只買便宜貨我將比現在貧窮得多 laoba1梁軍儒
http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90102dv1a.html
巴菲特：「查理把我推向了一個，不要像格雷厄姆那樣，只購買便宜貨的方向，這是他真正給我的影響。他把我從格氏觀點的侷限中拉了出來，這是查理思想的力 量，他拓展了我的視野。我在進化，我以非同尋常的速度，從猿猴進化到人類。如果我只學格雷厄姆一個人的，我將比現在貧窮得多。」這段話是巴菲特實踐兩種投 資策略數十年得出的結論，清晰地表達了巴菲特的態度：格式投資具有較大的侷限性，好企業在長期回報中起決定性作用。芒格強調只購買優質企業，格雷厄姆則喜 歡買便宜貨，而不太在乎企業的素質。這是兩種差異較大的投資風格，兩種不同的選股標準，跟安全邊際無關。芒格並非不要安全邊際，反過來看芒格是在便宜貨中 挑好企業，而排除其他所有股票。
巴菲特也曾經說自己是85%格雷厄姆+15%費雪，一方面表達對價值投資創立者的尊敬，另一方面強調「永不虧損」的重要性。安全邊際和成長是事物的兩面， 缺一不可，也許沒必要量化，只是要記住便宜的同時還要好，這跟買入優質企業價格要合理是同樣道理。安全邊際是防禦，成長是進攻，便宜保證不虧損，而長期持 有最優秀的企業才能保證獲得超額收益。「我將比現在貧窮得多」說明只買便宜貨可能比較安全，但長期收益率可能會較低。僅以便宜為標準選擇標的，而非長期持 有優質企業，每次獲利有限，同時決策次數會增加，一定伴隨著更多的失誤，從而抵消收益。對於一般性企業基本面更容易惡化，從而使安全邊際消失。是否真便 宜，便宜是否會突然變成昂貴，比起判斷企業的前景更困難，特別是在類似港股這樣的市場。
便宜是安全邊際，既便宜又好是雙重安全邊際，儘量限制選擇標的的範圍，只投最好的企業是長期獲得超額收益的最優策略。
梁軍儒20120305
一年只買一兩次(轉載）
http://blog.tianya.cn/blogger/post_read.asp?BlogID=203595&PostID=36865669 ——從「選時」談起
通常所謂的選時是指投資者力圖對市場的波動加以利用並由此實現超額收益，戰勝市場的一種方法。而等待最佳時機逢低買進則是價值投資的基本方法。價值投資者也講究買進的時機，但卻不是「選時」投資者的那種時機。
逢低買進是價值投資的第一原則。就如同購買商品一樣，只有逢低買進，才能使每一元錢的投資價值最大化。逢低買進的理由很簡單，就是增加潛在利潤。當價值
投資者買進的股價遠低於1元的時候，其潛在的投資報酬率就越高，虧損的風險也就越小。反之則反是。如果一家公司的每股價值為50元，除非它的股價跌落在
50元以下，否則就不考慮買進，而且要越低越好。以40元買進中國平安的收益一定比50元買進時要高。這時候我們才能說，其獲利空間的大小更多地取決於買
進的時機。這些都是簡單的道理。
而選時投資者恰恰相反，他們的著重點在於把握市場的整體走勢，趨勢向上時買進，趨勢向下時賣出，
而且其間必須通過市場的預測來掌握最佳的投資時機。許多投資者顯然已經被訓練到相信，只有股價上漲才是買進的最佳時機，從眾追高是比較安全的，股價下跌則
是比較危險的。「害怕跟不上」的心態使得他們深信，如果現在不買進股票，股價只會越漲越高，以至於可能錯過這個波段。《不戰而勝：價值投資法》一書的作者
提摩西·維克曾戲謔說，這就是世界上唯一的把消費主義的基本教條「倒行逆施」的地方。
由此可見，這兩種方法是有顯著區別的，並不能混為一談。
因為出現價值低估的情形並不多見，通常情況下極端的下跌往往只有幾年一次，相對的下跌可能要多一些，但也可能只有一年一次。因此這就注定了不能經常買
進。回顧自己最近幾年的買進歷程，2008年底買進一次，2009年初繼續買進一次，2010年中買進一次，最近買進一次。不祈求買在最低點，只要自己覺
得價格合理就行，我以為這樣基本上符合在大象出現時射擊的策略——當然，這只是我自己的方法，並不適用於他人。而當一旦買進，也並不準備賣出。按照提摩
西·維克的說法，抱牢股票的原則有三：一是持股的時間必須長到足以讓市場重新評價該股票；二是只要公司能繼續保持或超越預期的盈利，就應該抱牢股票；三是
應該假設會持股至少兩年，因為這通常是股票漲到公平價格所需的時間。
巴菲特在一次演講時說，在未來10年裡，他希望在座的每個人
可能都是股票的「淨買家」，而不是「淨賣家」，所以每人都應該盼著更低的股價。對此我深信不疑。巴老的理由是，因為在未來10年裡，你們肯定是漢堡包的大
吃家，所以你應該盼著更便宜的漢堡包，除非你是養牛「專業戶」。如果你現在還不擁有可口可樂的股票，你又希望買一些，你一定盼著可樂的股價走低。你盼著超
市在週末大甩賣，而不是漲價。——顯而易見，巴老是金融市場的世界裡把消費主義的基本教條貫徹得最好的人。
這位股民好大方：只買了1400股，卻向上市公司捐贈8億元資產
來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2015-12-12/969579.html
*ST博元於10日與自然人股東鄭偉斌簽署了生效後不可撤銷的《資產捐贈協議》。根據該協議，鄭偉斌將其持有的福建曠宇建設工程有限公司95%的股權無償捐贈給上市公司。
每經記者 曾劍
已經暫停上市，並面臨終止上市風險的*ST博元如今突然“時來運轉”。公司12日公告稱，公司於10日與自然人股東鄭偉斌簽署了生效後不可撤銷的《資產捐贈協議》。根據該協議，鄭偉斌將其持有的福建曠宇建設工程有限公司（以下簡稱福建曠宇）95%的股權無償捐贈給上市公司。
福建曠宇並非什麽垃圾資產。經評估，截至2015年8月31日，福建曠宇股東全部權益評估值為9.04億元，鄭偉斌持有福建曠宇95%股權對應評估值高達8.59億元。需要指出的是，截至12月1日，鄭偉斌僅僅持有*ST博元1400股股份。
小股東助力凈資產扭負為正
根據*ST博元公告，福建曠宇成立於2008年8月29日，營業期限至2028年8月28日。公司註冊資本為1.5億元，法定代表人鄭清水。該公司經營範圍包括水利水電工程、市政公用工程、房屋建築工程、機電安裝工程等。顯然，福建曠宇是一家工程類公司。股權結構方面，除了鄭偉斌持股95%以外，自然人鄭智凡、肖金兵共計持有該公司其余5%股權。事實上，鄭偉斌也是剛剛受讓福建曠宇股權。此前，鄭智凡、肖金兵別持有28%、72%股權。12月9日，二人將手中大部分持股轉讓給了鄭偉斌。
記者註意到，鄭偉斌公開資料甚少，此前與*ST博元之間似乎並無瓜葛。
截至8月31日，福建曠宇經審計的資產總計2.58億元，營業收入合計2.58億元，凈利潤合計3270.66萬元，股東全部權益價值評估值為9.04億元，鄭偉斌持有福建曠宇95%股權對應評估值高達8.59億元。
對於*ST博元而言，這無疑是一個天上掉下的大餡餅。公司表示，公司接受無償捐贈的福建曠宇95%股權，將該資產按照對應評估值8.59億萬元計入公司資本公積。根據公司2014年審計報告及2015年第三季度報數據，公司將實現凈資產為正，凈利潤為正，將擺脫資不抵債的困境（截至2015年9月30日，公司資產總計1.19億元，負債總計5.20億元，凈資產-4.01億元）。
令人意外的是，對於這份免費的資產，公司獨立董事表現出了極大的警惕。在董事會表決中，獨立董事曹昱、王輝投棄權票。曹昱棄權理由為：由於對標的資產情況不能全面了解，無法進行判斷，選擇棄權。王輝則對受贈資產按照評估值計入資本公積提出了質疑，其認為公司接受捐贈收入應該計入收入總額，依法繳納企業所得稅。
有投資者認為，天下沒有免費的午餐，鄭偉斌此番贈予資產，顯然是有目的而來。結合*ST博元的情況，公司正在籌劃重整，引入有實力的投資人。
解決恢複上市一大難題
《每日經濟新聞》記者註意到，在此次受贈資產事件中，經*ST博元要求，福建曠宇42.04%股權對應評估值3.8億元用於彌補公司原大股東挪用公司的股改資金3.74億元造成的損失。此舉無疑為公司解決了一大難題。
2011年4月29日，*ST博元公告的控股股東華信泰已經履行及代付的股改業績承諾資金3.8億元，但並未真實履行到位。為掩蓋這一事實，*ST博元在2011年至2014年期間，多次偽造銀行承兌匯票，虛構用股改業績承諾資金購買銀行承兌匯票、票據置換、貼現、支付預付款等重大交易，並披露財務信息嚴重虛假的定期報告。
此後，因涉嫌違規披露、不披露重要信息罪，*ST博元被證監會依法移送公安機關。從而觸及上海證券交易所《股票上市規則》規定的股票應予實施退市風險警示的情形。公司股票已自5月28日起暫停上市。按照規定，股票暫停上市後，如未能在證監會作出移送公安機關決定之日（3月26日）起的12個月內恢複上市，或者在此期間被人民法院作出生效有罪判決，公司股票將終止上市。根據規定，恢複上市需滿足“已全面糾正重大違法行為，已撤換與重大信息披露違法行為有關的責任人員，已對相關民事賠償承擔做出妥善安排”等條件。
短期來看，這筆贈予資產恐怕不能降低公司終止上市的風險。*ST博元也在公告中坦言，此次受贈資產雖有助於改善公司財務狀況，但受贈資產事項與公司恢複上市無必然聯系。公司依然存在終止上市的風險。
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為什麽很多人只買貴的，不買對的？
來源: http://www.iheima.com/news/2017/1006/165460.shtml
為什麽很多人只買貴的，不買對的？
大批優質珠寶滯銷愁壞了店主，她用了什麽辦法順利將其賣出？現代人們的消費心理是不是越來越隨意、不假思索？本文會幫你找到答案。
有一天，我接到一位朋友打來的電話。這位朋友最近開了一間出售印度珠寶的商店。她那兒剛發生一件不可思議的事情。她想，作為一名心理學家，我可能能夠對這件事做出合理解釋。這是故事是關於那些難以賣掉的綠松石珠寶的。那時正值旅遊旺季，商店里顧客盈門。那些綠松石珠寶物超所值，但卻怎麽也賣不出去。為了把他們賣掉，她想了各種招。比如，把它們移到中間的展示區，以引起人們的註意，可還是不奏效。她甚至告訴營業員要大力推銷這些寶石，但仍沒有任何收效。
最後，在出城采購的頭一天晚上，她氣急敗壞地給營業員寫了張字跡潦草的紙條：“這個盒子里的每件商品，售價均乘以1/2。”希望借此能將這批討厭的珠寶賣掉，哪怕虧本也行。幾天後，當她回到商店時，不出她所料，這批寶石果然全都被賣掉了。然而，當她得知由於營業員沒有看清她潦草的字跡錯將紙條上的“1/2”看成了“2”，而以2倍的價格將全部珠寶賣掉之後，她驚呆了。
哈佛大學社會心理學家蘭格的一個實驗證明了人類也有著與動物相似的固定行為模式。有一條著名的行為準則說的是，當我們請別人幫忙時，如果能夠講出一個理由，那我們得到別人幫助的可能性就更大。原因很簡單，人們就是喜歡為自己所做的事找一個理由。
為了驗證這一平淡無奇的事實，蘭格跑到圖書館，請排隊等候複印的人幫她一個小忙：“對不起，我有5頁紙要複印，能不能讓我先複印呀？因為我有急事。”這種“請求＋原因”的方式幾乎受到了百分之百的效果，有94%的人讓她排到了前面。但她不說明理由時，效果就差多了。“對不起，我有5頁紙要複印，能不能讓我先複印呢？”當她這樣說時，只有60%的人答應了她的請求。
乍一看，這兩種請求方式最顯著的差異是第一個請求提供了額外信息“因為我有急事”。但蘭格又試了第三種請求方式，結果證明事實並非如此。真正的原因不在於多說那一句話，而在於“因為”這個詞。蘭格的第三種請求方式是“對不起，我有5頁紙要複印，能不能讓我先複印呢？因為我要複印幾頁紙。”這種請求方式並沒有包括一個真正能讓人順從的理由，僅僅使用了“因為”一詞。
它沒有增加新的信息，只是重複一個明顯的事實。但這種請求方式幾乎又達到了百分之百的效果，即使沒有真正理由，也沒有新的信息來支持她的請求，還是有93%的人同意讓她排在前面。正如小火雞的“吱吱”聲能引起火雞媽媽的母性反應一樣，“因為”這個詞也激發了蘭格的實驗對象們下意識的順從反應，即使“因為”後面並沒有給出什麽令他們順從的原因。“哢噠，嘩！”磁帶自動播放了。
蘭格其他的一些發現也表明，雖然在很多情況下，人類的行為並不是機械的、也並非像播放磁帶那樣發生，但出現這種情況的頻率還是高得驚人。珠寶店里那些顧客的奇怪舉動就是一個例子。在營業員錯誤地將綠松石珠寶的價格提高了一倍之後，他們將這些珠寶一搶而空。除了使用“哢噠，嘩”這套理論外，我找不出什麽合理的理由來解釋他們的行為了。
這些顧客大多家境富裕，但對綠松石沒有什麽了解。在他們購買珠寶時，他們依靠的是“昂貴＝優質”這一基本原理。因此，這些一心想買到好珠寶的度假者，在綠松石珠寶的價格被提高之後，認為這些珠寶更有價值、更值得擁有。單單一個價格就已成為質量的觸發特征。而價格的大幅提高，又導致那些註重質量的顧客購買量大幅增加。
大肆地批評那些觀光客所做的愚蠢購買決定並不難，但仔細思考過這件事之後，我們就會對此持一種寬容的態度。這些人都是在“一分錢一分貨”的告誡中長大的，而且在生活中也多次體驗到這一定律的正確性。過不了多久，他們就將這一定律轉化成“昂貴＝優質”。這個公式在過去一直都很管用，因為通常來說，商品的價格都會隨價值的增加而提高，價格越貴，質量就越好。所以當他們想買質量好的綠松石珠寶，但對珠寶又沒有什麽了解時，便很自然地靠這個公式去判斷珠寶的價值。
但這些顧客可能都沒意識到，僅憑價格來判斷綠松石的價值就像是一場投機取巧的賭博。與其辛苦地去掌握判斷綠松石價值的各種知識，不如只靠一個數字，因為他們知道這個數字通常與商品的質量有關。他們堅信，價格可以說明一切。這一次，因為有人誤將“1/2”看成了“2”，致使他們下錯了賭註。但從他們過去和未來的生活環境來看，利用這一捷徑來賭一把恐怕仍是最合理的辦法。
實際上，這種自動的、像播放磁帶一樣的行為在我們的生活中隨處可見。因為在很多情況下，這是最有效的行為方式。而在另外一些情況下，我們必須要這麽做。自古至今，我們生活的這個環境無疑是地球上節奏最快也最錯綜複雜的環境。為了適應這種環境，我們需要有捷徑。
我們每天所遇到的每一個人、每一件事甚至每一種情況，我們都不可能事事去親自認識和分析。我們既沒有時間和精力，也沒有那個能力去這樣做。因此，我們必須要經常使用我們的磁帶、使用我們從經驗中得來的方法，按照事物的特征將其歸類。然後當某一種觸發特征出現時，我們就會不加思索地做出相應反應。
有時候，我們采取的這種模式化的行為並不適合當時的情況，因為即使是最恰當的磁帶以及最可靠的觸發特征也不是每次都能奏效。但我們卻甘願接受這種狀況，因為除此之外，我們別無選擇。如果沒有這些模式化的行為，我們就只能停滯不前，站在原地進行分類、評價和比較，任由我們采取行動的時間好不留情地逝去。現在種種跡象都表明，在未來我們會更加依賴這些模式化的行為。當我們的生活充滿了刺激，並且變得越來越複雜多變時，我們也會更加依賴捷徑去應付這一切。
英國著名哲學家阿爾弗雷德認為，這是現代生活不可避免的一個特質。他曾經說過：人類文明進步一個標誌，就是人們可以更頻繁地、不加思索地去采取行動。舉例來說，優惠券是人類文明進步的產物。消費者認為只要出示優惠券，他們就可以以優惠價購買商品。我們對優惠券讓人自動產生這種想法的了解到底有多少？一家生產汽車輪胎的公司的經歷就可以說明這一切。由於印刷錯誤，這家公司寄出去的優惠券沒能讓得到它的人省錢，但它所產生的效果與那些沒有印刷錯誤、能讓客戶真正省錢的優惠券是相同的。
這個故事所蘊含的道理是顯而易見的，對我們也有極大啟發。我們希望優惠券具有雙重責任。我們不僅希望它能為我們省錢，同時還希望它能節省我們的時間以及思考如何才能做到這點所需的精力。在當今這個世界，我們需要用第一個優勢去應對財政吃緊的狀況，而要用第二個優勢去應對更為重要的腦力枯竭的狀況。
有一些人清楚地指導影響力的武器藏在哪里，而且經常熟練地駕馭這些武器來達到自己的目的。他們在社會上闖蕩，恨不得讓每一個人都按照他們的意願行事，而且他們總是能夠如願以償。其實，他們成功的秘密就在於他們知道怎樣提出請求，知道怎樣利用身邊存在的這樣或那樣的影響力的武器來武裝自己。有時候僅需要正確選擇一個詞匯可以做到這一點。但這個詞匯必須要與強大的心理學原理相關，並且能夠將自動播放的磁帶放置於我們體內。相信人們很快就知道怎樣從他人對這些原理的機械反應中撈到好處。
還記得我那位開珠寶店的朋友嗎？雖然最初的偶然事件讓她嘗到了甜頭，但她很快就學會了經常有意識地利用“昂貴＝優質”這個公式。在旅遊旺季，為了盡快賣掉那些不好銷的珠寶，她采用的第一種方法就是大幅提價。她說這一招真是既便宜又有效的好方法。當這種方法在那些毫無戒心的觀光客身上起作用時（事實往往都是如此），她就獲得了巨大利潤。即使這種方法一開始並不奏效，她還可以給這些商品標上“從xx元減至xx元”的標簽，然後仍按原價將它們賣出去。當她這樣做時，她利用的仍然是顧客們對那個被擡高的價格所產生的“昂貴＝優質”反應。
我的朋友決不是第一個利用後一種方法來給那些貪圖便宜的人下套的人。作家羅斯頓就舉過一個德魯貝克家的兄弟席德和哈里的例子。在羅斯頓成長的20世紀30年代，這兄弟倆在羅斯頓家附近開了一家專做男士服裝的裁縫店。每當負責銷售的席德幫一個新顧客在商店的鏡子前試衣服時，他會告訴顧客自己的聽力有點問題。
所以，當他與顧客交談時，他會不斷地要求顧客將得大聲一點。一旦顧客找到一套自己喜歡的衣服並詢問價錢是多少時，席德就會走進後面的房間，把做主裁縫的哥哥叫出來，說：“哈里，這套衣服賣多少錢？”哈里便會放下手里的活，擡起頭，給出一個比真實價格高出很多的數：“是那套漂亮的全羊毛套裝嗎？42塊錢。”席德假裝沒有聽清，他會把手攏成杯狀放在耳後，再問一次。而哈里會再次回答，“42塊”。此時，席德走到顧客身邊，對顧客說：“他說要22塊。”這時候，許多人都會趕快把這套衣服買下來，在可憐的席德發現自己所犯“錯誤”之前，帶著他偶然撿來的便宜貨急忙離開。
[本文節選自《影響力》，作者 羅伯特•西奧迪尼。如需轉載請添加微信（18701225630）。]
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黃國英﹕投資王道 只買實力股
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GS(14)@2016-09-06 04:27:34【明報專訊】投資中國股票，通常都要面對一個大問題，就是政策的推動對股票市場的衝擊。投資者切勿見獵心喜，胡亂投資在有政策風險的股份上。正是「成也蕭何，敗也蕭何」，很多投資者只見到「政策市」的推動力，卻完全忽略「政策市」的殺傷力！自以為已經審時度勢可以沾沾自喜地運籌帷幄，結果往往是「一簾春夢了無痕」，更甚的可能是「賠了夫人又折兵」！極端的還可以是「出師未捷身先死，長使英雄淚滿襟」！這些慘痛、慘烈的教訓，已經不是市場中的新鮮事，投資者宜汲取教訓，引為鑑誡！
「政策市」為雙面刃
現今投資者每每喜歡到財經節目去尋覓投資意見，但很多時都是「得其形而不得其神」，結果只會是吉凶難料。「財經專家」的「偉論」不外乎是看一段短時間內的升跌，背後總會是有一些「獨到的見解」。但作為一個普通的投資者，可能年紀已經不輕了，拿著辛勤數十年後得到的一點積蓄，現在只想安安穩穩地買些股票來賺取一點卑微的回報來保障一下自己晚年的生活，但一個回合下來，極可能變了「水瓜打狗，不見了一截」！掛個電話上電台問「大師」，結果還被恥笑是散戶合該敗陣，這實在是十分沮喪的事！
身為被諮詢者，從來沒有教授諮詢者任何的「基本功」，卻慫恿諮詢者每天在市場中冒着槍林彈雨的風險來出生入死！市場中就算是百勝將軍亦可能有失手的一天，何况是一般求助無門的無知散戶？這其實是極之不道德的！在市場中投資者首要是先學會生存，才能進一步學習如何去與對手互「劈」！胡亂聽信「忠言」後冒險勇進，只會是九死一生！說白一點，可以說這些專家是在不斷「播毒」！現在香港人那麼喜歡去買樓，原因可能是不會那麼容易遭到毒害的真實反映！
「虛股」行業鬥平 長遠前景堪憂
很多投資者總喜歡買些「虛」的股票，如券商股、金融股和保險股等等，卻從來沒有考慮防守！又沒有作出分散投資，投資目標數目太少，假設項目僅為5個，風潮稍動，極易就會損失20％或以上，根本是無險可守！市場成交長期低迷，說明金融股和券商股前景江河日下，而其和自身的同類競爭者完全「無差異化」，不單說明本身並無過人之處，更說明唯一的競爭出路就是「鬥平」！但一個行業走到了「鬥平」這一步，就說明了再無出路、就說明了這是個夕陽行業！困獸之鬥最終雖有勝利者，但結果只能贏到一個爛攤子、一個爛蘋果！頂多是僅可自保，如想發達、如想闖出一片新天地，恐怕只會令投資者失望了。
投資者如想建構一個長遠的組合，應要找一些有價值的公司來做固定基礎。投資者要考慮哪些公司可以有機會做大做好？有沒有市場中的領導力和競爭力？有沒有過人的優勢？有沒有競爭對手來侵略自己的賺錢領域？這些才是投資股票的重要慨念！因此投資組合要有8至15隻方為理想，不要聽信「大師」的什麼獨到走勢見解，而要找一些可以前景向好的股票來持有，對那些容易受國家政策影響的股票敬而遠之，這才是投資的王道！如果只偏聽及偏信，人云亦云，就只會在市場中潮起潮落，最終沒頂！
輕信「免費貼士」 通常沒好下場
財經報道很多時都很精簡，200餘字的內容，就是給你一個號碼去買，買了後若下跌了10％就要止蝕，如你不止蝕，就是你自己的問題，怨不了大師！但回心想想，有哪個無知的散戶會有鐵一般的紀律？能嚴格遵守紀律的恐怕就不能被稱為是散戶了！專家建議或鼓動散戶入市，並沒有說明原委，一旦出事，卻又說散戶不知進退，這些人又怎能說是專家？這只是一些在市場中沽名釣譽的角色而已，如投資者奉為指路明燈，恐怕會有極高風險！
專家出「口水」、投資者出「現水」；贏就少少、輸就多多！這些就正正是市場中的眾生相，為了成為市場中的狩獵者、為了避免成為市場中的被獵者，投資者必須要了解自己，尋找真知灼見，切勿人云亦云。輕信市場中的「免費貼士」，通常都是沒有好下場的！
（本欄內容乃獲授權輯錄自香港電台普通話台財經節目《e線金融網》）
豐盛金融資產管理董事
[黃國英 財經新視野]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9907&issue=20160905
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