軟餡中含水分較多，只能保存七到十天左右，而硬餡月餅則可保存一個月左右。盒裝月餅，應將盒蓋打開，使其通風；另外，因月餅中含脂肪較多，存放時還應註意避光，以防油脂氧化。月餅含有豐富的油脂和糖分，受熱受潮都極易發黴、變質，所以一定要將月餅存放在低溫、陰涼、通風的地方。但無論如何儲存，過了保質期的月餅都不能吃。此外，月餅開封後隔夜不宜食用哦。

問：糖尿病人可以吃無糖月餅嗎？

答：市場上有兩類無糖月餅：一類“無蔗糖”月餅，雖然沒有添加傳統意義上白糖，但可能添加了葡萄糖漿、麥芽糖漿等，而這些糖對於血糖的升糖指數甚至比蔗糖還要高，對於糖尿病人來說是雪上加霜；另一類所謂的“無糖”月餅用甜味劑來替代蔗糖，雖然這些甜味劑不會引起血糖指數的飆升，但月餅材料本身同樣也含有不少糖，吃多了一樣會快速升高血糖。而且月餅中的餡料如核桃仁、葵花仁等都含有熱量，如果攝入過多，也可能導致血糖增高。所以，無糖月餅並不是真的“無糖”，糖尿病病人選購時仍要註意哦。

問：那請問糖尿病人可以吃月餅嗎？應該吃什麽月餅呢？

答：糖尿病患者在選購月餅時要看清配料，選擇一些配料簡單，糖分和油脂含量較低的月餅。無糖月餅也不可以多吃。糖尿病患者一次吃太多月餅是會造成血糖升高的，所以建議糖尿病患者一天盡量就吃一次月餅，一次吃一小塊。另外，月餅本身是難消化的食物，為了糖尿病患者的健康和安全，建議避免晚上食用。因此，糖尿病患者並不意味著一點月餅都不能吃。對血糖控制比較好的病人來說，適當吃點月餅是可以的，但還是要遵循“安全”原則哦。

問：健康的人吃月餅有什麽禁忌嗎？

答：月餅不宜與粥同吃。因為月餅和粥都是可以迅速升高血糖的高升糖指數食品，可以導致血糖升高，對糖尿病患者的身體不利。而對於健康的人來講，如果兩者一起食用也會對大腦細胞不利，會降低脂肪代謝，容易發胖哦。建議吃月餅時泡一杯茶或白開水，可以去除油膩。而且茶的熱量低，也可以中和月餅中的熱量哦。

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買買買捧紅“全世界的春節”，歪果仁也懂生肖生意經

新春期間，張女士一家赴德國旅遊，在法蘭克福機場一下飛機，首先看到的是巨型中文廣告牌，正展示著交通銀行的宣傳語。

到了酒店張女士最初有些擔憂，因為她聽聞過歐美人常年喝冰水，並不會在客房內備開水壺，可很多中國人是有喝熱茶習慣的，而且歐美酒店一般不提供拖鞋、洗漱用品等“六小件”。

不過這次有了驚喜——由於預訂時顯示的是來自中國的遊客，因此德國當地酒店已準備了拖鞋、洗發水和沐浴露等。最貼心的當數特別為中國遊客提供了開水壺，這是歐美等其他客人沒有的。

“感覺就好像在中國一樣，非常方便。”這是張女士對德國的第一印象。

不僅是專門為中國遊客提供貼心服務。一般而言，歐美人只懂得12星座，他們大多不太清楚中國的十二生肖。不過，在剛剛過去的農歷春節假期，不少海外主要旅遊目的地卻大量出現了“丁酉雞年”(Fire Rooster Year，直譯為“火雞年”)的中文標識，和以雞年新春為由頭的各類商品打折，以此吸引中國遊客買買買。

第一財經記者多方采訪了解到，很多歐美人並不十分了解中國文化的淵源，但這並不妨礙他們以春節為契機來做生意——他們可以為中國遊客準備開水壺，雖然他們一年四季都喝冰水;他們在免稅店打出“雞年吉祥”的中文並給遊客打折，雖然他們並不認識中文;他們打破以往信用卡和現金兩大選擇的退稅法則，配合中國遊客特別增加支付寶退稅功能，雖然他們自己根本不使用支付寶。

出境遊已成為中國人消費的“剛需”，而春節也將成全球商家的黃金周。

迎合中國遊客習慣

事實上，在法蘭克福、巴黎、赫爾辛基等主要的歐美國際機場，大多有中文標識、中文廣告或中文服務。

“其實我並不太清楚為何中國遊客一定要將水煮沸，為何他們不接受喝冷水，但我覺得我也不必弄清楚，我們只知道很多中國遊客有開水壺的需求，那麽我們就提供。隨著中國遊客越來越多，我們也習慣這種服務了。”一位歐美連鎖酒店從業者琳達(Linda)告訴第一財經記者。

在法國、意大利、瑞士等主要海外旅遊目的地，也都有類似針對中國遊客的服務。甚至，為了讓中國遊客更方便地購物，巴黎老佛爺百貨等主要購物場所的每個專櫃都配備了中文服務員。

海外旅遊市場一系列極度配合中國遊客消費習慣的背後，其實是這幾年持續升溫的出境遊以及中國遊客在海外旅遊目的地令人嘆為觀止的“買買買”能力。即使人民幣匯率近期有所波動，中國遊客仍成為某些海外旅遊市場的最強消費群體。

雞年為由“折上折”

頗令人嘆為觀止的當數在歐美地區的部分奧特萊斯、免稅店，中國遊客們可以看到大紅剪紙的雞年裝飾品，而在各種門店甚至是打折券、商品包裝上都印刷著“雞年新春”的標識作為招徠。

“我們拿到了奧特萊斯印發的‘雞年購物特別活動’的中文小冊子，活動從1月23日一直持續到2月11日，還配了中國傳統剪紙的封面圖案，紅底燙金字，感覺是專為中國客人設計的。可這里是歐洲啊!”張女士興奮地說。

慕尼黑機場免稅店，則出現了“新春送好禮、雞年吉祥”的中文廣告。免稅店的店員透露，因為最近正值中國春節假期，因此免稅店特意推出了雞年的新春九折活動，店內大部分商品都九折，且在原本已是免稅商品的基礎上，再給遊客一次退稅的優惠，相當於以雞年新春為促銷節點，進行“折上折”。

“很多歐美方面的合作者並不太懂中國春節文化，也不清楚十二生肖是哪些，但他們知道，中國人每年過年會‘主打’一個動物，以此為主題能做很多相關促銷，加上春節旅遊是旺季，因此這是抓住中國遊客最好的時機。”從事旅遊行業、已在歐洲生活逾10年的郭偉表示。

值得註意的是，不少歐美旅遊目的地開始接受支付寶，且支付寶不僅可用於購物，甚至還可用於退稅。

“中國遊客在海外購物後大多可退稅，流程是買單時開具退稅單，然後填信息，選擇退現金或退入信用卡，到離境時，在機場退稅點進行退稅。但這次，我們發現退稅單上多了一個選項——支付寶!如果選擇支付寶，那麽就會退稅到我們的支付寶賬戶。這實在太強大了!”春節期間赴歐洲旅行的陸先生透露。

部分歐洲零售從業者表示，他們並不十分了解支付寶，也不會使用微信這個即時通訊軟件，但他們知道很多中國人用微信交流、用支付寶買單，因此經過一段時間的對接，目前部分歐美購物場所可以采取支付寶退稅。且當地收銀員還會提示中國遊客是否優先使用銀聯支付。

中國遊客強力“救市”

海外旅遊業者會如此配合中國遊客的春節消費，背後其實是這幾年逐年升溫的中國遊客出境遊。

根據國家旅遊局數據中心綜合測算，2017年春節期間，全國共接待遊客3.44億人次，同比增長13.8%，實現旅遊總收入4233億元，同比增長15.9%。在出境遊方面，“全國旅遊團隊服務管理系統”顯示，春節期間，我國公民出境旅遊總量約615萬人，同比增幅近7%，其中團隊遊人數37.4萬人，同比上漲2.5%。

攜程、途牛等業者統計顯示，春節期間，近50%的遊客選擇出境旅遊，排名前十位的出境遊目的地依次為泰國、日本、韓國、印度尼西亞、越南、新加坡、馬來西亞、美國、法國、意大利。

2016年的猴年春節，600萬出境過年的中國遊客“刷出”境外消費900億元人民幣的紀錄。攜程聯合中國旅遊研究院日前發布的《2017春節旅遊趨勢報告與人氣排行榜》顯示，2017年春節出境旅遊超過600萬人次，中國遊客通過攜程預訂出境團隊、自由行產品人均消費9000元，同比增長12%。以旅遊費用加上目的地購物消費人均1.5萬元計算，中國遊客春節出境花費將達1000億元，再次刷新紀錄。

“說到底，就是中國遊客的消費力提升了。現在歐美不少市場的當地消費趨於平穩甚至已到飽和，而匯率波動、差價、免稅、爆款等因素都促使中國遊客大量到海外旅遊目的地消費，因為很多商品在歐美購買要比在中國購買便宜50%以上。這讓越來越多的歐美業者看到了希望——中國遊客就是他們創收的亮點。”在歐洲一家高級鐘表行從事銷售市場工作的敖女士透露，目前該店約80%銷售額都來自於中國遊客。

“有時中國遊客的消費力甚至可以挽救一家企業。比如在德國當地有家餐廳原本已支持不下去，但在經營者改變策略，大量迎接中國團隊遊客後，該餐廳的生意如火如荼。而一些當地手工藝商品也是依靠大量中國遊客的購買而拉動營業額。”郭偉告訴記者，鑒於中國遊客強大的“救市”能力，一些歐美業者盡管並不十分理解中國文化，但他們卻非常會抓住春節、生肖、購物、免稅品等商機來大做文章。

現在，這些海外旅遊業者已越來越不滿足於普通團隊遊客的消費了。他們開始瞄準客單價更高、人均消費力更強的定制遊人群，只要中國遊客有需要，他們都可以定制化設計，而這也是未來出境遊市場的一大趨勢。

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【Raw Food之味】Raw Food美食版　果仁變壽司

1 : GS(14)@2015-05-11 19:29:58

先將果仁及葵花籽浸過夜


同樣是Raw Food，一條香蕉跟一碟「Raw壽司」，相信很多人都會選擇要壽司棄蕉。到底蔬菜如何可以變壽司？記者：劉嘉欣攝影：王俊龍



將果仁及及葵花籽放入食物處理器，攪拌成醬，中間可視情況加水

成醬後再加上不同類型的蔬菜，如西芹等，增加顏色及口感



40歲的Angie，外表看來比實際年齡起碼細十歲。她為了追求美味的生機食物，遠赴峇里學廚。不少人認為生機食物近乎等如無火煮食，吃棵菜就可以，到底有甚麼好學？「以前真係你開個火，放食材入去焗爐。而家成個技巧好唔同，因為有好多攪拌、風乾、發芽、發酵，呢一啲好另類嘅方法。其實呢啲全部都係最原始，最基本，可能係古代已經用嘅防腐方法。」既然如此，立即請教Angie如何將蔬果變成美食！



配上蔬果盤即可食用

或者用來替代米飯，製成壽司



「今日會做一個素吞拿魚醬，咁當然係無吞拿魚喺入面。」這個醬勝在做完之後可以有多種食法，最適合上班族，做一次可以吃上幾天。



記者親自試過這兩味菜，既有口感又夠味道，確是不錯。不過於峇里學廚時最令Angie驚訝的,不是老師們的手藝，而是老師竟然也要食補充營養丸。「我嗰時都好驚訝，點解你哋都要食一粒粒，乜唔係一個噱頭嚟咩？佢地再解釋話其實今時今日個生態環境都破壞得幾勁，同一個植物入面嘅營養價值，可能都大大地流失咗好多！」現在大約七成時間食生機食物的Angie，除了自己吃更會讓家中小狗一起吃，一於有「Raw」齊齊食，但這樣對小狗是否真的好？留意Green稍後的報道！





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20150511/19143532
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【專題籽】全盒食品藏三高　脂肪含量果仁>角仔

1 : GS(14)@2017-01-31 03:14:05

【專題籽：每日健康】擺滿各類賀年小食及糖果的全盒，寓意將好運聚在一起，寄望來年順風順水，但全盒大多都是油膩和充滿糖份的食物，多吃隨時影響身體健康。



全盒十居其九都會見到瓜子的蹤影，新年常吃的紅、黑瓜子都來自西瓜，但製作方法有異。紅瓜子以生瓜子曬乾而成，有食用色素，有部份不法商人會添加礦物油，令其更油潤有光澤。根據食物安全中心指引，吃下過量礦物油可能會引致腸胃不適。黑瓜子則以醬油、食鹽、茴香、桂皮等香料煮製，最後炒乾而成。


瓜子有營養但不宜過量

營養師吳耀芬（Kathy）指，瓜子的不飽和脂肪酸有助降低膽固醇水平，而其鋅質則有助維持細胞代謝反應，豐富的維他命E還有助保護細胞、抗氧化。雖然瓜子有一定營養價值，不過她提醒：「一般成年人最多以每天吃30克（約手抓一把）瓜子為限，分量約相等於四湯匙，因為進食過量會攝取太多脂肪，患心血管病、膽固醇高、血脂高等疾病，以及須控制體重的人士和長期病患者，宜盡量少吃瓜子。」


開心果脂肪熱量比角仔高

果仁予人健康印象，近年備受追捧，不少人認為多吃也無妨，但原來全盒內常見的開心果，熱量及脂肪均比油炸的角仔（花生角）高。Kathy說：「每100克開心果其實已經有571kCal熱量，約相當於2碗半白飯；每100克開心果也有46克脂肪，大約等於9茶匙油，而每100克角仔的熱量是408kCal、脂肪22.8克。」但若論糖份，角仔的糖份原來又比同為甜食的笑口棗及雜錦中式糖果（糖冬瓜、糖蓮藕、糖蓮子、糖椰絲等）高，每100克角仔的糖份為21.7克，而笑口棗及雜錦中式糖果則為15.9克及13.4克。要吃得健康，Kathy建議各位可在全盒擺放以下食物：米通、無核提子乾、西梅乾、杏脯乾、桂圓肉、紅棗、即食元貝、即食螺肉、零卡蒟蒻或無糖糖果，這些食物的脂肪含量低，部份更低至0克（每100克食物計），熱量、糖份、鈉都比傳統賀年食物低。



營養師吳耀芬（Kathy）建議全盒內可放一些低脂低熱量的食物。

紅瓜子含食用色素，部分不法商人更會添加礦物油，令其更有光澤。

黑瓜子有營養價值，但不宜多吃。


開心果的熱量及脂肪均比油炸的角仔高。

雜錦中式糖果的糖份不如想像般高。

【杏脯乾】（每100克）營養價值：275kCal熱量、0克脂肪、37.5克糖、25毫克鈉。


【即食元貝】（每100克）營養價值：257kCal熱量、1.7克脂肪、17.1克糖、1900毫克鈉。

【零卡蒟蒻】（每100克）營養價值：0kCal熱量、0克脂肪、0克糖、24毫克鈉。

【紅棗】（每100克）營養價值：300kCal熱量、0克脂肪、65克糖、0毫克鈉。

資料來源：吳耀芬（Kathy）營養師



記者：李煒汯編輯：伍德良美術：孔文彬




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/su ... t/20170130/19910932
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【五味果仁】手製健康果仁　每盒$188有三款口味

1 : GS(14)@2018-02-13 03:04:33

果仁禮盒一盒三包，味道隨意挑選，不可重覆，店主解釋因為想顧客試多幾款味。

新年送禮，不少人都會選擇送果仁，坊間雖然種類繁多，但大部份都添加了調味料及防腐劑，自家手製的果仁就相對健康得多了。


網上小店Oh Black深黑-果仁，店主龔振宇(Speed)最近將果仁重新包裝，在過年推出一系列五款的低溫烘焙果仁，以蒜、霜、紫、辣及激區分，分別是蒜香味的夏威夷果仁、用生合桃做的甜味掛霜、紫菜味的印度腰果、微辣的杏仁及腰果、最後是激辣的腰果。


每包果仁80克，黑色包裝配金色字，字樣均由人手黏上，頗花心機。

五款果仁味道不一，有鹹、辣、甜，不加防腐劑，食得健康。

Speed對自己的出品很有要求，並不斷改良味道，希望顧客覺得物有所值。



Speed的果仁用料絕不馬虎，「我們的果仁，例如生合桃，全部是原粒的，好像夏威夷果仁和杏仁都是最大粒，但腰果就不是，因為如果最大粒的腰果是天價，成本太高。」果仁的味道亦經過精心調配，絕不含味精，「試過很多次，最終得出這幾個味道，夏威夷果仁除了鹽焗之外，我覺得蒜香味是最配合。」他還說如果以超級市場可以找到的果仁來說，他們的味道都算是特別的。


為迎合新年，他們加推賀年禮盒包裝，「今年新年我們轉了新包裝，加一個手挽盒，一盒三包，每包80克，五款味道任選三款，但不可以重覆，賣$188。」五款不同口味的果仁，Speed提議可配不同飲品，「掛霜配日本茶，要熱的日本茶，菊花、普洱就未必適合。夏威夷果仁要配啤酒，果仁配啤酒是很適合，互相不會搶味。紫菜味腰果適合飲手沖咖啡，要深度烘焙、比較苦的咖啡，太酸的咖啡就不適合。」至於微辣果仁要配木桶味重的紅酒，而激辣因為太辣，就只能配水。採訪：鄭紫珊攝影：劉永發全新旅遊專頁，即like籽想旅行：https://fb.com/travel.appleseed



來源: https://hk.lifestyle.appledaily. ... e/20180206/20296358
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