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三資企業發人債汰弱留強 - 人幣市場開放的好處！信報五月三十日，五月三十一日

獨臂刀姜大維，揚過喑然銷魂掌，誰個中年港人不知不嘵？但在現實金融世界，單拳行走江湖，真會天下無敵嗎？國內常有芸，要兩條腿走路。進可攻，退可守，雙拳齊發，左右開弓是基本。但觀乎人民幣跨境貿易結算的發展，一開始就是單腿走路。最近更發展至外匯管理局發難跟人民銀行角力，要在監管權上分一杯羹，在我等業內人看來，真是百般滋味。政出多門，計劃經濟，百病叢生。可會有小龍女來，為我打通經脈？都是回到現實世界道出緣由吧。
 
跨境貿易結算，從09年7月一開始，就只有進口商受惠，另一條腿，出口的，就不成。這不是政策不容而是行政不配所致。此話怎説？國內有貨品增值稅，但如是出口國外，就可括免，即所謂出口退稅。國內各監管部門已發展出一套完善的監管聯網系通。以往所有外貿都只可用外幣結算，銀行要替企業購入或賣出外匯作外貿交易，一定要有實據，否則就是違規。外管，銀行，海關全是電子聯網，監察容易。但稅局沒有聯網，出口如不收外匯而是人民幣，外管也沒有記錄。稅局就擔心會不會有人利用此缺口逃稅，令收入減少。於是就只給6百多家‘有誠信’的大企業用人民幣做出口結算，各大領導又再坐下來談新的監策系統才全面開通。一談就是一年多至去年十二月，才把名單擴大至6萬多家。但相對進口的，還是少。結果是貿帳上，人民幣是有出無入。
 
來到香港，貿易所得的人民幣就苦無出路。一是資本帳未開，不能回國內投資甚或存款。二是上面所說，國內可收人民幣的出口商有數量限，即連作爲交易媒體的武功也廢了一半，不能回流國內。加上升值預期，個人零售層面不斷吸納，在港人民幣存款由09年尾的63億激增至本年3月的4千5百多億了。但交易，儲蓄，投資功能不全，離國際化還遠。持有者都只有一個目的，投機升值，這絕不是好事。
 
第一個壞處，就是大量貸不出的存款，令本地人民幣利率低企跟國內脫節。扭曲了市場。也造就了這大半年人民幣點心債泛濫，即企業可用不合理的低價發債。但此又會否做成濫用資金，企業胡亂投資的問題？
 
點心人債泛指外國企業（不計金融機構）在港發行的小規模人民幣債券（相對國際債券市場一般規模而言）。最初發債者都是本地大企業如合和集團，招商局，華潤，跨國公司如麥當勞，卡特彼勒，聯合利華等。但再走下去，就來了不少三四綫的企業，並以定息3.5厘到 7厘不等拿到3年的貸款。相比國內7到8厘的實際3年利率，真是非常優惠！或你會問在資本帳未開下，發債人怎能把人民幣打回國內？嚴謹的大企業是事先拿了增加投資的批文或綠燈，否則就只可留在香港白付息。

發債償還現有債務
 
但也有不少三四綫的，短期內不打算申請增加國內投資。所得款，實是用來償還現有債務。以他們的背景和實力，又無信貸評級，到國際資本市場發債根本是天方夜談，更枉論可以已三數厘的息口融資了！他們拿了平錢，再在人民幣看漲的背景下，付少許差價做一個定價的貨幣交換（currency swap）就換回美金或港幣，成本比傳統的舉債渠道便宜得多！這情况似越演越烈，最近竟有不少每年營業額才20多億的來要求發債，還說息率不可高過國內基準貸款利率。這些生意，我幹不了。但投資者早已定睛人民幣升值的憧憬，忘掉要瞭解貸款用途和發債人實力了。記著，安排的投行不會坐盤，都是賣給他們的機構投資者和尊貴的私人銀行客戶。
 
人行外管又如何角力？外管體制上是人行內一員，人民幣不是外幣，故一路都由人行管理。中國在本年頭一季錄得6年以來首次貿易逆差，達10億美元。這對外管來說是好消息，可爲外匯儲備泄洪，减低升值壓力。但原來外匯儲備，在頭一季不跌而反升了7%接近2千億美元,突破了30億美元的心理關口。外管大吃一驚，一路查下去，才知什麽是時差滯後效應，市場如何運作。

增存款出路
 
人民幣看漲，哪個國內進口商不想延遲購匯付匯來節省成本？但這會加重人民幣升值壓力。於是，國內早已把3個月以上的進口信用證，企業進口後超過3個月才購匯付款的行爲，全納入外債指標的規模管理，即有上限不得超越。
 
但以人民幣作結算就不受此限制，人民幣非外幣也！是故，國內企業就通過銀行開出1年期之信用證到本港子公司或其他‘合作夥伴’，讓他們在港作抵押拿外幣貸款支付進口款。再利用本港人民幣不交收遠期合約（NDF）價格高於國內官價，低買高賣，做對沖之餘，再鎖定兩者差價賺取套戥（arbitrage）利潤。由於外匯都是由香港而出，國內外匯儲備就沒有因貿易逆差而下跌了。
 
內地人行一路推進人民幣國際化，對上面一直採支持態度。，市場行爲，必經之路也，而國際貿易，90天交收實屬正常，半年合理，一年也無不可。但廣州外管發難，並得中央支持。由於沒有條例可引，只可‘窗口勸籲’，各內銀不要再開出半年以上的信用證到香港。但半年內的NDF價錢不好，人民幣跨境結算量定會減少。本港金管也忽然配合，前所未有的，要銀行交出下半年增長計劃和降低貸存比率。實是要求銀行放慢業務，這有違自由市場原則之餘，又可會拖慢人民幣國際化進程？
 
幸好人行跟外管在推動資本賬開放方面，還是配合的。據瞭解，下一步是如內地的三資企業有‘投注差’ （即批准投資總額和股東資本之差額） ，將可試行到香港舉跨境人民幣債，這樣就增加了本地人民幣存款的出路，加強海外人民幣的儲蓄和投資功能，讓更多人，特別是海外企業，考慮收取人民幣，這是走向國際貨幣重要一步。投資出路增加時，先前發行了的點心債，二手價就有下調壓力。這也可慢慢打通市場健康，就是實力爲次的公司，不可能再以低價發債，也可淘汰不合資格者。這就是市場開放和自由化的好處！
 
 
 
 

麥當勞拔頭籌 港發人債 渣打助陣 集2億息率3厘即獲超購

1 : GS(14)@2010-08-20 23:18:50




市場期待已久，終於有首家外國企業來港發行人民幣債券。環球連鎖快餐巨企麥當勞委託渣打銀行，在港完成推出票面息率3厘的3年期人債，集資額2億元人民幣。

「金管局人行 十分支持」

今次發債主角為家傳戶曉的麥當勞，再加上集資金額較少，有分析認為此次發債的象徵意義大於一切，可視為人民幣國際化之路上，已吸引到世界知名品牌的認同及參與（詳見另文——中央巧借「代言人」 事半功倍）。

渣打指市場對債券的反應熱烈，在短時間內即錄得超額認購，但公司未擬「加碼」發債。

市場一直盛傳沃爾瑪（Walmart）極有可能成為首家來港發人債的外企，但最終由麥當勞「截糊」，兼成為自合和公路基建（00737）以後，第二家非金融機構在港發行人債。麥當勞發表新聞稿表示，集資所得將用以發展中國業務，包括開設新店等，預期今年內會在內地新增150至175間分店。

渣打香港東北亞區環球市場地區主管彭達賢（Sundeep Bhandari）指出，麥當勞是著名的跨國企業，而且信貸評級良好，因此不少在港的機構投資者均對債券甚感興趣，渣打亦是投資者之一，但未有透露認購份額。

他續稱，銀行只花了數周，已完成與相關部門處理發行人債及安排資金回流的事宜，而且「金管局、人民銀行（中國的中央銀行）和其他監管機構，對今次發債均十分支持」。

中銀：未來企債息或逾5厘

值得注意的是，由於發債集資額僅為2億元人民幣，對比麥當勞在內地的經營所需可謂九牛一毛，故此發債對業務擴展帶來的實質效用成疑。中銀國際執行董事兼債券資本市場主管李建民亦認為，今次發債屬象徵意義居多：「麥當勞（信貸評級）是A的公司，以票面息率3厘看，雖然低於內地貸款息率，但假如公司去借美元，成本應該比發人民幣債更吸引。」

他表示，目前僅兩家非金融機構在港發行人債，未足以建立人民幣孳息曲綫，為日後發行企業人債訂價；不過，當有更多不同信貸評級的企業，在港發行不同年期的人債，市場對債券定價時，將可有更清晰的指標作參考，不排除以後企業人債的債息或可高達5厘至6厘。

市場早前已傳出多家跨國機構有意在港發行人債的消息，早前《金融時報》便報道，亞洲開發銀行及世界銀行旗下的國際金融公司（IFC）有意發人債，其中IFC的發債金額可望達到5,000萬美元，債券年期則介乎3年至5年。
撰文:梁柏儀
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2 : abbychau(1)@2010-10-15 00:13:09

市場期待已久，終於有首家本港論壇發行壇幣債券。環球連鎖論壇巨企RF委託渣滓銀行，在港完成推出票面息率3厘的3日期壇債，集資額2億RF 金幣。

來亂的...

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俄銀行銀娛趁熱潮發人債

1 : GS(14)@2010-12-10 12:59:25

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20101210/News/ea_eaa2.htm



【明報專訊】香港人民幣「氾濫」，吸引各地機構來港發行人民幣債，外電報道，俄羅斯第2大銀行VTB銀行計劃來港發行10億元人民幣債，早前宣布發行3年期人債的銀河娛樂(0027)，息率敲定為4.625厘，發行規模為13.8億元，但該公司發言人未允透露是否會將資金匯返內地。

中俄積極推動以本幣結算貿易

外電報道，VTB計劃在香港發行10億元3年期優先人民幣計價債券，匯控(0005)及VTB Capital為聯席牽頭行，債券將於本周內定價。評級機構穆迪將給予VTB「Baa1」的評級；倘交易落實，VTB將成為亞洲以外首家發行離岸人民幣債券的新興市場企業。中國及俄羅斯近期大力推動雙邊貿易以本幣結算，有利人民幣國際化。

另外，銀娛3年期人債的規模及息率已敲定為13.8億元及4.625厘，該批人債將於港交所上市，成為首隻在港掛牌的非金融機構人民幣企業債券。銀娛發言人稱，市場對人民幣產品需求強勁，相信發人債息率或較其他融資渠道更優惠。該公司早前簽訂90億元銀團貸款，年利率為HIBOR(本港同業拆息)加4.5厘。

銀娛人債息4.625厘

不過，本業集中在澳門的銀娛，只有比重很小的建材業務在內地營運，其發言人沒有透露會否將所得資金兌換成港元，或將之匯回內地，僅稱所得資金大部分仍將用於主業即博彩相關的酒店、餐飲業務之上。分析員則認為銀娛是次發人債，既可飲賭股發人債的「頭啖湯」，亦能增加公司流動性，影響正面。

有銀行業人士則指出，市場上人債息率愈來愈低，意味發債成本下降，並較發行美元債的成本為低，的確增加發行人債的吸引力。他續指出，企業發行人債的意欲一直存在，惟企業將發行人債所得匯回內地，須預先通過外管局這道關卡，因此企業人債活動並未相當活躍。

另外，中行(3988)昨日發出公告指出，該行董事會通過議案，於2012年底前在港發行總規模不超過200億元人民幣債券。

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人債指數ETF更吸引 唐德玲

1 : GS(14)@2013-06-25 01:06:07

http://www.skypost.com.hk/column ... 0%B8%E5%BC%95/99413
上週五提到，如果姊妹們抽不到心目中的iBond數量，又不想等到年底才有得抽人民幣債券，不如考慮一下剛於上週二掛牌的安碩人民幣債券指數ETF（3139）吧！
首先，我想說明一下何謂ETF（Exchange Traded Funds），或稱指數基金，或交易所買賣基金。
其實，我在早前的專欄中已經講解過何謂指數基金，當時我用「悶男人」來形容它，因為它的最大特點是跟足指數的表現，基金經理沒有任何責任要跑贏大市。因此，它一定不會帶給妳任何驚喜，但好處是安份守己，不會越雷池半步。
好了，今日我想補充一下，到底指數基金用甚麼方法可以做到跟足背後指數的表現。過去我提到的盈富基金（2800），也是最多人認識，以及最早在港上市的指數基金。


ETF具有不同組合分散風險

盈富基金的誕生，完全是基於歷史因素。當年（2008年）政府因為打大鱷而被迫買入了很多藍籌股（即恆生指數成分股），為了全身而退（用今日的說法是所謂的退市），政府想到以指數基金的形式，出售手上的大批藍籌股（每一份盈富基金包含了恆生指數的所有成分股），讓香港市民公開認購。
心水清的姊妹或許會想到，盈富基金就是透過實際持有恆生指數50隻成分股（當時只有33隻成分股）去追蹤恆生指數的走勢，所以，理論上誤差最少，而以這種方式去追蹤背後指數表現的方式，市場上稱為「複製策略」。
除了「複製策略」之外，市場上最多ETF採用的便是「合成策略」和「代表性抽樣複製策略」。我建議姊妹們留意的安碩人債指數ETF，是採用「代表性抽樣策略」，即不是買入指數內的所有債券，而是挑選其中一些具代表性的債券，直接持有，以追蹤相關指數的表現。


組合內包括50萬高息人債

至於近年投資者最熱衷的另一隻指數基金安碩A50中國（2823），就是採用「合成策略」，簡單來說是採用衍生工具去間接持有指數成分股，這樣做的成本會較低，但誤差會較大，而且有少許對衝風險，詳情稍後再跟姊妹們談。
說回安碩人債指數基金，它追蹤的是花旗銀行人民幣債券指數，該指數涵蓋逾90隻人民幣債券，具有投資級別的佔70％、高收益債券佔7％，未有評級的佔23％，每手單位100，以上週五該ETF的收市價44元計，入場費大約4,400元。
值得一提的是，該債券指數包含一些小投資者難以買入的債券，如入場費逾50萬元人民幣的高息人債。因此，我估計，該人債指數ETF本身也有3％的股息（將派季度息），再加上有機會升值，因此，我認為她是iBond和人債以外，另一項低風險的投資工具！
[email protected]

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2 : wager(38041)@2013-07-19 12:24:07

1/ 早前人行各企, 爭住發人債吸金, 俾面派對, 有埋人仔升值憧景, 多大行買, 理解.
1.1/ 吸金目的, 用黎發展, 出糧, 渡日, 過日晨, 落袋, 明白.

2/ 買埋一大堆債券, 包裝, 又賣番出黎, 壞?
2.1/ 買得太多, 對沖風險, 做生意食差價, 賺到人仔運唔走所以賣減D, 俾機會散仔, 先至益下班散仔傻仔?
2.2/ 睇淡人仔前景, 要跌, 所以賣番出黎?
2.3/ 大行要吸番金, 所以套現? 為左黎緊有水, 可以買平野?
2.4/ 屎場既水, 入晒債仔, 仲邊有米買股金匯? 到時, 咪冚世界都...?
2.5/ 黎緊有大波蓆, 要水買更好回報既野 ?

3/ 賣得好賣得唔好\ 搵得到搵唔到一班傻仔散仔
3.1/ 多人買人債, 茅銀買其他野? 賣得到賣得好, 價好=> 息降? => 股金匯多數升? => 買股金匯更好?
3.2/ 香江從來債場唔活躍, 賣唔到賣唔好, 價自然差=> 息升? => 股金匯回報相對大機會降?
3.2.1/ 息升=> 買左既帳面回報升=> 跑得贏跑唔贏通脹?

豬如此類, 未能得通, 仲能緊

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3 : Tricky.Frog(35942)@2013-07-19 12:44:44

留名

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4 : wager(38041)@2013-07-19 12:59:53

2樓提及

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3/ 賣得好賣得唔好\ 搵得到搵唔到一班傻仔散仔
3.1/ 多人買人債, 茅銀買其他野? 賣得到賣得好, 價好=> 息降? => 股金匯多數升? => 買股金匯更好?
3.2/ 香江從來債場唔活躍, 賣唔到賣唔好, 價自然差=> 息升? => 股金匯回報相對大機會降?
3.2.1/ 息升=> 買左既帳面回報升=> 跑得贏跑唔贏通脹?

豬如此類, 未能得通, 仲能緊

...續... 引申出...

一個打舔麻 dilemma 悖論:
4/ (3.1) 賣得好 => 買債好, 買股金匯更好 => 唔買債=債仔賣唔好=> 股金匯回報唔多好 (3.2)
????  屎結係呢度 !!!

咁即係, 買債巧定唔巧? 買股金匯似乎唔多巧? 屎場出左咁既信息, 似乎, 乜都唔買最巧? 正所謂, 親生仔都不如近身錢丫嘛... 大行都吸金, 傻仔係咪應該都跟一跟, 留番 D金傍身? 唔係黃金呀 ~

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5 : Tricky.Frog(35942)@2013-07-19 13:55:41

其實人債息仲低過人民幣定期，我都唔太明點解班人唔直接放人民幣定期。大戶就話受制於資本管制，散戶其實唔受影響。

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6 : wager(38041)@2013-07-19 21:14:26

5樓提及

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其實人債息仲低過人民幣定期，我都唔太明點解班人唔直接放人民幣定期。大戶就話受制於資本管制，散戶其實唔受影響。

呢個都係其中一個能唔明既地方. 真係一般散仔傻仔, 個個一千幾百萬擺係債仔度麼~
師傅教落: 做得你老闆或者阿頭既, 梗有你唔明而又巧勁既地方, 只係自己能唔到, 唔知道.
因此推論: 咁做, 梗有佢地原因. 因毛論咁估, 除左以上能到既, 就真係可能班大哥做錯野\ 收到柯打要做野\ 布緊局要黎整鬼人\... 之類.
多謝大大賞面賞光. XDDD

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金管局：買人債可平衡風險

1 : GS(14)@2017-07-04 08:03:55

【明報專訊】金管局副總裁余偉文在債券通投資者論壇上表示，自2011年開始，外匯基金投資內地債市，成為投資組合一部分，亦是第一批參與債券通的投資者，而與美元資產相比，人民幣債券與其他資產的關聯度較低，在量化寬鬆（QE）影響到股債上落的環境下，能夠起到平衡作用，而有關配置在過去幾年大幅增加。他又指出，無論從實際回報或是經風險調整後回報角度來看，中國債的收益都較其他地方高，符合外匯基金「保本先行，長期增值」的原則。

中銀或下月推「債券通」概念產品

余偉文亦提到，境外投資者透過債券通可以直接由內地交易商取得報價，不需透過內地代理行，而實益持有人在多級託管制度下的權益亦被內地監管機構所認可，相信未來能成為在岸債券市場的主要投資渠道。

中銀香港資產管理固定收益投資官阮卓斌表示，公司冀8月推出含有「債券通」概念的產品。他表示，由於現時債券通尚只允許機構投資者參與，料短期零售投資者只能通過基金等產品形式參與債券通市場。阮卓斌續稱，根據過往經驗，境外投資者約90%購買中國國債或政策性銀行債券，對於企業信用債參與度不高，中銀香港資管現時正研究債券通下值得投資的高收益企業債券，冀未來會將其納入相關基金產品中。

阮卓斌認為，債券通對於投資者是多了一個選擇，令投資渠道更具彈性，可以在點心債、境外美元債及在岸債券市場間根據即時匯率選擇成本與回報更好的方法。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4558&issue=20170704

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